2025/07/14 寿佳露（投资咨询证号：Z0020569） 日报 . 烧碱产业风险管理日报 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 烧碱价格区间预测 | | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | --- | | 烧碱 | 2200-2600 | 15.38% | 6.6% | source： 南华研究,同花顺 烧碱风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例（%） | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 产成品库存偏高，担心烧碱价格下 | 跌 | 多 | 为了防止存货跌价损失，可 以根据企业的库存情况，做 卖出看涨期权收取权利金降 | SH2509 | 卖出 | 50% | 2600-2650 | | | | | 空烧碱期货来锁定利润，弥 | | | | | | | | | 补企业的生产成本 | | | | | | | | | 低成本，若烧碱 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铁合金在煤炭价格反弹和技术性买盘等因素影响下有反弹情绪，上周维持反弹趋势，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍较弱；利润修复使开工率回升，产量微增但需求未明显改变，库存有累库趋势；锰矿8月报价下调、澳矿发运恢复及黑色面临需求淡季负反馈预期，预计铁合金仍偏弱运行；上周受落后产能退出政策消息影响盘面回升，但利润修复增产可能性大，供应压力增加去库变慢，硅铁关注上方5600 - 5700压力位，硅锰关注上方5800 - 5900压力位；短期强预期与弱现实博弈，强预期占上风，需等待预期落地[3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.37%，当前波动率历史百分位（3年）为38.7% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.42%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存情况做空铁合金期货锁定利润，套保工具为SF2509、SM2509，卖出套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低希望按订单采购，可买入铁合金期货提前锁定采购成本，套保工具为SF2509、SM2509，买入套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 本周硅铁企业库存6.7万吨，环比 - 3.46% [4] - 本周硅铁宁夏产区利润 - 148元/吨（+140） [4] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控政策严格，硅锰行业可能进行产业结构调整和升级 [6] - 本周硅锰北方大区利润 - 158.48元/吨（+17.54），南方大区利润 - 489.58元/吨（+30.98） [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复有增产可能，生产企业周度开工率31.95%，环比上周 + 0.25%，周度产量10.02万吨，环比 + 2.77% [7] - 铁合金电价成本端有继续下降预期 [7] - 硅铁仓单库存注销后重新注册，高于历史同期水平 [7] - 铁水产量预期下滑对铁合金支撑减弱 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，市场对钢铁终端需求增长存疑，硅锰需求相对疲弱 [8] - 硅锰生产企业周度开工率40.34%，环比 + 1.13%；周度产量18.01万吨，环比 + 0.5% [8] 硅铁日度数据 - 2025年7月10日，硅铁基差（宁夏）8，较前一日 - 92，较上周 - 6 [9] - 硅铁01 - 05为 - 46，较前一日 - 10，较上周 + 4 [9] - 硅铁05 - 09为84，较前一日 + 6，较上周 + 42 [9] - 硅铁09 - 01为 - 38，较前一日 + 4，较上周 - 46 [9] - 硅铁现货宁夏5250，较前一日 + 100，较上周持平 [9] - 硅铁现货内蒙5300，较前一日 + 50，较上周 + 100 [9] - 硅铁现货青海5250，较前一日 + 50，较上周 + 50 [9] - 硅铁现货陕西5200，较前一日 + 50，较上周持平 [9] - 