宏观经济组 - 1-7月全国一般公共财政收入同比增速0.1% 较上半年回升0.4个百分点 其中中央收入增速-2.0% 地方收入增速1.8% [3] - 1-7月全国一般公共财政支出同比增速3.4% 与上半年持平 其中中央支出增速8.8% 地方支出增速2.5% [3] - 政府性基金收入同比增速-0.7% 较上半年回升1.7个百分点 其中国有土地使用权出让收入同比-4.6% 较上半年回升1.9个百分点 [3] - 政府性基金支出同比增速31.7% 较上半年回升1.7个百分点 主要受专项债券及特别国债带动 [3] - 1-7月税收收入同比增速-0.3% 较上半年回升0.9个百分点 证券印花税增速62.5% 个人所得税增速8.8% 国内增值税增速3.0% 消费税增速2.1% [4] - 企业所得税增速-0.5% 出口退税增速-9.7% 土地增值税增速-17.8% 车辆购置税增速-18.4% [4] - 非税收入同比增速-12.9% 较上半年回落9.2个百分点 反映企业经营环境改善 [4] 产业综合组 - 氧化镨钕价格涨至55.5-56万元/吨 单日涨幅2-3% 四日累计涨幅超23% 年初至今涨幅近40% [7] - 稀土价格持续上涨反映国内管控效力增强 海外扩产受限 行业景气度提升 [7] - 鹏鼎控股计划投资80亿元建设淮安产业园 扩充SLP、高阶HDI及HLC产品产能 投资期2025年下半年至2028年 [7] - PCB行业多家龙头大规模扩产 反映对高多层和高阶HDI板需求乐观 [7] - 国铁集团招标210组350km/h动车组 为近5年单次招标量最高 2025年已招标350km/h动车组278组 超2024年全年264组 [8] - 铁路设备行业盈利能力回暖 上半年全行业业绩高增长 招标量可能继续超预期 [8] 先进制造组 - 零跑汽车上半年营收242.5亿元 同比增长174% 归母净利润0.3亿元 扭亏为盈 [10] - 上半年交付量22.17万台 同比增长155.7% 位居新势力品牌榜首 1-7月出口24980台 覆盖30个国家超600家网点 [10] - 浙江高速桐庐服务区投运"光储充一体化"超充站 设108台大功率快充桩 光伏装机容量2260千瓦 配套430千瓦时储能 [11] - 预计年实现512万千瓦时绿电替代 减少碳排放2860吨 [11] - 天赐材料上半年营收70.29亿元 同比增长28.97% 归母净利润2.68亿元 同比增长12.79% [12] - 锂离子电池材料收入63.02亿元 大幅增长33.18% 受益于新能源汽车及储能领域增长 [12] 消费组 - 泡泡玛特上半年营收138.8亿元 同比增长204.4% 期内溢利46.8亿元 同比增长385.6% [14] - 中国区营收83亿元 同比增长135% 海外营收56亿元 同比增长440% 其中亚太增258% 美洲增1142% 欧洲增729% [14] - 毛利率提升6.3个百分点至70.3% 会员数增长28%至5912万人 海外门店仅128家 未来有高增长预期 [14] - 华策影视上半年营收7.90亿元 同比增长114.94% 归母净利润1.18亿元 同比增长65.05% [15] - 若羽臣上半年营收13.19亿元 同比增长67.55% 归母净利润0.72亿元 同比增长85.6% [15]

