韩国生育率现状 - 韩国2022年出生的孩子中8%为三孩及以上 在经合组织成员国中最低 日本的这一比例为17% [1] - 韩国2023年出生的孩子中三孩及以上的占比进一步降低为7.5% 一孩的占比则超过60% 刷新相关统计开始以来的最高纪录 [1] - 韩国到50岁仍未育的女性占比为12.9% 显著低于日本的28.3% 然而2022年日本总和生育率为1.3 大幅高于韩国的0.78 [1] 晚婚晚育现象 - 2024年韩国男性首次结婚的平均年龄为33.9岁 女性为31.6岁 分别比2014年的数据推迟1.44岁和1.74岁 [2] - 现阶段韩国母亲生育一孩的平均年龄为33.5岁 在经合组织成员国中最高 经合组织成员国的平均数据为30.9岁 [2] - 一名44岁的韩国母亲36岁生育一孩 因担心健康分娩和事业发展而放弃生育二孩 [2] 人口结构变化 - 韩国总和生育率自2016年以来连续8年下降 2023年降至创新低的0.72 2024年略回升至0.75 但仍远低于人口稳定所需的2.1 [2] - 韩国65岁以上老年人数量达到1024万 占总人口的比例超过20% 进入"超老龄社会" [3] - 2024年韩国人口自然减少12万人 连续5年人口自然减少 [3] 政府应对措施 - 韩国政府近年出台多项政策鼓励生育 例如为孕妇提供交通补贴 产后护理补贴 体检费补贴等 [3] - 一些地方政府推出集体相亲活动 力图提升结婚率 进而带动出生率上升 [3]

论坛概况 - 2025清华五道口全球金融论坛将于5月17-18日在中国深圳举办，主题为"共享未来：构建开放包容的经济与金融体系" [88] - 论坛汇聚20余位中外高级别政经领袖及近100位国际重磅嘉宾，旨在搭建全球政府人士、经济学者和金融领袖的高端对话平台 [3][88] 议程安排 5月17日 - **开幕式**：闭门会议于9:00-11:10举行 [6] - **主题讨论一/二**：直播形式，分别聚焦未明确主题及"全球经济碎片化的挑战"，召开时间为14:00-15:15和15:30-16:45 [12][14][17] - **绿色发展议题**：讨论"绿色发展的机遇与挑战"，召开时间14:00-15:15，延播至5月19日 [26] - **IMF专题报告**：闭门会议探讨"全球金融稳定"，时间16:45-17:45 [35] 5月18日 - **中国经济展望**：直播发布《中国金融政策报告2025》，时间9:00-10:15 [35] - **数字金融议题**：讨论"人工智能时代下的数字金融"，召开时间9:00-10:15，延播至5月19日 [49] - **金融安全议题**：闭门会议"加强金融安全 防范系统性金融风险"，时间9:00-11:00 [58] - **人口老龄化议题**：直播讨论"人口老龄化的挑战与应对" [67] - **文旅产业议题**：探讨"金融助力文化和旅游业成为支柱产业"，召开时间14:00-15:15，延播至5月19日 [76] - **平行闭门会**：时间14:00-16:00 [84] 论坛特色 - 采用混合形式（直播/延播/闭门），覆盖经济、金融、科技、可持续发展等多领域 [12][26][35][49] - 闭门环节侧重政策与稳定性议题（如IMF报告、金融安全） [35][58][84] - 新兴领域如人工智能、绿色经济成为重点讨论方向 [26][49]

核心观点 - 广州市人口老龄化速度加快，老年人口抚养比上升对社保体系特别是医疗保险制度构成系统性挑战，需通过多元化筹资机制、完善长期护理保险、发展补充医疗保险体系及调整退休人员医保政策等方式应对 [1][2][3][7][10][12] 老龄化现状与趋势 - 2023年广州市60岁及以上户籍老年人口达204.77万人，占户籍总人口19.38%，较2022年增加9.56万人 [2] - 65岁及以上老年人口147.15万人，占比13.93%，较2022年增加4.84万人 [2] - 以60岁为界老年人口抚养比为32.10%，以65岁为界达21.16%，预计将持续上升 [2] 医保体系面临的挑战 - 筹资模式依赖在职职工缴费，退休人员不缴费但人均医疗支出为在职职工4倍以上，基金支付压力增大 [3] - 长期护理保险存在区域发展不均衡：越秀区仅30余家定点机构，约为海珠区一半；黄埔区2021-2023年从7家增至27家，但增城、花都等人口大区增长缓慢 [4] - 约30%定点机构仅能提供基本生活照料，缺乏医疗护理及心理疏导等全面服务 [4] - 部分机构存在管理不规范、伪造材料骗保等违规行为 [5] - 老年慢性病医保支付限额不足，部分药品及诊疗项目未纳入报销范围 [6] 政策改进建议 筹资机制优化 - 拓展社保覆盖范围实现"应保尽保" [7] - 探索医保基金投资政府债券、优质企业债等低风险产品实现保值增值 [7] - 提高财政补助力度特别是对特殊困难群体 [7] - 鼓励社会捐赠并给予税收减免 [7] 长期护理保险完善 - 根据老龄人口分布科学规划区域机构布局 [8] - 扩展服务范围至预防性照护、心理疏导及辅具使用等领域 [8] - 加强资金与服务质量的全程动态监管 [9] 补充医疗保险发展 - 对企业补充医疗保险给予税收优惠 [10] - 支持商业健康保险满足差异化需求 [10] - 推广普惠型"穗岁康"保险，突破既往病史与年龄限制 [10] - 将慈善医疗纳入体系并给予全额免税政策 [11] 退休人员医保政策调整 - 探索退休人员按退休收入比例缴费制度，参考德国、法国等国际经验 [12] - 按年龄或收入设置差异化自负比例，借鉴日本对75岁以上高收入者上调自负比例至20%的做法 [12]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国、日本、英国人身险市场均经历转型阶段，重点发展健康险与年金、养老险及其闭环产业链是顺利转型的关键；海外成熟人身险市场通常以保障型产品+储蓄型养老年金为主，受人口老龄化影响，推进养老年金保险市场发展时常用税收优惠等鼓励政策；因各国医保制度差异，健康险发展路径及产品重点各不相同，健康险企业多选择保险+服务模式构建产业链提高附加值 [5] - 美国人身险业密度领先全球市场，完成“储蓄+保障”到“投资+增值”的转变，年金险逐渐成为最主要保费收入来源，平均死亡率下降带来的老龄化加剧等为年金险及健康险发展提供社会和人口基础 [5] - 日本人身险产品多样化，第三领域寿险不断发展，经济发展水平和人均寿命变化是影响产品发展的底层推动因素 [5] - 英国人身险产品起源早、创新积极性高、种类丰富，经济社会发展等是影响其人身险业发展的重要因素 [2] 各部分总结 美国人身险产品情况 - 美国人身险占全球市场份额比例上升明显，2010 - 2022年从18.7%波动提升至23.9%；人身险密度领先全球市场，2010 - 2022年从1504美元/人提升至2017美元/人；人身险深度呈整体下降趋势，2010 - 2022年从3.1%下降至2.6% [11] - 美国人身险保费收入稳中有升，2000 - 2023年从5429亿美元上升至6859亿美元，复合增长率为1.0% [14] - 美国人身险产品完成由“保障+储蓄”到“投资+增值”的转变，二战前定期寿险及终身寿险以保障及储蓄功能为主，二战后投资连结型产品及指数型产品具备投资及增值属性 [16][18] - 年金险占比超50%，健康险接过增长大旗；2000 - 2023年寿险保费稳定在1200 - 1500亿美元之间，年金险保费从3067亿美元增加到3609亿美元，健康险保费从1056亿美元增长至2029亿美元；年金险及健康险发展得益于平均死亡率下降带来的老龄化加剧等社会和人口基础、政府税收优惠政策以及社会经济条件变化影响个人年金需求 [20][25][27] 日本人身险产品情况 - 日本人身险业发展逐渐疲软，2022年人身险密度、深度较2010年分别从3445美元/人、7.5%下降至1942美元/人、5.9%；健康险成为增长主力，二战后至1990年主力险种过渡并推出新产品，1990 - 2000年附有定期的终身保险成主流、医疗保险市场占比提升，21世纪以来健康险迅速发展，医疗、护理、癌症险占比持续提升 [33][36][37] - 日本人身险产品演变受经济发展水平、人口老龄化程度、人身险公司自身发展、保险监管政策多方面因素影响；经济发展影响业务需求和产品类型，老龄化加深增加医疗等保险需求，人身险公司通过改变组织与产品构成增强竞争力，监管政策影响行业竞争和产品类型 [39][40][48] 英国人身险产品情况 - 英国人身险保费收入有所下滑，2000 - 2022年从2498亿美元震荡下降至2482亿美元，全球市场占比稳定在8%左右；人身险深度与密度长期领先，2022年分别为8.1%、3669美元/人 [50][51] - 英国人身险产品种类丰富，目前主流为年金产品；18世纪以互助保险及年金险为主，19世纪团体险和简易险成主流，20世纪年金保险及新型寿险产品发展，21世纪以来养老年金产品更新迭代，变额年金产品出现 [55][56] - 英国人身险业发展受经济发展、人口老龄化、监管法案、税收优惠影响；经济社会发展和居民可支配收入增长提供宏观基础，死亡率下降和人口老龄化推动产品演变创新，监管法案促进人身险业繁荣稳定，税收优惠政策塑造产品结构 [58][63][67]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：殡葬服务和公墓行业 - 公司：Service Corporation International (SCI)，美国和加拿大最大的殡仪馆和公墓运营商，按收入计算市场份额约为17% [4] 纪要提到的核心观点和论据 业务模式与战略 - SCI将业务分为殡葬和公墓两个板块，过去二十多年遵循8 - 12%的盈利增长框架，其中5 - 7%来自基础业务，3 - 5%来自资本部署，包括收购、增长资本或股票回购，已将流通股从约3.4亿股减少到不足1.45亿股 [4][5][6] 近期殡葬业务量趋势与人口结构顺风 - 2020 - 2021年业务量分别增长13%和4%，2022 - 2024年分别下降4 - 5%、5 - 6%和2.5%，预计2025年业务量持平或略有下降，认为已进入更正常的业务量活动时期，新冠疫情的拉动影响将逐渐减弱 [8][9] - 公墓业务与殡葬业务动态相似，核心公墓业务（占公墓预销售的85 - 90%）与殡葬业务量和公墓销售速度相关，业务量下降时公墓销售速度也下降 [11] 殡葬服务收入增长驱动因素 - 主要驱动因素是通胀型定价能力，由于市场竞争激烈，除通胀因素外提价较难。2022 - 2023年通胀较高时，殡葬平均销售额实现中个位数增长 [14][15] - 火化比例上升带来逆风，过去二十五年火化比例上升幅度在100 - 150个基点，2024年接近60 - 80个基点，第一季度为40个基点，目前火化比例约为60%，预计未来五到十年火化比例上升幅度将降至75 - 125个基点并逐渐稳定 [16][17] - 非殡仪馆渠道业务调整带来短期波动，但递延的收益套件开始影响该业务，第一和第四季度该业务平均销售额实现10%以上增长，不过该业务在43亿美元收入中占2.5 - 3亿美元 [18][19] 殡葬预销售业务 - SCI Direct业务从交付收益转向递延收益，以及从销售信托工具转向销售保险合同，带来短期波动，但稳定后将有强大的总代理收入基础，预计2026年及以后递延收益套件和预销售业务稳定增长将提供支撑 [22][25] - 核心殡葬业务去年7月从TruStage切换到Global Atlantic，带来总代理收入增长，但也带来一些问题，预计2025年殡葬预生产业务将出现低个位数下降，2026年有望稳定增长，目前殡葬和公墓预销售积压总额为16亿美元，增长有望锁定未来市场份额 [26][27] 公墓预销售业务 - 核心公墓预销售业务占比85 - 90%，2024年和2025年第一季度实现低个位数增长；大型销售业务（单笔销售超过8万美元）存在波动，2024年第一和第四季度较强，第二和第三季度较弱，平均每季度约4500万美元，2025年第一季度约3000万美元，4月表现较强 [30][31][32] - 考虑到宏观经济环境的不确定性，将2025年公墓预销售增长预期从低到中个位数调整为低个位数 [35] - 公墓业务具有较强的定价能力，一方面是由于公墓土地稀缺，另一方面是公司采用分层策略，提供从普通地块到私人陵墓等多种产品，有助于提高销售均价 [36][37] 利润率情况 - 公墓业务每增加或减少一美元收入，对底线的影响约为70 - 80%，过去利润率从20%提升到30%多，新冠期间接近40%。