报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“优于大市”评级，目标价14.04港元 [4][16] 报告的核心观点 - 公司是跨境支付行业国内先行者，牌照储备深厚，全球支付构筑护城河，增值服务协同发展，受益于跨境电商出海，预计2025 - 2027年EPS分别为1.38、 - 0.07、0.03元，采用PB和PS估值给予目标价 [4][8][16] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 公司业务拆分 - 数字支付服务业务包括全球和国内支付，受益市场扩张，预计2025 - 2027年收入增速23.1%/25.5%/22.5% [8] - 增值服务业务依托支付基础，预计2025 - 2027年收入增速50%/35%/30%，毛利率18%/26%/36% [8] 盈利预测与可比估值 - 2025年预期有大额一次性投资收益，主营业务盈利修复中，利润波动大，采用PB和PS估值 [10] - PB估值：预测2025 - 2026年每股净资产2.52/2.46元，给予2025年5.6倍PB，对应每股合理估值14.11元人民币，15.48港元 [12] - PS估值：预测2025 - 2027年营业收入16.52/20.89/25.77亿元，给予2025年7.5倍PS，对应每股合理估值11.48元，12.60港元 [14] - 综合PB和PS估值，取平均值给予目标价14.04港元，首次覆盖给予“优于大市”评级 [16] 跨境支付行业国内先行者 深耕数字支付十余载，已实现全球化服务触达 - 2009年成立，2013年布局跨境电商支付，2016年启动全球化，2024年港交所上市，构建跨境支付生态蓝图 [18] - 按2022年TPV计算，是中国最大数字支付解决方案提供商，市场份额9.1%，服务触达超100个国家和地区 [21] 全球支付构筑护城河，牌照储备广泛深厚 - 数字支付服务是业务基本盘，包括全球和国内支付，2024年总TPV达3.3万亿元，服务客户590万家 [25] - 全球支付为跨境电商零售商户和B2B外贸企业提供服务，国内支付面向国内企业收款，2020 - 2024年两者CAGR分别达28%和42% [30] - 已获全球65张支付牌照，具备银行卡清算和中国香港虚拟资产交易平台业务资质 [31] 增值服务赋能商户降本提效，与支付业务协同发展 - 提供商业和技术服务增值服务，2024年收入1.46亿元，占比11%，与支付主业协同构建竞争壁垒 [36] - 持续开发数字化营销、企业钱包等产品，支付解决方案渗透房地产、电商等多个行业 [36][37] - 打造LOOP AI平台助力跨境商户降本提效 [41] 收入规模快速增长，利润已步入减亏通道 - 2020 - 2024年营业总收入CAGR为22%，主要因支付业务规模扩张 [44] - 近年亏损源于连通公司股权权益投资亏损，2022年以来亏损收窄，盈利拐点或将到来 [44] 跨境电商出口为跨境支付市场打开想象空间 - 中国跨境电商和出口贸易市场规模持续扩张，预计2027年出口总额接近47万亿元，2022 - 2027年年均复合增速10.9% [46] - 全球B2C和B2B电商贸易规模稳步扩张，预计2022 - 2026年全球B2B电商贸易规模CAGR达15%，2022 - 2027年全球B2C电商贸易规模CAGR达11% [47] - 跨境数字支付解决中小跨境企业开户门槛高、支付服务缺失、银行服务成本高昂等痛点 [51] - 中国跨境支付服务市场TPV预计2027年达14.1万亿元，2022 - 2027年复合年均增长率25.2% [52] - 跨境支付解决方案提供商跨境增值服务收入预计2027年达235亿元，2022 - 2027年复合年均增长率31.8% [56]

