瑞达期货研究院 「 2025.06.13 」 纯碱玻璃市场周报 研究员:王福辉 期货从业资格号F03123381 期货投资咨询从业证书号Z0019878 取 更 多 资 讯 「 周度要点小结」 3 关 注 我 们 获 业 务 咨 询 添 加 客 服 目录 1、周度要点小结 2、期现市场 3、产业链分析 u 行情回顾：本周纯碱期货下跌4.62%，玻璃期货上涨2.11%，本周纯碱期货持续下跌，上半周开始纯碱 有企稳迹象，后续由于市场开始对于纯碱增产的担忧，以及光伏玻璃的减产，纯碱开始在下半周出现破 位下跌，本周玻璃期货在跌破了煤制法成本后，上半周稍微企稳，但后续由于市场对于高库存以及二手 房下跌消息影响，继续下行。 u 行情展望：纯碱方面，供应端来看本周国内纯碱开工率上涨，纯碱产量上涨，主要原因来自天然碱产能 补充，本周国内纯碱利润下滑，但目前利润依旧为正，由此反馈出下周纯碱产量增速将放缓，后续冷修 有望增加，需求端玻璃产线冷修增加一条，整体日产量下滑，维持在底部，刚需生产迹象明显。光伏玻 璃整体出现需求下滑迹象，预计下周继续开始下滑，对于纯碱来说需求出现负反馈。本周国内纯碱企业 库存增加，主要产量增加导致，预计 ...

光伏玻璃价格走势 - 5月初2 0mm主流报价为13-13 5元/平方米 3 2mm主流报价为22-22 5元/平方米 目前2 0mm主流报价降至12-13元/平方米 3 2mm主流报价降至21-22元/平方米 部分成交价已低于12元/平方米和21元/平方米 [1] - 价格下跌主因包括抢装机潮结束导致终端需求退坡 组件端对光伏玻璃消费强度减弱 多条新建产线投产增加供给 原料端纯碱等价格下降 [1] 光伏玻璃市场供需分析 - 供应端跨行企业转型需求及行业内企业为提高市占率 叠加政府或银行压力 在产在建产能持续增加 供应相对宽松 [2] - 需求端下游组件企业采购意愿不高 议价以压价为主 终端需求减弱导致组件排产呈下行趋势 [2] - 成本端纯碱 天然气价格仍呈下行态势 [2] 光伏玻璃未来展望 - 短期内供大于求叠加成本降低 市场情绪消极 价格预计继续承压下行 [2] - 中长期25年全球需求仍将增长 新型储能政策推进及光储一体化项目落地或带来结构性需求增长 [2] - 下半年价格或呈现先跌后涨走势 三季度弱势震荡 四季度有望进入回升通道 [2]

上周有一条产线引头子出玻璃，实际产出有所上行。本周暂无企 业有新投和冷修计划，供给预计持稳。 化 工 由于终端需求持续缩减，上周光伏玻璃厂家库存继续上涨，目前 行业库存已经重回高位，行业库存压力较大。 ★ 供需分析： [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 6 月 3 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/5/30 当周）： 截至 5 月 30 日，国内光伏玻璃 2.0mm 镀膜（面板）主流价格 为 12.5 元/平米，环比上周有所下跌；3.2mm 镀膜主流价格为 21.5 元/平米，环比上周持平。 周度报告——光伏玻璃 行业库存压力偏大，新月价格或继续下行 能 源 上周光伏玻璃需求端仍在继续萎缩，月末基本无订单交付，行业 多以月末结算工作为主。预计本周行业开始商议新月订单，组件 排产预计较五月有较大幅度下滑，从而光伏玻璃消费或将明显缩 减。 随着行业供需差进一步扩大，预估新月价格要在五月结算价格基 础上继续调整。 ★ 风险提示： 组件厂家上调开工率。 | 曹璐 | 资深分析师(化工) | | --- | --- | | 从业资格号： | F3013434 | | 投资咨询号： | Z001 ...