预计2025年公墓业务利润率基本持平，2026年及以后随着公墓预销售恢复中个位数增长，利润率将实现低到中个位数增长 [47][48] - 殡葬业务预计2025年利润率在21%左右基本持平，待婴儿潮一代影响业务，业务量增加1 - 1.5%时，利润率有望提高约50个基点 [49] 自由现金流与资本分配 - 2025年预计产生8.6亿美元运营现金流，扣除3.15亿美元资本支出后，预计自由现金流约为5.5亿美元 [51] - 计划支付1.8亿美元股息，收购约1亿美元资产，投入7000 - 8000万美元用于增长资本，剩余约1.5亿美元在有合适机会时继续回购股票 [52][53] 公墓土地管理 - 整体来看，按当前销售速度，公司3.6万英亩土地有超过百年的库存 [57] - 部分公墓接近使用末期，采取的管理策略包括提高价格、重新配置公墓结构、建造多层陵墓、购买相邻土地以及开发新公墓等 [58][59][60] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 公司将于6月5日组织前往洛杉矶Rose Hills的实地考察，该公园是公司最大的纪念公园，也是北美和全球最大的，占公司EBITDA的8 - 9%，超过1亿美元 [39][42] - 关于殡葬规则，2023年10月有行业研讨会讨论FTC相关问题，目前无进一步进展，公司75%的地点已将价格上线，随时准备遵守FTC规定 [56][57]

农民工总量与区域分布 - 2024年全国农民工总量29973万人 比上年增加220万人 增长0.7% 其中本地农民工12102万人 增长0.1% 外出农民工17871万人 增长1.2% [1] - 2015-2024年全国农民工增加2226万人 增幅8% 中西部地区合计增加2833万人 东部地区减少645万人 [1] - 东部地区农民工占比从2015年57.7%降至2024年51.3% 中西部地区占比分别从20.2%/18.8%升至23.5%/22% [2] - 2024年东部地区农民工增量占比39.1% 中部25.5% 西部23.2% 东北地区农民工880万人 增长0.9% [2] 收入与就业情况 - 2024年农民工月均收入4961元 增长3.8% 其中外出农民工5634元 本地农民工4291元 本地收入增速快0.4个百分点 [3] - 2024年一季度外出务工农村劳动力月均收入5012元 增长3.3% 规模达18795万人 增长1.1% [4] - 2024年外来农业户籍劳动力调查失业率4.6% 较上年下降0.3个百分点 [3] 年龄结构变化 - 农民工平均年龄从2014年38.3岁升至2024年43.2岁 10年增加4.9岁 [4] - 40岁以下农民工占比从2008年70%降至2024年43.7% 50岁以上占比从2015年17.9%升至31.6% 规模达9471.5万人 [4] 政策与服务保障 - 国家推动城区常住人口300万以上城市放宽落户条件 设立公共户口 完善租房落户政策 [5] - 重点发展养老/托育/家政等服务业就业 加强大龄农民工就业帮扶 建设保障性租赁住房 [5]

