套期保值业务管理办法总则 - 公司制定本办法旨在规范大宗原材料套期保值业务管理，确保资产安全并保护投资者利益，依据《公司法》《证券法》等法律法规及公司实际情况[2] - 套期保值业务定义为通过期货与期权交易锁定原材料采购成本，规避价格波动风险，严禁投机行为[2] - 适用范围涵盖公司各部门、人员及全资子公司，子公司可制定补充办法[2] 组织架构与职责分工 - 董事会授权管理层设立套期保值业务领导小组，负责制定业务原则、审议年度计划及风险处理[3][4] - 领导小组下设工作小组，分设交易员、分析师等岗位，实行职责分离与监督机制，负责方案执行与定期报告[3][4] 授权与审批流程 - 实行逐级授权管理：董事会授权领导小组决策，领导小组授权工作小组执行交易指令，变更需书面通知[3][5] - 年度套期保值总量及资金额度需经总裁办公会、董事会或股东会批准，超限额需重新审批[3][5] 业务流程管理 - 工作小组需基于经营目标、市场趋势等制定套期保值方案，明确价格、数量、资金及风险应对措施[6] - 方案调整需重新审批，每日交易前需制定计划并经组长批准，市场变化导致方案无法执行时需及时上报[6] - 账户管理严格区分交易账户与专用资金账户，禁止无关活动，资金划转由财务部监督[7] 风险管理与内控 - 建立风险测算系统监控保证金占用、浮动盈亏等指标，定期生成日/周/月报告[9] - 内部风险报告制度覆盖人员违规、经纪公司资信问题等八类情形，需立即逐级上报[9] - 错单处理分经纪公司过错与交易员过错两类，分别采取追偿或减损操作[10] 档案与附则 - 交易资料、开户文件等档案保存期限至少7年[10] - 本办法由董事会制定并经股东会批准后生效，修订需同等程序[11]

公司基本情况 - 公司董事会秘书介绍发展历程、生产经营及产品情况 [2] 子公司规划 - 全资子公司朗腾未来专注汽车零部件及配件制造，处于培育孵化期，预计ODM项目落地后营收提升 [2] 政策与汇率影响 - 公司直接出口美国占比4%左右，关税直接冲击不显著 [2][3] - 公司对汇率波动持审慎态度，会加强外汇管理、开展套期保值、与客户协商约定汇率调整条款 [3] 盈利模式与规划 - 目前以OEM为主，经营战略侧重于ODM或OBM模式，后期会导入更多ODM项目 [3] 汽车电子项目 - ODM主要产品线有电子油泵控制器、电子水泵控制器、冷却风扇控制器、充电小门执行器等 [3] 终端销售市场 - 主要面向非洲、北美、东南亚、欧洲，非洲占比较高 [3] 2025年Q1营收与利润情况 - 营收同比下降5.9%，因消费类电子PCBA需求量减少，储能产品板块营收1.7亿，同比增长226.68% [3] - 净利润同比下降24.85%，因销售和研发投入增加、筹备泰国工厂管理费用增加、汇兑损失增加约300万 [3][4] 研发投入安排 - 未来几年持续投入研发资源，具体安排根据战略规划和市场需求调整 [4] 小储能产品销售国家 - 主要销往肯尼亚、尼日利亚、坦桑尼亚 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观因素多变使铜受市场追捧，矿端供应预期偏紧、TC价格持续偏低，铜价预计维持易涨难跌格局，操作建议以逢低买入套保为主，操作区间在77,000元/吨至77,500元/吨，套利暂缓，期权为short put @ 76,000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 - 期货行情：2025年5月27日，沪铜主力合约开于78180元/吨，收于78210元/吨，较前一交易日收盘-0.08%，夜盘开于78160元/吨，收于78100元/吨，较午后收盘上涨0.14% [1] - 现货情况：昨日日内现货升水走低，因进口铜到货且下游开工一般拿货情绪差，早盘主流平水铜升水120 - 140元/吨，好铜升水180 - 220元/吨，后主流平水铜价格走跌，市场成交以低价货源为主，预计今日仍有进口出货压制现货升水，但升水收敛幅度有限 [2] 重要资讯汇总 - 