政策背景与核心目标 - 国家发改委与国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》，旨在适应新型电力系统建设要求，更好保障电力系统安全稳定运行并助力能源绿色低碳转型 [1] - 完善机制的直接原因是新能源已成为第一大装机电源类型，但其随机性与波动性强，需配套调节性电源保障供电，而现行容量电价机制在保障力度、成本约束及公平性方面面临新问题 [2] 机制完善的具体方向 - 分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能的容量电价机制，以引导调节性电源合理建设并更好发挥调节作用 [2] - 在电力现货市场连续运行后，适时建立基于“可靠容量”这一统一标尺的补偿机制，不再区分机组类型，以促进不同技术公平竞争并推动行业高质量发展 [3] - 针对煤电，因容量电价提高导致其需通过电能量市场回收的成本下降，通知允许各地适当调整省内煤电中长期市场交易价格下限，不再统一执行基准价下浮20%的规定 [4] 电力市场交易与价格优化 - 推动抽水蓄能、新型储能公平参与电力市场，以形成真实价格信号并充分发挥其调节作用 [4] - 鼓励电力供需双方在中长期合同中签订随市场供需和发电成本变化的灵活价格机制，各地不得强制要求签订固定价格 [4] 政策影响分析 - 政策对居民和农业用户的电价水平没有影响，工商业用户购电成本因调节性电源成本回收的“一升一降”对冲而影响不大 [5] - 完善机制有利于增强电力安全保供能力，调动调节性电源建设积极性并提升顶峰出力 [6] - 有利于促进调节性电源作用发挥，更好支撑新能源消纳利用，助力能源绿色低碳转型 [6] - 有利于推动调节性电源健康发展，引导企业科学合理布局、加强经营管理、降本增效并促进技术创新 [6]

政策发布 - 国家发展改革委与国家能源局联合印发《关于完善发电侧容量电价机制的通知》[1] - 政策目标为推进能源价格改革、建设新型能源体系、引导调节性电源有序建设、保障电力系统安全稳定运行及助力能源绿色低碳转型[1] 机制完善内容 - 分类完善煤电、气电、抽水蓄能、新型储能的容量电价机制[1] - 各地结合实际提高煤电容量电价标准，并可参照煤电建立气电容量电价机制[1] - 对近年新开工的抽水蓄能电站，按照弥补平均成本的原则制定当地统一的容量电价[1] - 建立电网侧独立新型储能容量电价机制，结合放电时长和顶峰贡献等因素确定容量电价标准[1] 市场与补偿机制 - 各地电力现货市场连续运行后，有序建立发电侧可靠容量补偿机制[1] - 对各类机组根据可提供的顶峰能力按统一原则进行补偿[1] - 结合电力市场建设和电价市场化改革等情况逐步扩展补偿范围，公平反映不同机组对电力系统的顶峰贡献[1] 实施要求 - 要求各地周密组织实施，做好政策解读，引导企业加强经营管理，促进行业健康发展[2] - 要求加快建立健全电力市场体系，推动调节性电源公平参与市场，促进其调节作用充分发挥，助力新型电力系统建设[2]

文章核心观点 - 新型电力系统建设是行业发展的核心方向，其目标是统筹安全、绿色与高效，并将通过完善容量电价、优化电力市场及建立容量补偿机制等政策手段来推动[5] 电力设备行业相关公司梳理 - 文章以表格形式列举了与新型电力系统各环节相关的众多上市公司，覆盖了智能输电、智能配电、智能变电等多个细分领域[6] - 涉及的上市公司包括但不限于：白云电器、华光新材、金冠电气、特发信息、容知日新、江苏神通、阳光电源、许继电气、特变电工、神马电力、永福股份、中国西电、众智科技、泰永长征、思源电气、国电南瑞等[6]

电网规模与技术地位 - 中国已建成世界上规模最大、技术最复杂的交直流混联大电网，成为全球最大的新能源消纳平台 [1] - 累计建成投运45条特高压输电通道，包括24条直流和21条交流，构筑了横贯东西、纵贯南北的“电力高速公路” [1] 资源配置与输送能力 - 全国“西电东送”输送能力达到3.4亿千瓦，有力优化了全国范围内的电力资源配置 [1] 安全保供与可靠性 - 特高压（超高压）区域电网主网架不断完善，配电网保障和承载能力持续提升 [1] - 有效支撑了年均8000万千瓦的新增电力负荷需求，保障了全年用电量相当于美国、欧盟、日本总和的巨大体量电力安全可靠供应 [1] - 连续多年未发生大面积停电事故 [1] 新能源消纳与绿色转型 - 