贵金属价格表现 - 2026年4月黄金期货价格上涨21.7美元，收于每盎司5004.8美元，涨幅为0.44% [1] - 2月黄金期货合约盘中创下每盎司5107.90美元的历史新高 [1] - 3月白银期货价格上涨63美分，收于每盎司103.89美元，涨幅为0.61% [2] - 3月白银期货合约盘中一度突破每盎司117美元，创下历史新高 [1] 市场驱动因素 - 避险需求凸显，推动黄金和白银价格在早盘时段大幅上涨 [1] - 美国总统特朗普重塑国际关系以及投资者“卖出美国”的交易推动了贵金属的避险需求 [1] - 美元指数大幅走低提振了黄金和白银多头 [1] - 由于市场预期美国可能与日本联手干预外汇市场，美元指数隔夜跌至四个月低点 [1] 宏观经济与政策背景 - 美国11月耐用品订单增长5.3%，高于经济学家普遍预期的3.1%，10月份为下降2.1% [1] - 市场预计美联储公开市场委员会（FOMC）在2026年首次议息会议上将维持利率不变 [2] - 市场同时预计其他17家央行本周的会议也将基本维持利率不变 [2]

核心观点 - 国际黄金价格在冲高回落后，短期存在技术性回调风险，但基于强劲的基本面和技术面突破，整体看涨前景未改，任何回调均被视为买入机会，年内目标看向5500-6000美元/盎司区域 [1][6][8] 市场表现与交易回顾 - 1月26日，国际黄金价格高开于5005.58美元/盎司，盘中最高触及5110.09美元/盎司，最低下探4990.15美元/盎司，最终收于5008.35美元/盎司，日振幅128.01美元，较前收盘价上涨26.27美元，涨幅0.53% [3] - 1月27日开盘后，金价延续隔夜止跌回升走势，日内走势需关注能否收于5070美元/盎司上方以判断后续强度 [3] 影响因素分析 - **利多因素**：周末地缘局势升级、市场预期美国政府有约80%的概率在1月底前停摆、美国前总统特朗普威胁对加拿大加征关税并将韩国对等关税从15%提高至25%，这些因素共同推升了避险需求，助力金价突破5100美元关口 [3] - **利空/回调因素**：部分投资者进行获利了结，且特朗普关于伊朗愿意达成协议的言论减弱了部分避险需求，导致金价自高位回落 [3] - **基本面支撑**：各国央行为分散外汇储备而持续购金，以及黄金ETF持有量同比增长约20%，构成了坚实的买盘基础 [6] 技术分析展望 - **月线级别**：金价运行于趋势线压力上方并持续刷新高点，若本月能持稳动能，年内有望进一步打开新的牛市空间，涨幅可能超过30%，目标看向5500-6000美元/盎司区域 [8] - **周线级别**：金价运行于布林带上轨之外，存在调整风险，但布林上轨已转为支撑，回撤触及该位置被视为买入机会 [10] - **日线级别**：尽管收取倒垂看空形态，但金价已突破上升趋势通道阻力，看涨前景加大，若当日收于5070美元/盎司上方，则本周内有望继续看涨至5160美元/盎司或更高 [11] 关键价位参考 - **黄金**：下方支撑关注5010美元/盎司或4970美元/盎司附近，上方阻力关注5080美元/盎司或5120美元/盎司附近 [12] - **白银**：下方支撑关注105.20美元/盎司或103.20美元/盎司，上方阻力关注109.10美元/盎司或112.40美元/盎司 [12] 近期关注要点 - 日内需关注美国11月FHFA房价指数月率、11月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率、1月谘商会消费者信心指数及1月里奇蒙德联储制造业指数等数据，根据预期，这些数据大概率利空金价，可关注由此带来的逢低买入机会 [6] - 需留意本周四美联储利率决议预计保持利率不变，可能对金价产生短期利空压力 [4]

