劳动力市场数据 - 7月非农就业新增仅7.3万人，远低于预期[2] - 前两个月数据大幅下修25.8万人（5月和6月合计）[12] - 失业率上升至4.2%，反映劳动力市场供需双弱[2] - 教育部门6月增加4万人可能为季节性调整误差[2] 美联储政策预期 - 市场押注美联储将在9月、10月和12月连续三次降息[3] - CME FedWatch工具显示9月降息概率达80.3%[38] - 美联储内部出现分歧，两位理事主张降息25个基点[12] 行业表现 - 制造业和政府部门就业分别减少1.1万人和1万人[12] - 医疗保健新增5.5万个岗位，高于年均4.2万个[12] - 休闲和住宿业仅新增5000个岗位，服务业需求下降[12] 经济指标 - 劳动参与率持续下行，反映移民劳动力减少[2] - 平均时薪环比增长0.5%，同比增速4.0%[17] - 初请失业金人数四周移动平均为21.8万人[28] 风险提示 - 通胀回升超预期可能导致美联储推迟降息[39]

格隆汇8月4日丨美国股市有望收复上周的部分跌幅，上周五糟糕的劳动力市场数据后，投资者冀望于美 联储降息。截至发稿，标普500指数期货上涨0.57%，纳斯达克100指数期货上涨0.83%，道指期货上涨 0.45%。由美国失业率上升和就业增长的放缓提振了市场对美联储通过宽松政策支持经济的预期。 来源：格隆汇APP ...

就业数据表现 - 7月新增非农就业人数7.3万人，大幅低于预期的11万人[6] - 失业率从4.1%上升至4.2%，劳动参与率从62.3%降至62.2%[6] - 5月和6月新增就业数据被大幅下修，合计减少25.8万人[6] - 3个月移动平均新增就业人数降至3.5万人，为2020年以来最低水平[6] 行业结构分析 - 服务业新增就业9.6万人，主要集中在教育医疗业（新增7.9万人）[6] - 休闲和酒店业仅新增0.5万人，专业和商业服务就业萎缩1.4万人[6] - 商品生产新增就业连续三个月萎缩1.3万人[6] 薪资与劳动市场 - 时薪增速环比持平于0.3%，整体劳动报酬增长回升至5.25%[6] - 新进入劳动力市场的失业人数大幅增加27.5万至98.5万[6] - 初始数据收集率跌破60%，远低于疫情前70%的水平[6] 市场预期与政策 - 市场定价9月美联储降息25bp的概率约为80%[6] - 到2025年底预计降息幅度约为60bp[6] - 职位空缺率/失业率加速下行，预示薪资增速将趋势回落[6]

美国就业市场降温与美联储政策预期 核心观点 - 美国就业市场显著降温，7月非农就业数据远低于预期，新增仅73000人，且前两月数据合计下修258000人 [2] - 市场预期美联储可能重演2023年"7月按兵不动、9月大幅降息"的剧本，当前9月降息概率从38%飙升至70%以上 [5] - 与2023年不同，2024年存在关税引发的通胀担忧，美联储需判断经济放缓是暂时现象还是长期趋势 [7][8] 就业数据恶化细节 - 私营部门就业增长疲软：6月仅增3000人，7月增83000人，制造业连续三月每月减少13000个岗位 [2] - 失业率从4.117%升至4.248%，家庭就业调查显示就业人数减少260000人，劳动参与率降至62.2% [4] - 过去三个月平均就业增长仅35000人，QCEW数据推测实际可能为负值，联邦政府半年累计减少84000岗位 [4] 美联储政策路径预期 - 芝商所数据显示9月降息概率达90%（其中89.6%概率降25基点），但50基点降息概率当前为零 [6] - 花旗基准预测：9月降25基点，之后每次会议降25基点至2025年3月终点利率3.00%-3.25% [6] - 若8月失业率升至4.5%，可能触发50基点降息，通胀数据疲软将强化宽松政策倾向 [6][8] 关键变量分析 - 特朗普政府关税政策带来通胀上行风险，2023年通胀处于回落通道而2024年可能反弹 [7] - 花旗认为劳动力市场疲软将压制通胀，若经济持续放缓，2025年利率或降至3%以下 [8] - 9月会议前将获得8月就业报告及两月通胀数据，决定美联储行动力度 [8]

