开户条件 - 资金门槛要求开户前连续5个交易日期货账户内可用资金不低于50万元，且需为投资者自有资金，期货公司会实时核查[1] - 交易经验要求近3年内具有10笔以上商品期货、股指期货或其他金融衍生品的实盘交易记录，或通过期货公司组织的知识测试且分数不低于80分[1] - 合规与诚信要求投资者近3年无严重不良诚信记录，如无期货市场禁入或行政处罚，且不属于法律规定的禁止参与金融衍生品交易的情形[1] 交易规则 - 合约类型包括认购期权和认沽期权，例如预期沪深300指数上涨可买入认购期权，预期下跌则买入认沽期权[3] - 合约有特定到期日，例如每个月的第三个星期五，到期后期权买方可选择行权或放弃[3] - 涨跌幅限制依据标的指数的涨跌幅来确定，有助于控制交易风险[3] 操作方法 - 开户需先在期货公司完成，并满足资金、知识测试及交易经验等一系列要求[4] - 分析行情可运用基本面分析和技术分析，例如通过宏观经济数据和政策来判断指数走势[5] - 下单交易在确定交易方向和合约后进行，可选择限价单或市价单等委托方式[6] 产品定义与特性 - 股指期货是由交易所统一制定的标准化合约，约定在未来特定时间以约定价格交割一定数量的股票指数[8] - 产品本质是买卖指数价格涨跌的预期，而非直接买卖股票，例如买入沪深300股指期货即押注该指数未来上涨并通过价差获利[8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周四个股指期货品种走势以企稳反弹为主，A股市场呈现“指数企稳、板块结构分化、资金偏好聚焦”特征，11月市场整体震荡调整，热点轮动快，资金偏好低估值、高股息资产 [2] - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点，11月制造业景气回落或与需求偏弱和工作日少有关 [3][4] - 央行降准改善资金面，中央经济工作会议临近带来政策预期升温，构成市场筑底回升支撑，但外部市场波动或引发短期情绪反复，短期市场或延续“底部震荡、结构为王”特征 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 上周四个股指期货品种企稳反弹，中证1000和中证500反弹幅度较大，基差波动不大，主力合约保持期货贴水模式，IH、IF、IC、IM主力合约期货 - 现货基差分别收于 - 6.42、 - 20.86、 - 57.35、 - 73.41 [2] - 上周A股市场“指数企稳、板块结构分化、资金偏好聚焦”，主要股指普遍小幅上涨，全周成交金额萎缩，11月市场震荡调整，热点轮动快，核心热点在电池产业链、区域题材及算力硬件，部分国有大行月内创阶段新高 [2] 综合分析 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点；非制造业PMI为49.5%，较上月回落0.6个百分点，11月制造业景气回落或与需求偏弱和工作日少有关 [3][4] - 央行降准改善资金面，中央经济工作会议临近带来政策预期升温，构成市场筑底回升支撑，但外部市场波动或引发短期情绪反复，短期市场或延续“底部震荡、结构为王”特征 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种投资策略因基本面、市场供需、政策等因素不同而存在差异，投资者需综合考虑各方面因素并谨慎决策 [13][14][16] 各目录总结 品种趋势判断 - 基于基本面研判和量化指标研判，对多个期货品种给出趋势判断，包括趋势多头、震荡偏多、震荡、震荡偏空、趋势空头等 [2][3] 宏观资讯 - 11月中国官方制造业PMI为49.2，非制造业商务活动指数为49.5%，均低于预期且处于收缩区间 [7] - 1 - 10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%；利润总额34214.4亿元，同比下降3.0%；10月末资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点 [8] - 国家航天局设立商业航天司，推动商业航天产业发展，产业链有望受益 [9] 宏观金融 股指期货 - 策略为震荡思路，暂观望；市场成交量降至近4个月地量，11月主要指数累计下跌；10月企业盈利受量的影响，产业升级推动经济转型持续；11月PMI低于预期，量能不足是关键问题 [13] 国债期货 - 预期利空引发抢跑，债市或宽幅震荡；近期债市下跌受公墓债基赎回等影响，10年期中短久期债可逢低买入，超长久期债暂谨慎，关注央行买债规模 [14] 黑色 煤焦 - 双焦价格短期或弱势震荡，关注煤矿生产、安全监察及下游铁水产量变化；近期煤矿产量小幅增加，焦炭提涨，钢厂铁水日均产量增加；年底煤矿供给或收缩，但淡季钢材需求弱，制约煤焦价格 [16] 铁合金 - 12月初关注宁夏、内蒙古地区结算电费变动，宁夏有下调预期，内蒙古有上调预期；硅铁厂减产概率偏高，推荐中期逢低做多硅铁，锰硅单边观望 [17] 纯碱玻璃 - 纯碱观望，玻璃短期可逢低试多；纯碱关注龙头企业供应及新装置投产，成本有托底但供需矛盾难扭转；玻璃关注产线冷修，若落实则供需有望改善 [20] 有色和新材料 沪锌 - 截至11月27日，国内库存减少；操作上建议高位空单持有或止盈循环操作；锌价震荡下行有反弹可能，加工费回落支撑价格，下游接货谨慎 [22] 沪铅 - 截至11月27日，铅锭社会库存下降；操作上谨慎持有空单；11月LME铅走势震荡下行，沪铅回归基本面，进口铅成交受影响 [23] 碳酸锂 - 短期宽幅震荡，基本面边际走弱限制上行空间，但中长期需求向好支撑价格；仓单注销利多盘面，工信部发文有情绪性利空影响 [24] 工业硅多晶硅 - 工业硅和多晶硅均延续震荡运行；工业硅供需矛盾不突出，向下空间有限；多晶硅关注政策预期变化，回调逢低买入需及时止盈 [26] 农产品 棉花 - 阶段性供给压力大、需求偏弱，基差偏强、高成本利于郑棉震荡反弹；美国农业部报告利空，巴西棉花有减产预期，国内供给宽松、需求不佳 [28][29] 白糖 - 内糖供需面预期偏空，新糖上市压力令糖价承压，成本支撑限制跌幅；全球食糖过剩，巴西或提前收榨，印度出口难完成 [30] 鸡蛋 - 主力01合约震荡思路，反弹偏空；远月合约或强势，追多需谨慎；春节前鸡蛋现货有上涨预期但幅度有限，远月合约受存栏断档预期支撑 [32][33] 苹果 - 震荡偏强；苹果入库结束出库开启，现货价格稳定，冷库库存同比下降，产区交易趋缓，销区受柑橘类水果冲击 [34][35] 玉米 - 关注盘面上方压力；现阶段玉米涨势因“供需错配”，潜在供应压力大；01合约高位震荡，追多需谨慎，远月合约偏弱运行概率高 [36] 红枣 - 暂时观望；产销区价格低位稳定，销区价格下跌，盘面偏弱 [38] 生猪 - 短期供应压力增加，需求承接一般，近月合约逢高偏空；长期看，10月能繁母猪存栏降至4000万头以下，利多远期猪价 [38][39] 能源化工 原油 - 价格运行偏弱，震荡运行；美乌谈判若达成协议，地缘溢价或消退；OPEC + 12月会议暂停增产难扭转供给过剩问题 [41] 燃料油 - 价格跟随原油波动，供需结构供应宽松、需求平淡，关注美俄会谈及阿祖尔炼厂检修情况 [42] 塑料 - 聚烯烃供应压力大，下游需求差，震荡偏弱思路对待；价格上游企业亏损有支撑，但无大涨驱动 [43][44] 橡胶 - 短期震荡偏强，关注产区原料供应、国内需求及宏观影响；国内临近停割、加工亏损，泰国洪涝影响供应，ru - nr价差有走扩逻辑 [45] 合成橡胶 - 预计原料有下跌空间，逢高卖看涨或参与空单；丁二烯受高库存及成交偏弱影响，月底及12月检修装置重启后价格或承压 [46] 甲醇 - 近月和远月合约暂时震荡思路，去库顺畅可偏多配置；伊朗装置停车利多预期兑现，但现实供需弱，库存偏高，关注进口货到港情况 [47] 烧碱 - 现货价格松动，基本面无明显改善，震荡思路对待；液氯价格维持正值，下游环氧丙烷价格有松动迹象，氯碱综合利润偏低 [48] 沥青 - 价格预估波动幅度加大，关注冬储博弈后价格底；现实需求收尾，冬储未开启，现货价格回落 [49] 聚酯产业链 - 供需结构尚可，油价上涨推动短期偏强，但终端需求转弱，向上驱动减弱；PX关注调油情绪及成本支撑，PTA供应回升、需求有支撑，乙二醇累库预期未改，短纤产销走弱 [50] 液化石油气 - 走势较强但难以持续，谨慎追高；进口货源紧张、冬季旺需推动价格上涨，但中美贸易冲突及PDH企业亏损或形成负反馈 [51] 纸浆 - 基本面稳定，进入区间震荡阶段，观望为主；10月国外发运减量，12月到港预期或降低，下游去原料库存周期，刚需补库需求稳定 [53] 原木 - 基本面震荡偏弱，承压运行；库存累库预期，淡季特征渐显，后续供需弱平衡，基差有支撑但现货价格有压力 [53] 尿素 - 现货价格有望震荡偏强，期货短期情绪交易，短线日内多头思路；现货市场价格上涨，工厂待发充足，复合肥企业需求可持续，期货升水现货过多 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月股指期货市场整体震荡回调，各主力合约月线均下跌，中证500期指调整幅度最显著，沪深300期指次之，上证50与中证1000期指相对抗跌；全债期货集体下跌 [5][6] - 11月官方制造业PMI小幅回升但仍处收缩区间，高技术制造业PMI连续10个月扩张，非制造业商务活动指数回落，建筑业景气水平改善明显 [7][11][34] - 市场经历调整后主要指数估值分位数仍处历史较高水平，总市值与GDP比值维持高位，市场整体估值压力依然存在 [15][32][34] - 市场短期预计维持震荡格局，成交量持续萎缩，观望情绪浓厚，虽经济基本面有结构性改善，但短期修复行情不足以提振市场信心，多家机构认为中长期向好趋势未改，但估值压力与外部环境不确定性制约指数上行空间 [34] - 