报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 3月3日A股三大指数集体回调，沪深京三市成交额放量；沪深300指数弱势，焦炭加权指数宽幅震荡且上涨，焦煤加权指数强势上涨 [1][2][3] - 焦炭焦化利润一般、日产微增、库存小幅下降，焦煤蒙煤通关量1346车，前期炼焦煤矿产量大幅下降，周内现货竞拍成交逐渐增加、成交价格小幅下跌，终端库存大幅下降 [4] - 美糖周一宽幅震荡收盘小跌，郑糖2605月合约周二震荡走低、夜盘震荡下行，印度当前市场年度糖产量较去年同期增长12.43% [4] - 美伊争端升级致原油价格大幅上升，沪胶周二及夜盘震荡下跌，青岛地区天胶库存环比增加 [4] - 原油上涨提振植物油市场，巴西大豆收割进度慢于往年同期，国内豆粕主力合约收涨，油厂开工率攀升、库存增加、下游采购积极性不高 [5] - 生猪主力合约收跌，市场供强需弱，供应端适重生猪供应宽松、能繁母猪存栏高位，需求端节后消费进入淡季 [5] - 棕榈油期货连续三日走高，全国重点地区棕榈油商业库存环比和同比均增加 [5] - 沪铜主力低开低走、震荡下行，内外盘共振回调，上期所铜库存小幅增加 [5] - 铁矿石2605主力合约震荡收涨，本期铁矿发运回升、到港量下降、港口库存高位，两会期间部分钢厂限产 [5] - 沥青2604主力合约震荡上涨，部分炼厂计划复产，供应增加预期，库存压力加大，下游刚需平淡 [5][6] - 原木2605主力合约日减仓，山东辐射松原木现货价格上调，江苏持平 [6] - 郑棉主力合约夜盘收盘，棉花库存增加，澳大利亚新棉生长总体良好但需降雨 [6] - 钢材市场关注库存拐点及政策驱动力，中东局势对国内黑色系影响有限 [6] - 氧化铝成本支撑减弱，供应过剩格局未改，总库存累积，需求端节后消费热情不高 [6] - 沪铝海外关注中东局势，国内关注两会指引，供应端运行平稳、库存累积，需求端表现改善 [6] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 3月3日A股三大指数集体回调，沪指跌1.43%收报4122.68点，深证成指跌3.07%收报14022.39点，创业板指跌2.57%收报3209.48点，沪深京三市成交额3.16万亿，较昨日放量1118亿 [1] - 沪深300指数3月3日弱势，收盘4655.90，环比下跌72.77 [2] 焦炭 焦煤 - 3月3日焦炭加权指数宽幅震荡，收盘价1703.5，环比上涨56.0；焦煤加权指数强势，收盘价1147.2元，环比上涨44.1 [2][3] - 焦炭焦化利润一般，日产微增，库存小幅下降，贸易商采购意愿一般；焦煤蒙煤通关量1346车，前期炼焦煤矿产量大幅下降，周内现货竞拍成交逐渐增加，成交价格小幅下跌为主，终端库存大幅下降，春节后或面临一定程度补库，炼焦煤总库存大幅下降，产端库存大幅下降 [4] 郑糖 - 受原油价格上升与现货供应充裕等因素影响美糖周一宽幅震荡收盘小跌，因现货报价下调与短线涨幅较大受技术面影响郑糖2605月合约周二震荡走低，因空头打压郑糖2605月合约夜盘震荡下行 [4] - 截至2月，印度当前市场年度（从2025年10月开始）的糖产量达到2475万吨，较去年同期增长12.43% [4] 胶 - 美伊争端升级原油价格大幅上升，市场担忧全球经济衰退，全球资本市场走低，受此影响加之期价近期涨幅较大，多头平仓打压沪胶周二震荡下跌，夜盘继续震荡下行 [4] - 截至2026年3月1日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量67.99万吨，环比上期增加1.22万吨，增幅1.82%，保税区库存11.81万吨，增幅6.52%，一般贸易库存56.18万吨，增幅0.89% [4] 植物油（豆粕、棕榈油） - 战火扰动国际原油市场上涨，为植物油市场带来提振，巴西大豆收割进度慢于往年同期，预计2025/26巴西大豆产量达1.78亿吨，低于此前预测 [5] - 3月3日，豆粕主力M2605合约收于2836元/吨，涨幅0.35%，国内油厂开工率快速攀升，豆粕库存增加，下游企业库存充足，采购积极性不高，现货承压连续回落，美豆维持高位运行，成本端对豆粕有抗跌支撑 [5] - 3月3日，棕榈油期货跳空开盘后连续三日走高，主力合约P2605收盘价8994，较上一交易日涨1.08%，截至2026年2月27日，全国重点地区棕榈油商业库存78.67万吨，环比上周增加8.03万吨，增幅11.37%，同比去年41.46万吨增加37.21万吨，增幅89.75% [5] 生猪 - 3月3日，生猪主力合约LH2605收于11150元/吨，跌幅0.62% [5] - 供应端3月适重生猪供应趋势宽松，肥猪需求转弱淡季，市场压栏风险加剧，养殖端产能去化积极性提升，部分头部猪企出栏节奏加快，适重标猪及中大猪供应能力充足，全国能繁母猪存栏仍处高位，养殖效率持续提升，短期供应压力难以缓解 [5] - 需求端节后猪肉消费进入全年淡季，下游白条走货不畅，屠宰企业开工率偏低，需求端承接能力较弱，对猪价支撑不足 [5] 沪铜 - 沪铜主力收盘102100元/吨，开盘103320，最高103630，最低101270，成交量17.79万手，持仓量19.8万，结算价102410元/吨，日内低开低走、震荡下行，外盘伦铜/美铜同步走弱，内外盘共振回调 [5] - 美元反弹、前期高位资金获利离场，叠加下游高价抵触，上海1电解铜约101725元/吨，对主力贴水375元/吨，上期所铜库存小幅增加，整体仍处高位 [5] 铁矿石 - 3月2日铁矿石2605主力合约震荡收涨，涨幅为0.67%，收盘价为753.5元 [5] - 本期铁矿发运继续回升，到港量延续下降，港口库存处于历史高位，铁水产量维持增加趋势，但两会期间部分钢厂受到限产，短期铁矿价格处于震荡走势 [5] 沥青 - 3月2日沥青2604主力合约震荡上涨，涨幅为4.69%，收盘价为3639元 [5] - 近期地区部分炼厂计划复产，供应存在增加预期，库存压力有所加大，下游刚需平淡，需求恢复缓慢，短期沥青价格呈现震荡运行 [5][6] 原木 - 原木2605主力合约，周二开盘801、最低797、最高804、收盘799.5，日减仓46手 [6] - 3月3日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为770元/方，较昨日上调10元每方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨日持平 [6] 棉花 - 周二夜盘郑棉主力合约收盘15160元/吨，棉花库存较上一交易日增加44张 [6] - 澳大利亚新棉生长状况总体良好，多数产区已进入发育末期，但由于今年旱地作物面积较往年减少，需及时降雨才能达到预期产量 [6] 钢材 - 3月3日，rb2605收报3074元/吨，hc2605收报3219元/吨 [6] - 中东局势紧张对国内黑色系影响相对有限，市场交易两个重要会议预期和产业端的供需结构关系，随着下游终端市场逐步复工，刚需补库增多市场炒作情绪升温，持续关注库存拐点及政策的驱动力 [6] 氧化铝 - 3月3日，ao2605收报2807元/吨 [6] - 矿石价格持续走低，氧化铝成本支撑减弱，今年以来供应端陆续减产，供应过剩压力稍有缓解，但整体过剩格局仍未改变，总库存不断累积，对价格形成压制，主力合约上行空间受限 [6] - 需求端节后市场消费热情不高，氧化铝企业复工进程缓慢，部分市场仍处于休假状态，需待元宵节后观察复工情况 [6] 沪铝 - 3月3日，al2604收报于23905元/吨 [6] - 海外持续关注中东局势演变，霍尔木兹海峡运输受限，海运成本上涨明显，中东国家的能源设施存在安全风险，市场担忧扰动铝供需平衡，避险情绪浓厚 [6] - 国内两会召开在即，市场关注后续指引，基本面供应端运行平稳，铝水比维持年内低位，积压及在途货源继续输送，社会库存延续累积节奏，需求端表现继续改善，各主要下游消费地接货有改善，存在买涨心态，下游继续复工，接货增加，整体交易氛围改善 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 焦煤供应宽松，蒙煤通关高位，洗煤厂复产偏慢；下游焦企开工小幅回升，焦煤库存去化、焦炭持续累库，吨焦利润处盈亏平衡；地缘风险与两会预期提振盘面，但基本面宽松、焦炭有提降预期，期价预计宽幅震荡 [2] - 供应端焦企负荷上调，受物流影响厂内库存持续累积；需求端钢厂开工及铁水产量继续回升；当前焦炭供需宽松，市场氛围偏弱且存在提降预期，两会临近钢厂开工或受限、铁水增速放缓，而地缘风险与宏观情绪提供阶段性支撑，预计期价宽幅震荡运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - JM主力合约收盘价1127元/吨，环比+33元/吨；J主力合约收盘价1694元/吨，环比+42元/吨 [2] - JM期货合约持仓量685531手，环比-32910手；J期货合约持仓量43458手，环比-1114手 [2] - 焦煤前20名合约净持仓-86455手，环比+10462手；焦炭前20名合约净持仓-314手，环比-700手 [2] - JM9 - 5月合约价差95元/吨，环比-5.5元/吨；J9 - 5月合约价差76元/吨，环比-3元/吨 [2] - 焦煤仓单0张，焦炭仓单张数环比+7张 [2] 现货市场 - 干其毛都蒙5原煤1013元/吨；唐山一级冶金焦1720元/吨；俄罗斯主焦煤远期现货162.5美元/湿吨；日照港准一级冶金焦1520元/吨；京唐港澳大利亚进口主焦煤1570元/吨；京唐港山西产主焦煤1700元/吨；山西晋中灵石中硫主焦1379元/吨；内蒙古乌海产焦煤出厂价1280元/吨 [2] - JM主力合约基差178元/吨，环比-33元/吨；J主力合约基差26元/吨，环比-42元/吨 [2] 上游情况 - 314家独立洗煤厂精煤产量16.9万吨，环比-7.4万吨；精煤库存298.9万吨，环比-10.1万吨 [2] - 