核心观点 - 公司前三季度在水泥行业总需求下行的背景下，通过有效的成本管控和“双轮驱动”战略，实现了净利润的显著增长，其中新质投资业务对利润贡献比例提升 [4][5][8] 主要财务业绩 - 前三季度累计实现营业收入35.98亿元，较上年同期下降5.69% [4] - 归属于上市公司股东的净利润5.28亿元，同比上升30.56% [5] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润4.95亿元，同比上升35.34% [5] - 实现经营性净现金流7.55亿元，同比增长2.34% [5] - 经营业务综合毛利率29.86%，销售净利率15.31%，平均净资产收益率5.90% [5] 主业经营表现 - 前三季度水泥和熟料合计销售1,415.00万吨，同比下降6.21% [6] - 熟料单位平均售价与上年同期相比上涨1.14%，水泥产品单位平均售价同比下降3.50% [6] - 熟料可控成本同比下降5.59元/吨，水泥产品可控成本约下降2.97元/吨 [6] 建材产业链延伸与新能源业务 - 前三季度累计销售砂石骨料894.65万吨，同比增长262.38万吨 [7] - 水泥窑协同处置环保业务处置各类废弃物合计25.90万吨，同比增长5.51万吨，实现营业收入0.82亿元 [7] - 已投运光伏电站前三季度累计发电2,482万度，储能电站累计放电220万度，充电站累计充电177万度 [7] - 绿色发电相当于节约标煤约7,463吨，减少二氧化碳排放约20,000吨 [7] 新质投资业务 - 前三季度股权投资收益及各类资本类业务投资对净利润合计贡献约1.7亿元，约占净利润贡献比例的31% [8] - 新增对广州新锐光掩模、鑫华半导体等科创细分龙头企业的股权投资 [8] - 多项被投企业已上市或处于上市进程中，包括合肥晶合已上市，昂瑞微、上海超硅、中润光能等上市申请已获受理或通过 [8]

2025年第三季度业绩表现 - 第三季度实现营业收入14.40亿元，同比增长11.88% [1][3] - 第三季度净利润为3.75亿元，同比增长88.2% [1][3] - 第三季度扣非净利润为3.32亿元，同比增长72.52% [3] - 业绩增长主要由于联营企业亏损同比减少及销售收入同比增加 [1][3] 2025年前三季度业绩概况 - 前三季度实现营业收入39.05亿元，同比下降7.64% [3] - 前三季度净利润为11.19亿元，同比下降8.95% [3] - 前三季度扣非净利润为9.59亿元，同比下降0.81% [3] 存货水平变化 - 截至2025年三季度末存货达4.26亿元，同比下降18.6% [2][5] - 2021年底至2024年底存货水平较高，分别为8.42亿元、6.38亿元、8.96亿元和7.67亿元 [4] 私募基金投资布局 - 公司以自有资金向私募基金泉泓投资增资10亿元，认缴出资额增至39.97亿元，占比升至99.925% [6][7] - 增资后私募基金总规模由30亿元增至40亿元 [7] - 泉泓投资对外投资项目包括成都新潮传媒、长江存储、瑞浦兰钧能源等知名企业 [2][8] - 截至2025年半年度，泉泓投资对长江存储的账面价值为16亿元，该项投资尚未获得收益 [8] 公司主营业务与战略 - 主营业务为以核桃仁为原料的植物蛋白饮料的研发、生产和销售 [2] - 产品系列包括六个核桃精品系列、养生系列、五星系列、无糖系列等 [2] - 公司持续构建多元化产品矩阵，针对不同消费场景和人群需求打造产品系列 [3] - 核桃乳饮料品类已进入成熟期，市场竞争加剧，但公司具备先发优势 [4] 历史财务数据 - 2023年和2024年营业收入分别为61.62亿元和60.58亿元，连续两年超过60亿元 [2] - 2023年和2024年净利润分别为14.67亿元和17.22亿元 [2]

货币政策动向 - 中国人民银行将恢复公开市场国债买卖操作 该操作核心指向调节流动性 作为流动性管理方式和货币政策工具储备 是公开市场操作工具的补充 定位于调节基础货币总量[1] - 中信证券预计美联储年内将再降息两次 每次25个基点 此预期基于美国9月CPI低于预期 服务通胀再度降温 以及就业市场走弱的环境 美联储议息会议的基调可能会偏鸽[4] 政策性金融与投资 - 中国农业发展银行1500亿元农发新型政策性金融工具已全部落地 共计投放项目881个 预计可拉动项目总投资超1.93万亿元 工具重点支持国家重大项目 并聚焦数字经济、人工智能、消费等关键领域[2] - 邮储银行获准筹建中邮金融资产投资有限公司 该公司为邮储银行全资一级子公司 注册资本100亿元人民币 旨在通过市场化债转股及股权投资试点支持科技创新和民营企业 助力新质生产力发展[3] 金融市场表现 - 现货黄金价格失守4020美元/盎司 日内跌幅达2.26%[5]

