报告行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49][50][51][52][53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75][76][77][78][79][80][81][82][83][84][85][86][87][88][89][90][91][92][93][94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112][113][114][115][116][117][118][119][120][121][122][123][124][125][126][127][128][129][130][131][132][133][134][135][136][137][138][139][140][141][142][143][144][145][146][147][148][149][150][151][152][153][154][155][156][157][158][159][160][161][162][163][164][165][166][167][168][169][170][171][172][173][174][175] 报告的核心观点 - 新版《电力中长期市场基本规则》旨在深化全国统一电力市场建设，以“统一规则、市场配置”为核心，通过统一技术标准、规范交易时序、完善多周期交易机制、扩大新型主体准入、强化与现货市场衔接、加强风险防控与信用管理，最终实现电力保供、低碳转型、价格稳定多元目标的协同平衡 [15][40] - 规则是电力体制改革后首个适合电力现货市场的全国性中长期市场规则，于**2025年12月17日**正式印发，并于**2026年3月1日**正式实施，有效期**5年**，同时废止了2020年版规则及绿色电力交易专章 [21][23][24][148] - 规则在章节结构上进行了优化，新增了“总体要求”、“市场技术支持系统”、“法律责任”章节，合并了“市场成员”与“市场注册”等章节，并将绿色电力交易从专章并入常规交易品种 [35] 规则总体内容简介 - **制定目的与适用范围**：旨在规范电力中长期交易行为，保护市场主体合法权益，保证市场统一、开放、竞争、有序，适用于全国电力中长期市场的全流程管理 [7][22][30] - **市场定义与成员**：电力中长期交易指对未来某一时期内交割电力产品或服务的交易，包含数年、年、月、月内等不同时间维度，市场成员包括经营主体（发电企业、售电公司、电力用户和新型经营主体）、电力市场运营机构（交易机构、调度机构）和电网企业 [30][47][84] - **核心机制与流程**： - **交易组织**：跨电网经营区交易由北京、广州电力交易中心联合组织，跨省跨区交易由两者按经营区组织，省内交易由省级交易机构组织，鼓励联合组织 [30][56] - **交易校核**：明确分为交易出清校核（由交易机构负责）和电网安全校核（由调度机构负责），并规定了各周期交易校核的完成时限（如月内交易为1个工作日） [60][61][142] - **结算方式**：原则上以自然月为周期，按日清分、按月结算，可按差价或差量方式开展，并设置电力中长期结算参考点与现货市场衔接 [30][72][73][74][102][104] - **信息披露**：按照年、季、月、周、日等周期开展，信息保留不少于2年，封存期限为5年 [30][145] - **风险防控**：明确风险类型包括供需失衡、价格异常、不正当竞争、技术系统异常、合同违约等，要求制定预案并加强监测预警 [89][163][165] - **法律责任**：明确对违规的电网企业、运营机构、经营主体，由电力监管机构依照《电力监管条例》等具体条款处理，构成犯罪的依法追究刑事责任 [68][70][71][75][77] 规则总体内容变化 - **完善经营主体覆盖**：明确将新型储能、虚拟电厂、负荷聚合商等新型经营主体纳入市场成员范围，并首次采用分开阐述权利与义务的方式，强化了各主体的分工与职责 [40][45][47][48][50] - **构建多层次市场体系**：推动跨省跨区交易与省内交易相互耦合，促进跨电网经营区常态化交易，鼓励区域电力互济和调节资源共享 [40][81][91] - **完善绿色电力交易机制**： - 扩大绿电交易主体与周期，鼓励参与数年绿电交易 [40][52][115] - 明确绿电交易价格由电能量价格与绿电环境价值组成并分别明确，环境价值不纳入峰谷分时电价等计算 [33][113] - 强化可追溯性，要求发电企业与电力用户一一对应，确保绿电环境价值可追踪溯源 [51][115] - 允许绿电合同在确保可追溯前提下灵活调整，按月或更短周期开展合同转让，并需一并转让对应的环境价值 [55][122] - **提升流程与信息效能**： - 明确各类交易公告发布时限（如数年、年度交易至少提前3个工作日，月度交易至少提前1个工作日） [134] - 规定交易关键参数需在公告中明确，且过程中不得临时调整 [136] - 要求调度机构动态更新电网安全约束信息及发电机组可用发电能力 [138] - 根据交易情况及时调整并公布交易申报限额 [140] - **强化市场监管与风险处置**： - 明确价格主管部门分工，国务院价格主管部门定总体原则，地方制定实施细则 [153] - 除政府定价电量外，成交价格由经营主体通过市场形成 [32][155] - 为避免市场操纵及恶性竞争，由政府价格主管部门会同相关部门设置价格上下限 [38][159] - 要求电力交易平台对市场运行进行实时监测预警 [88][161]

2025年市场监管工作成果总结 - 推动全国统一电力市场初步建成 实现基础规则体系、省级现货市场、中长期交易连续运营、电力市场数字化监管四个“全覆盖” [5] - 全国市场化交易电量达6.6万亿千瓦时 较“十三五”末期翻了一倍多 占全社会用电量比重提高了21.7个百分点 [5] - 组织开展电力市场秩序专项监管 首次公开发布5起经营主体扰乱市场秩序典型违规案例 [5] - 全年处罚案件数量从“十三五”末的133件增至751件 罚没总金额从千万元升至连续三年过亿元 [6] - 全面实现频繁停电三年治理“清仓见底” 累计整治问题线路、台区超4万条（个） 户均停电时间从治理前的9.10小时/户降至4.97小时/户 降幅达45.4% [6] - 协调治理非电网直供电小区用电问题 累计改造移交超1.7万个 惠及居民约780万户 [6][7] - 全年通过12398热线共接收处理群众投诉、申诉和举报超3.3万件 [7] 2026年市场监管工作规划 - 2026年是“十五五”规划开局之年 市场监管司将努力构建与能源强国建设相适应的市场建设和监管工作新格局 [1][9] - 坚持有效市场和有为政府相结合 纵深推进全国统一电力市场建设 [10] - 坚持能源监管和行业发展相适配 不断提升监管工作质效 [1][11] - 坚持为民服务和作风建设相统一 全力保障群众满意用能 [12] 全国统一电力市场建设方向 - 多措并举提升跨省区通道利用效率 推进跨电网经营区中长期、现货等常态化融合开市 健全区域省间互济交易机制 [10] - 加强跨省跨区、区域省间和省内交易市场协同融合 一体推动中长期、现货、辅助服务、绿电、容量、零售等不同交易品种市场建设 [10] - 指导各省现货市场稳妥有序转入正式运行 探索跨省跨区和省内联合交易模式 统一电力市场关键技术标准 [10] - 制修订电力现货市场、零售市场、辅助服务、市场风险防控等方面规则制度 开展统一电力市场评价 [10] - 深入研究新能源、气电、水电、核电等参与市场具体路径 完善与新型能源体系相适应的电力市场机制 [10] 能源监管工作重点领域 - 加强能源供需形势监测预警 强化对“沙戈荒”新能源基地规划布局方案落实、光伏行业竞争秩序、电力市场不当干预等情况监管 [1][11] - 制修订电力调度、电网公平开放等监管办法 