操作上建议保持中性思路，关注市场调整后的布局机会，密切跟踪后续经济数据及政策动向；单边逢低布局但警惕估值风险，套利观望，期权可考虑备兑策略增厚收益 [35][36] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 11月国内股指期货市场集体回调，沪深300期货IF收盘价4505.8，月涨跌幅 -2.71%（125.6）；上证50期货IH收盘价2963.2，月涨跌幅 -1.72%（52.0）；中证500期货IC收盘价6974.2，月涨跌幅 -3.70%（ -268.2）；中证1000期货IM收盘价7260.8，月涨跌幅 -1.46%（ -107.4） [5] - 上月全债期货集体下跌，30年期国债期货收盘价114.490，月涨跌幅 -1.60%（ -1.86）；10年期国债期货收盘价107.940，月涨跌幅 -0.43%（ -0.465）；5年期国债期货收盘价105.745，月涨跌幅 -0.32%（ -0.245）；2年期国债期货收盘价102.378，月涨跌幅 -0.12%（ -0.120） [6] 基本面分析 - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [7] - 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，比上月下降0.6个百分点 [11] - 11月份综合PMI产出指数为49.7%，比上月下降0.3个百分点 [12] 估值分析 - 截止11月28日，沪深300指数PE为13.94倍、分位点80.2%、PB为1.45倍；上证50指数PE为11.83倍、分位点88.43%、PB为1.29倍；中证500指数PE为32.03倍、分位点76.47%、PB为2.19倍；中证1000指数PE为46.44倍、分位点73.33%、PB为2.44倍 [15] 其他数据 - 介绍股债利差相关内容，包括计算公式（公式一：股债利差 = (1/指数静态市盈率) - 10年国债收益率；公式二：股债利差 = 10年国债收益率 - 指数静态股息率） [28] - 介绍“巴菲特指标”，2025年11月28日总市值与GDP比值为88.25%，当前“总市值/GDP”在历史数据上的分位数为87.44%，在最近10年数据上的分位数为91.31% [31][32] 综合分析 - 宏观上11月官方制造业PMI小幅回升但仍处收缩区间，高技术制造业PMI连续10个月扩张，非制造业商务活动指数回落，建筑业景气水平改善明显 [34] - 估值层面市场调整后主要指数估值分位数仍处历史较高水平，总市值与GDP比值维持高位，市场整体估值压力依然存在 [34] - 市场短期预计维持震荡格局，成交量萎缩，观望情绪浓厚，虽经济基本面有结构性改善，但短期修复行情不足以提振市场信心，多家机构认为中长期向好趋势未改，但估值压力与外部环境不确定性制约指数上行空间 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股主要指数本周集体上涨，除上证指数外均涨超3%，四期指亦集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场交投相对平淡，成交活跃度较上周进一步回落 [6][99] - 10月国内规模以上工业企业营收及利润累计增速下滑，营业收入利润率小幅上升，工业企业盈利增速下滑施压盘面，此前多项经济指标呈下行态势，经济基本面整体疲弱 [99] - 11月LPR继续维持不变，已连续6个月按兵不动，货币政策偏向稳健，年内大幅降准降息可能性较小 [99] - 进入12月上旬，市场短期处于宏观数据、业绩、政策多重真空期，缺乏明确交易指引，市场预计保持随机游走态势，股指将维持震荡 [99] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 期货方面，IF2512周涨跌幅1.75%，IH2512周涨跌幅0.57%，IC2512周涨跌幅3.02%，IM2512周涨跌幅3.46% [9] - 现货方面，沪深300周涨跌幅1.64%，上证50周涨跌幅0.47%，中证500周涨跌幅3.14%，中证1000周涨跌幅3.77% [9] 消息面概览 - 11月24日晚中美两国元首通话，推升市场短线风险偏好 [6][99] - 美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，9月PPI同比增长2.7%，核心PPI同比增长2.6% [13] - 11月27日国家统计局公布1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，10月同比下降5.5%，1 - 10月营业收入同比增长1.8%，营业成本增长2.0%，营业收入利润率为5.25%，同比提高0.01个百分点 [13] 周度市场数据 - 