核心观点 - 公司通过市场化转型和全产业链模式成功拓展校园粮油配送业务 服务范围从吴中区扩展至姑苏区、吴江区、相城区及部分高校 覆盖超560所学校70万师生[1] - 改革驱动业务转型 从政策性粮食储备转向市场化经营 2024-2025学年配送收入约900万元 2025-2026学年预计超2000万元[1] - 以国企品质保障校园食品安全 通过全流程管控和品牌文化输出建立行业标杆[2][3][7] 业务转型背景 - 2022年苏州市储备粮管理体制改革("两分离、四分开")导致公司政策性粮食储备业务划归市级管理 整建制并入吴中农发集团[2] - 核心业务剥离后面临经营困境 需寻找市场化经营方向实现自我造血[2] - 选择校园粮油集中配送领域 因国企资质与校园食品高要求(质量、安全、稳定性、可追溯性)高度匹配[2] 竞争优势与资源 - 拥有3.5万吨仓容专业粮食储备库 配备智能通风、环流控温、电子测温等控制系统[3] - 具备完整仓储管理和质量检验流程 形成从田头到餐桌的可控供应链闭环[3] - 整合种植、收购、仓储、加工、配送全产业链体系 提升品质管控和成本控制能力[4] 改革措施 - 组织架构调整:贸易部门18名员工中16人整合至市场一线 要求成为涵盖投标、合同、仓储、品控、物流及客户维护的多面手[4] - 薪酬制度改革:推行与营收、利润直接挂钩的"工资包"激励机制 替代传统薪酬体系[4] - 通过社区、企业食堂小额订单进行实战演练 2023年已实现收入增长[5] 市场拓展成果 - 2023年首次跨区服务姑苏区115所中小学及幼儿园 吴中区学校服务比例达75%[6] - 2024年新增吴江区、相城区及高校服务 总服务师生数超70万人[6] - 配送满意度评分保持100分 通过优化排班和精准调度满足多样化需求[6] 品质管控与品牌建设 - 每批次大米和食用油均提供厂家出厂报告及国家级第三方检测报告 并上传至"阳光食堂"监管平台[7] - 打造地产品牌"消夏渔歌"(源自吴王夫差与西施典故) 核心产品"南粳46稻鸭米"获国际粮油博览会金奖[7] - 3300多亩消夏湾生产基地获绿色食品认证 融合生态种植与吴地文化传播[7]

全产业链布局 - 公司是国内唯一一家全产业链布局的主要中式快餐公司 覆盖养殖 采购 加工 物流 从养殖场到餐桌的完整链条 [1] - 全产业链模式保障产品品质与食品安全 并为门店扩张提供坚实支撑 [1] - 全产业链布局构筑难以复制的行业壁垒 成为资本市场关注焦点 [10] 养殖端运营 - 公司在安徽拥有3个养殖场 实现标准化 规模化 科学化养殖 [3] - 养殖场提供稳定且高品质的鸡肉供应 保障招牌菜品"肥西老母鸡汤"品质 [3] - 坚持选用生长周期至少180天的肥西老母鸡 鸡肉口感紧实鲜甜 [3] - 通过建立大数据平台实现养殖数据全面分析 异常预警和趋势预测 提高养殖管理水平 [3] 中央厨房与标准化 - 公司拥有使用自动化生产线的中央厨房 能对不同菜品原材料进行标准化处理 [5] - 合肥中央厨房占地6万平方米 是行业规模较大的中央厨房之一 产能可供给1200家餐厅使用 [5] - 标准化处理确保所有门店菜品口味 品质高度一致 解决中式快餐标准化难题 [5] - 公司在开设第一家餐厅前就建立系列专有标准化手册 将标准化贯穿全价值链各个环节 [8] 运营效率与投资回报 - 全产业链模式带来运营效率显著提升 2022-2024年新开业餐厅平均现金投资回本周期分别为16.1个月 12.9个月 7.6个月 [8] - 行业同期新开业餐厅平均现金投资回本期通常超过18个月 [8] 食品安全与透明度 - 全产业链布局实现整个供应链全过程控制 为食品安全提供坚实保障 [8] - 2024年发布《菜品溯源报告》 详细介绍菜品及300多家供应商 [8] - 公司是中国首家及唯一一家采取菜品溯源举措的中式快餐公司 体现对食品安全透明的坚定承诺 [8]