出台电力并网运行和油气管网设施信息公开报送等管理规定 [11] - 监管油气管网设施公平开放、电网工程建设及投资造价等行为 坚决遏制自然垄断企业利用垄断优势向上下游竞争性环节延伸势头 [11] - 筹划新一轮电力领域综合监管 推动问题查处从数量增长向质效提升转变 [11] - 深化穿透式、数字化等监管创新应用 探索“AI+监管” [10] - 持续整治地方不当干预电力市场行为 开展电力价格成本监管 规范零售市场秩序 [10] 民生用能服务提升举措 - 全面推进新一轮“获得电力”改革 启动“三个一批”建设 编制发布年度全国供电发展报告 [12] - 制修订供电企业信息公开、居民小区供用电服务等政策文件 督促各地推进非电网直供电、“临代正”小区用电问题治理 [12] - 创新开展供电质量提升行动 构建政府部门、电网企业、电力用户三方协同治理体系 保障新质生产力企业高可靠高品质用电需求 [12] - 健全12398热线制度机制 着力强化自然垄断环节和电力市场秩序违法违规问题线索收集 大力推进“诉转案”和典型案例通报 [12]

政策动态 - 国务院办公厅正式印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》[1] - 全国统一电力市场顶层设计出台[1] 市场影响与行业展望 - 电力资源的电能量、调节、环境、容量等多维价值将全面由市场反映[1] - 电力板块有望迎来盈利改善和价值重估[1] - 2026年我国各省份煤电容量电价补偿比例持续提升[1] - 现货市场在全国范围内全面铺开[1] - 火电将逐步从基荷电源向调节性电源转变[1] - 火电商业模式改善已初见端倪[1] - 预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升[1] 公司股价表现 - 华能国际(00902)涨6.54%，报6.03港元[1] - 大唐发电(00991)涨5.22%，报2.62港元[1] - 华电国际(01071)跌4.46%，报4.45港元[1] - 华润电力(00836)涨1.81%，报18.59港元[1]

文章核心观点 - 国家能源局市场监管司总结2025年工作成果，并部署2026年重点工作，核心目标是构建与能源强国建设相适应的电力市场建设和监管新格局，以支撑新型能源体系建设和“十五五”能源发展规划 [2][9] 2025年监管工作成果总结 - **全国统一电力市场建设取得显著进展**：推动全国统一电力市场初步建成，实现基础规则体系、省级现货市场、中长期交易连续运营、电力市场数字化监管四个“全覆盖”，全国市场化交易电量达6.6万亿千瓦时，较“十三五”末期翻了一倍多，占全社会用电量比重提高了21.7个百分点 [4] - **监管执法力度与权威性大幅增强**：全年处罚案件数量从“十三五”末的133件增至751件，罚没总金额从千万元升至连续三年过亿元，并首次委、局协同开展电力领域综合监管，查处上百个典型问题 [5] - **民生用能服务水平有效提升**：全面实现频繁停电三年治理，户均停电时间从治理前的9.10小时/户降至4.97小时/户，降幅达45.4%，累计整治问题线路、台区超4万条（个），并协调改造移交非电网直供电小区超1.7万个，惠及居民约780万户 [6] - **监管协同与数字化水平提高**：与国家发展改革委建立常态协同机制，全面推广应用“四个监管”试点成果，优化全国能源监管信息系统，实现从“多头跑”“重复查”向“数据跑”“精准管”的转变 [7] 2026年重点工作部署 - **纵深推进全国统一电力市场建设**：多措并举提升跨省区通道利用效率，推进跨电网经营区中长期、现货等常态化融合开市，健全区域省间互济交易机制，指导各省现货市场稳妥有序转入正式运行，并制修订电力现货市场、零售市场、辅助服务等方面规则制度 [10] - **提升监管工作质效以适配行业发展**：加强能源供需形势监测预警，强化对“沙戈荒”新能源基地规划落实、光伏行业竞争秩序等情况监管，制修订电力调度、电网公平开放等监管办法，筹划新一轮电力领域综合监管，并推动修订电力法、电力监管条例等相关规章制度 [11] - **全力保障群众满意用能**：全面推进新一轮“获得电力”改革，制修订供电企业信息公开、居民小区供用电服务等政策文件，创新开展供电质量提升行动以保障新质生产力企业用电需求，并健全12398热线制度机制，加强投诉举报处理 [12]