规范涉企行政执法专项行动 - 甘肃省司法厅联合省发展改革委、省工商联召开民营企业座谈会，4家商会和10家民营企业代表参会，旨在推动规范涉企行政执法专项行动，维护企业权益并促进民营经济高质量发展 [1] - 会议传达学习了习近平总书记关于行政执法工作的重要论述及省委省政府相关讲话精神，并通报了专项行动进展 [3] - 商会和企业代表围绕行政检查规范、执法程序完善、执法质量提升及执法队伍建设提出建议，同时反映当前涉企行政执法中的突出问题 [3] 专项行动具体措施 - 省政府行政执法监督机构将建立数字沟通联系机制，部署"陇上e企查"涉企行政检查系统，推行"扫码入企"和"智能派单"检查模式，实现差异化监管（无风险不扰、低风险预警、高风险严查） [4] - 加强部门协作联动，探索联合会商和联合研判机制，共同制定解决方案以规范执法行为并提振企业信心 [4] - 各级司法行政部门将集中整治企业反映强烈的执法问题，巩固专项行动成效，同时邀请企业参与共治，通过法治化手段表达诉求和维护权益 [4] 政企协作与营商环境优化 - 专项行动被定位为优化营商环境、解决企业急难愁盼问题的重大举措，目标是营造公平有序的市场环境 [4] - 企业被鼓励客观反映执法问题并协助改进工作，政企合作共同构建公平透明、可预期的法治化营商环境，为全省经济高质量发展提供动力 [4]

2023年5月，益方生物研发的肺癌新药贝福替尼二线治疗适应证获批，按协议贝达药业需支付8000万元 里程碑款；同年10月一线适应证获批，1亿元付款节点再被触发。然而截至2025年6月，这两笔合计1.8 亿元的款项始终未到账。 一份迟来的问询回复，揭开了中国创新药企间一桩长达两年的巨额欠款悬案——贝达药业拖欠合作方益 方生物里程碑款项1.8亿元。这场纠纷背后，是创新药商业化困境与药企资金链压力的双重拷问。 1.8亿欠款两年未付，信披迟滞引监管关注 更值得玩味的是，如此重大的应收账款逾期，益方生物在2023-2024年定期报告中均未主动披露。直至 今年6月被上交所问询，真相才浮出水面。财报显示，其2023年末1.77亿应收账款、2024年末1.82亿应收 款（计提坏账1800万）均指向贝达药业，印证了这笔"隐形债务"的存在。 当资本寒冬撞上内卷红海，曾经"license in/out"的甜蜜故事，正演变为对合作信用的严峻考验。 拖欠背后，贝达自身的资金困局已然显现：货币资金锐减，2024年末现金余额仅4.72亿，同比减少2.8 亿。2022-2024年，公司连续三年流动比率低于1，短期偿债能力持续下滑。2024年 ...

赛事筹备与城市发展 - 浙江城市篮球联赛杭州赛区工作部署会召开 强调重大体育活动对城市发展的重要作用 [1] - 目标要求包括"赛事出色 宣传出圈 文旅出新 消费出效 城市出彩 安全办赛" [1] - 策划"文商旅体农"融合场景 呈现"比赛最精彩 组织最有序 观众最活跃 活动最丰富 宣传最火爆 服务最有温度 拉动经济最有效"的篮球盛宴 [1] 赛事组织与运营 - 杭州赛区组委会各工作组及市体育集团等汇报赛事筹备情况 [1] - 强化指挥调度协同 做到"指令一贯到底 制度执行到位" [2] - 坚持公平公正原则 确保竞赛组织 裁判选派 赛程编排等环节品质 [2] 赛事保障与服务 - 聚焦重点领域和薄弱环节 全面落实安全保障措施 [2] - 优化赛场周边交通组织 公共交通接驳 医疗救助等服务 [2] - 提升运营效率和服务质量 释放体育比赛"流量变增量"效应 [2]