上市历程与战略 - 公司多次冲刺A股失败后转向港股市场 意图成为"中式快餐第一股" 自2021年起经历社保欠缴风波 招股书失效及IPO改制等多重挑战 [1] - 作为国内唯一全产业链布局的中式快餐公司 该模式提供供应链护城河和成本控制力 但需要巨大资金投入 [1] - IPO募资被视为缓解全产业链运营与门店扩张资金缺口的关键 特别是直营店拓展需要大量资金支持 [1] 财务表现与增长动力 - 2022年至2024年收入持续增长 分别为45.28亿元 56.51亿元 62.88亿元 2025年前四个月达21.2亿元 [2] - 净利润从2022年2.52亿元增至2024年4.09亿元 2025年前四个月达1.74亿元 [2] - 加盟模式放开后成为重要增长动力 2024年新增210家加盟店 首次超过同期直营店 截至2025年4月加盟店数量从118家扩增至653家 [2] 门店网络与区域分布 - 直营店数量从2022年1,007家降至2025年4月911家 部分转为加盟店 [3] - 门店总数从2022年1,125家增至2025年4月1,564家 [3] - 华东地区集中度极高 直营店中安徽及江浙沪占比79.69% 加盟店中占比94.79% 整体华东门店占比86% 其中安徽占48% [3] 供应链布局与挑战 - 供应链网络集中在华东 三个养鸡场在安徽 两个中央厨房及八个配送中心位于合肥和上海 [4] - 中央厨房产能利用率近乎满产 正在合肥建设总投资30.6亿元的食品加工及仓储物流基地项目 [4] - 华东以外地区拓店受供应链制约 运输成本可能显著增加并影响食材新鲜度 [4] 运营效率对比 - 2025年前四个月直营店单店日均销售额1.6万元 高于加盟店的1.24万元 [5] - 直营店翻座率4.8 高于加盟店的3.3 [5] - 直营店毛利率从2022年19.8%升至24.1% 加盟店毛利率从28.9%降至22% [5] 扩张计划与潜在风险 - 计划未来三年每年新开150至180家直营店 需要IPO资金支持 [6] - 报告期内存在社保及住房公积金供款缺口 可能面临高额罚款 [6]

公司IPO历程 - 公司最早于2021年与国元证券签订上市辅导协议拟赴深交所主板上市但最终失败[1] - 2022年10月至2023年期间公司两次尝试A股IPO均未成功[1] - 近期公司更新港股IPO招股书继续冲击"中式快餐第一股"[1] 财务表现 - 2022年至2024年公司收入分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元[2] - 同期净利润从2.52亿元增至4.09亿元[2] - 2025年前4个月收入21.2亿元净利润1.74亿元[2] 门店扩张 - 2024年全年新增210家加盟店新店数量首次超过直营店[2] - 截至2025年4月末加盟店数量从期初118家扩增至653家[2] - 同期直营店数量从1007家缩减至911家[2] 地域分布 - 直营店中安徽省及江浙沪地区门店合计占比达79.69%[3] - 加盟店中上述地区门店占比高达94.79%[3] - 安徽省门店数量占总门店数48%[3] 供应链布局 - 公司三个养鸡场位于安徽两个中央厨房及八个配送中心位于合肥和上海[5] - 2023年和2024年鸡肉加工利用率超过100%食品原料加工利用率达94.5%[6] - 正在建设总投资30.6亿元的合肥肥西县食品加工及仓储物流基地项目[6] 运营指标 - 2025年前4个月直营店单店日均销售额1.6万元加盟店为1.24万元[7] - 直营店翻座率4.8加盟店为3.3[7] - 直营店毛利率从2022年19.8%上升至24.1%加盟店毛利率从28.9%下滑至22%[7] 社保公积金问题 - 2022年至2025年4月末社保及住房公积金供款缺口分别为1070万元、2140万元、3630万元及1530万元[9] - 因社保差额可能面临的潜在最高罚款额分别约1610万元、4270万元、8190万元及3550万元[11] - 因欠缴住房公积金可能面临的最高强制执行金额分别约540万元、720万元、900万元及340万元[11]

