行业投资评级与核心观点 - 报告未明确给出整体行业投资评级 [2] - 核心观点：医药生物板块2025年前三季度整体业绩持续承压，仅创新药、CXO等少数子板块表现良好，行业受集采降价、医保控费、去库存等多因素影响复苏缓慢 [2] - 投资建议：随着集采规则完善、医保商保目录落地、器械设备招投标活跃及海外市场拓展，行业有望温和复苏，建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股机会 [2] - 个股组合：迪哲医药-U、众生药业、特宝生物、贝达药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、华厦眼科、康泰生物、益丰药房、羚锐制药等 [2] 行业整体情况 - 医药制造业2025年前三季度营收1.82万亿元，同比下降2.00%；利润总额2534.80亿元，同比下降0.70%，增速显著低于全国工业增速水平（6.20%）[11] - A股医药生物行业452家上市公司2025年前三季度营收18499.58亿元，同比下降1.88%；归母净利润1406.29亿元，同比下降4.83% [12] - 2025年第三季度单季营收同比增长0.59%，环比下降0.49%；归母净利润同比增长0.46%，环比下降18.44% [2] - 行业整体盈利能力处于历史低位，2025年前三季度毛利率30.87%，同比下降0.66个百分点；净利率8.00%，同比下降0.28个百分点 [2][29] - 上市公司业绩分化明显，2025年前三季度归母净利润负增长的公司占比51.5%；增速0-20%的占比18.1%；增速20%-50%的占比11.9%；增速50%以上的占比18.4% [2][30] 细分板块表现 - 营收同比增速前五子板块：创新药（+23.34%）、CXO（+12.36%）、其他生物制品（+8.15%）、上游试剂（+6.11%）、药店（+0.74%）[2][34] - 归母净利润同比增速前五子板块：诊断服务（+94.98%）、CXO（+55.90%）、上游试剂（+13.70%）、其他生物制品（+10.76%）、药店（+8.92%）[2][34] - 创新药板块2025年前三季度营收80.12亿元，同比增长23.34%；归母净利润-40.89亿元，同比收窄16.42%；Q3单季营收同比增长33.59%，净利润同比收窄22.96% [53] - CXO板块2025年前三季度营收753.15亿元，同比增长12.36%；归母净利润173.27亿元，同比增长55.90%；Q3单季营收同比增长10.91%，净利润同比增长46.42% [93] - 化学制剂板块2025年前三季度营收3009.60亿元，同比下降3.43%；归母净利润319.57亿元，同比下降12.18%；但Q3单季净利润同比增长11.61%，显现企稳向好迹象 [66] - 医疗设备板块2025年前三季度营收811.10亿元，同比下降0.17%；归母净利润130.31亿元，同比下降16.32%；Q3单季营收同比增长10.84%，迎来拐点 [204] - 疫苗板块业绩承压明显，2025年前三季度营收255.12亿元，同比下降39.99%；归母净利润5.01亿元，同比下降89.37% [136] - 中药板块2025年前三季度营收2574.12亿元，同比下降3.91%；归母净利润301.47亿元，同比下降0.58% [165] 市场表现与估值 - 截至2025年11月06日，申万医药生物板块上涨18.61%，跑输沪深300指数0.67个百分点 [36] - 子板块中医疗服务、化学制药涨幅最大，分别上涨35.97%、33.33% [36][39] - 医药生物板块PE（TTM）为30.13倍，10年分位数达46.30%，估值处于历史中位水平 [41] - 化学制药、生物制品、医疗器械、医药商业、中药、医疗服务板块估值分别为35.40、34.52、35.51、16.15、22.73、30.31倍，10年分位数分别为61.20%、45.40%、52.80%、16.40%、24.60%、18.80% [41] 重点公司推荐 - 报告列出21家重点推荐公司，涵盖化学制剂、生物制品、药店、医院、医疗设备、体外诊断等多个细分领域 [259] - 提供重点公司盈利预测，包括2025-2027年EPS及PE估值 [260]