硅铁现货甘肃5250，较前一日持平，较上周持平 [9] - 兰炭小料580，较前一日持平，较上周持平 [9] - 秦皇岛动力煤628，较前一日 + 2，较上周 + 7 [9] - 榆林动力煤500，较前一日持平，较上周持平 [9] - 硅铁仓单17855，较前一日 + 5028，较上周 + 8177 [9] 硅锰日度数据 - 2025年7月10日，硅锰基差（内蒙古）132，较前一日 - 68，较上周 + 8 [10] - 硅锰01 - 05为 - 24，较前一日 + 8，较上周 + 12 [10] - 硅锰05 - 09为60，较前一日 - 12，较上周 - 16 [10] - 硅锰09 - 01为 - 36，较前一日 + 4，较上周 + 4 [10] - 双硅价差 - 326，较前一日 - 26，较上周 - 36 [10] - 硅锰现货宁夏5550，较前一日 + 80，较上周 + 50 [10] - 硅锰现货内蒙5550，较前一日 + 50，较上周持平 [10] - 硅锰现货贵州5600，较前一日 + 80，较上周 + 100 [10] - 硅锰现货广西5650，较前一日 + 80，较上周 + 100 [10] - 硅锰现货云南5600，较前一日 + 50，较上周 + 100 [10] - 天津澳矿39.5，较前一日 + 0.2，较上周持平 [10] - 天津南非矿34，较前一日持平，较上周 + 0.2 [10] - 天津加蓬矿38.5，较前一日持平，较上周持平 [11] - 钦州南非矿34，较前一日持平，较上周持平 [11] - 钦州加蓬矿40，较前一日持平，较上周 + 0.5 [11] - 内蒙化工焦860，较前一日持平，较上周持平 [11] - 硅锰仓单85444，较前一日 - 547，较上周 - 4154 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇内地表现强于港口，内地因装置检修、CTO工厂外采等因素表现较好，港口6下逼仓退潮后外盘供应恢复、基差走弱，自身基本面现实低库存、港口累库偏慢，7月发运分歧大，伊朗装置逐渐恢复，7月底诚志大装置和中原乙烯有检修计划，7月太仓预报23w附近，近期太仓基差高企提货偏弱，甲醇短期震荡看待 [4] - 本周预计港口甲醇库存累库 [5] 根据相关目录分别进行总结 甲醇价格区间预测 - 甲醇月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率20.01%，当前波动率历史百分位（3年）为51.2%；聚丙烯月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率10.56%，当前波动率历史百分位（3年）为42.2%；塑料月度价格区间预测为6800 - 7400，当前波动率15.24%，当前波动率历史百分位（3年）为78.5% [3] 甲醇套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心甲醇价格下跌，为防止存货叠加损失，可根据企业库存情况做空甲醇期货锁定利润弥补生产成本，套保工具MA2509卖出，套保比例25%，建议入场区间2250 - 2350；买入看跌期权防止价格大跌，同时卖出看涨期权降低资金成本，MA2509P2买入，MA2509C2350卖出，套保比例分别为50%、45 - 60 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望根据订单情况采购，为防止甲醇价格上涨抬升采购成本，可在目前阶段买入甲醇期货提前锁定采购成本，套保工具MA2509买入，套保比例50%，建议入场区间2200 - 2350；卖出看跌期权收取权利金降低采购成本，若甲醇价格下跌还可锁定现货甲醇买入价格，MA2509P2300卖出，套保比例75%，建议入场区间20 - 25 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 09合约今日上涨0.25%，增仓626手，收盘于792.5，盘面窄幅震荡整理，短期缺乏行情驱动 [3] - 现货受集成材需求带动，山东江苏两地大A材报价上涨，中A与小A材价格不变 [3] - 6月最后一周新西兰原木离港总船数13条持平，直发中国船数10条，运量37万JASm³，运量减少1万JASm³ [3] - 新西兰6月AWG报价与5月相同，7月中国船舶到港价预计113 - 115美金/JASm³，略有上涨 [4] - 新西兰原木供应量因季节性因素下降10%左右，国内库存季节性回落，其市场面临冬季生产淡季、锯材供应过剩、需求受抑制等困境 [4] - 海运费走高和美元走弱对CFR报价有支撑，09合约前期低点支撑较强，消费端旺季预期高度有限，07合约交割后现货压力是否传导待验证，预计短期震荡运行 [4] - 策略上，可逢lg2509价格走低，卖出lg2509P750合约 [4] 根据相关目录分别进行总结 原木价格区间预测 - 原木月度价格区间预测为740 - 820，当前波动率16.28%，当前波动率历史百分位（3年）为67.4% [2] 原木套保策略 - 库存管理：原木进口量偏高库存高位，担心价格下跌，现货敞口为多，推荐做空lg2509锁定利润，套保比例25%，建议入场区间800 - 820 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望按需采购，现货敞口为空，推荐买入lg2509提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间750 - 800 [2] 核心矛盾 - 09合约上涨0.25%，增仓626手，收盘792.5，盘面窄幅震荡缺驱动 [3] - 山东江苏大A材报价因集成材需求上涨，中A与小A材价格不变 [3] - 6月最后一周新西兰原木离港和直发中国船数持平，运量减少1万JASm³ [3] 利多解读 - 进口持续亏损，贸易商有联合挺价意愿 [8] - 进口成本继续走高 [8] - 商品整体情绪回暖 [8] 利空解读 - 07合约交割品流出压制现货价格走弱 [8] - 外商发运量持续回升 [8] 现货与基差 - 展示了2025年7月3日不同规格原木在日照港和太仓港的现货价、价格变化、涨尺折算、主力合约、交割升贴水、基差及折算后基差等数据 [6][9] 原木数据纵览 - 供应：5月辐射松进口量169万m³，环比增4万m³，同比降2.3% [10] - 库存：6月27日中国港口库存336万m³，环比增1万m³，同比增7.0%；山东港口库存2011000m³，环比增21000m³，同比增8.8%；江苏港口库存1114500m³，环比增4655m³，同比增47.1% [10] - 需求：6月27日原木港口日均出库量6.57万m³，环比增0.21万m³，同比降17.4%；山东日均出库量3.55万m³，环比增0.15万m³，同比增35.0%；江苏日均出库量2.22万m³，环比降0.04万m³，同比增0.5% [10] - 利润：7月4日辐射松进口利润 - 44元/m³，环比增1元/m³；云杉进口利润 - 64元/m³，环比降3元/m³ [10] - 主要现货：7月3日不同规格原木现货价有不同程度同比变化 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场对铁合金供给侧改革政策预期强烈，近期价格上涨受政策预期影响，需关注强预期弱现实状况 [3] - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，长期走势仍相对较弱 [3] - 铁合金前期高库存高供应利空因素减弱，供应端维持低位，去库趋势持续但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，成本端或下移，锰矿7月报价下调，预计仍偏弱运行 [3] - 铁合金持仓量下降，部分资金离场，估值过低时易受消息面扰动，短期内看反弹，建议反弹逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率16.65%，当前波动率历史百分位（3年）为40.4% [2] - 硅锰月度价格区间预测为5300 - 6000，当前波动率14.41%，当前波动率历史百分位（3年）为22.7% [2] 铁合金套保 - 库存管理：产成品库存偏高，担心铁合金下跌，可根据企业库存情况，卖出SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF:6200 - 6250、SM:6400 - 6500 [2] - 采购管理：采购常备库存偏低，希望根据订单采购，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF:5100 - 5200、SM:5300 - 5400 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [7] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [7] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [11] - 铁合金电价成本端有下降预期 [11] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存高于历史同期水平 [11] 硅锰 - 长期来看，房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求相对疲弱 [12] - 硅锰生产企业周度开工率为39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [12] 硅铁日度数据 - 2025年7月2日，硅铁基差（宁夏）为14，较前一日-166，较上周-62 [8] - 硅铁现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨50，甘肃涨100等 [8] - 硅铁仓单9678，较前一日+169，较上周+2702 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月2日，硅锰基差（内蒙古）为124，较前一日-102，较上周-72 [9] - 硅锰现货价格部分地区有变动，如宁夏较前一日涨30，内蒙涨50等 [9] - 硅锰仓单89598，较前一日+1753，较上周-2883 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度蛋白粕价格受原料绝对供应量制约，呈区间弱势震荡，美豆新作种植顺利使国内豆粕盘面大幅上行驱动有限，近月盘面价格已挤出贸易战升水并计价供应压力，后续四季度买船有缺口，三季度交易到港量与库存压力后或迎年内拐点，需求端饲料厂物理库存低位是潜在利多，成本端美豆下行空间有限，远月盘面价格有望边际上行[4] 根据相关目录分别进行总结 油料价格区间预测 - 豆粕月度价格区间为2800 - 3300，当前波动率12.6%，波动率历史百分位（3年）为19.8%；菜粕月度价格区间为2450 - 2750，当前波动率0.1852，波动率历史百分位（3年）为0.385 [3] 油料套保策略 - 贸易商库存管理方面，蛋白库存偏高担心粕类价格下跌，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例25%，入场区间3300 - 3400 [3] - 饲料厂采购管理方面，采购常备库存偏低，希望按订单采购，现货敞口为空，建议买入M2509豆粕期货提前锁定采购成本，套保比例50%，入场区间2850 - 3000 [3] - 油厂库存管理方面，担心进口大豆过多、豆粕销售价过低，现货敞口为多，建议做空M2509豆粕期货锁定利润，套保比例50%，入场区间3100 - 3200 [3] 利多解读 - 中美和谈后外盘成本估值支撑对远月偏强[5] - 天气市炒作下远月看多情绪偏强[5] - 巴西出口升贴水从成本端支撑远月合约价格[5] 利空解读 - 供应端压力压制现货，豆粕07合约进入交割月，现货压力通过仓单注册影响近月盘面，预计带动豆粕09表现弱势，大豆原料供应宽裕，油厂开机率回升，部分地区催提[6] - 7月到港1150万吨，8月到港1100万吨，三季度供应偏宽裕，四季度缺口关注中美关系[6] - 菜粕库存去化缓慢，下游对菜粕添比缺乏性价比，世贸组织成立调查中加关税问题小组，市场对此信息计价缺乏弹性，后续行情跟随豆粕，自身行情预计偏弱[6] 油料期货价格 - 豆粕01收盘价3003，涨4，涨幅0.13%；豆粕05收盘价2710，跌3，跌幅0.11%；豆粕09收盘价2961，持平；菜粕01收盘价2306，涨5，涨幅0.22%；菜粕05收盘价2320，涨6，涨幅0.26%；菜粕09收盘价2586，涨14，涨幅0.54%；CBOT黄大豆收盘价1027.5，持平；离岸人民币收盘价7.16，跌0.0043，跌幅0.06% [9] 豆菜粕价差 - M01 - 05价差286，涨6；M05 - 09价差 - 248，跌9；M09 - 01价差 - 38，涨3；RM01 - 05价差 - 13，涨18；RM05 - 09价差 - 258，跌20；RM09 - 01价差271，涨2；豆粕日照现货价2880，持平；豆粕日照基差 - 81，涨25；菜粕福建现货价2538，跌18；菜粕福建基差 - 34，跌31；豆菜粕现货价差342，涨58；豆菜粕期货价差389，涨2 [10] 油料进口成本及压榨利润 - 美湾大豆进口成本(23%)为4512.5122元/吨，日跌12.677，周跌0.0569；巴西大豆进口成本3805.69元/吨，日跌8.21，周跌24.47；美湾（3%） - 美湾（23%）成本差值 - 733.7419元/吨，日跌2.1903，周涨24.7527；美湾大豆进口利润（23%） - 711.0872元/吨，日跌12.677，周涨96.0027；巴西大豆进口利润234.6429元/吨，日持平，周涨0.0722；加菜籽进口盘面利润107元/吨，日跌95，周跌18；加菜籽进口现货利润112元/吨，日跌89，周跌6 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 现货处于下跌通道但速度放缓，或有企稳预期，短期基差得到修复 [6] - 中期看，偏弱预期持续，检修集中复产和新产能逐步投放使供应端压力明显增加，即使需求有增量也难扭转过剩格局 [6] 根据相关目录分别进行总结 烧碱价格区间预测 - 烧碱月度价格区间预测为2200 - 2400，当前波动率（20日滚动）为15.20%，当前波动率历史百分位（3年）为5.1% [3] 烧碱风险管理策略建议 库存管理 - 产成品库存偏高担心价格下跌时，现货敞口为多，可卖出SH2509烧碱期货锁定利润弥补成本，套保比例50%，建议入场区间2400 - 2450 [3] - 可卖出SH509C2400看涨期权收取权利金降低成本，若上涨可锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间30 - 40 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望采购时，现货敞口为空，可买入SH2509烧碱期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间2200 - 2250 [3] - 可卖出SH509P2200看跌期权收取权利金降低采购成本，若价格下跌可锁定现货买入价格，套保比例50%，建议入场区间50 - 60 [3] 核心矛盾 - 短期矛盾有限，中长期有投产压力，整体预期偏弱 [4] 利多解读 - 现货下跌放缓，或有企稳预期，近端库存不高，实质性矛盾有限 [5] 利空解读 - 中长期有过剩压力，供应端有集中投产预期，需求增量不足支撑行情反转，限制上方高度 [6] 烧碱盘面价格/月差 |合约|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |烧碱05合约|2410|2383|27|1.13%| |烧碱09合约|2358|2319|39|1.68%| |烧碱01合约|2354|2324|30|1.29%| |月差（5 - 9）|52|64|-12|/| |月差（9 - 1）|4|-5|9|/| |月差（1 - 5）|-56|-59|3|/| |05合约基差（山东金岭）|-66|-8|-58|/| |09合约基差（山东金岭）|-14|56|-70|/| [7] 32碱出厂价折盘面 |地区|品牌|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|金岭|2344|2375|-31.25|-1.3%| |山东|海化|2656|2656|0|0.0%| |山东|鲁泰|2750|2750|0|0.0%| |山东|恒通|2563|2625|-63|-2.4%| |江苏|新浦|3188|3188|0|0.0%| |江苏|金桥|2900|2900|0|0.0%| |浙江|镇洋|3481|3481|0|0.0%| |陕西|北元|3550|3550|0|0.0%| [8] 50碱出厂价折盘面 |品牌|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |金岭|2380|2440|-60|-2.5%| |鲁泰|2640|2640|0|0.0%| |北元|3420|3420|0|0.0%| [8] 片碱市场价 |地区|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌|日涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东|3150|3150|0|0.0%| |华北|3311|3311|0|0.0%| |西南|3450|3450|0|0.0%| |华中|3450|3450|0|0.0%| |华东|3500|3500|0|0.0%| |西北|3000|3000|0|0.0%| [9] 烧碱牌号/区域价差 |价差类型|2025 - 07 - 01价格|2025 - 06 - 30价格|日涨跌| | ---- | ---- | ---- | ---- | |山东50碱 - 32碱|36|65|-28.75| |江苏49碱 - 32碱|-57|12|-70| |江苏48碱 - 32碱|104|104|0| |西北99碱 - 50碱|250|250|0| |江苏 - 山东（32碱折百）|275|275|0| |50碱（江苏 - 山东）|255|358|-103| |50碱（广东 - 山东）|600|630|-30| [9] 烧碱期货月差季节性 - 涉及烧碱期货月差（07 - 09）、（09 - 11）、（11 - 01）、（09 - 01）季节性 [10][13] 烧碱合约基差季节性 - 涉及烧碱09合约、01合约基差季节性（山东） [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁合金受技术性买盘等因素有反弹情绪，但现货市场受钢厂压价和成本走弱拖累，终端用钢需求进入淡季，长期走势仍弱 [3] - 前期高库存高供应利空因素减弱，供应端低位供应压力小，维持去库趋势但速度放缓 [3] - 铁合金电价有下调预期，南方丰水期到来，成本端或下移；锰矿7月报价下调，黑色面临需求淡季交易负反馈预期，预计仍偏弱运行 [3] - 持仓量下降部分资金离场，估值过低易受消息面扰动，短期内看反弹但空间有限，建议逢高做空 [3] 根据相关目录分别进行总结 铁合金价格区间预测 - 硅铁月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.32%，当前波动率历史百分位28.1% [2] - 硅锰月度价格区间5300 - 6000元/吨，当前波动率14.62%，当前波动率历史百分位23.4% [2] 铁合金套保 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心铁合金下跌，可根据库存做空SF2509、SM2509期货锁定利润，套保比例15%，建议入场区间SF为6200 - 6250元/吨、SM为6400 - 6500元/吨 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入SF2509、SM2509期货提前锁定采购成本，套保比例25%，建议入场区间SF为5100 - 5200元/吨、SM为5300 - 5400元/吨 [2] 利多解读 硅铁 - 钢厂盈利率高位维持高铁水，对硅铁需求有支撑 [6] - 硅铁持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 硅锰 - 政府对高耗能行业管控严格，硅锰行业或进行产业结构调整和升级 [6] - 硅锰持续下跌，低估值有反弹可能 [6] 利空解读 硅铁 - 硅铁利润修复，有增产可能 [7] - 铁合金电价成本端有下降预期 [7] - 铁企业库存6.94万吨，环比+1.47%，硅铁仓单库存注销后重新注册中，高于历史同期水平 [7] 硅锰 - 长期房地产市场低迷，黑色板块回落，硅锰需求疲弱 [10] - 硅锰生产企业周度开工率39.21%，环比+2.82%；周度产量17.92万吨，环比+1.47% [10] - 硅锰企业库存22.18万吨，环比+7.72%；仓单46万吨，环比-3.12%；总库存68.18万吨，环比+0.16% [10] 硅铁日度数据 - 2025年7月1日，硅铁基差（宁夏）136元/吨，日环比+26元/吨，周环比+2元/吨 [8] - 硅铁仓单9109，日环比+787，周环比+9109 [8] 硅锰日度数据 - 2025年7月1日，硅锰基差（内蒙古）258元/吨，日环比+28元/吨，周环比+18元/吨 [9] - 硅锰仓单88062，日环比-670，周环比-5707 [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本次伊以冲突对乙二醇的直接影响主要体现在成本端原油价格大幅波动和供应端扰动，目前地缘影响逐步消退，乙二醇价格影响回归基本面主导 [3] - 伊以冲突缓和使原油价格大幅拉升推动聚酯板块上涨，煤制利润预计走扩，但供应端额外增量有限；美国乙烷出口政策使乙烷制乙二醇装置原料供应远端有风险，但8月前对供应端实质影响有限 [3] - 瓶片工厂减产计划预计影响总产能230 - 300万吨，EG需求端弱化；局势缓和下原油回吐风险溢价，价格回落，主要影响煤制装置，对生产计划影响有限，更多使绝对价格区间下移；前期对乙二醇进口缩量预期打折扣，8月进口量或有损失，需关注伊朗装置恢复与港口发运情况 [4][6] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇价格区间4000 - 4600，当前波动率20.02%，当前波动率历史百分位49.6%；PX价格区间6400 - 7300，当前波动率30.37%，当前波动率历史百分位86.2%；PTA价格区间4400 - 5300，当前波动率28.78%，当前波动率历史百分位83.7%；瓶片价格区间5700 - 6400，当前波动率22.42%，当前波动率历史百分位70.4% [2] 聚酯套保策略表 - 库存管理方面，产成品库存偏高担心乙二醇价格下跌，可卖出EG2509期货锁定利润，套保比例25%，建议入场区间4400 - 4500；买入EG2509P4200看跌期权防止价格大跌，卖出EG2509C4500看涨期权降低资金成本，套保比例50%，建议入场区间分别为20 - 40和40 - 60 [2] - 采购管理方面，采购常备库存偏低，可买入EG2509期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间4200 - 4250；卖出EG2509P4150看跌期权收取权利金降低采购成本，套保比例75%，建议入场区间50 - 80 [2] 聚酯日报表格 - 展示了2025年6月20日、26日、27日布伦特原油、石脑油、甲苯等多种聚酯相关产品的价格、价差、仓单、加工费、产销率等数据及日度、周度变化情况 [7][8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对巴西新榨季产量下降预期高；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 根据相关目录分别进行总结 白糖近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为5600 - 5800，当前波动率7.17%，当前波动率历史百分位（3年）为3.1% [3] 白糖风险管理策略建议 - 库存管理：产成品库存偏高担心糖价下跌，现货为多，可做空郑糖期货SR2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间5800 - 5850；也可卖出看涨期权SR509C5900收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低希望按需采购，现货为空，可买入郑糖期货SR2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间5630 - 5680；也可卖出看跌期权SR509P5600收取权利金，套保比例75%，建议入场区间30 - 40 [3] 核心矛盾 - 巴西生产进度偏慢但糖醇比高，海外对其新榨季产量下降预期高；市场对印度、泰国25/26榨季预期增产抑制糖价；国内配额外利润窗口打开，内盘稍强但反弹力度有限 [4] 利多解读 - 截至5月底，广西累计销糖464.53万吨，同比增加53.71万吨，产销率71.85%，同比提高5.39个百分点 [5] - 印度全国合作糖厂联合会预计印度2024/25榨季食糖期末库存在480 - 500万吨，可满足2025年10 - 11月国内消费需求 [5] - 我国暂停对泰国糖浆及预混粉进口 [5] - 2025/26榨季截至5月上半月，巴西中南部地区累计入榨量7671.4万吨，同比降20.24%；甘蔗ATR为112.25kg/吨，同比减6kg/吨；累计制糖比48.61%，同比增1.01%；累计产乙醇36.83亿升，同比降15.39%；累计产糖量398.9万吨，同比降22.68% [5] - 5月进口糖浆预混粉合计6.42万吨，同比大幅减少15.07万吨，为近五年来同期第二低 [5] - 巴西提高汽油中乙醇掺混比例及柴油中生物柴油比例 [6] 利空解读 - 2024/25年榨季广西累计入榨甘蔗4859.54万吨，同比减少258.47万吨；产混合糖646.50万吨，同比增加28.36万吨；产糖率13.30%，同比提高1.22个百分点 [7] - 分析机构JOB预计巴西25/26榨季食糖产量将增长5%至4600万吨 [7] - 泰国24/25榨季产量预计增长至1039万吨 [7] - 印度季风雨提前来临，预计2025/26榨季食糖产量强劲复苏，达3500万公吨左右 [7] - 5月进口食糖35万吨，同比增加33.31万吨，当前配额外进口利润打开 [7] 白糖基差日度变化 - 2025年6月26日，南宁与各合约基差及日涨跌、周涨跌情况不同，如南宁 - SR01基差479，日跌14，周跌15；昆明与各合约基差及日涨跌、周涨跌也有差异，如昆明 - SR01基差289，日涨6，周跌40 [8] 白糖期货价格及价差 - 2025年6月27日，各合约收盘价及日涨跌幅、周涨跌幅不同，如SR01收盘价5600，日跌0.02%，周涨0.48%；各合约价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如SR01 - 05价差50，日涨2，周涨17 [9] 白糖现货价格及区域价差 - 2025年6月27日，南宁、柳州、昆明、日照现货价格及日涨跌、周涨跌不同，如南宁价格6090，日涨10，周涨60；各区域价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如南宁 - 柳州价差 - 20，日跌25，周涨15 [10] 糖进口价格日度变化 - 2025年6月27日，巴西、泰国进口糖配额内价格、配额外价格及日涨跌、周涨跌不同，如巴西进口价配额内4450，日涨57，周跌26；配额外5653，日涨75，周跌33；各地区与进口糖价差及日涨跌、周涨跌也有差异，如日照 - 巴西配额内价差1720，日涨20，周涨70；配额外价差517，日涨20，周涨70 [11]