日本贸易政策动向 - 日本政府表示将采取额外的关税反制措施 [1] - 相关措施将毫不犹豫地实施 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观上美国关税政策有不确定性且海外宏观事件密集，国内关注政治局会议和PMI数据；中观地产销售低位有韧性，服务业分化且滑坡，制造业抢出口尾声有脉冲影响，反内卷政策有望扭转通缩；资金上国内流动性总体宽松边际收紧，海外金融条件改善，股市获资金流入；估值各指数短期反弹后估值中性偏高水平，股债溢价率走低；策略上未来1 - 2周宽基指数有望震荡筑顶回调，调整空间有限，建议急涨后择机减多股指或用虚值看跌期权保护，风格上持多IC和IM或多IM空IF套利 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 全球股市上周科创50领涨德国股市领跌，上证指数涨1.67%、恒生中国企业涨1.83%等 [8][9] - 行业上周煤炭领涨银行领跌 [12] - 过去一周四大股指期货基差率IH、IF、IC、IM分别变化0.21%、0.09%、 - 0.39%、 - 0.31%，IH平水，IC和IM贴水扩大；跨期价差率（当月和下月）分别变化 - 0.3%、 - 0.25%、 - 0.19%、 - 0.25%，跨期贴水扩大；跨期价差率（下季和当月）分别变化 - 0.21%、 - 0.61%、 - 1.32%、 - 1.81%，远期贴水大幅扩大 [19] 资金流向 - 两融和稳市资金方面，上周两融资金流入396.5亿元至1.94万亿，占沪深两市流通市值比例维持2.26%，被动性股票ETF资金规模增加744.3亿元，份额申购2.9亿份 [22] - 产业资本方面，7月累计股权融资454.9亿元，数量6家，上周股市解禁市值868.4亿，环比大幅增加 [26] 流动性 - 货币投放上，上周央行OMO逆回购净回笼705亿元，MLF月度持续宽松，流动性供给总体中性边际趋紧 [28] - 货币需求上，上周债市总发行21334.1亿，到期19430.6亿，货币净需求1903.4亿，货币债务融资需求周度高位滑坡，地方政府债融资有韧性 [31] - 资金价格上，DR007、R001、SHIBOR隔夜分别变化14.5bp、6.4bp、5.8bp，同业存单发行利率反弹2.1bp，资金价格总体小幅反弹 [34] - 期限结构上，上周收益率期限结构持续走陡，国债和国开债信用利差长短端均扩大，凸显宽信用预期回归 [38] - 中美利差上，截至7月25日，美国十债利率降4.0bp，通胀预期升3.0bp，实际利率降7.00bp，美债10 - 2Y价差回落7.00bp，中美利差倒挂程度收窄10.79bp，离岸人民币升值0.19% [41] 宏观基本面 - 地产需求上，截止7月24日，30大中城市商品房周成交面积季节性改善但同期偏低，二手房销售降至近七年最低，地产市场销售重回低位 [44] - 服务业活动上，截止7月25日，全国28大中城市地铁客运量高位回落，百城交通拥堵延时指数下降，服务业经济活动周度降温 [48] - 制造业跟踪上，制造业产能利用率全面回落，内外需走势边际改善进入季节性旺季 [52] - 货物流上，货物流和人流维持高位，电商和民航领域周度降温，铁路运输回升，需防8 - 9月季节性下滑风险 [56] - 进出口上，出口抢出口接近尾声有脉冲，港口货物吞吐量和集装箱吞吐量回升，8 - 9月需防关税摩擦二次回踩风险 [61] - 海外方面，美国7月Markit制造业PMI初值重回收缩区间，耐用品订单下滑，市场预期2025年降息2次，9月降息概率上调至61.9% [63] 其它分析 - 估值上，过去一周股债风险溢价3.07%，较上周降0.15%，外资风险溢价指数3.99%，较上周降0.05%；上证50、沪深300、中证500和中证1000指数估值位于近5年81.1%、76.8%、87.3%和71.4%分位数，估值吸引力边际下降 [66][71] - 量化诊断上，7月股市季节性震荡上涨和结构分化，成长相对占优，周期先扬后抑，关注IC和IM回调做多、IF和IH急涨后波段做空机会 [74] - 财经日历上，中国关注7月制造业和服务业PMI及工业企业利润；海外关注美国非农就业报告、职位缺口、制造业PMI、PCE通胀等数据及美联储议息会议 [76]

