公司上市进程与市场地位 - 公司为中国最大中式快餐品牌，但上市之路曲折，2022年冲刺A股未果，过去12个月内已三次向港交所提交招股书 [1] - 公司在中国内地中式快餐市场位列第一，但市场占有率仅为0.9%，行业前五大品牌合计市占率也仅3.6%，反映出市场极度分散 [2][9] - 根据灼识咨询资料，中国中式快餐市场规模预计将从2024年的8,097亿元增长至2029年的12,058亿元，复合年增长率达8.3% [8] 公司经营与财务表现 - 2023年公司收入为45.78亿元，净利润为3.71亿元 [2] - 公司净利润从2022年的2.52亿元增长至2023年的3.75亿元，增幅达49%，主要得益于直营店表现强劲；2024年净利润进一步增长8.8%至4.09亿元，主要来自加盟业务扩张 [6] - 2024年首八个月，公司收入同比增长11%至45.78亿元，期内盈利同比增长12%至3.71亿元 [6] - 公司单店日均销售额为1.51万元，平均翻座率为4.4，在中式快餐前五大公司中均排名第一 [8] - 公司毛利率在20%至25%之间，低于毛利率超过65%的同业小菜园 [9] 公司发展历史与战略 - 公司原名“肥西老母鸡”，由退伍军人束从轩于2003年创办，其创业始于1982年用1,800元在家乡养殖1,000只土鸡 [3] - 2012年，品牌更名为“老乡鸡”，旨在将安徽的成功模式复制到全国 [5] - 创始人束从轩善用网络营销，通过出位事件成为网红，有效提升了品牌知名度，并于2023年11月将管理权交棒给儿子束小龙 [5][6] - 公司最初17年只经营直营店，2020年开设首家加盟店，未来采取“直营+加盟”双轮驱动战略，以加盟模式实现快速及低成本的规模扩张 [7] - 截至2025年8月31日，公司共有925家直营店和733家加盟店 [7] 公司业务模式与行业比较 - 公司是中国唯一一家实现全产业链布局（涵盖养鸡、中央厨房和餐饮服务）的主要中式快餐品牌，此模式有助于控制核心食材的品质与成本 [8] - 全产业链的前期成本高昂，导致公司原材料成本较高，是毛利率偏低的原因之一 [9] - 公司主打好吃不贵，人均消费不足30元，性价比高 [9] - 参考同业市盈率（海底捞约16倍、小菜园约14倍、绿茶集团约10.4倍），取中位数并以公司去年利润年度化推算，其市值约在70亿港元水平 [9]

公司上市进程与估值 - 公司第三次向港交所递交上市申请，此前两次申请已失效，联席保荐人为中金公司和海通国际 [1] - 公司最初计划在A股上市，于2022年5月向上交所主板递交申请并于2023年8月撤回，后于2025年1月3日转战港股 [3] - 公司外部融资经历两轮：2019年加华资本注资约2亿元人民币，投后估值40亿元人民币；2021年麦星投资和广发乾和合计注资1.39亿元人民币，投后估值达180亿元人民币 [11][12] - 截至上市前，外部股东仅剩加华资本，持股4.98%，公司已于2024年1月完成对麦星投资和广发乾和的股份回购 [11] - 根据胡润研究院《2025全球独角兽榜》，公司当前估值已下跌至90亿元人民币，较2021年180亿元人民币的巅峰估值“腰斩” [11] 财务表现与增长趋势 - 2025年前8个月，公司收入为45.78亿元人民币，同比增长10.90%，净利润为3.72亿元人民币，同比增长12.05% [3] - 非国际财务报告准则下，2025年前8个月经调整净利润为8.60亿元人民币，同比增长8.96% [3] - 公司整体收入增速逐年显著放缓：2022年至2024年收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元人民币，同比增速分别为58.38%、24.80%、11.27% [3] - 公司净利润增速同步放缓：2022年至2024年净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元人民币，同比增速分别为86.67%、48.81%、9.07% [3] 门店网络与经营数据 - 截至2025年8月31日，公司拥有1658家门店，包括925家直营店和733家加盟店 [5] - 