黄金价格表现 - 黄金价格从2024年初的每盎司2080美元上涨至2025年4月的3255美元以上 [1] - 高盛预测2025年底金价可能达到3700美元/盎司，极端情况下或突破4500美元/盎司 [9] 价格上涨驱动因素：避险需求 - 全球经济复苏不确定性和地缘政治冲突频发推升避险情绪，成为核心驱动力 [3] - 2025年美国对也门军事行动、俄罗斯油库遭无人机袭击等事件加剧市场担忧 [3] - 特朗普关税政策的不确定性促使投资者转向黄金 [3] 价格上涨驱动因素：美元与货币政策 - 美国高债务水平、财政赤字及美联储政策不确定性削弱美元吸引力 [4] - 在通胀预期上升或实际利率下降时，黄金作为超越主权全球资产的价值凸显 [4] - 2025年美联储处于降息周期，长期通胀居高不下导致实际利率下行，为金价提供新动力 [7] 价格上涨驱动因素：央行购金与去美元化 - 2023年至2024年间全球央行购金量超过1000吨，2025年增持趋势依然强劲 [6] - 各国央行通过增加黄金储备为本币背书，推动黄金需求和价格上涨 [6] - “去美元化”趋势持续发酵，黄金作为替代储备资产的战略地位提升，放大了金价波动幅度 [8] 未来展望 - 黄金价格上行逻辑未根本改变，全球央行对黄金储备的需求持续加强 [9] - 短期避险需求将继续支持金价，实际利率的潜在回落为上涨提供基础 [9]

美国3月纽约联储1年通胀预期将于十分钟后公布。 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 特朗普关税政策调整使美国有效关税税率大幅上升，对通胀宏观影响有限，但特定行业受影响大，资本市场波动剧烈，需关注企业盈利预期、USSFC70基差指标等相关指标，关税政策走向是市场动荡关键，政策调整、贸易谈判及央行干预有望缓解市场不确定性 [2] 根据相关目录分别进行总结 关税政策对美国市场的影响 - 特朗普关税政策一周内多次调整，美国有效关税税率从2024年的2.4%大幅升至25%，增中国关税后达30.8%，电子产品豁免后降至28.4%，半导体和电子产品豁免预计降低美国CPI约0.2个百分点，对特定行业如苹果、英伟达等影响可能较大 [2][3] 美国资本市场受关税政策冲击的表现 - 上周美国资本市场受关税政策冲击，股市巨幅波动，VIX指数一度接近60后回落至35附近仍处高位，企业因现金流预期不确定收回盈利指引致市场难合理定价；高收益债利差显著上升后上周五回落但整体仍高；美国国债收益率异常提升，与通常情况相反 [2][4] 消费者通胀预期与实际通胀数据差异 - 上周五密歇根大学消费者通胀预期数据强劲，实际通胀数据偏弱，预期是否自我实现待观察，需关注相关指标判断未来趋势 [5] 近期债券利率异常大幅上升原因 - 基差交易平仓，USSFC70基差上周大幅下降后有所回落；海外投资者可能撤出或抛售美债，亚洲交易时段美债波动严重；美国债券供需有影响，上周三年期美债发行不理想致利率上升，十年期和30年期美债需求强劲；美元上周下跌与海外投资者撤出有关 [6][7] 市场动荡是否结束 - 市场动荡关键在于关税政策演变，美国政策调整、贸易谈判及央行干预有迹象表明未来有望缓解市场不确定性，如贝斯特主导后关税降至10%并暂停90天，超75个国家希望和解，美联储准备介入稳定市场 [8] 美联储担忧对投资者的意义 - 美联储担忧意味着可能采取干预措施，预计下周市场可能稳定，但中期仍有较大不确定性 [9] 关税政策未来走向 - 关税政策取消程度不确定，财政部长贝斯特希望增关税补赤字，大面积取消关税不现实，许多关税将保留 [10] 美联储降息时间 - 美联储短期内降息可能性低，预计最早7月考虑，因当前通胀预期高企 [11] 减税政策对股市影响 - 减税政策若实施对股市利好，需观察2017年减税法案延长的力度和规模，若纪念日之前推出方案有助于提升市场信心 [12] 美国通胀预期与实际数据矛盾 - 密歇根大学数据显示消费者未来一年通胀预期飙升至6.7%，为1970年代以来最高，上周三月CPI和核心CPI数据显示实际通胀温和，同比分别降至2.8%和2.4%，反映市场对未来通胀的不确定性 [13] 美国服务业需求走弱对经济影响 - 