核心观点 - 中信证券研报预计2026年金价有望再创新高，全年价格或冲击5000美元/盎司 [1] 金价驱动因素 - 2026年金价有望继续受益于美联储降息带来的流动性宽松氛围 [1] - 全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘 [1] - 潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价 [1] - 去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础 [1] 价格预测 - 预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15% [1] - 预计2026年全年价格或冲击5000美元/盎司 [1] - 预计2026年金价将再创新高 [1] - 考虑到2025年金价涨幅显著，且上述因素已部分在金价中兑现，预计2026年涨幅收窄 [1]

核心观点 - 2026年金价预计将再创新高，但涨幅可能收窄至10%-15%，全年价格或冲击5000美元/盎司 [1] 金价驱动因素 - 美联储降息带来的流动性宽松氛围将利好2026年金价 [1] - 全球黄金ETF流入将作为黄金的重要买盘 [1] - 潜在的地缘政治风险和贸易冲突引发的避险情绪将继续支撑金价 [1] - 去美元化、央行购金等长期趋势构成金价上涨的坚实基础 [1] 2026年金价展望 - 预计2026年金价将再创新高 [1] - 考虑到2025年金价涨幅显著，且利好因素已部分在金价中兑现，预计2026年金价涨幅或收窄至10%-15% [1] - 全年价格或冲击5000美元/盎司 [1]

消息面分析 - 国际黄金价格创下历史新高，核心受到三重因素支撑 [1] - 美联储年内三次降息，且市场对2026年降息预期升温，降低了黄金的持有成本 [1] - 全球地缘政治风险高企，包括美委对峙、中东及俄乌局势紧张，推升了市场的避险需求 [1] - 各国央行持续购金与黄金ETF资金流入，为金价提供了坚实支撑，短期走势震荡偏强 [1] 技术面分析 - 日线级别：均线呈多头排列，MACD指标在零轴上方形成金叉且红柱延续，但RSI处于超买状态，需警惕高位震荡；布林带开口向上，价格沿上轨运行 [1] - 4小时级别：金价站稳4400美元关口，但布林带开口收窄，MACD形成死叉且绿柱放量，显示多头动能减弱；RSI处于超买回落状态，需警惕金价超买后的回落需求 [1] - 1小时级别：布林带开口扩大，MACD在零轴上方形成死叉且绿柱放量，多头动能暂缓；RSI处于超买回落状态，需警惕金价超买后的回落需求 [1] 后市操作展望 - 激进做多策略：可依托4150美元/盎司支撑位，待价格企稳后在4165-4175美元/盎司附近参与做多 [3] - 稳妥做多策略：可依托4000美元/盎司支撑位，在4025-4035美元/盎司再参与做多 [3] - 激进做空策略：可依托4550美元/盎司压制位，待价格承压后在4545-4540美元/盎司参与做空 [3] - 稳妥做空策略：可依托4600美元/盎司压力位，在4595-4585美元/盎司再参与做空 [3]

沪金价格表现 - 12月25日，沪金主力合约暂报1008.76元/克，较前日下跌0.39% [1] - 当日开盘价为1013.94元/克，最高触及1014.28元/克，最低下探至1003.12元/克 [1] 黄金ETF市场动态 - 在金价持续走强的带动下，配置资金正加快通过ETF渠道布局黄金，黄金ETF规模再次快速扩张 [2] - 多只黄金ETF产品单日增量处于年内较高水平 [2] - 规模增长结构显示，申赎净流入与金价上涨带来的净值抬升贡献较为均衡，表明资金配置行为与行情变化同步发力 [2] - 黄金ETF作为低门槛、流动性较好的配置工具，正成为资金参与黄金行情的重要载体 [2] 机构对金价走势的分析 - 金价昨日冲高回落，但沪金仍处于1000元关口上方，纽约金处于4500美元关口上方 [2] - 短期推动金价上行的主要因素是宏观共性的，近期无论是有色金属还是贵金属均出现明显上行趋势，尤其是白银和铂钯涨幅明显 [2] - 本轮上行的主要推力被认为来自于美日两大央行的货币政策相继落地，资产普遍再度重拾涨势 [2] - 自10月底中美元首釜山会晤后，中美关系缓和，金价承压明显，维持高位震荡运行 [2] - 当前宏观宽松推动资产普涨，推动金价向上突破 [2] - 短期海外双旦假期，市场缺乏国际市场指引，国内或趋于谨慎，金价可能呈现高位震荡态势 [2] 影响黄金市场的宏观因素 - 全球宏观环境不确定性上升、美债供给压力加大以及央行持续购金等因素，是机构分析中提及的影响黄金市场的重要背景 [2]