报告核心观点 - 报告意在客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑等 [2] 行情数据 大宗商品 - 乙二醇收盘价4461.00，周度涨幅5.74%；铁矿石收盘价736.50，周度涨幅4.60%；PTA收盘价4798.00，周度涨幅4.19%；PVC收盘价5041.00，周度涨幅2.96%；铝收盘价20185.00，周度涨幅2.78%；甲醇收盘价2320.00，周度涨幅2.56%；螺纹钢收盘价3118.00，周度涨幅1.99%；棕榈油收盘价8048.00，周度涨幅1.24%；铜收盘价77870.00，周度涨幅0.89%；豆粕收盘价2923.00，周度涨幅0.00%；焦炭收盘价1472.00，周度跌幅0.07%；白银收盘价8008.00，周度跌幅0.82%；原油收盘价463.20，周度跌幅1.34%；玉米收盘价2342.00，周度跌幅1.68%；生猪收盘价13780.00，周度跌幅1.90%；玻璃收盘价1036.00，周度跌幅2.80%；黄金收盘价739.82，周度跌幅4.64% [3] A股 - 上证50收盘价2740.30，周度涨幅1.22%；沪深300收盘价3907.20，周度涨幅1.12%；中证500收盘价5715.30，周度跌幅0.10% [3] 海外股市 - 纳斯达克指数收盘价19112.32，周度涨幅7.15%；标普500收盘价5916.93；恒生指数收盘价23453.16，周度涨幅2.09%；法国CAC40收盘价7853.47，周度涨幅1.85%；富时100收盘价8633.75，周度涨幅1.52%；日经225收盘价37755.51，周度涨幅0.67% [3] 债券 - 中国国债5年期收盘价1.53，周度涨幅4.06%；中国国债2年期收盘价1.44，周度涨幅3.58%；中国国债10年期收盘价1.68，周度涨幅2.54% [3] 外汇 - 美元指数收盘价100.82，周度涨幅0.56%；美元中间价收盘价7.20，周度跌幅0.22%；欧元兑美元收盘价1.12，周度跌幅0.76% [3] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集9家机构观点，看多2家、看空1家、震荡6家。利多逻辑为中美关税谈判顺利达成，暂缓部分加征90天；SHIBOR短期利率先抑后扬，市场资金面仍相对宽松；美国关税贸易战缓和后，全球股市普涨；4月我国社融规模存量同比增长8.7%，M2余额同比增长8%。利空逻辑为上周行业主力资金普遍呈净流出状态；跟踪沪深300指数的ETF份额周度减少16亿份；中美关系缓和意味着国内政策发力短期或将维持保守；A股沪深京三市日均成交额12664亿元，环比上周缩量872亿元 [5] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家。利多逻辑为货币政策宽松基调未变；关税问题缓和后，市场调降财政刺激力度预期；4月信贷数据偏弱，内需增长暂显乏力。利空逻辑为中美贸易谈判缓和，市场风险偏好回升压制债市；短期再降息可能性较低，继续下行空间有限；税期扰动导致短端承压；美联储若推迟降息或制约国内宽松空间 [5] 能源板块 原油 - 采集9家机构观点，看多2家、看空3家、震荡4家。利多逻辑为全球主要地区原油库存绝对值仍处于低位；中美谈判结果超预期，带来市场情绪改善；美国页岩油供应下降；OPEC+未来实际增产仍存变数，利空或有限。利空逻辑为伊朗准备在特定条件下与特朗普签署核协议，以换取解除经济制裁；OPEC+增产计划对原油远期形成压制；美国至5月9日当周EIA原油库存增加345.4万桶；美国原油、汽油需求阶段性回落 [6] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为马棕5月1 - 15日船运数据保持增长；印尼上调毛棕榈油出口税至10%，间接提升马棕出口竞争力；印度油脂库存持续下降3个月，潜在补库需求待释放；国际豆棕价差修复，棕榈油价格优势重现。利空逻辑为MPOB报告超预期利空，5月库存压力或上升；原油价格大跌，拖累生柴价格；印尼加税政策或导致其国内累库风险；国内棕榈油买船增加，库存低位回升预期强化 [6] 有色板块 铜 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铜精矿现货TC降至 - 43.05美元/吨；中美关税谈判取得进展，宏观风险偏好回升；现货升水及Back结构维持强势；终端需求韧性较强，补库需求仍在。