行业投资评级与核心观点 - 投资建议关注创新药链、设备器械、医疗服务、二类疫苗、连锁药店、中药、原料药等细分板块及个股的投资机会 [2] - 行业整体业绩持续承压，但有望呈温和复苏态势 [2] - 随着集采规则不断完善、医保商保目录落地、器械设备招投标逐渐活跃及海外市场积极拓展，行业复苏动力增强 [2] 行业整体情况 - 2025年前三季度医药生物板块452家上市公司整体实现营业收入1.85万亿元，同比下降1.9%；归母净利润1406亿元，同比下降4.8% [2][12] - 2025年前三季度整体毛利率为30.87%，同比下降0.66个百分点；净利率为8.00%，同比下降0.28个百分点，行业整体盈利能力处于历史低位 [2][25][29] - 2025年第三季度营收同比增长0.59%，环比下降0.49%；归母净利润同比增长0.46%，环比下降18.44% [2][18] - 上市公司业绩分化明显，归母净利润负增长的公司占比51.5%；增速0-20%的占比18.1%；增速20%-50%的占比11.9%；增速50%以上的占比18.4% [2][30] - 医药制造业2025年前三季度实现营收1.82万亿元，同比下降2.00%；利润总额2534.80亿元，同比下降0.70%，增速显著低于全国工业增速水平（6.20%） [11] 细分板块表现 - 营收同比增速前5的子板块：创新药（+23.34%）、CXO（+12.36%）、其他生物制品（+8.15%）、上游试剂（+6.11%）、药店（+0.74%） [2][34][35] - 归母净利润同比增速前5的子板块：诊断服务（+94.98%）、CXO（+55.90%）、上游试剂（+13.70%）、其他生物制品（+10.76%）、药店（+8.92%） [2][34][35] - 创新药板块2025年前三季度营收80.12亿元，同比增长23.34%；归母净利润-40.89亿元（同比收窄16.42%）；第三季度营收同比增长33.59%，环比增长23.75% [53] - CXO板块2025年前三季度营收753.15亿元，同比增长12.36%；归母净利润173.27亿元，同比增长55.90%；毛利率41.20%（+2.37个百分点），净利率23.11%（+6.51个百分点） [93][94] - 医疗设备板块2025年前三季度营收811.10亿元，同比下降0.17%；归母净利润130.31亿元，同比下降16.32%；第三季度营收同比增长10.84% [204] - 疫苗板块2025年前三季度营收255.12亿元，同比下降39.99%；归母净利润5.01亿元，同比下降89.37%；第三季度归母净利润环比增长211.69% [136] 公司推荐 - 重点推荐个股组合：迪哲医药-U、众生药业、特宝生物、贝达药业、荣昌生物、千红制药、百普赛斯、开立医疗、普门科技、华厦眼科、康泰生物、益丰药房、羚锐制药等 [2][259] - 部分重点公司2025年预测市盈率：科伦药业（23.5倍）、丽珠集团（13.9倍）、特宝生物（27.4倍）、益丰药房（16.0倍）、老百姓（18.6倍） [260]

报告行业投资评级 - 维持体外诊断行业“增持”评级 [6][8] 报告核心观点 - 体外诊断行业短期业绩承压，但第三季度营收及归母净利润降幅收窄，预计随着集采落地产业有望迎来拐点 [5][56] - 全球体外诊断市场规模增长喜人，看好产业长期发展，建议关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR及动态血糖监测相关方向 [6][60] 板块及个股表现 - 本周申万一级行业医药生物指数上涨1.31%，跑赢沪深300指数1.74个百分点 [3][11] - 三级行业中体外诊断指数报收8418.09点，上涨0.70% [3][23] - 体外诊断板块内，仁度生物、浩欧博、东方生物本周涨幅居前，分别上涨9.2%、8.4%、6.1% [3][28] 行业估值水平 - 截至本周末，申万体外诊断板块市盈率为36.85倍，近一年市盈率最大值为39.25倍，最小值为20.96倍 [4][33] - 当前市净率为1.85倍，近一年市净率最大值为2.01倍，最小值为1.53倍 [4][33] - 板块市盈率较前一周提升0.26倍，市净率较前一周提升0.01倍 [4][33] 行业财务数据 - 2025年前三季度体外诊断板块实现营业总收入276.2亿元，同比下降14.5%，实现归母净利润44.9亿元，同比下降26.4% [5][54] - 单季度看，2025年第三季度营收同比下降13.1%，归母净利润同比下降21.2%，降幅较第二季度均有所收窄 [56]

