核心观点 - 短期黄金趋势偏多，但面临关键技术阻力，走势高度依赖美联储政策信号及技术位突破情况[3][5] - 中长期黄金的宏观支撑逻辑依然存在，包括美联储潜在的降息周期及全球央行的持续购金趋势[5] 市场驱动因素 - **美联储降息预期强劲**：市场对美联储12月降息的概率预期维持在85%以上，甚至达到87.4%，是推动金价上涨的核心动力[3] - **美元表现疲软**：美元指数走软，创下数月来最差单周表现，使得以美元计价的黄金对其他货币持有者更便宜[3] - **地缘政治不确定性**：俄乌和谈进展等事件带来不确定性，潜在地缘风险会催生避险需求[4] - **潜在获利了结压力**：金价近期持续上涨（上周涨3.9%，11月涨5.5%）后，部分投资者可能选择卖出锁定利润，导致短期回调[3] 关键技术价位 - **关键阻力区域**：4242-4250美元为近期重要技术阻力位，4264美元和4275美元是更高压力位[3] - **关键支撑区域**：4200-4210美元以及4189-4196美元为两个重要支撑区域，4180美元为关键支撑位，若跌破可能破坏短期上涨结构[5] - **上行目标**：若强势突破4250美元并站稳，可能进一步上探4264美元、4275美元，乃至4289-4310美元区域[5] 短期交易思路 - **阻力位附近策略**：若金价反弹至4250美元区域附近并出现上涨乏力迹象（如看跌K线形态），可考虑轻仓试空[5] - **支撑位附近策略**：若金价回落至4200-4210美元或4189-4196美元支撑区域并出现企稳信号（如看涨K线组合），可考虑轻仓博取反弹[5] - **突破策略**：关注金价对4250美元阻力位和4180美元支撑位的有效突破，以判断短期方向[5] 近期关注事件 - 12月1日美联储主席鲍威尔将发表讲话，次日美联储理事鲍曼将做证词陈述，这些事件可能引发市场对降息预期的重新定价，造成金价剧烈波动[6]

黄金及相关ETF市场表现 - 黄金股票ETF基金、黄金股ETF等产品涨幅超过3% [1] - 黄金ETFAU、中银上海金ETF、黄金基金ETF等产品涨幅超过1% [1] - 相关ETF产品跟踪指数包括SSH黄金股票、上海金、SGE黄金9999等 [3] 黄金价格驱动因素与市场预期 - 高盛表示美联储在12月议息会议下调利率概率达到约85%-86% [5] - 现货黄金突破4250美元/盎司，现货白银升破57美元创历史新高，年内累计涨幅接近翻倍 [5] - 2025年11月金价受美联储政策预期主导，月末降息预期推动价格重拾升势 [5] - 美国银行预计黄金价格到2026年可能达到每盎司5000美元，明年均价预计为4538美元 [6] - 高盛调查显示36%机构投资者预计黄金在2026年底前升破5000美元，33%预计涨至4500-5000美元区间 [7] 黄金供需与定价逻辑 - 黄金供给相对稳定，年产量基本维持在3600吨左右，定价变量在于边际需求 [6] - 黄金需求包括私人部门消费、私人部门投资及官方购金需求 [6] - 边际需求解释力度增强，欧美ETF需求与美国国债实际利率呈现较强相关性 [6] - 高盛调查中38%受访者认为金价上涨主要动力来自各国中央银行持续购金 [7]

◆来源：央视财经 复审：曹光宇 而从实物供需层面，近年来，白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在。全球交易所白银库存已降至近十年来低位，而光伏、电动汽车 等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张。在租赁市场，白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺。 12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格再创历史新高，盘中首次突破每盎司57美元，截至北京时间上午10点，伦敦现货银价报每盎司 57.7美元，涨幅约2.3%。今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金。 编辑：孙懿辞 分析指出，近期市场对美联储降息预期升高，这为白银及整个贵金属市场提供了坚实支撑。芝商所美联储观察工具的最新数据显示，市场 预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4%。并且，被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强了市场对未 来低利率环境的信心。 初审：梁爽 有分析认为，目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，这表明白银在贵金属板块中相对被低估，美国银行 日前已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元。 终审：臧立 ...

