随着经济裂痕迹象显现，外界将持续关注后续贸易谈判进程，并评估美联储降息前景，短期技术指标恶 化或预示股指调整还将继续。 美联储压力有所升级 美联储上周按兵不动。近一周美国公布了大量经济数据，作为美联储最关注的物价指标，数据显示美国 关税上调的延迟效应开始渗透到经济中，6月个人消费支出指数PCE环比上涨0.3%，创自2月以来的最大 增幅。核心PCE则继续维持在2.8%，与美联储2%的目标距离不小。外界担忧，随着关税进一步推高进 口商品的价格，将造成价格压力在下半年加剧。 然而备受关注的就业数据让美联储降息的天平有所倾斜。7月份非农报告显示，美国新增就业人数7.3万 人，远低于10.4万人的预测。此前的两份数据被大幅向下修订， 6月份的就业增长从14.7万人降至1.4万 人，5月份从12.5万人降至1.9万人，这是自2020年5月以来最大的双月下修。 牛津经济研究院高级经济学家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一财经记者采访时表示，令人惊讶的就 业报告将增加美联储尽早降息的压力。如果不是因为卫生和社会服务部门持续强劲，非农在过去三个月 将出现下降，这两个行业对周期性因素并不十分敏感，主要反映了人口老龄化的 ...

特朗普能否达成更多贸易协定。 美股尾盘跳水，道指周跌2.92%，纳指周跌2.17%，标普500指数周跌2.36%，欧洲三大股指下挫，英国富时100指数周跌0.57%，德国DAX 30指数周跌 3.27%，法国CAC 40指数周跌3.68%。 本周看点颇多，美国ISM服务业调查将受到密切关注，因为投资者将继续权衡未来几周美联储降息的可能性，特别是在7月份美国就业数据远低于预期之 后。 关税大部分将于8月7日生效，有关关税协议的进一步消息也成为焦点。央行方面，英国央行料重启降息，日本央行会议纪要将展示关税对经济影响的评 估。 上周国际市场风云变幻，美国总统特朗普在8月1日关税谈判到期日公布一系列所谓"对等关税"决定，美联储按兵不动。 美国服务业能否保持韧性 美联储上周按兵不动，美联储主席鲍威尔在会后新闻发布会上表示，今年上半年经济增长有所放缓，但美联储完全有能力应对潜在的发展。谈及关税的影 响，"更高的关税已经开始体现在一些商品的价格上，但对经济活动和通货膨胀的总体影响还有待观察。" 然而随后公布的7月就业数据削弱了此前对美国经济的乐观情绪，并重新点燃了美联储可能在9月降息的前景。投资者将密切关注关税和政策不确定 ...

华尔街的震荡：特朗普的双重策略与9月降息的悬念 | 纽约金主连 | 铂主连 | 纽约银主连 | | --- | --- | --- | | 3416.0 | 1330.8 | 37.105 | | +67.4 +2.01% | +31.7 +2.44% | +0.393 +1.07% | "数据崩盘"和"理事空缺"两件事件的巧合，迅速被市场解读为特朗普政府为推动9月降息而采取的策略。 "新美联储通讯社"记者Nick Timiraos的文章指 出，疲软的就业市场为9月降息铺平了道路。芝加哥商品交易所利率期货市场随即大幅上涨，市场对9月降息的押注概率飙升至90%。 华尔街正经历一场前所未有的震荡，其源头指向白宫。7月非农就业报告的意外暴跌，仅新增7.3万人，远低于市场预期的10.4万人，引发了全球经济的 剧烈反应。 这组数据如同投下的一颗炸弹，瞬间引爆了市场恐慌，道琼斯工业平均指数下跌1.23%，纳斯达克综合指数更是暴跌2.24%，布伦特原油价 格暴跌3%，美元指数一度闪崩1.3%，险些跌破98.6关口，最终收跌0.83%，而黄金则作为避险资产逆势上涨2%。交易员们手忙脚乱地调整策略，经济衰 退的阴霾笼罩全球。 ...

