中央经济工作会议与“十五五”规划 - 2026年是“十五五”规划的开局之年，近期中央经济工作会议明确了来年的经济工作思路、任务与政策，其一系列重点工作与“十五五”规划建议的部署一脉相承 [1] 高质量共建“一带一路”的总体定位 - “一带一路”倡议是中国改革开放后提出的第一个全球性、大规模、全方位的国际经济合作倡议 [5] - 共建“一带一路”已从中国倡议走向国际实践，从“大写意”转向“工笔画”，并拓展成为贸易和产业合作平台，成为全球规模最大、范围最广、影响最深的国际经济合作平台 [6] 高质量共建“一带一路”面临的新形势 - 当前世界进入新的动荡变革期，单边主义、保护主义明显上升，局部冲突和动荡频发 [7] - 在新形势下推动共建“一带一路”高质量发展机遇与挑战并存，但总体上机遇大于挑战 [7] 高质量共建“一带一路”的新要求与重点方向 - 需要加强与共建国家发展战略及国际组织的对接，强化合作规划统筹管理 [8] - 需完善立体互联互通网络布局，深化丝绸之路经济带和21世纪海上丝绸之路建设，畅通多元通道，并加快西部陆海新通道建设 [8] - 需全面提升务实合作质效，推进重大标志性工程与“小而美”民生项目协同增效，完善产业链供应链合作 [8] - 需提升中欧（亚）班列发展水平，并拓展绿色发展、人工智能、数字经济、卫生健康、旅游、农业等领域的合作 [8] - 需统筹发展和安全，完善多元化、可持续、风险可控的投融资体系，加强风险防控和海外利益保护 [10]

会议概况 - 第七届“中国造隐形冠军”长青恳谈会于12月18日-19日在北京举行 [1][5] - 会议主题为“金融强国与隐形冠军强链” [1][5] - 中国中小企业协会常务副会长马彬出席并致辞 [1][5] “十五五”时期中小企业发展形势与方向 - 中小企业在谋划未来发展时需注重“十五五”时期的三个重大形势：保持经济增长合理增速、坚持扩大内需战略基点、全面实施“碳双控” [3][7] - 中小企业仍是“十五五”时期稳增长的重要力量 [3][7] - 中小企业应围绕扩内需、促销费、优供给等方面挖掘市场机遇 [3][7] - 中小企业需制定应对降碳减排的解决方案 [3][7] 专精特新企业发展现状 - 专精特新发展已成为中国中小企业高质量发展的主要路径 [3][7] - 中国已构建完备的专精特新企业梯度培育体系 [3][7] - 专精特新“小巨人”企业中，制造业占比达88% [3][7] - 超过80%的“小巨人”企业分布在战略新兴产业链 [3][7] - 有146家专精特新中小企业进入全球独角兽榜，占中国独角兽企业总数的43% [3][7] - “隐形冠军”企业是专精特新发展的一种形式，深耕细分领域，凭借卓越技术、精湛工艺和不可替代产品，成为中国制造的“隐形脊梁” [3][7] 金融与产业协同 - 金融是经济的血脉和国家核心竞争力的重要组成部分 [3][7] - 中小企业是实体经济的重要组成部分，迫切需要高质量的金融服务 [3][7] - 促进产业与金融的畅通循环，是破解中小企业融资难题的主要手段之一 [3][7]

辽宁省人大常委会2026年工作规划 - 会议于12月18日召开，听取了关于辽宁省人大常委会2026年工作要点和立法计划、监督工作计划、代表工作计划的安排建议，并听取了常委会工作报告起草情况的汇报 [1] - 会议强调要深入学习贯彻习近平法治思想、习近平总书记关于坚持和完善人民代表大会制度的重要思想，并落实党的二十届四中全会及省委十三届十次全会精神 [1] - 会议要求自觉把人大工作放在振兴发展大局中谋划推进，立足立法、监督、代表等职能，深入践行全过程人民民主，为奋力谱写中国式现代化辽宁篇章贡献人大力量 [1] “十五五”开局之年的工作部署 - 会议指出明年是“十五五”开局之年，要围绕省委贯彻落实党中央大政方针的决策部署，把推动高质量发展、可持续振兴摆在更加突出位置 [1] - 会议要求科学谋划明年重点任务，进一步完善“一个要点、三个计划”以及常委会工作报告 [1] - 会议强调要精心筹备省十四届人大五次会议，以人大高质量履职为“十五五”开好局、起好步提供坚强法治保障 [1]

