9月金股组合 - 京沪高铁(601816 SH)入选9月金股组合 [1] - 桐昆股份(601233 SH)入选9月金股组合 [1] - 雅克科技(002409 SZ)入选9月金股组合 [1] - 宁德时代(300750 SZ)入选9月金股组合 [1] - 恒瑞医药(600276 SH)入选9月金股组合 [1] - 三友医疗(688085 SH)入选9月金股组合 [1] - 北京人力(600861 SH)入选9月金股组合 [1] - 菲利华(300395 SZ)入选9月金股组合 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘3812 22点 单日上涨0 13% [3] - 深证成指收盘12557 68点 单日上涨0 38% [3] - 创业板指收盘2904 27点 单日上涨1 27% [3] - 通信行业单日涨幅3 49%领涨申万一级行业 [3] - 电力设备行业单日跌幅1 18%表现最弱 [3] 宏观经济：8月通胀数据 - 8月CPI同比下降0 4% 环比持平 核心CPI同比增长0 9% [5] - 食品价格同比降幅扩大 对CPI下拉影响较7月增加0 51个百分点 [6] - 非食品价格同比上涨0 5% 涨幅连续3个月扩大 [5] - 服务价格同比增长0 6% 消费品价格同比下降1 0% [5] - 贵金属消费品价格同比上涨 带动1-8月其他用品和服务价格累计增长7 1% [6] - 8月PPI同比下降2 9% 生产资料下降3 2% 生活资料下降1 7% [7] - PPI同比降幅收窄 煤炭加工等行业价格降幅收窄贡献0 50个百分点 [7] 策略研究：并购重组市场 - 8月25日至9月7日A股并购市场披露交易68起 总金额5190亿元 [8] - 并购活跃度环比下降 呈现频率高、主体多、领域广特点 [8] - 房地产、基础化工、半导体、电子设备等行业并购热度较高 [8] - 民营企业和地方国企主导横向整合与战略合作类并购 [8] 房地产：上海楼市研究 - 上海存量住宅老龄化严重 64%房屋楼龄超20年 涉及962万套住房 [9] - 存量小区2 75万个 其中82%楼龄超20年 [9] - 上海楼市发展分三阶段：1999-2006年稳步发展 2007-2021年黄金时代 2022年后增速放缓 [10] - 2025年1-5月新房销售面积同比增长5% 扭转连续三年负增长态势 [14] - 同期二手房销售面积同比增长36% 涨幅持续扩大 [14] - 二手房成交占比达76% 创历史新高 [14] - 内环内新房价格坚挺 2024年涨幅明显 [18] - 中外环间新房供需关系紧张 2025年1-5月动态需求小于供应 [15] - 改善型产品表现突出 2025年1-5月120-140平户型销量明显增长 [15] - 二手房市场呈现以价换量 2025年5月二手房价格环比下降0 7% [17] - 中原地产数据显示二手房价格较2022年6月高点下降30 6% [17] - 中指院口径二手房均价52878元/平 较2022年4月高点下降20 4% [17] - 内环内、140-180平户型及次新房价格相对抗跌 [19] - CAZ中央活动区概念强化 覆盖75平方公里 贡献全市25%GDP [12] - CAZ区域二手房均价10万元/平 较高点跌幅10% 优于全市20%的跌幅 [12] - 一江一河规划涉及14个区 黄浦江沿岸板块二手房均价7 9万元/平 [13] - 苏州河沿岸板块二手房均价8 2万元/平 较高点跌幅均为11% [13] - 2025年5月末上海新房库存758万平 去化周期8 2个月 [21] - 二手房库存3149万平 去化周期18 4个月 占整体库存81% [21] - 外环外新房库存占比80% 去化压力集中 [22] - 中环内二手房去化压力较大 与新房市场形成反差 [23]

