财政收支概况 - 2025年广义财政收入11.2万亿元，同比下降1.3%，广义财政支出14.5万亿元，同比增长6.6%，收支差额3.3万亿元，同比增长46.5% [1] - 财政支出增速（6.6%）高于一季度经济增速（5.4%），资金重点投向教育、社保等民生领域 [1] - 前5个月全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%，其中税收收入7.9万亿元（同比下降1.6%），非税收入1.7万亿元（同比增长6.2%） [3][4] 财政收入分析 - 税收收入下滑主因：企业所得税同比下降2.5%（企业经营困难）、进口相关税收下降（外贸形势复杂）、物价低迷拖累现价计算收入 [4] - 个税收入增长8.2%（居民收入增长带动）、增值税增长2.4%（工业和服务业增长）、印花税增长（股市活跃） [4] - 政府性基金收入同比下降6.9%，其中国有土地使用权出让收入11281亿元，同比下降11.9%（房地产市场低迷） [6] 财政支出与债务 - 前5个月全国一般公共预算支出11.3万亿元，同比增长4.2%，完成度37.4%（与五年均值接近） [8] - 支出结构：社保和就业支出2万亿元（+9.2%）、教育支出1.7万亿元（+6.7%）、卫生健康支出8896亿元（+3.9%），基建类支出收缩 [8] - 政府债券发行提速：国债发行6.29万亿元（+38.5%）、新增地方债1.98万亿元（+36.6%），政府债券净融资6.31万亿元（同比多3.81万亿元） [7] 政策动向与展望 - 财政部强调加快超长期特别国债和专项债发行，支持"两重""两新"（重大战略、重大工程，新型基础设施、新型城镇化）建设 [11] - 发改委拟6月底前下达2025年"两重"建设项目清单，设立新型政策性金融工具解决资本金不足问题 [12] - 专家建议需观察财政赤字持续性（前5个月广义赤字率2.4%），增量政策或在下半年推出（如增发国债、稳楼市措施） [11][12]

消费补贴政策效果 - 今年补贴扩围后手机、家电等接续发力，与去年政策形成轮动，政策效果延续 [2] - 消费品"以旧换新"政策2024年安排资金1700亿元，带动社零增速提高超1个百分点 [2] - 补贴拉动率显示单位补贴带动行业销售额增量2.4%-4.2%，家电>家具>汽车 [2] - 2025年前5个月家具、通讯、家电零售额增速均超20%，全年以旧换新资金预计3300亿元，拉动社零增速0.7个百分点 [2] 财政政策发力方向 - 2025年预算赤字率首次提高至4%，政府发债力度达历史同期最高水平 [3] - 中央承担更多债务发行，缓解地方财政压力 [3] - 物价低位时期财政续力难以停止，中国侧重消费补贴，日本侧重减税 [3] 消费现状与结构问题 - 居民消费率偏低受制于收入、社保与高质量供给不足 [3] - 服务消费占比偏低，实物消费质量待提升，区域消费水平差距大 [3] - 中低收入群体消费约束为收入与社保，中高收入群体约束为高质量供给不足和假期不足 [3] 消费政策优化建议 - 建议"国资-财政-社保"联动改革，将城乡居民养老金月补贴从180元提至560元，需资金8000亿元 [4] - 放宽高端服务业市场准入，增设七夕、重阳等假期优化调休制度 [4] - 推动以旧换新政策扩围至服务消费领域 [4]

财政收支概况 - 2025年广义财政收入11.2万亿元，同比下降1.3%，广义财政支出14.5万亿元，同比增长6.6%，收支差额3.3万亿元，同比增长46.5% [2] - 前5个月全国一般公共预算收入9.7万亿元，同比下降0.3%，其中税收收入7.9万亿元（同比下降1.6%），非税收入1.7万亿元（同比增长6.2%） [3][4] - 前5个月政府性基金收入15483亿元，同比下降6.9%，其中国有土地使用权出让收入11281亿元，同比下降11.9% [7] 收入端分析 - 税收收入下滑主因：企业所得税同比下降2.5%，进口相关税种下滑，物价低迷拖累现价计算收入 [3] - 个税收入同比增长8.2%，增值税增长2.4%，印花税因股市活跃保持较快增长 [3] - 非税收入5月首次转负，反映地方资金环境好转 [4][6] 支出端表现 - 前5个月全国一般公共预算支出11.3万亿元，同比增长4.2%，完成度37.4%（接近五年均值） [1][8] - 重点支出领域：社保和就业支出2万亿元（+9.2%），教育支出1.7万亿元（+6.7%），卫生健康支出8896亿元（+3.9%） [9] - 中央对地方转移支付已下达9.03万亿元，占全年安排10.34万亿元的87.3% [9] 财政政策动向 - 政府债券发行提速：前5个月国债发行6.29万亿元（+38.5%），新增地方债1.98万亿元（+36.6%） [8] - 增量政策储备方向：育儿补贴制度、新型政策性金融工具、"两重"建设项目清单6月底前下达 [13] - 超长期特别国债和专项债券将优先用于"两重""两新"领域 [12][13] 行业影响 - 房地产行业持续低迷导致土地出让收入同比下降11.9%，短期内政府性基金收入难改善 [7][8] - 基建类支出收缩，民生领域支出占比提升反映财政资金"投资于人"的导向 [8][9] - 工业生产和服务业增长支撑增值税收入，股市活跃度带动印花税增长 [3]