贵金属市场表现 - 12月22日，现货黄金价格日内一度上涨超过2.3%，报每盎司4442.22美元，现货白银价格一度上涨3.3%，报每盎司69.46美元，双双刷新历史纪录 [1][16] - 年内截至12月22日，黄金价格累计上涨69%，白银价格累计上涨137%，正在创下自1979年以来的最大年度涨幅 [1][16] 价格走强驱动因素 - **货币政策预期强化**：美国11月失业率攀升至4.6%，显著高于市场预期的4.3%，劳动力市场宽松信号引发对美联储政策转向的重新审视 [4][19]。联邦基金利率期货数据显示，市场对2026年上半年降息的定价概率已从月初的52%升至78%，宽松预期推动实际利率下行，降低了作为无息资产的黄金的持有成本 [4][19] - **美元指数承压下行**：美元走弱直接降低了非美货币持有者的黄金购买成本，提升了黄金在国际市场的性价比，从而推升了海外资金的配置需求 [5][20] - **全球央行持续购金**：2025年第三季度全球黄金需求达到1313吨的历史高位，其中央行购金是重要支撑 [6][21]。中国央行数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司，较10月末增加3万盎司，为连续第13个月增持 [6][21] - **供给约束与政策干预**：基础原材料对经济发展的重要性日益被相关国家重视，甚至启用关税手段获取，加剧了市场的区域性缺口，进一步推动价格上行 [6][21] 黄金定价逻辑演变 - 2023年以来，黄金定价逻辑已完全超越美元和实际利率的传统框架，2024年黄金表现既背离实际利率定价，也背离美元定价 [8][23] - 黄金定价已从单一的“实际利率/美元”框架，转入“央行购金+去美元化（信用再定价）+供给刚性+事件溢价”的多因子框架 [10][24] - 旧有的定价锚（美元与实际利率）更多影响短周期的节奏与幅度，而非长期价格中枢 [10][24] - 黄金价格涨跌本质是对长期结构性风险的价值反馈，黄金更类似于“全球经济金融秩序的安全对冲工具” [10][24] - 只要全球美元信用弱化、储备体系重构、结构性不确定性等核心长期趋势持续，黄金的长期向上逻辑就不会改变 [10][24] 投资渠道与工具 - 自今年11月起黄金税收新政出台，黄金基金ETF等金融工具的投资性价比大大提高 [12][26] - 黄金基金ETF（518800）直接投资实物黄金且免征增值税，其联接基金代码包括A类000218、C类004253、E类022502 [13][27][29] - 黄金股票ETF（517400）覆盖黄金采掘、冶炼、销售等全产业链环节，其联接基金代码包括A类021673、C类021674 [13][30] - 对普通投资者而言，选择黄金基金ETF、积存金等交易所产品，既能便捷参与黄金投资，又能减少税负 [12][26]