直营店数量呈下降趋势：2022年至2024年直营店数量分别为1007家、973家、914家，而加盟店数量从118家快速扩张至565家 [5] - 公司实施加盟转换策略，2024年及2025年前8个月，分别有146家和32家直营店转为加盟店 [5] - 2025年前8个月，直营店收入同比减少3.73%至35.24亿元人民币，尽管直营店总数净增加11家 [6] - 2025年前8个月，直营店收入占总收入76.98%，加盟店收入占20.58% [6] - 直营店人均消费减少0.2元至27.5元，翻台率从4.8次/天微降至4.7次/天，单店日均销售额提升5.33%至1.67万元人民币 [7] - 加盟店人均消费减少0.9元至28.4元，翻台率保持3.2次/天，单店日均销售额提升2.93%至1.24万元人民币 [7] - 2025年前8个月同店销售额增长3.8%，其中直营店增长3.5%，加盟店增长5.2% [7] 业务结构与区域分布 - 公司业务涵盖餐厅经营、养殖及食品加工，拥有三个养鸡场和两个中央厨房 [5] - 公司招牌菜品售价主要在12-17元人民币之间 [5] - 公司业务高度集中于华东市场，截至2025年8月31日，华东地区门店1434家，占比86.5%，其中安徽省门店784家，占比47.3% [8] 公司治理与股权结构 - 公司为家族企业，束小龙（创始人束从轩之子）担任执行董事、董事长兼首席执行官 [10] - 束小龙、其胞妹束文及配偶董雪分别持有公司70.78%、15.02%及6.22%的股份，三人合计可行使92.02%的投票权 [10] 员工社保与公积金缴纳情况 - 公司存在社会保险及住房公积金供款缺口，2022年、2023年、2024年及2025年前8个月缺口分别为1070万元、2140万元、3630万元、3190万元人民币，合计超1亿元 [14] - 同期因社保差额可能面临的潜在最高罚款额分别约为1610万元、4270万元、8190万元、7470万元人民币 [14] - 公司解释未足额缴纳的原因为：员工流动性高、部分员工不愿承担相关费用、部分外来务工人员选择参加家乡社保体系 [15] - 历史数据显示，2019年至2022年6月末，公司员工未缴纳社保（五项保险）的比例从62.55%下降至9.57% [15][16] 食品安全与客户投诉 - 2022年至2024年间，公司共有13家直营店发生食品安全事故并导致13项行政处罚，涉及过期食材、不洁餐具、菜品异物等问题，影响约676名顾客 [18] - 相关行政处罚包括警告、没收违法所得及罚款，其中一宗罚款和没收违法所得合计约8.6万元人民币，另一宗罚款约3000元人民币 [18] - 截至报道时，黑猫投诉平台上与“老乡鸡”相关的投诉共有1080条，半年内增长了约200条，投诉涉及食物中毒、菜品异物、虚假宣传、服务态度差等问题 [18]

公司财务表现 - 2025年前8个月，公司收入同比增长10.90%至45.78亿元人民币，净利润同比增长12.05%至3.72亿元人民币，按非国际财务报告准则调整后的净利润同比增长8.96%至8.60亿元人民币 [1] - 公司收入增速逐年放缓，2022年至2024年整体收入分别为45.28亿元、56.51亿元和62.88亿元，同比增速分别为58.38%、24.80%和11.27% [1] - 2022年至2024年，公司净利润分别为2.52亿元、3.75亿元和4.09亿元，同比增速分别为86.67%、48.81%和9.07% [1] 上市进程与行业背景 - 公司最初计划在A股上市，于2022年5月向上交所主板递交招股书，后于2023年8月撤回申请，并于2025年1月3日转战港股递交招股书，此后于2025年7月和2026年1月更新招股书 [1] - 2024年至2025年期间，内地餐饮公司绿茶和遇见小面先后在港股上市，其中遇见小面递表时间晚于老乡鸡但更早登陆港股 [1] 业务模式与产业链 - 公司主要通过餐厅售卖中式快餐实现收入，招牌菜品售价主要在12至17元人民币之间 [2] - 公司业务涉及上游产业链，拥有三个养鸡场和两个配备自动化生产线的中央厨房，用于原材料预处理和加工 [2] 门店网络与扩张策略 - 截至2025年8月31日，公司共拥有1658家门店，包括925家直营店和733家加盟店，直营店与加盟店数量占比分别为55.79%和44.21% [4] - 