报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月国产大豆市场新季收货及上市高峰，现货供应充裕价格压力大，新季中低蛋白大豆报价走低且随上市量增加仍有探底可能 [4] - 中美贸易谈判及潜在收储等政策使大豆政策属性增强，价格走势不确定性增加 [4] - 豆一期货各合约周四大幅收高，在现货压力大背景下拉升意外，或与贸易形势恶化有关，关注持续力度，价格走高将面临套保压力，主力合约向01过渡 [4] - 中美贸易形势恶化对国产大豆有情绪支撑 [4] - 10月国产大豆集中收获上市，价格压力大反弹空间有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 豆一合约价格区间预测及风险策略 - 豆一11合约月度价格区间预测为3850 - 4000，当前波动率9.92%，历史百分位22.5% [3] - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，可借助期价反弹在4000 - 4050以30%比例做空A2511豆一期货；集中上市卖方议价权减弱，可在30 - 50以30%比例卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [3] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本，中期以等待四季度价格磨底采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理 [3] 豆一盘面价格 - 2025年9月30日至10月9日，豆一11收盘价从3927涨至3975，日涨跌48，涨跌幅1.22%；豆一01收盘价从3904涨至3973，日涨跌69，涨跌幅1.77%；豆一03收盘价从3903涨至3970，日涨跌67，涨跌幅1.72%；豆一05收盘价从3936涨至4000，日涨跌64，涨跌幅1.63%；豆一07收盘价从3942涨至3997，日涨跌55，涨跌幅1.40%；豆一09收盘价从3944涨至4000，日涨跌56，涨跌幅1.42% [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢日内强势上行，整体有色偏强运行；印尼26年镍矿配额预计有所下行；新能源下游节后采购意愿恢复，市场流通偏紧，后续报价或延续偏强；镍铁价格上涨动力消散但下行空间受阻；不锈钢节后现货成交好转，出口利好情绪推动，需求恢复疲软压力或缓解 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率15.17%，波动率历史百分位3.2% [2] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率6.62%，波动率历史百分位0.1% [2] 风险管理策略 沪镍 |行为导向|情景分析|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|策略等级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产品销售价格下跌，库存有减值风险|做空沪镍期货、卖出看涨期权|NI主力合约、场外/场内期权|卖出|60%、50%|2| |采购管理|公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨|买入沪镍远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权|远月NI合约、场内/场外期权|买入、卖出、买入|依据采购计划|3、1、3| [2] 不锈钢 |行为导向|情景分析|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例|策略等级| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |库存管理|产品销售价格下跌，库存有减值风险|做空不锈钢期货、卖出看涨期权|SS主力合约、场外/场内期权|卖出|60%、50%|2| |采购管理|公司未来有生产采购需求，担心原料价格上涨|买入不锈钢远期合约、卖出看跌期权、买入虚值看涨期权|远月SS合约、场内/场外期权|买入、卖出、买入|依据采购计划|3、1、3| [3] 多空因素解读 利多因素 - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 - 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设持续推进 - WTO裁定欧盟针对印尼不锈钢额外税率违规 - 印度BIS认证豁免延期至年底 [5] 利空因素 - 纯镍库存高企 - 中美关税扰动仍存 - 金九银十截至目前需求恢复不及预期 [5] 盘面数据 镍盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |沪镍主连|124480|3580|3%|元/吨| |沪镍连一|124480|3580|2.96%|元/吨| |沪镍连二|124660|3600|2.97%|元/吨| |沪镍连三|124850|3580|2.97%|元/吨| |LME镍3M|15382|-103|2.95%|美元/吨| |成交量|130864|3674|2.89%|手| |持仓量|86038|9898|13.00%|手| |仓单数|24775|-42|-0.17%|吨| |主力合约基差|-610|135|-18.1%|元/吨| [5] 不锈钢盘面日度 |指标|最新值|环比差值|环比|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |不锈钢主连|12860|130|1%|元/吨| |不锈钢连一|12860|130|1.02%|元/吨| |不锈钢连二|12880|130|1.02%|元/吨| |不锈钢连三|12950|120|0.94%|元/吨| |成交量|88195|-39957|-31.18%|手| |持仓量|60514|-7320|-10.79%|手| |仓单数|86551|-418|-0.48%|吨| |主力合约基差|840|30|3.70%|元/吨| [6] 产业库存 |库存类型|最新值|较上期涨跌|单位| | ---- | ---- | ---- | ---- | |国内社会库存|40828|-656|吨| |LME镍库存|236892|4260|吨| |不锈钢社会库存|909|11.8|吨| |镍生铁库存|28652|-614.5|吨| [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃纯碱产业存在宏观预期和产业逻辑的矛盾，远月有政策和成本抬升预期，近端现实一般，需观察旺季下游去库能力[2] - 玻璃供应扰动使价格易涨难跌，但上中游库存高、需求弱限制价格，近端供强需弱，后续关注供应、成本和中游库存情况[4] - 纯碱市场情绪反复增加波动，远期供应压力大，刚需企稳，基本面供强需弱，上中游库存高位限制价格[4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间为1000 - 1400，当前波动率32.42%，波动率历史百分位（3年）为83.6%[1] - 纯碱月度价格区间为1100 - 1500，当前波动率22.39%，波动率历史百分位（3年）为25.7%[1] 套保策略 玻璃 - 库存管理：产成品库存偏高时，可50%比例卖出FG2601期货（1400），卖出50%比例FG601C1400看涨期权（40 - 50）锁定利润、降低成本[1] - 采购管理：采购常备库存偏低时，可50%比例买入FG2601期货（1100 - 1150），卖出50%比例FG601P1100看跌期权（50 - 60）锁定采购成本[1] 纯碱 - 库存管理：产成品库存偏高时，可50%比例卖出SA2601期货（1550 - 1600），卖出50%比例SA601C1500看涨期权（50 - 60）锁定利润、降低成本[1] - 采购管理：采购常备库存偏低时，可50%比例买入SA2601期货（1200 - 1250），卖出50%比例SA601P1200看跌期权（40 - 50）锁定采购成本[1] 市场数据 玻璃 - 盘面价格：05合约1372（-11，-0.8%），09合约1436（-10，-0.69%），01合约1252（-18，-1.42%）[5] - 月差：5 - 9为 - 64（-1），9 - 1为184（8），1 - 5为 - 120（-7）[5] - 基差：05合约沙河 - 147（31.4），湖北 - 183（80）；09合约沙河 - 211（30.4），湖北 - 326（18）[5] - 现货价格：沙河交割品均价1225（20.4），各区域价格有涨有平[6] 纯碱 - 盘面价格：05合约1384（-20，-1.42%），09合约1439（-20，-1.37%），01合约1293（-22，-1.67%）[7][8] - 月差：5 - 9为 - 55（0，0%），9 - 1为146（2，1.39%），1 - 5为 - 91（-2，2.25%）[8] - 基差：沙河重碱基差 - 68（22），青海重碱基差 - 313（22）[8] - 现货价格：各地区重碱、轻碱市场价多数持平，重碱 - 轻碱价差在0 - 120之间[9] 基本面情况 玻璃 - 1 - 9月玻璃累计表需预估下滑6% - 6.5%，现货市场弱平衡到弱过剩[4] - 上中游库存高位，近端供强需弱，沙河湖北中游库存偏高，阶段性补库能力弱[4] - 煤制气和石油焦产线有利润，价格上涨或提升点火意愿[4] 纯碱 - 远兴二期点火试车，远期供应压力大，中长期供应高位预期不变[4] - 