报告行业投资评级 - 白糖走势评级为震荡 [1] - 棉花走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 2024/25年度全国累计产糖1116万吨同比增120万吨，累计销糖811万吨同比增152万吨，销售进度72.7%比去年同期加快6.5个百分点；国内甘蔗和甜菜生长条件改善，国际市场2025/26年度主要产糖国印度预计增产，巴西干旱影响有限，全球食糖供给趋于宽松，国际糖价弱势运行，后续需关注主要产国降水及巴西食糖生产和出口进度 [1] - 受美国关税影响棉花进口量未达预期，全国棉区光照和温度适宜利于生长，多数棉花发育期比往年提前3到15天，后续需关注天气对单产的影响 [1] 数据速览 外盘报价 - 2025年7月8 - 9日美白糖从16.15美元涨至16.54美元，涨幅2.41% [3] - 2025年7月8 - 9日美棉花从67.32美元涨至67.72美元，涨幅0.59% [3] 现货价格 - 2025年7月8 - 9日南宁白糖从6020.0元涨至6040.0元，涨幅0.33% [3] - 2025年7月8 - 9日昆明白糖从5865.0元涨至6365.0元，涨幅8.53% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花指数328从3281降至3280，跌幅0.06% [3] - 2025年7月8 - 9日新疆棉花维持15200.0元，涨幅0.00% [3] 价差速览 - 2025年7月8 - 9日SR01 - 05从45.0涨至48.0，涨幅6.67% [3] - 2025年7月8 - 9日SR05 - 09从 - 203.0降至 - 221.0，涨幅8.87% [3] - 2025年7月8 - 9日SR09 - 01从158.0涨至173.0，涨幅9.49% [3] - 2025年7月8 - 9日CF01 - 05从10.0涨至15.0，涨幅50.00% [3] - 2025年7月8 - 9日CF05 - 09从 - 35.0降至 - 60.0，涨幅71.43% [3] - 2025年7月8 - 9日CF09 - 01从25.0涨至45.0，涨幅80.00% [3] - 2025年7月8 - 9日白糖01基差从276.0涨至759.0，涨幅175.00% [3] - 2025年7月8 - 9日白糖05基差从321.0涨至807.0，涨幅151.40% [3] - 2025年7月8 - 9日白糖09基差从118.0涨至586.0，涨幅396.61% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花01基差从1433.0降至1399.0，跌幅2.37% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花05基差从1443.0降至1414.0，跌幅2.01% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花09基差从1408.0降至1354.0，跌幅3.84% [3] 进口价格 - 2025年7月8 - 9日棉花cotlookA维持78.75，涨幅0.00% [3] 利润空间 - 2025年7月8 - 9日白糖进口利润维持1637.5，涨幅0.00% [3] 期权 - SR509C5800隐含波动率为0.0788，期货标的为SR509，历史波动率为7.55 [3] - SR509P5800隐含波动率为0.0779 [3] - CF509C13800隐含波动率为0.0938，期货标的为CF509，历史波动率为8.59 [3] - CF509P13800隐含波动率为0.0938 [3] 仓单（张） - 2025年7月8 - 9日白糖仓单从23092.0降至22987.0，跌幅0.45% [3] - 2025年7月8 - 9日棉花仓单从9971.0降至9932.0，跌幅0.39% [3] 公司信息 - 报告研究的具体公司为信达期货有限公司，位于杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19 - 20楼，邮编311200，是专营国内期货业务的有限责任公司，由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一，现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为上海国际能源交易中心、广州期货交易所会员，为中国证券业协会观察员、中国证券投资基金业协会观察会员 [2][9]

东海证券被证监会处罚事件 - 公司因2015年金洲慈航重大资产重组项目中作为独立财务顾问未能勤勉尽责，被证监会责令改正并处以"没一罚三"处罚，没收业务收入1500万元并罚款4500万元，合计罚没6000万元 [2] - 2024年公司净利润仅2348.71万元，罚没金额是其净利润的2.56倍，此前公司仅计提预计负债600万元，远低于实际罚单金额 [2][6] - 证监会调查发现公司在重组项目中存在多项失职行为，包括未重新指定财务顾问主办人、未审慎核查中介报告、未充分验证标的公司业绩承诺等 [4] 投行业务表现 - 公司投行业务收入持续下滑，2022年至2024年分别为4.8亿元、3.2亿元、1.99亿元，2023年和2024年同比分别下降33.77%和38.86% [5] - 投行人员规模从2022年196人缩减至2024年148人，近一年仅保荐安顺控股一家企业且已撤回IPO申请 [5] IPO进程影响 - 公司自2022年3月进入IPO辅导期，但辅导已超3年仍未推进，中信建投在辅导报告中重点提及金洲慈航重组案调查问题 [6] - 律师分析认为此次处罚虽不直接阻碍上市，但暴露合规漏洞，需向监管和投资者证明整改能力，可能延长审核周期 [2][6] - 2021-2023年公司净利润持续下滑，2023年亏损4.92亿元，2024年扭亏但盈利微薄，罚款将进一步削弱财务指标 [7]