宏观与地缘：美国国家经济委员会主任称对某些国家关税可能降至10%或更低；美国3月FHFA房价指数月率录得-0.1%，为2022年8月以来最大降幅；特朗普可能对俄罗斯实施新制裁；欧洲央行应至少将进一步降息计划推迟至9月 [3] - 国内经济：1 - 4月全国规模以上工业企业实现利润总额21170.2亿元，同比增长1.4%，其中国有控股企业利润总额7022.8亿元，同比下降4.4%，股份制企业利润总额15596.4亿元，增长1.1%，外商及港澳台投资企业利润总额5429.2亿元，增长2.5%，私营企业利润总额5706.8亿元，增长4.3%；采矿业利润总额2875.0亿元，同比下降26.8%，制造业利润总额15549.3亿元，增长8.6% [3] 矿端方面 - Patriot资源公司收购赞比亚Mumbwa地区高品位Sugarloaf铜矿床，勘探目标为160 - 250万吨矿石，总铜品位2.0% - 2.5%，预计含铜量3.2 - 6.25万吨，该矿床距Sinomine的Kitumba铜矿床及在建冶炼厂约4.4公里 [4] - 艾芬豪矿业卡莫阿 - 卡库拉矿山I期和II期选矿厂处理地表堆存矿石，地下矿山和III期选矿厂正常运营，2025年度产量和成本指引及一步炼铜冶炼厂产能爬坡计划暂时撤回待重新审查 [4] 冶炼及进口方面 - Antofagasta与日本冶炼厂展开年中长单首轮磋商，随后将与中国厂商初步接触，谈判聚焦基本面信息交换 [5] - 印尼Freeport旗下Manyar冶炼厂提前复工，计划6月下旬产出首批阴极铜，12月满产 [5] - 进口铜保税区清关量增加，但国内冶炼厂出货低位，国产铜供应增长乏力 [5] 消费方面 - 铜价高位震荡，回调阶段刺激部分下游企业补库需求，成交氛围回暖，现货升水回落提升终端采购积极性，消费阶段性改善，但价格仍高，多数企业按需采购，交投情绪谨慎，加工企业新增订单增加但持续性待察 [5] 库存与仓单方面 - LME仓单较前一交易日减少1800吨至162150吨，SHFE仓单增加2128吨至34961吨，5月26日国内市场电解铜现货库存13.97万吨，较前一周减少0.02万吨 [5] 策略 - 操作建议逢低买入套保为主，操作区间77,000 - 77,500元/吨，套利暂缓，期权为short put @ 76,000元/吨 [7]

现货黄金据历史高点一度回落近400美元，为何矿商宁愿"裸奔"也不进行套期保值？是押注金价继续飙 升，还是另有隐情？ 相关链接 期货热点追踪 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 印尼镍铁厂成本倒挂部分铁厂有减产意愿价格压力或转向矿端但镍矿供应紧张后续需关注新成交落地 镍预计近期区间偏弱振荡中长线维持逢高卖出套保思路 不锈钢预计近期区间振荡中长线维持逢高卖出套保思路 [3][5] 各品种市场分析 镍品种 - 2025 - 05 - 26日沪镍主力合约2506开于122450元/吨收于122780元/吨较前一交易日收盘变化 - 0.08%当日成交量为78747手持仓量为40405手 [1] - 沪镍主力合约周五夜盘低开后振荡走高临近夜盘收盘回落日盘开盘后继续振荡上涨尾盘回落收小阳线 成交量和持仓量较上个交易日略有增加 [2] - 镍矿市场交投氛围平静菲律宾6月资源在售但受降雨影响装船出货受阻 下游铁厂利润亏损采购压价心态难改 [2][4] - 印尼镍矿供应紧张6月（一期）内贸基准价下跌0.02美元左右升水尚在洽谈中 印尼镍铁生产成本高企部分铁厂有减产意愿 [2][4] - 现货市场金川镍早盘报价下调约25元/吨市场主流品牌报价相应下调日内镍价振荡偏弱下游企业刚需采购为主精炼镍现货成交偏弱各品牌现货升贴水多数持稳 前一交易日沪镍仓单量为22250（ - 168.0）吨LME镍库存为198636（ - 2274）吨 [2] 不锈钢品种 - 2025 - 05 - 26日不锈钢主力合约2507开于12880元/吨收于12875元/吨当日成交量为140112手持仓量为97361手 [3] - 不锈钢主力合约夜盘低开后振荡上涨尾盘回落日盘开盘后振荡下跌午后反弹全日以盘整为主收小阳线 