轻重碱中下游刚需补库，上游碱厂高位去库，压力缓解[4] - 光伏玻璃基本面改善，成品库存去化，纯碱刚需企稳，重碱平衡过剩[4] - 8月纯碱出口超20万吨，缓解国内压力[4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪镍不锈钢盘面日内震荡偏弱运行，如期降息后整体大盘比较疲软，基本面无明显变动；镍矿方面印尼第二期基准价上调，10月将进行26年镍矿配额审批，对矿段供给担忧未解除；新能源方面有支撑，钴价上涨带动MHP及镍盐价格上行；镍铁报价坚挺但高价成交下滑；不锈钢盘面失守12900一线，现货降价优惠成交有限；宏观层面美联储降息未超预期，整体大盘偏弱 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 沪镍价格区间预测为11.8 - 12.6，当前波动率（20日滚动）为15.17%，当前波动率历史百分位为3.2% [3] - 不锈钢价格区间预测为1.25 - 1.31，当前波动率（20日滚动）为7.80%，当前波动率历史百分位为1.7% [3] 风险管理策略 沪镍 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空NI主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [3] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月NI合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [3] 不锈钢 - 库存管理：产品销售价格下跌、库存有减值风险时，可根据库存水平做空SS主力合约期货锁定利润，套保比例60%，策略等级2；也可卖出场外/场内看涨期权，套保比例50%，策略等级2 [4] - 采购管理：公司未来有生产采购需求、担心原料价格上涨时，可根据生产计划买入远月SS合约，盘面提前采购锁定成本，套保比例依据采购计划，策略等级3；可卖出场内/场外看跌期权，套保比例依据采购计划，策略等级1；可买入场内/场外虚值看涨期权，套保比例依据采购计划，策略等级3 [4] 多空解读 利多解读 - 印尼APNI拟重新修订HPM公式，拟加入铁钴等元素 [6] - 印尼将镍矿配额许可周期从三年缩短为一年 [6] - 不锈钢连续数周去库 [6] - 印尼林业工作组接管PT Weda Bay部分镍矿产区 [6] 利空解读 - 纯镍库存高企 [6] - 中美关税扰动仍存 [6] - 欧盟不锈钢进口关税不确定性有所上升 [6] - 韩国对华不锈钢厚板反倾销税落地 [6] - 不锈钢现货成交相对疲软 [6] 盘面数据 镍盘面日度 - 沪镍主连最新值120940元/吨，环比差值0，环比0%；沪镍连一最新值121110元/吨，环比差值 - 880，环比 - 0.72%；沪镍连二最新值121340元/吨，环比差值 - 840，环比 - 0.69%；沪镍连三最新值121480元/吨，环比差值 - 890，环比 - 0.69%；LME镍3M最新值15335美元/吨，环比差值 - 110，环比 - 0.73% [6] - 成交量81612手，环比差值0，环比0.00%；持仓量55044手，环比差值0，环比0.00%；仓单数25866吨，环比差值 - 275，环比 - 1.05%；主力合约基差10元/吨，环比差值910，环比 - 101.1% [6] 不锈钢盘面日度 - 不锈钢主连最新值12875元/吨，环比差值0，环比0%；不锈钢连一最新值12875元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.46%；不锈钢连二最新值12925元/吨，环比差值 - 60，环比 - 0.46%；不锈钢连三最新值12990元/吨，环比差值 - 70，环比 - 0.54% [6] - 成交量175834手，环比差值0，环比0.00%；持仓量132228手，环比差值0，环比0.00%；仓单数90146吨，环比差值 - 5119，环比 - 5.37%；主力合约基差695元/吨，环比差值60，环比9.45% [6] 产业库存 - 国内社会镍库存41055吨，较上期涨1125吨 [7] - LME镍库存228450吨，较上期跌18吨 [7] - 不锈钢社会库存897.2吨，较上期跌5.4吨 [7] - 镍生铁库存28652吨，较上期跌614.5吨 [7] 其他动态 宁德时代与安塔姆推动镍一体化冶炼厂建设 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国产大豆市场供给阶段性宽松，价格承压，中下游观望收购积极性不高，期货呈空头趋势，中美贸易影响进口节奏进而影响需求；本周中储粮或减少拍卖利于减轻市场压力，9月消费市场恢复食用需求有回暖预期；新季收获上市供应宽松及采购端消极使价格面临下行压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季售粮需求大但卖压大，可借期价反弹做空A2511期货锁定利润，套保比例30%，入场区间4000 - 4050；集中上市卖方议价权减弱时，可卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格，套保比例30%，持有区间40 - 50 [2] - 采购管理方面，担心成本增加、价格下跌概率大时，以中期等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [2] 盘面价格 - 2025年9月15 - 16日，豆一11收盘价从3939跌至3924，跌幅0.38%；豆一01从3940跌至3930，跌幅0.25%；豆一03从3947跌至3936，跌幅0.28%；豆一05从3988跌至3977，跌幅0.28%；豆一07从3992跌至3980，跌幅0.30%；豆一09从4001跌至3989，跌幅0.30% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 大豆市场等待新季指引，中下游主体观望，拍卖持续，贸易端收购谨慎，新季未全面上市，市场实际压力增加有限，价格稳中偏弱；豆一期货反弹缺资金与基本面支撑，盘面缩量震荡收低，资金离场，等待基本面明朗，基本面在丰产主导下价格走弱；双节备货消费回暖将遇新季上市压力，价格承压[2] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大但阶段性卖压大，现货敞口为多，策略推荐借助期价反弹适当锁定种植利润做空豆一期货，套保工具为A2511，买卖方向为空，套保比例30%，建议入场区间4000 - 4050[2] - 库存管理和采购管理方面，集中上市卖方议价权减弱，担心原粮价格上涨增加采购成本，现货敞口为多和空，策略推荐卖出看涨期权提高售粮价格，价格下跌概率大中期等待采购现货为主关注远期采购管理，套保工具为A2511 - C - 4050、A2603、A2605，买卖方向为卖出和多，套保比例30%，入场区间分别为40 - 50、等待秋季价格指引[2] 利多解读 - 基层余粮见底，贸易商普遍清库，无集中卖压，限制当前价格跌势[2] - 9月集中消费场景逐步恢复，食用需求有回暖预期[2] 利空解读 - 9月9日中储粮网组织单向竞价拍卖国产大豆37112吨，成交1000吨，成交率大幅走低，凸显需求端乏力，售粮难度较大[3] - 新季大豆作物质量及产量提升预期未变，无极端天气影响下，供应端阶段性宽松成基本面主驱动因素，价格将持续承压[3] - 关注本周是否有双场拍卖安排，新季即将上市背景下，拍卖影响或情绪型放大[3] 豆一盘面价格 - 2025年9月9日，豆一11收盘价3968，较前一日跌9，跌幅0.23%[3] - 2025年9月9日，豆一01收盘价3969，较前一日跌7，跌幅0.18%[3] - 2025年9月9日，豆一03收盘价3970，较前一日跌6，跌幅0.15%[3] - 2025年9月9日，豆一05收盘价4014，较前一日跌6，跌幅0.15%[3] - 2025年9月9日，豆一07收盘价4016，较前一日跌7，跌幅0.17%[3] - 2025年9月9日，豆一09收盘价4067，与前一日持平[3]

系统升级核心特点 - 华泰天玑智能套保系统完成全面战略升级 围绕智能化 可视化 专业化三大方向打造覆盖风险管理全生命周期的数字化解决方案 [1] - 系统集成深度学习 机器学习等AI算法引擎 采用端到端加密保障数据安全 所有操作留痕满足监管审计要求 [4] - 线上化服务突破传统客户经理服务半径限制 既提供标准化工具又支持个性化定制 覆盖企业从风控意识建立到体系完善全过程 [4] 套保全流程数字化模块 - 将传统线下八大关键流程全面线上化 包括数据预测 敞口分析 可行性分析 品种行情研判 套保策略设计 成本测算 合规风控体系等 [2] - 系统结合量化模型与情景因素预测现货价格走势 根据企业敞口数据计算敞口盈亏 帮助企业监控敞口变化并调整策略 [2] - 可行性分析综合评估资金状况 市场流动性 套保成本等因素生成量化评估报告 [2] - 品种行情研判集成专业研究报告 实时行情数据 基本面与技术面分析工具辅助选择风险对冲工具 [2] - 套保策略设计提供多种策略模型比选和模拟测试 成本测算动态计算保证金占用比例 手续费 盈亏平衡点等财务指标 [2] 行业智研模块可视化升级 - 投研看板覆盖全板块全品种 整合超5000个产业数据指标 实现多维度数据融合包括现货价格 期货价格 供应需求 库存 成本利润 进出口等 [3] - 以动态图表和交互式图形呈现研究逻辑 百万级数据指标支持用户自定义生成图表 [3] - 日报生成器支持用户一键生成专属投研日报并推送至天玑账号 实现千人千面的个性化内容交付 [3] - CFTI指数深度融合国际编制理念与中国市场特色 