公司门店增长主要由加盟店扩张驱动，2022年至2024年，直营店数量从1007家减少至914家，而加盟店数量从118家大幅增加至565家 [4] - 公司自2020年起实施加盟转换策略，将部分直营店转为加盟店，2024年及2025年前8个月转换数量分别为146家和32家 [4] 门店经营数据 - 2025年前8个月，直营店收入同比减少3.73%至35.24亿元人民币，占公司总收入比例为76.98%，加盟店收入占比为20.58% [4] - 2025年前8个月，直营店人均消费减少0.2元至27.5元，翻台率从4.8次/天微降至4.7次/天，单店日均销售额同比增长5.33%至1.67万元 [5] - 同期，加盟店人均消费减少0.9元至28.4元，翻台率持平为3.2次/天，单店日均销售额同比增长2.93%至1.24万元 [5] - 2025年前8个月，公司同店销售额整体增长3.8%，其中直营店增长3.5%，加盟店增长5.2% [5] 区域市场分布 - 公司业务高度集中于华东市场，截至2025年8月31日，华东地区拥有1434家门店，占总门店数的86.5% [6] - 在华东市场中，安徽省是核心区域，拥有784家门店，占总门店数的47.3% [6]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出行业投资评级 报告核心观点 - 报告认为老乡鸡是中式快餐连锁赛道的头部公司，在分散的市场中占据领先地位，通过直营与加盟并进的模式实现门店扩张和经营数据稳中有升，财务表现持续改善，具备较好的未来增长空间 [3][4][5][6] 根据相关目录分别总结 发展历程与管理团队 - 公司于2003年在安徽合肥成立，首家门店名为“肥西老母鸡”，2021年全国门店突破1000家，2024年突破1400家 [10][11][13] - 公司创始人束从轩为退伍军人出身，其子束小龙于2023年接任董事长，公司核心管理岗位主要由创始人家族成员担任 [14][16] - 截至港股上市前，束小龙、束文及董雪三人作为控股股东合计持有公司股东大会投票权92.02% [14] 产品与供应链 - 公司定位为客单价30元以内的中式“家庭厨房”连锁快餐，2025年前4月直营与加盟门店客单价分别为28.0元和29.2元 [4][21] - 产品提供20至30种中式菜品，核心SKU价格在5-20元之间，通过中央厨房实现标准化生产，并构建了“全渠道、全时段”的销售网络 [20][22][24][25][28] - 公司已建立从养殖、采购、中央厨房到物流配送的一体化供应链，在安徽拥有3个养殖场，与超500家供应商合作，前五大供应商采购占比呈下降趋势 [33][36] 门店经营 - 截至2025年4月底，公司共有1564家门店，覆盖中国9个省份，其中直营店911家，加盟店653家，加盟门店占比从2022年末的10.5%提升至2025年4月末的41.8% [4][38][40][41] - 门店布局以东部发达省份和核心城市为主，安徽省门店数占比高达48.0%，一线及新一线城市门店合计占比59.3% [5][38] - 单店日销稳步提升，2025年前4月直营与加盟门店单店日销分别为1.6万元和1.24万元，同比增长3.2%和4.2% [4][45] - 同店增长表现稳健，2023年、2024年及2025年前4月，直营同店销售额增速分别为15.9%、2.3%、2.2%，加盟同店销售额增速分别为17.9%、5.1%、3.5% [4][51][52] - 外卖销售占比超四成，直营门店外卖占比约40%，加盟门店外卖占比略高于直营门店，平台服务开支约占公司总收入的6%-7% [4][48][49] - 翻台率保持稳定，2025年前4月全部门店口径下，直营店翻台率为4.8次/天，加盟店为3.3次/天 [54][55] 行业与竞争格局 - 中式快餐连锁赛道规模预计从2024年的2629亿元增长至2029年的4832亿元，期间复合年增长率预计为10.8% [3][60] - 行业连锁化率有提升空间，2024年西式快餐连锁渗透率约68%，而中式快餐为32.5%，预计2029年将提升至36.3% [58] - 