惠誉评级：我们预计以色列-伊朗冲突导致的石油价格地缘政治风险溢价将控制在5-10美元左右。对伊 朗的生产或出口基础设施造成重大破坏将进一步推高价格。 ...

核心观点 - 高盛认为，由于以色列和伊朗冲突加剧了市场对中东供应中断的担忧，布伦特原油价格近期有可能升至每桶90美元以上 [1] - 高盛在调整后的2025年夏季价格走势中纳入了更高的地缘政治风险溢价，但基本观点认为中东石油供应不会中断，并预测布伦特/WTI油价在2025年第四季度将降至59/55美元，在2026年降至56/52美元 [1] 地缘政治风险情景分析 - 情景一：假设伊朗出口基础设施受损，导致其石油供应量在六个月内减少175万桶/日，随后逐渐恢复，同时假设OPEC+核心产油国额外产量弥补一半缺口，则布伦特原油价格将跃升至略高于90美元/桶的峰值，但到2026年将回落至60美元/桶 [1] - 极端尾部情景：若更广泛的区域石油生产或航运受到负面影响，油价可能上涨得更快 [1] - 霍尔木兹海峡贸易中断（极端尾部情景）：该海峡是全球近五分之一石油流量的必经之路，若发生长期中断，OPEC+核心产油国可能无法部署闲置产能，高盛估计油价可能会超过100美元/桶 [2] 市场即时表现 - 截至发稿，WTI原油价格上涨1.81%，报71.52美元/桶 [2] - 截至发稿，布伦特原油价格上涨1.62%，报74.14美元/桶 [2]

国际油价波动 - 布伦特原油价格一度站上76美元/桶，日内最高涨幅3.38%，但随后下跌至70.45美元/桶，日内跌幅3.5% [1] - 高硫燃料油主力合约盘中最高触及3278元/吨，创4个月高位，报收3276元/吨 [1] - 摩根大通预测若区域冲突扩大，油价或回到120美元/桶，而高盛预计2025年Q4布伦特原油价格降至59美元/桶 [3] - 西太平洋银行预测Q3油价或下探60-65美元/桶区间下限，Q4可能跌破60美元/桶 [4] 中东地缘政治影响 - 以色列空袭伊朗核设施和军事目标，伊朗反击导致冲突升级 [2] - 土耳其总统埃尔多安呼吁通过外交途径解决冲突，但市场担忧以色列意外突袭 [2] - 中东地缘局势紧张推高石油供应风险溢价，若冲突持续，油价或大幅走高 [1][2] - 伊朗高硫燃料油发货量5月约90万吨，环比减少10万吨，同比下降110万吨 [5] 高硫燃料油供需分析 - 中东高硫燃料油出口量占全球三分之一，冲突升级可能推高出口成本并限制供应 [5] - 俄罗斯5月高硫燃料油发货量约220万吨，环比减少20万吨，同比下降40万吨 [5] - 沙特5月高硫燃料油进口量预计120万吨，环比增加50万吨，夏季需求旺季支撑价格 [6] - 埃及6月高硫燃料油进口量预计65万吨，环比增加8万吨，因天然气供应短缺 [6] 燃料油期货市场 - 燃料油期货价格与原油相关性极高，近期涨幅领先其他化工品种 [4] - 高硫燃料油多空比上升，供应偏紧叠加夏季发电需求支撑价格 [5][6] - 若布伦特原油突破80美元/桶，高硫燃料油现货价格有望涨至510美元/吨以上 [8] - 高硫燃料油期货上行空间大于低硫燃料油，因地缘局势紧张和夏季需求支撑 [8] 原油市场供需展望 - OPEC+增产幅度未达预期，夏季中东原油直烧发电需求增加抑制出口增长 [7] - 全球陆上库存环比下降，短期油价维持震荡偏强，中期面临下行压力 [7] - 伊朗海上浮仓库存大增，地缘局势对石油运输造成扰动 [7]

霍尔木兹海峡的战略重要性 - 霍尔木兹海峡是连接波斯湾和印度洋的唯一水道，是全球最重要的石油咽喉要道[2][3] - 海峡最窄处仅29海里宽，但承载了近三分之一的全球海运原油运输量以及五分之一的全球液化天然气运输量[3] - 2023年每天约有2000万桶原油及成品油通过该海峡，占全球石油贸易总量的近30%，其中约70%流向亚洲市场[3] 能源运输的替代能力与依赖度 - 现有陆路改道的石油运输能力仅为420万桶/日，仅占海峡正常运输量的约四分之一，替代方案能力有限[3] - 液化天然气市场对海峡的依赖更高，全球第二大LNG出口国卡塔尔及阿联酋的所有出口都必须通过该海峡[3] - 2023年前10个月，通过海峡运输的LNG总量为900亿立方米，占全球LNG贸易的20%，其中约80%出口前往亚洲[3][4] 地缘政治风险对油价的影响 - 伊朗官员暗示可能关闭霍尔木兹海峡的言论，一度引发国际原油价格飙升[1] - 高盛警告，在极端风险情境下，若海峡遭遇长期封锁，国际油价可能大幅飙升至每桶100美元以上[5] - 荷兰国际集团指出，即使只是伊朗石油出口受扰，也足以颠覆市场供应预期，布伦特原油价格可能因此升至每桶80美元[5] 潜在供应中断的极端情景分析 - 若霍尔木兹海峡航运出现重大中断，全球近三分之一的海运石油运输将受影响，油价可能飙升至每桶120美元[6] - 此情景影响深远，因为欧佩克大多数备用产能位于波斯湾地区，届时将难以动用[6] - 局势升级也将影响欧洲天然气市场[6]