研究背景与目的 - 神经系统疾病是中国健康损失的主要原因但负担鲜为人知 需要进行系统分析[1] - 研究团队旨在通过2021年全球疾病负担研究(GBD)对中国全国及地区神经系统疾病负担进行全面评估[3] - 评估涵盖1990-2021年间16种神经系统疾病按年龄 性别和省份划分的患病率 死亡率 伤残调整生命年(DALY)等指标[3] 疾病负担总体情况 - 2021年中国有4.68亿神经系统疾病患者 较1990年3.29亿患者大幅增加[4] - 2021年神经系统疾病导致7810万伤残调整生命年(DALY)[4] - 脑出血是导致DALY的首要原因 其次是缺血性中风 痴呆和偏头痛[4] - 男性神经系统疾病DALY数量高于女性 在70-74岁时达到峰值[4] 时间趋势变化 - 1990-2021年间特发性癫痫和蛛网膜下腔出血的DALY数量和年龄标准化率显著下降 主要归因于YLL减少[4] - 同期痴呆 帕金森病和缺血性中风的DALY数量因人口老龄化而大幅增加[4] - 人口老龄化是导致神经系统疾病患病率大幅上升和健康损失加剧的主要因素[1][4] 地区差异分析 - 随着社会人口指数(SDI)上升疾病负担有所减轻[4] - 7种神经系统疾病的年龄标准化DALY率在西部和东部省份之间存在超过5倍的差异[4] - 各省在神经系统疾病负担方面的差异与社会经济发展水平相关[1] 研究意义与启示 - 神经系统疾病影响了中国近三分之一人口(4.68亿)[5] - 研究结果可为改善神经系统服务的针对性策略提供指导[5] - 这些发现有助于确定优先事项和制定有针对性的策略以优化神经学服务的提供[7]

省域经济与人口竞争 - 31个省份一季度GDP数据公布，全国GDP二十强省份揭晓，其中15个省份GDP增速超过或持平全国平均水平（5.4%）[3] - 决定经济长期竞争力的关键因素包括产业升级、固定资产投资、外贸数据和人口结构[5] - 在全国人口减少背景下，广东、浙江、福建、安徽和陕西5省份常住人口实现正增长[6] 人口出生率与结构 - 广东出生率最高达8.89‰，连续7年蝉联"最敢生"省份，2024年贡献全国11.8%的人口增量（113万人）[6][8] - 出生率超过6.7‰"国家线"的省份包括云南、广西、河南、陕西和福建，西部地区生育率普遍高于沿海地区[12] - 广西0—15岁人口占比达22.32%居全国之首，河南、江西紧随其后（21.2%、19.55%）[15] - 出生率与少儿人口占比呈正相关，排名前五省份高度重合[16][17] 劳动力人口与经济活力 - 广东劳动人口占比66.38%居首，比全国高出5.48个百分点，云南、内蒙古、江西、陕西紧随其后[20] - 珠三角产业转型升级加快，高端制造业和现代服务业吸引大量劳动力流入，广州2024年户籍迁入人口达16.52万[20] - 江苏劳动人口占比高但自然增长乏力，2024年出生率仅5‰，65岁及以上人口占比18.70%[21][22] 老龄化挑战 - 全国60岁及以上人口占比22.0%，辽宁老龄化最严重（31.17%），每3人中即有1名老年人[26][27] - GDP二十强省份中半数老年人口占比超20%，包括重庆、山东、内蒙古、北京等[26] - 辽宁因传统工业衰退导致年轻人外流，2024年出生率仅4.32‰，但通过政策调整出生人口回升至18.0万[28][29] - 中西部地区老龄化主因青壮年外流，山东因人口基数大且局部劳动力外流导致老年人口占比偏高[30] - 重庆因地形制约产业发展，农村青壮年外流导致老年人口比例高居全国前列[31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 报告的核心观点 - 消费力拖累短期业绩，但现金牛属性稳固，门店网络持续扩张，新零售日渐成熟，处方外流加速落地，短期利润承压不改长期受益于人口老龄化和处方外流趋势 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 公司2024年报显示，营业收入264.97亿元，同比+8.01%；归母净利润9.15亿元，同比-21.58%；扣非归母净利润8.85亿元，同比-22.42%；经营性净现金流31.06亿元，同比-2.13%；EPS（基本）0.81元 [1] - 公司2025年一季报显示，营业收入69.56亿元，同比+3.02%；归母净利润4.60亿元，同比+15.45%；扣非归母净利润4.55亿元，同比+14.82%；经营性净现金流17.68亿元，同比+44.14% [1] 点评 - 2024Q1 - 