三月服务业价格指数下降，酒店和机票价格跌幅明显，反映服务业需求走弱，对美国CPI产生拖累，房地产市场供需平衡使房租下降，今年房租难成现金流来源 [14] 判断通胀是否暂时性 - 判断需综合考虑商品进口、服务业需求、房租等数据并与2021 - 2022年情况比较，关注各项指标变化及综合影响 [15] 核心商品价格变化及影响因素 - 2022年核心商品价格因二手车和新车需求强劲、政府刺激政策、供应链短缺及疫情海运受阻大幅上涨，当前主要影响因素是关税，预计影响显著 [16] 服务行业需求变化对通胀预期影响 - 2021 - 2022年非房租服务需求强劲，疫情后报复性出行，目前出行需求放缓，服务行业通胀压力较小 [17] 房租市场变化 - 2021 - 2022年因低利率和房地产库存不足房租需求强劲，目前利率高，房地产市场供需平衡，房租压力减轻 [18][19] 能源价格波动对通胀影响 - 2012年俄乌冲突致能源价格上涨引发能源通胀，近期油价因关税政策实施暴跌，全球经济放缓削弱能源需求 [20] 劳动力市场对工资及通胀预期影响 - 2022年劳动力市场短缺致工资快速上涨，目前政府裁员和移民驱逐政策使劳动力供需平衡，工资增长压力减小 [21] 通胀预期特点 - 2021 - 2022年物价普涨使通胀预期达最高点，目前虽无明显物价上涨，但消费者和企业有较强通胀心理，部分企业囤货待涨 [22] 收入与财富变化对消费及经济预期影响 - 真正推动消费的是收入，部分来自财富，2012年股市好，今年股市下跌削弱财富预期，整体消费能力下降，对未来经济增长有负面影响 [23] 对美联储货币政策看法 - 关税带来的涨价可能引发物价上升，但服务、房租、能源、工资等领域短期内不一定大幅上升，美联储可能观察4 - 6月通胀数据后7月降息支持经济稳定发展 [24]

文章核心观点 - 美联储需让通胀处于可控范围并稳定通胀预期 [1]

文章核心观点 特朗普关税政策引发美国股债汇“三杀”后，美联储公开安抚市场，波士顿联储行长称必要时将动用工具稳定金融市场，摩根大通预计美债市场混乱将促使美联储介入干预 [1][2][7] 美联储“救市” - 4月12日波士顿联邦储备银行行长苏珊·柯林斯称若有必要美联储准备动用工具稳定金融市场，虽当前市场运作良好，但会做好干预准备 [2] - 柯林斯指出降息非应对流动性问题首选，美联储有其他常设机制支持市场运作，目前金融市场波动未干扰投资者正常交易能力 [2] - 柯林斯言论提振昨夜美股，三大股指收盘大涨，道指涨超600点，纳指涨超2%，美债收益率迅速回落 [2] 通胀与经济预期 - 柯林斯认为可能进入需艰难权衡时期，要防止关税引发的成本冲击使公众形成长期高通胀预期，当前预防性降息门槛应较高 [4] - 柯林斯预计今年通胀将显著高于3%，企业会转嫁成本给消费者，部分企业或分阶段上调价格，使价格上涨是否短暂难判断 [4] - 柯林斯承认不能排除经济活动大幅下滑可能，高价格抑制需求或致失业率上升，若需求收缩最终或减轻通胀压力 [4][5] 美元与资本流动 - 柯林斯指出近期美元对其他货币贬值意外，通常征收关税会使美元走强，当前走弱或反映市场对经济增长放缓预期 [5] - 柯林斯称判断特朗普政府重塑全球贸易体系是否颠覆传统资本流动模式尚早，近期投资者撤出长期美国国债情况不寻常 [5] - 柯林斯表示现在无法判断资金需求如何转变，若美债需求下降资金流向及演变情况 [6] 摩根大通观点 - 摩根大通首席执行官杰米·戴蒙预计美国国债市场将现“混乱”，促使美联储介入干预，前提是美联储先“有点恐慌” [7] - 特朗普关税政策致本周美国国债收益率大幅上升，引发对美债“避风港”地位质疑，加剧投资者平仓热门杠杆交易策略担忧 [7] - 杰米·戴蒙认为为避免类似2020年3月美债市场瘫痪情况，有必要改革银行监管规则，因市场波动等影响资本市场 [7]

