行业趋势 - 新能源汽车渗透率持续攀升，换电新基建浪潮兴起，产业巨头如宁德时代、蔚来、中国石化等纷纷加码布局 [1] - 在"双碳"目标指引下，换电站规模化落地重塑新能源汽车补能体系，推动能源结构优化与重构 [1] - 换电产业生态从单一企业布局向全产业链协作转变，各方力量加速融合推动规模化发展 [3] 公司动态 - 宁德时代加速推进换电战略布局：2025年底前自建1000座换电站，中期联合合作伙伴共建1万座，远期目标3万座 [2] - 宁德时代与中国石化签署战略协议，计划今年共建不少于500座换电站，设立10000座长期目标 [2] - 蔚来以超过3200座换电站规模领跑乘用车市场，并与宁德时代达成战略合作，推动电池标准统一和网络共享 [3] 技术发展 - 宁德时代"巧克力换电"技术采用标准化电池模块设计，可覆盖从A00级到C级的乘用车及物流车 [2] - 换电站具备储能属性，可通过车网互动(V2G)调节电网负荷，实现峰谷套利 [4][5] - "光储充放换"一体化综合能源站在多个省份建成示范运营，实现清洁能源存储与灵活调配 [6] 商业模式 - "车电分离"模式降低用户初始购车成本，综合TCO优势显著 [3] - 换电运营商通过"电池银行"实现部分盈利，宁德时代提供用户订阅与租赁服务摊薄成本 [8] - 新能源重卡换电站通常需要3-5年实现盈利，前期主要依靠运营商自主投入 [7] 市场数据 - 截至2024年末，我国已建成换电站4443座 [3] - 蔚来三代换电站单站成本约150万元，每年新增1000座需硬件投入15亿元 [7] - 宁德时代达成万站目标需投入150亿元，叠加运营成本压力巨大 [7] 行业挑战 - 换电模式面临"重资产、高投入"特性挑战，回报周期长 [7] - 标准化问题制约行业发展，地方、行业、车企标准不统一导致接口不兼容 [9] - 重卡领域在电池框架和换电框架已基本互通，但通讯协议和接口标准仍存在差异 [9] 政策支持 - 国家出台政策支持换电基础设施建设，将制定促进换电模式发展的指导意见 [9] - 财政部等部门发布文件加强重点村镇新能源汽车充换电设施规划建设 [9]

可持续发展与社会责任 - 公司发布首份可持续发展报告，连续14年发布社会责任报告，连续2年获得"五星佳（最高）"评价，社会责任信息披露引领行业卓越典范 [1] - 报告聚焦环境、社会和公司治理领域，涵盖"双碳"战略、用电营商环境、安全稳定供电、客户服务、员工关怀、社区服务等方面的管理方针与实践成效 [1] 虚拟电厂与绿电发展 - 公司持续打造国内虚拟电厂管理、技术、应用标杆，上线深圳虚拟电厂管理云平台3.0，虚拟电厂规模全国居首，相关成果入选多项国家级刊物 [1] - 深化运作全国首个由政府挂牌的绿电绿证服务中心，撮合绿证交易量突破1700万张，交易数量居南方电力经营区各地级市首位 [1] - 在深圳市"超充之城"建设中，布局投资建设超充站21座，建成全国首个"光储超充+车网互动+虚拟电厂+电力魔方+电鸿"多元综合示范站 [1] 供电服务与区域发展 - 2024年在深圳建成11个高品质供电引领区，客户平均停电时间达世界领先水平，客户满意度等核心指标持续位居全国全网前列 [2] - 成功应对20年来最长一次前汛期集中降雨考验，高效支援海南、桂林、梅州抗灾复电，发挥电力服务专业优势促进区域协调发展 [2] - 立足于社区需求，积极开展公益慈善和志愿服务活动 [2] 企业改革与标杆地位 - 连续三年获评国企改革"双百行动"最高评价等级"标杆企业"，获评南方电网2024年度地市综合标杆企业 [2] - 11家区供电局全部进入一流方阵，其中8家达到行业顶尖水平，公司改革"示范田"形象进一步彰显 [2]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入97.96亿元，归属于上市公司股东的净利润4.89亿元，扣非净利润2.94亿元，同比大幅增长190.83% [2] - 2025年一季度归属于上市公司股东的净利润2.54亿元，同比增长35.15%，扣非净利润1.93亿元，同比增长176.61% [2] - 业绩增长主要源于分布式光伏电站、储能电站等项目开发与投资带来的收入及利润提升，以及精细化管理带来的费用降低和燃料价格下降 [3] 业务发展策略 - 