会议筹备情况 - 市政协于12月18日召开九届五次会议筹备工作会议，旨在明确重点、查漏补缺、精准发力，紧锣密鼓做好各项筹备工作 [1] - 会议初定于2026年1月中下旬召开 [1] - 市政协党组副书记、副主席吴彤出席会议并讲话，秘书长张军通报了会议日程安排、大会秘书处分组情况及工作职责，各工作组分别汇报了筹备工作进展情况 [1] 会议定位与要求 - 会议指出，市政协九届五次会议是在全市上下深入学习贯彻党的二十届四中全会精神，收官“十四五”、开启“十五五”关键时期召开的一次重要会议，是全市人民政治生活中的一件大事 [1] - 会议要求旗帜鲜明讲政治，以更高站位扛起筹备工作的政治责任，确保全会开出高质量、取得好效果 [1] - 会议强调要坚持一流标准、聚焦重点关键，扎实细致做好筹备工作，并加强统筹协调，锤炼严实作风，为会议圆满成功召开奠定坚实基础 [1]

中国债券市场发展现状与规模 - 截至2025年11月，中国债券市场存量规模为194万亿元，为全球第二大债券市场 [1] - 2025年1-11月，信用债累计发行15.18万亿元，全年发行规模有望超过2021年，创历史新高 [2] 2025年信用债市场结构特征 - 产业债与城投债发行分化：1-11月产业债发行规模8.13万亿元，同比增长14.52%；城投债发行规模收缩至4.97万亿元，同比减少12.03% [3] - 债券期限结构长期化：2025年前11月，1年及以下短期品种占比同比下降4.05个百分点至28.47%；1-3年期品种占比同比上升2.58个百分点至32.95%；期限在3年以上的品种占比升至38.58%，同比增加约1.47个百分点 [2] - 河南省债券长期化趋势显著，三年期以上债券占比超五成 [2] 市场利率与收益率水平 - 发行利率整体处于较低水平 [2] - 截至11月底，信用债收益率仍处于历史相对低位，主要等级期限中短期票据收益率均低于2014年以来四分之一分位数 [3] - 从信用债个券的到期收益率分布来看，超九成收益率在3%以下，其中八成收益率不超过2.5% [3] 2026年（“十五五”开局之年）市场展望 - 预计宏观政策连续性与稳定性或加强，继续稳增长稳预期 [1] - “建设金融强国”目标下直接融资仍有扩容空间，适度宽松的货币政策和基本面对债市有支撑 [1] - 预计主体融资需求将持续释放，信用债融资有望平稳增长，发行量或在16.9万亿元-17.4万亿元 [1][4] - 在“适度宽松”背景下，流动性大概率将维持充裕，且“资产荒”背景下机构对信用债配置需求上升 [4] “十五五”时期债券市场发展机遇 - 经济结构的优化升级和建设现代化产业体系是发展主线，债券市场服务场景或继续向“五篇大文章”、消费等领域拓展 [4] - 金融强国目标有望驱动债券市场在制度建设、产品创新、互联互通等方面提升发展质量 [4] - 高水平开放仍是重要任务，可能围绕提升债券市场开放的深度与广度进一步发力，为市场引入更多增量资金 [4] 投资策略建议 - 债券市场收益率持续低位波动，信用利差压缩空间有限，信用债投资策略需更为精细 [5] - 一方面，强化对利率波段的主动把握，紧密关注政策节奏、资金面变化与事件性冲击带来的交易机会 [5] - 另一方面，围绕“十五五”政策主线加大结构性配置，兼顾获取稳健票息与挖掘超额收益 [5] 河南省债券市场具体情况与建议 - 2025年1-11月，河南省产业债发行规模1203.5亿元，同比增长13.35%；城投债发行规模收缩至2377.32亿元，同比减少23.79% [3] - 城投债仍是河南省债券市场主要构成，但产业债支撑作用增强 [3] - 建议精准对接国家战略导向，扩容提质创新债券品种，引导资金精准服务产业升级与新质生产力培育 [6] - 建议培育多元发债主体，优化债券市场结构，着力推动产业类企业发展壮大 [6] - 建议紧抓一揽子化债政策窗口，积极稳妥化解地方政府债务风险，在发展中化债、在化债中发展 [7] - 建议强化信息披露与金融协同，以透明化信息披露筑牢市场基础，以多元化金融协同激活融资效能 [7]