特朗普新一轮关税政策 - 特朗普公布新一轮关税举措分为基准关税和对等关税两部分 基准关税提升10% 4月5日起生效 低于市场预期 [3] - 对等关税力度大幅超过预期 4月9日起生效 对中国加征34%关税(合计54%) 对欧盟加征20% 对日本加征24% 对越南加征46% 对印度加征26% 对韩国加征25% [3] - 加拿大和墨西哥未被列入对等关税名单 美墨加协定下的商品关税豁免将继续 [3] 市场反应 - 全球股市普跌 今日跌幅最大的是越南股市暴跌7% 日本股市大跌3% [1][3] - A股与H股延续调整 上证指数下跌0.24% 恒生指数下跌1.52% 人民币对美元一度贬至7.35 [3] - 黄金价格再创新高 [1][2] 加征关税原因 - 贸易不平衡 特朗普政府认为中国采取不公平贸易政策导致美国贸易逆差 [6] - 国家安全 防止关键技术和知识产权流失 [6] - 国内政治因素 迎合制造业和农业选民诉求 [7] - 经济利益 增加政府财政收入 保护本土产业和就业 [7] 对美国经济及货币政策影响 - 美国财政部部长警告其他国家不要采取贸易报复行动 称对等关税力度仅有50% 上下调整空间充足 [9] - 持续关税将导致美国经济面临"滞胀"风险 消费者承担更高成本 需求放缓 [9] - 关税推高短期通胀压力 美国消费者对未来一年通胀预期攀升至5% 为2022年以来最高 [9] - 美联储短期内难以下调利率 至少需要两个月评估关税对通胀影响 上半年降息可能性低 [1][9]

黄金市场新格局核心驱动因素 - 国际现货黄金价格于2025年3月突破每盎司3057美元，上海金Au9999价格一度站上710元/克，均创历史新高[1] - 地缘问题常态化及贸易摩擦刺激避险需求，全球央行加速“去美元化”，2024年全球央行购金量达1045吨创历史新高，2025年趋势延续[3] - 美联储开启降息周期，2024年累计降息75基点，2025年预计再降75基点，导致实际利率下行，降低持有黄金的机会成本[3] - 黄金开采成本因环保政策与资源枯竭持续攀升，回收增量难以弥补缺口，而新兴市场私人投资需求显著扩容[4] - 黄金定价框架从传统的美元利率逻辑转向“供需+避险”模型，这一结构性变化支撑金价长期中枢上移[5] 市场反应与资金流向 - 黄金价格飙升引发资金大规模涌入相关金融产品，截至2025年3月，国内13只黄金ETF规模达695亿元，年内净流入超105亿元[6] - 华安黄金ETF等头部产品占据国内黄金ETF市场近四成份额[6] - 机构投资者采用“固收+黄金”策略，例如以80%固收资产为底仓辅以20%黄金ETF的产品，年内平均年化收益率达2.37%，跑赢纯固收类产品[6] - 散户投资者在追涨中需警惕高位波动风险，金价短期可能因美联储政策摇摆或美元阶段性走强出现回调[6] 投资策略与配置工具 - 现货黄金交易需选择合规平台，例如香港黄金交易所AA类行员金荣中国，其持有严格监管牌照，点差低至0.34美元/盎司[8] - 短线交易者可关注黄金期货、期权等衍生品以利用杠杆捕捉波动机会[9] - 长线持有者可结合配置黄金ETF与实物黄金，部分银行“积存金”产品支持定投以降低择时风险[9] - 风险控制原则建议单笔亏损不超过本金的2%，当前金价已较200日均线高出三个标准差，短期可能出现技术性回调，投资者可分批建仓[10] 行业趋势与未来展望 - 2025年黄金市场进入“高平台震荡期”，传统框架失效与新型驱动并存[11] - 尽管存在短期波动风险，但央行购金、美元信用弱化及供应链约束构成金价的长期支撑[11] - 随着理财资金“含金量”提升与金融工具创新，黄金的市场角色或从“避风港”进一步演化为“战略资产”[11]

全球金融市场动荡 - 3月31日早间，全球金融市场出现动荡，日韩股市重挫，欧美股指期货全线走低 [1][2] - 日经225指数盘初一度暴跌超1500点，盘中最大跌幅超4%，截至发稿跌幅超3.8% [2][5] - 韩国综合指数一度大跌近3%，创下2月10日以来最低水平；MSCI亚太指数跌超1% [7] - 截至31日上午10:20左右，纳斯达克100指数期货大跌1.25%，道琼斯指数期货跌0.47%，标普500指数期货跌0.74%；欧洲斯托克50指数期货下跌0.8%，德国DAX指数期货下跌0.7% [11] 避险情绪升温与资产表现 - 市场避险情绪升温，推动黄金价格再度走高 [12] - 现货黄金周一突破3100美元/盎司，再次刷新历史新高，日内涨幅为0.5%，距突破3000美元仅过去半个月，今年迄今已累涨近18% [12] - COMEX黄金期货价格达到3139.3美元，较前结算价上涨25.0美元，涨幅0.80% [13] 