公司立足于多业态绿色能源资产管理，打造多品类综合能源服务，致力于成为中国领先的能源生态服务商 [2] - 未来5年将重点打造以能源服务为核心的业务协同生态，目标是能源服务收入占总营收比重突破50% [4][5] - 在能源资产管理方面，公司将探索负荷预测、价差套利、容量租赁等增值运营场景，形成"物理资产运行保底收益+市场化服务弹性收益"的双重收益结构 [4] 虚拟电厂业务 - 公司依托自研虚拟电厂运营平台，整合分散的工商业用户负荷资源为"可调资源池"，并通过绿电交易、碳资产开发等增值服务激活资源价值 [3] - 截至2025年3月底，公司在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约550MW，占江苏省内实际可调负荷规模比例约30%，需求响应规模约500MW [3] - 随着江苏最高用电负荷提高和公司开发力度加大，未来在江苏省内的虚拟电厂运营占比有望进一步提高 [3]

公司战略与定位 - 以新质生产力引领能源业务高质量发展，致力于成为中国领先的能源生态服务商 [1][4][6] - 围绕“能源资产 + 能源服务”双轮驱动战略，打造“低碳化、数字化、平台化”能源生态系统 [1][6] - 未来五年重点打造以能源服务为核心的业务协同生态，推动能源服务收入占比突破 50% [3] 财务表现 - 2025 年一季度，营业收入 29.33 亿元，较上年上升 21.49%；净利润 2.54 亿元，较上年上升 35.15%；扣非净利润 1.93 亿元，较上年上升 176.61%；经营性现金流净额 3.88 亿元，较上年上升 81.83% [3] - 应收账款大部分为国补价款，坏账风险较低；将拓展融资渠道降低财务费用；正向轻资产、高毛利率能源服务企业转型 [11] - 2024 年度拟以 1,581,450,548 股为基数，每 10 股派发现金红利 1 元，累计现金分红 158,145,054.80 元，占 2024 年度净利润比例为 32.34% [12][13] 核心竞争力与业务优势 - 能源资产管理依托多能互补资产组合优势，探索增值运营场景，形成双重收益结构 [1][6] - 综合能源服务持续创新，构建全场景产品矩阵，拓展业务版图，打造第二增长极 [2][6] - 与蚂蚁数科合作发行光伏绿色资产 RWA，推出能源电力时序大模型一体机，参与起草行业规范 [5] 项目进展 - 南通热电项目预计 2026 年 5 月投运；截至 2025 年 3 月底，江苏虚拟电厂可调负荷规模约 550MW，占省内实际可调负荷规模比例约 30%，需求响应规模约 500MW [4] - 新疆奇台风光一体改造项目建设正常推进，交易将以第三方评估价格为基础并履行合规程序 [7] 行业前景 - 国内分布式光伏、充电桩和工商业储能装机量增长，虚拟电厂迎来发展契机 [9] - 虚拟电厂可实现能源交易、“削峰填谷”、促进新能源消纳，商业模式向市场化交易转变 [9] - 预计到 2030 年，虚拟电厂可调负荷资源将达 1 亿千瓦，覆盖全场景 [9] 其他问题及答复 - 计提资产减值是因换电站项目受宏观和市场因素影响，未来将聚焦轻资产服务和盘活存量资产 [10][11] - 股价受多种因素影响，公司重视市值管理，将提升核心竞争力和经营质量 [4]

报告行业投资评级 - 超配（维持） [2] 报告的核心观点 - 2025年1 - 3月全国电网工程累计投资完成额同比增长24.8%，3月同比增长18.5%，呈同比较快增长趋势；5月8日国新办发布会指出今年将在多领域推出约3万亿元优质项目，建议关注受益于国内基建投资力度加大、规模和技术领先的头部企业 [3][75] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 截至2025年5月8日，近两周申万电力设备行业上涨4.41%，跑赢沪深300指数2.60个百分点，排名第7；本月上涨4.73%，跑赢2.55个百分点，排名第3；年初至今下跌4.56%，跑输2.48个百分点，排名第26 [3][10] - 近两周风电、光伏、电网、电机、电池、其他电源设备板块分别上涨4.57%、5.69%、2.81%、6.40%、4.06%、6.80% [3][14] - 