成交量对比上个交易日小幅增加持仓量有所减少 [3] - 镍矿市场情况与镍品种相同 部分不锈钢厂已有检修计划 [4] - 现货市场不锈钢盘面震荡运行现货市场报价波动不大下游商家入市积极性一般观望情绪浓厚高成本之下报持稳为主 无锡和佛山市场不锈钢价格均为13150元/吨304/2B升贴水为325至525元/吨 昨日高镍生铁出厂含税均价变化0.00元/镍点至951.0元/镍点 [4] 各品种策略 镍品种 - 单边区间操作为主 跨期、跨品种、期现、期权均无 [3] 不锈钢品种 - 单边中性 跨期、跨品种、期现、期权均无 [5]

报告基本信息 - 报告类型为铁矿石日评 [1] - 报告日期为2025年5月27日 [2] - 黑色金属研究团队研究员包括翟贺攀、聂嘉怡、冯泽仁 [3] 行情回顾 - 5月26日，铁矿石期货主力2509合约震荡下行，低开后震荡下行，午后震荡运行，收报706.5元/吨，跌2.21% [7] - 5月26日，主要铁矿石外盘报价环比前一交易日下滑1.5美元/吨，青岛港主要品位铁矿石价格较前一交易日下调10元/吨 [9] - 铁矿石2509合约日线KDJ指标自昨日死叉后继续下行；铁矿石2509日线MACD指标红柱连续7个交易日有所收窄 [9] 期货合约情况 5月26日钢材、铁矿期货主力合约价格、成交及持仓情况 |合约代码|前收盘价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化|资金流入流出| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2510|3046|3040|3045|2996|3004|-1.67%|1,829,729|2,349,145|190,924|3.38| |HC2510|3189|3182|3188|3127|3138|-2.03%|804,010|1,471,007|102,723|1.77| |SS2507|12875|12855|12935|12820|12875|-0.04%|140,112|97,361|-19,822|-1.79| |I2509|718|714|719.5|704|706.5|-2.21%|456,783|731,684|-18,488|-3.25| [5] 5月26日黑色系期货持仓情况 |合约|前20多头持仓|前20空头持仓|前20多头持仓变化|前20空头持仓变化|多空对比|偏离度| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |RB2510|1,399,512|1,475,360|87,461|118,141|-30,680|-2.13%| |HC2510|1,073,799|990,126|66,062|21,167|44,895|4.35%| |SS2507|68,527|72,123|-16,190|-18,602|2,412|3.43%| |J2509|35,408|34,972|100|127|-27|-0.08%| |JM2509|264,375|310,285|5,028|-7,530|12,558|4.37%| |I2509|451,735|474,462|-19,524|-13,030|-6,494|-1.40%| [8] 后市展望 - 供应端，上周45港到港量继续下滑，整体供应边际收紧，但澳巴19港发运继续回升，且即将进入6月发运冲量阶段，铁矿远期供应仍较为宽松 [10] - 需求方面，上周日均铁水产量继续小幅回落至243.6万吨，钢材五大品种产量小幅回升，但表需调头回落，整体来看，铁矿需求已出现见顶趋势 [10] - 库存方面，钢厂库存可用天数减少2天至20天，港口库存持续回落，目前已回落至1.4亿吨以下，创下2024年3月中旬以来新低，库存的边际回落在一定程度上支撑铁矿价格 [11] - 总体来看，铁水产量见顶回落，叠加梅雨季来临，后期铁矿需求或逐步转弱，矿价上方面临压力。