储能行业核心观点 - 2025年上半年储能电池出口量飙升超100%，相当于每天17个标准游泳池面积的储能设备运往海外，全球每10块储能电池中有9块发货于国内[2] - 工商储和大储是储能产业两大主力军，行业集中度增强，单位毛利润走高，大型储能电芯量产后利润水平可能趋近动力电池[2] - 全球储能市场呈现多点开花局面，欧洲、北美装机量持续提升，亚非拉新兴市场飞速发展，中国储能产业链尚无国家可完全替代[13] 五大储能项目落地 南都电源 - 签署全球最大半固态电池储能项目（2.8GWh），采用自主研发314Ah半固态电池，技术路线为氧化物，细分深圳1.2GWh+汕尾1.6GWh[5] - 2017年涉足固态电池板块，2024年底破解30Ah全固态电池固固界面难题，半固态产品已量产[5] 中汽新能 - 与印度IndiGrid签署5GWh储能系统合作备忘录（2026-2027年），为印度市场第二个订单（首个为印度电网1GWh）[6] - 上半年完成改革，聚焦动力与储能电池领域，目标打造央企一流电池企业[7] 阳光电源 - 联合保加利亚Sunterra RE达成1GWh订单，供应该国最大三个光伏电站的PowerTitan 2.0系统（电芯来自中创新航）[8] - 今年在欧洲累计获3.4GWh订单（含7月SUNOTEC公司2.4GWh），阳光储能业务扩展迅速[9] 采日能源 - 欧洲保加利亚430+MWh项目本月启动，采用模块化设计+长寿命电池技术，12月底交付，明年3月投运[10] - 提供全生命周期解决方案，通过充放电区间控制实现低储高放操作[10] 湖钠能源 - 内蒙古赤峰500MW/2000MWh电网侧项目总投资22亿元，配备400套子系统+220kV升压站[11] - 钠电芯+储能系统全产业链布局（PACK/PCS/BMS/EMS），项目覆盖山东、新疆等多省份[11] 全球储能市场动态 - 中东（沙特、阿联酋）、欧洲（英国《清洁能源2030行动计划》）、澳大利亚（227亿澳元投资）政策驱动需求爆发[13] - 中国32家储能产业链企业海外规划超70个项目，总投资超3700亿元，主要布局东南亚、中东欧、北非[13] - 海外市场分层明显：西欧（高壁垒高利润）、北美/澳洲（最高盈利）、东南亚/拉美（次之），需应对技术标准/政策法规差异[14] - 中国企业通过本土化生产/合作创新/红人营销/服务升级突破海外市场，光伏储能系统、光储充一体化项目加速出海[14][15] - 行业面临全球产能过剩风险，但海外市场持续扩容，未抢占国内份额企业可借出海寻求新增长点[14]

行业背景与需求 - 2024年全国煤炭产量约40亿吨，新疆产量5.4亿吨占比13.5%，煤炭储量2.19万亿吨占全国40% [2] - 疆煤外运中公路运输占比25.8%，燃油重卡占公路交通排放50%以上，亟需电动化转型 [3] - 新疆电动重卡渗透率低，但2024年上半年销量超4000辆同比增长200%，增速全国前列 [4] 电动重卡市场动态 - 新疆换电重卡市占率超50%，为国内换电应用率最高省份之一 [5] - 2025年上半年全国新能源重卡销量7.9万辆，带动动力电池装机量31.7GWh同比增长230% [6] - 三一、徐工、一汽解放等车企及华为数字能源、盛弘股份等充电桩企业已在新疆布局 [5] 技术路线与补能方案 - 矿区短途高频场景以换电重卡为主（4分钟单次换电），辅以兆瓦级充电补充 [7][11] - 干线物流推动超充网络建设，华为480-600kW超充桩可满足5分钟补能需求 [13] - 光储充一体化方案兴起，如盛弘新疆站配备2000A兆瓦超充车位，日均服务100辆车 [17] 基础设施挑战与应对 - 超充桩单枪功率480-600kW，相当于200台家用空调同时启动，对电网冲击显著 [15] - 电网需分层评估接入能力，配储成为缓解冲击的有效路径（如华为方案预计节省50%能源成本） [16][17] - 新疆规划2025年新能源重卡销量6000辆，上半年已完成4000辆，配套换电站/超充站建设加速 [17] 典型案例与区域布局 - 启源芯动力在阿勒泰布局3座换电站，打通矿区-铁路货运站通道 [10] - 红沙泉煤矿采用玖行能源换电方案，提供24小时不间断服务 [11] - 星星充电480kW液冷超充桩支持充换电一体站切换，降低二次投资成本 [13]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 合理估值183-194亿元 较当前市值有29%-36%上涨空间 [6][7] 核心观点 - 公用事业与产业投资双轮驱动 水务固废新能源三大主业协同发展 [1][13] - 持有广发证券10.55%股权 投资收益占比84% [16][17] - 水务基本盘稳固 供水市占率94% 水价调整有望增厚利润1.2-1.8亿元 [6][40] - 固废板块通过收购产能将达6120吨/日 新能源布局500MWp光伏项目 [6][53][58] - 2024年分红率53% 拟制定三年股东回报规划 [34][35] 财务数据 - 2025E营收56.97亿元(+0.3%) 归母净利14.28亿元(+19.1%) [2] - 2025E毛利率21% ROE7.8% 每股收益0.97元 [2] - 资产负债率49% 有息负债106亿元 [24][25] - 广发证券投资收益2025E预计11.62亿元 [78] 业务分析 水务板块 - 供水产能265万吨/日 污水126万吨/日 [40][43] - 中山水价听证会启动 假设涨价20%-30%可增净利10%-15% [51][52] - 厂网一体化项目投入17.4亿元 将转入运营期 [44] 固废板块 - 垃圾焚烧现有产能3780吨/日 收购长青2250吨/日后达6120吨/日 [53][55] - 环卫业务市占率超40% 医废处置25吨/日 [57] 新能源板块 - 分布式光伏并网及在建500MWp 首个光储充超充站投运 [58][61] - 设立30亿元产业基金 投资沐曦集成电路等硬科技项目 [63][65] 投资收益 - 广发证券2025E净利润110亿元 对应投资收益11.62亿元 [70][78] - 广发证券PB1.24x 低于头部券商 存在估值修复空间 [70] 估值分析 - 分部估值法：水务主业27-31亿元 广发证券持股157-163亿元 [81][82] - 当前市值142亿元 对应2025E PE10x PB0.83x [3][83]

"浪潮智能终端从技术、方案、服务多方面入手，加速破解充电设施布局与速度瓶颈。"魏成龙提到，浪 潮通过系统的技术研判与优化，在充电模块上选用全新碳化硅方案，峰值充电效率提升到97%，自研兆 瓦级液冷超充系统等新技术，单枪可实现1兆瓦以上充电功率，整体充电时间能节省一半。系统整合方 面，构建覆盖核心领域的全栈式解决方案，推动车-桩-网智能体的协同发展。服务模式上，浪潮智能终 端有超千人、覆盖全国的零碳产品交付售后团队，提供售前-售中-售后等全流程服务。 在探索增值服务或能源衍生业务方面，魏成龙表示，在V2G技术方案方面，浪潮深入研究有序充电技 术，通过全栈数字化与智能化实现电网安全互动，提供V2G车网互动解决方案。数据服务上，其充电桩 运营管理平台综合运用物联网、大数据等技术，以"人、车、桩"互联互通为目标，积累的大量数据可用 于精准营销、用户行为分析等，挖掘数据价值。储能应用中，光储充一体化项目里的储能环节，在电价 波谷时储能，高峰时放电，降低运营成本，还可参与调峰调频辅助服务获取收益。在电力市场交易方 面，借助微电网系统，可参与电力直接交易、辅助服务市场交易等，通过优化能源配置，提升盈利能 力。（刘丽丽） 8 ...