近两周涨幅前三的个股为中超控股、华民股份和振江股份，涨幅分别达38.95%、29.66%和28.37%；跌幅前三的个股为华西能源、沐邦高科和合纵科技，分别跌28.74%、28.38%和26.91% [3][17][18] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年5月8日，电力设备板块PE(TTM)为24.50倍，电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、光伏设备、风电设备、电池、电网设备板块PE(TTM)分别为51.04倍、40.69倍、17.54倍、30.52倍、23.79倍、24.11倍 [3] - 截至2025年5月7日当周，多晶硅致密料价格环比下跌2.50%，颗粒料价格环比下跌2.78%；多种硅片、电池片、组件价格有不同程度下跌或持平 [28][30] - 2025年1 - 3月，全国光伏新增装机59.71GW，同比增长30.54%；3月新增20.24GW，同比增长124.39% [36] - 2025年1 - 3月，全国风电新增装机14.62GW，同比下降5.68%；3月新增5.34GW，同比下降4.81% [38] - 2025年1 - 3月，全国电源工程累计投资完成额达1322亿元，同比下降2.5%；3月达569亿元，同比下降5.8% [41] - 2025年1 - 3月，全国电网工程累计投资完成额达956亿元，同比增长24.8%；3月达520亿元，同比增长18.5% [3][42] - 2025年1 - 3月，全国电池组件累计出口金额达64.16亿美元，同比下降29.25%；3月出口24.63亿美元，同比下降23.50%，环比增长47.82% [49] - 2025年1 - 3月，全国电池组件累计出口量达26.25亿个，同比增长45.42%；3月出口9.54亿个，同比增长84.60%，环比增长33.70% [51] - 2025年1 - 3月，全国逆变器累计出口金额达16.99亿美元，同比增长4.93%；3月出口6.33亿美元，同比增长4.95%，环比增长39.47% [56] - 2025年1 - 3月，全国逆变器累计出口数量达1090.10万个，同比增长5.58%；3月出口373.24万个，同比增长12.07%，环比增长62.51% [59] - 2025年1 - 3月，全国变压器累计出口额达18.17亿美元，同比增长38.40%；3月出口6.10亿美元，同比增长26.06%，环比增长18.55% [61] - 2025年1 - 3月，全国变压器累计出口数量达7.09亿个，同比增长6.90%；3月出口2.72亿个，同比增长13.69%，环比增长46.08% [66] 产业新闻 - 5月8日国新办发布会指出支持民营企业参与“两重”建设和“两新”工作，完善参与国家重大项目长效机制，今年将在多领域推出约3万亿元优质项目，支持民营企业在新兴产业投资布局 [67] - 5月8日，陇东—山东±800千伏特高压直流工程竣工投产，是我国首个“风光火储一体化”大型综合能源基地外送工程，每年可向山东输送电能360亿千瓦时 [71] - 5月7日，华能石岛湾核电扩建一期工程2号机组核岛浇筑第一罐混凝土，工程进入全面建设阶段 [73] - 5月8日，重庆市能源局发文督促新能源企业配储，鼓励储能绿电交易，配合推动电力市场建设 [73] - 近日，《浙江省虚拟电厂运营管理细则（试行）》印发，明确全流程闭环管理要求，有诸多创新亮点 [73] 公司公告 - 5月9日，德业股份拟回购股份，资金总额不低于1亿元且不超过2亿元 [73] - 5月9日，南网科技副总经理林国营辞职，公司不再认定其为核心技术人员 [73] - 5月9日，金龙羽中标南方电网物资有限公司项目，预估中标金额27148万元 [77] - 5月9日，平高电气及子公司中标国家电网相关项目，中标金额约17.51亿元，占2024年营业收入的14.12% [77] - 5月9日，金智科技中标国家电网及其下属子公司输变电、配网相关项目，累计中标金额9073.46万元 [77] 电力设备板块本周观点 - 建议关注金风科技、国电南瑞、阳光电源、东方电缆等受益于国内基建投资力度加大、规模和技术领先的头部企业 [75][76]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价9.18元（6个月），当前价7.30元 [1] 报告的核心观点 - 公司2024年业绩下滑，25Q1业绩增长，扣非净利润高增且资产结构优化，未来将夯实热电联产，“资产 - 服务”双轮驱动协同，深化能源服务领域布局，预计2025 - 2027年归母净利润分别为8.2亿元、9.6亿元、11.9亿元，给予2025年18倍PE，对应目标价9.18元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 - 2027年营业收入分别为97.96亿元、99.01亿元、121.99亿元、154.13亿元，增长率分别为 - 3.42%、1.07%、23.21%、26.35% [3] - 2024 - 2027年归属母公司净利润分别为4.89亿元、8.23亿元、9.62亿元、11.90亿元，增长率分别为 - 46.20%、68.36%、16.86%、23.77% [3] - 2024 - 2027年每股收益EPS分别为0.30元、0.51元、0.59元、0.73元，净资产收益率ROE分别为4.32%、5.29%、5.96%、6.93% [3] 业绩分析 - 2024年公司业绩下滑，因对部分运营不佳项目计提资产减值损失2.6亿元，且23年股权处置和债权清偿收益24年同期减少；25Q1业绩增长，因分布式光伏电站、储能电站等项目收入及利润提升，煤炭等燃料价格下降使存量电厂业绩提升 [8] 业务布局 - 夯实热电联产业务，优化资产结构，加大新能源项目开发，截至25Q1并网运营总装机容量5978MW，可再生能源装机占比58.23% [8] - 以实体资产为触点获取客户，提供绿电交易代理、负荷聚合运营等轻资产服务，实现客户资源跨业务线价值传导 [8] - 深化能源服务领域布局，节能服务方面，截至25Q1分布式光伏项目并网装机容量1664MW；交易服务方面，截至25Q1在江苏省虚拟电厂可调负荷规模约550MW，占比约30%，2025年1 - 3月参与市场化交易服务电量59.7亿kWh，绿电交易1.3亿kWh，国内国际绿证对应电量合计6.1亿kWh；截至25Q1电网侧储能总规模650MW/1300MWh，在建项目150MW/300MWh，用户侧储能总规模12.55MW/33.82MWh，在建项目20MW/52MWh [8] 盈利预测 - 假设25 - 27年公司装机容量分别达6.4/7.4/8/9GW，24 - 26年电力销售业务毛利率稳定在26.1%；25 - 27年售汽量维持在10.4百万吨，蒸汽销售业务毛利率稳定在15.5%；25 - 27年能源服务业务收入增速分别为30%/38%/35%，毛利率稳定在59% [9] 相对估值 - 选取节能风电、龙源电力、金开新能作为可比公司，2025年3家企业平均PE为15.3倍，考虑公司多元化能源资产组合及业务布局，给予18倍PE，预计2025 - 2027年归母净利润8.2、9.6、11.9亿元，对应EPS分别为0.51、0.59、0.73元，对应目标价9.18元，维持“买入”评级 [10]

助力能源转型 提起电厂，人们脑海里第一反应往往是：高耸的烟囱、巨大的冷却塔、滚滚的白烟。虚拟电厂并不是真 正意义上的发电厂，它既没有厂房，不烧煤，也不用其他燃料，而是一种智能电网技术，其核心理念就 是通过先进信息通信技术和软件系统，把工厂、商场甚至民房的各类分散、可调节的电源和负荷汇聚起 来，形成一个虚拟的"电厂"进行统一管理和调度。在虚拟电厂聚合下，企业、居民等用户均可参与电力 市场交易，灵活性更高。 近年来，我国风光新能源高速增长，在促进经济社会绿色低碳转型、保障国家能源安全等方面发挥着积 极作用。与此同时，电力系统安全稳定运行压力不断加大，虚拟电厂作为聚合需求侧资源参与电网调节 和市场交易、促进供需协同的新型经营主体，备受关注。 走进江苏宿迁运河港配售电有限公司数智能源服务中心，虚拟电厂智慧运营管理系统大屏上跳动着实时 用电负荷曲线。自2023年6月份启动建设以来，该虚拟电厂已聚合分布式光伏26兆瓦、储能105千瓦/210 千瓦时，可调节负荷80兆瓦，建成"源网荷储"一体化虚拟电厂平台。 "宿迁运河港配售电有限公司虚拟电厂诞生源于迫切的现实需求，是宿迁首个完成电力交易市场注册的 虚拟电厂。"国网宿迁供电 ...