美股市场风险 - 美股持续创历史新高 但8月关税问题可能带来变数 当前市场投机情绪指标飙升至历史最高水平 仅次于2000年互联网泡沫和2021年散户抱团股狂潮时期 [1] - 投资者杠杆水平过高 6月保证金债务总额突破1万亿美元 创历史纪录 [1] - 货币宽松政策和金融监管放松推高泡沫化程度 散户规模扩大导致流动性增加和波动性加剧 [1] 美联储政策预期 - 高盛预测美联储可能在9月降息 比此前预期提前三个月 首席经济学家认为9月降息概率略高于50% [2] - 美联储9月17日的议息决议将对全球市场产生重大影响 [2] 日本政治经济动态 - 日本执政联盟在参议院选举中落败 首相石破茂支持率跌至新低 自民党内部问责声音扩大 [3] - 日本政坛变动可能影响日元和日股走势 首相更替预期升温 [3] 大连游学活动 - 活动邀请知名经济学家付鹏和东方证券曹靖楠担任导师 分享全球资产配置和宏观形势分析 [4][12][16] - 付鹏拥有10余年海外对冲基金经验 擅长全球资产轮动和宏观经济分析 曹靖楠曾精准预测多届美国总统大选市场影响 [12][16] - 活动包括闭门研讨、海钓体验和高端社交晚宴 近20位高净值人士已确认参加 大部分为企业主和金融高管 [4][11][18][22] - 大连作为东北经济中心和避暑胜地 拥有5A级景区和优质海鲜资源 夏季达沃斯峰会曾在此举办 [8][9][29]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 周五贵金属上涨后今日震荡运行，市场关注焦点转向美国经济和降息前景，在不断验证下市场情绪面临反复，后续若滞胀甚至衰退情景逐渐明朗，黄金上方空间可能再度打开，贵金属震荡趋势中维持回调买入思路 [1] 数据相关总结 - 美国7月非农录得增长7.3万人，远低于预期的11万人，前两个月大幅下修25.8万个岗位，失业率回升0.1个百分点至4.2% [2] - 美国7月ISM制造业PMI意外回落至48，低于预期的49.5，为2024年10月以来新低 [2] 特朗普相关总结 - 称非农就业数据被操纵，已指示团队立刻解雇劳工局局长 [2] - 称俄乌冲突本不应发生，已下令将两艘核潜艇部署在相应区域以回应梅德韦杰夫的言论 [2] - 表示如果鲍威尔还不降息，理事会应该接管控制权 [2] - 先扬言会毫不犹豫地解雇鲍威尔，后又称若解雇鲍威尔将扰乱市场，鲍威尔很可能继续留任美联储主席 [2] 美联储相关总结 - 威廉姆斯表示5月和6月非农数据异常大幅下调才是焦点，对9月降息持开放态度 [2] - 美联储理事沃勒和鲍曼发文回应为何反对美联储不降息，均提及劳动力市场出现疲软 [2] - 哈玛克称就业报告“令人失望”，但不意味着上周应该降息，劳动力市场仍处于平衡状态 [2] - 博斯蒂克称通胀风险远大于就业风险，目前仍预计今年将降息一次 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜高开低走尾盘拉涨，美国非农数据增加9月降息预期，美元走弱支撑铜价，但国内库存低位下跌空间有限，整体偏弱，关注下方78000元/吨支撑[7] - 碳酸锂高开低走整体震荡偏强，供应端收缩预期未影响实际产量，市场情绪降温，若供应端减产消息证伪行情或转弱[8] - 原油进入季节性出行旺季，美国原油库存降至低位，但EIA报告显示油品库存增加，OPEC+增产，夏季消费旺季沙特上调油价，预计原油价格震荡运行[10] - 沥青供应端开工率回升，下游开工率涨跌互现，出货量增加，炼厂库存回落，成本支撑走弱，预计近期震荡运行[11][12] - PP下游开工率回升但仍处低位，美国加征关税和丙烷进口受限不利出口，检修装置重启，供应增加，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套[13] - 塑料开工率中性，下游开工率上升但仍处低位，石化库存偏高，成本端原油价格下跌，供应增加，预计近期震荡运行，建议09 - 01反套[14][15] - PVC开工率增加，下游开工变化不大，出口签单一般，库存压力大，房地产改善需时间，预计近期震荡下行，建议09 - 01反套[16] - 焦煤低开低走日盘拉涨，供给端蒙煤通关高位，国内煤矿产量暂未缩量，库存向下传导，需求端铁水产量下滑，后续行情回归基本面，回调下方空间有限[18] - 尿素低开高走震荡上行，现货价格下滑，产量预计小幅减量，需求端成交顺畅，市场交投情绪好转，行情震荡为主，关注复合肥工厂拿货进度及出口情况[19] 根据相关目录分别进行总结 期市综述 - 截止8月4日盘，国内期货主力合约涨跌互现，原木、焦煤涨超2%，鸡蛋跌超4%；股指期货主力合约多数上涨，国债期货主力合约涨跌不一[4] - 资金流向方面，中证1000 2509、焦煤2601、沪金2510资金流入，沪深300 2509、棕榈油2509、上证50 2509资金流出[4]