黄金与白银期货价格表现 - 纽约商品交易所2026年4月黄金期货价格上涨21.7美元，收于每盎司5004.8美元，涨幅0.44% [1] - 2月黄金期货合约在亚洲交易时段创下每盎司5107.90美元的历史新高 [1] - 3月白银期货价格上涨63美分，收于每盎司103.89美元，涨幅0.61%，盘中一度飙升超13% [2] 贵金属市场驱动因素 - 避险需求再次凸显，推动黄金和白银价格在当日早盘大幅上涨 [1] - 美国总统特朗普重塑国际关系以及投资者“卖出美国”的交易推动了贵金属的避险需求 [2] - 美元指数大幅走低提振了黄金和白银多头，隔夜跌至四个月低点 [2] 宏观经济与政策背景 - 市场预期美国可能与日本联手干预外汇市场，投资者认为此举可能进一步恶化市场对美元的信心 [2] - 美国商务部数据显示，11月份美国耐用品订单增长5.3%，高于经济学家普遍预期的3.1%增幅 [2] - 市场焦点在于美联储2026年首次议息会议，预计将维持利率不变，同时预计其他17家央行本周会议也将基本维持利率不变 [2]

黄金价格近期表现 - 1月26日现货黄金开盘突破5000美元/盎司，日内一度触及5110.25美元/盎司，截至18时04分报5079.21美元/盎司，日内涨幅近2% [1][11] - 前一周现货黄金连涨5个交易日，接连站上4700、4800、4900美元关口 [1][11] - 1月26日现货白银现价109.18美元/盎司，日内涨幅超6% [1][11] - 受贵金属大涨影响，A股黄金股1月26日集体高开，不少贵金属题材股票涨停 [1][11] - 高盛在1月22日研报中将2026年12月的黄金价格预测从4900美元/盎司上调至5400美元/盎司 [1][11] 金价上涨驱动因素 - 美联储重启宽松周期：2025年已连续降息三次各25基点，并于12月开始购买短端国债扩大资产负债表 [3][14] - 美元信誉变化：疫情后美国财政赤字率升至6%左右，国家债务快速积累，同时投资者担忧美联储独立性下降 [3][14] - 美元进入贬值周期：2025年DXY美元指数下跌9%左右，2026年开年以来下行3% [3][14] - 地缘政治与政策不确定性加剧市场避险情绪，例如特朗普政府关税政策、格陵兰岛争端等事件 [4][15] - 全球宏观经济范式转变：截至2025年第三季度末，全球官方黄金储备余额约3.69万亿美元，占官方总储备比重达28.9%，创2000年以来新高 [5][16] - 美元在全球外汇储备占比跌至56.92%，创1995年以来最低 [5][16] - 市场情绪放大效应：金价上涨本身成为上涨理由，显著放大初始驱动因素的影响力 [5][16] 黄金市场供需结构 - 全球央行与私人投资者争夺有限黄金供应，是2025年以来金价涨势加快的重要原因 [6][17] - 全球央行特别是新兴市场央行自2022年起大规模增持黄金，2022-2024年年均购金量超1000吨，是上一个十年均值的两倍之多 [6][18] - 波兰央行1月20日批准购买多达150吨黄金的计划，将使该国黄金储备总量增加到700吨 [6][18] - 截至去年12月末，中国官方黄金储备为7415万盎司，较上月末增加3万盎司，全年累计增加86万盎司，自2024年11月以来连续第14个月增持 [6][18] - 个人投资者通过黄金ETF持续增持，上周黄金ETF合计净流入超百亿元 [6][18] - 1月25日华安黄金ETF规模达到1007.62亿元，首次突破千亿大关，成为内地首只千亿商品型ETF [6][18] 金价上涨对消费端影响 - 金价上涨带动金店报价提升，1月26日主要品牌黄金饰品报价在1575元/克至1578元/克之间，整体较25日价格上调22元/克至25元/克 [7][19] - 对于结婚、送礼等需求，快速上涨的金价会显著提高购买成本，对首饰金、礼品金消费造成一定抑制作用，可能迫使消费者转向白银、铂金等替代品 [8][20] - 对于将黄金饰品视为兼具佩戴与保值功能资产的消费者，或受“买涨不买跌”情绪驱动的消费者，金价上涨反而可能强化购买决心 [8][20] - 品牌力强、工艺附加值高的黄金产品消费热情依旧旺盛，部分黄金品牌的商场排队盛况甚至超过了去年 [8][20] 黄金后市展望与关注点 - 黄金本质是无息资产，持有收益完全依赖价差，在当前历史高位重仓追逐价差伴随较高风险 [9][21] - 历史数据显示当金价偏离其200日均线幅度超过20%后往往伴随阶段性调整，当前偏离度再次触及30%以上高位，提示短期波动风险明显上升 [9][21] - 