证券时报.e公司记者了解到，在5月8日于四川成都举行的"青城论道低碳能源共生发展"大会上，中自科 技(688737)副董事长李云在致辞中表示，公司储能相关核心技术均已实现自主可控。 李云称，中自科技在储能与储能+多能互补等新领域，以核心技术为依托，以提高系统性能、降低成 本、提升安全性为目标，持续开展储能及储能+产品的技术创新。除了为海内外的客户提供家用储能、 工商业储能、独立储能产品外，公司还为客户提供个性化的储能、储能+整体解决方案和安全可靠的运 维服务，为工厂、园区提供绿色低碳解决方案，为高耗能企业降本增效，为社会减污降碳。 公开资料显示，中自科技是一家专注于新材料、新能源的研发、生产和销售的高新技术企业，是我国环 境催化剂领域的少数主要国产厂商之一。与此同时，公司还积极向储能与储能+业务、复杂高性能复合 材料业务拓展。 据中自科技2024年年报，公司储能与储能+系列产品已通过EN、IEC、UN等多项测试，获得欧盟CE 证、CB认证及CNAS证书。公司充分利用国内、国际两个市场、两种资源，成功开辟多个新兴市场，获 得多个海内外储能与储能+项目，营业收入同比实现大幅增长。 近年来，中国储能行业在技术进步、 ...

国家电投2025年度储能系统集采中标结果 - 本次集采总容量为5GWh，分为集中式（4GWh）和组串式（1GWh）两种技术方案，适用于共享/配套储能场景 [1][2][3] - 中标企业前两名分别为上海融和元储（1500MWh）和北京海博思创（1400MWh），合计占比达58% [2][3] - 其他中标企业包括新源智储（800MWh）、天合储能（600MWh）、中车株洲所（400MWh）和天诚同创（300MWh） [2][3] 技术方案与报价分析 - 集中式储能中标单价区间为0.422-0.440元/Wh，最低报价来自天合储能（0.422元/Wh） [3] - 组串式储能中标单价较高，区间为0.463-0.477元/Wh，天诚同创报价最高（0.477元/Wh） [3] - 系统设计采用直流1500V架构，并网电压35kV，支持光/风储融合及电网调频功能 [5] 设备与技术要求 - 招标范围涵盖全套储能系统设备，包括磷酸铁锂电池、PCS、BMS、EMS及配套消防安防设施 [4] - 系统需满足电网调度要求，具备AGC功能、无功支撑和短路容量等关键技术指标 [5] - 质保服务包含安装调试、验收培训及备品备件供应，需符合能源主管部门验收标准 [4] 行业应用方向 - 方案支持2小时（0.5C）和4小时（0.25C）放电时长配置，适配不同应用场景 [3] - 系统设计强调与新能源发电协同，可参与电网调峰调频辅助服务市场 [5]

虚拟电厂建设进展 - 四川省宜宾市财富广场成功接入宜宾市虚拟电厂统一建设平台 目前平台已接入169户运营商 涵盖工业企业 商业楼宇 充电站 光伏站 智能微电网等多种场景 最大可调负荷达14万千瓦 [1] - 宜宾市为四川省继成都市后第二个建设虚拟电厂的城市 成立由政府分管领导牵头的虚拟电厂工作推进小组 并制定《服务"宜宾市虚拟电厂"建设和运营实施方案》 [1] - 国网宜宾供电公司通过能效账单解读引导用户自主选择虚拟电厂聚合商 以党支部为最小单元构建政府 企业 学校联合模式推进市级虚拟电厂聚合平台建设 [1] 虚拟电厂运营成效 - 2024年迎峰度夏期间 宜宾供电组织42户企业参与需求侧响应 最大响应负荷7 49万千瓦 [1] - 预计2024年迎峰度夏期间宜宾电网最高供电负荷达505万千瓦 通过联合虚拟电厂运营商扩大聚合规模 预计可形成全市最大用电负荷5%的柔性可调能力 [1] 行业活动信息 - 北极星电力网将于2025年5月22-23日在安徽合肥举办"2025第三届虚拟电厂运营与未来发展研讨会" 聚焦虚拟电厂市场化运营体系构建 能源行业数字化转型与智能化升级 [2] - 研讨会将探讨虚拟电厂行业发展现状 分享成功案例经验 交流技术方案 旨在搭建企业沟通平台 推动技术创新发展 助力能效提升和碳减排 [2]