314家独立洗煤厂产能利用率0.23%，环比-0.1%；原煤产量43703.5万吨，环比+1024.2万吨 [2] - 煤及褐煤进口量5860万吨，环比+1455万吨；523家炼焦煤矿山原煤日均产量151.6万吨，环比+43万吨 [2] - 16个港口进口焦煤库存494.44万吨，环比-1.83万吨；独立焦企全样本炼焦煤总库存829.46万吨，环比-64.03万吨 [2] - 全国247家钢厂炼焦煤库存792.46万吨，环比-27.89万吨；独立焦企全样本炼焦煤可用天数12.65天，环比-0.41天 [2] 产业情况 - 炼焦煤进口量1376.98万吨，环比+303.83万吨；焦炭及半焦炭出口量100万吨，环比+28万吨 [2] - 炼焦煤总供给5478.5万吨，环比+238.93万吨；独立焦企产能利用率72.83%，环比+0.97% [2] - 独立焦化厂吨焦盈利-7元/吨，环比+1元/吨；焦炭产量4274.3万吨，环比+104万吨 [2] 下游情况 - 全国247家钢厂高炉开工率80.22%，环比+0.09%；247家钢厂高炉炼铁产能利用率87.45%，环比+1.04% [2] - 粗钢产量6817.74万吨，环比-169.36万吨 [2] 行业消息 - Mysteel报道，钢材方面，海湾局势升级对中国钢材出口直接影响有限、间接冲击显著，短期出口月均影响约116.24万吨，若停滞超3个月，中东市场份额存流失风险 [2] - Mysteel报道，建筑行业节后资金偏紧，复工节奏平稳，行业整体资金面中性偏紧，11.54%的企业面临资金到位较差问题，9.62%的企业表示复工进度偏慢 [2] - 据CNN当地时间3月2日报道，美国正为未来24小时内“大幅增加”对伊朗袭击做准备，美方评估认为第一轮袭击已实现削弱伊朗防御能力目标，下一阶段将重点摧毁伊朗的导弹生产能力、无人机和海军力量 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期美以联合对伊朗发动军事打击，中东地缘政治风险大幅抬升，对金融、大宗商品等多个市场产生显著影响，各市场走势受地缘冲突、政策调整、供需关系等多因素综合作用，投资者需密切关注局势发展并做好风险防控[2][6] 根据相关目录分别进行总结 金融期货 - 宏观方面需关注中东局势，包括伊朗局势动态、中东海运咽喉情况以及国内政策会议等[1] - 上周全球宏观格局受四大事件冲击，美以伊军事冲突成为市场核心即时变量，需关注冲突烈度及对金融市场的影响，人民币汇率受央行政策调控和地缘冲突影响，短期建议出口企业和进口企业采取相应结汇和购汇策略[2][3][4] - 股指受两会及地缘政治局势影响，预计以短期情绪冲击为主，底部支撑强；国债存在上涨契机，但操作不宜追高；集运欧线受地缘冲突和船司行为影响，预计震荡偏强，操作上谨慎追涨[6][7][10] 大宗商品 新能源 - 碳酸锂期货价格短期预计在15 - 20万元/吨区间宽幅震荡，中长期行业基本面对其价值支撑稳固，但需警惕价格上涨对下游的影响[12] - 工业硅和多晶硅当前以消耗库存为主，光伏行业中长期发展前景好，但短期处于产能周期底部，需等待产能出清和供需格局改善[13][14] 有色金属 - 铝产业链受美伊冲突影响，铝价短期或震荡偏强，可考虑买入看涨期权和正套；氧化铝震荡整理，可卖出深虚值看跌期权；铸造铝合金震荡偏强，可关注与铝价差[15][17][18] - 铜价受铝带动及库存、下游复工等因素影响，单边投机做多需谨慎，可采取买入日历价差策略或买入虚值看涨期权[18][20] - 锌价短期预计偏强震荡，后续观察伊朗局势和库存转折点；镍不锈钢震荡偏强，关注美国关税扰动和印尼供给端发展；锡价预计高位震荡；铅价预计震荡运行[22][23][25] 油脂饲料 - 油料方面，二季度后大豆供应压力回归，菜粕表现或弱于豆粕，可考虑做扩豆菜粕价差[26] - 油脂受地缘冲突支撑，可寻找逢低看多机会，但国内油脂供应宽松，仍依靠外盘定价[27][28] 能源油气 - 燃料油期价有望强势冲高，周一早盘可能持续冲高甚至涨停开盘；沥青价格跟随成本端原油变化，短期地缘扰动是核心主导因素[30][31] 贵金属 - 铂钯中长期牛市基础仍在，但高波动下需注意仓位控制；黄金白银战略性看多，回调视为中长期布多机会，但需警惕短期回调风险[32][33][35] 化工 - 纸浆和胶版纸期货可区间交易，纯苯可择机低多；苯乙烯和纯苯周一大概率跟随原油冲高，需关注下游对高价原料的接受力；LPG市场受美伊局势影响，外盘偏强内盘偏弱；甲醇受地缘冲突影响较大，后续有反复发酵可能；聚烯烃短期受情绪和成本驱动，PP基本面支撑预计强于PE，可考虑做缩L - P价差；橡胶预计震荡，天胶中长期偏多，顺丁橡胶区间震荡；尿素受美伊战争影响，可能催化一轮上涨行情；玻璃纯碱基本面空间有限；丙烯价格受成本推动有上涨驱动，需关注下游接受程度[37][38][55] 黑色 - 螺纹和热卷短期内政策预期支撑盘面，但基本面偏弱限制上涨空间，等待两会后政策落地和库存去化[57] - 铁矿石供应端压制价格上方空间，需求端铁水产量预计先降后升，操作上建议看空不做空[58][59] - 