市场竞争格局极为分散，2024年按GMV口径前五大公司合计市场份额仅为3.6%，其中老乡鸡以0.9%的份额位居第一 [3][65] - 在核心的华东市场，老乡鸡优势明显，2024年GMV为63亿元，市场份额达2.2%，显著高于排名第二公司的25亿元和0.9%的份额 [3][66] 财务表现 - 公司收入持续增长，2022年、2023年、2024年及2025年前4月收入分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元和21.20亿元，同比增速分别为24.8%、38.9%和9.9% [6][69] - 收入结构随加盟扩张而演变，直营店运营收入占比从2022年的95.2%下降至2025年前4月的77.7% [6][69][70] - 综合毛利率稳步改善，从2022年的20.3%提升至2025年前4月的24.2% [6][73][74] - 归母净利润及净利率稳中有升，2022年至2025年前4月归母净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元和1.74亿元，对应归母净利率分别为5.6%、6.6%、6.5%和8.2% [6][77][79] - 销售费用率和管理费用率保持相对稳定，销售费用中平台服务开支（外卖佣金）是核心组成部分 [76][81]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [15] 核心观点 - 镜鉴日本经验，在餐饮存量竞争阶段，品牌发展景气度从“高客单价×产品多样”象限转向“低客单价×产品主义”象限，快餐赛道展现出更强的抗周期韧性 [4] - 中式快餐行业连锁化率与市场集中度仍有极大提升空间，伴随产业基础设施成熟，其难以标准化的“反工业化”基因正逐步化解，行业或迎来连锁规模突破的新纪元 [4][12] - 老乡鸡在决定门店规模天花板的“产品、供应链、标准化、品牌”四个维度均具备优势，2025年7月已递交招股书，有望作为代表性品牌实现突破，迎来品牌价值与门店规模的稳健增长 [4][13] 餐饮行业：周期与分化 - 2025年社零餐饮收入同比增速回升，行业维持稳健增长，但中高端餐饮因商务活动减少表现弱于大盘 [10][22] - 快餐与正餐出现显著分化，小吃快餐2024年市场规模已超1万亿元，同比增速达7.5%，优于火锅和中式正餐的5.6% [10][36] - 2024年全国餐饮人均消费降至39.8元，同比下降6.6%，但低客单价的小吃快餐人均消费跌幅和差值相对较小，展现出抗周期韧性 [10][44] 国际借鉴：日本经验 - 日本外食餐饮市场陷入持续30年存量竞争，2011年市场规模较1997年峰值缩水约20%，餐饮行业成为淘汰率最高的行业之一 [11][55][60] - 存量竞争阶段，夜间酒水餐饮快速萎缩，日间平价快餐持续增长，品牌发展从“高客单价×产品多样”象限转移至“低客单价×产品主义”象限 [11][63][69] - 日本餐饮龙头ZENSHO在行业负增长时期通过高度标准化的MMD系统、多品牌并购及海外扩张实现增长，2004-2022年市值实现4-5倍增长 [11][89][98][102] 中式快餐：发展新纪元 - 2024年中式快餐连锁化率约为32.5%，显著低于西式快餐的68.0%；市场集中度CR5为3.6%，远低于西式快餐的51.0%，存在巨大提升空间 [12][135] - 过去制约中式快餐发展的“反工业化”基因（如产品丰富化、供应链分散、烹饪复杂）正随着预制菜、中央厨房等基础设施成熟而逐步化解 [12] - 预计2024-2029年连锁中式快餐市场规模年复合增长率将达10.8%，连锁化率将由33%提升至36% [12][127] 老乡鸡：竞争优势与成长动能 - 产品定位家庭厨房场景，覆盖上班族快餐与社区食堂，聚焦鸡肉品类并延展家常菜，人均消费27-30元，兼备性价比与丰富度 [13][73] - 供应链实现从养殖、采购、加工到物流的一体化体系，是中国唯一实现一体化供应链的主要中式快餐品牌 [13][75] - 在供应链管理、菜品制作、门店运营等环节实现全面标准化，并运用数智化提升管理效率 [13] - 截至2025年10月13日，门店数量达1638家，测算其门店开店空间在中性假设下可达1556家，5年复合年增长率为15% [13]