借鉴美国CFTC持仓数据编制逻辑 依托国内期货交易所公开数据确保独立性 公允性和连续性 [3] 生态合作与战略布局 - 公司积极构建行业新生态 推动建立行业风险数据库打破数据孤岛 与清华大学 西南财大等机构深度合作推动技术迭代 [4] - 联合产业企业 科技公司共同开发行业解决方案 未来计划扩展覆盖范围从大宗商品延伸到外汇 新能源 碳排放等领域 [5] - 深化AI应用开发预测性风控模型 推进生态化发展开放平台接口邀请合作伙伴共同开发解决方案 [5] - 逐步拓展海外市场服务能力实现国际化布局 愿整合各家专长共建开放共享的国家级大宗商品风险数据库 [5] 行业转型意义 - 标志着期货公司从传统通道提供商向综合风险管理服务商转型 展现科技金融无限可能 [5] - 期货行业从传统竞争模式转变为协作共赢模式 为行业数字化升级提供创新样本 [5] - 将用户风险管理从成本中心变为战略引擎 为企业利润增长保驾护航 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 拍卖常态化使低价拍卖粮冲击供需双淡下供应结局及价格体系；短期利多支撑因素匮乏，中期需求好转预期不及新季上市压力；11合约空方持仓集中度上升，看空态度明显 [3] 根据相关目录分别进行总结 豆一风险策略 - 库存管理方面，种植主体秋季收获新豆售粮需求大、阶段性卖压使价格承压时，可借助期价反弹，以30%套保比例在4000 - 4050区间做空A2511豆一期货锁定种植利润；集中上市、卖方议价权减弱时，可30%套保比例在50 - 60区间卖出A2511 - C - 4050看涨期权提高售粮价格 [2] - 采购管理方面，担心原粮价格上涨增加采购成本时，因价格下跌概率较大，中期以等待采购现货为主，关注A2603、A2605远期采购管理，等待秋季价格指引 [2] 行情数据 - 2025年8月28 - 29日，豆一11收盘价从3927涨至3945，涨幅0.46%；豆一01收盘价从3931涨至3948，涨幅0.43%；豆一03收盘价从3937涨至3950，涨幅0.33%；豆一05收盘价从3980涨至3995，涨幅0.38%；豆一07收盘价从3984涨至3999，涨幅0.38%；豆一09收盘价从4092跌至4080，跌幅0.29% [4] 多空因素 - 利多因素为基层余粮见底、贸易商清库或偏少限制价格跌势，集中消费场景逐步恢复使食用消费需求预期回暖 [5] - 利空因素为新季大豆作物质量及产量均有提升预期，供应集中放量使价格持续承压；低价拍卖粮冲击旧季商品粮价格体系，拍卖常态化持续补充市场供给；期价反抽，多方借机减仓，部分空方席位延续增空动作 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日焦煤供给端扰动消息未有效提振盘面，宏观利好消息带动有限，盘面对利好因素“脱敏”，整体表现偏弱 [3] - 市场基本消化华北地区阅兵限产预期，钢材超季节性累库压力压制钢厂利润及钢价反弹空间，制约成本端上行 [3] - 盘面走势回归基本面逻辑，对利多消息刺激渐趋平淡，上行阻力明显，预计短期呈震荡偏弱格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格预测 - 螺纹钢01合约月度价格区间为3000 - 3300，当前波动率15.97%，波动率百分位41.1%；热卷01合约月度价格区间为3200 - 3500，当前波动率15.81%，波动率百分位35.28% [2] 风险管理策略 - 库存管理：产成品库存偏高担心钢材价格下跌，可做空螺纹（RB2501）或热卷（HC2501）期货锁定利润，套保比例25%，入场区间分别为3200 - 3250、3350 - 3400；卖出看涨期权（RB2510C3300）降低资金成本，套保比例25%，入场区间20 - 30 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防钢材价格上涨抬升采购成本，可买入螺纹钢（RB2601）或热卷（HC2601）期货提前锁定成本，套保比例25%，入场区间分别为3100 - 3150、3250 - 3300；卖出看跌期权（RB2510P3000）收取权利金降低采购成本，套保比例25%，入场区间20 - 30 [2] 多空因素 - 利多因素：出口接单略有回暖、阅兵限产、煤矿供给事件扰动 [5] - 利空因素：钢材呈现超季节性累库、原料基本面走弱、螺纹10合约上仓单量较大 [5] 价格数据 - 盘面价格：2025年8月27日，螺纹钢01、05、10合约收盘价分别为3172、3214、3111，较前一日分别变化 -13、 -9、 -2；热卷01、05、10合约收盘价分别为3341、3348、3349，较前一日分别变化 -16、 -13、 -18 [6] - 现货价格：2025年8月27日，螺纹钢中国汇总价格3337，较前一日降8；上海、北京、杭州、天津等地价格均有不同程度下降；热卷上海、乐从、沈阳等地价格也有下降 [6] - 海外数据：2025年8月27日较8月20日，热卷FOB出口价印度降11，热卷CFR进口价东南亚降1、印度降5，其他地区无变化 [7] - 基差数据：2025年8月27日较8月26日，01螺纹基差（上海）涨3，05螺纹基差（上海）降1，10螺纹基差（上海）降8；01热卷基差（上海）降4，05热卷基差（上海）降7，10热卷基差（上海）降2 [8] - 月差数据：2025年8月27日较8月26日，螺纹01 - 05月差降4，螺纹05 - 10月差降7，螺纹10 - 01月差涨11；热卷01 - 05月差降10，热卷05 - 10月差涨19，热卷10 - 01月差降2 [9] - 卷螺差数据：2025年8月27日较8月26日，01卷螺差降3，05卷螺差降3，10卷螺差降32；卷螺现货价差上海降10，北京无变化，沈阳降10 [9] - 比值数据：2025年8月27日较8月26日，01螺纹/01铁矿降0.0801，05螺纹/05铁矿降0.0786，10螺纹/09铁矿降0.0789；01螺纹/01焦炭升0.01，05螺纹/05焦炭升0.01，10螺纹/09焦炭升0.01 [12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 主力合约收盘于805.5（-5.5），减仓2500多手，09合约难有激烈战事 [3] - 基本面边际走强，现货连续涨价，日均出库量维持高位，库存下降且位于历年低位，木托盘和家具需求旺盛，供需格局相对平衡 [3] - 盘面减仓震荡，各地现货价格平稳，09合约价格大幅变动可能性降低，价格估值区间为800 - 840，盘面价格处于合理区间震荡，资金进入方向向上可能性大于向下，策略上逢低做多为主，配合高抛为辅，09 - 11正套离场 [3] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为800 - 840，当前波动率（20日滚动）为16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理方面，原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，建议根据企业库存情况，以25%的套保比例，在820 - 840区间做空lg2509原木期货来锁定利润，弥补企业生产成本 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，希望根据订单情况采购，现货敞口为空，建议在目前阶段以25%的套保比例，在790 - 800区间买入lg2509原木期货，在盘面采购来提前锁定采购成本 [2] 核心矛盾 - 主力合约收盘于805.5（-5.5），减仓2500多手，09合约难有激烈战事 [3] - 基本面边际走强，现货连续涨价，日均出库量维持高位，库存下降且位于历年低位，木托盘和家具需求旺盛，供需格局相对平衡 [3] - 盘面减仓震荡，各地现货价格平稳，09合约价格大幅变动可能性降低，价格估值区间为800 - 840，盘面价格处于合理区间震荡，资金进入方向向上可能性大于向下，策略上逢低做多为主，配合高抛为辅，09 - 11正套离场 [3] 利多解读与利空解读 - 利多因素包括进口持续亏损贸易商联合挺价、进口成本继续走高、商品整体情绪回暖、资金影响 [6] - 利空因素包括旺季不旺、外商发运量持续回升 [6] 现货与基差 - 展示了2025年8月20日不同规格、不同港口的原木现货价、现货价格变化、现货涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及基差（折算后）等数据 [4][9] 原木数据纵览 - 供应方面，2025年6月30日辐射松进口量为161万m³，环比减少8万m³，同比增加35.3% [7] - 库存方面，2025年8月15日中国港口库存为306万m³，环比减少2万m³，同比减少8.4%；山东港口库存为1854000m³，环比减少72000m³，同比增加6.2%；江苏港口库存为983041m³，环比增加55174m³，同比减少5.5% [7] - 需求方面，2025年8月15日原木港口日均出库量为6.33万m³，环比减少0.09万m³，同比增加28.9%；山东日均出库量为3.59万m³，环比减少0.05万m³，同比增加60.3%；江苏日均出库量为2.32万m³，环比增加0.06万m³，同比增加22.8% [7] - 利润方面，2025年8月15日辐射松进口利润为 - 87元/m³，云杉进口利润为 - 81元/m³，环比增加3元/m³ [7] - 主要现货方面，2025年8月20日不同规格、不同港口的原木现货价较之前无变化，且较去年同期有不同程度下降 [7] - 外盘报价方面，2025年8月15日CFR为116美元/JASm³，较之前无变化，同比减少1.7% [7]