货币政策调整背景 - 4月下旬中央政治局会议要求实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策 [2] - 5月7日央行推出降准降息等三类举措、十项政策 [2] - 5月9日《2025年第一季度中国货币政策执行报告》提出灵活把握政策力度和节奏 [2] 逆周期调节动因 - 出口面临不确定性：4月新出口订单指数下降4.3个百分点至44.7%，去年出口对经济增长贡献度达30.3% [3] - 配合财政政策：1.3万亿元超长期特别国债和5000亿元注资特别国债发行加速 [4] - 金融市场动荡：美国关税政策冲击国际经贸秩序，需稳定资本市场以提振消费和扩大内需 [4] 货币政策执行重点 - 短期内聚焦政策落地与效果评估，进一步宽松必要性降低 [5] - 新增关注银行体系健康性：去年四季度商业银行净息差降至1.52%，央行引导存款利率下调以降低负债成本 [5] - 流动性管理：删除"防范资金沉淀空转"表述，提出择机恢复国债买卖操作 [6] 结构性支持措施 - 新设政策工具支持科技金融、绿色金融、普惠小微等领域 [7] - 新增1.1万亿元额度，包括5000亿元服务消费与养老再贷款、3000亿元科技创新再贷款扩容等 [7] - 结构性降息25BP预计每年节约银行成本150亿~200亿元 [7] 汇率与市场稳定 - 央行重申"三个坚决"维护汇市、债市、股市平稳运行 [8] - 5月离岸人民币汇率高于在岸，贬值压力缓解 [8] 央行专栏关注点 - MLF改革：退出政策利率属性，回归流动性工具定位，机构差异化定价缓解银行净息差压力 [9] - 政府债务可持续性：中国政府部门净资产占GDP比重91%，显著优于美日（净负债占GDP119%） [10] - 物价环境：需求端恢复存约束，供给端过度竞争，需多政策协同激发有效需求 [10][11]

中美贸易谈判达成重要共识 - 中国商务部发布《中美日内瓦经贸会谈联合声明》，推动全球金融市场大幅波动 [1] - 中美经贸高层会谈达成的共识显著减轻两国出口行业压力，减少中国制造业不确定性 [4] - 维护中美经贸关系稳定将为世界经济注入更多确定性 [4] 金融市场反应 - A股三大股指集体收涨，上证指数涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63% [2] - 港股恒生科技指数涨幅一度扩大至6%，恒生指数涨超3% [2] - 美股期货涨幅扩大，道指、标普500指数期货涨超2%，纳斯达克100指数期货涨超3% [2] - 人民币汇率走强，在岸人民币对美元汇率日内升幅0.36%，离岸人民币涨超300点，升值0.47% [2] 人民币汇率走势 - 人民币汇率此前一度贬值至7.35及7.42下方，5月初开始回升 [2] - 人民银行宣布三大类十项增量货币政策，包括降准降息等，离岸人民币汇率一度升破7.19 [3] - 人民币汇率有望在当前区间延续升值走势，反映国际资本对人民币资产的信心 [3] - 人民币更可能出现与美元走势相反的双向波动过程，但波幅相对较小 [3] 国际金价波动 - 伦敦现货黄金跌幅达3.04%，COMEX黄金期货跌幅达3.26% [4] - 14只黄金ETF收跌逾2%，建信上海金ETF领跌，收跌2.25% [7] - 国际金价下跌主要因中美经贸会谈取得实质性进展，降低避险需求 [5] - 国际金价年内涨幅仍处于历史高位水平，中长期结构性上涨因素依然存在 [6] 黄金市场分析 - 黄金是典型避险资产，与地缘政治局势密切相关，中美经贸谈判成果导致市场风险偏好下降 [5] - 国际金价2025年开年以来延续强势表现，2月初站上2900美元关口，3月14日突破3000美元大关 [5] - 4月受美国"对等关税"扰动，国际金价大幅波动，4月22日突破3500美元关口后波动下行 [5] - 中美贸易战边际缓和可能使国际金价短期内面临较大调整，但中长期走势仍被看好 [6]