美国政策动向与市场风险 - 美国总统特朗普的“对等关税”政策与地缘局势变数被指持续扰动全球金融市场，引发避险情绪 [3] - 特朗普表示，若俄乌停火协议未达成，美国可能对俄罗斯石油买家征收“二级关税”，税率在25%到50%，该措施可能在一个月内生效 [15][18] - 特朗普还威胁称，如果伊朗不与美国就其核问题达成协议，美国将对伊朗进行轰炸并征收“二级关税” [20] - 特朗普计划在未来几天公布新关税，暗示任何协议都将在4月2日关税措施生效后达成，其政策的不确定性成为华尔街的头号风险 [24] 美国股市表现与机构观点 - 美国经济警报频现，上周五美股三大指数全线重挫：标普500指数跌1.97%，纳斯达克综合指数跌2.7%，道琼斯工业平均指数跌1.69% [22] - 从一周表现看，标普500指数跌1.53%，纳指跌2.59%，道指跌0.96% [22] - 高盛提醒投资者应为4月2日的“负面意外”做好准备，即便采取更温和的做法也会产生广泛且重大的影响，美国财长表示约15%的国家可能面临额外关税 [26] - 黑石集团总裁建议投资者不要对特朗普的关税做出“膝跳式反应”，应等待潜在谈判结果，在更长时间内做决定 [28] - 美国银行警告，若经济衰退，美股可能出现两位数回调，标普500指数可能跌至5000点 [29] - 研究机构Cestrian Capital Research指出，所有美国股指均已跌破200日移动均线，这可能成为程序化投资者的避险信号 [30] - 华尔街预计2025年标普500指数成分股盈利平均将增长9.5%，低于今年年初预测的12.5% [31] - 部分机构持乐观看法，Fundstrat Global Advisors预计今年春天美股将上涨10%—15% [32] 美国经济数据与通胀担忧 - 消费者担心关税推高价格，可能促使家庭削减可自由支配支出，对经济及企业产生负面影响 [34] - 3月密歇根大学消费者信心指数下修至57，为2022年12月以来最低水平 [34] - 消费者对未来一年的通胀预期上修至5%，为2022年11月以来最高；长期通胀预期上修至4.1%，为1993年以来最高 [34] - 2月美国核心PCE价格指数环比增长0.4%，创2024年1月以来最高；同比增速从2.7%加速至2.8%，为2024年12月以来最高 [35] - 2月个人支出环比上升0.4%，不及预期的0.5%；实际个人消费支出环比上升0.1%，低于预期的0.3% [36] - 有投资组合经理表示，PCE数据更像是滞胀数据，随着更多关税威胁兑现，滞胀越来越可能成为一种结果 [37] - 美联储理事指出，多项美国通胀预期指标出现上升，因此支持在“一段时间内”维持基准利率不变 [37] 资金流向与市场情绪 - 分析称，赚了很多钱的投资者现在不想再冒任何风险，过去一年的问题与经济环境担忧交织，市场跑得太快、太远 [25] - 美股市场弥漫负面情绪，投资者已采取“逢高卖出”的心态 [31] - 随着对特朗普经济政策的担忧，越来越多投资人开始将目光转向其他地方，摩根大通资产管理公司认为从估值看新兴市场很有吸引力 [32]

全球资产价格回顾 - 核心驱动事件：特朗普宣称任何关税协议将在4月2日措施生效后达成，引发市场对美国经济衰退和通胀预期提升的担忧 [1][7] - 全球权益市场多数下跌：具体表现为沪深300(0.01%) > 新兴市场(-0.94%) > 恒生指数(-1.11%) > 欧洲斯托克(-1.38%) > 日经225(-1.48%) > 发达市场(-1.49%) > 标普500(-1.53%) [1][7] - 商品市场多数上涨：在衰退与通胀预期下，COMEX黄金本周上涨2.97%，布伦特原油价格上涨1.21% [1][7] - 利率与汇率：美国十年期国债收益率上升2个基点至4.27%，美元指数略微下行至104 [1][7] 全球资金流向 - 国家与地区层面：全球资金流出货币基金，发达欧洲和美国固收市场资金流入明显，美国权益基金流出明显，而欧洲和新兴市场权益基金出现流入，做多和做空中国股市的ETF均出现资金流出 [2][13] - 