全球流动性拐点与A股行情 - 国际资本大幅流入A股市场，7月29日海外中国ETF吸金30亿美元，其中80%流向A50指数成分股 [3] - 全球基金对中国股票配置比例从低配转为超配，增幅达1.2个百分点 [3] - 高盛交易室买入A股三大运营商（中国移动股息率6.3%），同时做空中概互联网ETF对冲美股波动 [3] 美国非农数据与市场反应 - 7月非农数据远低于预期，新增就业仅7.3万人，6月数据从14.7万下修至1.4万，修正幅度超90% [4] - 市场预期美联储9月降息概率从40%飙升至82%，华尔街押注9月、10月、12月各降息25基点 [4] - 花旗预测美联储将降息至明年6月，利率从5.5%下调至3.25% [4] 全球资产价格波动 - 美元指数单日暴跌1.05%，黄金价格飙升1.8%至2280美元/盎司，创三个月新高 [6] - 北向资金8月1日净流入47亿元，7月净买入超600亿元，重点布局券商、保险、消费龙头股 [6] - 山东黄金单日成交量达22亿元，黄金板块活跃度显著提升 [6] A股市场分化与资金动向 - 上证50指数可能受益于美联储降息，但中证2000指数面临流动性抽血风险 [7] - 券商股业绩亮眼，国泰君安中报预增210%，外资单日扫货贵州茅台12亿元 [7] - 游资转向高股息蓝筹股，如中国神华（股息率5.7%），中小票普遍下跌 [7] 央行行动与投资工具选择 - 中国央行连续八个月增持黄金，总储备突破2280吨，多国抛售美债增持黄金 [9] - 沪深300ETF 7月净申购额120亿元，机构占比85%，券商ETF市盈率仅12倍 [9] - 黄金ETF受益于降息周期确定性，成为市场避险首选工具 [9]

全球股市表现 - 美股三大股指大幅下挫 标普500指数本周累计下跌2.36% 道琼斯工业平均指数累跌2.92% 纳斯达克指数累跌2.17% 罗素2000指数累跌4.17% 恐慌指数VIX累计上涨36.70% [1] - 欧洲STOXX 600指数本周累计下跌2.57% 德国DAX 30指数累跌3.27% 法国CAC 40指数累跌3.69% 英国富时100指数累跌0.57% [1] - 亚太股市普遍下跌 日经225指数全周累计下挫1.58% 韩国综合指数累计下跌2.4% 印度SENSEX30指数累计下挫1.06% [2] 外汇市场动态 - 美元指数本周持续上行并重回100整数关口 创5月底以来新高 但受非农就业数据影响收于98.69 涨幅收窄至1.04% [2] - 非美货币多数下跌 新西兰元兑美元累计跌幅2.0% 澳元兑美元累计跌幅1.47% 欧元兑美元跌幅1.32% [2] 大宗商品走势 - 现货黄金一度跌破每盎司3270美元关口 后因非农数据大涨2.2% 本周收于每盎司3363美元 上涨0.79% COMEX黄金主力期货合约全周累计涨幅达2.41% 报每盎司3416美元 [2] - 铜价因美国关税政策大幅下挫 COMEX铜期货主力合约本周累跌23.19% [2] - WTI原油本周上涨3.22% ICE布油上涨2.75% [3] 美国经济数据与政策预期 - 美国7月非农新增就业7.3万 低于预期值11万 前两个月数据合计下修25.8万 [4] - 美国核心PCE价格指数6月同比增长2.8% 高于市场预期的2.7% [4] - 利率期货隐含的美联储9月降息概率从41%反弹至87% 年内降息次数预期从1.3次升至2.4次 [4] 美股市场分析 - 7月非农就业数据加剧市场对美国经济衰退担忧 美股大幅下挫 [6] - 美股财报季过半 约81%公司业绩超出分析师预期 Meta、微软和苹果第二季度财报均好于预期 [6] - 美股短期或延续下跌趋势 因经济衰退担忧、美联储降息信号不明、历史高位估值及美国发债高峰压力 [6] 下周重点关注 - 日本央行将于5日公布6月货币政策会议纪要 英国央行将于7日公布最新利率决议 [3] - 美国7月ISM服务业指数将成为市场关注焦点 [3] - 多位美联储官员将发表讲话 包括圣路易斯联储行长穆萨莱姆 [5]

