实体经济融资 - 5月社融口径新增人民币贷款5960亿元，同比减少2237亿元，新增企业债券融资1496亿元，同比多增1211亿元，实体经济融资需求同比或仅减少262.69亿元[12][13] - 5月新增人民币存款2.18万亿元，同比多增5000亿元，存贷款增长分化或因金融机构负债渠道多元化及理财资金与存款转化[17] - 5月M1同比增长2.3%，较前值上升0.8pct，M2同比增长7.9%，较前值回落0.1pct，M1与M2同比增速剪刀差为 -5.6%，较前值回升0.9pct[19][20] 国内外宏观热点 - 美国5月关税收入达230亿美元，同比增长170亿美元，增幅270%，扣除日历年差异因素后，5月财政赤字为3160亿美元，同比减少17%[31] - 英国5月BRC同店零售销售年率0.6%，预期2.6%，前值6.80%，总体零售销售年率1%，前值7%[52] - 意大利4月季调后工业产出月率1%，预期 -0.2%，前值0.10%，调整后工业产出年率0.3%，预期 -1.4%，前值 -1.80%[59] - 日本4月工业产出同比终值0.5%，初值0.7%，环比终值 -1.1%，初值 -0.9%，5月企业破产数达857家，创今年单月新高[70][72] 贸易动态 - 美国与墨西哥即将达成协议取消一定数量以下钢铁进口50%的关税，印度和美国有望本月底前达成临时贸易协议[85][86] 国内政策 - 允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业按政策规定在深圳证券交易所上市[92] - 中国国新、中国诚通成功发行395亿元稳增长扩投资专项债，期限10年，票面利率2.09%[96]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 6月16日硅铁2509合约收盘5292元/吨，上涨2.04%，宁夏硅铁现货报5190元/吨，上涨50元/吨；锰硅2509合约收盘5584元/吨，上涨2.35%，内蒙硅锰现货报5400元/吨，下跌30元/吨 [2] - 铁合金生产利润为负，宁夏结算电价下调成本支撑减弱，钢材需求预期总体仍较弱，关注关税政策变化下的市场情绪扰动 [2] - 厂家减产开工率处于同期低位，但库存整体仍偏高，下游铁水产量见顶回落，原料端煤炭止跌反弹，悲观情绪有所改善 [2] - 内蒙古和宁夏现货利润均为 -430元/吨（硅铁），内蒙古现货利润 -170元/吨、宁夏现货利润 -400元/吨（锰硅） [2] - 4小时周期K线位于20和60均线下方，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5584元/吨，环比上涨108元/吨；SF主力合约收盘价5292元/吨，环比上涨100元/吨 [2] - SM期货合约持仓量617093手，环比减少30190手；SF期货合约持仓量432533手，环比减少3514手 [2] - 锰硅前20名净持仓 -26834手，环比减少1165手；硅铁前20名净持仓 -24273手，环比减少2222手 [2] - SM1 - 9月合约价差4元/吨，环比减少28元/吨；SF1 - 9月合约价差 -44元/吨，环比减少14元/吨 [2] - SM仓单96168张，环比减少1783张；SF仓单15193张，环比减少35张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18报价5400元/吨，环比下跌30元/吨；内蒙古硅铁FeSi75 - B报价5250元/吨，环比上涨50元/吨 [2] - 贵州锰硅FeMn68Si18报价5450元/吨，环比持平；青海硅铁FeSi75 - B报价5060元/吨，环比持平 [2] - 云南锰硅FeMn68Si18报价5450元/吨，环比持平；宁夏硅铁FeSi75 - B报价5190元/吨，环比上涨50元/吨 [2] - 锰硅指数均值5423元/吨，环比上涨12元/吨；SF主力合约基差 -102元/吨，环比减少50元/吨 [2] - SM主力合约基差 -184元/吨，环比减少138元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港报价31元/吨度，环比持平；硅石（98%西北）报价210元/吨，环比持平 [2] - 内蒙古乌海二级冶金焦报价900元/吨，环比持平；兰炭（中料神木）报价640元/吨，环比持平 [2] - 锰矿港口库存440.10万吨，环比增加19.80万吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率35.30%，环比上涨0.27%；硅铁企业开工率31.35%，环比下跌1.43% [2] - 锰硅供应173390吨，环比增加1505吨；硅铁供应95100吨，环比减少2200吨 [2] - 锰硅厂家库存195900吨，环比增加9300吨；硅铁厂家库存6.99万吨，环比增加0.22万吨 [2] - 锰硅全国钢厂库存15.15天，环比减少0.29天；硅铁全国钢厂库存15.20天，环比减少0.24天 [2] - 