石油化工行业 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5% [5] - 国内"三桶油"坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益 [5] 农林牧渔行业 - 4月18日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，周环比+2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/公斤，周环比下跌0.24% [6] - 商品猪出栏均重为128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率为14.88%，环比下降0.06pct [6] 医药生物行业 - 我国对美国加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [7] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [7] 江苏银行 - 2024年全年实现营收808亿，同比增长8.8%，归母净利润318亿，同比增长10.8% [8] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.6%，同比下降0.9pct [8] 中信特钢 - 2025年一季度实现营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44%；实现归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [9] 华测导航 - 2024年实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长29.89% [9] - 2025年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25% [9] 晶丰明源 - 公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片和高性能计算电源芯片四大产品线 [10] 其他行业观点 - 市场小市值风格显著，大宗交易组合再创新高 [11] - 转债表现仍好于权益市场 [11] - 二级市场价格整体呈现上涨趋势，产权类REITs表现相对较优 [11] - 本周线缆开工率创年内新高，TC续创历史新低 [11] - 北港短暂封航拉高港口库存，气温持续偏高需求复苏有望 [11]

点击注册小程序 特别申明： 本订阅号中所涉及的证券研究信息由光大证券研究所编写，仅面向光大证券专业投资者客户，用作新媒体形势下研究 信息和研究观点的沟通交流。非光大证券专业投资者客户，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号 难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。光大证券研究所不会因关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相 关人员为光大证券的客户。 报告摘要 免责声明 查看完整报告 上周，A股医药生物指数下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94pp，跑赢创业板综指0.17pp，在31个子行业中排名 第24，表现较差。港股恒生医疗健康指数上周收涨0.57%，跑输恒生国企指数0.66pp。 上市公司研发进度跟踪： 上周，百济神州的BGB-C354、恒瑞医药的SHR-4506注射液的临床申请新进承办；百济神州的BGB-21447片、 海思科的HSK45030分散片的IND申请新进承办。上周，石药集团的IBI3002、正大天晴的HRS-5817正在进行三 期临床；海思科的TQB3473正在进行二期临床、康方生物的CMS-D001正在进行一期临床。 本周观点：我国对美加征关税全面执行，建议关注医疗器械国 ...

行情回顾 - A股医药生物指数上周下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94个百分点，跑赢创业板综指0.17个百分点，在31个子行业中排名第24 [4] - 港股恒生医疗健康指数上周收涨0.57%，跑输恒生国企指数0.66个百分点 [4] 上市公司研发进度跟踪 - 百济神州的BGB-C354和恒瑞医药的SHR-4506注射液临床申请新进承办 [5] - 百济神州的BGB-21447片和海思科的HSK45030分散片IND申请新进承办 [5] - 石药集团的IBI3002和正大天晴的HRS-5817正在进行三期临床 [5] - 海思科的TQB3473正在进行二期临床，康方生物的CMS-D001正在进行一期临床 [5] 本周观点 - 我国对美加征关税税率提至34%、84%、125%，涵盖医疗器械及诊断产品等，将推高进口医疗器械成本，加速国产替代 [6] - 利好国内创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人及电生理等赛道 [6] 2025年年度投资策略 - 从支付视角梳理医药产业三大付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付 [7] - 看好院内政策支持方向（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容方向（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行方向（肝素、呼吸道联检） [7]

医药行业行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.15%，跑赢沪深300指数2.52个百分点，在中信30个一级行业中排名第3位 [3] - 涨幅前十名股票包括多瑞医药(48.62%)、欧康医药(31.80%)、哈三联(31.15%)等 [3][4] - 跌幅前十名股票包括东方生物(-19%)、能特科技(-2%)、双成药业(-35%)等 [3][4] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块配置比例较低 [8] - 2025年医药行业增长预期乐观，投资机会将呈现多元化 [8] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段 [8] - 医疗器械领域设备招投标量回暖明显，家用医疗器械市场有补贴政策推进 [8] - CXO行业海外投融资持续回暖，国内投融资有望触底回升 [8] 苑东生物研发管线分析 高端仿制药管线 - 2023年研发投入2.46亿元，占营收比例达22%，显著高于行业5-10%的平均水平 [11] - 2020-2024年新产品获批数量分别为6、5、6、10和12个 [12] - 已拥有7款国内首仿产品，11款产品首家过评 [12] - 预计2025年新获批产品数量仍将超过10个 [12] 国际化管线 - 纳美芬注射液已获FDA批准，纳洛酮鼻喷预计2025年内获批 [16] - 国际化产品2025年将形成业绩贡献，利润弹性可观 [16] - 国际化管线包括麻醉镇痛、心脑血管等领域产品 [14] 创新药管线 - 小分子创新药聚焦精麻领域，氨酚羟考酮和吗啡纳曲酮已报产 [19] - 大分子管线中NGF单抗EP-9001A已完成Ia期，正在开展Ib/II期临床 [22] - TL1A单抗国内研发进度靠前，靶点为炎症性肠病热门靶点 [24] - 参股上海超阳布局分子胶/PROTAC技术平台 [30] 医疗器械行业分析 - 影像类设备招投标量回暖明显，2025年1月市场规模同比增长47.82% [35] - 骨科集采后国产替代加速，头部企业拓展产品矩阵寻求增长 [32] - 神经外科领域集采后放量和进口替代加速 [32] - 化学发光国产替代空间广阔，集采加速替代进程 [33] - 低值耗材海外去库存影响出清，国内产品迭代升级 [36] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外生物医药投融资连续回暖，国内有望触底回升 [39] - CXO产业周期趋势向上，订单向收入转化需要周期 [42] - 生命科学服务行业需求有所复苏，供给端持续出清 [45] - 行业长期渗透率仍低，国产替代为大趋势 [45] - 并购整合助力公司做大做强成为行业发展主线 [45] 医药工业投资机会 - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间298-596亿美元 [48] - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位 [8] - 建议关注重磅品种专利到期带来的新增量 [50] - 原料制剂一体化企业具备较强成本优势 [50]