电网有力支撑了全国超过18亿千瓦的新能源接入和高效消纳 [1] - 助力实现2025年非化石能源消费比重超过20%的目标 [1] 未来电力系统特点与挑战 - 随着新能源装机占比快速提高，未来电力系统将呈现高新能源渗透率、高电力电子化、高供需随机性等特点，复杂性和随机性更高 [2] 政策导向与发展目标 - 近期国家发展改革委、国家能源局联合印发《关于促进电网高质量发展的指导意见》 [2] - 提出到2030年初步建成以主干电网和配电网为基础、以智能微电网为补充的新型电网平台 [2] 未来电网发展重点 - 将着力构建主配微网协同发展的新格局，坚持统一规划、一体推进，让电网的“大动脉”、“毛细血管”和“微循环”各司其职、高效协同 [2] - 将推动电网适度超前建设，强化重大项目要素保障，加快项目前期工作，进一步加大各级电网项目投资力度 [2]

2025年全国能源形势 - 能源安全保障有力有效，原煤产量同比增长1.2%，原油产量同比增长1.5%，天然气产量同比增长6.2% [9] - 绿色低碳转型步伐加快，全年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机突破18亿千瓦，可再生能源发电装机占比超过六成，发电量约4.0万亿千瓦时 [9] - 行业有序发展成效显著，多晶硅、硅片价格较年度最低点分别提高52.0%、35.6%，环渤海港口5500大卡动力煤现货价格较年度最低点上升75元/吨 [10] 迎峰度冬能源保供情况 - 电力负荷屡创新高，2026年1月21日全国最大电力负荷达14.33亿千瓦，入冬以来3个区域电网和14个省级电网负荷累计86次创历史新高 [12] - 电力保供措施扎实，全国统调电厂燃料供应可靠，东北等重点地区电厂存煤超25天，通过“一省一策”加强省间余缺互济 [13] - 煤炭供应基础坚实，1月27日全国统调电厂电煤库存2.2亿吨可用26天，环渤海港口5500千卡/千克动力煤现货价格694元/吨 [14] - 天然气供应保障充足，截至1月27日采暖季天然气累计消费量1195.2亿立方米同比增长4.6%，储气库和LNG接收站调节能力充足 [15][16] 新型储能发展情况 - 装机规模实现跨越式增长，截至2025年底全国新型储能装机达1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84%，较“十三五”末增长超40倍 [19] - 地域分布集中，华北地区装机占全国32.5%，西北地区占28.2%，华北、西北新增装机分别占全国35.2%、31.6% [19] - 大型化与独立化趋势明显，10万千瓦及以上项目装机占比达72%，独立储能累计装机占比为51.2% [21] - 技术以锂离子电池为主导，装机占比达96.1%，压缩空气、液流电池及飞轮电池等合计占比3.9% [21] - 利用效率提升，2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时 [22] 全国电力市场交易情况 - 市场交易规模再创新高，2025年累计完成交易电量6.64万亿千瓦时同比增长7.4%，占全社会用电量比重达64.0% [26] - 跨省跨区交易增长强劲，交易电量达1.59万亿千瓦时创历史新高，同比增长11.6% [26] - 绿电交易迅猛增长，交易电量达3285亿千瓦时同比增长38.3%，规模为2022年的18倍，多年期绿电协议成交电量达600亿千瓦时 [26] - 市场作用显著，成为资源优化“配置器”、安全保供“稳定器”、绿色转型“助推器”和服务实体“加速器” [27][28] 能源领域投资态势 - 投资保持较快增长，2025年能源重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11% [34] - 绿色转型新业态投资加快释放，陆上风电投资同比增长近50%，新型储能、氢能产业投资较上一年实现翻番 [34] - 民营企业投资活跃，其重点项目完成投资额同比增长12.9%，在陆上风电、分布式光伏等领域保持两位数增长 [34] 售电市场发展 - 售电公司成为零售市场关键载体，截至2025年底全国注册售电公司5288家，代理70余万家用户，零售交易电量占市场化交易电量六成 [37] - 2026年将规范零售市场，通过修订《售电公司管理办法》、出台《电力零售市场基本规则》来完善制度并强化风险防控 [38] 绿证交易发展 - 市场呈现量价齐升，2025年全国累计交易绿证9.3亿个同比增长1.2倍，参与消费主体达11.1万个同比增长87.5%，下半年平均交易价格约4.14元/个较上半年增长90% [40] - 绿证国际认可取得进展，2025年5月获RE100无条件认可，11月首次亮相COP30 [41] - 将扩展重点用能行业考核范围，在电解铝基础上，对钢铁、水泥、多晶硅和国家枢纽节点新建数据中心明确绿色电力消费比例要求 [40][41] 电网建设与发展 - 电网规模与技术领先，累计建成投运45条特高压通道，“西电东送”能力达3.4亿千瓦，支撑了超18亿千瓦新能源接入 [47] - 未来将构建主配微网协同发展新格局，主干电网强骨架保安全，配电网强基础促互动，智能微电网促消纳提可靠 [48][49] “十五五”能源规划与目标落实 - 非化石能源消费比重目标落实路径明确，供给侧坚持风光水核多能并举，消费侧推进重点领域节能降碳和绿电利用 [51] - 新能源发电装机比重超50%目标将通过供给多元化、产业集成化、拓展非电化、消费协同化“四化”举措落实 [52] - “十五五”能源规划预计于2026年上半年出台 [53] 氢能产业发展 - “十四五”期间产业有序破局，截至2025年底可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，较上年实现翻番式增长 [56][57] - 通过规划引领、项目试点、标准建设推动发展，并选取41个项目、9个区域开展能源领域氢能试点 [56] 新能源集成融合发展 - 概念核心在于“集成融合”，即新能源与电源、储能、电网及千行百业深度结合，实现一体化开发 [62] - 将通过“新能源+”模式拓宽与产业耦合发展空间，打造建筑光伏、交能融合、农村能源革命等多元化场景，并扩大可再生能源燃料、原料等非电利用 [63] - 将为新能源基地、海上风电、新型储能、氢能等相关产业创造广阔市场和新的增长点 [63]

2025年全国能源形势 - 能源安全保障有力有效，2025年是“十四五”以来能源保供成效最好的一年，规上工业原煤产量同比增长1.2%，规上工业原油产量同比增长1.5%，规上工业天然气产量同比增长6.2% [5] - 绿色低碳转型步伐加快，全年风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦，累计装机规模突破18亿千瓦，可再生能源发电装机占比超过六成，可再生能源发电量达到约4.0万亿千瓦时 [6] - 行业有序发展成效显著，2025年底多晶硅、硅片价格分别达到53.86元/千克、1.329元/片，较年度最低点分别提高52.0%、35.6%，环渤海港口5500大卡动力煤现货价格达到690元/吨，较年度最低点上升75元/吨 [6] 2025年新型储能发展情况 - 装机规模实现跨越式增长，截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，较2024年底增长84%，与“十三五”末相比增长超40倍，平均储能时长2.58小时，较2024年底增加0.30小时 [3][12] - 华北和西北地区是主要增长区，新增装机分别为2188万千瓦和1966万千瓦，分别占全国新增装机的35.2%和31.6%，累计装机占比最高的地区是华北（32.5%）和西北（28.2%） [4][12] - 大型化、独立化趋势明显，10万千瓦及以上项目装机占比达72%，较2024年底提高约10个百分点，独立储能累计装机规模占比为51.2%，较2024年底提高约5个百分点 [4][13] - 锂离子电池技术占据绝对主导地位，装机占比达96.1%，压缩空气储能、液流电池储能及飞轮储能等合计占比3.9% [4][13] - 调用水平显著提升，2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时，其中国家电网和南方电网经营区分别为1175小时和1294小时 [14] 2025年全国电力市场交易成效 - 市场交易电量规模再创新高，累计完成交易电量6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点 [15] - 跨省跨区交易电量达1.59万亿千瓦时，创历史最高水平，同比增长11.6%，南方区域电力市场启动连续结算运行，长三角等区域省间电力互济交易机制不断完善 [16] - 绿色电力交易电量迅猛增长，达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍，多年期绿电协议（PPA）成交电量达600亿千瓦时 [16] 2025年能源投资态势 - 全国能源投资保持较快增长，年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11%，增速分别高于同期基础设施、制造业12.9和10.1个百分点 [20] - 能源绿色转型新业态投资加快释放，陆上风电投资同比增长近50%，新型储能、氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年实现翻番 [21] - 能源领域民营企业投资保持较快增长，重点项目完成投资额同比增长12.9%，高于全国能源重点项目增速约2个百分点，投资重点在太阳能发电、风电、煤炭开采等领域 [21] 2025年绿证市场发展 - 绿证市场呈现量价齐升态势，2025年全国累计交易绿证9.3亿个，同比增长1.2倍，全年交易量超过历年总和，全国参与绿证交易的消费主体达11.1万个，同比增长87.5% [24] - 绿证交易价格企稳回升，2025年下半年我国绿证平均交易价格约4.14元/个，较上半年增长90% [25] - 绿证国际认可取得进展，2025年5月RE100无条件认可我国绿证，11月中国绿证首次亮相COP30取得积极反响 [25] 电网建设现状与未来发展 - 我国已建成世界上规模最大、技术最复杂的交直流混联大电网，累计建成投运45条特高压输电通道，全国“西电东送”输送能力达到3.4亿千瓦 [30] - 电网安全保供能力经受住考验，有效支撑了年均8000万千瓦新增电力负荷需求，保障了全年用电量相当于美国、欧盟、日本总和的巨大体量电力安全可靠供应 [30] - 下一步将构建主配微网协同发展的新格局，到2030年初步建成以主干电网和配电网为基础、以智能微电网为补充的新型电网平台 [31][32] 氢能产业发展 - “十四五”期间氢能产业实现有序破局，截至2025年底，我国可再生能源制氢项目累计建成产能超25万吨/年，较上年实现翻番式增长 [37] - 国家通过规划引领、项目试点和标准建设推动氢能发展，选取41个项目、9个区域开展能源领域氢能试点工作，累计发布27项氢能领域首台（套）技术装备名单 [36][37] 政策与监管动向 - 国家能源局出台一系列政策促进能源行业高质量发展，包括深化新能源上网电价市场化改革，推动新能源迈入市场化发展新阶段，28省完成首轮竞价，新能源增量项目机制电价全国保障平均水平为0.33元/千瓦时 [27] - 将大力发展能源新技术新场景，计划到2027年底建成2800万个充电设施，预计拉动投资2000亿元以上，到2027年全国新型储能装机规模要达到1.8亿千瓦以上，将带动投资约2500亿元 [28] - 2026年将着力健全完善电力市场监管制度体系，持续加大监管力度，并进一步规范电力零售市场，修订《售电公司管理办法》，研究出台《电力零售市场基本规则》 [23][37]

行业规模与增长 - 截至2025年底，全国已建成投运新型储能装机规模达到1.36亿千瓦/3.51亿千瓦时，与“十三五”末相比增长超40倍，实现跨越式发展 [1] - 2025年，华北、西北为新型储能主要增长区，新增装机分别为2188万千瓦、1966万千瓦，分别占全国新增装机的35.2%、31.6% [1] 地域分布格局 - 华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5%，西北地区占28.2%，华东地区占14.4%，南方地区占13.1%，华中地区占11.1%，东北地区占0.7% [1] 项目规模与技术趋势 - 截至2025年底，10万千瓦及以上项目装机占比达72%，较2024年底提高约10个百分点，大型化发展趋势明显 [2] - 4小时及以上新型储能电站项目装机占比达27.6%，较2024年底提高约12个百分点 [2] - 锂离子电池储能仍占主导地位，装机占比达96.1%，压缩空气储能、液流电池储能及飞轮电池储能等装机占比合计3.9% [2] 应用场景与运营效率 - 2025年，独立储能新增装机3543万千瓦，累计装机规模占比为51.2%，较2024年底提高约5个百分点 [2] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时，较2024年提升近300小时，其中，国家电网、南方电网经营区新型储能等效利用小时数分别为1175小时、1294小时 [2] 政策与行业前景 - 国家能源局将科学编制“十五五”新型储能发展实施方案，健全完善政策管理体系，持续深化技术产业创新，大力推动新型储能高质量发展 [3]