五大钢种锰硅需求122153吨，环比减少3640吨；五大钢种硅铁需求19607.80吨，环比减少716.90吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.39%，环比下跌0.15%；247家钢厂高炉产能利用率90.56%，环比下跌0.07% [2] - 粗钢产量8655万吨，环比增加53.10万吨 [2] 行业消息 - 6月13日特朗普批准日本制铁公司以149亿美元收购美国钢铁公司的交易 [2] - 特朗普称伊朗和以色列应达成协议，愿接受普京担任调解人 [2] - 国内乘用车价位段需求2023年前消费持续升级，2024年连续降级，30万元以上车型销量负增长，10万元以下车型今年前5个月销量增长51% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 高频经济数据关注点包括生产分化、房地产边际回落、物价走势分化、航运指数处于高位；短期关注稳增长政策、房地产市场及美国关税政策影响 [2][31] 根据相关目录分别进行总结 生产 - 6月13日当周，焦炉产能利用率降0.97pct，高炉开工率降0.15pct，螺纹钢产量减10.89万吨 [3][9] - 6月11日当周，石油沥青开工率升0.2pct [9] - 6月12日，化工PX开工率降0.3pct，PTA开工率升0.26pct [3][9] - 6月12日当周，汽车全钢胎开工率降2.23pct，半钢胎开工率升4.12pct [3][10] 需求 - 6月8日当周，商品房成交面积回落、存销比升高，土地成交面积下降、住宅用地成交溢价率下降 [3][13] - 6月8日当周，电影票房降1.09亿元 [3][13] - 6月8日当周，汽车厂家日均零售减5.25万辆，日均批发减11.78万辆 [3][15] - 6月13日当周，SCFI跌6.79%，CCFI涨7.63%，BDI大涨20.51% [3][18] 物价 - 6月13日，布伦特原油价格涨11.67%至74.23美元/桶 [3][21] - 6月13日，焦煤期货价格周跌0.71%至773.5元/吨 [3][21] - 6月13日，LME铜、铝、锌期货价格变动分别为 -0.24%、+2.10%、-1.35%，国内螺纹钢期货价格跌0.70% [3][22] - 6月13日，农产品整体价格下降，猪肉、鸡蛋、蔬菜、水果价格变动分别为 -0.98%、-3.58%、-0.46%、-0.13% [3][24] 物流 - 6月14日，北京、上海地铁客运量增加 [4][26] - 6月14日，国内航班量增加，国际航班量减少 [4][28] - 6月14日，一线城市高峰拥堵指数回升 [4][28] 总结 高频经济数据呈现生产分化、房地产回落、物价分化、航运指数高位的特点；短期关注稳增长政策、房地产市场及美国关税政策影响 [2][31]

日本政治选举动态 - 东京都议会选举被视为国会参议院改选的"前奏"，两场选举前后相差30天左右 [2] - 自民党目前在东京都议会拥有33席，成为第一大政党，但未达到过半数64席 [4] - 此次选举候选人达300名，创30多年来新高，较2021年的271名显著增加 [4] - 石破茂支持率从20%附近回升至34%-39%，上升6-7个百分点 [4] - 选举议题聚焦高物价应对、政治黑金丑闻、高龄少子化等社会热点 [6] 经济政策与承诺 - 石破茂承诺2040年名义GDP达1000万亿日元，较2024年609万亿日元增长64% [8] - 计划将平均工资提高50%以上，需保持年均2.74%的工资增速 [8] - 考虑发放每人几百美元现金补贴应对物价上涨 [9] - 日本4月核心CPI同比上涨3.5%，高于前值3.2%和央行2%目标 [6] 物价与贸易压力 - 日本5千克装大米售价达4223日元，同比上涨100% [9] - 政府投放22万吨储备大米（12万吨2021年产+10万吨2020年产）平抑米价 [9] - 提前实施大米进口竞标，原定9月改为6月27日 [9] - 美国对日本汽车关税达25%，钢铁行业信心指数跌至-29.1 [11] - 日本大企业信心指数从2.0降至-1.9，制造业指数从-2.4降至-4.8 [11]

香港金管局提到，随着美国宣布施加远超市场预期的对等关税，全球经济增长放缓的风险上升。全球金 融市场表现波动，但继续畅顺运作，无迹象显示存在广泛的融资压力。尽管延迟实施对等关税为普遍面 对较高税率的出口依赖型亚洲经济体带来一定程度的缓解，但日后会实施关税的可能性仍对经济增长构 成重大阻力。 在4月初，面对美国进一步加征关税，长仓美元的外汇交易因避险情绪而平仓，加上南向资金持续流 入，港元进一步转强。港元银行同业拆息继续跟随美元利率走势，较短期的拆息同时亦受本地供求情况 影响。短期香港银行同业拆息在接近年底时一度收紧，但其后随着资金需求减退而回软。兑换保证于报 告期内没有被触发，总结余维持稳定，约为450亿港元；贴现窗的使用情况未见异常。整体而言，港元 外汇及银行同业市场交易继续畅顺有序。 香港金管局表示，随着美国施加对等关税，香港经济的增长前景面对的下行风险有所加剧。然而，内地 促进经济增长政策及人工智能领域取得的进展、市场对美国降息的预期，以及入境旅游业的持续复苏等 多项因素在一定程度上有助减轻相关影响。另一方面，随着港府调整楼价较低物业的印花税，住宅物业 市场成交量在3月有所增加，但市场气氛在4月因全球金融 ...