热点资讯 - 2025年7月25日中国人民银行开展4000亿元1年期MLF操作 [2] - 2025年中央预算内投资基本下达完毕，重点支持多领域项目建设 [2] - 广期所将加快推进电力期货研发上市 [2] - 欧盟通过930亿欧元对美关税反制计划，若未达成协议8月7日生效；印度有信心与美国达成贸易协议并与英国签署自由贸易协议 [2] - 特朗普当面要求鲍威尔降息，称没必要解雇即将届满的鲍威尔；特朗普盟友起诉鲍威尔要求FOMC公开开会 [3] 重点关注 - 重点关注焦煤、玻璃、焦炭、乙二醇、纸浆 [4] 夜盘表现 板块涨跌幅 - 非金属建材涨2.54% [4] - 贵金属涨28.82% [4] - 油脂油料涨12.19% [4] - 有色涨2.90% [4] - 软商品涨19.60% [4] - 煤焦钢矿涨14.93% [4] - 能源涨3.22% [4] - 化工涨11.79% [4] - 谷物涨1.15% [4] - 农副产品涨2.88% [4] 大类资产表现 权益类 - 上证指数日涨0.65%、月内涨4.68%、年内涨7.58% [6] - 上证50日涨0.40%、月内涨3.70%、年内涨4.76% [6] - 沪深300日涨0.71%、月内涨5.41%、年内涨5.44% [6] - 中证500日涨1.56%、月内涨6.39%、年内涨9.92% [6] - 标普500日涨0.07%、月内涨2.55%、年内涨8.19% [6] - 恒生指数日涨0.51%、月内涨6.63%、年内涨27.95% [6] - 德国DAX日涨0.23%、月内涨1.62%、年内涨22.03% [6] - 日经225日涨1.59%、月内涨3.31%、年内涨4.84% [6] - 英国富时100日涨0.85%、月内涨4.31%、年内涨11.81% [6] 固收类 - 10年期国债期货日跌0.29%、月内跌0.62%、年内跌0.65% [6] - 5年期国债期货日跌0.21%、月内跌0.54%、年内跌0.90% [6] - 2年期国债期货日跌0.07%、月内跌0.19%、年内跌0.65% [6] 商品类 - CRB商品指数日涨0.17%、月内涨2.38%、年内涨2.58% [6] - WTI原油日涨1.46%、月内涨1.85%、年内跌7.95% [6] - 伦敦现货金日跌0.55%、月内涨2.00%、年内涨28.35% [6] - LME铜日跌0.77%、月内跌0.24%、年内涨12.22% [6] - Wind商品指数日跌1.47%、月内涨4.29%、年内涨18.70% [6] 其他 - 美元指数日涨0.29%、月内涨0.74%、年内跌10.13% [6] - CBOE波动率日涨0.00%、月内跌8.13%、年内跌11.41% [6]

欧盟对美关税反制计划 - 欧盟成员国投票通过对总额930亿欧元的美国产品加征反制关税的措施 [1]