宏观数据与债券市场 - 8月CPI环比为0% PPI环比在连续8个月负值后止跌 [1][2] - 核心CPI同比增速连续四个月回升 但CPI同比增速降至-0.4% [2] - PPI同比增速迎来上行拐点 但预计年内仍处在负增区间 [2] - 10年期国债收益率波动中枢为1.7% 长端收益率明显提升 [1] - 当前资金面较为宽松 DR001加权平均利率为1.4163% DR007为1.4789% [1] 有色金属行业 - 极地黄金2025年上半年锑矿产量归零 锑矿供应持续紧张 [3] - 锑价今年先扬后抑 主要受出口政策及需求变化影响 [3] - 出口松动后 内盘锑价有望上涨 [3] 建筑行业公司表现 - 华新水泥25H1净利润同比高增 海外业务收入及水泥销量快速增长 [4] - 华新水泥维持25-27年归母净利润预测29亿元、33亿元、35亿元 [4] - 麦加芯彩25H1收入利润较快增长 风电涂料海外市场取得重要突破 [5] - 麦加芯彩船舶涂料获得首张船级社认证并开始贡献销售 [5] - 麦加芯彩维持25-27年归母净利润预测2.7亿元、3.0亿元、3.3亿元 [5] 全球市场表现 - A股主要指数小幅上涨 创业板指涨1.27%至2904.27点 上证综指涨0.13% [1] - 商品市场多数上涨 SHFE燃油涨0.72%至2786元 SHFE锌涨0.41% [1] - 海外市场普遍上涨 恒生指数涨1.01% 韩国综合指数涨1.67% [1] - 汇率市场美元兑人民币中间价7.1008 下跌0.03% [1]

8月CPI表现 - 8月CPI同比增速-0.4% 环比0.0% 食品价格形成主要拖累 其中猪肉和蛋类价格明显回落[1][2] - 核心CPI同比提升至0.9% 环比回落至0.0% 较2024年同期明显好转 服务价格保持韧性[2] - 家用器具需求旺盛明显超季节性 医疗价格环比上升0.5% 旅游价格环比回落-0.6%[2] 8月PPI表现 - 8月PPI同比增速-2.9% 环比回升至0.0% 反内卷政策效果初步显现[1][3] - 上游采掘工业价格动能连续三个月回升并超季节性回正 黑色链条价格止跌回稳 煤炭开采环比+2.8% 黑色金属矿采选环比+2.1% 黑色金属冶炼环比+1.9%[3] - 中下游加工业出厂价格环比明显回升至-0.05% 计算机和电子设备制造业、通用设备制造业、纺织服装、造纸等行业价格回升较多[3] 价格传导机制 - 大宗商品涨价带动中下游行业价格修复 传导效果较为明显[1][3] - 上游原材料价格回升暂未对下游加工业成本形成明显挤占 中下游企业有望在价格回升后迎来盈利修复[3] - 反内卷政策聚焦中下游行业产能过剩问题 通过规范竞争淘汰产能 价格回升动能虽迟缓但基础更加牢固[3] 行业价格走势 - 猪周期处于磨底阶段 企业去库压力较高 8月高温天气需求回落导致价格明显回落 预计9月需求回升后逐渐走出低位[2] - 鸡蛋价格明显回落 产蛋鸡存栏量处高位 暑假需求回落及猪肉价格下跌产生替代效应[2] - 反内卷政策效果持续释放 与2015年供给侧改革不同 更注重指引企业规范竞争和强化地方政府投资监督[3]