A股市场11月表现 - 上证指数11月小幅下跌1.67%，创业板指和科创50指数分别下跌4.23%和6.24% [1] - 市场结构显著切换，银行、石化、纺服、轻工等行业涨幅居前，电子、计算机、汽车等行业回调明显 [1] 国内宏观经济与企业盈利 - 1-10月规上工业企业利润累计同比增速为1.9%，较1-9月的2.4%回落0.6个百分点，其中10月同比增速为-5.5%，较9月的21.6%由正转负 [2] - 有色、电子设备、食品、酒饮料茶和汽车行业利润保持同比正增长，其他行业利润增速基本为负值 [2] - 企业盈利空间收窄受原材料涨价和需求端偏弱影响 [2] 海外宏观经济与货币政策 - 美联储降息预期回升，美联储理事米兰表示美国经济需要大幅降息 [2] - 9月美国非农新增就业数据超预期，但失业率上行至4.4% [2] - 12月美联储降息概率较大，高利率压制利率敏感型行业就业 [2] 政策展望 - 12月中央经济工作会议或将强调稳定短期宏观经济增速，强科技+扩内需仍是两大重点方向 [3] - 进一步政策措施的加码可能需要等到明年两会左右 [3] 市场情绪与资金面 - 自10月市场回调以来，融资买入额与成交占比整体显著回落，但上周两融活跃度有所回升 [4] - A股两融成交占比、行业RSI超卖指标接近年内极值位置，短期阶段反转信号或逐步显现 [4] - 存款端5年期定存停售、双创主题ETF获批等因素支撑市场情绪修复 [4] 行业配置与投资思路 - 行业配置再平衡需求提升，资金再配置需求有望回归 [4] - 科技成长方向关注港股互联网、半导体、传媒、电力设备、创新药等 [5] - 消费方向基本面底部或已现，估值与持仓处于历史低位，关注大众品、酒店、航司、零售等 [5] - 有色金属行业在宽松预期下配置性价比突出，具备估值优势 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场预期北方氧化铝厂环保限产未出现，新投及复产使盘面回调修正 12月氧化铝延续筑底，现货升水收敛 12月市场宏观扰动强，美联储降息预期升温，国内交易逻辑转明年政策预期 铝价回落带动下游情绪回暖，滞后需求短期兑现，叠加北方发运减量，铝锭去库顺畅 随着新能源车购置税抢销和电网订单匹配结束，预计12月铝价支撑强但需求冲量难续，再攀新高可能性低，上方空间待多头对后续宏观动态反馈[3] 根据相关目录分别进行总结 价格 - 11月氧化铝期货震荡偏弱，主力收至2707元/吨，月度跌幅3.1% 沪铝震荡偏强，主力收至21610元/吨，月度涨幅1.5% 铝合金震荡偏强，主力收至20800元/吨，月度跌幅0.02%[5] 价差 - 11月氧化铝由升水56元/吨扩至113元/吨，电解铝由贴水10元/吨扩至贴水60元/吨[5] 供应 - 据SMM，11月国内冶金级氧化铝运行产能降至9045万吨，产量747万吨，环比下滑4%，同比增长1.8% 国内运行产能延续高位，11月末河南及山西产线检修升级结束回归复产，广西新投产能进入前期准备阶段 11月国内电解铝运行产能小幅降至4406万吨，产量361.5万吨，环比下滑3.5%，同比增长0.9%，铝水比回落至77% 海外频发减产动态，国内电解铝供给延续高位，广西技改项目复产，山东 - 云南二期置换项目逐步启槽投产[3][5] 需求 - 旺季逐步转淡，11月铝下游加工企业平均开工率62%，环比10月下调0.42% 铝板带、铝箔、铝型材、铝线缆开工率下调，再生铝合金开工率上调1.65%至60.45% 铝棒加工费包头持稳，临沂下调40元/吨，其他地区上调20 - 180元/吨；铝杆加工费多地持稳，山东下调50元/吨[3][5] 库存 - 交易所库存方面，11月氧化铝累库2.16万吨至19.64万吨；沪铝累库5548吨至12.37万吨；LME累库8.15万吨至54.11万吨 社会库存方面，氧化铝月度持稳在12万吨；铝锭月度去库2.3万吨至59.6万吨；铝棒月度去库0.7万吨至13.1万吨[3][5]