长期来看，美国经济压力、美联储宽松货币政策以及美国通胀黏性都将延续，贵金属价格可能保持高位震荡 [10][21] - 未来市场波动性将显著加剧，需重点关注两大核心变数：美联储货币政策路径及全球央行购金行为的边际变化 [10][21] - 当前市场已计入过多利好预期，若美国通胀卷土重来导致美联储放缓降息步伐，将对金价造成阶段性压制 [10][21] - 自2025年下半年以来，央行购金的爆发式增长阶段似乎已经过去，同时已有俄罗斯、菲律宾等央行开始出售黄金 [10][21] - 过去50年黄金市场运行数据显示，黄金牛市与熊市总时长比例分别为55%与45%，单次牛市与熊市时长的中位数均为4.7年 [10][22] - 黄金牛市结束一般需满足两个条件：美联储退出宽松政策与美国经济全面改善，目前尚未出现拐点 [10][22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 分析最新一周债市卖方与买方的观点情绪变化 01月20日 - 01月26日债市卖方情绪指数有所回落 买方情绪指数开始回升由负转为0 债市配置力量稳步入场 权益市场压制放缓 推动长债出现修复行情 但降准降息预期时点仍靠后 市场对行情的区间震荡预期较强 卖方情绪小幅降温 市场对后续空间的判断仍谨慎 [5] 根据相关目录分别进行总结 卖方市场利率债情绪指数 - 01月20日 - 01月26日跟踪不加权指数录得0.07 较01月13日 - 01月19日下降0.07 部分机构市场观点转为中性 当前机构整体持中性偏多观点 5家偏多 22家中性 3家偏空 [13] - 17%机构持偏多态度 认为宽松预期升温与资金利率下行确立利好环境 叠加基本面支撑及反向布局机会 债市短空长多 [13] - 73%机构持中性态度 认为基本面回暖与供给压力构成压制 但配置力量及宽松资金面提供支撑 监管合意区间约束下行空间 债市或维持区间震荡 [13] - 10%机构持偏空态度 认为“十五五”时期信心缺失有望反转 长期低利率预期面临修正 短期在供给冲击及风险偏好回升压制下 债市仍存下跌压力 [13] 买方市场利率债情绪指数 - 01月20日 - 01月26日跟踪不加权情绪指数录得0.00 较01月13日 - 01月19日上升0.15 情绪指数开始回升 由负转为0 当前机构整体持中性观点 5家偏多 16家中性 5家偏空 [14] - 19%机构持偏多态度 认为股市降温预期及避险需求形成利多支撑 人口与地产长周期下行确立低利率环境 叠加降准降息预期升温及前期压制因素缓解 债市情绪明显偏强 [14] - 62%机构持中性态度 认为尽管MLF降息预期及适度宽松的货币政策提供了一定支撑 但在股市吸金效应及央行合意区间约束下 债市或维持震荡格局 [14] - 19%机构持偏空态度 认为通胀企稳及经济向好预期下长期基本面转弱 叠加超长债供给压力与信用风险扰动 在缺乏新增利多的情况下 向下突破央行区间的难度较大 [14]

值得一提的是，美联储议息会议将于北京时间1月30日凌晨3点公布1月利率决议。多位受访专家分析认 为，本轮金价上涨的核心驱动，来自全球不确定性上升背景下的避险需求集中释放。短期来看，美联储 货币政策对黄金的影响有限。 星展中国高级投资策略师邓志坚表示，继续看好黄金。一是需要关注欧洲机构的资产配置策略变化，欧 洲正在对美国资产进行策略性、非短期的调整，美国国债规模过大、泡沫早已形成，机构控制仓位属理 性选择。二是关注美联储政策路径的不确定性，若未来仍然维持减息取向，投资者将继续增持避险资 产，黄金配置需求有望持续上升。 避险情绪集中释放推升金价 中经记者 郝亚娟 夏欣 上海、北京报道 1月26日，现货黄金盘中一度站上5100美元/盎司，创历史新高。与此同时，多家机构上调黄金预期。 在市场高度关注的美联储议息会议方面，专家普遍认为，短期内美联储货币政策对黄金的支撑有限，但 中长期逻辑依然偏多。 郑弘指出，短期来看，美联储议息会议对黄金的影响可能偏下行。由于此前2025年12月通胀和就业数据 整体表现较为温和，市场对2026年1月会议降息的预期已降至不足5%，大概率不会降息。同时，在2025 年第四季度连续三次降息之 ...