焦煤焦炭关注两会前后安全生产检查对焦煤供应的扰动，3 - 4月进入需求验证期，煤焦价格可能面临下行压力[60][61] - 硅铁和硅锰受消息面驱动上涨，硅锰受高库存压制，硅铁基本面较好但上涨空间有限[61][62][63] 农副软商品 - 生猪现货持续下跌，可选择生猪主力LH2605 - C - 13000卖涨期权[65] - 棉花国内本年度供需偏紧预期未变，建议回调布局多单，关注美国对外贸易政策和出口进度[67][68] - 白糖基本面偏空，关注盘面能否站稳5300[68][69] - 鸡蛋短期价格预计窄幅震荡、稳中偏强，可选择鸡蛋主力合约卖涨期权[69][70] - 苹果关注节后消费情况和交割品短缺问题对盘面的影响[76][77] - 红枣供需格局偏松，短期价格承压，维持低位震荡[77][78] - 原木现货有支撑因素，但需求未明显复苏，可观望或低多[79]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求端上周铁水产量回升，节后钢厂逐步复产，但因唐山等地区钢厂限产，需求回升有限；供应端上周海外发运增加，到港环比回落，春节以来港口疏港维持高位，库存持续增加；铁矿供强需弱，两会预期有支撑，预计期价震荡企稳走势 [1][4][5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - SHFE螺纹钢收盘价3067元/吨，涨12元，涨幅0.39%，总成交量3706677手，总持仓量2580465手 [2] - SHFE热卷收盘价3215元/吨，跌7元，跌幅0.22%，总成交量1494469手，总持仓量1492800手 [2] - DCE铁矿石收盘价750.5元/吨，涨4.5元，涨幅0.60%，总成交量863039手，总持仓量540573手 [2] - DCE焦煤收盘价1093.5元/吨，跌27.5元，跌幅2.45%，总成交量3008084手，总持仓量721319手 [2] - DCE焦炭收盘价1635.5元/吨，跌46.5元，跌幅2.76%，总成交量70334手，总持仓量42455手 [2] 行情评述 - 上周铁矿期货震荡，节后开盘铁矿补跌，上海发布楼市新政提振市场情绪，期价反弹 [4] - 现货市场日照港PB粉报价748元/吨，环比下跌4元/吨，超特粉639元/吨，环比持平，现货高低品PB粉 - 超特粉价差109元/吨 [4] - 需求端上周247家钢厂高炉开工率80.22%，环比上周增加0.09个百分点，同比去年增加1.93个百分点；高炉炼铁产能利用率87.45%，环比上周增加1.05个百分点，同比去年增加1.87个百分点；钢厂盈利率39.83%，环比上周增加1.30个百分点，同比去年减少10.39个百分点；日均铁水产量233.28万吨，环比上周增加2.79万吨，同比去年增加5.34万吨 [4] - 供应端上周全球铁矿石发运总量3320.9万吨，环比2月9日 - 2月15日增加631.0万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2713.3万吨，环比增加598.4万吨；澳洲发运量2010.8万吨，环比增加540.2万吨，其中澳洲发往中国的量1709.1万吨，环比增加394.9万吨；巴西发运量702.5万吨，环比增加58.2万吨；澳洲巴西19港铁矿发运总量2655.6万吨，环比增加564.8万吨；澳洲发运量1969.0万吨，环比增加503.0万吨，其中澳洲发往中国的量1667.3万吨，环比增加353.1万吨；巴西发运量686.6万吨，环比增加61.8万吨；全国47个港口进口铁矿库存17891.30万吨，环比增159.18万吨；日均疏港量313.53万吨降53.64万吨 [5] 行业要闻 - 美国海关与边境保护局将于美国东部时间周二凌晨12:01停止征收依据《国际紧急经济权力法》开征的关税，此前美国最高法院已裁定这些关税非法 [10] - 当地时间2月21日，美国总统特朗普称将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15% [10] - 2月25日，上海发布楼市“沪七条”，明确进一步调减住房限购政策，对非本市户籍居民家庭或成年单身人士购买外环内住房的，购房所需缴纳社会保险或个人所得税的年限调整为购房之日前连续缴纳满1年及以上 [10] - 当地时间3月1日，美国总统特朗普表示对伊朗的军事行动可能持续四周左右，英国、法国和德国领导人发表联合声明，表示可能对伊朗采取“必要的防御行动” [10] 相关图表 - 包含全国钢厂盈利率、日均产量（生铁）、全国247家钢厂日均铁水产量、全国高炉开工率和产能利用率、全球生铁产量、全球粗钢产量、铁矿石澳洲和巴西发货量、澳洲发货量、巴西发货量、澳洲发货量（力拓至中国、必和必拓至中国、FMG集团至中国）、巴西发货量（淡水河谷）、中国到港量（45港）、铁矿石45港总库存、日均疏港量（铁矿石）、库存（澳洲铁矿石、巴西铁矿石、铁矿石粗粉、铁矿石块矿、铁矿石精粉、铁矿石球团、进口矿钢厂全国、进口矿库存消费比钢厂全国）、铁矿石月差季节图等图表 [9][11][12][20][26][28][30][32][36][40][43][47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指短期或震荡运行，两会前或震荡偏强运行，可关注市场对两会预期的情绪；国债需关注供给压力，或震荡运行 [11][13] - 2026年1月制造业PMI回落至49.3%，表现景气并未明显走强，生产有所复苏但无明确需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [19] - 季节性因素、低基数效应预计推升2026年CPI，有低基数、猪肉价格、金价、服务消费扩容四大因素推动CPI同比中枢回升 [22] - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [25] - 2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落的拖累 [29] - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大，民间投资和公共投资增速降幅双双扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速回升 [32] - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [35] - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，政府债、未贴现票据、外币贷款是主要支撑，居民、企业中长贷同比均少增，短贷同比多增，M1、M2同比双双回升，非银存款延续多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [38] 根据相关目录分别进行总结 金融期货策略建议 股指策略建议 - 走势回顾：四大股指均震荡运行，节前有所承压 [11] - 核心观点：受中美贸易、美联储等因素影响，AI担忧加剧使贵金属走强，股指短期或震荡运行，两会前或震荡偏强运行 [11] - 技术分析：MACD指标显示大盘指数或震荡运行 [11] - 策略展望：区间震荡 [11] 国债策略建议 - 走势回顾：年前震荡偏强运行，节前最后一天有所承压 [13] - 核心观点：市场担心供给压力，但1 - 2月债券市场走出小牛市，说明配置需求不弱且利率水平有价值，节后债券市场仍面临供给压力，若能消化则推动债券牛市延续 [13] - 技术分析：MACD指标显示T主力合约或震荡运行 [13] - 策略展望：震荡运行 [13] 重点数据跟踪 PMI - 2026年1月制造业PMI回落至49.3%，相比去年12月大幅回落，与去年11月基本持平，生产有所复苏，源于上游行业开工回暖，出口订单小幅走强，对高技术制造业有持续拉动，但生产回暖无明确需求改善支撑，库存有积累趋势，原材料价格高企或影响工业企业盈利能力 [19] CPI - 季节性因素、低基数效应预计推升2026年CPI，有低基数、猪肉价格、金价、服务消费扩容四大因素推动CPI同比中枢回升 [22] 进出口 - 2025年12月出口同比增速超预期回升至6.6%，环比增长8.3%，高于过去十年均值5.9%，两年复合增速回升至8.6%，全年出口增长超预期源于高估贸易摩擦冲击和低估全球制造业周期上行力量，“一带一路投资拉动外贸”循环在2026年或仍能延续 [25] 规模以上工业企业 - 2025年11月工业企业利润当月同比增速延续负增长且降幅扩大至 -13.1%，营收同比增速回升至 -0.3%，利润增速下行主要源于利润率大幅回落的拖累 [29] 固定资产投资 - 2025年固定资产投资增速 -3.8%，较2024年明显回落并由正转负，12月当月增速 -16.0%，降幅继续扩大，民间投资增速 -17.2%，公共投资增速 -14.3%，降幅双双扩大，建筑安装工程增速降至 -28.0%，设备工器具购置、其他费用增速分别回升至8.7%、0.3% [32] 社会零售 - 2025年社零、剔除汽车后的社零、限额以上零售同比增速分别为3.7%、4.4%、3.3%，均较2024年小幅回升，12月社零当月增速回落至0.9%，限额以上零售当月降幅收窄至 -1.9%，表现分化原因是各渠道消费普遍偏弱和耐用品拖累减弱 [35] 社融 - 2026年1月社融新增7.2万亿，人民币贷款新增4.7万亿，社融同比转为多增，政府债、未贴现票据、外币贷款是主要支撑，居民、企业中长贷同比均少增，短贷同比多增，M1、M2同比双双回升，非银存款延续多增，货币财政协同发力，流动性保持充裕 [38]