价格表现与驱动因素 - 12月1日亚洲交易时段，伦敦现货白银价格盘中首次突破每盎司57美元，报每盎司57.7美元，涨幅约2.3%，再创历史新高 [1] - 今年以来，国际银价已上涨超90%，大幅跑赢黄金 [1] - 市场对美联储降息预期升高为白银及整个贵金属市场提供坚实支撑，芝商所美联储观察工具显示市场预计美联储在12月降息25个基点的概率为87.4% [1] - 被认为持鸽派立场的哈西特成为下任美联储主席热门人选，进一步增强了市场对未来低利率环境的信心 [1] 供需基本面与市场结构 - 近年来白银产量下降导致供应不足的缺口一直存在，全球交易所白银库存已降至近十年来低位 [3] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，进一步加剧现货市场紧张 [3] - 在租赁市场，白银短期租赁利率飙升，凸显了市场上白银供应的短缺 [3] 估值与价格展望 - 目前黄金与白银价格比约为75∶1，显著高于过去二十年约60∶1的平均水平，表明白银在贵金属板块中相对被低估 [3] - 美国银行日前已将2026年白银目标价上调至每盎司65美元 [3]

白银价格表现 - 伦敦现货白银价格于12月1日创历史新高，盘中一度突破每盎司57美元 [1] - 国内沪银期货主力合约最高升至13239元/千克 [1] - 截至发稿时，银价上升至每盎司56.65美元，日内上涨0.48% [1] - 今年以来国际银价已上涨超90%，大幅领先黄金，并已连续第六个交易日走高 [1] 价格上涨驱动因素 - 全球市场对供应紧张的担忧再度升温 [1] - 市场预期美联储将再度降息，推动美元指数走弱，降低了白银持有成本并刺激资金流入贵金属板块 [1] - 光伏、电动汽车等工业领域需求持续增长，导致全球白银连续第5年出现供应缺口，缺口规模估计达9500万盎司 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计铜价在弱美元以及供应端存在显著约束的背景下重心将进一步上移，建议投资者继续关注铜的多头头寸 [5] 根据相关目录分别进行总结 最新动态及原因 - 近期铜价大幅反弹，伦铜价格突破11000美元/吨，沪铜价格逼近50000元/吨，再次突破历史前高 [3] - 铜价上涨触发因素或为供应端持续收缩预期，因铜精矿现货加工费处历史最低水平，CSPT成员企业达成共识将在2026年度降低矿铜生产负荷10%以上，精铜供应端收缩预期加强 [3] 基本面情况 - 宏观方面，美联储降息预期升温，市场关注2月美联储降息概率增加，流动性回升利多铜价 [4] - 供需面来看，铜矿供应扰动持续增加，印尼Grasberg矿事故加剧供应紧张，加工费持续低位且有回落风险，触发CSPT联合减产 [4] - 精炼铜方面，770号文发布后废铜回收成本及难度抬升，部分以废铜为原材料的冶炼厂三季度开始减停产，9月电解铜产量环比回落5万吨以上，10月继续回落，供应端开始收缩 [4] - 需求端，消费淡季来临，铜线端需求偏弱，但现货仍处升水状态，下游对铜价上涨接受度慢慢提升 [4] - 智利国家铜业大幅提高对中国客户的精炼铜年度溢价，反映市场对明年精炼铜供需紧张的预期 [4] 总结及策略 - 随着美联储主席换届，市场对美联储独立性担忧加剧，美元指数或持续偏弱，对铜价产生支撑 [5] - 铜矿供应紧张逻辑深化，CSPT商议联合减产或加快向精铜供应紧张的传导进程，铜供应端收缩预期较强 [5]