产业投资人背景 - 云南省交通投资建设集团有限公司为云南省资产体量最大的省属企业之一 管理资产规模超过万亿元 位列中国企业500强和中国战略性新兴产业领军企业100强 [1] - 产业涵盖综合交通基础设施投资建设 工程咨询 基础设施运营 服务区经营 通道物流 智慧交通 生态环保及产业经营等领域 [1] - 作为云南综合交通体系建设主力军和投融资主平台 可为公司提供业务资源协同优势 [1] 经营发展策略 - 公司拥有环保工程专业承包壹级资质 建筑装修装饰工程专业承包壹级资质等20余项专业资质 [2] - 未来业务方向包括公园建设 景观提升 绿美公路建设 市政景观绿化 并提供从策划到运营的全生命周期服务 [2] - 重点布局生态修复 环境治理及固废处理领域 具体包括水生态治理 水环境整治 生活垃圾处置 工业废弃物处置和矿山生态修复 [2] - 构建生态景观 生态环保 生态人居和生态科技四大业务板块为核心的"生态+"产业体系 [2] 市场拓展计划 - 通过对接云南交投集团内部绿美公路业务需求 拓展交通沿线绿美工程项目与资源开发 [4] - 承接高速公路"建管养"一体化施工任务 巩固在高速公路建设运营领域的专业基础 [4] - 产业投资人将通过整合绿化工程业务资源及现有业务网络为公司赋能 [3] 技术创新规划 - 借助云南交投集团科研设计基础能力 提升环保技术和生态修复技术创新水平 [4] - 强化与交通 市政 建筑 环保 文旅等行业融合创新 推动产学研用深度融合 [4] - 利用云南省生态环境智慧治理技术创新中心平台 实现服务区污水处理和水资源循环利用技术突破 [4] 治理结构优化 - 完善法人治理结构 优化内控管理体系 强化董事和专门委员会作用 [4] - 加强经营费用 运营成本及财务费用管理 严格划分财务审批权限并强化资金审批控制 [5] - 完善内部会计稽核制度 规范资金使用行为以保障内部控制质量 [5] 资本运作安排 - 云南交投集团将根据发展需求和市场环境 择机注入绿色能源 勘察设计 数智交通等领域的优质资产 [5] - 资产注入方式包括发行股份购买资产或现金收购 标的为产业关联度高且孵化成熟的产业资源 [5]

行业整体表现 - 2024年牛肉产量达779万吨 较2020年增长16% 增加107万吨 [1] - 2024年牛肉表观需求总量1066万吨 较2020年增长21% 增加182万吨 [1] - 人均牛肉消费量达7.6千克 较2020年增加1.3千克 [1] 消费趋势变化 - 鲜牛肉需求激增 成为肉类消费新增长点 [2] - 消费者从冷鲜冷冻肉转向新鲜优质牛肉产品 [2] - 鲜牛肉消费体现中华饮食文化回归与复兴 [4] 技术驱动因素 - 国家推动无抗鲜牛肉产业链建设 涉及绿色养殖/饲料营养/环境控制/质量追溯等技术 [5] - 排酸工艺与冷链物流技术突破解决鲜牛肉保鲜运输难题 [5] - 科研单位在养殖技术/安全保障/物流管理领域加大创新研发 [8] 政策与产业环境 - 政府推动畜牧业现代化规模化发展 提升养殖效率与供应稳定性 [5] - 政策环境持续优化 为鲜牛肉产业提供有利发展条件 [5] 市场挑战 - 上游养殖受饲料价格波动/环保要求/动物疫病防控等因素影响 [6] - 屠宰物流环节需严格品质监控体系与标准化操作流程 [6] - 传统企业与新兴品牌竞争激烈 需提升品牌竞争力 [6] 产业发展方向 - 需加强科普宣传推广鲜牛肉营养健康文化 [7] - 需制定基于烹饪需求的牛肉分割分级标准 [7] - 应构建产业共同体实现上下游深度融合 [7] 企业实践案例 - 左庭右院构建覆盖牧场/养殖/屠宰/物流的全产业链闭环体系 [7] - 品牌拥有36万亩内蒙古牧场 覆盖13个城市150家直营店 [7] - 年服务顾客量突破6000万人次 推出无抗鲜牛肉产品 [7] - 通过全链路把控实现产品全程溯源与无抗认证 [8] - 牧场采用天然放牧与有机饲养结合方式 减少抗生素使用 [8]