行业风格层面：美股基金中资金流入科技和公用事业行业，流出能源、消费和医疗保健等行业；中股基金中资金流入科技、金融和能源，流出通信行业 [2][13] - 投资中国基金动向：过去一周，海外主动和被动基金均流出中国股市，其中主动流出3.3亿美元，被动流出2.0亿美元；内资基金流入14.5亿美元，而外资基金流出5.3亿美元 [2][13] 全球资产估值与风险调整收益 - 股市ERP（股权风险溢价）：A股资产ERP性价比较高，其历史分位数有所回升；恒生指数和恒生国企的ERP历史分位数分别为14%和13%，处在较低位置；标普500和纳斯达克的ERP分位数保持基本稳定；欧洲Stoxx600和道琼斯指数的ERP分位数最低 [3] - 动态风险调整后收益：近十年维度上，纳斯达克100、标普500和日经225的动态风险调整后收益分位数在50%以下继续下跌；恒生指数动态风险调整收益略微回调至89%；沪深300风险调整收益分位数从76%回升至80%；商品方面，贵金属的风险调整收益分位数维持96%的高位 [3] 全球资产风险指标 - 美股市场情绪：散户看多比例小幅上升5.84%至27.42%，但仍处于历史低位；CBOE认沽/认购比例从1.09上升至1.13，期权市场情绪转为谨慎；标普500指数回到20日滚动均线下方，CBOE波动率明显上升 [4] - A股市场情绪：万得全A的年化波动率大幅下行，中债指数波动率上行；期权市场资金转向谨慎，4050点以上多数价位的看涨期权持仓量下降；但隐含波动率结构显示期权定价仍然比较乐观，若未来回归拱形结构，实值期权隐含波动率有望提升，对沪深300形成托底 [4] 全球宏观经济观察 - 美国通胀与利率预期：美国2月PCE同比增长2.5%，核心PCE同比增长2.8%，边际提升；美国1年通胀预期为4.3%，较12月的3.3%明显上升；芝商所利率观察工具显示，市场对6月降息25个基点的概率预期为78.50%，环比边际上升 [5][6] - 中国经济数据：1—2月份，全国规模以上工业企业营业收入同比增长2.8%，增速较2024年全年加快0.7个百分点；规模以上工业企业利润同比下降0.3%，降幅较2024年全年收窄3.0个百分点，其中制造业利润同比增长4.8%，改善明显 [6] 全球行业表现 - A股行业涨跌：本周涨幅居前的行业为医药生物(0.98%)、农林牧渔(0.56%)和食品饮料(0.40%)；跌幅明显的行业为计算机(-4.89%)、国防军工(-3.98%)和通信(-3.87%) [12] - 港股行业涨跌：本周涨幅居前的行业为耐用品消费与服装(12.29%)、消费者服务(7.72%)和制药、生物科技与生命科学(4.49%)；跌幅明显的行业为技术硬件与设备(-6.56%)、医疗保健设备与服务(-2.74%)和媒体(-2.02%) [12] - 全球股市行业表现：美股中信息技术(-3.7%)和电信(-3.2%)跌幅较大，医疗健康(-1.0%)和工业品(0.8%)相对较好；日股各行业普跌；欧股中能源(-3.0%)和材料(-2.6%)跌幅较大，公用事业(3.2%)上涨 [12]

以下文章来源于东方财富网 ，作者十字路口 东方财富网 . 东方财富网，中国财经门户，提供7*24小时财经资讯及全球金融市场报价，汇聚全方位的综合财经新闻 和金融市场资讯。 美股遭遇"黑色星期五"，纽约股市三大股指当地时间周五(3月28日)下跌，截至当天收盘，道琼斯工业 平均指数比前一交易日下跌715.80点，收于41583.90点，跌幅为1.69%； 标准普尔500种股票指数下跌 112.37点，收于5580.94点，跌幅为1.97%； 纳斯达克综合指数下跌481.04点，收于17322.99点，跌幅为 2.70%。 | 道琼斯 纳斯达克 标普500 | | --- | | 41583.90 17322.99 5580.94 | | -715.80 -1.69% -481.04 -2.70% -112.37 -1.97% | （图片来源：东方财富APP，统计截至2025/3/28，不作投资推荐） 下周4月2日"关税大日"和4月5日非农报告同时登场，不确定性风险与通胀升高的滞胀担忧夹击，风险资 产遭抛售，资金转向避险资产。 大型科技股普跌，谷歌、奈飞、亚马逊、Meta跌超4%，特斯拉、微软、英特尔跌超3%，苹果 ...