地缘政治冲突升级 - 以色列于6月13日凌晨对伊朗发动大规模空袭，将中东再次推向冲突深渊 [1] - 本轮以伊冲突比以往更为激烈，存在升级风险，特别是以色列对伊朗核设施的进一步潜在打击可能引发更大规模对抗 [8] - 中东地区安全形势正在恶化，地缘政治格局面临深刻重构 [17] 原油市场反应 - 布伦特原油期货与美国WTI原油期货上周双双录得超过10%的惊人涨幅 [1] - 周一亚洲早盘涨势延续，国内原油期货大涨近6%，价格创近两个月新高 [1] - 华尔街巨头迅速作出反应，摩根大通将霍尔木兹海峡被封锁的“最坏情景”发生概率从7%提升至17%，并警告油价可能飙升至每桶120至130美元 [7] - 高盛上调短期油价预测，指出在最糟糕情况下油价可能突破100美元大关 [7] - 当前国际油价飙升更多由地缘政治风险溢价推动 [19] 霍尔木兹海峡的战略重要性 - 霍尔木兹海峡每日输送约2000万桶石油及相关产品，占据全球海运石油贸易量近五分之一 [3][10] - 中东地区石油产量约占全球40%，其石油出口量占全球出口总量60%，其中绝大部分需通过霍尔木兹海峡运输 [10] - 该海峡石油运输量约占全球海运石油贸易总量20% [10] - 日本高达90%、韩国高达85%的进口原油必须经过此海峡 [10] - 海峡最窄处仅有38.9公里，平均水深70米，最浅处仅10.5米 [9] 封锁海峡的潜在影响与可能性 - 伊朗议会国家安全委员会成员宣称德黑兰正在评估封锁霍尔木兹海峡可行性 [3] - 投资者对“伊朗封锁霍尔木兹海峡”可能性的判断从以色列空袭前24%一度飙升至40% [3] - 若海峡被封锁，全球原油供应将骤然减少五分之一，直接冲击全球贸易体系和能源供应安全 [10] - 多数专家认为伊朗真正下决心彻底关闭航道可能性不大，因伊朗自身也高度依赖石油出口维持经济运行 [10][11] - 伊朗更可能通过低烈度动作增加特定航线航行风险，或利用代理人支持胡塞武装在其他水域制造混乱 [12] 历史经验与油价波动 - 2025年2月伊朗威胁关闭霍尔木兹海峡后，WTI和布伦特原油期货均录得近2%涨幅，亚洲市场出现恐慌性上涨 [13] - 2020年1月伊朗暗示可能封锁海峡后，WTI原油价格较前一交易日飙升近6%，布伦特原油大涨8.7% [15] - 1973年阿以战争引发石油禁运，油价短时间内暴涨288% [17] - 1979年伊朗伊斯兰革命导致油价从每桶约15美元飙升至30美元以上 [17] - 1990年海湾战争爆发后油价一度暴涨200% [17] 未来展望与专家观点 - 若冲突范围波及霍尔木兹海峡或影响其他主要产油国设施，国际油价可能在短期内出现大幅上涨 [15] - 油价上涨持续性取决于冲突烈度、范围及持续时间 [15] - 短期内以伊冲突态势仍将持续，双方似乎都无意轻易退让 [17] - 直接引发“第四次石油危机”可能性较小，封锁海峡代价越高昂则可能性越小 [18] - 中长期看，全球经济增速放缓、OPEC+潜在增产意愿及新能源替代效应可能使国际油价进入下行通道 [19]

油价预测 - 若区域冲突进一步扩大 布伦特原油价格或升至每桶120美元 [1] - 对布伦特原油明年首季基准预测为每桶55美元 未包含地缘政治风险溢价或重大供应中断 [1] 能源公司评级 - 建议增持高品质亚洲能源公司 如中国石油H股(00857) 目标价上调至8港元 反映新疆气田突破 [1] - 建议沽售中石化(00386) 预计第二季业绩逊预期 [1] 航空与航运板块 - 最看淡航空股为中国国航(00753)及南方航空(01055) [1] - 航运板块中偏好长荣及中远海控(01919) 认为更高运费可抵销燃料成本增加 [1]