2025年三季报核心财务表现 - 公司营业总收入551.24亿元，同比下降2.38% [1] - 公司归母净利润9.57亿元，同比下降10.18% [1] - 第三季度单季营业总收入183.28亿元，同比下降1.89%，归母净利润2.91亿元，同比下降9.58% [1] 盈利能力指标 - 毛利率为10.49%，同比减少3.57% [1] - 净利率为1.85%，同比减少4.69% [1] - 每股收益为1.72元，同比下降9.95% [1] 成本与费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计43.75亿元 [1] - 三费占营收比为7.94%，同比下降8.5% [1] 现金流与资产状况 - 每股经营性现金流为-0.83元，同比大幅下降136.15% [1] - 货币资金为56.46亿元，同比增长3.90% [1] - 每股净资产为33.11元，同比增长1.81% [1] 资产负债表关键项目 - 应收账款为248.07亿元，同比增长2.79% [1] - 有息负债为43.73亿元，同比下降18.22% [1] 历史业绩与分析师预期 - 证券研究员普遍预期公司2025年全年业绩为13.23亿元，每股收益均值为2.38元 [3] - 公司近10年ROIC中位数为8.45%，2024年ROIC为1.68% [4] - 公司去年净利率为0.32% [4] 商业模式与运营关注点 - 公司业绩主要依靠营销驱动 [4] - 货币资金与流动负债比为38.64% [4] - 应收账款与利润比高达3861.11% [4] 行业环境与公司展望 - 公司对分销板块的整体预期是与去年基本持平 [5] - 集采扩面和支付改革对利润率构成压力，但集采商品回款周期将缩短 [5] - 国产和进口新药上市速度加快，医保给予适当通路，以有效填补缺口 [5] - 公司持续推动医院SPD项目，目前成效较好 [5]

公司上市进程与业务演变 - 公司于2025年9月29日向港交所主板递交招股书，此前曾于2021年递表但进程长期搁置 [1] - 公司业务模式相较2021年首次递表时已截然不同，以医保控费为核心的相关业务成为收入支柱 [1] 核心业务模式与运营 - 健康管理会员服务是公司核心业务，截至2025年上半年收入占比约78% [2] - 该业务商业模式为：医保局以会员签约人数为基础制定年度预算，公司作为健共体核心运营方负责医保基金控费并实现结余，最终按约定比例获取结余分成构成收入 [2] - 业务运营通过AI赋能诊疗全流程，核心能力体现在为临床决策提供支持以实现个性化诊疗，以及优化诊疗流程以提升准确性和安全性 [3] - 业务核心价值在于优化诊疗流程以减少不必要医疗支出，其成效体现在医保基金盈余率上，全病种健康管理盈余率从2024年的3.3%提升至2025年上半年的6.1% [5] 业务结构与财务表现 - 公司2024年实现收入54.964亿元，同比增长195%，2025年上半年实现收入30.805亿元，同比增长69% [8] - 健康管理会员服务2025年上半年收入同比增速高达131% [8] - 核心业务利润率偏低，健康管理会员服务2024年利润率为1.9%，2025年上半年为0.7% [8] - 云药房作为第二大业务，2024年毛利率为3.8%，2025年上半年为3.3% [8] - 公司整体毛利率逐年下滑，2025年上半年录得3.55%，经营利润出现亏损 [9] 增长逻辑与地域扩张挑战 - 未来收入增长核心逻辑一方面是通过复制“天津模式”扩大地理覆盖范围，另一方面是通过提升产品能力扩展新应用场景 [5] - 业务跨地区复制的核心考验在于陌生地区的公共关系拓展能力，存在不确定性 [5] 行业对比与估值分析 - 公司核心业务模式与美国药物福利管理企业有相似性，但国内支付环境以医保基金为主且控费是核心议题，导致收入弹性有限、盈利能力偏弱，这是与美国PBM企业的本质区别 [10][12] - 公司与国新健康有较高可比性，后者业务已覆盖10多个省市但盈利能力不强且长期亏损，股价处于历史低位，公司上市后或面临类似估值承压困境 [12] - 相较于2021年互联网医疗备受资本追捧的市场环境，当前市场认知更趋成熟，估值逻辑回归理性，公司此时上市预计很难获得比肩当年的估值水平 [13] - 尽管公司将AI深度融入业务，但资本市场对医疗AI企业持谨慎态度，因其价值判断存在难度，这一逻辑同样适用于公司 [14]

