黄金市场行情 - 1月28日COMEX黄金期货价格大幅上涨，收于5411.0美元/盎司，单日涨幅达4.47% [2][4] - 同日国内SHFE黄金期货夜盘高位震荡，收于1196.8元/克，涨幅为3.36% [2][4] 美联储货币政策 - 美联储在1月会议上决定维持利率不变，这是自2025年9月起连续三次降息后首次暂停行动 [2][4] - 美联储主席鲍威尔表示通胀风险已有所消退，就业风险可能正趋于稳定，并指出加息并非下一步行动的基本假设 [2][4] - 鲍威尔预计由关税引发的通胀将在2026年年中消退，并表示不会评论美元走势 [2][4] - 鲍威尔建议下一届美联储主席应远离民选政治 [2][4] 影响金价的其他因素 - 美国财长贝森特重申美国一贯奉行强美元政策 [2][5] - 尽管美元震荡走高，但黄金表现依然强势，原因包括美国政府仍面临关门威胁、特朗普政府可能尽快宣布鸽派美联储主席人选以及伊朗地缘局势紧张 [2][5] - 黄金价格接连突破显示当前市场情绪高涨，短期走势偏强 [2][5]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 锌现实偏强，趋势强度为1，处于偏强状态 [1][3] 各部分总结 基本面跟踪 - 沪锌主力收盘价25605元/吨，较前日涨2.63%；伦锌3M电子盘收3358.5美元/吨，较前日涨0.22% [1] - 沪锌主力成交量284497手，较前日增加28823手；伦锌成交量11349手，较前日减少5211手 [1] - 沪锌主力持仓量118199手，较前日减少747手；伦锌持仓量233157手，较前日减少1107手 [1] - 上海0锌升贴水5元/吨，较前日降30元/吨；LME CASH - 3M升贴水 - 30.81美元/吨，较前日降4.38美元/吨 [1] - 广东0锌升贴水20元/吨，较前日降10元/吨；进口提单溢价135美元/吨，较前日无变动 [1] - 天津0锌升贴水 - 45元/吨，较前日降10元/吨；锌锭现货进口盈亏 - 2122.75元/吨，较前日增加41.63元/吨 [1] - ZN00 - ZN01为 - 50元/吨，较前日增加5元/吨；沪锌连三进口盈亏 - 2164.22元/吨，较前日增加46.51元/吨 [1] - 沪锌期货库存28341吨，较前日增加29吨；LME锌库存110375吨，较前日减少175吨 [1] - 1.0mm热镀锌卷含税4053元/吨，较前日降14元/吨；LME锌注销仓单12375吨，较前日增加275吨 [1] - 上海Zamak - 5锌合金26490元/吨，较前日增加480元/吨；LME off warrant（T + 3）27936吨，较前日增加115吨 [1] - 上海Zamak - 3锌合金25915元/吨，较前日增加480元/吨；氧化锌≥99.7%为23900元/吨，较前日增加400元/吨 [1] 新闻 - 房企“三道红线”终结，多家房企不再被要求每月上报相关数据，仅部分出险房企需向总部所在城市风险处置专班组定期汇报核心财务指标，未来房地产市场将更平稳健康且具持续发展韧性 [2] - 美联储如期暂停降息，暗示不急行动，联储声明经济活动稳步扩张、失业率显示企稳迹象，删除“近几个月就业下行风险已增加”，重申通胀仍略高企，“新美联储通讯社”称美联储对何时恢复行动无明确说法，继续暗示未来可能进一步行动但未暗示立即行动 [2][3]

市场行情与价格表现 - 北京时间1月29日亚盘时段，现货白银交投于117.34美元/盎司附近，白银t+d交投于29724元/千克附近，沪银主力交投于29652元/千克附近 [1] - 1月28日，现货白银收报116.61美元/盎司，当日上涨3.99% [1] - 1月28日，现货黄金上涨4.54%，报5414.32美元/盎司，盘中首次突破5400美元/盎司 [1] - 1月28日，现货铂金收涨2.07%，报2704.65美元/盎司；现货钯金收涨6.48%，报2055.00美元/盎司 [1] - 白银市场1月28日行情剧烈波动，日线最低触及110.398美元/盎司，最高触及117.478美元/盎司，最终收于116.802美元/盎司 [2] 