全产业链布局 - 公司是国内唯一一家全产业链布局的主要中式快餐公司 覆盖养殖 采购 加工 物流 从养殖场到餐桌的完整链条 [1] - 全产业链模式保障产品品质与食品安全 并为门店扩张提供坚实支撑 [1] - 全产业链布局构筑难以复制的行业壁垒 成为资本市场关注焦点 [10] 养殖端运营 - 公司在安徽拥有3个养殖场 实现标准化 规模化 科学化养殖 [3] - 养殖场提供稳定且高品质的鸡肉供应 保障招牌菜品"肥西老母鸡汤"品质 [3] - 坚持选用生长周期至少180天的肥西老母鸡 鸡肉口感紧实鲜甜 [3] - 通过建立大数据平台实现养殖数据全面分析 异常预警和趋势预测 提高养殖管理水平 [3] 中央厨房与标准化 - 公司拥有使用自动化生产线的中央厨房 能对不同菜品原材料进行标准化处理 [5] - 合肥中央厨房占地6万平方米 是行业规模较大的中央厨房之一 产能可供给1200家餐厅使用 [5] - 标准化处理确保所有门店菜品口味 品质高度一致 解决中式快餐标准化难题 [5] - 公司在开设第一家餐厅前就建立系列专有标准化手册 将标准化贯穿全价值链各个环节 [8] 运营效率与投资回报 - 全产业链模式带来运营效率显著提升 2022-2024年新开业餐厅平均现金投资回本周期分别为16.1个月 12.9个月 7.6个月 [8] - 行业同期新开业餐厅平均现金投资回本期通常超过18个月 [8] 食品安全与透明度 - 全产业链布局实现整个供应链全过程控制 为食品安全提供坚实保障 [8] - 2024年发布《菜品溯源报告》 详细介绍菜品及300多家供应商 [8] - 公司是中国首家及唯一一家采取菜品溯源举措的中式快餐公司 体现对食品安全透明的坚定承诺 [8]

投资评级 - 报告未明确提及投资评级 [1][2][3] 核心观点 - 老乡鸡是中国唯一实施全面可追溯系统的中式快餐企业，拥有全产业链布局（3个养鸡场、2个中央厨房、8个配送中心），定位"家庭厨房"，人均客单价30元左右 [4][7] - 中式快餐行业市场规模8100亿元（2024年），预计2024-2029年CAGR为8.3%，连锁渗透率仅32.5%，整合空间大 [4] - 华东是最大且增长最快的中式快餐市场，预计2029年市场规模达4626亿元，2024-2029年CAGR为10.3% [4][56] - 老乡鸡是中国最大中式快餐企业（2024年市场份额0.9%），华东地区市场份额2.2%排名第一 [65][67] 公司概况 业务模式 - 采用直营+加盟双线经营模式，截至2025年4月30日拥有1564家门店（直营911家+加盟653家） [7][15] - 安徽省内和省外分别拥有750家和814家门店，华东市场收入占比86.0%（2024年） [7][28] - 收入依赖堂食与外卖双场景，2024年堂食销售额41.5亿元（占比57.7%），外卖销售额30.5亿元 [38] 财务表现 - 2025年前四个月总收入20.57亿元（同比+9.1%），归母净利润1.74亿元（同比+7.3%） [43] - 2022-2024年总收入CAGR为12%，加盟店收入CAGR达103% [27] - 2024年原材料成本占比41.3%，员工成本占比21.1%，租金成本占比12.3% [47] 行业分析 市场空间 - 中国是全球第二大餐饮市场（2024年），中式快餐占中国快餐市场的60.9% [4][55] - 中式快餐行业有超170万家餐厅，前五名市场份额仅3.6%（2024年） [65] - 连锁化率预计从2024年的32.5%提升至2029年的36.3% [56] 竞争格局 - 老乡鸡单店日均销售额15.1千元（2024年），翻座率4.4次/天，行业领先 [66] - 主要竞争对手包括米村拌饭、乡村基、袁记云饺等，客单价24.38元定位中低端市场 [70][72] - 面临跨区域扩张挑战，目前覆盖9省58城，商场店占比54.21% [72] 竞争优势 产品与供应链 - 菜品以鸡类及家常菜为核心，坚持"月月上新"，70.6%菜品为餐厅现做 [79][88] - 拥有920.7千平方米养鸡场，8个配送中心实现食材2天内送达全国门店 [90][97] - 中央厨房产能利用率2024年达85.3%（合肥）和52.1%（上海） [99] 运营管理 - 实施标准化程序覆盖门店扩展、菜品制作和运营管理 [101] - 加盟商需完成严格培训和考核，272名前员工转型为加盟商管理364家门店（占比56%） [27] - 开发专有智能养殖系统实时监控家禽健康状况和养殖环境 [91] 发展战略 - 计划未来三年每年新开150-180家直营店 [102] - 2027年完成新中央厨房建设，最大年产能超10万吨 [102] - 提升自动化设备在门店的采用率，加强品牌推广和营销活动 [102]

港股市场动态 - 上周共有3家公司递表 暂无公司通过聆讯 1家公司招股 6只新股上市 [1] 递表公司概况 星源材质 - 锂离子电池隔膜制造商 中国首家掌握干法单向拉伸技术 2024年干法隔膜出货量全球第一 [2] - 2022至2024年营收分别为28.67亿 29.82亿 35.06亿元 净利润分别为7.48亿 5.94亿 3.71亿元 [2] - 2025年前三个月营收8.81亿元 净利润0.51亿元 [2] 老乡鸡 - 中式快餐连锁品牌 2024年在中式快餐行业市占率0.9%排名第一 快餐行业市占率0.5%排名第八 [3] - 截至2025年4月30日拥有1564家门店 其中直营911家 加盟653家 2025年新增85家 [3] - 2022至2024年收入分别为45.28亿 56.51亿 62.88亿元 利润分别为2.52亿 3.75亿 4.09亿元 [4] - 2025年前四个月收入21.20亿元 利润1.74亿元 [4] 澜起科技 - 全球最大内存互连芯片供应商 2024年市占率36.8% [5] - 2022至2024年收入分别为36.72亿 22.86亿 36.39亿元 净利润分别为12.99亿 4.51亿 13.41亿元 [5] - 2025年前三个月收入12.22亿元 净利润5.04亿元 [5] 招股情况 - 首钢朗泽重启招股 拟全球发售2015.98万股H股 发售价14.5-18.88港元/股 [6] - 无基石投资者参与 [7] 新股表现 - 富卫集团上市首日收盘38.40港元 涨幅1.05% [8] - 蓝思科技上市首日收盘19.84港元 涨幅9.13% [9] - 大众口腔上市首日收盘20.70港元 涨幅3.50% [10] - 讯众股份上市首日收盘13.58港元 涨幅0.22% [11] - 极智嘉-W上市首日收盘17.70港元 涨幅5.36% [12] - FORTIOR上市首日收盘139.80港元 涨幅16.02% [13] 港股市场数据 - 2025年前6个月日均成交额2402亿港元 同比上升118% [14] - 上半年恒指累计上涨20% 超4000点 创最大上半年点数涨幅 [14] - 前6个月44家新上市公司 同比上升47% 首次公开招股集资1071亿港元 同比上升699% [14] - 总集资额2808亿港元 同比上升322% 目前约200家企业申请在港IPO [14] 政策动态 - 香港证监会推动人民币股票交易柜台纳入港股通 技术准备进展顺利 [15] - 力争近期公布实施细则 预计将带动人民币计价港股交易规模增长 [15]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 中国快餐行业规模超万亿元，品牌标准化助力行业连锁化率持续提升，龙头加速门店扩张，未来将占据更多市场份额，近两年中式快餐品牌陆续交表准备上市，快餐行业或将迎来新浪潮，上市后将吸引增量资金配置，建议关注百胜中国、达势股份、老乡鸡、遇见小面等快餐品牌 [3][30] 根据相关目录分别进行总结 本周行业观点 - 老乡鸡是第一大中式连锁快餐品牌，以鸡汤和鸡类为核心的家常菜，创立于2003年，首家门店“肥西老母鸡”开设于安徽合肥，2009年设立首个中央厨房，2012年更名为“老乡鸡”并拓展安徽省外市场，聚焦打造以鸡汤及鸡类产品为核心的家常菜单，招牌产品包括肥西老母鸡汤等，菜品售价5 - 20元，截至2025年4月末，在中国有1564家门店，覆盖9省58座城市，是中国最大的中式快餐品牌 [3][8] - 