监管批复与公司设立 - 国家金融监督管理总局于2025年10月批复同意邮储银行筹建中邮金融资产投资有限公司，注册资本为人民币100亿元，将作为邮储银行全资一级子公司管理 [1] - 兴业银行于2024年5月7日获批筹建兴银金融资产投资有限公司，注册资本同样为100亿元，为兴业银行全资子公司 [2] - 招商银行与中信银行于2024年5月8日公告拟设立金融资产投资公司，并分别于同年6月和7月陆续获得筹建批复 [2] 战略目标与业务方向 - 设立金融资产投资公司是响应国家号召、服务科技强国建设的重要举措，旨在提升银行综合服务能力，做好金融“五篇大文章” [1] - 新公司将通过开展市场化债转股及股权投资试点业务，支持科技创新和民营企业，助力新质生产力发展，提升服务实体经济质效 [1] - 监管机构支持符合条件的全国性商业银行设立此类公司，以推动加大对科创企业的投资力度 [1] 后续程序 - 邮储银行在筹建工作完成后，将按规定向国家金融监督管理总局提出开业申请 [1] - 部分银行的设立事宜在公告时尚需得到监管机构的最终审核与批准 [2]

投资主体与结构 - 新化股份子公司中景辉与关联方建德产发共同设立海峰建芯股权投资合伙企业，认缴出资总额为4200万元 [1] - 中景辉出资1090万元，持有合伙企业25.952%股权；建德产发出资3000万元，持有71.429%股权 [1] 投资标的与业务方向 - 合伙企业将专项投资于杭州必博半导体有限公司的股权 [1] - 必博半导体专注于无线通信芯片（5G RedCap芯片）的研发、设计及销售 [1] - 公司提供以"轻量化5G+卫星通信"为核心的"空天地海"一体化通信解决方案 [1]

公司重大事项 - 邮储银行收到国家金融监督管理总局批复，同意筹建中邮金融资产投资有限公司 [1] - 中邮投资注册资本为100亿元人民币 [1] - 中邮投资将作为邮储银行全资一级子公司进行管理 [1] - 筹建工作完成后，邮储银行将申请开业 [1] 战略目标与业务方向 - 设立中邮投资旨在提升邮储银行的综合服务能力 [1] - 公司将通过市场化债转股及股权投资试点开展业务 [1] - 业务重点将支持科技创新和民营企业 [1] - 该举措旨在助力新质生产力发展，推动高质量发展 [1]

中邮证券另类子公司业务扩展申请获监管反馈 - 中邮证券另类投资子公司申请扩大业务范围，在申请材料被接收8个月后收到证监会两点反馈意见 [1] - 反馈意见要求公司论证业务扩展的可行性，并说明人员配置是否足以支撑新增业务 [1][2] - 中邮证券另类子目前业务范围仅限于参与创业板、科创板项目跟投 [1][2] 监管反馈的具体内容与背景 - 证监会指出，中邮证券近年保荐项目及另类子跟投项目数量有限且多为集团关联方项目，要求补充论证扩大业务范围的可行性 [2] - 公司材料显示，业务范围扩大后预计人员配备为7～10人，监管要求详细说明现有人员、兼职情况及具体岗位安排，并论证该配置能否满足后续平稳运营 [2] - 此次反馈体现了在2024年5月新规拓展投资范围后，监管“放管结合”、发展与规范并重的审慎态度 [3] 中邮证券的公司背景与业务现状 - 中邮证券成立于2002年9月，是中国邮政集团绝对控股的证券类金融子公司 [3] - 2024年公司实现合并口径收入10.33亿元，同比增长27.33%；实现净利润1.07亿元，同比增长127.05% [3] - 投行业务对公司营收贡献度最低，发展相对薄弱，自2023年以来仅完成2个股权融资项目 [3] - 公司依托集团资源，强化“自营+协同”及“投行+商行”等模式，致力于打造特色精品券商 [4] 券商另类子公司的行业发展趋势 - 券商另类子的投资范围已从科创板跟投扩大至非上市公司股权、上市公司定增、大宗商品、新三板公司及衍生品等 [1][2] - 行业发展趋势是成为券商以自有资金开展直接投资的重要平台，覆盖股权投资、战略配售、基金投资等，并以股权投资为发展重点 [4] - 部分券商确立了“投资+投行+投研”三位一体的发展模式，以加强对企业全生命周期的服务 [1][4] 行业面临的挑战与现状 - 截至2025年9月底，全行业107家券商共设立了84家另类子，多数业务范围仍限于跟投“两板” [5] - 行业表现分化，部分公司如中信证券、中金公司等已形成成熟模式，而另一些公司仍处前期投入阶段，净利润尚未回正 [5] - 近两年市场环境“逆风”，另类子投资更趋谨慎，扩张步伐放缓，2025年上半年证券业LP认缴出资金额为13亿元，低于2024年上半年的17亿元 [5] - 2024年以来，华西证券、国都证券、东北证券等多家公司对旗下另类子进行了减资，以优化资源配置 [6]