核心观点 - 8月CPI同比下降0.4%但核心CPI同比上涨0.9% 显示消费政策持续显效 [1][2] - PPI同比降幅收窄至2.9% 环比结束连续8个月下行 反映供需关系改善 [3][4] - 新兴行业价格回升 传统行业价格降幅收窄 体现经济结构优化 [5][6][7] 消费价格指数(CPI) - 8月CPI环比持平 同比下降0.4% 主要受食品价格同比下降4.3%影响 [1][3] - 核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续4个月扩大 服务价格上涨0.6% [1][2] - 食品价格弱于季节性 猪肉/鸡蛋/鲜果价格对CPI下拉影响增加0.51个百分点 [3] 生产者价格指数(PPI) - PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 为3月以来首次收窄 [3] - PPI环比由降转涨 煤炭加工价格由下降4.7%转为上涨9.7% [3] - 玻璃制造/电力热力供应价格均由降转涨 [3] 行业价格表现 - 煤炭加工/光伏设备/新能源车制造价格同比降幅收窄 [5] - 集成电路封装价格同比上涨1.1% 电子专用材料价格由降转平 [7] - 工艺美术品制造价格同比上涨13% 运动球类制造价格上涨4.7% [8] - 废弃资源综合利用业价格降幅收窄5.4个百分点 [7] 政策影响 - 中央到地方推出促消费政策 江苏发放1.4亿元消费券并举办1800场活动 [2] - 全国统一大市场建设推进 治理无序竞争 重点行业产能治理有序开展 [5] - 宏观政策带动行业价格积极变化 内需潜力有望进一步释放 [4][8]

核心CPI走势 - 8月核心CPI同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，为连续第4个月扩大 [1] - 扣除能源的工业消费品价格涨幅比上月扩大0.3个百分点 [1] - 服务价格同比涨幅自3月份起逐步扩大，8月上涨0.6% [1] 整体CPI表现及原因 - 8月CPI环比持平，同比下降0.4%，同比由平转降 [1][3] - CPI同比走低主要受上年同期高基数影响，翘尾影响约为-0.9个百分点，下拉影响比上月扩大0.4个百分点 [3] - 食品价格同比下降4.3%，对CPI同比的下拉影响比上月增加约0.51个百分点，主要因猪肉、鸡蛋、鲜果价格变动弱于季节性 [3] 工业生产者出厂价格指数（PPI）变化 - 8月PPI同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，为今年3月以来首次收窄 [4] - PPI环比结束连续8个月下行态势，由降转涨 [4] - 煤炭加工价格由上月下降4.7%转为上涨9.7%，玻璃制造、电力热力生产和供应业价格均由降转涨 [4] 政策与市场环境对价格的影响 - 全国统一大市场建设推进及重点行业产能治理使煤炭加工、光伏设备及元器件制造、新能源车整车制造等行业价格同比降幅收窄 [6] - 升级类消费需求增加带动工艺美术及礼仪用品制造价格同比上涨13.0%，运动用球类制造价格上涨4.7% [8] - 新兴产业带动集成电路封装测试系列价格同比上涨1.1%，电子专用材料制造、智能无人飞行器制造价格由降转平 [7]

8月通胀数据表现 - CPI同比下降0.4% 低于预期降0.2% 主要受食品价格高基数和供给偏多拖累 [2][3] - 核心CPI同比上涨0.9% 较前值0.8%继续回升 创连续4个月上行纪录 [3][17] - PPI同比下降2.9% 符合预期 但较前值下降3.6%明显收窄 结束连续8个月下行态势 [2][5][30] 价格结构性变化 - 核心商品同比从年初0%回升至1.5% 创2021年以来新高 其中金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8% 合计拉动CPI同比约0.22个百分点 [3][18] - 耐用品价格持续改善：交通工具价格结束2-6月跌势转为持平 家用器具价格涨幅1.1%高于五年均值-0.4% 通信工具价格跌幅0.1%好于五年均值-0.5% [4][23] - 服务价格分化：旅游价格环比下跌0.6% 但医疗服务价格受改革影响上涨0.5% 此前4个月连续上涨0.3% [4][24] 光伏行业对PPI影响测算 - 光伏行业综合价格指数自7月初上涨25% 其中硅片、多晶硅、电池片和组件分别上涨43%、37%、23%、1% [6][10] - 光伏设备属于PPI中"输配电及控制设备制造业" 该行业在PPI权重占比约2.4% [6][13] - 光伏价格指数同比变动1% 对应行业PPI同比变动0.11% 若价格翻倍可拉动PPI环比约0.3% [7][14][15] 行业价格变动线索 - 反内卷政策带动煤炭加工价格环比由降4.7%转为涨9.7% 煤炭开采价格由降1.5%转为涨2.8% 黑色金属冶炼价格由降0.3%转为涨1.9% [5][31] - 输入性因素导致石油开采价格下降1.4% 有色金属冶炼价格涨幅回落0.6个百分点 [5][32] - 制造业中游价格仍弱但降幅收窄：计算机通信电子环比降幅从-0.4%收窄至-0.2% 通用设备环比降幅从-0.2%收窄至-0.1% [5][32] 涨价扩散指标 - CPI二级项目环比涨价比例从43%降至14% 处于2016年以来同期11%分位 [35] - PPI行业环比涨价个数从7个升至10个 处于2013年有数据以来37%分位 [37] - 生产资料环比涨价比例从58%降至38% 黑色、有色、油气领域涨价比例明显下降 [39]