全球贸易政策动态 - 美国总统特朗普宣布将对世界大部分国家征收15%-50%的简单关税[1] - 美国与欧盟谈判中提出条件：若欧盟向美国企业开放市场则可享受较低关税[1] - 美股三大指数23日集体上涨：道指+1.14% 纳指+0.61% 标普500+0.78% 纳斯达克中国金龙指数+0.75%[1] 欧美贸易争端升级 - 欧盟准备对近1000亿欧元美国商品加征关税作为反制措施[2] - 反制方案合并210亿欧元与720亿欧元两份关税清单 需成员国批准[2] - 目标商品包括波音飞机/汽车/波本威士忌 税率与美方威胁的关税相同[2] - 德国表态支持欧盟动用反胁迫工具应对谈判破裂[2] 美日贸易协议进展 - 日本承诺立即增加75%美国大米进口量并扩大配额[3] - 协议涉及80亿美元美国商品采购：玉米/大豆/化肥/生物乙醇/航空燃料[3] - 日本将采购100架波音飞机 探讨阿拉斯加LNG新协议[3] - 日本向美国开放汽车/SUV/卡车/农产品市场 5500亿美元投资中90%收益返美[3] - 美日汽车关税从25%降至15%[3]

国际要闻 - 欧盟正在探索对美国关税采取更广泛的潜在反制措施，但仍优先通过谈判解决问题 [10] - 美国财长贝森特表示更关心高质量的交易，而不是在8月1日前完成交易 [10] - 印度贸易代表团预计将在九月至十月前与美国达成交易 [10] - 美联储主席鲍威尔受到特朗普盟友的刑事指控，被指控两次作伪证 [10][11] - 特朗普政府官员考虑审查美联储翻新工程，参议院银行委员会主席Scott商讨是否出席 [11] - 美国财长贝森特称若通胀数据低就应降低利率，并敦促欧洲跟随美国对俄二级制裁 [13] - 特朗普媒体科技集团宣布其比特币储备购买总额已达20亿美元，计划继续收购相关资产 [13] - 美国与德国接近达成协议，将向乌克兰提供两套爱国者导弹系统 [13] 国内要闻 - 李强签署国务院令公布《住房租赁条例》，自2025年9月15日起施行 [13] - 欧洲理事会主席和欧盟委员会主席将访华并举行中欧领导人会晤 [13] - 商务部坚决反对欧盟第18轮对俄制裁列单中国企业和金融机构 [13] - 五部门联合推出海南自由贸易港跨境资产管理试点业务细则 [13] - 国家能源局数据显示6月全社会用电量同比增长5.4% [13] - 广东、安徽进一步规范新能源汽车产业竞争秩序 [17] - 杭州市科学技术局征求优化创新生态加大科技创新投入实施方案意见 [17] 金融市场 - 美元指数跌破98关口，收跌0.65%至97.808，美债收益率全线下跌 [3] - 现货黄金上涨1.39%至3397.09美元/盎司，现货白银上涨1.94%至38.93美元/盎司 [3] - WTI原油下跌0.48%至65.68美元/桶，布伦特原油下跌0.31%至68.38美元/桶 [3] - 美股三大股指涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收跌0.28% [4] - 欧洲主要股指涨跌互现，德国DAX30指数微涨0.08% [4] - 港股恒生指数收涨0.68%至24994.14点，恒生科技指数涨0.84% [5] - A股沪指涨0.72%刷新年内高点，沪深两市成交额达1.7万亿 [6] 行业动态 - 大基建、水泥水电板块集体爆发，中国电建、中国能建等多股涨停 [6] - 机器人概念股活跃，长盛轴承20CM涨停 [6] - 医药股走强，亚太药业、昂利康等涨停 [6] - 大型科技股带动港股大盘走势，美团、京东涨超2% [5] - 风电股、钢铁股、有色金属股涨幅居前 [5] - 影视娱乐股、在线教育股、苹果概念股跌幅居前 [5]

欧盟对美贸易策略 - 欧盟正在探索对美国关税采取更广泛的潜在反制措施 [1] - 欧盟仍然优先考虑通过与美国进行谈判来解决问题 [1]