公司经营业绩 - 2025年前三季度累计实现营业收入258.94亿元，同比下降3.42% [3] - 2025年前三季度归属于上市公司股东的净利润为4.55亿元，同比下降4.64% [3] - 业绩下滑主要受带量采购、医保控费等政策导致的药品价格下行及行业竞争加剧影响 [3] 公司重要财务事项 - 报告期内公司收购北京金穗科技开发有限责任公司100%股权，属于同一控制下的企业合并，并对以前年度财务数据进行了追溯调整 [5] - 本期发生同一控制下企业合并，被合并方在合并前实现的净利润为18,883,508.01元 [9] 公司业务发展 - 公司主动推进转型，探索创新业务模式并加强市场开拓以应对行业挑战 [3] - 下属子公司湖北科益药业股份有限公司获得夫西地酸乳膏的药品注册证书，该药品2024年国内总销售额约为5.24亿元 [43][47] - 夫西地酸乳膏累计研发投入约587万元人民币，丰富了公司产品管线 [46][48] 公司治理与制度 - 公司董事会审议通过了2025年第三季度报告全文 [17] - 公司修订了一系列内部管理制度，包括《信息披露事务管理制度》、《重大信息内部报告制度》等 [19][22][25][28][31][34][37] - 董事会选举孙卓女士担任薪酬与考核委员会委员 [40] 公司其他事项 - 子公司湖北通用药业有限公司通过法律程序获得价值9,391,166元的资产以抵偿债务 [7] - 公司放弃了对生命健康产业基金5%有限合伙份额的优先受让权，该份额对应认缴出资额10,000万元 [8]

宏观信息与点评 - 前三季度中国GDP为101.5036万亿元，同比增长5.2%，其中一季度增长5.4%，二季度增长5.2%，三季度增长4.8% [3] - 1-9月规模以上工业增加值同比增长6.2%，全国固定资产投资37.1535万亿元，同比下降0.5%，民间投资同比下降3.1%，9月社会消费品零售总额4.1971万亿元，同比增长3.0%，城镇调查失业率为5.2% [3] - 9月70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，一线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.3%，二手住宅环比下降1.0%，二、三线城市新建商品住宅销售价格环比均下降0.4%，二手住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.6% [4] - 9月M2同比增长8.4%，M1同比增长7.2%，M1、M2"剪刀差"刷新年内低值，前三季度人民币贷款增加14.75万亿元，社会融资规模增量累计为30.09万亿元，同比多4.42万亿元 [5] 医疗耗材行业 - 第六批耗材国家集采引入"锚点价"新规，采购范围涵盖药物涂层球囊和泌尿介入两大类耗材，"锚点价"以同竞价单元入围均价的60%与同竞价单元最低报价二者取高值 [7] - 集采规则转向"稳临床、保质量、防围标、反内卷"，从强调低价中选转向追求合理价中选，旨在防止恶性竞争，确保临床供应安全 [7] - 药物涂层球囊市场国产替代格局逐渐巩固，具备原料技术、产能优势的企业将释放头部效应，泌尿介入领域集采为国产企业打开新的突围窗口 [8] - 部分高值耗材企业集采带来的业绩压力逐步消化，业绩持续修复，创新产品研发审批获进展及海外业务发展有望带来集采外业绩新增长点 [9] - 维持行业"增持"评级，建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如微电生理、惠泰医疗，以及业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科 [11] 体外诊断行业 - 本周申万一级行业医药生物下跌2.48%，体外诊断下跌0.43%，沪深300指数下跌2.22%，医药跑输沪深300指数0.26个百分点 [13] - 三星物产、三星电子与Grail签署合作意向书，三星将投资7.83亿人民币入局多癌种早期检测领域，合作初期检测在Grail临床实验室进行，三星C&T担任独家分销商 [15] - 目前IVD市场处于变革期，受医保控费及IVD试剂集采影响业绩呈下降态势，随着集采落地产业有望迎来拐点，看好产业长期发展 [17] - 维持行业"增持"评级，建议重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR及动态血糖监测相关方向，如三诺生物、圣湘生物、亚辉龙 [17] 中药行业 - 上周中药Ⅱ上涨0.38%，医药板块整体回调，中药表现居首，中药板块PE为27.9X，PB为2.36X [19][20] - 中医优势病种按病种付费试点工作即将开启，计划遴选15个左右省份或地级市开展试点，支付标准不低于试点前，中医特色鲜明、诊疗水平高的医疗机构将获益 [23] - 维持行业"增持"评级，建议关注价格治理、消费复苏、国企改革三大主线，重点推荐佐力药业，关注片仔癀、寿仙谷 [24][25]