财政政策执行情况 - 2024年1-5月全国一般公共预算支出112953亿元 同比增长4.2% 高于收入增速(-0.3%) 接近全年预算增速(4.4%) [2] - 同期政府性基金预算支出32125亿元 同比增长16% 显著高于收入增速(-6.9%) [2] - 前5个月国债发行量达6.29万亿元 同比增加38.5% 新增地方政府债券1.98万亿元 增长36.6% [3] - 政府债券净融资6.31万亿元 同比多增3.81万亿元 [4] 政策工具与资金配置 - 中央对地方转移支付安排10.34万亿元 已下达9.03万亿元 [9] - 用于置换隐性债务的再融资债券发行1.63万亿元 完成年度限额(2万亿元)的81.5% [6] - 建议将2025年2万亿元化债额度提前至2024年下半年发行 [6] 重点领域政策导向 - 加快超长期特别国债和专项债券发行使用 支持"两重""两新"建设 [1] - 国家发改委拟6月底前下达2025年"两重"建设项目清单 设立新型政策性金融工具解决资本金不足 [8] - 房地产领域推进"好房子"建设 优化土地财政政策 加强城市更新统筹 [8] - 民生领域建立育儿补贴制度 加大对学生和困难群体保障力度 [6][8] 增量政策储备方向 - 财政增量政策可能包括增发国债/特别国债 地方政府债券 政策性金融工具等 [6] - 针对中美关税战影响 建议储备企业财政贴息 受损行业失业补贴等政策 [7] - 政策设计强调系统集成 精准施策 把握力度时机 加强逆周期调节 [5]

财政政策部署 - 财政部将实施更加积极的财政政策，重点稳就业、稳企业、稳市场、稳预期，并准备增量储备政策以应对形势变化[1] - 政策工具包括加快超长期特别国债和专项债券发行，支持"两重""两新"建设，推动促消费、扩投资、稳外贸、惠民生等政策[1] - 中共中央政治局会议要求加强超常规逆周期调节，完善稳就业稳经济政策工具箱[1] 财政政策执行情况 - 1-5月全国一般公共预算支出11.3万亿元同比增长4.2%，政府性基金预算支出3.21万亿元同比增长16%[2] - 前5个月国债发行6.29万亿元同比增长38.5%，新增地方政府债券1.98万亿元增长36.6%[2] - 政府债券净融资6.31万亿元同比多3.81万亿元[3] - 中央对地方转移支付10.34万亿元已下达9.03万亿元[8] 增量政策方向 - 财政增量政策可能包括增发国债、地方政府债券、政策性金融工具等，重点保民生、稳投资、稳就业、扩内需、稳楼市[5] - 去年增量政策包括12万亿元化债组合拳、专项债券支持土地储备和保障房、特别国债补充银行资本等[6] - 今年前5个月已发行1.63万亿元再融资债券置换隐性债务，完成年度限额81.5%[6] 重点领域支持 - 房地产政策将优化土地、规划、财政、金融支持，摸底土地和项目情况以稳定市场[7] - 建立实施育儿补贴制度强化民生保障[7] - 发改委将下达"两重"建设项目清单并设立新型政策性金融工具解决资本金问题[7] 政策实施策略 - 增量政策设计强调系统统筹、集成创新、精准施策和把握力度时机[4] - 政策执行需一次性给足资金、靠前发力、分步实施并做好储备[4] - 专家建议提前发行明年化债额度，并为受关税影响企业提供财政支持[6]

中央预算执行审计报告核心内容 - 2024年全年经济社会发展主要目标任务顺利完成 高质量发展扎实推进 [1] - 审计体制改革成效巩固 审计监督作用彰显 整改格局成熟定型 [1] - 审计部门围绕积极财政政策 适度宽松货币政策 党政机关过紧日子 提振消费 提高投资效益 稳就业稳企业 科技创新等重点领域开展研究型审计 [1] 审计重点领域 - 中央财政管理审计 中央部门预算执行审计 重大项目和重大风险审计 重点民生资金审计 国有资产管理审计 重大违纪违法问题查处 [1] - 聚焦学有所教 老有所养 弱有所扶等民生重点领域 揭示损害群众利益的痛点堵点 [2] - 查处基层"蝇贪蚁腐"问题 追责问责4120多人 [2] 审计整改成效 - 2023年度审计查出问题已整改6540多亿元 [2] - 制定完善规章制度1710多项 [2] - 整改情况将于年底前依法公告 [2] 审计政策建议 - 加强宏观调控政策协调配合 增强政策合力 [2] - 深化经济重点领域改革 加快标志性改革举措落地 [2] - 防范化解重大经济风险 守住系统性风险底线 [2] - 保障和改善民生 推进党的自我革命 [2]