国内主要指数中，上证指数周涨跌幅1.40%，深证成指周涨跌幅3.56%，科创50周涨跌幅3.21%，中小100周涨跌幅3.74%，创业板指周涨跌幅4.54% [16] - 外盘主要指数（截至周四）中，标普500周涨跌幅3.17%，英国富时100周涨跌幅1.62%，恒生指数周涨跌幅2.53%，日经225周涨跌幅3.77% [17] - 行业板块普遍上涨，通信、电子板块大幅走强，石油石化、银行等板块逆市下跌；行业主力资金呈净流入/净流出各半，计算机板块资金大幅净流出，电子板块资金流入明显 [21][25] - SHIBOR短期利率下行，资金价格处在较低水平 [29] - 本周重要股东二级市场净减持70.13亿元，限售解禁市值为247.79亿元，北向资金合计买卖8448.65亿 [32] - IF、IH、IC、IM主力合约基差均走弱 [40][43][47][50] 行情展望与策略 - A股主要指数本周集体上涨，中小盘股强于大盘蓝筹股，市场交投平淡，成交活跃度回落 [99] - 10月国内多项经济指标走软，经济面临下行压力，对股市盘面形成压制，LPR连续6个月不变，货币政策稳健，年内大幅降准降息可能性小 [99] - 12月上旬市场处于多重真空期，缺乏明确交易指引，市场预计随机游走，股指维持震荡 [99]

中证500股指期货市场表现 - 中证500股指期货（IC）主力合约在11月28日出现显著上涨，日内涨幅超过1.00% [1] - 该合约当前报价为6978.0点 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期市场缺乏明确驱动因素，资金承接意愿不足但抛压缓和，整体步入震荡分化格局；中长期市场具备向上动能，当前进入具备性价比的布局区间，可关注逢低介入机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济 - 1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，累计增速连续三个月保持增长；10月规模以上工业企业利润同比下降5.5% [1] - 中国贸促会将于12月初组织中国企业家代表团访问美国 [1] - 欧洲央行发布10月会议纪要，强化市场对本轮降息周期终结的预期；欧洲央行管委卡扎克斯表示目前讨论再次降息为时尚早 [1] 现货市场 - A股三大指数延续冲高回落走势，沪指涨0.29%收于3875.26点，创业板指跌0.44% [1] - 板块指数涨跌互现，轻工制造、基础化工、石油石化行业涨幅居前，传媒、商贸零售、计算机行业跌幅居前 [1] - 当日沪深两市成交额为1.8万亿元 [1] - 美股因感恩节休市，欧洲三大股指收盘小幅上涨，德国DAX指数涨0.18%报23767.96点 [1] 股指期货 - 基差方面，IH、IF、IC贴水程度收窄 [1] - 成交持仓方面，股指期货的成交量和持仓量同步增加 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 未提及相关内容 各部分总结 指数走势 - 11月27日上证综指涨0.29%收于3875.26点成交额6985.19亿元，深成指数跌0.25%收于12875.19点成交额10112.75亿元 [1] - 中证1000指数涨0.12%成交额3656.26亿元，开盘价7243.71收盘价7257.45，最高价7330.6最低价7243.71 [1] - 中证500指数跌0.2%成交额2530.13亿元，开盘价6970.73收盘价6951.28，最高价7045.84最低价6943.44 [1] - 沪深300指数跌0.05%成交额4177.9亿元，开盘价4520.01收盘价4515.4，最高价4559.22最低价4509.86 [1] - 上证50指数涨0.02%成交额1051.06亿元，开盘价2976.08收盘价2972.27，最高价2988.2最低价2965.55 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价涨9.0点，电子、电力设备、通信等板块向上拉动明显，医药生物、计算机、传媒等板块向下拉动明显 [3] - 中证500较前收盘价涨 -13.77点，基础化工、电力设备、有色金属等板块向上拉动明显，传媒、电子、计算机等板块向下拉动明显 [3] - 沪深300较前收盘价涨 -2.23点，银行、基础化工、公用事业等板块向上拉动明显，计算机、医药生物、电力设备等板块向下拉动明显 [3] - 上证50较前收盘价涨0.47点，银行、基础化工、煤炭等板块向上拉动明显，通信、机械设备、医药生物等板块向下拉动明显 [3] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -72.04，IM01日均基差 -143.98，IM02日均基差 -294.56，IM03日均基差 -530.53 [13] - IC00日均基差 -47.73，IC01日均基差 -103.75，IC02日均基差 -213.96，IC03日均基差 -420.19 [13] - IF00日均基差 -16.24，IF01日均基差 -31.18，IF02日均基差 -48.51，IF03日均基差 -95.63 [13] - IH00日均基差 -4.95，IH01日均基差 -9.43，IH02日均基差 -10.66，IH03日均基差 -19.69 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告展示了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及折算年化成本随时间的变化数据 [23][25][26]