资金流向与市场情绪 - 1月28日，全球最大白银ETF SLV持仓量为15636.12吨，较前一交易日减少211.42吨 [1] - 1月28日白银延期合约Ag(T+D)的延期补偿费支付方向为“空付多” [1] - 投资者继续涌向贵金属，推动黄金和白银价格上行 [1] 宏观经济与政策动态 - 美联储1月议息会议决定维持利率在3.5-3.75%区间不变 [1] - 美联储官员米兰和沃勒支持降息25个基点 [1] - 美联储主席鲍威尔重申利率处于中性区间上端，政策没有预定路线，并表示如果关税通胀触顶后回落，即表明可以放松政策 [1] - 美国财长贝森特表示，美国长期奉行强势美元政策，绝对没有干预日元 [2] - 美国总统特朗普对标普500指数首次触及7000点表示欢迎 [2] 地缘政治事件 - 美国总统特朗普警告对伊朗下一次袭击将更严重，称后者时间不多了 [2] - 伊朗常驻联合国代表团回应称，伊方愿在相互尊重基础上与美国对话 [2] 技术分析与交易观点 - 白银日线以一根下影线长于上影线的大阳线收线，技术上依旧有看多需求 [2] - 交易点位建议：下方37.8、38.8、50.75和52.7的多单减仓后止损跟进在100，今日113多止损112.7，目标看115、116、117和118.5 [2] 近期重要经济数据日程 - 1月29日将公布美国至1月24日当周初请失业金人数及11月贸易帐 [1] - 其他待公布数据包括：瑞士12月贸易帐、欧元区1月工业及经济景气指数、美国11月工厂订单月率、美国11月批发销售月率、美国至1月23日当周EIA天然气库存 [2][4]

美联储2026年1月议息会议决议与声明要点 - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%-3.75%不变，符合市场预期，但决议未获一致同意，有两名委员投票支持降息25个基点 [1][2] - 美联储通过准备金管理购买维持资产负债表稳定，计划在2026年1月15日至2月12日期间进行约154亿美元的再投资购买和约400亿美元的准备金管理购买 [2] - 声明对经济活动的描述从“温和步伐扩张”上调为“稳健步伐扩张”，对就业的表述调整为“增长仍处于较低水平，失业率已显示出一定的稳定迹象”，对通胀的表述简化为“仍偏高”，并删除了“近期就业下行风险上升”的判断 [3] 美联储主席鲍威尔新闻发布会核心观点 - 鲍威尔认为政策利率处于良好位置，并预计由关税导致的通胀见顶时间从2026年一季度后移至年中 [1][5] - 鲍威尔指出美国经济增长稳健，就业市场出现稳定迹象，通胀仍处高位，并认为如果通胀降温美联储可以再次降息，同时强调关税导致的商品通胀是一次性的 [5] - 鲍威尔谈及美国经济的K型分化，指出高收入人群通过美股财富效应贡献了显著消费，根据美联储数据，收入前20%的人群持有约81%的公司股票和共同基金，贡献约四成的美国消费 [5][6] 对美联储未来政策路径的预期 - 基于失业率出现稳定迹象、鲍威尔认为政策利率位置良好以及关税通胀见顶时间后移，预计在鲍威尔作为主席任内的剩余两次会议上将不再降息 [1][7] - 短期内就业市场已处于相对平衡状态，失业率出现稳定迹象，缺乏推动政策利率进一步下行的动力 [7] - 特朗普政府关税政策存在不确定性，若没有新的实质性关税政策，通胀压力可能按预期路径演变 [1][7] 对主要资产价格的影响与表现 - 议息会议后，美股、美债和美元波动较小 [1][7] - 贵金属价格在偏鹰的议息会议背景下继续大幅上涨，伦敦金价突破5400美元/盎司，其走势主要受地缘因素和市场情绪主导 [7]