促消费政策 - 2025年促消费政策逻辑从“增量拉动”转向“结构优化”，以应对居民收入预期未完全修复和消费意愿约束的背景，优化供给结构和改善消费环境更具可持续性 [4] - 2026年促消费政策或将更多聚焦服务消费、耐用品更新和新型消费场景，同时在收入分配、公共服务和制度保障层面形成更稳定的支撑机制 [1][4] - 制约居民消费的核心矛盾在于中长期不确定性下的预期偏谨慎，住房、教育、医疗等领域的支出刚性强化了居民的预防性储蓄动机 [5] - 2026年需通过稳定就业、完善医疗和养老保障体系、减轻教育支出负担，逐步压缩预防性储蓄动机，从根本上释放消费潜能 [1][5] 货币政策 - 步入“十五五”阶段，货币政策仍具备一定发力空间，但重点预计将逐步从总量宽松转向结构优化 [1][6] - 2026年人民银行不仅会通过降准降息等总量政策工具支持实体经济，还会更多通过结构性工具引导资金精准流向实体经济重点领域 [6] - 通过完善考核机制、强化资金用途约束，有助于提高信贷投放效率，降低资金在金融体系内“空转”的风险 [6] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率走强，既有外部美元周期变化的因素，也反映了中国经济特别是出口方面的韧性 [7] - 展望2026年，贸易顺差韧性、资本流动结构改善以及中美货币政策分化趋缓，仍将为人民币提供支撑 [7] - 中美利差、地缘政治和全球金融市场波动仍具不确定性，保持汇率基本稳定仍需在市场机制和政策调节之间把握好平衡 [7] - 预计在人民银行的各项稳汇率政策工具作用下，汇率单边行情预期将缓和，人民币有望温和升值 [1][7] 债券市场 - 在财政发力背景下，2026年利率债供给仍将维持较高水平，但“资产荒”格局短期内难以根本改变 [8] - 中长期看，经济修复节奏、通胀回升程度以及货币政策取向，将共同决定长端利率走势，长期视角下利率仍存进一步下行空间 [8] - 短期来看，债市面临的扰动因素仍存，但在央行宽松货币政策的支持下，明年长债利率有望迎来阶段性下行行情，全年视角下长债利率或将先下后上 [1][8] 内外循环协同 - 面对外部环境的不确定性，强化“内循环”并不意味着弱化对外开放，而是提升经济体系的自主性和韧性 [10] - 2026年需要通过扩大内需、优化投资结构、提升技术能力，夯实“内循环”基础，同时以更高水平的制度型开放稳定外贸和外资预期 [10] - 两者协同推进有助于在应对外部冲击的同时，为中国经济争取更大的战略回旋空间 [10]