核心观点 - 青海省乡村旅游通过花海观光和油菜产业链实现经济增长和就业带动 形成"农旅融合"发展模式 [1][3][4][6][7] 边麻沟花海景区运营 - 景区位于青海省大通县朔北藏族乡 海拔2700米 距离县城14公里 为多民族聚居村 [1] - 设置固定岗位近120个 临时工日均50人左右 带动本乡及周边乡镇村民就近就业 [1] - 村民月收入达4000元 景区内开设近六十家特色农家乐 餐厅 民宿 [1][3] - 2024年村人均可支配收入超两万元 获评全国生态文化村 半数以上村民在县城购房 [4] 门源县油菜产业链 - 门源县为全国最大北方小油菜种植区 种植面积达50万亩 采用有机肥和机械化种植 [4][6] - 青海香满金门源公司年产菜籽油1000吨左右 采用线下实体与线上直播结合的销售模式 [7] - 公司累计带动门源县四个乡镇266户789人就业增收 形成全产业链模式 [6][7] 乡村旅游发展成效 - 大通县乡村旅游带动全县10%以上就业增长 实现从旺季游到全时全域旅游转型 [4] - 景区探索沉浸式民族风演艺和文创产品 注重提供情感价值和文化内涵 [4] - 青海"青字号"农产品流向全国 门源菜籽油成为代表性产品 [7]

行业现状与老乡鸡定位 - 中式快餐市场规模达2770亿元（2024年），年增速约10%，行业集中度极低（CR5仅3%）[2] - 老乡鸡以0.9%市占率位居中式快餐第一，核心优势为全产业链模式（养殖+中央厨房+配送）[2] - 公司毛利率23.4%显著低于同行（小菜园65%、乡村基56%），客单价从29.7元降至28元反映盈利压力[3] IPO进展与财务表现 - 公司第五次冲击IPO，计划港股募资1.5亿美元，2024年营收62.88亿元，净利4.09亿元但增速放缓（前三季度净利增3.38%）[4] - 区域依赖明显：安徽门店占比48%，华东占86%，省外扩张效益低[4] - 四次IPO失败主因包括盈利问题（外拓区域盈利能力未显现）和地域依赖（安徽市场收入占比过高）[4] 竞争劣势对比分析 - 毛利率23.4%远低于小菜园（65%+）和乡村基（56%+）[5] - 加盟店占比42%（653家），但乡村基2024年才首次开放加盟[5] - 单店效能：直营翻座率4.8/加盟3.6，低于小菜园整体3.0[5] - 数字化会员2370万，但西式快餐数字化更成熟[5] - 区域集中度华东86%，与小菜园（83%）相近[5] 核心挑战 - 盈利困境：全产业链推高成本（原材料占比37%+），加盟店毛利率仅20.1%（直营24.2%）[5] - 扩张矛盾：加盟店增速快（2024年增222.7%）但收入贡献不足（占比<20%）[5] - 治理风险：束氏家族持股91.32%，创始人拥有"一票否决权"，管理层多为亲属，历史存在违规出资、行贿等问题[6]