机器人行业投资热潮 - 2025年前5个月机器人领域融资额达232亿元，超过2024年全年的209亿元 [2] - 下半年机器人市场有望迎来上市潮，容亿投资预计其机器人项目将申报IPO [2] - 明星企业融资密集：云深处完成近5亿元新融资，它石智航获1.22亿美元天使+轮融资，星动纪元完成近5亿元A轮融资 [4] 技术路径与商业化进展 - 人形机器人技术路径未收敛，特斯拉暂停Optimus生产计划 [2][9] - 具身智能成为焦点，原力无限商业化订单突破2亿元，强调技术需独立完成商业闭环 [8] - 四足机器人技术突破显著，"黑豹2.0"机器狗以10.3米/秒速度打破波士顿动力纪录 [9] 资本与市场动态 - 一二级市场联动案例增多：智元机器人拟通过持股平台获取上纬新材控制权 [4] - 产业资本与机器人企业互补：浙大网新等通过投资云深处实现技术赋能与场景拓展 [7] - 投资人更关注技术扎实、落地能力强的头部企业，审慎对待估值叙事逻辑 [8][10] 行业挑战与竞争格局 - 资本涌入可能导致同质化竞争和低价内卷，破坏行业健康发展 [10] - 中美机器人技术竞争加剧，技术领先性成为资本和企业核心关注点 [9][10] - 二级市场资本运作提供"短平快"退出路径，但可能影响长期技术开发 [11]

宝城期货豆类油脂早报（2025 年 7 月 10 日） 品种观点参考 备注： 策略参考 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1778 号 1.有夜盘的品种以夜盘收盘价为起始价格，无夜盘的品种以昨日收盘价为起始价格，当日日盘收盘 价为终点价格，计算涨跌幅度。 2.跌幅大于 1%为偏弱，跌幅 0~1%为震荡偏弱，涨幅 0~1%为震荡偏强，涨幅大于 1%为偏强。 3.震荡偏强/偏弱只针对日内观点，短期和中期不做区分。 ◼ 主要品种价格行情驱动逻辑—商品期货农产品板块 品种：豆粕（M） 日内观点：震荡偏弱 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏弱 核心逻辑：美豆产区天气良好，叠加贸易忧虑持续升温，美豆期价逼近 1000 美分/蒲式耳关口。国内大豆 市场供应充裕格局不改。油厂豆粕库存连续 8 周低位回升，豆粕提货量持续高位，豆粕负基差尚未扭转。 短期豆粕期价在进口成本，供应压力和贸易忧虑影响下，转为震荡运行。 品种：棕榈油(P) 策略参考 日内观点：震荡偏强 中期观点：震荡 参考观点：震荡偏强 核心逻辑：近期油脂市场仍受到国际油价动荡的影响，市场资金对棕榈油的关注升温，棕榈油领涨油脂板 块。棕榈油市场关注马棕库存能否如期下 ...

进博会浙江路演活动概况 - 第八届进博会招商路演在杭州举办 这是浙江首场路演活动[1] - 活动采用创新洽谈模式 设置小型圆桌促进参展商与采购商直接交流[1] - 德国卡赫等20家参展商代表参加 其中13家为世界500强及行业龙头企业[1] 参展商情况 - 参展商来自多个产业领域 包括技术装备展区、服务贸易展区和创新孵化专区[1] - 德国卡赫将带来高压清洗机领域新品首发 往届进博会均获得现场订单[1] - 参展企业包括立邦、渣打银行、敦豪、MSC地中海航运、颐高国际等知名企业[1] 采购商情况 - 120余家浙江采购商参与洽谈 包括大型企业和小微企业[2] - 采购商代表有浙江省国际贸易集团、顾家家居、恒逸石化等知名企业[2] - 杭州启耀新材料等企业寻求引进海外先进数字管理技术[2] 合作成果 - 现场签署5份重要采购商合作备忘录 涉及国际贸易、粮油食品、商业零售等领域[2] - 浙江省将组织采购商参会 举办数字经济高峰对接会和人文交流活动[2] - 活动旨在推动更多投资项目落地浙江 提升进博会成效[2]

商品期货开盘，烧碱主力合约涨超3%，氧化铝、20号胶、橡胶、纯苯、焦煤涨超2%，集运欧线涨2%， 玻璃、焦炭、纯碱、苯乙烯、纸浆、红枣等涨超1%。 ...