文章核心观点 - 粤开证券首席经济学家罗志恒预计，2026年居民消费有望边际回暖，服务消费将接力商品消费成为新的主要增长动力 [2] - 提高居民消费率是“十五五”时期的明确目标，这不仅是短期政策，更是事关经济发展模式转型的战略之举 [4] - 实现居民消费率提升目标需要短期宏观政策与中长期制度性改革相结合 [7] 居民消费率现状与目标 - 2024年中国居民消费率为39.9%，较2012年提高了4.3个百分点 [2] - 与主要发达经济体相比，中国居民消费率仍存在约20个百分点的差距 [2] - “十五五”期间目标是将居民消费率从40%提升3个百分点至43% [4] - 为实现此目标，在假设同期名义GDP年均增速约为5%的情况下，居民消费年均增速需达到6.5% [4] 提升居民消费率的路径与措施 - 第一，优化消费环境，形成政府、企业与居民的协同合力 [5] - 第二，完善收入分配制度，提高居民可支配收入，包括稳住楼市股市、鼓励上市公司分红、提高劳动者报酬比重、推进农村土地流转改革 [5] - 第三，健全社会保障体系，完善养老保险制度，减轻居民对未来支出的担忧 [5] - 第四，放宽市场准入，提升供给质量，特别是推动文旅、家政、高端医疗和养老等服务业态发展 [5] - 第五，优化假期制度，考虑增设重阳节、七夕节等公共假期，以释放服务消费需求 [6] - 优化假期制度有助于创造更多消费时间和场景，促进文旅、餐饮等服务消费 [7] 消费增长动力与预期 - 预计2026年居民消费边际回暖的驱动因素包括：育儿、养老等领域补贴政策落地，以及股市上涨带来的财富效应 [2] - 这些因素有望边际缓解居民的预防性储蓄倾向 [2] - 服务消费或将接力商品消费，成为新的主要增长动力 [2]

宏观经济与政策环境 - 2025年处于“十四五”收官与“十五五”规划谋篇的历史衔接点，宏观经济环境交织机遇与挑战 [1] - 货币政策延续“适度宽松”基调，保持“灵活高效” [1] - 中央经济工作会议提出实施更加积极有为的宏观政策，继续实施适度宽松的货币政策 [5] 货币政策展望 - 步入“十五五”新阶段，货币政策需在复杂环境中精准施策，聚焦“稳增长、调结构、防风险”三重目标 [2][5] - 未来发力空间体现在三方面：总量调控上“灵活适度”，根据经济周期动态调整流动性投放；结构优化“精准滴灌”，强化对科技创新、绿色转型、小微企业等领域的定向支持；政策协同“形成合力”，与财政政策紧密配合 [5] - 避免资金空转的关键在于建立“投放—使用—效果”全链条评估机制，将银行信贷投放与实体经济效益挂钩 [6] 人民币汇率 - 2025年人民币汇率在复杂外部环境下逆势走强 [7] - 支撑人民币汇率温和升值的核心因素包括：中国经济基本面支撑增强；积极的财政政策与适度宽松货币政策的协同效应显现；外汇储备规模稳健；外部美元指数可能走弱 [7] - 全球“去美元化”趋势下，人民币作为避险货币吸引力上升 [2][7] - 保持汇率基本稳定的挑战包括：中美利差波动风险；地缘政治不确定性；国内经济复苏斜率；国际收支平衡压力 [7] - 应对策略需“稳预期、强韧性”，强化跨境资本流动宏观审慎管理，深化汇率市场化改革 [8] 债券市场 - 2025年为配合财政发力，利率债供给有所增加 [9] - 展望2026年，债券市场呈现利率债扩容与信用债分化并存的供需结构 [9] - 影响中长期债券收益率的关键因素包括：经济增长与通胀预期；货币政策取向；资产配置压力；财政政策节奏 [9] - 2026年10年期国债收益率大概率在2.0%—2.5%区间震荡，呈现“前低后稳”态势 [10] 黄金市场 - 2025年黄金价格屡创新高，表现超越了许多主流资产 [11] - 黄金走强的核心支撑包括：全球“避险情绪”集中爆发；美元信用体系受到质疑，美国债务突破34万亿美元；央行购金潮延续，中国、俄罗斯等国央行持续增持 [11] - 短期看涨逻辑未改，但波动性加剧，价格中枢或上移至4500—5000美元/盎司区间，极端情景下可能突破5200美元 [2][11] - 驱动因素包括：美联储降息周期深化；地缘风险“黑天鹅”；全球央行延续“去美元化”策略，年度购金量有望突破1200吨 [11]