隔夜全球股市表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一 道指涨0.02% 纳指涨0.17% 标普500指数跌0.01% [1] - 存储概念股大幅走高 希捷科技涨超19% 西部数据涨超10% [1] - 热门中概股涨跌不一 纳斯达克中国金龙指数收涨0.32% [1] - 亚太及欧洲主要股指表现分化 恒生指数涨2.58% 韩国KOSPI涨1.69% 法国CAC40跌1.06% 英国富时100跌0.52% [1] 商品市场动态 - 国际油价升至四个月新高 WTI 3月原油期货收于每桶63.21美元 创去年9月底以来最高 涨幅1.31% 布伦特3月原油期货收于每桶68.40美元 涨幅1.23% [2] - 金价创历史新高 现货黄金收涨4.53% 报5414.9美元/盎司 盘中最高达5598.88美元/盎司 现货白银收涨3.98% 报116.62美元/盎司 [2] - 基本金属及农产品多数上涨 LME铝涨1.76% LME铜涨0.74% CBOT小麦涨2.24% [2] 地缘政治与外交动态 - 美国总统特朗普威胁一支庞大舰队正前往伊朗 敦促其进行磋商以达成核协议 [2] - 伊朗外长回应称伊朗武装力量已处于高度戒备状态 将对任何侵略作出迅速而果断的回应 [3][4] - 美国国务卿鲁比奥表示美俄乌三方会谈仍在推进 但在乌克兰领土问题上仍存分歧 [4] - 鲁比奥称美国将很快在委内瑞拉设立外交机构 [5] - 美国与丹麦及格陵兰岛已开始就格陵兰岛问题进行闭门谈判 [6] - 哈马斯高级官员表示从未同意解除武装 [7] 美国宏观经济与政策 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间 符合市场预期 [8] - 美联储理事米兰和沃勒对本次利率决议持反对意见 支持降息25个基点 [8] - 美联储主席鲍威尔表示 通胀超预期的大部分来自关税 而非需求 扣除关税影响后的核心PCE略高于2% [9] - 鲍威尔预计今年关税对商品的影响将见顶并随后回落 如果看到这种情况 将表明美联储可以放松政策 [9] - 美国财政部长贝森特否认干预日元汇率 重申长期奉行的“强势美元政策” [4] 重点公司进展 - 特斯拉表示人形机器人Optimus第一代产品线正在铺设中 Cybercab和特斯拉Semi有望在2026年量产 Megapack3有望在今年量产 [10] - 马斯克称新一代神经链接脑机接口增强版性能将提升至三倍 将于今年晚些时候面市 待监管部门批准后准备推出首款盲视增强技术 [10]

美股市场表现 - 美股三大指数收盘涨跌不一，道指微涨0.02%，纳指上涨0.17%，标普500指数微跌0.01% [1] - 存储概念股表现强劲，希捷科技股价上涨超过19%，西部数据股价上涨超过10% [1] - 热门中概股涨跌不一，纳斯达克中国金龙指数收涨0.32% [1] 商品市场动态 - 受地缘政治紧张局势影响，国际油价升至四个月新高，WTI 3月原油期货收于每桶63.21美元，创去年9月底以来最高，涨幅1.31%；布伦特3月原油期货收于每桶68.40美元，涨幅1.23% [2] - 金价创历史新高，现货黄金收涨4.53%至5414.9美元/盎司，盘中最高达5598.88美元/盎司；现货白银收涨3.98%至116.62美元/盎司，盘中最高升至119.44美元/盎司 [2] 地缘政治与宏观经济 - 美国总统特朗普表示一支庞大舰队正前往伊朗，并敦促其进行核协议谈判 [3] - 伊朗外长回应称伊朗武装力量高度戒备，并强调核武器不在其安全考量中 [4] - 美国财政部长贝森特否认干预日元汇率，重申强势美元政策 [5] - 美国国务卿鲁比奥表示美俄乌三方会谈仍在推进，但领土议题存在分歧 [5] - 鲁比奥称美国将很快在委内瑞拉设立外交机构 [6] - 美国与丹麦已开始就格陵兰岛问题推进闭门谈判 [7][8] - 哈马斯高级官员表示从未同意解除武装 [9] 美联储政策与通胀 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.5%至3.75%之间 [10] - 美联储理事米兰和沃勒对本次利率决议持反对意见，支持降息25个基点 [10] - 美联储主席鲍威尔表示，通胀超预期的大部分来自关税而非需求，扣除关税影响后的核心PCE略高于2% [11] - 鲍威尔预计今年关税对商品的影响将见顶并随后回落，如果看到这种情况将表明美联储可以放松政策 [11] 科技与公司进展 - 特斯拉表示人形机器人Optimus第一代产品线正在铺设中，并计划进一步投资自主机器人基础设施 [12] - 特斯拉Cybercab和Semi有望在2026年量产，Megapack 3有望在今年量产 [12] - 马斯克表示新一代神经链接脑机接口增强版性能将提升至三倍，将于今年晚些时候面市 [13] - 待监管部门批准后，Neuralink准备推出首款盲视增强技术 [13]