核心观点 - 当前贵金属（黄金、白银）及铜的迅猛上涨行情远未结束，5000美元/盎司的黄金价格可能只是新一轮上涨的起点，而非终点 [7] - 此轮行情的核心驱动力空前强大，主要源于地缘政治风险加剧、白银市场逼空效应以及美元体系面临压力 [8] - 在通胀周期与信用体系面临挑战的叠加时期，黄金价格没有明确上限，做空风险极高 [25] 地缘政治与避险需求 - 2026年初，特朗普政府的一系列激进政策导致全球地缘冲突升级，刺激避险资金大规模涌入贵金属市场 [8][9] - 具体事件包括：1月3日美军突袭加拉加斯逮捕委内瑞拉总统、1月7日宣布退出66个国际组织、1月12日实施针对伊朗的“连坐关税”政策、1月14日向中东增派航母并加码次级制裁、1月17日威胁对丹麦等8国加征关税、1月19日及21日就格陵兰岛主权及部署导弹系统问题向丹麦施压 [9] - 自俄乌战争爆发，尤其是特朗普上任以来，全球央行加速“去美元化”并增持黄金，这一趋势在近期显著加速 [10][11][12] - 截至2025年第三季度，美债在全球央行官方总储备中的市值占比已降至约25%以下，而黄金占比上升至28.9% [17] - 2026年1月21日，丹麦宣布计划在1月底前清仓所持全部约1亿美元美国国债，可能引发其他央行效仿，加入“抛美债、买黄金”的行列 [17] - 美元指数近期从99.4下跌至97，显示资金正在抛售美元并转向黄金等资产 [18] 贵金属价格表现与历史趋势 - 国际黄金价格已突破5100美元/盎司，白银价格涨破100美元/盎司（对应国内金价约1100元/克，银价约27元/克） [3] - 黄金价格涨幅迅猛，已提前达到作者原本预计在2024年底才达到的目标价位 [2] - 特朗普执政时期与金价上涨呈现强关联：其首次任期（2017年1月至2021年1月）内，金价从约1204美元/盎司涨至约1872美元/盎司，累计涨幅55.5% [16] - 其第二次任期（2025年1月至10月），金价从约2730美元/盎司最高涨至4358美元/盎司，期间最大涨幅59.5% [17] - 若从特朗普宣布参选第47任总统时（金价约1700美元/盎司）算起，至当前5100美元/盎司，累计涨幅已达2倍 [17] 白银市场供需与逼空行情 - 白银正经历强烈的全球性逼空行情，其赚钱效应吸引了大量资金，并对黄金价格上涨形成联动助推 [21][24] - 逼空行情的底层原因是供需显著失衡，叠加主要白银生产国的出口管控，导致交易所库存枯竭 [21] - 2026年1月COMEX白银交割期为1月2日至1月29日，交割压力巨大 [22] - 截至1月下旬，COMEX白银可交割库存约1.27亿盎司（约3956吨），仅占总库存（12952吨）的29% [22] - 其中真正可立即交割的合格银锭实际仅约2000–2500万盎司（约62–78吨），远低于账面数字 [22] - 1月交割总量为8288份合约（每份5000盎司），即4144万盎司，交割缺口高达65%以上 [22] - 若按未平仓合约对应的实物索取权约5.9亿盎司计算，未平仓合约对于交割需求是可交割库存的14倍，库存覆盖率仅7% [22] - 纽约交易所已多次上调保证金但效果有限，逼空行情可能持续，甚至可能引发交易所介入调停 [23] 市场展望与投资警示 - 在极端不理性的行情中试图进行理性定价极易出错，贵金属行情可能“完全不讲理” [6][7] - 投资者不应猜测顶部，更应绝对避免做空，因为错误判断回调时机可能导致在逼空行情中蒙受重大损失 [25] - 若参照1980年黄金价格占全球金融资产的比例计算，当前金价至少应在2万美元以上，显示当前5000美元的价格远非极限 [25]