核心观点 - 反内卷政策效果在PPI中初步显现 上游采掘工业价格动能连续三个月回升并超季节性回正 黑色链条价格出现止跌回稳迹象[1][3][8] - 大宗商品涨价带动中下游加工业价格修复 计算机/通用设备/纺织服装/造纸等行业价格回升较多 上游原材料价格回升暂未对下游加工业成本形成明显挤占[1][8] - 8月CPI同比-0.4% 环比0.0% 主要受猪周期和蛋类价格拖累 但核心CPI同比提升至0.9% 服务价格保持韧性[1][8] CPI分析 - 食品价格形成主要拖累 猪价因企业去库压力及高温需求回落明显下跌 鸡蛋价格因产蛋鸡存栏高位及需求回落走低[8] - 核心CPI同比0.9% 较2024年同期明显好转 家用器具因以旧换新补贴需求旺盛 医疗价格因医改政策落地环比上升0.5%[8] - 旅游价格在7月大涨9.1%后环比回落0.6% 其他商品和服务价格基本持平或略跌[8] PPI分析 - 8月PPI同比-2.9% 环比回升至0.0% 采掘工业价格连续三个月回升 煤炭开采环比+2.8%（前值-1.5%）黑色金属矿采选环比+2.1%（前值-1.1%）[1][8] - 中下游加工业出厂价格环比改善至-0.05%（前值-0.21%）黑色金属冶炼环比+1.9%（前值-0.3%）[8] - 反内卷政策聚焦中下游行业产能过剩 通过规范竞争淘汰产能 政策效果基础牢固但动能较供给侧改革稍显迟缓[3] 行业传导 - 大宗商品涨价向中下游传导效果明显 计算机/电子设备/通用设备/纺织服装/造纸等行业价格回升较多[8] - 上下游价格回升幅度显示原材料成本未明显挤占下游加工业利润 中下游企业有望迎来盈利修复[8]

Kevin Hanks is with me, co-host of Fast Market, live at the CBOE and of course inflation is front and center and we begin with the PPI takeaways. Good morning to you Kevin. Good morning Nicole.Big positive numbers in terms of the fight against inflation. Big drops from a month ago in terms of the numbers we got and the revisions. Here they come.Nicole headline month overmonth PPI down a tenth of a percent. Remember last month it was up.9%. That got revised to only up.7.The consensus were for up 3% comes in ...