津巴布韦财政部长评论 - 美国关税政策可能对南部非洲发展共同体（南共体）的经济增长前景产生负面影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国 5 月 CPI 数据整体平淡，核心、能源及食品 CPI 同比变化稳定，在新增关税下物价平稳，进口商关税转嫁能力待察 [2][4] - 消费数据平淡与就业增长平淡、居民消费信心下降以及美联储抗通胀立场有关，GDP 和居民消费增速有向就业增速回落可能，薪酬增长难支持消费强劲增长 [2][7] - 特朗普政府或视平淡通胀数据为维持关税政策有利条件，但因关税在财政计划中作用明确，不会轻易大幅加码关税，预计撤销或降低关税意愿不强 [2][13] 各部分总结 美国 5 月 CPI 数据情况 - 当地时间 6 月 11 日数据显示，美国 5 月 CPI 同比上涨 2.4%，环比涨 0.1%，核心 CPI 环比涨 0.1%，同比涨 2.8%，住房价格指数环比涨 0.3%，能源价格指数环比降 1.0% [3] 消费数据平淡原因 就业增长平淡 - 截至 5 月，美国非农就业同比增长 1.1%，今年以来同比增速稳中有降，低于 GDP 和居民消费增速，且 5 月数据可能下修，GDP 和居民消费增速通常会向非农就业增速回归，5 月非农周薪指数增速接近疫情前较高水平，不改变通胀回落趋势 [7] 居民消费信心下降 - 美国密歇根大学消费者信心指数 4、5 月连续处于有统计以来第四低点，通胀预期上行对消费行为有抢先消费与强制储蓄两种影响，经验显示通胀预期跳升后居民消费增速下降情况常见 [9] 美联储抗通胀立场 - 美联储对抗通胀立场强硬，美国经济过剩流动性水平明显回落，截至 4 月，流通中货币与名义 GDP 和居民消费比例回落至 2017 年水平，增加关税转嫁难度 [12] 美国进口商品情况 - 4 月美国商品进口增速明显回落但仍正增长，若关税难转嫁将打击进口商信心，使商品短缺问题明显，物价压力或更突出，近期能源价格下行利于通胀稳定，若能源价格反弹，物价上行压力或显现，进口需求降低也会对贸易伙伴出口形成压力 [2][12] 特朗普政府关税政策 - 平淡通胀数据或被视为维持关税政策有利条件，白宫 6 月 7 日备忘录显示，现有关税预计未来 10 年削减 2.8 万亿美元赤字，成为平衡减税重要手段，特朗普政府对关税运用趋于稳定，除非司法挑战等原因，撤销或降低关税意愿不强，除威胁手段外不会轻易大幅加码关税 [2][13]

21世纪经济报道记者吴斌 上海报道 5月通胀数据意外未"爆表" 关税后第一份CPI报告没有爆表，这虽然在意料之外，但却在情理之中。 在中航证券首席经济学家董忠云看来，美国5月CPI低于市场预期，主要源于多重因素暂时抑制了关税 向通胀的传导效应。其一，今年一季度美国进口增速较高，在关税不确定性下，"抢进口"效应较为显 著，导致美国零售企业库存较高。这使得在关税提高后，进口价格上行对美国通胀的影响受到缓冲。其 二，4月全面实施"对等关税"后，美国迅速对多数贸易伙伴设置了90天宽限期。因此，报复性关税对美 国进口价格的影响仍主要体现为10%的基础关税，对美国通胀的推升作用相对有限。其三，PMI、非农 就业等数据显示美国经济本身存在放缓趋势，这也在一定程度上抑制了美国通胀的上行。 当地时间6月11日，美国劳工部公布的数据显示，美国5月CPI同比增长2.4%，低于市场预期的2.5%；5 月CPI环比增长0.1%，低于预期的0.2%。剔除食品和能源成本后，5月核心CPI同比上涨2.8%，保持在 2021年3月以来的最低水平，低于预期的2.9%；核心CPI环比增长0.1%，也低于预期的0.3%。 东吴证券首席经济学家芦哲对 ...