利空逻辑为欧美制造业PMI走弱，海外需求前景疲软；8万元/吨压力较大，持货商挺价与下游畏高采购形成博弈；国内社会库存转增，部分铜材加工率环比下滑；旺季转淡季，库存低位累库趋势或削弱支撑 [7] 化工板块 纯碱 - 采集7家机构观点，看多1家、看空2家、震荡4家。利多逻辑为5月中下旬检修集中，供应阶段性收缩；关税谈判缓和提振化工板块情绪；今年纯碱出口维持高位。利空逻辑为行业库存170万吨高位累积，去库压力显著；连云港碱业110万吨新产能投产；5月光伏组件排产环比降10%，光伏玻璃库存天数上升；现货市场交投一般，中下游集中采购意愿不足；即将进入淡季，需求端或较为乏力 [7] 贵金属 黄金 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家。利多逻辑为美国主权信用评级遭穆迪下调；美国财政赤字风险上升，长期削弱美元信用；地缘政治不确定性支撑避险需求；美国消费者信心指数创22个月新低。利空逻辑为中美贸易谈判取得进展，风险偏好回升压制避险需求；黄金ETF连续多周资金流出，投机多头拥挤度偏高；白银相对强势，金银比修复逻辑下或分散贵金属配置资金 [8] 黑色板块 铁矿石 - 采集7家机构观点，看多1家、看空1家、震荡5家。利多逻辑为铁水产量维持高位，需求韧性仍存；钢厂盈利率仍较高，短期生产积极性支撑原料采购；港口库存尚未明显累积，疏港量保持高位；成材低库存且表需反弹，终端需求保持韧性。利空逻辑为5 - 6月矿山发运冲量，到港高峰或将至；内矿生产积极，整体供应宽松格局；铁水基本见顶，需求边际走弱预期增强；贸易谈判仍有较多不确定性，考验价格支撑持续性 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 随着行业供需差进一步扩大，光伏玻璃价格弱势运行 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，上周有一条产线引头子出玻璃，实际产出上行，预计本周仍有多条产线引头子出玻璃，行业实际供给增加，目前暂无新产线点火投产，基于需求端降温趋势，预计短期无新产线计划投产 [7][13] - 需求层面，上周终端需求缩减明显，组件厂家排产持续下调，减少对光伏玻璃采购订单，预计本周情况延续，组件厂排产或继续下行，光伏玻璃需求维持弱势运行 [7][24] - 库存方面，上周光伏玻璃需求缩量、供给上行，多数厂家库存继续上涨，行业库存重回高位 [7][31] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至5月16日，国内光伏玻璃2.0mm镀膜（面板）主流价格为13.5元/平米，3.2mm镀膜主流价格为21.5元/平米，均环比上周持平 [8] 供给端 - 上周有一条产线引头子出玻璃，实际产出上行，预计本周仍有多条产线引头子出玻璃，行业实际供给增加，目前暂无新产线点火投产，基于需求端降温趋势，预计短期无新产线计划投产 [13] 需求端 - 上周终端需求缩减明显，组件厂家排产持续下调，减少对光伏玻璃采购订单，预估本周情况延续，组件厂排产或继续下行，光伏玻璃需求维持弱势运行 [24] 库存端 - 上周光伏玻璃需求缩量、供给上行，多数厂家库存继续上涨，行业库存重回高位 [31] 成本利润端 - 近期光伏玻璃行业毛利率持续回落，目前在 -3.6% 附近 [33] 贸易端 - 2025年1 - 3月份我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长8.1% [39]

报告行业投资评级 - 推荐（维持） [1] 报告的核心观点 - 4月印度光伏装机同比高增，政策驱动下需求有望维持高景气；下游需求转弱叠加新增产能释放，光伏玻璃价格有所松动 [1][6][10][12] 根据相关目录分别进行总结 4月印度光伏装机同比高增，光伏玻璃价格有所松动 - 4月印度光伏装机同比高增，政策驱动下需求有望维持高景气：2025年1 - 4月印度累计新增光伏装机10.08GW，同比+8%；4月新增光伏装机2.30GW，同比+179%，环比-25%；在补贴及政策推动下，印度光伏装机有望维持高景气，2025年印度光伏装机有望达35 - 40GW [6][10] - 下游需求转弱叠加新增产能释放，光伏玻璃价格有所松动：本周3.2mm/2.0mm镀膜光伏玻璃报21.50/13.50元/m²，周环比-0.25元/平；截至本周四，行业库存天数约38.2天，周环比增加0.4天，环比增长1.5%；预计光伏玻璃库存将呈缓增趋势 [6][12] 市场行情回顾 - 