人民币汇率在高压环境下保持稳定的内外因分析 - 人民币对美元汇率在经贸摩擦加剧背景下保持稳定甚至略有升值，超出市场预期 [2] - 外部因素：特朗普政策转向导致美元信用危机，美元指数年内跌幅超7%，峰值达9%以上，非美货币普遍升值 [3] - 内部因素：人民币汇率阶段性回调已部分提前反映关税预期压力，去年四季度汇率下行至7.3元附近 [4] - 春节前后中国科技领域现象级事件提振市场信心，"中国资产重估"预期吸引资本回流 [4] - 政府提前部署应对外部冲击，推出平准基金稳定A股，强化金融政策协调 [4] 人民币汇率未来走势的四大支撑逻辑 - 特朗普关税反噬美国经济，IMF与高盛下调美国经济增长预期，美联储可能重启降息削弱美元 [5] - 美元信用危机持续，关税限制美元流动性输出，市场对美元资产信心受挫 [5] - 中美经贸对话重启释放积极信号，5月7日宣布财长级会谈缓解市场紧张情绪 [5] - 中国政策储备充足，年初已将防范外部风险列入工作重点，政策支撑不断增强 [6] - 中美经济周期与货币政策分化趋于收敛，美联储降息空间大于中国 [6] - 市场主体资产负债币种结构调整，民间对外净负债创历史新低，结汇意愿增强 [7] 企业层面汇率风险的应对建议 - 企业需强化"风险中性"意识，避免单边押注汇率走势 [8] - 自然对冲策略：匹配外汇收入与支出降低汇率暴露程度 [8] - 结算币种多元化：推动人民币计价结算，增加非美元币种使用 [8] - 合理运用外汇衍生品工具（远期、掉期、期权）对冲汇率波动 [8] - 汇率风险管理应聚焦主业，避免盲目押注，转为常态化策略 [9]

在岸人民币兑美元日内涨近400点，现报7.2030，日内涨幅达0.5%。 离岸人民币兑美元日内涨超450点，现报7.1946，日内涨幅达0.6%。 ...

中美经贸关系 - 中美联合声明认识到双边经贸关系对两国和全球经济至关重要，并将在相互开放、尊重的基础上继续推进工作 [1] - 中美经贸高层会谈取得实质性进展，美方取消了91%的加征关税，中方相应取消了91%的反制关税 [3] - 美方暂停实施24%的“对等关税”，中方也相应暂停实施24%的反制关税 [3] 市场与行业影响 - 会谈成果将为两国出口行业显著减轻压力，减少中国制造业面临的不确定性 [3] - 维护中美经贸关系稳定将为世界经济注入更多确定性 [3] - 在岸人民币对美元汇率报7.2109，日内升幅0.36%；离岸人民币对美元汇率涨超300点，报7.2061，升值0.47% [3] - A股三大股指集体收涨，上证指数涨0.82%，深成指涨1.72%，创业板指涨2.63% [4] - 美股期货涨幅扩大，道指、标普500指数期货涨超2%，纳斯达克100指数期货涨超3% [4] - 港股恒生科技指数涨幅一度扩大至6%，恒生指数则一度涨超3% [4] 人民币汇率前景 - 在关税战取得突破性进展后，人民币汇率有望在当前区间延续升值走势，反映国际资本对人民币资产的信心 [5] - 人民币贬值压力最大的阶段可能已经过去，未来更可能出现与美元走势相反的双向波动过程，但波幅相对较小 [5] - 相对于其他主要货币，人民币走势将更为稳定 [5] - 中国经济基本面的向好、外汇储备连月增持等，为汇市企稳提供坚实支撑 [4] - 人民银行此前宣布的增量货币政策（如降准降息）对汇率有支撑作用，当日离岸人民币汇率一度升破7.19 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股财报季基本结束，美国关税影响已逐步定价，后市二季度外贸情况和财政进展关键，可关注外贸行业修复和内需板块表现 [3] - 从四个角度看市场有望企稳，建议逢低布局股指期货，短期IC、IM弹性更足，中长期IH、IF估值更具吸引力 [4] - 短期内国债价格已至高位，预计偏震荡运行；长期中财政/货币政策的时机和力度将影响国债期货价格走势 [5] 各目录总结 经济数据 - 高频数据显示近期基建景气度稍许增强，进出口景气度有所减弱 [7] 股指期现货市场表现 - 5月9日，A股四大股指回调，上证指数跌0.3%报3342点，深成指跌0.69%报10126.83点，创业板指跌0.87%报2011.77点，科创50指数跌1.96%报1006.32点，市场成交12224亿元，较前日减少994亿元 [2] - 行业板块中美容护理、银行、纺织服饰涨幅居前，电子、计算机、国防军工跌幅居前；从市场强弱看IH>IF>IC>IM，个股涨/平/跌数分别为1212/135/4061 [2] - 沪深两市机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 -174、 -192、62、304亿元，分别变动 -244、 -103、 +156、 +191亿元 [2] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为136.88、116.92、37.56与17.81点，基差年化收益率分别为 -18.75%、 -17.03%、 -8.14%与 -5.53%，三年期历史分位数分别为4%、2%、11%及18%，期 - 现价差有所修复，但仍处较低水平 [3] 国债期现货市场表现 - 5月9日，国债期货多数下跌，2年期国债期货跌0.01%报102.35点，5年期国债期货跌0.07%报106.1点，10年期国债期货跌0.01%报109.06点，30年期国债期货涨0.02%报120.37点 [4] - 现券活跃合约为2506合约，各期限国债期货CTD券收益率有变动，对应净基差和IRR各有数值 [5] - 公开市场操作央行货币投放770亿元，货币回笼0亿元，净投放770亿元 [5] - 短端资金利率市场有变化，SHIBOR隔夜、DR001、SHIBOR一周、DR007今价较昨价、一周前、一月前有不同表现 [16]

瑞穗银行：关税降幅超出预期，有助于提振人民币汇率，但前景将取决于中间价信号。 ...