核心观点 - 报告核心观点认为，地缘政治扰动和关税博弈强化了中盘蓝筹股（特别是周期品）的涨价逻辑，而传统经济领域（如房地产和传统消费）尚未出现周期拐点，多为短期脉冲[7][34] - 在配置上，继续看好中盘蓝筹中存在涨价预期的周期品，如有色金属、化工和农业[7][34] - 交易层面，热点板块短期波动上行，但中盘蓝筹整体风险可控[7][34] 预期层面：行业与市场驱动因素 有色金属：地缘与关税支撑价格 - 贵金属因美国关税博弈反复及伊朗局势紧张，避险需求对价格形成明显支撑[7][10] - 工业金属方面，钢铝关税不受近期关税裁决影响，在宏观利好及供给扰动背景下，中低库存将强化铜、铝等价格弹性[7][10] - 能源金属方面，受春节假期影响成交转淡，预计节后锂价将由“短期震荡博弈”转向二季度前的“再次上行机会”；钴价受原料成本支撑，下行空间有限，节后短期预计维持震荡整理[7][10] - 具体价格数据显示，截至2026年2月21日，COMEX黄金报5,071.00美元/盎司，周涨0.83%，年涨幅达72.26%；SHFE白银报19,782.00元/千克，周涨5.23%[11] 电力行业：市场改革明确时间表 - 2026年2月国务院发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，明确了全国统一电力市场建设时间表：2027年前现货市场基本实现正式运行，2030年基本建成体系（市场化交易电量占全社会用电量70%左右），2035年全面建成[12] - 政策强调依据电力资源的电能量、调节、环境、容量等多维价值构建和完善市场，未来将给予电力商品各项属性充分定价[7][12] 房地产：短期脉冲与长期观察 - 春节假期二手房全国挂牌价周环比两连涨但幅度较弱，新房日均成交同比下降，仅青岛、济南同比上涨[7][13] - 由于节后“小阳春”行情持续，叠加3月两会、4月政治局会议即将召开，政策博弈和基本面改善逻辑短期难以证伪，行业或存在短期脉冲机会[13] - 但周期拐点仍需观察，报告指出5月是楼市真实景气度的重要观测节点，且上海将迎来首次限售房大规模集中解禁，可能对市场形成冲击[13] 消费：需求多元化与结构变化 - 2026年春节假期客流稳中有升，区域热点进一步分散，全国跨区域人员流动量保持高位，带动社零数据更高同比增长[14] - 消费选择体现居民对舒适游、深度游偏好上升，目的地呈现三四线城市特色景点、“一南一北”避寒与冰雪、“逆向过年”百花齐放的特点[14] - 我国正转向以消费为更强拉动的增长模式，巨大消费者规模、多元化需求、商品服务中的科技含量及高水平对外开放将长期主导消费内部结构变化[7][14] 交易层面：市场风格与行业轮动 风格配置：中盘风险可控 - 春节前一周（2026.2.9-2.13），大中小盘指数短期情绪小幅回升[16] - 除中证500指数中期不确定性略有抬升外，沪深300、中证1000、国证2000等指数中期不确定性相对平稳，风险整体可控[7][16] 行业轮动：趋势退潮与热点波动 - 从收益因子看，各行业信号整体以“趋势退潮”为主，前期趋势较强的板块转入震荡[21] - 仅电力设备板块趋势维持；交通运输、家用电器、食品饮料板块出现短期趋势[21] - 从波动看行业交易情绪，春节前一周行业层面短期情绪小幅升温[25] - 热点板块中，有色金属中期不确定性上行；基础化工、电网设备中期不确定性平稳；农林牧渔中期不确定性下行[7][25]