本周行业涨跌幅：申万综合指数上涨1.74%，电力设备行业指数上涨1.39%；涨跌幅前三的行业分别是美容护理(申万)（+3.08%）、非银金融(申万)（+2.49%）、汽车(申万)（+2.40%）；涨跌幅后三的行业分别是传媒(申万)（-0.77%）、国防军工(申万)（-1.18%）、计算机(申万)（-1.26%）；电力设备子行业中，涨跌幅排名前三的是电池（+2.47%）、光伏设备（+2.00%）、电网设备（+0.13%）；排名后三的是电机Ⅱ（+0.04%）、风电设备（-0.59%）、其他电源设备Ⅱ（-1.44%） [16][19] - 本周个股涨跌幅：电力设备行业中，涨幅前五的公司分别为京运通（+34.34%）、通达股份（+22.51%）、电光科技（+18.65%）、长城科技（+10.06%）、科力尔（+9.98%）；跌幅前五的公司分别为通合科技（-6.29%）、新雷能（-6.63%）、赛摩智能（-6.98%）、科泰电源（-9.44%）、华西能源（-14.64%）；美股重点光伏公司中，涨跌幅前三为Sunrun（30.6%）、First Solar（26.86%）、大全新能源（11.37%）；涨跌幅后三为瑞能新能源（6.76%）、晶科能源（2.49%）、Enphase（-0.74%） [20][22][25] - 行业PE估值：截至本周五（5月16日），行业PE（TTM）排名前三的行业分别是国防军工、计算机、电子，PE（TTM）分别为58x、50x、42x；排名后三的行业分别是石油石化、建筑装饰、银行，PE（TTM）分别为11x、8x、7x；电力设备的PE（TTM）为25x；电力设备子行业中，行业PE（TTM）排名前三的行业分别是电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、风电设备，PE（TTM）分别为50x、39x、30x；排名后三的行业分别是电池、电网设备、光伏设备，PE（TTM）分别为25x、24x、17x [28][33] - 行业PE估值分位数：从2016年至今，电力设备PE在13x - 57x之间；截至本周五，电力设备PE为25x，估值分位数为20.1%；分位数排名前三的行业为房地产(申万)（99.1%）、钢铁(申万)（82.6%）、银行(申万)（77.2%）；排名后三的行业为公用事业(申万)（17.4%）、食品饮料(申万)（9.8%）、农林牧渔(申万)（2.9%）；电力设备子行业中，分位数排名前三的行业为风电设备(申万)（93.2%）、其他电源设备Ⅱ(申万)（76.1%）、电机Ⅱ(申万)（75.6%）；排名后三的行业为电网设备(申万)（32.9%）、电池(申万)（14.1%）、光伏设备(申万)（12.3%） [34][38] 本周光伏产业链价格 - 硅料：本周多晶硅致密料价格报37.00元/kg，环比上周-5.1%；多晶硅颗粒料价格报35.00元/kg，环比上周持平 [39] - 硅片：182 - 183.75mm单晶N型硅片价格报0.95元/片，环比上周-5.0%；182*210mm单晶N型硅片报1.10元/片，环比上周-4.3%；210mm单晶N型硅片报1.30元/片，环比上周-5.8% [41] - 电池片：182 - 183.75mmTOPCon电池片价格报0.260元/W，环比上周-1.9%；182*210mmTOPCon电池片价格报0.265元/W，环比上周持平；210mmTOPCon电池片价格报0.280元/W，环比上周持平 [44] - 组件：本周182 - 183.75mm TOPCon双玻组件价格报0.680元/W，环比上周-1.4%；210mm HJT双玻组件价格报0.840元/W，环比上周-0.6%；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 美国报价0.270美元/W，环比上周持平；182*182 - 210/210mmTOPCon组件 - 欧洲报价0.088美元/W，环比上周持平 [44] - 光伏玻璃：本周3.2mm镀膜光伏玻璃价格报21.50元/m²，环比-1.1%；2.0mm镀膜光伏玻璃面板价格报13.50元/m²，环比-1.8% [52] - 胶膜：本周透明EVA胶膜价格报6.01元/m²，环比上周-1.5%；白色EVA胶膜价格报6.51元/m²，环比上周-1.4%；POE胶膜价格报8.19元/m²，环比上周-2.7% [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 