核心观点 - 分析师冷艺婕通过展示其外汇及黄金交易记录，旨在证明其交易策略的有效性并吸引跟单[1] - 分析师对黄金和原油的短期走势给出了具体的操作建议[2][4][6] 交易表现与策略 - 一个初始入金为50,000的账户，在展示期间实现了196,328.33的结余，利润为206,328.33[1] - 另一个初始入金为30,000的账户，在展示期间实现了64,562.13的结余，利润为64,562.13[1] - 交易记录显示，在2025年11月20日至21日期间，进行了多笔黄金(XAUUSD)交易，单笔利润从17.25到767.36不等，也存在单笔亏损，如-368.25[1] - 另一份较早的交易记录显示，在2025年10月17日，一个初始入金10,000的账户实现了149,893.15的利润，期间进行了多笔大额黄金交易，单笔盈利最高达3,898.00，单笔亏损最高达-2,548.00[2] 黄金市场分析与展望 - 当前黄金开盘上行，主要受美联储降息预期和美元走弱推动[2] - 技术分析显示，4小时图依托布林道中轨走出回升，短线呈现逼空慢涨形态，过早开空可能被扫损[2] - 分析师此前持有的4230-4250价位空单已出局，中线空单剩余仓位失败[2] - 亚盘需关注4250高点附近的压力，该位置是前期的摸高点[2] - 对于亚欧盘时段，建议暂时观望，等待美盘再跟进操作[4] 原油市场分析与操作建议 - 原油走势保持震荡上行，但过程中多空动能频繁交替，出现快速反复[4] - 早盘油价受到均线系统依托，短线震荡上行[4] - 当前小支撑位于58.0附近[4] - 给出具体操作建议：在58.3价位附近做多，防守位58.0，目标位59.5-60.5[6]

白银价格表现 - 现货白银价格首次突破每盎司57美元，年内累计涨幅超95% [1] - COMEX白银价格首次触及58美元/盎司 [1] - 沪银期货主力合约盘中涨幅一度达7.79%，最高报13520元/千克，创上市以来新高 [1] 市场反应与驱动因素 - A股白银概念股集体爆发，湖南白银、白银有色、江西铜业、兴业银锡等多股涨停 [2] - 白银兼具贵金属与工业金属双重属性，价格受宏观政策及全球工业需求复苏影响 [2] - 美联储官员释放鸽派信号，市场押注12月降息25个基点的概率从约40%飙升至80%以上 [2] 供需基本面 - 光伏、AI、半导体等行业对白银需求增加，但全球白银开采供应增长乏力 [3] - 预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，供应量预计为8.13亿盎司，出现约9500万盎司结构性供应缺口 [3] - 2025年将是白银连续第五年供不应求，2021至2025年累计缺口接近8.2亿盎司 [3] 机构观点与价格预测 - 瑞银将2026年白银价格预测上调至60美元/盎司 [3] - 美国银行同步上调了2026年白银及铂金、铜、铝等大宗商品的价格预测 [3] 重点公司分析：兴业银锡 - 白银价格上涨将直接增厚上游资源企业利润空间，兴业银锡等龙头企业有望受益 [4] - 公司在白银公司中排名亚洲第一位，全球第八位，拥有12家矿业子公司，白银保有储量增至3.06万吨 [4] - 今年前三季度矿产银产量为212.16吨，同比上涨18.98% [4] - 前三季度公司实现营收40.99亿元，同比上涨24.36%，归母净利润13.64亿元，同比上涨4.94% [4] - 前三季度来自矿产银的收入为14.89亿元，占总营收比重达36.33%，超过矿产锡成为第一大收入来源 [4]