IPO进展 - 公司拟发行不超过20,627,100股境外上市普通股并在香港联合交易所上市 [1] - 24名股东拟将所持合计53,809,907股境内未上市股份转为境外上市股份 [1] 市场地位与产品结构 - 公司家用电动汽车充电桩在中国市场份额按销量及销售额统计分别达13.6%、10.3%，全球市场份额达9.0% [2] - 约九成收入来自电动汽车充电产品 [2] - 推出第六代蛇形智能充电机器人"灵蛇SmartLink"及EMS能源管理系统等新产品 [2][5] 财务表现 - 2022年至2024年营收分别为6.971亿元、6.707亿元、5.934亿元 [3] - 同期毛利分别为1.421亿元、1.375亿元、8860万元 [3] - 2024年及2025年3月31日止三个月营收分别为1.557亿元及2.171亿元，毛利分别为3530万元及3580万元 [3] - 研发投入占比从2022年4.9%提升至2024年9.4%，累计投入0.34亿元、0.41亿元、0.56亿元 [3] 技术创新与战略布局 - 重点布局自动充电机器人、AI算法及"光储充一体化"解决方案，技术储备领先行业3年至5年 [3] - 实现安装及售后网络管理数字化，支持共享充电服务及"车到户"能力 [4] - 联合支付宝探索有序充电、虚拟电厂等创新业务模式 [4] 自动充电机器人业务 - 2025年3月31日止3个月交付10台充电机器人，产生收入近200万元 [5] - 在中国香港机场落地十余台自动充电机器人，与驭势科技达成合作 [5] - 为极氪、广汽能源等品牌供货，实现"自动泊车+自动充电+无感支付"闭环 [5] - 预计2026年实现家用自动充电机器人量产 [6] 海外扩张 - 泰国生产基地2024年4月投入运营，设计产能108千台/年 [9] - 与印尼Indomobil集团成立合资公司，布局东南亚市场 [9] - 计划跟随国产电动汽车品牌全球扩张，渗透欧美及新兴市场 [8][9] - 弗若斯特沙利文预计2024-2029年全球电动汽车充电桩销量复合年增长率达20.3% [8]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 欧洲天然气成本上升带动电价上涨，补库周期叠加夏季用电高峰使电价上涨更持久，户储前瞻指标显示需求回暖，新一轮电价上涨周期将支撑户储需求 [5][7] - 欧洲各国政策引导户用光伏自发自用，鼓励安装户储，动态电价引入有望提升户储和工商储回报率，低渗透率、补贴和动态电价将推动欧洲工商储高速增长 [7] - 户储系统成本下降推动渗透率上升，中国户储品牌渗透率不断提升，海外制造商份额受挤压，欧洲户储呈现高端化、便捷化和高性价比等趋势 [7] 根据相关目录分别进行总结 欧洲户储需求传导 - 欧洲电力市场化交易，天然气为电价锚，进口结构调整使天然气价格上涨，带动电价上升，进而促进户储需求增长，补贴申请和订单增加，稼动率提升 [15][16] - 电力市场参与主体复杂，新能源并网凸显DSOs重要性，预计到2030年新增可再生能源容量的70%将在配电层并网 [18][21] - 欧洲通过多个跨国电力交易所实现市场化交易，提供中长期和现货电力衍生品及实时平衡服务 [22] - 电力交易以中长期市场为主，现货市场为辅，2024年EEX中长期电力衍生品交易量占比90.56% [30] - 现货市场价格实时反映短期电力供需，2024年现货交易量879.9TWh，占比9.4% [33] - 平衡市场实时纠正电力供需失衡，是欧洲大储重要盈利来源，传统辅助服务市场收益可观 [34][37] - 边际定价模式下，天然气价格成为电价锚，可再生能源装机增加有望压低边际电价 [44] - 欧盟降低对俄天然气依赖，美国LNG占比提升，采购成本增加，导致居民用电成本上涨 [48][52] - 天然气库存是价格平衡器，补库周期价格上涨更持久，2025年1 - 4月价格同比上涨 [55] - 零售电价由批发电价、输配电费和税费构成，批发电价是主要变量，2024年占比52.5% [59] - 2025年2月德国户用能源补贴申请量创补贴退坡后新高，3月欧洲逆变器出口额17.7亿元，同环比+4%/64%，需求复苏 [60][63] 