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地缘冲突对原油市场的影响 - 伊朗和以色列军事冲突导致原油市场首当其冲，引发全球资金涌入做多 [1][2] - 6月13日纽约WTI原油一度暴涨超14%后回落，收盘涨7.5%至73.18美元/桶，创2022年3月以来最大单日涨幅 [3] - 美国油气ETF(USO)大涨6.89%，创5个月新高 [3] 市场资金动向 - 截至6月10日当周，NYMEX WTI原油净多头头寸增加16056手至179134手，创19周新高 [4] - 布伦特原油净多头头寸增加29159手至196922手，创10周新高 [4] - 6月13日WTI原油80美元看涨期权成交33411份，创1月以来单日最高纪录，总成交量达68.1万份 [4] 油价潜在上行空间 - 摩根大通研报显示，当前油价已部分反映地缘风险溢价，若霍尔木兹海峡关闭或中东战火升级，油价或飙升至120-130美元/桶 [3] - 市场对"最坏情境"给出7%概率定价，该情境下油价将非线性上涨，供应冲击或远超伊朗出口减少210万桶/日的影响 [3] 相关资产表现 - A股标普油气ETF(159518)涨幅超6%，能源化工ETF(159981)盘中涨7%后回落至3.25% [5] - 波罗的海干散货指数(BDI)6月13日涨3.36%至1968点，创去年10月以来新高，近一月累计涨幅达54% [5] - A股航运板块逆势拉升，凤凰航运涨停，中远海能、招商轮船等涨超5% [5] 航运成本变化 - 7月份中东原油运往亚洲的远期运费协议13日一度涨15%至12.83美元/公吨，最终涨幅12% [6] - 历史数据显示两伊战争期间油轮运费因战争保险和绕行成本上涨50%-100%，若霍尔木兹海峡被封锁影响将堪比俄乌冲突 [6]

地缘冲突对原油市场的影响 - 以色列空袭伊朗导致WTI原油价格暴涨8%至74美元，期货曲线全线飙升 [1] - 市场担忧霍尔木兹海峡可能受威胁，该通道承载全球20%石油和液化天然气流动 [2] - 冲突长期化可能为油价增加3-5美元/桶的地缘政治风险溢价 [2] 市场反应与分析师观点 - 原油期货前端合约涨幅显著，反映短期供应中断担忧 [2] - 高盛指出能源风险集中在霍尔木兹海峡及伊朗油田（占全球产量3.5%），若海峡中断油价或涨25% [2] - 中东至亚洲原油远期运费协议暴涨15%至每公吨12.83美元 [4] OPEC闲置产能与供应风险 - OPEC拥有500万桶/日闲置产能，但冲突可能限制其发挥作用 [5] - 霍尔木兹海峡是OPEC核心成员国石油运输关键通道，封锁将阻碍石油输送 [5] - 高盛基准情景预测：伊朗供应减少175万桶/日或推动布伦特油价涨至90美元/桶 [6] 极端情景与历史参照 - 摩根大通警告若霍尔木兹海峡被封锁，油价或飙升至130美元，概率从7%升至17% [6] - 沙特Abqaiq设施若遭袭可能重演2019年全球5%石油供应中断事件 [6] - 地缘风险凸显全球经济对中东石油供应链的深度依赖 [7]

中东局势扰动全球金融市场。 据最新消息，伊朗外交部长阿拉格齐在致联合国的一封信中，将以色列对伊朗的袭击描述为"宣战"，并呼吁联 合国安理会立即采取行动。伊朗议会议长卡利巴夫表示，伊朗会用各种方式、各种手段对以色列进行报复。据 央视新闻，当地时间13日，伊朗正式退出与美国的核谈判。 关键时刻，美国总统特朗普发出危险警告。据新华社消息，特朗普13日在社交媒体上警告伊朗，下一波对伊朗 的打击将"更残酷"，伊朗必须在被彻底摧毁前与美国达成核问题协议。 有分析称，以色列空袭伊朗的消息重新点燃了地缘政治风险溢价。风险情绪是否持续取决于未来24—48小时。 周末发生报复行动的可能性非常高，这将令投资者保持观望、更加谨慎。 伊朗宣布 6月13日，据央视新闻客户端，当地时间13日，伊朗外交部长阿拉格齐在致联合国的一封信中，将以色列对伊 朗的袭击描述为"宣战"，并呼吁联合国安理会立即采取行动。 美国有线电视新闻网（CNN）最新援引伊朗驻联合国代表团的消息报道称，伊朗已请求召开联合国安理会紧 急会议，讨论以色列对伊朗发动的史无前例的袭击。 伊朗总统佩泽希齐扬13日通过社交媒体发布消息称，以色列对伊朗的袭击发生后，伊朗政府立刻召开了 ...