政策方向与制度保障 - 国务院台办表示将深入贯彻落实中央经济工作会议精神 不断完善促进两岸经济文化交流合作的政策和制度 [1] - 政策方向旨在深化两岸融合发展 帮助台商台企把握“十五五”发展机遇 [1] 对台商台企的机遇与支持 - 政策将持续助力台商台企融入新发展格局 参与高质量发展 [1] - 呼吁台商台企看清大势 坚定信心 把握机遇 扎根大陆 积极进取 [1] 共同愿景与前景 - 政策目标是使台胞台商共享中国式现代化光明前景 [1] - 最终愿景是共同推动两岸关系和平发展 推进祖国统一大业 [1]

文章核心观点 - “十五五”时期是中国推动产业升级、筑牢发展安全根基的关键阶段 企业需夯实产业基础并培育具有韧性与竞争力的新增长动能 并购市场与资本运作视角下的投资新逻辑与新机遇是战略决策的重要参考 [1] “十五五”期间并购市场新动向 - 中国并购市场增长的主要动力是本土交易 全球并购交易量占比从2024年的9.5%升至9.75% 跑赢全球 [1] - 本土市场并购快速增长得益于中国本土产业结构调整 大型国有企业进入并购市场 产融基金持续发力以及地方性产投基金的介入 [1] “十五五”期间产业投资策略重点 - 巩固国家产业安全性 “十四五”实现“从无到有” “十五五”需“从有到精 从精到大” 真正形成科技产业集群 填补产业链空白 [6] - 促进新质生产力 构建企业全球核心竞争能力 避免内卷 以盈利为目标优化效率 [6] - 扩大市场内需 关注民生 填补房地产行业调整后的空白 引导消费投向健康及民生改善领域 [6] - 鼓励实业投资 [6] 产业投资面临的挑战与积极信号 - 产业投资面临的核心挑战是国有企业投资平衡难题 国企适合布局大产业集群与产业链 民企擅长点的突破 需优势互补 [5] - 国有企业仍需解决考核体系 风控思维 治理结构市场化不足三大问题 尽管部分领域已有突破 如国企投资新能源汽车不再仅以盈利为KPI [5] - “十四五”末期呈现积极信号 越来越多的“耐心资本”开始切实发挥作用 不少国有企业主动收购或参股隐形冠军企业及创新型公司 [8] - 产业投资人的投资意愿与力度显著增强 进入“十五五”时期 围绕经济安全 产业链安全及民生保障等领域的投资步伐将进一步加快 [8] 制造业集群的投资吸引力 - 成熟的制造业集群对投资机构具有吸引力 其中的核心企业更能获得投资人青睐 [10] - 制造业集群能为核心企业提供更完善的产业链配套 更广阔的市场空间 更丰富的人才资源以及更便捷的信息交流平台 有助于企业降低成本 提高效率 增强创新能力 [10] - 投资机构在评估企业投资价值时 会将制造业集群的赋能纳入考量 先进制造业集群已成为影响投资决策的重要因素之一 [10] 科技领域投资模式对比与AI投资前景 - 硅谷科技公司通过大规模裁员节省资金投入AI领域并降低运营成本 而中国科技企业主要依靠融资资金进行类似投入 [12] - 硅谷科技企业的核心逻辑是“拿钱砸未来” 关键在于未来确定性更强 前瞻性更突出 同时具备硬科技属性 认为谁能提前完成调整谁就能抢占先机 [12] - 关于AI投资泡沫的讨论分歧加大 面对未来与前瞻性领域 所有人都没有现成经验 因此人人都可能抓住机会 即便是经验丰富的从业者对未来的判断也常呈现两极分化的观点 [12]