文章核心观点 - 在极端天气频发导致用电负荷屡创新高的背景下，中国通过强大的能源基础设施、成熟的应急联动机制以及庞大且灵活的电力市场体系，成功保障了电力供应的平稳，与美国电网因设施老化、结构分散和管理割裂而频繁出现停电危机形成鲜明对比 [1][2][3][4][6][7][8][9] 中国电力供应保障体系 - **基础设施强大且持续投入**：2025年全国能源重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元，同比增长近11%，其中内蒙古、新疆、山东、广东、江苏5个省（区）完成投资额均超过2000亿元 [4] - **发电与输电能力领先**：截至2025年底，全国累计发电装机容量达38.9亿千瓦，稳居世界第一，“西电东送”能力达到3.4亿千瓦，已建成全球输电能力最强、运行电压等级最高、新能源并网规模最大的特大型电网 [9] - **绿色转型投资加速**：2025年全国风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦、累计装机规模突破18亿千瓦，其中陆上风电投资同比增长近50%，新型储能和氢能产业投资额较上一年实现翻番 [4] 电力供需与负荷情况 - **用电量规模巨大**：2025年中国全社会用电量规模首次突破10万亿千瓦时，相当于美国全年用电量的两倍多，也高于欧盟、俄罗斯、印度、日本全年用电量的总和 [4] - **冬季负荷屡创新高**：2026年1月4日全国最大电力负荷达13.51亿千瓦，创冬季历史新高，1月19日至21日受寒潮影响，负荷连续三天创冬季新高，最高达到14.33亿千瓦 [7] - **电网经受住考验**：2025年入冬以来，华北、西北、东北3个区域电网和新疆、西藏等14个省级电网负荷累计86次创历史新高，但全国燃料储备充足、电力供应平稳，未出现电力缺口 [1][7] 应急管理与体制机制 - **形成完整应急体系**：电力行业已形成一套从顶层设计到现场处置的完整体系，包括完善的电力领域风险防控和应急政策制度，以及“优先发电计划为基础，中长期合同为保障，市场化交易灵活互济，应急调度兜底保障”的有效机制 [8] - **快速故障恢复能力**：2026年1月寒潮期间，累计造成205条线路因灾停运，15.5万户用户停电，但截至1月21日19时，所有用户已全部恢复供电，本轮次受灾停电用户基本在24小时内恢复 [7] - **预测预警与演练**：通过预测预警提升研判极端天气对电网影响的能力，并定期开展演练，加强各环节涉电网安全的管理和防护 [8] 电力市场发展 - **市场化交易规模扩大**：2025年全国电力市场交易电量规模达6.64万亿千瓦时，同比增长7.4%，占全社会用电量比重达64.0%，同比提高1.3个百分点 [10] - **新能源全面参与市场**：在交易中心注册的经营主体数量突破100万家，2025年绿色电力交易电量达3285亿千瓦时，同比增长38.3%，规模达到2022年的18倍，多年期绿电协议（PPA）成交电量达600亿千瓦时 [10][11] - **市场机制持续优化**：2026年3月1日《电力中长期市场基本规则》将落地实施，标志着分时电价正式从“政府核定”迈入“随行就市”的市场化阶段，市场化定价机制将更好激活全产业链活力 [11] 美国电网的挑战（对比） - **基础设施老化**：美国输电线路平均服役年限超过40年，大量变电设备和配电设施建于上世纪七八十年代，设计标准难以适应更高频率极端天气的冲击 [3] - **电网结构分散与管理割裂**：美国电网主要分为东部、西部、得克萨斯州三大异步电网，跨州、跨区域的高容量输电线路稀缺，全国统一调度机制不足，各地市场规则冲突，导致应急响应滞后 [3] - **停电事故与能源价格波动**：2026年2月暴风雪警报预计仅罗得岛州将有10万至15万户家庭停电，冬季风暴来临前，美国天然气价格因需求激增而飙升，煤电价格也出现反弹 [2][3]