报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 未提及相关内容 各部分总结 全球资产市场表现 - 主要经济体10年期国债收益率：美国3.995、英国4.449、法国3.409等[3] - 主要经济体2年期国债收益率：美国3.477、英国3.747、德国2.025等[3] - 美元兑主要新兴经济体货币汇率：巴西5.354、俄罗斯未给出、南非zar17.156等[3] - 人民币相关汇率：在岸人民币7.080、离岸人民币7.074、人民币中间价7.078等[3] - 主要经济体股指：标普500未给出、道琼斯工业指数未给出、纳斯达克未给出等[3] - 信用债指数：美国投资级信用债指数3556.200、欧元区投资级信用债指数266.314等[3] 股指期货交易数据 - 指数表现：A股收盘价3875.26，涨跌0.29%；沪深300收盘价4515.40，涨跌 -0.05%等[4] - 估值：沪深300 PE(TTM)13.95，环比变化0.03；上证50 PE(TTM)11.88，环比变化0.03等[4] - 风险溢价：标普500 1/PE - 10利率 -0.30，环比变化0.00；德国DAX 1/PE - 10利率2.75，环比变化 -0.02[4] - 资金流向：A股最新值 -623.07，近5日均值 -435.46；主板最新值 -470.76，近5日均值 -401.54等[4] 成交金额及主力升贴水 - 成交金额：沪深两市最新值17097.94，环比变化 -735.52；沪深300最新值4177.90，环比变化 -95.71等[5] - 主力升贴水：IF基差 -22.80，幅度 -0.50%；IH基差 -9.87，幅度 -0.33%；IC基差 -55.08，幅度 -0.79%[5] 国债期货交易数据 - 国债期货收盘价及涨跌：T2303收盘价108.12，涨跌0.05%；TF2303收盘价105.68，涨跌0.03%等[5] 资金利率 - 资金利率及日度变化：R001 1.3706%，日度变化 -15.00BP；R007 1.5185%，日度变化0.00BP；SHIBOR - 3M 1.5800%，日度变化0.00BP[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日股指冲高回落涨跌不一，两市成交额小幅缩量；因前期美国政府停摆，最新PCE物价指数难产，降息预期变化不大；国内10月规模以上工业企业利润同比下降5.5%，基本面偏弱延续；无新利好情况下，今日股指维持震荡，但期指基差除IF小幅贴水收敛外其余均贴水加深，红利指数再度领涨，市场情绪降温趋于谨慎，当前上方压力下方支撑均减弱，短期预计窄幅震荡为主 [4] 各目录总结 市场回顾 今日股指冲高后回落涨跌不一，以沪深300指数为例收盘下跌0.05%；两市成交额回落735.53亿元；期指方面，IM放量下跌，其余品种均放量下跌 [2] 重要资讯 10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%；美国至11月22日当周初请失业金人数21.6万人，预期22.5万人 [3] 策略推荐 持仓观望 [5] 期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅（%） | -0.11 | -0.11 | -0.33 | -0.08 | | 成交量（万手） | 10.0893 | 4.2497 | 11.2976 | 18.3443 | | 成交量环比（万手） | 0.3606 | 0.7008 | 0.6006 | 0.5893 | | 持仓量（万手） | 26.4196 | 9.2285 | 25.457 | 36.4043 | | 持仓量环比（万手） | 0.4902 | 0.6077 | 0.5482 | 0.2816 | [5] 现货市场观察 | 名称 | 数值 | | --- | --- | | 上证涨跌幅（%） | 0.29 | | 深证涨跌幅（%） | -0.25 | | 个股涨跌数比 | 1.14 | | 两市成交额（亿元） | 17097.94 | | 成交额环比（亿元） | -735.53 | [6]