黄金价格走势与市场动态 - 现货黄金盘中触及4526.15美元历史新高后小幅回落，可能形成看跌收盘反转顶部形态，但因圣诞假期临近，此次回落或为投资者获利了结 [1] - 黄金白盘先涨后跌，于4500关口震荡，晚盘或震荡收尾，4小时现墓碑线，短期难续单边行情，预计修复调整，目标看向4430上方 [3] - 4500美元成为短线分水岭，修复区间预估在4440-4500，需重点留意4525附近 [3] - 日线收阳，多头动力未减，一小时均线呈多头排列，显示仍有上涨动能，RSI虽超买但不主张做空 [3] 驱动黄金市场的核心因素 - 目前市场尚未出现利空催化剂，买方仍掌控主导权 [2] - 各国央行的购金需求、美元走弱，以及铜等基本金属的强劲表现，均强化了整个金属板块的买盘力量 [2] - 受地缘政治紧张局势影响，投资者持续采取防御性持仓策略 [2] - 黄金突破4500美元并非孤立现象，避险需求等因素支撑涨势 [2] - 分析师认为，央行购金步伐放缓是涨势唯一威胁，若维持当前水平，预计2026年底金价可达5000美元 [2] 宏观经济与市场数据 - 美元指数小幅回升，但对金价涨势影响有限，逢低买盘持续 [1] - 美国国债收益率几无变动，交易员处于观望状态 [2] - 美国劳工部数据显示，截至12月20日当周，季调后初请失业金人数录得21.4万人，环比减少1万人，连续两周下降且低于市场预期的22.4万人 [2] - 初请失业金人数的四周移动平均值同步降至21.675万人，表明短期新裁员压力有所缓解 [2] 市场表现与前景展望 - 今年以来黄金涨幅已超70%，创下自1979年以来的最佳年度表现 [2] - 市场大趋势看涨，但短线看震荡修复，操作上建议长多短空 [3] - 建议留意4430-4440支撑位进行低多买入，终极目标看向4600美元 [3]

黄金价格突破与市场动态 - 伦敦现货黄金价格于12月24日历史首次突破每盎司4500美元 [1] - 黄金近期呈现“震荡抬升”的中期运行特征 [1] 核心驱动因素一：宏观经济与政策预期 - 美国宏观经济与就业数据弱化，强化了市场避险与降息预期 [1] - 实际利率小幅下行，市场对货币政策进一步转紧的担忧下降 [1] - “难以再度明显收紧”的政策环境为金价提供了重要的底部支撑 [1] 核心驱动因素二：全球流动性环境 - 美联储每月400亿美元的准备金管理购买操作为市场注入流动性 [2] - 全球主要经济体政策调整呈现分化，英国央行降息25bp，日本央行有进一步动作空间，欧央行维持利率不变 [2] - 全球流动性宽松环境为黄金价格提供了有利土壤 [2] 核心驱动因素三：资金配置需求 - 私人部门资金成为黄金市场主导力量，全球黄金ETF连续六个月实现资金净流入 [2] - 11月黄金ETF净流入规模达52亿美元，亚洲投资者加速购入推动持仓规模维持高位 [2] - 美债“无风险”属性受损，美国财政部持续扩大发债规模，一级交易商库存压力高企 [2] - 保险资金、央行外汇储备等长期资金将黄金视为重要替代资产，形成刚性配置盘 [2] 央行购金行为的动机与影响 - 央行购金行为可以为黄金价格中枢提供支撑 [3] - 动机一：商业化头寸管理，在美债和黄金之间调整配置以优化资产收益 [3] - 动机二：防备金融制裁等极端情形，黄金可作为最后的货币交易媒介 [3] - 动机三：应对货币体系重塑过程中的不确定性，此类需求持续时间久且对短期金价波动不敏感 [3] 短期市场展望 - 国际金价短期处于高位震荡格局，随着欧美假期临近，交投趋于清淡 [4] - 流动性收缩可能加剧价格短期波动 [4] - 白银因兼具金融与工业属性，近期价格弹性显著放大，部分机构提示存在炒作过度风险 [4] 中长期投资机会展望 - 核心投资机会或集中在明年2月前后 [4] - 美国临时拨款法案预计在年初耗尽，两党博弈结果可能指向提高国债规模 [4] - 2月历来是美国财政部发债高峰期，叠加前期积累的融资需求，长端美债供给有望迎来阶段性峰值 [4] - 黄金受刚性需求盘驱动的行情有可能上演 [4]