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 8月CPI同比-0.4%，较上月下降0.4pct，再度落回负值区间，PPI同比-2.9%，较7月降幅收窄，但二者均低于市场预期；消费品CPI同比连续3个月下跌，服务CPI涨幅有限，总需求或在走弱；PPI环比降幅继续收窄，脱离负值区间，但下游生活资料价格传导仍弱，与上游生产资料价格表现分化 [2][3][4] - 房租企稳趋势走平或预示收入改善趋势陷入停滞，猪肉价格下跌反映供给过剩和需求收缩，大宗商品价格回落对PPI抬升力量减弱 [5][7] - 本月CPI超预期下行，核心CPI支撑不牢，后续需关注政策对需求端的提升力；PPI走势由供给侧价格调控主导，但大宗商品价格回落，后续抬升动能减弱，内需仍偏弱但政策端有想象空间；债市当前处于超跌状态，后续基本面会更清晰，回调过程中配置盘或进场 [8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 数据观察：8月通胀数据有何特点 - 8月CPI同比-0.4%，环比0%，PPI同比-2.9%，环比0%，二者均低于市场预期；CPI同比回落受食品项拖累多，核心CPI受金价拉动延续上涨，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI同比上涨约0.22个百分点 [2] - 消费品CPI同比连续3个月下跌，本月降幅扩大0.6pct，总需求或缩减；服务业CPI同比升至0.6%，刚需类服务上涨多；消费和服务实际情况或比数据表现更弱，基础保障领域增量需求向服务消费领域转移有限 [3] - PPI环比降幅收窄，生产资料价格修复，各分项环比值由负转正，上游原材料和中游加工工业价格传导有所修复；下游生活资料环比降幅收窄，但价格传导仍弱，需求疲弱是制约因素 [3][4] 深度视角：8月物价数据有何启示 - 房租水平同比降幅自3月收窄至-0.1%后连续6月不变，或预示收入改善趋势停滞，而收入修复是驱动总需求复苏与物价回正的核心动能 [5] - 8月猪肉价格同比跌至-16.1%，环比跌至-0.5%，供给过剩且需求收缩，9月猪肉供应潮或拖累CPI [7] - 8月南华工业品价格、螺纹钢、玻璃价格及国际油价均回落，对PPI支撑有限 [7] 未来展望：透过8月通胀数据，看到怎样的趋势 - CPI超预期下行，猪价和国际油价或继续拖累，核心CPI支撑不牢，需求侧回暖待观察；9月育儿补贴等政策或提升居民收入，推动价格良性发展，中央收储冻猪肉或止跌猪价，多地放开限购或推动房市行情 [8] - PPI走势由供给侧调控主导，但大宗商品价格回落，抬升动能减弱，外需不足、内需待复苏，不过政策端有发力空间 [9] - 债市方面，CPI、PPI同比仍为负，利率回调与基本面不符；当前债市超跌，后续基本面和资金面会改善，回调中有配置盘进场 [9][10]

PPI表现及成因 - 8月PPI同比-2.9%，环比0%，符合预期但边际改善（前值同比-3.6%）[1][7][8] - 大宗商品价格拉动PPI环比0.3%，其中煤炭采选（2.8%）、黑色采选（2.1%）和黑色压延（1.9%）环比转正[1][8] - 中下游产能利用率偏低拖累PPI环比-0.3%，导致上游涨价传导受阻[1][14] - 国际油价下行拖累国内油价（-3.4%），石油开采PPI环比-1.1%[1][8] CPI结构分析 - 8月CPI同比-0.4%（前值0%），食品CPI同比-4.3%（较前月回落2.7个百分点）[1][2][20] - 猪肉价格同比大幅回落至-16.1%（较前月降6.6个百分点）[2][20] - 核心商品CPI同比升至0.9%，金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%[3][26] - 服务CPI同比微升至0.6%，但房租CPI环比0%弱于季节性（历史均值0.4%）[3][29][50] 行业与政策影响 - 家用器具和文娱耐用消费品价格同比涨幅扩大至4.6%和2.4%[3][26] - "以旧换新"政策带动核心商品需求回暖，但中下游供给过剩约束价格传导[3][26][34] 未来展望 - 预计年底PPI同比回升至-2.1%，CPI同比或在四季度转正[4][34] - 能源供给风险（如OPEC增产）和食品供给过剩可能压制通胀修复[4][52][53]