欧盟对美关税反制措施 - 欧盟敲定第二份对美反制清单，包含波音飞机、汽车及其零部件、波旁威士忌等商品，总价值高达720亿欧元 [5] - 反制清单长达206页，制裁范围广且内容详细，但未包含主要美国军事用品 [5][6] - 欧盟部分成员国对延迟反制措施不满，内部存在分歧 [3][8] 巴西对美关税反制准备 - 巴西总统卢拉宣布成立跨部门委员会，研究对策以回应美国"对等关税" [11] - 巴西尚未正式宣布反制措施，但已有意对美进行回击 [11] 全球对美国关税政策的反应 - 28国（欧盟27国加巴西）正采取行动反抗美国"对等关税"政策 [10][11][13] - 若反制措施取得成果，全球反抗美国关税政策的声音可能进一步扩大 [13]

美欧贸易争端升级 - 美国总统特朗普宣布自8月1日起对欧盟进口商品征收30%关税 [1] - 欧盟委员会表示若谈判失败将对价值720亿欧元(840亿美元)的美国进口产品征收反制关税 [1] - 欧盟已制定202页反制商品清单 [2] 欧盟反制清单内容 - 清单包括美国制造的飞机、汽车、化学品、电气设备等高价值商品 [2] - 清单还包括威士忌、钉子等其他产品 [2] - 此前欧盟曾计划对肯塔基州产波本威士忌征收50%关税 [2] 欧盟立场与行动 - 德国总理默茨警告美国不要低估欧盟采取反制措施的意愿 [3][4] - 欧盟目前保持克制希望快速解决争端 [4] - 欧盟委员会贸易委员与美国贸易代表持续进行会谈 [4] - 欧盟委员会主席将反制措施暂停期延长至8月初 [4] 潜在行业影响 - 航空业可能受影响(飞机在反制清单中) [2] - 汽车制造业面临关税风险(汽车在反制清单中) [2] - 酒类行业受冲击(威士忌关税可能达50%-200%) [2]

美欧贸易争端升级 - 欧盟准备对价值720亿欧元的美国进口商品征收额外反制关税，涵盖工业品和农产品 [1][2] - 反制清单包括飞机（近110亿欧元）、机械（超94亿欧元）及汽车（近80亿欧元）等工业品，以及水果蔬菜（近20亿欧元）和酒精饮料（12亿欧元）等农产品 [2] - 清单最初针对950亿欧元的美国商品，经磋商后缩减至720亿欧元 [4] 欧盟应对措施 - 欧盟将加强与日本、加拿大等受美国关税冲击国家的关系，并深化在太平洋地区与其他国家的合作 [1][8] - 欧盟计划与印度尼西亚达成新经济协议，并争取韩国、日本、越南、新加坡、菲律宾和印尼等太平洋国家支持 [8] - 欧盟正在与墨西哥及南美国家组成的"南方共同市场"谈判大型贸易协定 [8] 市场影响 - 美国对欧盟的强硬加税对欧洲股市造成明显影响，市场明显降温 [4] - 特朗普宣布将对欧盟进口商品征收30%关税，远超欧盟10%的心理预期 [4] - 如果美国实施30%关税，欧盟与美国之间的贸易将变得"几乎不可能"开展 [4] 欧盟内部反应 - 欧盟27国展示团结，若美欧贸易谈判破裂将采取反制措施 [6] - 欧盟轮值主席国丹麦外交大臣称关税威胁"完全不可接受" [6] - 欧盟已将首批针对210亿欧元美国商品的反制措施推迟至8月初实施，为谈判争取时间 [5] 国际合作伙伴动向 - 加拿大宣布将在年底前完成与东盟的自由贸易协定谈判，并加强与欧洲国家的经济合作 [8] - 巴西同意将对印度的贸易额从120亿美元提升至200亿美元，并大幅增加与墨西哥的贸易规模 [8] - 受美国关税影响的国家正相互合作，减少对美依赖的趋势明显 [8]