储能行业近期订单与市场动态 - 近期储能企业在海外与国内市场同步发力，多项订单相继落地 [2] - 智光电气在非洲刚果（金）矿区签约光储柴微网项目，东方电气在国内中标大型独立储能项目 [2] - 自1月以来，这两家企业已连续获得多个订单 [2] 智光电气业务进展 - 1月30日，公司与刚果(金)Vinmart集团签署了3个位于三大矿区的光储柴微网项目合作订单，采用定制化集装箱式储能解决方案 [3] - 其集装箱式储能系统采用一体化设计，集成PCS、BMS、EMS等核心部件，支持预安装、快速部署及灵活扩容，适应非洲矿区复杂工况 [3] - 1月20日，公司与马来西亚OpenRE Sdn Bhd签署协议，将供应150台ZHIGUANG品牌欧标认证的全液冷一体机，计划于2026年内完成交付 [5] - 公司披露《2025年度业绩预告》，预计实现扭亏为盈，归属于母公司所有者的净利润为1.10亿元至1.60亿元，上年同期为亏损3.26亿元，同比增长133.69%至149.01% [5] - 业绩变动主因为储能业务快速发展，订单量与收入大幅增长，且已投运的独立储能电站效益较好，贡献了较多的毛利额 [5] 东方电气业务进展 - 1月29日，公司子公司东方自控成功中标山东信发聊城200兆瓦/400兆瓦时独立储能项目，将提供全套电化学储能设备 [6] - 该项目是新型电力系统发展的关键支撑性项目，对推动储能产业规模化、规范化发展具有重要引领作用 [6] - 1月15日，公司与古扎尔（Guzar）签署了乌兹别克斯坦最大山地光储一体化项目总承包合同，项目规划建设300MW光伏系统并配套75MWh储能系统 [8] - 公司的储能业务属于新兴成长产业，2025年上半年该板块收入为43.95亿元，同比增长6.7%，占总营收比例约11.5%，增速快 [8] - 叠加近期订单情况，显示其储能业务正处于快速扩张期 [8]

行业总体发展态势 - 2025年我国新型储能发展成效扎实 为构建新型能源体系和电力系统提供有力支撑 [1] - 截至2025年底 全国新型储能装机规模较2024年底增长84% 较“十三五”末增长超40倍 实现跨越式发展 [1] - 2025年全国新型储能等效利用小时数达1195小时 较2024年提升近300小时 调用水平进一步提升 [2] 装机规模与结构 - 从地域看 华北地区已投运新型储能装机规模占全国32.5% 占比最大 [3] - 2025年华北、西北为新型储能主要增长区 新增装机分别为2188万千瓦、1966万千瓦 分别占全国新增装机的35.2%、31.6% [3] - 从单站规模看 大型化发展趋势明显 截至2025年底 10万千瓦及以上项目装机占比达72% 较2024年底提高约10个百分点 [3] - 长时储能项目逐步增加 4小时及以上新型储能电站项目装机占比达27.6% 较2024年底提高约12个百分点 [3] - 平均储能时长为2.58小时 相较于2024年底增加0.30小时 [1] 技术路线与市场格局 - 锂离子电池储能仍占主导地位 装机占比达96.1% [3] - 压缩空气储能、液流电池储能及飞轮电池储能等其他技术路线装机占比合计为3.9% [3] 运营表现与功能作用 - 国家电网经营区新型储能等效利用小时数为1175小时 南方电网经营区为1294小时 [2] - 新型储能灵活调节能力日益凸显 在促进新能源开发消纳、提高电力系统安全稳定运行和电力保供水平等方面作用逐步增强 [2]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 1. **模型名称**：恒生A股电网设备指数编制模型[37] **模型构建思路**：旨在综合反映中国A股市场电网设备行业上市公司证券整体表现，通过设定行业、流动性和市值标准，从A股市场中筛选出最具代表性的50只成分股[37] **模型具体构建过程**： 1. **确定样本空间**：在上海、深圳或北京证券交易所上市的A股（不包括REITs）[38] 