贵金属及铜价格表现 - 现货黄金价格于12月24日盘中最高触及4525.70美元/盎司，创历史新高，年内上涨约1880美元/盎司，涨幅超过70% [1] - 现货白银价格于12月24日盘中一度达到72.68美元/盎司，创历史新高 [3] - 伦敦铜价周二盘中首次突破每吨12000美元大关，创下历史新高，主要受全球多个矿山停产导致的供应短缺以及特朗普政府潜在关税政策影响 [4] 国内金饰市场价格 - 12月24日，国内主要金饰品牌价格应声上涨：周生生金饰克价1411元，较前一日上涨8元，较22日上涨44元；老凤祥克价1406元，较前一日上涨7元，较22日上涨41元；周大福克价1410元，较前一日上涨7元，较22日上涨42元 [3] 机构对金价后市观点 - 国联期货分析认为，2026年贵金属牛市将持续，黄金将维持震荡上行态势，但难以重现2025年的爆发式增长，预计2026年黄金高点可能在5000美元/盎司左右 [6] - 东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞指出，金价强势源于美国11月失业率创四年来新高及核心CPI低于预期，强化了美联储宽松货币预期，加之美元走弱，对金价形成支撑 [6] - 摩根士丹利预计到2026年第四季度金价将达到4800美元/盎司 [7] - 摩根大通将2026年底金价长期预测目标上调至5055美元 [7] - 高盛在2026年展望报告中预测，金价到2026年12月将上涨14%至每盎司4900美元，且各国央行对黄金的需求将在2026年持续，每月平均购金量将达到70吨 [7] 黄金回收市场动态 - 上海黄金智能回收机业务日渐冷清，尽管其黄金回收价已抬高至1010.5元/克，依然门可罗雀 [8] - 运营方工作人员表示，早期回收价格在780元左右/克时顾客排长龙，但金价大幅上涨后，客户因预期金价继续上涨而“捂金”不卖，许多老客户后悔卖早 [8] - 有顾客表示，4个月时间每克差价200多元，导致一百多克金饰少卖了两三万元 [9] - 也有投资者采取置换策略，在金价八百多元一克时卖出小金饰并重新购置金条以实现资产增值 [9] - 部分知名投资者如经济学家洪灏和半夏投资李蓓已宣布在金价4500美元/盎司左右时卖出个人持有的黄金 [9]

黄金价格表现 - 12月24日早盘，国际黄金现货价格首度突破4500美元/盎司，再创新高，随后一度跳水下跌，截至发稿报4492.59美元/盎司 [1] 机构对贵金属牛市的观点 - 国联期货分析认为，2026年贵金属牛市将持续进阶，核心由“金融属性+工业需求”双引擎驱动且品种分化显著 [1] 黄金价格驱动因素 - 黄金依托全球宽财政周期下的债务与货币信用担忧、美联储“前稳后快”的降息周期、央行购金的长期结构性支撑及仍存增量空间的投资需求，维持震荡上行态势，成为对冲全球财政与货币体系不确定性的“压舱石” [1] 对2026年黄金价格的展望 - 黄金已处于前所未有的高位区间，结合2026年美国中期选举“钟摆效应”将约束地缘与贸易波动强度，削弱黄金计价避险动能，预计2026年黄金价格难以重现2025年的爆发式增长 [1] - 黄金仍具有较强的抗跌性与中长期配置价值，2026年黄金高点有可能在5000美元/盎司左右 [1]

贵金属价格表现 - 12月23日现货黄金盘中再创历史新高，逼近4500美元/盎司 [3] - 12月23日现货白银首次突破70美元/盎司 [3] - COMEX黄金期货收涨1.02%，报4515美元/盎司，创历史新高 [3] - COMEX白银期货收涨4.44%，报71.61美元/盎司，创历史新高 [3] 价格上涨驱动因素 - 地缘紧张局势升级是推动金价上涨的因素之一 [3] - 市场对美联储进一步降息的预期推动了金价上涨 [3] - 各国央行持续大量买入黄金为金价提供了支撑 [3] - 资金不断流入黄金交易型基金（ETF）支撑了价格上涨，根据世界黄金协会数据，今年除5月外，黄金ETF总持仓量每个月均在上升 [3] 年度表现与趋势 - 在地缘局势与降息预期推动下，今年以来金价有望创下自1979年以来的最佳年度表现 [3]