隔夜市场回顾 (2026年1月23日 周五) - 全球股市表现分化，美股大盘持稳而小盘股承压，欧亚市场涨跌互现，避险情绪推动黄金价格刷新历史高位 [2] - 美股大盘指数标普500微涨0.03%至6915.62点，纳斯达克100指数上涨0.34%至25605.47点，科技股韧性凸显 [3] - 美股小盘股罗素2000指数下跌1.82%至2669.16点，连续跑输大盘，反映市场对融资成本和经济敏感型资产的担忧 [3] - 市场波动率VIX指数上升2.88%至16.09，美国10年期国债收益率持平于4.239%，市场情绪谨慎但未现恐慌 [4] - 现货黄金价格强势上涨，首次突破5000美元/盎司，单周涨幅达8.4% [5] - WTI原油价格收于61.07美元/桶，需求预期改善抵消部分库存压力 [6] - 美元指数周内下跌近2%，创2025年6月以来最差单周表现 [7] - 欧洲股市分化，英国富时100指数上涨至10143.44点，德国DAX指数涨至24900.71点，但法国CAC40指数下跌至8143.05点 [8] - 亚洲股市中日经225指数升至52885.25点，受日元贬值和国内政策预期支撑 [8] 今日市场动向与关键驱动因素 (2026年1月26日 周一) - 新交易周市场维持谨慎基调，投资者关注美联储政策信号、企业财报及地缘局势进展 [9] - 美股盘前大型科技股如苹果、微软等财报前持稳，但小盘股和周期板块仍面临压力 [10] - 欧洲斯托克50指数期货下跌0.1%，市场等待欧元区PMI数据及英国零售销售指引 [10] - 本周美联储将公布利率决议，市场押注维持现有利率，关注点阵图对降息路径的暗示 [11] - 格陵兰岛主权争议持续发酵，美欧关系不确定性助推避险资产需求 [12] - 英特尔财报不及预期拖累芯片股，本周苹果、Meta等科技巨头业绩成焦点 [13] - 黄金ETF周内资金流入超百亿元，白银期货跟涨突破106美元/盎司 [14] - 行业分化显著，能源与科技板块受业绩支撑走强，而房地产和消费零售板块因利率敏感性承压 [15] - 日本股市受国内资金流入推动表现强劲，中国A股结构性行情中科技与资源板块活跃 [16] 宏观经济事件日历 - 今日（1月26日）将公布德国Ifo商业景气指数，前值88.3 [2] - 今日将公布美国核心耐用品订单月率，预测值0.3% [2] - 今日将公布美国耐用品订单月率，预测值3.1% [2] - 今日将公布比利时NBB商业景气指数，前值-10.2 [2] - 今日将公布日本企业商品价格指数年率，预测值2.5% [2]

黄金最新行情走势—— 上周黄金市场周初高开在4627.8美元/盎司，后行情先回落给出4617.5美元/盎司，后行情受到美国总统 强势言论的避险消息影响强势拉升，周线最高触及到了4990美元/盎司，后整理，周线最终收线在了 4986.2美元/盎司，周线以一根基本饱和大阳线收线，而这样的形态收尾后，本周有继续冲高的技术需 求。综合来看，总结：黄金跳空开局，多头依旧维持强势，今日操作上考虑回撤布局多单为先，上方关 注5080-5100美元阻力，下方关注4985-4970美元支撑。 原油最新行情走势—— 美原油市场上周低开在58.9美元/桶，后行情小幅回踩给出58.64的周线低点后行情强势震荡拉升，周线 最高触及到了61.45美元/桶，后整理，周线最终收线在了61.37美元/桶，后，周线以一根下影线稍长的 大阳线收线，而这样的形态收尾后，本周有继续拉升的需求。综合来看，总结：原油低位震荡，多头企 稳反弹，有进一步延续的概率，今日操作上考虑回撤布局多单为先，高空为辅，上方关注62.2-63.0美元 阻力，下方关注60.5-59.6美元支撑。 纳指最新行情走势—— 纳指市场上周低开在25259.33美元，后行情先回落给出 ...

市场情绪与资产表现 - 投资者涌入贵金属是一个明确的信号，表明尽管上周美欧紧张局势部分缓和，但风险偏好并未回归 [1] - 白银和黄金创下新高，而亚洲股市则出现回落 [1] - 即便是此前仿佛不受全球动荡影响、一路走高的韩国KOSPI指数也出现了下跌 [1] 市场驱动因素分析 - 这次对避险资产的追捧并非由重大的地缘政治头条新闻引发，没有新的违反国际法行为、入侵事件或直接的军事威胁 [1] - 除了美国可能对加拿大加征关税（表明贸易紧张局势仍在持续）之外，新闻寥寥 [1] - 对贵金属的追捧表明市场压力远未结束 [1]