采用直营+加盟模式持续扩张，直营收入占比超8成，截至2025年4月末，门店总数1564家，直营/加盟门店占比为58%/42%，2024年公司收入为61.3亿元，同比+10%，其中直营/加盟业务收入分别为54.2/7.2亿元；2025年1 - 4月公司收入为20.6亿元，同比+9%，其中直营/加盟占比80%/20%，2024年公司毛利率为22.8%，归母净利润为4.09亿元 [3][11] - 单店日均销售额持续增长，2022 - 2024及2025M1 - 4直营店单店日均销售额分别为1.28/1.54/1.60/1.60万元；加盟店单店日均销售额分别为1.08/1.21/1.24/1.24万元，单店日均销售稳中有升，2022 - 2024及2025M1 - 4直营店翻座率分别为3.8/4.7/4.8/4.8；加盟店翻座率分别为2.9/3.5/3.6/3.3，翻台率同比持续提升，2025M1 - 4直营店/加盟店单客消费分别为28.0/29.2元，较2024年同期的28.1/29.5元略有下降 [3][16] - 标准化&全链条&数智化赋能运营成长，打造全过程标准化，优先发展标准化业务运营，执行全面标准化流程，布局全产业链，实现供应链全流程控制，将数智化融入业务运营，2024年直营门店外卖收入占比41.4%，领先于其他快餐和正餐品牌，公司同店销售额持续增长，2024年整体同店增长2.6%，2025M1 - 4同店增长2.4% [3][20] - 中式快餐市场连锁率提升空间较大，老乡鸡市占率第一，2024年中国中式快餐市场规模为8097亿元，预计2029年达12058亿元，2024 - 2029年CAGR为8.3%，以GMV计，中国中式快餐连锁化率为32.5%，显著低于西式快餐的67.9%，预计2029年中式快餐连锁化率可达36.3%，快餐竞争格局较为分散，以GMV计，2024年中式快餐市场规模CR5为3.6%，其中老乡鸡市占率为0.9%，位列第一，在中国快餐行业市场占有率为0.5%，位列第八 [3][26] 本周行情回顾 - 本周（7月7日至7月11日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.20%，申万社会服务+2.11%，申万美容护理+1.52%，上证综指+1.09%，深证成指+1.78%，创业板指+2.36%，沪深300指数+0.82% [31] - 年初至今（1月2日至7月11日），申万商贸零售指数涨跌幅+11.72%，申万社会服务+0.05%，申万美容护理 - 4.19%，上证综指+17.99%，深证成指+12.30%，创业板指+16.69%，沪深300指数+17.01% [31] 细分行业公司估值表 - 报告给出了化妆品&医美、培育钻石&珠宝、免税旅游出行、出口链、产业互联网、小家电、超市&其他专业连锁等细分行业公司的总市值、收盘价、归母净利润、P/E及投资评级等信息 [35][37]

上市进程 - 公司于2024年7月7日更新港交所招股说明书，联席保荐人为中金公司、海通国际 [1] - 公司曾于2022年5月申请A股上市，2023年8月撤回申请，2024年1月转战港股 [1] - 截至2024年7月尚未通过港交所聆讯 [1] 公司概况 - 公司是中国最大的中式快餐品牌，成立于2003年，前身为"肥西老母鸡"，2012年更名"老乡鸡" [1] - 2024年以0.9%的市场占有率位居中国中式快餐行业第一，在快餐行业整体排名第八 [1] - 核心菜品包括肥西老母鸡汤等，售价主要在12-17元之间 [1] 供应链与门店网络 - 拥有三个养鸡场、两个中央厨房和八个配送中心，主要分布在安徽、上海 [2] - 计划在合肥开发新中央厨房，预计2027年完工 [2] - 截至2025年4月30日拥有1564家门店，其中直营店911家，加盟店653家 [2] - 2022-2024年直营店数量从1007家降至914家，加盟店从118家增至565家 [2] 财务表现 - 2022-2024年营收分别为45.28亿元、56.51亿元、62.88亿元 [3] - 2022-2024年净利润分别为2.52亿元、3.75亿元、4.09亿元 [3] - 2025年前4个月营收21.2亿元，同比增长9.84%，净利润1.74亿元，同比增长7.41% [3]