春节前后A股市场走势规律分析 - 近10年数据显示，简单的“节前挖坑节后上涨”或“节前上涨节后下跌”规律并不稳定，需关注涨跌背后的动因[9][10][11] - 历史春节行情由宏观预期、流动性、事件冲击及估值高低综合决定，是宏观叙事与市场结构的共振[14] - 例如，2024年节后上涨源于“国家队”大规模入市等政策强力干预及流动性危机解除，与自然反弹有本质区别[13][14] - 2020年春节前后下跌由疫情恐慌导致，2021年节后下跌则与核心资产泡沫见顶及公募基金发行骤降有关[14] 2026年春节前后市场影响因素展望 - 宏观层面，全球风险资产核心锚是美国科技股，其高位震荡或趋势性破位将影响全球成长资产估值[15] - 春节后临近两会，政策表述通常偏积极，稳增长基调明确，宏观预期偏正面[17] - 流动性方面，春节前两融余额连续净流出，但历史数据显示春节后3个交易日杠杆资金回流概率为100%，大资金将逐步回补仓位[17][18] - A股整体估值水平并不算低，沪深300与科创50在前期达到较高估值分位，近期有所回调，预示节后科技股行情极大概率是结构性的[20][21] 春节相关投资题材梳理 - 市场历来有“炒新不炒旧”的特点，今年春节催化主要来自消费、春晚科技展示、互联网AI红包大战及两会预期[23][24] - 消费领域呈现K型复苏，关注点应放在高端旅游、出境游、免税及奢侈品[24] - 海南自贸港全岛封关后首个春节，离岛免税数据亮眼：春运首周购物金额11.06亿元，购物人数19.19万人次，环比分别提升6.3%和26%[26] - 相关受益链条包括机场、免税店及在线旅游平台[27] 科技与AI相关春节催化 - 春晚科技“带货”能力显著，2026年春晚将有多家机器人企业亮相，并设有量子科技相关表演，机器人、量子科技及卡牌等赛道值得关注[28][29] - 互联网巨头开启AI“红包大战”，投入规模空前，如阿里千问宣布30亿元“春节请客计划”，腾讯、百度也宣布了10亿和5亿元的红包计划[35] - 此次竞争本质是AI Agent入口争夺战，巨头试图通过春节全民级流量场景占领用户心智[31][32] - 字节跳动豆包的新春活动奖品全部接入其大模型，显示出通过硬件抢占用户心智、推动AI生态落地的野心[35] - 考虑到2026年可能出现AI应用大爆发，春节行情仅是起点，后续两会预期将围绕AI产业深化、新质生产力等主题展开[33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面维持弱势震荡走势 临近年末焦煤基本面数据表现平稳 现货市场冷清 外部宏观情绪对盘面扰动明显 节后关注“两会预期”以及“金三银四”需求力度 价格下方存支撑 上行力量还有待积蓄 焦炭供需表现平稳 盘面跟随焦煤成本端波动 [6] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 春节前一周 炼焦煤供应端收缩明显 下游补库收尾 上游焦煤库存延续去化 独立焦企和钢厂原料端均回补库存 但临近春节 补库力度减弱 近期独立焦企和钢厂焦炭产能利用率维持稳定 铁水产量小幅走高 焦炭消费量存支撑 焦炭新一轮提涨落地 独立焦企吨焦利润有改善 钢企利润承压运行 [6] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存结构有改善 国内宏观政策偏积极 铁水产量持稳 炉料需求存支撑 [10] - 空方因素为钢材冬储表现不佳 限制钢厂原料补库空间 临近春节假期 下游补库节奏放缓 金融市场波动加剧 情绪反复 [10] 数据分析 - 春节假期炼焦煤供应收缩明显 截至2月13日当周 523家样本矿山开工率环比降5.28% 日均产量减少1.19万吨 314家样本洗煤厂开工率环比降3.26% 日均产量减少1.97万吨 截至2月7日 甘其毛都口岸蒙煤通关量较前期小幅收缩 [11][12] - 节前炼焦煤库存延续去化 截至2月13日当周 523家样本矿山精煤库存减少3.41万吨 314家样本洗煤厂精煤库存去库25.45吨 港口炼焦煤库存减少14.35万吨 [13][14] - 独立焦企炼焦煤库存延续回补态势 截至2月13日 全样本独立焦化企业炼焦煤库存增加27.6万吨 库存可用天数增加0.17天 独立焦企焦炭库存累库0.06万吨 [16][17] - 钢厂原料端小幅回补库存 截至2月13日 247家钢铁企业炼焦煤库存增加14.05万吨 库存可用天数增加0.22天 焦炭库存增加5.53万吨 可用天数减少0.06天 [20][21] - 独立焦企和钢厂焦炭产能利用率维持稳定运行 截至2月13日 全样本独立焦化企业产能利用率回升0.74% 冶金焦日均产量增加0.65万吨 247家钢铁企业产能利用率持平 焦炭日均产量减少0.01万吨 [23] - 铁水产量小幅上行 焦炭消费量存支撑 截至2月13日当周 中国焦炭消费量增加0.86万吨 247家钢铁企业铁水日均产量增加1.91万吨 [25] - 焦炭新一轮提涨落地 吨焦利润有改善 截至2月13日 独立焦化企业吨焦平均亏损减少2元/吨 247家钢铁企业盈利率减少0.86% [27] - 双焦盘面震荡运行 [29] 后市研判 - 焦煤方面 春节前一周供应端收缩明显 库存延续去化 独立焦企和钢厂原料端均有补库但临近春节补库力度减弱 