控制权变更与停牌 - 公司股票自2025年9月29日起停牌，原预计停牌不超过2个交易日，后预计无法在2025年10月9日复牌，将继续停牌不超过3个交易日 [1] - 停牌原因为控股股东西藏嘉康及实际控制人邓勇正在筹划控制权变更事项，可能导致公司控股股东及实际控制人发生变更 [2] - 公司控制权高度集中，控股股东西藏嘉康持股58.35%，第二大股东青岛清畅持股7.37%，两者均由实际控制人邓勇控制 [2] 财务业绩恶化 - 公司营业收入自2021年上市后连年下滑，至2024年营收已不足2021年5.30亿元规模的50% [1][3] - 归母净利润持续下滑，2021年至2023年分别为6851万元、2050万元、1885万元，2024年出现上市后首次亏损 [3] - 2025年上半年公司实现营业收入1.07亿元，同比下降29.13%，归母净利润亏损4250.36万元，亏损同比扩大1197.26% [4] - 截至2025年6月末，公司货币资金为2.28亿元，负债合计7.54亿元，资产负债率为52.01%，较2023年末的23.37%显著走高 [6] 核心产品困境 - 核心产品醋酸钠林格注射液在公司产品市场占有率长期处于80%以上，是最大收入来源 [3] - 该产品销售收入从2021年的4.65亿元持续下滑至2023年的2.31亿元，2024年销售额推算不足1.2亿元，同比几近腰斩 [3] - 2025年上半年，醋酸钠林格注射液实现营业收入仅1111.56万元，同比大幅下滑83.06% [4] - 公司存在产品结构单一风险，核心产品销售收入占当期主营业务收入比重接近50% [3] 并购拓展与新业务 - 公司通过收购湖北鑫承达和四川多瑞药业拓展业务板块，寻找新的业绩增长点 [5] - 2025年上半年，鑫承达为公司贡献营收3317.97万元，占总营收的31%，贡献净利润1242.16万元 [5] - 公司于2024年花费2.71亿元收购上海建瓴70%股权，从而获得四川多瑞的控制权及艾博韦泰原料药生产基地 [6] - 2025年上半年，艾博韦泰带来营收2295.02万元，并与前沿生物签订了总金额不超过2.82亿元、有效期5年的采购协议 [6] - 收购导致2025年上半年管理费用同比增加33.76%、财务费用同比增加4223.80%、研发费用同比增加206.79% [6]

行业投资评级 - 维持IVD&医疗服务行业"买入"评级 [1][6] 核心观点 - 行业整体业绩改善明显 医药工业营收及利润降幅逐月收窄 [3][5][14] - 结构分化显著 民营医疗短期承压 CXO业绩持续向好 [4][5][6] - 核心矛盾转变 由"有效供给不足"转向"医保控费"新阶段 [5] - 消费医疗需求刚性支撑 头部企业市占率提升逻辑明确 [5] - 全球医疗投融资回暖拉动海外业务为主CXO公司增长 国内研发投资恢复仍需等待 [5][78] 行业整体业绩表现 - 2025年1-6月医药制造业累计收入1.23万亿元 同比下降1.20% 降幅逐月收窄 [5][14] - 医药制造业利润总额1766.9亿元 同比下降2.8% 降幅逐月收窄 [5][14] - 申万医药生物板块2025H1营收同比下降2.8% 归母净利润同比下降3.8% 利润端降幅较2024年明显收窄 [15][23] - 医疗服务板块2025H1营收同比增长3.8% 归母净利润同比增长43.0% [19][29] - 医疗服务板块毛利率提升0.8pct至38.2% 净利率提升4.0pct至16.1% [24][28] - 医疗服务板块经营性现金流同比增长46.0% 明显好于行业整体 [28][30] 民营医疗板块表现 - 医院板块2025H1营收增长0.5% 归母净利润下降0.3% [39] - 2025Q2医院板块营收下降2.9% 归母净利润下降12.3% [39] - 