2. **设定选样标准**： * **上市历史**：北京证券交易所A股上市最少一年[38] * **流动性**：过去6个月日均成交额至少2千万人民币[38] * **行业纯度**：公司收入中至少40%合计来自于电网设备相关的RBICS第六级子行业（现有成分股门槛降低至30%）[38] 3. **成分股筛选**：在满足上述条件的待选样本中，选取市值排名最高的50只证券作为成分股[38] 4. **定期调整规则**： * 样本股每半年调整一次[38] * 排名60名以下的现有成分股将从指数中剔除，排名40名或以上的非成分股将加入指数，最终调整数目以维持50只成分股为准[38] 5. **加权方式**：采用流通市值加权，并设置单只成分股权重上限为10%[38] 模型的回测效果 1. **恒生A股电网设备指数模型**，近一年区间收益108.72%[56]，近一年年化波动率27.42%[56]，近一年年化夏普比率4.42[56] 2. **恒生A股电网设备指数模型**，近三年区间收益134.46%[56]，近三年年化波动率24.63%[56]，近三年年化夏普比率1.52[56] 3. **恒生A股电网设备指数模型**，基日以来区间收益335.48%[56]，基日以来年化波动率27.13%[56]，基日以来年化夏普比率1.02[56] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：行业景气度因子（国内输变电）[10][11] **因子构建思路**：捕捉国内电网投资，特别是750kV主网架建设加速带来的行业阶跃式增长机会[10][11] **因子具体构建过程**：通过跟踪国家电网公司对特定电压等级关键设备（如750kV变压器、组合电器GIS）的招标量及同比增速变化来构建[11]。例如，2025年预计750kV变压器招标量同比增速达75%，组合电器招标量同比增速达84%[11] 2. **因子名称**：行业景气度因子（国内特高压）[16][17] **因子构建思路**：捕捉特高压项目核准与招标提速带来的产业链需求放量[16][17] **因子具体构建过程**：通过跟踪特高压直流/交流线路的年均核准数量、国网特高压设备及材料的年度招标金额来构建[17]。例如，“十五五”期间预计年均核准4条直流、2条交流线路，带动特高压设备/材料年均招标额分别达400亿元和200亿元以上[17] 3. **因子名称**：海外需求因子（出口增长）[20][21] **因子构建思路**：捕捉全球电网升级及新兴市场建设带来的中国电力设备出口增长机会[20][21] **因子具体构建过程**：通过跟踪海关总署发布的重点电力设备出口金额及同比增速来构建[21][22]。例如，2025年1-11月变压器出口金额同比增长35%，高压开关出口金额同比增长29%[21][28] 4. **因子名称**：技术创新驱动因子（AI算力需求）[33][34] **因子构建思路**：捕捉AI算力爆发对高功率密度、高效率供电架构（如高压直流、固态变压器SST）的迭代升级需求[33][34] **因子具体构建过程**：通过跟踪AI服务器平均机架功率密度的预测增长趋势，以及高压直流供电架构、固态变压器（SST）相比传统方案在效率、体积、成本等方面的优势来定性构建[33][34][35] 5. **因子名称**：盈利增长因子[5][46] **因子构建思路**：筛选在电网投资高景气周期下，能够实现订单兑现和盈利持续增长的上市公司[5][46] **因子具体构建过程**：通过计算并比较上市公司营业收入同比增长率和归母净利润同比增长率来构建[46][48]。例如，指数中多家龙头公司连续多年实现营收与净利润双增长，2025年三季报显示部分公司盈利增速显著[5][46][48] 6. **因子名称**：估值分位因子[6][52] **因子构建思路**：结合行业高景气背景，评估成分股当前估值在其历史区间中的位置，寻找具备动态安全边际或估值修复机会的标的[6][52] **因子具体构建过程**：计算成分股当前市盈率（PE-TTM）在过去五年历史中的百分位分位数[52]。截至2026年1月19日，指数成分股中有23只处于过去五年估值80%分位以上，同时有18只处于60%分位以下[52] 因子的回测效果 *注：本报告未提供上述单个因子的独立回测指标数值（如IC、IR、多空收益等）。报告展示的是整合了多种因子逻辑的“恒生A股电网设备指数”的整体表现[55][56]。*