摘要 1、今天，A股三大指数午后大逆转，全线翻红，发生了什么？军工、贵金属板块涨幅居前。 2、历史牛市的规律有哪些？现在还是牛市吗？波动加大，如何做好均衡配置？ 3、 上天天基金APP搜索【777】注册即可 领500元券包，优选基金10元起投！限量发放！先到先得！ 真话白话说财经，理财不说违心话 （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/8/4，不作投资推荐） 两市成交额出现缩量，为1.49万亿元，盘面上，军工、贵金属、机器人等板块领涨，保险、传媒等板块小幅回调。 分析人士认为， A股在连续上涨后具备阶段休整的需求，但支撑本轮上涨行情演绎的根本逻辑并未发生变化。适度"降温"有利于市场行稳致远，中长 期主线有望在震荡中逐渐浮现。 A股午后逆转，发生了什么？ 在周末外围市场一片恐慌情绪下，A股今天实现了逆转，午后三大指数集体收红，军工、科技等板块功不可没。 1、A股逆转原因。 上周五，美国失业率上升、就业增长放缓，推动了市场对美联储降息以支撑经济的预期。美股出现恐慌性下跌。 不过，今天多个利好给了A股走出独立行情的支撑。 首先，是 人民币汇率上涨 ， 新兴市场货币在美国就业数据弱于预期后走高， 交易员押注美联 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国非农数据增加9月降息预期，美元走弱支撑铜价，基本面处于宽松逻辑，但国内库存低位下跌空间有限，整体偏弱，关注下方78000元/吨支撑 [1] 根据相关目录分别进行总结 策略分析 - 美国7月非农就业新增仅7.3万个，6月数据大幅下修，失业率升至4.2%，9月美联储降息概率从37.7%飙升至90%，年内降息两次预期强化 [1] - 7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，同比上升14.21% [1] - TC/RC费用处于负值但止跌回升，冶炼厂三季度有三家工厂有检修计划，目前能靠硫酸等副产品弥补亏损，淡季需求疲软，市场交投不温不火，铜半成品后续被征收关税或影响出口需求 [1] - 上期所库存低位，暂未大幅累库，支撑盘面价格 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜盘面高开低走，尾盘拉涨，报收于78330元/吨，前二十名多单量106069手，减少4500手；空单量109223手，减少985手 [4] - 现货方面，8月4日华东现货升贴水130元/吨，华南现货升贴水 - 55元/吨；8月1日，LME官方价9592美元/吨，现货升贴水 - 56.5美元/吨 [4] 供给端 - 截至8月1日，现货粗炼费（TC） - 41.99美元/干吨，现货精炼费（RC） - 4.19美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存0.67万吨，较上期减少500吨 [9] - 截至8月1日，上海保税区铜库存7.51万吨，较上期增加0.35万吨 [9] - LME铜库存13.9575万吨，较上期小幅减少2175吨 [9] - COMEX铜库存25.9681万短吨，较上期增加1766短吨 [9]

宏观经济组 - 美国7月季调后非农就业人口增7.3万人，创9个月最低水平，预期增10.4万人，前值下修至增1.4万人，5-6月合计下修25.8万人 [2] - 7月失业率4.2%，劳动参与率62.2%，工资同比升3.9%，环比升0.3% [2] - 政府部门就业减1万人，私人非农增8.3万人，服务业增9.6万人，教育保健增7.9万人，零售业增1.6万人 [3] - 非农数据疲软使美联储9月降息概率从43%升至89%，特朗普施压美联储并更换劳工统计局局长 [4] - 美元指数跌1.38%至98.69，10年期国债收益率大跌14.6个基点至4.23%，美股三大指数跌幅超1%，黄金涨2.22%至3363美元/盎司 [5][6] - 7月美国制造业PMI为48，连续5个月收缩，就业指数43.4创20年6月以来最低，新订单指数47.1连续6个月萎缩 [8] - 物价指数64.8单月降近5点，原材料上涨压力缓解，生产指数51.4%为1月以来最高 [9] 先进制造组 - 翔丰华2025年上半年营收6.88亿元同比减2.8%，净利润亏损294.59万元同比减107.7%，负极材料产能过剩致行业产能利用率仅60% [12] - 头部企业如中科电气、翔丰华产能利用率达95.66%、83.43%，但行业洗牌加速，中小企业面临停产 [12] - 大众、宝马、奔驰上半年业绩下滑：奔驰营收726亿欧元同比减8.6%，净利润降55.8%；宝马营收677亿欧元同比减8%，净利润降29% [13] - 中国车企在高端市场与国际巨头形成竞争，本土成功为海外扩张奠定基础 [13] - 小鹏7月交付36717辆同比增229%，零跑交付50129台同比增126%，小米交付首破3万台同比增20% [14] 消费组 - 极米科技2025年上半年营收16.26亿元同比增1.63%，净利润8866.22万元同比增2062.33%，Q2份额29%同比提升5.6个百分点 [16] - 通过技术优化、供应链标准化及新品Play 6推动盈利修复，海外市场毛利率45%，越南工厂2025年投产应对关税 [16] - 车载业务进入量产交付，商用业务切入百亿市场，多元化布局支撑增长 [16]