五一节后行业将迎来月度新价，此轮议价预计博弈时间较长，随着节后供需差扩大，五月光伏玻璃价格存在下行风险 [2][7] 根据相关目录分别进行总结 光伏玻璃周度展望 - 供给层面，节前一周两条产线点火，产能和产量上升，新线投产使实际供给增加，市场行情转弱或致后续产线点火计划推迟 [7][11] - 需求层面，光伏终端抢装潮退坡，组件市场进入加速调整期，5月组件排产或下调，光伏玻璃消费力不足，5月需求预计较4月下滑 [7][22] - 库存方面，节前厂家库存增幅大，因下游需求退坡且组件厂家有库存，拿货积极性不高，5月供给回升、需求下滑，供需差加大，库存有上涨风险 [7][28] 国内光伏玻璃产业链数据一览 光伏玻璃现货价格 - 截至4月30日，2.0mm镀膜（面板）主流价格14元/平米，环比持平；3.2mm镀膜主流价格22.5元/平米，环比持平 [8] 供给端 - 节前一周两条产线点火，产能和产量上升，新线投产使实际供给增加，市场行情转弱或致后续产线点火计划推迟 [11] 需求端 - 光伏终端抢装潮退坡，组件市场进入加速调整期，5月组件排产或下调，光伏玻璃消费力不足，5月需求预计较4月下滑 [22] 库存端 - 节前厂家库存增幅大，因下游需求退坡且组件厂家有库存，拿货积极性不高，5月供给回升、需求下滑，供需差加大，库存有上涨风险 [28] 成本利润端 - 因成本端上升，近期光伏玻璃行业毛利率回落，目前在3%附近 [31] 贸易端 - 2025年1 - 3月我国光伏玻璃出口量较2024年同期增长8.1% [38]

周度报告——光伏玻璃 抢装潮透支需求，光伏玻璃价格承压运行 [T报ab告le_日R期an：k] 2025 年 4 月 28 日 ★光伏玻璃基本面周度表现（截至 2025/4/25 当周）： 化 工 上周国内光伏玻璃行业走货仍偏慢，临近月末订单交付基本接近 尾声，终端抢装潮退坡趋势明显。虽然五一小长假临近，但下游 备货意愿不高，仍以刚需拿货为主。预计随着抢装窗口关闭，组 件市场将进入加速调整期，5 月排产或面临下调压力。 上周行业库存继续增加，主要是下游需求退坡趋势明显，且组件 厂家仍有一定量光伏玻璃库存，导致拿货积极性不高。 ★ 供需分析： 近期光伏玻璃产能大量投放带来的供给过剩压力将持续压制价 格，短期内产业链仍面临抢装潮透支需求带来的后续压力。预计 本周行业将再度开启议价阶段，价格趋势大致持稳。 ★ 风险提示： 组件厂家上调开工率。 | 曹璐 | 资深分析师(化工) | | --- | --- | | 从业资格号： | F3013434 | | 投资咨询号： | Z0013049 | | Tel: | 8621-63325888-3521 | | Email: | lu.cao@orientfutures ...

事件：公司发布2024年年报业绩，实现营业收入186.83亿元，同比下滑13.20%；归母净利润10.07亿 元，同比下滑63.52%，其中，2024Q4实现营收40.79亿元，同比下降27.67%，归母净利润-2.89亿元，同 比下降136.54%，业绩符合市场预期。 Q4费用率下降，全年现金流稳健。2024年公司期间费用率为7.5% ， 同比增长0.5pct， 其中Q4 费用率环 比下滑3.65pct，主要受益于销售费用和财务费用减少所致；2024年公司经营性现金净流入59.14亿元， 同比增长200.65%，经营性现金充足。 毛利率降至低点，玻璃价格回升有望带动盈利能力修复。 由于产能过剩原因，光伏玻璃价格持续下滑，影响公司盈利水平。2024年公司毛利率15.50%，同比下 滑6.3pct，其中Q4毛利率环比下降3.09pct至2.88%。 产能领先，海外布局加码。截至24年底，公司总产能为19,400吨/天，安徽项目和南通项目将根据市场 情况陆续点火运营，同时，在已有越南2,000吨/日产能的基础上，计划在印度尼西亚投资建设光伏玻璃 窑炉，以满足不同国家和地区对光伏玻璃的需求。 盈利预测及投资建议。2 ...

光伏玻璃价格数据 - 2 0mm光伏玻璃最高价14 5元/平方米 最低价13元/平方米 均价13 75元/平方米 价格波动为0 [1] - 3 2mm光伏玻璃最高价23 5元/平方米 最低价22元/平方米 均价22 75元/平方米 价格波动为0 [1] - 报价为含税价 数据截至2025年4月22日 基于多家生产企业报价整理 [1] 数据来源与采编 - 数据由安泰科提供 采编人员为张博 [2] 行业协会信息 - 金属工业协会硅业分会为主要行业组织 [4] - 协会领导包括会长段德炳 常务副会长林如海 副会长兼秘书长徐爱华等 [5]