欧洲户储/工商储需求 - 上一轮户储需求大涨使渠道商库存增加，2023年进入去库阶段，2025年库存压力缓解，中长期需求向好 [73] - 2025年Q1欧洲电价达2023年以来最高，6月核心9国日前平均批发电价同比+2.0%，环比+12%，天然气补库和夏季用电高峰将使电价维持高位 [77] - 欧洲光伏协会预计2030年欧盟27国电池容量达780GWh，2040年达1.8TWh，相关政策推动清洁能源转型和储能部署 [86] - 各国通过补贴、税收优惠等政策鼓励户用光伏自发自用，安装户储，部分国家取消上网电价补贴 [87][88] - 动态电价波动大，套利空间大，可提升户储和工商储IRR，缩短投资回收期，德国户用光储系统采用动态电价后IRR提升至16.88%，回收期缩短至4.2年 [95][97] - 截至2024年12月，欧盟智能电表覆盖率约63%，德国要求2030年普及率达95%，推动动态电价普及 [102] - 2022 - 2024年欧洲户用光伏平均配储比率20%，有提升空间，工商储平均配储能比例小于5%，预计2024 - 2029年GAGR达55.73% [105][109] - 欧洲户储市场潜力大，传导逻辑清晰，前瞻指标预示出货有望提升，预计2025 - 2029年GAGR达22% [117] - 不同国家户储、工商储和大储发展受多种因素驱动，如能源危机、政策、市场需求等 [119] 欧洲户储/工商储供给 - 技术进步和成本下降使户储系统价格下跌，2025年5月方形磷酸铁锂电池价格较2022年5月下降超70%，DIY可降低成本 [125] - 国产户储产品在欧洲性价比高，中国户储系统制造商在德国市场份额超50%，海外制造商份额下降 [126][131] - 2024年欧洲户储装机下降，未来增长依赖技术创新和市场拓展，海外厂商产能出清，中国企业主导市场 [136] - 制造商推出“光储充+热泵+智能家居”一体化升级方案，满足市场需求 [142] - 德国阳台光伏爆发式增长，阳台光储产品起势，市场向全球拓展 [146] - 东欧户储需求受战后重建和电网脆弱性驱动，关注长时放电和离网适应性，偏好中小型系统 [148] 投资建议 - 逆变器/PCS环节建议关注艾罗能源、德业股份、阳光电源等标的 [151] - 储能电芯环节建议关注亿纬锂能、华宝新能、派能科技等标的 [151]

政策推动大功率充电设施建设 - 国家四部门联合印发《关于促进大功率充电设施科学规划建设的通知》，提出构建布局合理、技术先进的大功率充电基础设施体系，目标到2027年底全国大功率充电设施超过10万台 [1][3] - 文件首次从国家层面明确大功率充电设施定义，即单枪输出功率超过250千瓦 [2] - 政策支持措施包括加强用地、供电、财政等要素保障，鼓励给予充电场站10年以上租赁期限 [2] 大功率充电设施应用场景与案例 - 长三角高速服务区在暑期出行高峰新增大功率充电桩，例如G50申苏浙皖高速煤山服务区新增16台充电桩（14台250KW快充+2台600KW超充），超充桩可实现10分钟充满电 [1] - 安徽合肥四季花海景区投用光储充一体化超充站，配备2个480KW液冷超充终端和22把快充枪，液冷技术实现“一秒一公里”充电速度 [3][4] - 示范站融合光伏发电、储能、充电及商业服务（如观景平台、无人超市），推动资源循环利用和服务多元化 [4] 行业影响与发展趋势 - 大功率充电网络建设将推动产业链升级（智能化、高端化）、扩大基建投资、催生新型商业模式 [3] - 超充技术可缓解用户“里程焦虑”（充电10分钟续航200公里以上），并带动动力电池技术革新 [3] - 行业向场景细化与服务升级发展，未来充电服务费可能因品质差异分层，地方正推进充电设施星级评价体系 [4] 技术迭代与未来规划 - 当前液冷超充技术已达480KW，下一代兆瓦级（1000KW+）设备已在规划中 [3][4] - 政策提出打造示范性大功率充电应用城市与高速走廊，优先改造节假日利用率超40%的充电设施 [1][2]