年末基本面数据平稳 现货冷清 外部宏观情绪扰动大 节前盘面成交量走低 资金谨慎 节后关注“两会预期”以及“金三银四”需求力度 价格下方有支撑 上行力量待积蓄 [32] - 焦炭方面 近期产能利用率稳定 铁水产量走高 消费量有支撑 新一轮提涨落地 独立焦企吨焦利润改善 钢企利润承压 供需平稳 盘面跟随焦煤成本端波动 [35]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周双焦盘面维持震荡走势 节前焦煤盘面预计震荡运行为主 节后关注“两会预期”以及“金三银四”需求力度 价格下方存支撑 上行力量还有待积蓄 焦炭盘面跟随焦煤成本端波动 [5][35][38] 各部分总结 报告摘要 - 多数唐山钢厂已基本完成冬储补库 冬储增量不大 目前唐山钢厂焦炭可用天数平均约11天 较去年12月初平均库存天数增加约2天 [5] - 2月3日印尼部分矿山暂停现货交易引发关注 2月5日印尼矿产与煤炭司司长表示2026年煤炭开采工作计划核准文件未发布 流传削减信息无效 [5] - 13省2026年政府工作报告提及基建行业 河南实施1000个以上省重点项目 年度完成投资1万亿元 陕西实施省级重点项目640个 完成投资3500亿元以上 [5] - 临近春节假期 国内焦煤供应端小幅收缩 炼焦煤库存去化不畅 独立焦企炼焦煤库存延续回补态势 钢厂原料端小幅回补库存 独立焦企产能利用率维持稳定 钢厂产能利用率小幅走高 铁水产量企稳 焦炭消费量存支撑 焦炭新一轮提涨延期落地 [5] 多空焦点 - 多方因素为炼焦煤库存结构有改善 国内宏观政策偏积极 铁水产量持稳 炉料需求存支撑 [9] - 空方因素为钢材冬储预期不强 限制钢厂原料补库空间 临近春节假期 下游补库节奏陆续放缓 金融市场波动加剧 情绪反复 [9] 数据分析 - 截至2月6日当周 523家样本矿山开工率为86.67% 环比降2.46% 日均产量75.45万吨减少1.62万吨 314家样本洗煤厂开工率为35.54% 环比降1.26% 日均产量为26.31万吨减少0.46万吨 截至1月31日周度统计 甘其毛都口岸蒙煤通关量为107.676万吨 通关量维持在高位 国内焦煤供应端小幅收缩 [11] - 截至2月6日当周 523家样本矿山精煤库存为264.65万吨 减少2.53万吨 314家样本洗煤厂精煤库存为334.46万吨 累库22.89万吨 港口炼焦煤库存为272.76万吨 减少13.62万吨 炼焦煤库存去化不畅 [17] - 截至2月6日 全样本独立焦化企业炼焦煤库存为1302.39万吨 增加67.6万吨 库存可用天数为15.51天 较上期增加0.74天 独立焦企焦炭库存为82.74万吨 去库1.65万吨 独立焦企炼焦煤库存延续回补态势 [20] - 截至2月6日 247家钢铁企业炼焦煤库存为824.2万吨 增加9.84万吨 库存可用天数为13.12天 较上期增加0.09天 焦炭库存为692.38万吨 较上期增加14.19万吨 可用天数为12.76天 较上期增加0.22天 钢厂原料端小幅回补库存 [24] - 截至2月6日 全样本独立焦化企业产能利用率为72.2% 较上期回升0.34% 冶金焦日均产量在63.14万吨 较上期增加0.3万吨 247家钢铁企业产能利用率在86.33% 较上期增加0.42% 焦炭日均产量在47.24万吨 较上期增加0.23万吨 独立焦企产能利用率维持稳定 钢厂产能利用率小幅走高 [26] - 截至2月6日当周 中国焦炭消费量为102.86万吨 增0.27万吨 247家钢铁企业铁水日均产量为228.58万吨 增加0.6万吨 铁水产量企稳 焦炭消费量存支撑 [28] - 截至2月6日 独立焦化企业吨焦平均亏损10元/吨 较前期减少45元/吨 247家钢铁企业盈利率为39.39% 较上期持平 1月中旬以来多个焦企提涨函原计划1月19号落地 延期到1月30号执行 焦炭新一轮提涨落地 独立焦企吨焦利润有改善 [30] - 双焦盘面震荡运行 [32] 后市研判 - 焦煤基本面方面 2月临近春节 国内煤矿放假 供应端收缩 下游库存节奏放缓 去化不畅 独立焦企补库力度减弱 钢厂回补库存力度不及独立焦企 节前焦煤盘面震荡 节后关注“两会预期”和“金三银四”需求 价格下方有支撑 上行力量待积蓄 [35] - 焦炭基本面方面 近期独立焦企产能利用率稳定 钢厂小幅走高 铁水产量企稳 焦炭消费量有支撑 焦炭提涨落地 独立焦企吨焦利润改善 库存压力不大 盘面跟随焦煤成本端波动 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前多重因素支撑A股上行，12月三大官方PMI指数集体回升暗示经济有修复迹象，全国财政工作会议对2026年财政工作的安排烘托市场情绪，市场整体宏观氛围偏暖，A股有较强底部支撑；市场对新任美联储主席鸽派立场的预期带动美元走软，人民币汇率强势支撑1月宽货币预期；因今年春节时间节点靠后，市场或提前交易两会预期，A股春季行情有前置可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2603）最新4697.0，环比+103.8；IF次主力合约（2601）最新4714.0，环比+95.6；IH主力合约（2603）3098.8，环比+77.2；IH次主力合约（2601）3097.4，环比+73.2；IC主力合约（2603）7596.0，环比+229.4；IC次主力合约（2601）7664.8，环比+209.6；IM主力合约（2603）7639.0，环比+200.0；IM次主力合约（2601）7759.2，环比+179.6 [2] - IF - IH当月合约价差1616.6，环比+20.4；IC - IF当月合约价差2950.8，环比+117.4；IM - IC当月合约价差94.4，环比 - 31.4；IC - IH当月合约价差4567.4，环比+137.8；IM - IF当月合约价差3045.2，环比+86.0；IM - IH当月合约价差4661.8，环比+106.4 [2] - IF当季 - 当月 - 17.0，环比+5.4；IF下季 - 当月 - 64.2，环比+3.0；IH当季 - 当月1.4，环比+2.4；IH下季 - 当月 - 8.6，环比+1.0；IC当季 - 当月 - 68.8，环比+24.0；IC下季 - 当月 - 247.8，环比+32.4；IM当季 - 当月 - 120.2，环比+25.0；IM下季 - 当月 - 355.8，环比+27.6 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓 - 30761.00，环比+158.0；IH前20名净持仓 - 13999.00，环比+454.0；IC前20名净持仓 - 29174.00，环比+1274.0；IM前20名净持仓 - 49284.00，环比+7072.0 [2] 现货价格 - 沪深300为4717.75，环比+87.8；上证50为3099.8，环比+68.6；中证500为7651.2，环比+185.6；中证1000为7753.9，环比+158.6 [2] - IF主力合约基差 - 20.8，环比+9.4；IH主力合约基差 - 0.9，环比+5.2；IC主力合约基差 - 55.2，环比+47.6；IM主力合约基差 - 114.9，环比+44.2 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）25672.40，环比+5014.52；两融余额（前一交易日，亿元）25406.82，环比 - 146.01；北向成交合计（前一交易日，亿元）2223.14，环比 - 157.04；逆回购（到期量，操作量，亿元） - 4823.0，环比+135.0；主力资金（昨日，今日，亿元） - 397.51，环比+40.78 [2] - 上涨股票比例（日，%）76.57，环比+31.32；Shibor（日，%）1.264，环比+0.006；IO平值看涨期权收盘价（2601）57.20，环比+29.20；IO平值看涨期权隐含波动率（%）13.48，环比 - 1.95；IO平值看跌期权收盘价（2601）41.20，环比 - 60.60；IO平值看跌期权隐含波动率（%）13.48，环比 - 1.54；沪深300指数20日波动率（%）12.80，环比+1.58；成交量PCR（%）59.96，环比+3.16；持仓量PCR（%）79.75，环比+7.42 [2] Wind市场强弱分析 全部A股评分为7.70，环比+3.10；技术面评分为7.70，环比+3.20；资金面评分为7.80，环比+3.20 [2] 行业消息 - 12月31日国家统计局公布数据，中国12月官方制造业PMI为50.1，比上月上升0.9个百分点；12月非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.7个百分点；12月综合PMI产出指数为50.7%，比上月上升1.0个百分点 [2] - A股主要指数收盘集体大幅上涨，三大指数高开高走，上证指数重回4000点，上证指数涨1.38%，深证成指涨2.24%，创业板指涨2.85%，沪深两市成交额大幅回升，全市场近4200只个股上涨，行业板块普遍上涨，传媒、医药生物等板块大幅走强，石油石化板块领跌 [2] - 海外方面，特朗普预计1月宣布下一任美联储主席人选，此前其表示希望新任美联储主席在市场表现良好时降低利率；国内方面，12月国内三大官方PMI指数均由荣枯线下方回升至扩张区间，此前制造业PMI连续8个月处于收缩区间，12月27 - 28日全国财政工作会议指出2026年继续实施更积极财政政策，继续安排资金支持消费品以旧换新 [2] 重点关注 - 1月5日23:00关注美国12月ISM制造业PMI - 1月7日21:15关注美国12月ADP就业人数，23:00关注美国11月JOLTs职位空缺 - 1月8日20:30关注美国12月挑战者企业裁员人数 - 1月9日9:30关注中国12月CPI、PPI，21:30关注美国12月非农就业人口、失业率、劳动参与率 [3]