中邮证券另类子公司的申请材料被监管部门接收之后，时隔8个月，终于收到反馈信息。 近日，证监会官网的一则审核反馈显示，中邮证券另类投资子公司（以下统称另类子）拟扩大业务范围。对 此，监管提出两点反馈意见：一方面请其论证业务扩展的可行性，另一方面说明人员配置是否足够支撑新增业 务开展。 中邮证券另类子目前仅限参与创业板、科创板项目跟投，其扩展业务范围的申请，折射出券商另类子的发展路 径变革。在政策催动下，另类子投资范围已扩大至非上市公司股权、上市公司定增、大宗商品、新三板公司 等。随着部分券商确立"投资+投行+投研"发展模式，股权投资业务已成为另类子发展重点。不过，从现状来 看，券商另类子也面临着出资谨慎、业绩分化等挑战。 需对扩大业务范围的可行性进行论证 根据相关法律法规规定，设立另类投资子公司，是证券公司从事科创板以及部分类型创业板IPO保荐业务的前 置条件。此外，另类子还可投资非上市公司股权等，尤其是2024年5月初新规落地后，投资边界进一步扩大至 大宗商品、新三板公司、衍生品等，还可开展上市公司定向增发业务。 2022年11月11日，中邮证券获得证监会核准设立另类子，不过仅限于参与创业板、科创板项目跟投。 ...

投资概况 - 公司作为有限合伙人签署协议，共同投资深圳市重投芯耀一号科技投资合伙企业 [1] - 合伙企业认缴出资总额为人民币60,020万元，公司以自有资金认缴出资人民币6,600万元 [1] - 公司出资比例为10.9963% [1] 投资目的与策略 - 通过与专业投资机构共同投资，利用其在股权投资领域的资源和优势从事投资业务 [1] - 投资旨在为公司获取长期投资回报 [1] - 合伙企业投资领域以权益性股权投资项目为主 [1] 预期影响 - 投资有利于公司实现经营业务的外延式发展 [1] - 投资将提高公司资本运作效益 [1] - 投资将进一步增强公司整体竞争实力和盈利能力 [1]

青岛市科技金融联盟的定位与目标 - 联盟聚焦科技型企业金融服务，整合政、银、投、保、担等78家机构资源，运用贷款、债券、股权、保险等手段提供全链条全生命周期金融服务 [2] - 目标是构建同全市科技创新相适应的科技金融体制，促进科技创新与金融服务深度融合 [2] 联盟协同运作机制 - 通过信息共享与产业部门对接，整合力量进入现有金融对接服务平台，定期发布产品服务巡展信息 [3] - 采用务实灵活原则开展金融供需对接活动，实现单体对接、联合对接和集中对接相结合 [3] - 通过行业培训、技术交流活动提升从业人员专业素质，并融合大数据公司和科技咨询公司资源 [3] 融资担保机构的作用与创新 - 融资担保集团作为政策传导纽带，确保科创企业清晰了解并享受优惠政策 [4] - 推动多方共担风险机制，将单家机构担风险变为多方协同控风险，引导更多金融资源流向科创领域 [4] - 联合金融机构定制担保产品，例如在青科融模式中提供50亿元专项担保额度，并联合地方法人银行推出低成本融资政策 [4] 券商在联盟中的角色与工具 - 通过股权投资绑定成长型资源，早期企业支持技术验证与样品研发，成长期企业支持市场推广与产能建设 [6] - 利用IPO挖掘合规型资源，帮助企业梳理核心专利、规范财务报表，将技术优势转化为市值优势 [7] - 通过资产证券化盘活存量资源，为无形资产设计ABS产品并引入信用增信和保险，为有形资产设计稳定现金流证券化产品 [8] 保险机构的定制化产品与服务 - 利用青科保政策落地中试保险、研发转化保险、重大科技攻关保险等创新产品，例如为半导体企业中试阶段提供综合保险方案并帮助获得1000万元专项贷款 [9] - 围绕青岛市10+1优势产业链，对集成电路、人工智能、海洋科技等关键领域给予资源倾斜，为不同阶段企业提供量体裁衣的保险产品 [10] - 今年以来已为1810家青岛科创企业提供3478亿元风险保障，在海洋科技领域为大国重器提供超6000亿元风险保障 [10]