签约金额与订单 - 内蒙古鲜牛肉产业品牌发布会现场签约金额超107亿元 [1] - 鄂尔多斯市签订消费帮扶订单35亿元 签约金额位列第一 [1] - 伊金霍洛旗人民政府与粤海食品（佛山）有限公司签订10万头肉牛20亿元销售合作协议 [3] - 云东集团与广东省胜龙牛业集团签署5万头肉牛10亿元意向订单购销合同 [3] - 鄂尔多斯市各旗区与驻地企业4月集中签订19.45亿元消费帮扶协议 [4] 产业合作与供应链 - 第一批1000多头活牛即将装车发往深圳 [3] - 伊金霍洛旗已向深圳运输100万元冷链牛羊肉 [3] - 牛羊肉产品全流程可溯源 消费者可扫码了解养殖、加工、运输信息 [3] - 鄂尔多斯市计划与粤海食品探索订单式养殖合作模式 引导农牧民规模化养殖 [5] 区域协同与市场拓展 - 鄂尔多斯市发挥高端肉牛产业优势 依托粤港澳大湾区辐射效应推动南北产业协同 [4] - 通过"北牛南运 鲜肉入粤"项目将农牧产品推向大湾区市场 [4] - 广东企业希望整合双方优势 打造从草原到餐桌的全产业链模式 [5] 企业角色与商业模式 - 云东集团以市场价格向农牧户收购肉牛 不收取中间费用 保障牧户利益 [5] - 建立产销一体、订单链接、协同合作的利益联结机制 [4] - 通过党建引领、政企合力、农民参与的方式助推消费帮扶 [4]

上市进程 - 老乡鸡于7月9日启动港股非交易路演（NDR），标志着从材料审核转向投资者沟通阶段 [1] - 预计IPO交易规模约1.5亿美元（约合人民币10.8亿元），最终金额将根据市场反馈调整 [1] - 公司以"LXJ International Holdings Limited"名义于1月3日向港交所递交招股书 [2] 股权结构 - 创始人家族通过境外实体合计持有公司92.02%股份（70.78%、15.02%、6.22%） [2] - 加华资本作为唯一外部机构股东持有4.98%股份 [2] - 1月份以约9827万元和5521万元回购麦星投资和广发乾和的股份，使早期财务投资者完全退出 [2] 业务模式 - 采用全产业链布局：上游拥有3个自营养鸡场，中游配备2个自动化中央厨房，下游布局8个配送中心 [2] - 安徽、上海实现当日配送，其他区域不超过两天 [2] - 2024年推出外卖专用"卫星店"模式，与美团达成战略合作计划年内开设50家 [6] - 外卖收入占比已达直营店收入的40% [6] 财务表现 - 2022-2024年前三季度营收分别为45.28亿元、56.51亿元、46.78亿元 [3] - 同期经调整净利润分别为2.68亿元、4.03亿元、3.85亿元 [3] - 经营活动净现金流分别为8.65亿元、11.50亿元、9.58亿元 [3] - 2024年9月底流动资产14.10亿元，流动负债20.23亿元，净流动负债6.13亿元 [4] 运营数据 - 直营店翻台率从2022年3.8次/日提升至2024年前三季度的4.8次/日 [3] - 加盟店翻台率从2022年2.9次/日提升至2024年前三季度的3.5次/日 [3] - 2024年注册会员超2370万，活跃会员950万，付费会员50万 [5] - 活跃会员年均下单7.4次，付费会员月均购买5.3次 [5] 区域分布 - 华东地区（安徽、江苏、浙江、上海）贡献87%营收，其中安徽单省占比达58% [6] - 其他地区收入仅占12.2% [6] - 同店销售增长率从2022-2023年的16.1%下滑至2024年前三季度的3.0% [6] 加盟业务 - 加盟店数量从2022年底118家增至2024年9月455家 [6] - 加盟收入占比从4.79%提升至11.87% [6] - 加盟店单店日均销售额约1.2万元，低于直营店的1.6万元 [6] - 加盟商中51.92%为前员工 [6] 行业背景 - 2024年市场规模2770亿元，2025年有望突破3000亿元 [7] - 前五大品牌集中度仅3%，远低于西式快餐的47.2% [7] - 行业进入"微利时代"，老乡鸡毛利率仅20%出头，低于小菜园的65%以上 [7] 战略规划 - 上市募资将用于供应链升级、门店扩张、数智化投入 [8] - 计划通过资本优势整合区域中小品牌，推动行业标准化与食品安全升级 [9] - 港股上市可让公司获得全球认可并接触海外投资者 [9]