美国通胀形势分析 - 5月美国名义通胀环比增长0.1% 低于4月的0.2% 同比增2.4% 略高于4月的2.3% [1] - 核心通胀率环比增0.1% 同比增2.8% 与4月持平 但低于市场预期的2.9% [1] - 肉食(-0.4%) 能源(-1%) 服装(-0.4%) 新车(-0.3%) 二手车(-0.5%) 交通服务(-0.2%)价格下跌 但租房市场通胀压力持续 [1] 市场反应与数据争议 - 标普500指数跌0.27% 十年期国债利率跌1.23%至4.42% 美元指数跌0.45%至98.627 [1] - 经济学家质疑通胀数据准确性 因劳工部缩减采样城市 特朗普政府裁减联邦雇员影响统计 [2] - 企业提前增加库存以应对关税 1-4月贸易逆差分别为1314亿/1227亿/1405亿/616亿美元 [2] 就业市场动态 - 1-5月新增就业岗位月均12.38万 低于去年同期的17.96万 数据可能被高估 [2] - 5月服务业主导就业增长 医疗和社工增7.83万 休闲与款待增4.8万 制造业减0.8万 [3] - 建筑行业增6000岗位 地方政府增2.1万 联邦政府减2.2万岗位 [3] 美国国债市场压力 - 联邦政府总负债达36.97万亿美元 众议院通过法案提高债务上限4万亿美元 [3] - 外国机构投资者持有美债占比33.02% 但购买意愿降低 新兴市场推行"去美元"政策 [3][4] - 5月三十年期国债发行利率达5.047% 十年期国债贴现发行利率4.421%高于票息率4.25% [4] 投资者行为与市场风险 - 加密货币飙升 非美元货币升值 黄金高位 显示投资者对美元信任度下降 [5] - 标普500指数前十大股票占成分股总市值40% 超过2000年互联网泡沫水平 [6] - 港口货运量减少 供应链受阻 芯片贸易受限 企业生产成本上涨 [5] 政策影响与经济展望 - 关税政策或推高未来通胀 油价上涨构成压力 核心通胀维持2.8% [5] - 第二季度经济增长数据将反映实际经济状况 7月底数据受关注 [5] - 关税谈判结果将影响全球供应链 政策冲击或危害美国商品制造业 [5]

通胀数据情况 - 5月美国CPI同比2.4%（前值2.3%，市场预期2.4%），核心CPI同比维持在2.8%（市场预期2.9%）[5][6] - 5月CPI环比0.1%（前值0.2%，市场预期0.2%），核心CPI环比0.1%（前值0.2%，市场预期0.3%）[5][6] - 5月核心CPI季调环比折年率由4月的2.9%回落至1.6%[6] 各分项通胀表现 - 除食品通胀环比增速5月回升至0.3%（前值 - 0.1%）外，能源、核心商品与核心服务通胀环比增速均较4月回落[7] - 核心商品中家具、汽车零件等个别分项环比增速回升明显，服装、新车等环比增速回落[9] - 核心服务中租金、医疗服务等分项环比回落，休闲娱乐服务、教育和通讯服务环比增速回升[9] 关税与通胀传导 - 关税对通胀传导存在时滞，一季度“抢进口”提供1 - 2个月缓冲，企业提价谨慎[3][13] - 随着库存消化，关税对核心商品影响或将体现，需关注6月通胀数据[3][16] 通胀前景与美联储决策 - 未来食品通胀增速或持续回升，能源价格拖累或消散，Cleveland Fed估算6月美国CPI同比增速或升至2.7%左右[16] - 就业市场有韧性、通胀前景不确定，美联储短期内难降息，市场预期年内9月与12月各降息50BP[3][19] 风险提示 - 美国关税政策超预期，通胀反弹压力超预期[3][20]