目前来看，螺纹钢、热卷主力合约均已下破前方支撑位，焦炭也经历了二轮提降，铁矿价格或随之失去支撑，可尝试卖出套期保值或投资策略，现货贸易商也可择机尝试累沽期权策略以增厚利润 [11] 行业要闻 - 美国总统特朗普当地时间25日就日本制铁公司对美国钢铁公司的收购计划表示，虽然还不知道最终结果如何，但这将是一次投资，日本制铁取得部分所有权，美国钢铁仍将由美国控制 [12] - 5月22日，宝钢股份第四届无取向硅钢应用技术大会在成都举办。现场全球首发4款全新高性能无取向硅钢产品，其中包含一款极薄规格极低铁损高磁感无取向硅钢，为全球首个铁损值小于9瓦/千克的产品。这款产品将极大提高高转速电机的性能与效率上限，未来可广泛应用于人形机器人、低空飞行器等领域 [12] - 特朗普23日在社交媒体发文称，他建议从6月1日开始对来自欧盟的商品征收50%的关税。他表示，欧盟成立的主要目的就是“在贸易上占美国的便宜”，美国与欧盟的谈判“毫无进展”。因此，他建议从2025年6月1日起对来自欧盟的商品征收50%的关税。如果商品在美国制造或生产，则无需缴纳关税 [12] - 当地时间25日，美国总统特朗普表示，欧盟请求将关税谈判期限延长至7月9日，他已同意这一请求。特朗普称，本次与欧盟就关税问题的谈话“非常愉快” [12] 数据概览 - 报告展示了青岛港主要铁矿石品种价格、高品矿与PB粉价差、低品矿与PB粉价差、铁矿石现货与9月合约基差、巴西与澳洲铁矿石发货量、45个港口铁矿石到货量、国内矿山产能利用率、主要港口铁矿石成交量、港口铁矿石库存与疏港量、样本钢厂不含税铁水成本、钢厂铁矿石库存可用天数、进口矿烧结粉矿库存、高炉开工率与炼铁产能利用率、电炉开工率与产能利用率、全国日均铁水产量、钢材五大品种表观消费量、钢材五大品种周产量、钢材五大品种钢厂库存等数据图表，数据来源均为Mysteel和建信期货研究发展部 [14][15][21][25]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为券商策略会 [2] - 2025年5月在杭州、上海举办，28位来自多家机构的投资者参与 [2] - 上市公司接待人员为副总裁及董事会秘书黄志健先生、证券部经理李坦航 [2] 经营情况 饲料业务 - 聚焦饲料主业，扎根国内、开拓海外，在多地建厂并本地化销售 [2] - 一季度饲料外销量约595万吨，同比增长约25% [2] - 饲料销量增长稳健，累计同比增量突破200万吨 [3] 生猪养殖业务 - 凭借轻资产控风险模式，取得良好经营成果 [2] 投资者问答 海外饲料业务 - 2024年海外饲料销量约240万吨，约占全集团外销量的10%，越南销量占比最大，印尼紧随其后 [4] - 水产料在越南市场市占率达行业前列，畜禽料市占率略低 [5] - 海外饲料业务毛利率高于国内 [6] - 竞争优势从饲料产品力单维向产业链多维进步 [7] 海外动保种苗业务 - 海外饲料销量稳步增长，未来将根据客户需求匹配优质种苗和动保，提供全面优质解决方案 [8] 海外罗非鱼布局 - 罗非鱼消费人口基数大、地区广、接受度高，公司有技术根基 [10] 原材料管理 - 研发投入多，原材料综合利用技术水平高，能应对价格波动 [10] - 通过期货套期保值等工具控制采购风险 [10] 分红情况 - 2024年度预计派发现金分红18亿元，未来将以更丰富方式回馈股东 [10] 资本开支规划 - 加大海外市场产能布局，提升供应和竞争力 [10] - 国内对已有产能进行设备升级改造，提高生产效率 [10]

库迪咖啡海外市场表现 - 库迪咖啡在新加坡连续关闭3家门店，包括小印度Tekka Place店、政府大厦店及首家City Link城联广场店[3][4] - 部分原址被其他品牌如一点点奶茶接手[4] 国内业务模式争议 - 库迪尝试便利店业态，提出“咖啡替代香烟成瘾性消费”逻辑，但行业对便利店运营能力存疑[6][7] - 国内便利店行业经历泡沫期后仅便利蜂存活，且经营状况不佳[7] 加盟策略与现金流管理 - 采用“新店养老店”模式，通过补贴（活动补贴、距离补贴）维持亏损老店运营[8] - 依赖规模效应及供应链盈利，同时鼓励新店扩张获取现金流[9] - 