文章核心观点 - 文章通过对比中美两国在极端天气下的电力保供表现 指出中国电力系统在应对极端天气时展现出强大的韧性和稳定性 这主要得益于其强大的能源基础设施、持续的高额投资、成熟完整的应急联动机制 以及庞大且灵活的市场体量 [3][4][5][6][7][8][10][11] 能源基础设施与投资 - 中国2025年全社会用电量规模首次突破10万亿千瓦时 相当于美国全年用电量的两倍多 也高于欧盟、俄罗斯、印度、日本全年用电量的总和 [5] - 2025年全国能源投资年度重点项目完成投资额首次超过3.5万亿元 同比增长近11% 增速分别高于同期基础设施、制造业12.9个、10.1个百分点 [6] - 内蒙古、新疆、山东、广东、江苏5个省(区)完成投资额均超过2000亿元 [6] - 2025年全国风电光伏新增装机超过4.3亿千瓦 累计装机规模突破18亿千瓦 其中陆上风电投资同比增长近50% [6] - 新型储能、氢能产业全年重点项目完成投资额较上一年实现翻番 [6] - 截至2025年底 全国累计发电装机容量38.9亿千瓦 稳居世界第一 [10] - “十四五”末期中国“西电东送”能力达到3.4亿千瓦 [10] 电力系统稳定表现与应急机制 - 2025年保障实现了全国所有省区市都不限电 并创下“十四五”时期迎峰度夏能源电力保供最好成效 [7] - 2025年12月1日至2026年1月22日 全国平均气温较常年同期偏高1.3℃ 为历史同期第二高 但冷空气过程频繁 气温多次骤降 [2] - 入冬以来 华北、西北、东北3个区域电网和新疆、西藏等14个省级电网负荷累计86次创历史新高 [2][7] - 2026年1月4日全国最大电力负荷达到13.51亿千瓦 创冬季负荷历史新高 1月19日至21日受寒潮影响 全国最大电力负荷连续三天创冬季新高 首次突破14亿千瓦 最高达到14.33亿千瓦 [7] - 寒潮期间累计造成205条线路因灾停运 15.5万户用户停电 但截至1月21日19时 15.5万户用户已全部恢复供电 本轮次受灾停电用户基本在24小时内恢复 [7] - 中国已形成一套较为成熟的主动防御机制和应急联动机制 包括完善的顶层设计政策制度、预测预警、定期演练以及跨省跨区应急调度能力 [8][9] 电力市场发展 - 2025年全国电力市场交易电量规模再创新高 累计完成交易电量6.64万亿千瓦时 同比增长7.4% [11] - 市场化交易电量占全社会用电量比重达64.0% 同比提高1.3个百分点 [11] - 在交易中心注册的经营主体数量突破100万家 [11] - 2025年绿色电力交易电量达3285亿千瓦时 同比增长38.3% 规模达到2022年的18倍 [11] - 多年期绿电协议(PPA)成交电量达600亿千瓦时 [11] - 2026年3月1日《电力中长期市场基本规则》将落地实施 标志着分时电价正式迈入市场化阶段 [12] 美国案例对比 - 2026年2月美国纽约州、新泽西州、康涅狄格州等11个州发布暴风雪警报 预计仅罗得岛州将有10万至15万户家庭停电 [3] - 2026年1月美国密西西比州因暴风雪导致停电约两周 [3] - 美国电网基础设施老化问题突出 输电线路平均服役年限超过40年 [4] - 美国电网分为东部、西部、得克萨斯州三大异步电网 跨州跨区域高容量输电线路稀缺 全国统一调度机制不足 市场规则冲突 管理体制割裂 [4][5]

电网设备招标 - 2025年国家电网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%，增速有所加快 [1][2] - 组合电器、变压器、电缆及附件、开关柜、继电保护、通信网设备、电抗器是招标金额排名前7的设备，除通信网设备和断路器外，其余设备中标金额均同比增加 [1][2] - 上市公司中，中国西电、平高电气、思源电气、特变电工、国网信通、国电南瑞中标金额排名前6，除国电南瑞外其它公司中标金额均有较高增长，其中思源电气相比2024年中标金额增长接近80% [2] - 国家电网“十五五”投资计划预计固定资产投资达到4万亿元，相比“十四五”增长40%左右 [2] 煤炭行业动态 - 国内供给方面，元旦至春节前的煤矿日均开工率处于近三年较低位 [3] - 进口供给方面，截至2026年2月，进口煤海运发运量维持4年较低位 [3] - 