美联储利率决议与政策声明 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间维持在3.50%—3.75%不变，符合市场普遍预期 [1][3] - 这是美联储自2025年9月起连续三次会议降息后首次暂停行动 [1] - 本次决议未获全体FOMC委员一致支持，12名投票委员中有两人（理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒）倾向于降息25个基点 [4] - 美联储已连续五次FOMC会议出现反对票，凸显内部分歧严重 [4] - 美联储在声明中上调对美国经济活动的评估，称其以“稳健”速度扩张，并删除了此前关于就业下行风险增加的表述 [6] - 声明承认经济前景存在高度不确定性，FOMC将密切关注其就业与通胀的“双重使命”面临的风险 [7] - 美联储暗示进入新的政策观望期，不急于重启降息，对何时恢复降息未给出明确说法 [8] 市场反应与资产价格表现 - 决议公布后，美元指数大幅拉升，日内一度大涨超1% [1][9] - 美股三大指数波动不大，道指涨0.02%，纳指涨0.17%，标普500指数跌0.01% [11] - 存储芯片概念股全线大涨，希捷科技大涨超19%，西部数据大涨超10%，闪迪大涨超9%，美光科技涨超6% [11] - 贵金属价格全线大涨，现货黄金大涨4.5%，站上5400美元/盎司；现货白银大涨4.2%，报116.6美元/盎司 [1] 美联储主席鲍威尔新闻发布会要点 - 鲍威尔表示，美国经济根基稳固，在去年以稳健速度扩张，预计将在坚实基础上进入2026年 [13] - 他指出，如果看到“关税通胀”触顶后回落，将可以进一步放松货币政策 [1][13] - 鲍威尔明确表示，加息并非是任何人对下一步行动的基本假设 [1][14] - 对于通胀，鲍威尔指出当前水平仍高于美联储2%的长期目标，截至12月的12个月内，整体PCE价格指数上涨2.9%，核心PCE价格指数上涨4.3% [13] - 他认为偏高的通胀读数在很大程度上反映了商品部门通胀的上升，而这主要受到关税影响的推动 [13] - 他补充称，关税很可能是一次性价格上涨，通胀超调的大部分来自关税，而非需求，剔除关税影响后的核心PCE略高于2% [14] - 预计关税通胀将在2026年年中达到峰值 [14] - 关于降息前景，鲍威尔表示若劳动力市场疲软则需要降息，而劳动力市场强劲则无需降息 [14] - 对于未来政策路径，鲍威尔表示会逐次会议做出决策，并未明确回答再次降息所需的条件 [15] - 当被问及任期和继任者建议时，鲍威尔表示尚未决定是否留任，并建议继任者“要远离政治”，强调美联储独立性的重要性 [15] 市场预期与相关动态 - 据CME“美联储观察”工具，截至发稿，市场预计美联储到3月降息25个基点的概率为13.5%，维持利率不变的概率为86.5% [1] - 预计到4月累计降息25个基点的概率为24.1%，维持利率不变的概率为74%，累计降息50个基点的概率为2.0% [1] - 在议息会议前夕，利率市场交易员预计美联储暂停加息的概率超过97% [6] - 预测市场Polymarket网站显示，押注理事克里斯托弗·沃勒获得美联储主席提名的几率略为增加，升至13%左右 [5]

文章核心观点 - 2025年美国消费者市场呈现“K型分化”特征 高收入与低收入群体在情绪和支出上存在巨大鸿沟 这种分化由股市表现、资产持有和年龄差异驱动 并正在零售行业制造赢家和输家 [1][2][4][5] 宏观经济与消费者情绪 - 截至2025年11月 美国失业率升至4.6% 创四年新高 近三分之二的受访者预计未来一年失业率将上升 [1] - 2025年末消费者信心比2024年12月低了近30% “钱包缩水”问题主导消费者对经济的看法 [1] - 2025年第三季度美国GDP年化增长率为4.3% 关键驱动力是消费者支出 