眼科医疗服务2025H1营收增长6.8% 归母净利润增长0.4% 扣非归母净利润增长12.0% [43] - 五家眼科医疗公司中仅爱尔眼科2025Q2营收正增长2.5% [5][47] - 其他医疗服务2025H1营收下降6.9% 归母净利润下降44.7% 扣非归母净利润下降81.3% [54][55] CXO板块表现 - 医疗研发外包板块2025H1营收同比增长13.8% 归母净利润同比增长63.8% [65] - 2025Q2营收同比增长15.2% 归母净利润同比增长55.9% [65] - CRO板块2025H1营收同比增长14.6% 归母净利润同比增长72.7% 扣非归母净利润同比增长23.7% [71][72] - CRO板块毛利率提升2.7pct至40.1% 净利率提升9.9pct至29.7% [75] - 实验室CRO、分子砌块、多肽CDMO、ADC CDMO等公司业绩表现较好 [5][66] IVD与ICL板块表现 - 体外诊断板块2025H1营收同比下降15.2% 归母净利润同比下降27.7% [67] - ICL板块受医保控费及竞争加剧影响 业绩下降趋势未缓解 [8] - 生化、化学发光类公司受集采影响普遍承压 [8] 重点公司表现 - 爱尔眼科2025H1营收增长9.1% 归母净利润增长0.1% [40][46] - 药明康德2025H1营收增长20.6% 归母净利润增长101.9% [68][76] - 鸿博医药2025H1营收增长32.7% [5][68] - 诺泰生物2025H1营收增长26.1% [5][68] - 皓元医药2025H1营收增长24.2% [5][68] 行业趋势与信号 - CXO行业人员优化放缓 2025上半年员工数趋于企稳 [5] - CXO行业在建工程较2024年底有所提升 显示企业对未来持乐观态度 [5] - 海外业务为主临床前CRO公司增速快于国内业务为主公司 [5][78]

行业投资评级 - 维持体外诊断行业"增持"评级 [5][7] 核心观点 - 全球IVD市场规模增长态势良好，但国内IVD产业短期受医保控费及试剂集采影响承压，长期发展前景仍被看好 [5] - 2025H1体外诊断板块营业总收入184.3亿元，同比下降15.2%，归母净利润29.6亿元，同比下降27.7% [4][51] - 2025Q2营收及归母净利润降幅较Q1进一步扩大，集采逐步落地后产业有望迎来拐点 [4][53] - 建议重点关注免疫诊断中的化学发光、分子诊断领域的PCR及动态血糖监测（CGM）方向，相关公司包括三诺生物、圣湘生物、亚辉龙等 [5] 板块及个股表现 - 本周申万一级行业医药生物上涨1.40%，涨幅在31个一级行业中排名第4，跑赢沪深300指数2.21个百分点（沪深300下跌0.81%） [1][10] - 三级行业中体外诊断板块下跌1.97%，报收8769.61点 [1][18] - 医疗服务板块涨幅居前公司：易瑞生物（+7.1%）、艾德生物（+5.2%）、浩欧博（+4.9%）、硕世生物（+4.7%）、新产业（+4.1%） [2][24] - 医疗服务板块跌幅居前公司：透景生命（-12.2%）、之江生物（-9.3%）、仁度生物（-8.6%）、热景生物（-8.5%）、奥泰生物（-6.2%） [2][24] 行业估值数据 - 体外诊断板块当前PE（ttm）为37.38X，近一年PE范围20.96X-39.25X；当前PB（lf）为1.89X，近一年PB范围1.46X-2.01X [3][29] - 板块PE较前一周提升0.27X，PB下降0.02X [3][29] - 化学发光领域代表公司估值：亚辉龙（2024A PE 28X）、安图生物（19X）、新产业（28X）、迈克生物（58X）、普门科技（18X） [48] - 分子诊断领域代表公司估值：艾德生物（2024A PE 38X）、圣湘生物（43X） [48] 细分行业表现比较 - 2024年以来涨幅领先的子板块：化学制剂（+44.67%）、医疗研发外包（+28.75%）、原料药（+28.64%） [19] - 2024年以来跌幅较大的子板块：疫苗（-37.75%）、线下药店（-28.53%）、血液制品（-17.36%） [19] - 近一年PE最高的三级子板块：医疗研发外包（107.6X）、疫苗（52.9X）、医院（50.8X） [41][49] - 近一年PB最高的三级子板块：医疗研发外包（4.0X）、疫苗（4.2X）、医院（4.6X） [42][50]