需求方面，1月寒潮致需求较好，节前出现少有主动补库迹象 [3] - 库存方面，全社会库存改善，港口库存显著回落并处于近三年较低位 [3] - 国际能源价格方面，春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势紧张推动能源供给价格上行 [3] 电力市场改革 - 2026年2月11日，国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（国办发〔2026〕4号），该文件为2022年《加快建设全国统一电力市场体系的指导意见》（118号文）升级版 [4] - 该文件是电力市场改革顶层设计文件之一，其重要性堪比2002年5号文、2015年9号文 [4] - 文件内容突出全国性、市场化与公平性，在安全保供下，引导建成以供需为核心的市场化机制，并明确电源价值的多维性，强调可持续发展 [4] - 电改方向明确，但短期落实仍需等待各地方细则 [4] 投资分析关注标的 - 电网设备领域，国内链建议关注平高电气、许继电气、国电南瑞、南网科技、三星医疗、东方电子等，海外链建议关注思源电气、华明装备、四方股份等 [2] - 煤炭领域，建议关注稳健的头部动力煤标的中国神华、中煤能源、陕西煤业，以及高弹性煤炭标的兖矿能源 [3] - 电力领域重点推荐兼具股息率与成长性的桂冠电力、已充分反映入市预期的龙源电力、兼具Alpha与低估值的华润电力、低估值的绿醇公司嘉泽新能 [5] - 电力领域建议关注持续关注优质商业模式的大水电长江电力、国投电力、川投能源，以及港股低估值风电大唐新能源、中广核新能源、新天绿色能源 [5] - 电力领域建议关注具备潜在装机增量与较高股息率的公司华能国际、国电电力、中国电力等，以及绿色消纳方向（绿醇等）的吉电股份等，资产整合方向的远达环保、电投产融、黔源电力、新筑股份等 [5][6]

核心观点 报告认为，全球全固态电池产业正加速形成全链条协同创新格局，有望在2027年前达到GWh级量产，这将驱动上游设备需求的结构性变化和快速增长[2][5] 同时，报告关注到2026年春节期间的多个消费领域表现强劲，包括AI应用深度融入国民场景、出行旅游数据亮眼以及消费市场活力十足，显示出新消费趋势和产业升级方向[2][3][10][19] 固态电池（北交所专题） - **产业发展与量产预期**：全球全固态电池有望在2027年前达到GWh级量产，产业正加速形成“材料-设备-制造-应用”全链条协同创新格局[2][5] 根据宁德时代高管意见，固态电池可能在2027年实现小规模量产，2030年前后或实现真正商业化[5] - **关键工艺与设备需求**：电解质成膜工艺是固态电池生产的关键，不同的工艺会影响固体电解质膜的厚度和离子电导率[2][6] 相比液态电池，全固态电池生产引入了干法电极制备、等静压等新工艺，导致设备需求激增[7] 固态电池前段和中段设备价值量占比合计提升至约80%，成为核心增量环节[7] - **设备市场规模预测**：2024年全球固态电池设备市场规模为40亿元，其中半固态电池设备为38.4亿元，全固态电池设备为1.6亿元[2][7] 中商产业研究院预测，2026年该市场规模或将达到120亿元[2][7] - **北交所产业链公司进展**：纳科诺尔联营企业清研纳科自主研发的高速宽幅干法电极设备已交付国内头部主机厂，其温等静压设备设计压力达600MPa，正在加快验证测试[2][8] 灵鸽科技为固态电解质企业提供全自动计量配料系统，其中标了国内头部客户的固态硫化物系统项目，硫化物固态电解质试验线已成功交付[2][8] 利通科技研发的温等静压设备可提升界面致密性，武汉蓝电研发了面向固态电池的高精度测试设备[2][9] 传媒（AI应用、游戏、影视） - **AI应用竞争与迭代**：2026年春晚成为AI大厂展示技术、争夺用户入口的核心战场，字节跳动、阿里巴巴、腾讯、百度等企业将AI技术深度融入节目制作、实时互动与生活服务场景[2][10] 