特朗普政府近期还宣布了对欧盟和瑞士的关税。根据美国葡萄酒和烈酒批发商的数据，进口葡萄酒和烈 酒占美国酒类市场总销售额的35%；而欧盟是美国市场中葡萄酒、威士忌和伏特加在内的酒精饮料的主 要供应商，这意味着许多酒类也因关税而开始涨价。 据央视新闻，美国耶鲁大学预算实验室最新的研究数据表明，截至7月31日，美国对进口商品征收的平 均有效关税税率达18.3%，为1934年以来最高水平。平均有效关税税率并非固定值，而是会随着国家政 策、经济形势以及国际贸易环境的变化而调整。 该预算实验室认为，关税政策将导致美国2025年和2026年实际国内生产总值增长率每年降低0.5个百分 点。同时关税还将导致到2025年底，美国失业率上升0.3个百分点，到2026年底，失业率上升0.7个百分 点。 当地时间8月2日，美国媒体报道称，由于受关税政策带来的成本提升影响，美国销售商被迫提高产品售 价，这意味美国消费者最终不得不为货架上持续涨价的商品买单。 据美国有线电视新闻网援引美国商务部的数据，电脑是美国去年进口的主要商品之一。由于美国将对多 个主要进口国家加征高额关税，据统计，今年6月份美国电脑价格相较于去年同期上涨了近5%。据美国 ...

美国就业数据恶化 - 7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2% 当月非农业部门新增就业岗位7.3万 低于市场预期的11万 [1] - 美国5月和6月非农业部门新增就业岗位数量从此前公布的14.4万和14.7万分别大幅下调至1.9万和1.4万 显示就业市场明显降温 [1] - 美国供应管理学会发布的7月制造业景气指数等数据弱于预期 加剧市场对美国宏观经济走势的担忧 [1] 市场反应 - 纽约股市三大股指显著走低 美元指数和美国长期国债收益率明显下跌 避险需求推动黄金期货价格大幅上涨 [2] - 芝加哥商品交易所美联储观察工具显示 美联储9月降息25个基点的概率从37.7%一度升至接近90% [2] - 美国全美互惠保险公司首席经济学家表示 就业市场裂痕显著扩大 增加美联储降息压力 [2] 美联储动态 - 亚特兰大联储银行行长表示 就业数据是就业市场放缓的真实信号 将重新评估美联储是否会降息 [2] - 特朗普在社交媒体要求美联储主席鲍威尔大幅降息 否则美联储理事会应接管决策 [2] - 美联储理事阿德里安娜·库格勒宣布将从8日起辞职 未透露原因 缺席了7月底货币政策会议 [2] 政治影响 - 特朗普因不满就业数据 下令解雇劳工统计局局长埃丽卡·麦肯塔弗 指控其"操纵数据" [1] - 美国众议院筹款委员会副主席民主党人理查德·尼尔指责特朗普政府破坏就业市场 共和党立法带来更多伤害 [3]

非农就业数据表现 - 2025年7月新增非农就业7.3万人，低于预期的11.0万人，前值由14.7万人大幅修正为1.4万人 [2] - 5月和6月非农数据累计下修25.8万人，7月新增就业较一季度月均10万人的水平明显回落 [1][3] - 7月失业率环比上升至4.2%，劳动参与率降至62.2%，中青年群体就业意愿转弱 [2][5] 行业就业结构分化 - 金融活动、教育保健与零售业分别新增就业+1.5万人、+7.9万人、+1.6万人，表现稳健 [4] - 商品生产部门新增就业连续三个月为负，反映企业投产意愿不足 [4] - 休闲酒店业、建造业和政府就业数据合计下修9万人，占6月下修值的近7成 [3] 美联储降息预期 - CME Fedwatch工具显示市场预期2025年美联储将降息3次，首次降息时点为9月概率超80% [1][6] - 10月和12月连续降息概率分别为66.0%和51.4% [1][6] - 非农就业弱势及失业率上行强化下半年降息概率 [3][6] 数据修正原因分析 - 6月非农下修主要因关税扰动导致"出生-死亡模型"预测偏差扩大 [3] - 暂时性失业人数增加8.0万人，永久性失业人数持平，企业裁员迹象显现 [5] - 历史波动较大的行业（如休闲酒店业）预测误差较高 [3]