2025第五届起点两轮车换电大会暨轻型动力电池技术高峰论坛 - 活动主题为"换电之城 智慧两轮"，聚焦两轮车换电及轻型动力电池技术 [2] - 主办方为起点锂电、起点钠电、起点两轮车及换电，将于2025年7月11日在深圳举办 [2] - 参与企业包括小哈换电、雅迪、台铃、新日、菜鸟等50余家产业链企业 [2] 宁德时代最新动态 合作与产能布局 - 与吉利汽车深化合作，涉及动力电池技术协同、产品平台融合与供应链体系建设，合作历史超10年 [2] - 印尼镍资源和电池产业链项目奠基，投资额60亿美元，规划年产电池可满足20-30万辆电动汽车需求，一期产能6.9GWh [3] - 洛阳基地四期项目推进中，预计年产值超2000亿元，按灯塔+零碳标准建设 [3] - 与中国检验签订协议，深化检测认证、零碳管理等合作 [3] 出海战略 - 加快海外布局，韩国子公司成立并招聘技术工程师，瞄准韩国储能项目招标 [5] - 欧洲为重点市场，在德国、匈牙利、西班牙规划约200GWh产能，计划2027年投产 [6] - 从单纯产品出口转向海外建厂，通过港股上市筹集资金巩固供应链体系 [6] 技术创新 - 发布587Ah储能电池电芯标准，行业竞争聚焦600-700Ah容量电芯，但安全性和充放电性能仍是核心 [7] - 推动光储充一体化趋势，需加强相关技术布局 [7] - 创新为企业核心战略，通过开放式创新推动技术进步，如LRS模式（许可、授权、服务）帮助客户快速建厂 [10][11] - 储能领域推出B2G（Battery to Grid）模式，促进消费者与电网互动产生经济收益 [11] 沧州中孚新能源材料有限公司 - 专注于凝胶聚合物电解质膜研发与生产，注册资金2.64亿元，总投资1亿元 [14] - 自主研发"萨拉弗-凝胶聚合物电解质膜"，采用液态电解质原位固化技术，提升电芯能量密度与热失控耐受等级 [14] - 核心技术优势包括无感化产线适配、化学稳定、原生阻燃、高延展性 [15][16]

越南储能产业考察核心观点 - 考察团聚焦越南储能市场现状、政策环境及产业合作机遇，通过政府机构会晤、企业实地调研、行业展会参与及专家对话等多形式搭建中越储能领域深度合作桥梁 [1] - 越南正通过政策激励与市场机制创新加速构建以储能为核心的新型电力系统，国际资本与技术高度关注可再生能源配套储能项目 [2][7] - 中越双方达成建立常态化沟通机制共识，并将在项目资源共享、联合技术研发等领域启动试点合作 [2][4] - 考察团推动中越储能产业合作备忘录建立，助力越南能源转型与"净零"目标实现 [10][11] 政府机构交流 - 考察团访问越南工贸部，与电力与可再生能源局等部门围绕储能及清洁能源发展规划展开系统性研讨，重点讨论政策支持体系、可再生能源消纳机制、跨境储能合作模式 [2] - 越方强调储能产业战略定位，考察团结合中国经验提出技术标准对接、项目投资路径等建设性方案 [2] 企业实地调研 - 考察团走访河内本土储能企业，深入了解户用储能系统（SES）及工商业储能（C&I Storage）开发运维模式，研讨电价机制设计、储能系统集成技术、投资回报周期等核心问题 [4] - 越方企业分享分布式能源接入、微电网管理实践案例，考察团提出"光储充一体化""虚拟电厂（VPP）聚合优化"等创新解决方案 [4] 行业展会参与 - 考察团出席越南国际电池与储能技术展（Battery Expo 2025），与越南、中国、韩国、日本等国企业洽谈锂电池技术迭代、储能系统安全管理等前沿领域 [6] - 展会显示越南储能市场虽处发展初期，但政策驱动下需求快速释放，可再生能源配套储能项目受国际资本与技术关注 [6][7] 专家对话与行业平台对接 - 与越南可再生能源技术专家探讨储能在"源-网-荷-储"协同发展中的关键作用，达成中越联合开展储能示范项目初步合作意向 [9] - 与越南财政部代表会谈，深入了解北部地区绿色投资政策，重点关注税收优惠、跨境资金流动等投资环境要素 [9] - 与越南清洁能源协会讨论储能标准体系建设、产业联盟合作机制、人才培养等议题，倡议建立中越储能产业合作备忘录 [10] 后续规划 - CNESA全球储能市场考察聚焦东南亚、中东欧及拉美三大战略市场，采用「政策穿透+技术对接+项目落地」三位一体模式助力中国储能企业全球化布局 [11] - 第十四届储能国际峰会暨展览会（ESIE 2026）将于2026年4月在北京举办，提供更多国际化视角与务实合作机遇 [11]