2026年2月，智谱AI推出旗舰模型GLM-5，MiniMax发布为Agent场景原生设计的M2.5系列模型，国内大模型竞争焦点已转向原生Agent能力[10] - **春节游戏市场格局**：2026年春节档期间，玩家偏好以大DAU游戏为主，集中于MOBA和FPS赛道[2][11] 腾讯游戏的《王者荣耀》和《和平精英》几乎稳居畅销榜前两名，《三角洲行动》曾短暂登顶，SLG游戏《无尽冬日》表现突出，多次进入总榜前10名[11] - **春节电影市场表现**：2026年春节档（2月15日-23日）总票房突破48亿元，较2025年同期的95.14亿元下降约50%[12] 《飞驰人生3》票房突破24亿元，占比50.9%，成为票房冠军[12] 市场下沉趋势明显，三、四线城市贡献了春节档总票房约60%，四线城市票房占比同比提升10个百分点[12] 公用环保（电网、煤炭、电力） - **电网设备招标增长**：2025年国家电网总部总计招标金额894亿元，超过2022年的2倍，相比2024年增长27%[2][14] 组合电器、变压器、电缆及附件等是招标金额排名前7的设备[2][14] 上市公司中，思源电气2025年中标金额相比2024年增长接近80%[14] 国网“十五五”投资计划预计固定资产投资达4万亿元，相比“十四五”增长40%左右[15] - **煤炭供需与价格展望**：节前煤炭去库超预期，港口库存处于近三年较低位[2][16] 春节期间布伦特原油期货突破70美元/桶，地缘局势推动能源价格上涨[16] 报告对节后煤价持乐观态度[3][16] - **电力市场改革推进**：国务院办公厅发布《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》（国办发4号文），被视为2022年118号文的升级版和电力市场改革的顶层设计文件之一[3][17] 文件突出全国性、市场化与公平性，旨在引导建成以供需为核心的市场化机制[3][17] 新消费（出行、旅游、免税、美妆） - **春节出行与消费活力**：2026年春运全社会跨区域人员流动量预计达95亿人次，创历史新高[19] 截至2月21日，跨区域人员流动量连续三日超过历史同期单日峰值[3][19] 春节假期全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年假期前四天增长8.6%[3][21] - **旅游与免税市场火热**：全国口岸日均出入境旅客预计超过205万人次，较去年春节假期增长14.1%[3][19] 2月17日至21日，三亚免税销售总额连续五天每天突破两亿元，其中2月21日销售额达2.42亿元，同比增长214.5%[3][21] 海南全岛春节酒店预订热度同比增长超70%[3][21] - **酒店与餐饮需求旺盛**：2026年春节假期高星级酒店预订量同比增长近70%[3][21] 春节期间年夜饭预订订单同比增长105%，除夕预订订单同比增长122%[21] - **美妆销售边际改善**：2026年1月，抖音美妆类目GMV环比增长11.1%[22] 品类结构出现分化，彩妆香水美妆工具市占率环比提升2.4个百分点至36.3%，春节场景对彩妆消费拉动显著[23]

政策与市场动态 - 2026年2月11日，国务院办公厅印发《关于完善全国统一电力市场体系的实施意见》，这是继2021年指导意见后又一全国统一电力市场的顶层设计文件 [1] - 该文件被视为新时代指导中国电力市场建设的重要纲领性文件，将加快电力市场化改革进程，促进电力资源在更大范围内优化配置 [1] 行业与公司表现 - 2026年2月24日，A股三大指数集体高开，光伏ETF华夏（515370）当日上涨1.63% [1] - 该ETF持仓股中，协鑫集成与南网电源涨停，露笑科技上涨超过6%，特变电工上涨超过4% [1] 产品与指数信息 - 光伏ETF华夏（515370）及其联接基金（012885/012886）跟踪中证光伏产业指数，覆盖光伏产业链上、中、下游企业 [1] - 其跟踪指数的太空光伏含量为18.49%，该指标在全市场指数维度中排名第一 [1]