存在加盟商低价转手现象（如40万投资以20万转出），但接盘意愿低，部分区域品牌趁机低价接手门店[10][11] 瑞幸价格战动态 - 瑞幸逐步退出9.9元全场优惠，转向限单品/渠道差异化定价，反映库迪竞争压力减轻[13][14][15][16][17] - 分析师指出瑞幸咖啡豆成本仅占售价5%，涨价主因库迪威胁减弱而非成本压力[19][20][21] 京东外卖合作窗口期 - 库迪借京东外卖月销突破2000万单，日订单达80万单（为其他平台4倍）[23] - 3.9元生椰拿铁通过补贴后加盟商实收约10元/单，短期盈利但依赖平台政策[24][25] - 京东百亿补贴力度减弱，商家需分担成本否则排序降权，库迪喘息期或结束[26][27][28][29]

期货日报网讯（记者 刘威魁）为贯彻落实《国务院办公厅转发中国证监会等部门〈关于加强监管防范风险促进期货市场高质量发展的意见〉的通 知》要求，精准服务辖区国有企业、上市公司，5月20日，在广东省地方金融管理局、广东证监局的指导下，在大连商品交易所的支持下，广东证券 期货业协会与郑州商品交易所、广东上市公司协会在广州联合举办广东省国有企业与上市公司风险管理培训班。 据了解，此次培训活动邀请了中信期货研究所、避险网、中棉集团资源管理中心、浙商中拓等行业机构及期货行业专家进行了经验分享。广东省国 有企业和上市公司高管、财务总监及期货衍生品业务负责人、辖区期货公司相关负责人近100人参加培训交流。 郑州商品交易所以及大连商品交易所市场发展部相关负责人分别在开班仪式上致辞。相关负责人表示，当前国际形势错综复杂，金融市场波动性上 升以及贸易政策不确定性增加，期货市场作为我国金融市场重要组成部分，具有价格发现、风险管理和资源配置功能，期望通过本次培训加强行业 间信息共享，助力上市公司有效运用避险工具提高经营韧性和实现高质量发展。 在主旨演讲环节，中信期货研究所副所长曾宁对当前宏观经济形势作整体展望并对大宗商品市场节奏进行了总 ...

公司基本信息 - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是2025年5月22日，地点在四川雅化实业集团股份有限公司会议室 [1] - 参与单位包括国泰海通证券、农银理财、国信证券等多家机构 [1] - 上市公司接待人员有董事会秘书郑璐和证券事务代表张龙艳 [1] 主营业务市场地位 - 公司是锂盐产品主要生产商，生产技术和装备行业领先，是行业头部企业核心供应商 [2] - 公司是中国民爆行业领先企业之一，截至2024年民爆生产总值位于行业第四，电子雷管产销量连续多年位列行业第一 [2] 在建锂盐产能 - 公司推进雅安锂业三期项目，2024年建成并投产一条3万吨碳酸锂产线，正在建设一条3万吨氢氧化锂产线，预计2025年底锂盐综合产能达近13万吨 [3] 锂盐客户结构 - 公司锂盐客户以签长期协议为主，国外有TESLA、LGES等，国内有宁德时代、振华等 [4] - 截至2024年，公司头部客户营收占比达90%，目前国外客户订单占比仍较大 [4] 锂资源保障 - 公司形成自控矿+外购矿多元化渠道布局，构建稳定锂资源保障体系 [5] - 自控矿方面，津巴布韦Kamativi锂矿2024年全线建成，年原矿处理能力230万吨，产品运回国内生产；参股四川李家沟锂矿获优先供应权 [5][6] - 外购矿方面，通过签长协获澳洲Pilbara、非洲DMCC、巴西Atlas等锂矿包销权 [6] 套期保值业务 - 2024年公司通过碳酸锂期货套期保值，对冲部分锂盐产品价格波动风险 [7] - 未来将根据生产经营计划及期货价格择机开展套期保值业务 [7] 海外矿服业务 - 公司是较早进行民爆业务跨国发展企业之一，在新西兰、澳洲、非洲形成产业布局 [8] - 未来将发挥优势，加大开拓津巴布韦和澳洲等区域市场力度，推动海外矿服业务发展 [8] 民爆业务未来发展 - 2025年2月28日工信部印发意见，明确2027年形成3 - 5家国际竞争力龙头企业目标，推动行业整合和产品结构升级 [9] - 公司将以政策为导向，发挥自身优势，推动民爆业务高质量发展 [9]