2025Q1，公司单季度营业收入分别为67.52/65.93/63.86/67.66/69.56亿元，同比+13.54%/+9.07%/+11.42%/-0.63%/+3.02%；归母净利润3.98/2.59/2.01/0.57/4.60亿元，同比-19.79%/-38.40%/-21.95%/扭亏为盈/+15.45% [2] - 2024年公司利润下滑主因消费力疲软致非药品类需求下降、新开门店处培育期销售费用有压力 [2] - 公司现金流稳健，经营活动现金流净额31.06亿元，虽同比微降2.13%，但仍维持高位，主业“现金牛”属性稳固 [2] 业务亮点 - 截至2024年报门店总数达16553家（直营10503家+加盟6050家），全年净增2479家，覆盖21个省份，新进入上海、内蒙古，2024H2起进入区域加密阶段 [3] - 2024年新增1885家加盟店，“直营式加盟”模式通过标准化管理快速复制，提升行业集中度并反哺直营零售业务 [3] - 截至2024年末O2O送药服务覆盖门店上线率达80.38%，24小时配送服务强化线上线下融合；B2C业务通过“中央仓+省仓+地区仓+门店”模式覆盖全国，线上业务毛利率稳步提升 [3] - 截至2024年末，DTP专业药房248家，门诊统筹定点门店2065家，双通道定点门店652家，有效受益于“医药分离”政策红利 [3] 盈利预测、估值与评级 - 下调预测2025 - 2026年归母净利润为10.48/12.35亿元（原预测为16.99/20.60亿元，分别下调38%/40%），新增预测2027年归母净利润为14.37亿元，同比+14.59%/17.77%/16.41%，现价对应PE分别为20/17/15倍 [4] 财务数据 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|24,531|26,497|28,857|31,555|34,628| |营业收入增长率|15.45%|8.01%|8.91%|9.35%|9.74%| |归母净利润（百万元）|1,166|915|1,048|1,235|1,437| |归母净利润增长率|12.63%|-21.58%|14.59%|17.77%|16.41%| |EPS（元）|1.02|0.80|0.92|1.08|1.26| |ROE（归属母公司)（摊薄）|17.09%|13.26%|13.81%|14.73%|15.47%| |P/E|18|23|20|17|15| |P/B|3.1|3.1|2.8|2.5|2.3|[5] 其他数据 - 总股本11.39亿股，总市值211.60亿元，一年最低/最高11.68/22.33元，近3月换手率43.65% [6] - 收益表现：1M相对16.11%、绝对13.22%；3M相对33.24%、绝对32.71%；1Y相对-14.59%、绝对-10.41% [9]

地可考虑强化政策导向、财政投入的示范引导作用，以土地、税费、金融等配套政策降低准入门槛，搭 建跨区域产业协作平台，营造有利于养老产业发展的良好环境。 （作者系黑龙江省中国特色社会主义理论体系研究中心特聘研究员） 人口老龄化是世界人口发展的必然趋势。当前，我国人口老龄化进程加快，深度影响经济社会发展走 向。今年的《政府工作报告》明确提出，积极应对人口老龄化，完善发展养老事业和养老产业政策机 制。需要注意的是，我国人口老龄化在不同地区、不同领域的影响呈现明显的差异性，应对方法也应有 所不同。《中共中央国务院关于加强新时代老龄工作的意见》提出"老龄化风险梯次应对"，意在强调要 根据人口老龄化风险和挑战的大小、范围、缓急程度等因素梯次配置应对策略。那么，为什么要梯次应 对？对欠发达地区而言，该如何更好应对人口老龄化？ 人口老龄化，一般来讲，是指人口结构转变的动态过程，表现为老年人口在总人口中的比例不断上升， 但并不等同于风险和挑战。人口老龄化的风险和挑战，是指在这个过程中扩散出的可能对社会造成的不 确定损失，这种不确定损失，会因应对能力的不同而不同。衡量一个区域、一个领域人口老龄化带来的 风险和挑战，既要看老龄化的影 ...