智通财经APP获悉，随着中美贸易谈判取得进展，高盛将未来12个月人民币兑美元汇率预期上调至 7.0。 以Kamakshya Trivedi为首的高盛分析师在一份报告中写道，该行同时将三个月和六个月汇率预期分别调 升至7.20和7.10，这一调整综合考虑了中国强劲的出口表现等多重因素。 分析师在报告中指出："无论是实际贸易加权汇率还是兑美元汇率，人民币当前估值均处于偏低水平。 这意味着在岸人民币存在走强空间，可能部分抵消关税下调带来的影响。" 此番乐观预期源于全球两大经济体在周末贸易谈判中取得的进展，尽管具体细节尚未披露。受此消息提 振，周一人民币及中国股市温和上涨，但涨幅有限，反映出市场对谈判复杂性的预判。 值得注意的是，高盛此前对三个月、六个月及十二个月的在岸人民币汇率预测分别为7.30、7.35和 7.35。人民币上次突破7.0关口还要追溯至2023年5月。 本月以来，在中美贸易紧张局势缓和的预期下，在岸人民币已累计升值0.5%，有望创下自今年1月以来 的最佳月度表现。 法国巴黎银行资产管理公司同样认为，如果美元持续疲软且中国经济增速超预期，今年人民币有望测试 7.0关口。 该公司新兴市场固定收益投资组合 ...

外汇市场动态 - 离岸人民币兑美元汇率升值超过200点 [1] - 当前汇率为1美元兑7.2153元人民币 [1]

人民币汇率指数表现 - 5月9日当周CFETS人民币汇率指数报96.53，按周涨0.33 [1] - BIS货币篮子人民币汇率指数报102.16，按周涨0.07 [1] - SDR货币篮子人民币汇率指数报91.11，按周涨0.67 [1] 美元与非美货币走势 - 美元指数全周涨幅达0.38%，收报100.4218，自4月初以来首次收复100关键位置 [6] - 澳元和新元对美元分别累计跌0.31%和0.64% [6] - 欧元受经济数据走弱影响累计跌0.46% [6] 人民币对美元汇率变动 - 人民币对美元中间价报7.2095，全周累计调降81点 [6] - 离岸人民币兑美元收盘报7.2402，全周累计跌289点 [6] - 在岸人民币对美元夜盘收盘报7.2399，全周累计跌239点 [6] 外部环境对人民币影响 - 美元指数回升至100以上，但关税政策缓和预期使亚系货币普遍升值 [6] - 中美关税预期偏向温和，为人民币汇率提供支持 [6] - 外汇市场非线性变化及亚洲国家外汇对冲需求增加影响汇率 [6] 内部政策与人民币汇率 - 中国人民银行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，货币政策宽松预期对汇率形成压力 [7] - 人民币中间价调整弱于市场预期，逆周期因子调节规模收窄 [7] - 人民币对一篮子货币预计维持温和偏弱态势，支持出口企业 [7] 专家观点与汇率展望 - 保持人民币兑美元汇率基本稳定可稳定跨境资本流动并利好出口 [8] - 中美经济周期和货币政策分化收敛，美联储降息预期增强支持人民币汇率 [8] - 外贸企业外汇资产配置变化可能提振人民币汇率 [8] 国际央行政策与经济数据 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在4.25%至4.50%不变 [9] - 英国央行将基准利率从4.5%下调至4.25%，市场预期6月继续降息25个基点 [10] - 日本央行维持利率在0.5%不变 [9] - 马来西亚央行下调法定准备金率100个基点至1%，释放约190亿林吉特流动性 [10] - 德国3月工业产出环比增长3%，第一季度环比增长1.4% [10] 国内政策动向 - 中国人民银行推出降低存款准备金率0.5个百分点等十项措施 [11] - 中国证监会提出25条公募基金高质量发展举措，包括浮动管理费机制和降低投资者成本 [11] - 设立5000亿元服务消费与养老再贷款，年利率1.5%，期限1年可展期2次 [11] 国内消费市场表现 - 2025年五一假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比增长6.3% [12] - 家电、汽车、通讯器材销售额同比分别增长15.5%、13.7%和10.5% [12] - 智能家居产品销售额同比增长超20% [12]