非农就业数据修正原因 - 5月和6月新增非农就业人数分别下修12.5万人至1.9万人和下修13.3万人至1.4万人 修正幅度接近疫情以来最高 [1] - 数据大幅下修的原因包括季节性调整因子重新计算和新增调查反馈 但常规修正难以完全解释幅度之大 [1] - 季节性调整对5-6月数据造成扰动 7月本就是季节性波动大的月份 年度基准修正将于9月公布 未影响本次数据 [2] - 疫情后新增就业调查回复率中枢下移导致数据频繁修正 今年1-5月平均回复率高于去年 政府部门修正幅度最大 [2] 就业市场现状分析 - 7月新增就业7.3万人中教育医疗行业贡献7.9万人 其余部门合计为负增长 零售和金融业分别新增1.6万和1.5万人 [3] - 制造业就业减少1.1万人 与PMI就业分项对应 政府就业减少1万人 联邦政府为主要拖累 [3] - 近3个月非农平均新增就业3.5万人 私营部门平均5.2万人 显著低于疫前中枢17.8万人 [3] - 长期失业者累积 续请失业金人数和失业超过27周人数显著增长 需求收缩影响扩大 [3] 失业率与劳动供给 - 劳动参与率下降对失业率施加下拉力 移民劳动力人口连续4个月下滑 劳动供给与需求争相降温 [4] - 疫后劳动力刚性缺口叠加特朗普移民鹰派政策加剧供给短缺 失业率加速上行拐点推后 [4] - 私营部门小时工资同环比增速均提高 二季度劳工成本指数环比增长0.9% 供给紧缺支撑工资增速 [4] 市场影响与政策展望 - 就业数据走弱加剧经济韧性担忧 数据发布后股跌债涨 美元走弱 黄金上涨 降息预期提高至年内2.7次 [5] - 若非接下来两月通胀未超预期 当前数据为联储9月降息提供台阶 但经济衰退非基准情形 [5] - 当前降息预期已较充分 9月会议前预期可能随新数据波动 宽松交易窗口或延续至联储释放新信号前 [5] - 美元短期难走强 但大幅走弱概率低 需关注特朗普发难鲍威尔等事件对风险偏好的扰动 [5]

美国亚特兰大联储银行行长拉斐尔·博斯蒂克1日接受媒体采访时表示，当日的就业数据是就业市场正在 放缓的一个真实且清晰的信号，他将基于最新数据重新评估美联储是否会降息。 此外，美国供应管理学会当日发布的美国7月制造业景气指数等数据也弱于预期，进一步加剧了市场对 美国宏观经济走势的担忧。 受上述因素影响，当天纽约股市三大股指显著走低，美元指数和美国长期国债收益率明显下跌，避险需 求推动黄金期货价格大幅上涨，市场对美联储降息的预期快速升温。 芝加哥商品交易所美联储观察工具1日晚公布的数据显示，美联储在9月货币政策会议上降息25个基点的 概率从前一日的37.7%一度升至接近90%的水平。 美国全美互惠保险公司首席经济学家兼高级副总裁凯茜·博什蒂安契奇说，就业市场裂痕已经显著扩 大，进一步增加了美联储降息的压力。 □ 新华社记者 刘亚南 美国劳工部1日公布的非农业部门就业数据显著弱于市场预期，导致当天美股和美元指数大幅下跌。就 业数据恶化带来的冲击还延伸至政界。因不满劳工部发布的就业数据，美国总统特朗普1日下令解雇劳 工部下属劳工统计局局长。 数据显示，7月美国失业率环比升高0.1个百分点至4.2%，当月非农业部门新增就 ...