当季国内购买者的最终销售额增长3% [5] - 消费者支出增长主要由近期的财富增值驱动 而非实际可支配收入增长 当季实际可支配收入基本持平 [5] 消费者支出分化表现 - 2025年11月 处于收入分配前三分之一的消费者支出同比增长4% 为四年来最快增速 而处于收入分配后三分之一的家庭支出增长不到1% [1] - K型分化不仅体现在收入对比 更是基于年龄和资产的划分 年长且持有大量资产（尤其是股票）的群体境况更好 [1] - K型消费分化势头不减 中高收入家庭的消费支出占据美国整体消费大头 支撑经济在“K型”轨道上继续增长 [4][5] 零售行业表现与趋势 - 主打性价比和低价策略的零售商（如沃尔玛、TJX）交出强劲成绩单 股价表现跑赢标普500指数 [2] - 中低收入群体面临巨大压力 消费焦点集中在满足日常需求的基础商品上 [2] - 高收入购物者开始涌入折扣店以省钱 一元店连锁报告总客户数增长 其中高收入家庭增长显著 [2] - 美元树本季度所有收入阶层购物者增加300万人 约60%新增客户来自年收入超过10万美元的高收入家庭 [2] - 零售商可能为维持假日购物季势头 推迟到2026年第一季度才将关税导致的更高成本转嫁给消费者 [3] - 2025年假日季 美国人假日消费总额有望首次突破1万亿美元 [3]

核心数据表现 - 美国11月CPI同比为2.7%，显著低于市场预期的3.1%[1] - 核心CPI同比为2.6%，低于预期的3.0%[1] - 9-11月CPI环比增长0.2%，前值为0.3%[1] - 食品价格同比增速大幅下行至2.6%，前值为3.1%[2] - 住房服务CPI同比增速放缓至3.0%，前值为3.6%[2] - “超级核心”（除食品、能源、住房）CPI同比降至2.3%，前值为2.6%[2] 分项与市场影响 - 汽油CPI同比增速仅为0.9%，而同期燃油价格同比上涨11.3%[2] - 核心商品价格同比增速为1.4%，新车与二手车环比增速分别为0.2%和0.3%[2] - 数据公布后，市场对2026年3月降息的预期小幅升高至56.8%[5] - 报告判断若通胀持续温和且就业市场疲软，美联储可能在2026年上半年降息1次，全年降息2次左右[5] 数据质量与风险 - 由于10月政府停摆导致数据缺失，11月CPI数据，特别是住房分项（占CPI权重超35%），存在被低估的可能，仅此一项对整体CPI同比的影响可能接近0.2个百分点[3] - 报告提示美国经济与货币政策存在超预期变化的风险[6]

12月FOMC会议决策与市场反应 - 美联储于12月10日宣布降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%[1] - 会议声明对失业率的描述从“截至8月有所上行但保持低位”变为“截至9月有所上行”，显示劳动力市场弱化趋势更显著[1] - 美联储主席鲍威尔指出，自4月以来非农就业平均每月增加4万人，但存在约6万人的高估，相当于每月净减少2万人[1] - 美联储重启短期国债购买（扩表），月度规模为400亿美元，以维持充足的准备金水平[4] - 会议投票出现分歧：Miran支持降息50个基点，Schmid和Goolsbee支持不降息，其余成员赞成降息25个基点[1][7] - 美联储表态偏鸽派，提振市场对后续降息的信心，当日美股三大股指上涨，美债利率回落[1] 经济预测与政策展望 - 12月经济预测摘要上调了未来GDP预期，并下调了通胀和失业率预期，显示2026年美国经济预期边际好转[1] - 点阵图显示，2026年降息中位数预测仍为1次，但鸽派阵营人数较9月增加[4][9] - 报告综合判断，2026年美国货币政策将维持谨慎宽松，全年可能降息2次左右[5] - 影响2026年货币政策的三个关键因素是：关税通胀、就业市场风险和美联储主席换届[3][4] 风险与关注点 - 美联储认为一季度是关税通胀高峰期，之后可能自我消化，因此一季度货币政策预计按兵不动[3] - 就业市场存在下行风险，若大幅弱化，不排除2026年上半年降息的可能性[3][4] - 鲍威尔任期将于2026年5月结束，新任主席人选（如热门候选人Hassett）的鸽派倾向可能为下半年打开降息空间[4]