财政政策与预算执行 - 中央本级一般公共预算支出同比增长6_5% [1] - 发行1万亿元超长期特别国债 专项用于两重建设和两新工作 [1] 地方政府专项债券 - 新增专项债务限额3_9万亿元 支持地方加大补短板力度 [1] - 扩大地方政府专项债券投向领域和用作项目资本金范围 [1]

核心观点 - 对6月20日财政部公布的1 - 5月财政收支数据和6月21日刚果金钴出口禁令、6月22日美国打击伊朗核设施事件以及本周618大促消费情况进行点评，分析其对宏观经济、产业和消费领域的影响 [2][7][9] 宏观经济组 - 1 - 5月全国一般公共财政收入同比-0.3%，较1 - 4月回升0.1个百分点，支出同比4.2%，较1 - 4月回落0.4个百分点，财政收入增速低于支出增速，中央收入增速低于地方，支出增速高于地方 [3] - 1 - 5月政府性基金收入同比-6.9%，较1 - 4月回升0.2个百分点，支出增速16%，较1 - 4月回落1.7个百分点 [3] - 2025年1 - 5月全国税收收入同比增速-1.6%，较1 - 4月回升0.5个百分点，大部分税种同比增速有所回升，1 - 5月非税收入同比增速-2.2%，较1 - 4月回落3.9个百分点，反映企业经营环境改善 [4] 产业综合组 - 2025年6月21日刚果金将钴出口临时禁令期限再延长三个月，目前钴价反弹到24万元/吨，同比上涨约5%，今年下半年钴价相对去年同期涨幅翻倍概率大，利好相关产业和上市公司业绩 [7] - 6月22日美国打击伊朗核设施，战争风险大规模外溢风险不大，若油价上涨且持续，对国内煤化工构成利好 [7] 消费组 - 本周618大促收官，综合电商销售总额8556亿元，同比+15.2%，促销周期创历年最长，平台以“官方立减”替代复杂满减 [9] - 美妆赛道四大平台全周期GMV达659.09亿元，同比+10%+，国际高端大牌回暖，国货龙头与新锐品牌突围，行业价盘趋稳 [9] - 1 - 5月化妆品行业整体增2 - 3%，线上增速远超线下，抖音增20 - 30%，618印证美妆市场“高端化、功效化、渠道分化”趋势 [9]

财政收支情况 - 2025年1 - 5月全国一般公共预算收入96623亿元，同比降0.3%，5月当月同比增速0.1%，较4月回落[6] - 2025年1 - 5月全国税收收入79156亿元，同比降1.6%，5月当月同比增速0.6%，较4月回落[8] - 2025年1 - 5月非税收入17467亿元，同比增6.2%，5月当月同比增速 - 2.2%，较4月转负[8] - 2025年1 - 5月全国一般公共预算支出112953亿元，同比增4.2%，5月当月同比增速2.6%，较4月回落[9] - 2025年1 - 5月全国政府性基金预算收入15483亿元，同比降6.9%，5月当月同比增速 - 8.1%，较4月下滑[17] - 2025年1 - 5月全国政府性基金预算支出32125亿元，同比增16%，5月当月同比增速8.8%，较4月回落[17] 财政政策表现 - 5月一般公共预算支出中，中央层面支出增速升至11%，地方降至0.9%，体现中央财政发力扩内需、保民生[4][9] - 今年1月和4月已下达两批共1620亿元中央资金支持消费品以旧换新，带动销售额超去年全年，后续还有1380亿元将在三、四季度下达[4][22] 风险提示 - 房地产需求有待提振，海外需求仍面临不确定性[4][23]

中央与地方财政支出分化 - 2025年1-5月全国一般公共预算支出同比增长4.2%，但5月当月增速2.6%较4月回落，央地支出增速显著分化：中央层面支出增速升至11%，地方层面降至0.9% [1] - 中央财政在科技支出、文体传媒领域增速明显回升，社保就业增速稳中有升，基建类支出增速回落，体现扩内需、保民生的政策导向 [1] 财政收入结构变化 - 2025年1-5月全国一般公共预算收入同比下降0.3%，5月当月增速0.1%较4月边际回落，主因PPI低位运行及内需疲软 [1] - 分项表现：个人所得税保持高增速，增值税增速明显回升（消费品以旧换新政策推动），出口退税增速边际回升（关税摩擦暂缓），消费税与企业所得税增速小幅下滑，非税收入增速转负拖累地方收入 [1] 政府性基金收支动态 - 2025年1-5月政府性基金预算收入同比下降6.9%，5月当月增速-8.1%较4月明显下滑，土地使用权收入受房地产需求疲软拖累 [2] - 同期政府性基金预算支出同比增长16%，5月当月增速8.8%较4月回落但仍高于去年同期，专项债及超长期特别国债发行提供支撑 [2] 财政政策发力方向 - 中央已分两批下达1620亿元资金支持消费品以旧换新，带动销售额超去年全年，后续1380亿元将于三四季度分批下达 [2] - 下半年宏观政策延续积极基调，7月后增量政策节奏或进一步加码，重点转向提振内需与经济转型升级 [2]