公司信用评级调整 - 蓝帆医疗主体长期信用等级下调至AA-，"蓝帆转债"信用等级下调至AA-，评级展望稳定[1] - 评级调整主要基于公司利润总额持续亏损、控股股东高比例股权质押、商誉减值风险及债务集中偿付压力等因素[4] - 公司2024年利润总额-4.02亿元，虽较2023年-6.23亿元有所收窄但仍未扭亏[4][23] 业务经营表现 - 2024年营业总收入62.53亿元，同比增长26.91%，毛利率提升4.18个百分点至16.48%[6][23] - 健康防护产品产量483.05亿支（+29.47%），销量485.06亿支（+28.61%），出口市场份额PVC手套24%、丁腈手套21%[6][18] - 心脑血管产品产量113.70万条（+25.39%），销量108.08万条（+25.91%），BA9™药球国内销量增长120%[6][18] 财务与债务状况 - 截至2024年底全部债务49.56亿元（+22.66%），资产负债率41.67%（上升2.74个百分点）[8][40] - 长期债务中2026年到期28.45亿元，含15.20亿元未转股"蓝帆转债"[8][40] - 账面货币资金19.54亿元，其中受限1.32亿元，现金短期债务比2.03倍[7][36] 战略投资与子公司 - 子公司蓝帆柏盛引入战略投资者获10亿元增资款，山东健康科技获泰国HKG公司1亿美元增资[4][7] - 商誉规模38.72亿元占资产总额23.05%，主要来自心脑血管和瓣膜业务收购[36][37] - 控股股东质押股份1.83亿股，占其持股78.07%，合并质押率76.27%[10] 行业环境与竞争 - 全球心血管介入器械市场2024年112.4亿美元，预计2031年达155.3亿美元（CAGR4.8%）[14] - 中国一次性手套行业2024年复苏，但价格仍处低位，国际贸易政策波动影响美国市场销售[14][18] - 冠脉支架集采接续采购部分产品价格上涨，公司心跃®和心阔®支架2024年销售收入增长22%[15][18]

行情回顾 - 中信医药指数本周下跌4.16%，跑输沪深300指数3.71个百分点，在中信30个一级行业中排名第30位 [5] - 涨幅前十名股票包括昂利康(21.21%)、悦康药业(19.34%)、创新医疗(18.96%)等，跌幅前十名包括澳洋健康(-26.33%)、康惠制药(-20.92%)、浩欧博(-19.37%)等 [5][73] - 涨幅靠前个股主要受创新药概念、脑机接口等主题驱动，跌幅较大个股多为前期涨幅较高后的短期回调 [73] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金(剔除医药基金)对医药板块配置比例较低 [9] - 2025年行业增长乐观，主要基于美债利率等宏观环境改善、大领域大品种对行业的拉动效应 [9] - 投资机会将呈现百花齐放态势，重点关注创新药、医疗器械、CXO等细分领域 [9] 创新药领域 - 行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，进入产品为王阶段 [9] - 2025年需重点关注国内差异化及国际化管线，关注能兑现利润的产品和公司 [9] - 宜明昂科CD47/CD20 MCE分子与PD-L1/VEGF双抗双轮驱动，近期达成超20亿美元BD合作 [44] 医疗器械领域 - 骨科耗材行业集采后恢复较好增长，2022年市场份额关节类31.8%、脊柱类29.9%、创伤类28.4% [14] - 关节类产品2024年市场规模187亿元，预计2029年达408亿元(CAGR16.9%) [24] - 脊柱类产品2024年市场规模171亿元，预计2029年达335亿元(CAGR14.4%) [24] - 运动医学类产品2022年市场规模41亿元，预计2027年达145亿元(CAGR28.7%) [24] - 国产替代快速推进，关节领域国产化率从2020年47%提升至2024年79% [25] CXO及生命科学服务 - 海外生物医药投融资连续回暖，国内有望触底回升，创新链底部反转正在开启 [52] - CXO产业周期趋势向上，订单改善已从2024H1开始体现，2025年有望重回高增长 [57] - 生命科学服务行业需求复苏，供给端出清，长期看渗透率仍低且国产替代是大趋势 [58] 医药工业 - 特色原料药行业成本端有望改善，估值处于近十年低位 [9] - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间298-596亿美元 [66] - 原料制剂一体化企业具备成本优势，部分已进入业绩兑现期 [66] 行业热点事件 - 先声药业与NextCure合作开发CDH6靶点ADC新药，潜在交易额达7.45亿美元 [69] - 信达生物IBI343(CLDN18.2 ADC)获CDE突破性疗法认定 [70] - 先声药业盐酸达利雷生片国内获批，用于治疗失眠 [71]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.54%，跑赢沪深300指数1.80个百分点，在中信30个一级行业中排名第3位 [5] - 涨幅前十名股票包括易明医药(38.40%)、赛升药业(36.35%)、澳洋健康(35.01%)等，主要受创新药板块和控制权变更等因素驱动 [4][5][61] - 跌幅前十名股票包括人民同泰(-12.339%)、康乐卫士(-12.33%)、万邦德(-12.17%)等，主要因前期涨幅较高回调及行业竞争加剧 [4][5][61] 医药板块整体观点 - 医药板块估值处于低位，公募基金配置比例较低，对2025年行业增长保持乐观 [9] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，重点关注差异化管线和国际化能力 [9] - 医疗器械领域影像类设备招投标回暖，家用医疗器械受益补贴政策，骨科集采后恢复增长 [9][33] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资回暖，国内有望触底回升，产业周期趋势向上 [9][40][46] 细分领域投资机会 创新药 - 昂利康通过授权引进、合资开发等模式布局肿瘤创新药，核心产品OHL-1618进入I期临床 [13][15][17] - 亲合力公司TMEA平台开发的偶联小分子药物可解决靶点关联毒性问题，具有全球权益 [18][20] 改良型新药 - 昂利康布局慢病复方制剂，NHKC-1(缬沙坦左氨氯地平)预计即将报产，参考原研药峰值销售近30亿元 [25][28] - 神经病理性疼痛治疗药物BM2216缓释片启动I期临床，属于2类改良新药 [29][30] 医疗器械 - 骨科集采后国产替代加速，头部企业拓展产品矩阵寻求多元化增长 [33] - IVD领域化学发光市场规模超400亿元，集采加速进口替代，国产企业出海深化 [34] - 神经介入领域渗透率和国产化率双低，集采推动行业集中度提升 [42] 创新链(CXO+生命科学服务) - 海外生物医药投融资连续回暖，国内政策环境改善，需求有望触底反弹 [40][46] - CDMO企业24Q3在手订单表现亮眼，部分公司订单增速达35%，25年有望重回高增长 [44][46] - 生命科学服务行业供给端出清，细分龙头市场份额提升，长期国产替代空间大 [47] 医药工业 - 2019-2026年全球近3000亿美元原研药专利到期，仿制药替代空间达298-596亿美元 [52][55] - 特色原料药行业成本端改善，估值处于十年低位，关注向下游制剂延伸的企业 [50][55] 行业热点事件 - 默沙东ENFLONSIA获FDA批准，为首个适用于所有婴儿的RSV预防方案 [58] - Philogen与BMS达成协议，转让前列腺癌药物OncoACP3全球权益，首付款3.5亿美元 [58] - 礼来Lp(a)小分子抑制剂muvalaplin拟纳入突破性疗法，用于心血管疾病治疗 [59]

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予鼎智科技“增持”评级 [5][8] 报告的核心观点 - 鼎智科技专注定制化精密运动控制解决方案，2025Q1归母净利润同比大增136%，受益于人形机器人产业加速落地预期及医疗器械国产替代政策，发展潜力大 [5] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.46/0.55/0.73亿元，对应EPS分别为0.34/0.41/0.54元/股，对应当前股价PE分别为150.2/125.8/94.4倍 [8] 各部分总结 市场表现 - 2025年5月21日收盘价51元，一年最低/最高为13.50/72.37元，总市值68.5755亿元，流通市值58.8723亿元，总股本1.3446亿股，资产负债率7.55%，每股净资产5.06元/股 [3] 投资要点 - 公司是定制化精密运动控制解决方案提供商，2024年营收2.24亿元、归母净利润3870.03万元，2025Q1营收0.59亿元（yoy+35.76%）、归母净利润1265.05万元（yoy+135.75%） [5] - 2025年5月发布股权激励计划草案，拟授予147万份限制性股票，授予价27.07元，激励67人，2025 - 2027年解除限售，以2024年营收为基数，考核要求各年营收增长率分别不低于15%、25%、45% [5] - 医疗器械领域与迈瑞医疗长期合作，为其呼吸机音圈电机供应商，产品不断拓展迭代，政策利好业务前景 [5] - 人形机器人领域完善产品平台布局，丝杆、关节电机模组、直流减速电机模组等产品有进展，与多客户合作，政策赋能产业发展，合作产品有望放量 [5][6] 盈利预测与估值 |年份|营业收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|ROE（%）|市盈率（P/E）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2023|282|-11.31%|81|-19.79%|0.60|12.14%|84.76| |2024|224|-20.80%|39|-52.17%|0.29|5.80%|177.20| |2025E|265|18.39%|46|17.94%|0.34|6.65%|150.24| |2026E|313|18.10%|55|19.41%|0.41|7.69%|125.82| |2027E|372|18.94%|73|33.36%|0.54|9.84%|94.35|[7] 其他要点 - 产品研发上，2024年研发费用2400.15万元，同比增10.79%，截至2024年末有授权专利140件、软件著作3件，深化产研学合作 [8] - 战略合作上，2024年与AIDIN Robotics合作负责传感器中国进口经销，与苏州大学共建联合研发中心 [8] - 募投项目方面，2024年新建厂房，预计2026年4月30日智能制造基地和研发中心投产 [8] - 对外投资方面，控股、参股多家公司，2025年拟设两家子公司，2025年2月启动泰国电机工厂建设，已建立全球营销网络 [8]

公司概况 - 大医集团是创新放射外科解决方案的全球领先企业，核心产品包括CybeRay和TaiChiRT Pro，分别于2021年和2022年获得FDA及中国国家药监局批准 [1] - 公司历经七轮股权融资，最新投后估值为51.35亿元，投资方包括高瓴、方略等知名机构 [1] - 2020年曾申请科创板上市未果，现转道港股递交上市申请 [1] 财务表现 - 2023年和2024年收入分别为2.61亿元和2.64亿元，年内亏损分别为6978万元和9457.2万元 [2][3] - 毛利率从2023年的49.2%提升至2024年的52.7%，主要得益于高毛利产品收入占比提升 [4] - 研发开支持续高企，2023年和2024年分别为9787.6万元和1.13亿元 [6] - 应收款项从2023年的1.66亿元增长80%至2024年的2.98亿元，周转天数从172天增至322天 [6] - 现金及现金等价物从2023年的3.34亿元显著减少至2024年的1.26亿元 [6] 业务结构 - TaiChi平台解决方案收入占比从2023年的42%提升至2024年的60.6%，GMD平台解决方案收入占比从16.1%提升至25.9% [5] - 数字化运营系统解决方案收入占比从35.7%大幅下降至6.1% [5] - 维护服务收入占比从6.2%小幅提升至7.4% [5] 行业机遇 - 中国医疗器械行业2023年营收达1.31万亿元，2014-2023年CAGR为10%，药械比2.9显著低于全球平均1.4的水平 [7] - 2024年Q4医疗设备招投标采购金额同比增长18.46%，环比增长56.45% [8] - 2025年Q1医疗专项债发行565.12亿元，同比增29.1%，环比增174.06% [8] - 高端医疗设备国产替代加速，外资在中高端产品和大中型医院仍占主导 [7] 市场竞争 - 按2024年销售额计，大医集团在中国放射外科医疗器械市场国内排名第二，全球排名第五，市场份额4.7% [10] - 在中国伽玛放射外科医疗器械市场排名第一，市场份额75.8% [10] - 联影医疗和迈瑞医疗为可比公司，2025年Q1营收分别为25.68亿元和95.68亿元 [11] - 联影医疗推出医用直线加速器系统(RT)，可能对大医集团形成竞争 [11] 产品技术 - CybeRay是全球首个实时影像引导伽玛放射外科系统，唯一获FDA批准用于头部及体部治疗的同类产品 [8] - TaiChiRT Pro是首款获FDA突破性医疗器械认定的X/伽玛射线一体化放射治疗系统 [8] - 伽玛放射外科设备主要用于治疗脑肿瘤和神经系统疾病，与直线加速器适用范围存在差异 [12][13] - 直线加速器在大型医用设备配置中占比显著高于伽玛刀，可能挤压市场空间 [13]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价328.30元 [1][7] 报告的核心观点 - 公司24年收入/归母净利367.26/116.68亿元（yoy+5.1%/+0.7%），利润端低于Wind一致预期，主因国内设备更新政策落地延迟及公司强化新品研发投入；1Q25收入/归母净利82.37/26.29亿元（yoy - 12.1%/-16.8%，但qoq+13.8%/+154.9%），国内收入下滑但已呈边际改善态势；考虑政策落地提速和产品推广发力，看好25年稳健发展 [1] - 看好公司IVD、医学影像、生命信息与支持三大核心业务25年发展向好 [2] - 公司海外市场积极拓展、国内市场竞争力持续提升，看好海外和国内业务25年分别保持较快增长和重回向好发展 [3] - 考虑行业外部因素对公司收入增速和毛利率的短期扰动，调整25 - 27年EPS预测至10.59/12.40/14.48元（相比25/26年前值调整 - 16%/-18%）；给予公司25年31x PE，对应目标价328.30元 [4] 根据相关目录分别进行总结 三大核心业务情况 - IVD业务24年收入137.65亿元（yoy+10.8%），海外收入同增超30%，产品海内外市场认可度提升，看好25年板块收入稳健增长 [2] - 医学影像业务24年收入74.98亿元（yoy+6.6%），海外收入同增超15%，高端新品放量且高端客户群持续突破，看好25年保持向好发展 [2] - 生命信息与支持业务24年收入135.57亿元（yoy - 11.1%），因国内外部因素扰动院端招采节奏，但海外收入同比双位数增长，考虑政策和海外业务情况，看好25年重回增长轨道 [2] 市场情况 - 海外市场24年收入164.34亿元（yoy+21.3%），各业务区域均实现收入增长，亚太及欧洲地区表现亮眼；海外高端客户群及发展中国家市场开发持续推进，看好25年海外收入保持较快增长 [3] - 国内市场24年收入202.92亿元（yoy - 5.1%），受国内行业因素短期扰动；展望25年，医疗新基建订单释放、设备更新政策落地提速，叠加公司竞争力提升，看好国内业务重回向好发展 [3] 盈利预测与估值 - 调整公司25 - 27年EPS预测至10.59/12.40/14.48元（相比25/26年前值调整 - 16%/-18%） [4] - 给予公司25年31x PE（可比公司Wind一致预期均值25x），对应目标价328.30元（前值366.69元，对应25年29x PE） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(人民币百万)|34,932|36,726|40,545|46,619|53,598| |+/-%|15.04|5.14|10.40|14.98|14.97| |归属母公司净利润(人民币百万)|11,582|11,668|12,840|15,029|17,552| |+/-%|20.56|0.74|10.04|17.05|16.79| |EPS(人民币，最新摊薄)|9.55|9.62|10.59|12.40|14.48| |ROE(%)|35.60|33.85|30.37|26.74|24.21| |PE(倍)|22.60|22.43|20.38|17.41|14.91| |PB(倍)|7.91|7.30|5.37|4.11|3.22| |EV EBITDA(倍)|19.02|18.72|15.88|12.97|10.45|[6] 可比公司估值 |公司|代码|市值（亿元）|PE(x)（2025E）|PE(x)（2026E）|PE(x)（2027E）| |----|----|----|----|----|----| |开立医疗|300633 CH|134|35|26|21| |惠泰医疗|688617 CH|412|46|35|27| |九安医疗|002432 CH|180|11|10|NA| |欧普康视|300595 CH|131|20|18|15| |祥生医疗|688358 CH|31|18|15|13| |新产业|300832 CH|413|19|16|15| |平均值||214|25|20|18|[12] 财务报表预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2023 - 2027年相关财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账款等资产项目，营业收入、营业成本等利润项目，以及经营活动现金、投资活动现金等现金流量项目 [20] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面，对2023 - 2027年相关比率进行了预测 [20] - 每股指标包括每股收益、每股经营现金流、每股净资产等，对2023 - 2027年进行了预测；估值比率包括PE、PB、EV EBITDA等，对2023 - 2027年进行了预测 [20]

行情回顾 - 本周中信医药指数上涨1.24%，跑赢沪深300指数0.86个百分点，在中信30个一级行业中排名第15位 [8] - 涨幅前十名股票为永安药业(31.37%)、舒泰神(28.41%)、尔康制药(27.73%)等，主要受中美关税影响、创新药产品获批预期及业绩驱动 [8][64] - 跌幅前十名股票包括*ST吉药(-43.24%)、南华生物(-35.29%)等，主要受退市风险及业绩因素影响 [8][64] 医药板块整体观点 - 当前医药板块估值处于低位，公募基金对医药板块配置比例较低，对2025年行业增长保持乐观 [12] - 创新药行业正从数量逻辑向质量逻辑转换，重点关注差异化管线及国际化能力 [12] - 医疗器械领域设备招投标量回暖明显，发光集采加速进口替代，骨科集采后恢复较好增长 [12] - 创新链(CXO+生命科学服务)海外投融资持续回暖，国内投融资有望触底回升 [12][44] 华海药业创新研发进展 - 2023年研发费用达9.83亿元，占收入比重11.8%，旗下华奥泰生物药平台聚焦自免和肿瘤领域 [17] - IL-17A单抗HB0017进入III期临床，半衰期达34天(优于竞品26.9天)，12周PASI 75/90/100应答率分别达100%/100%/50% [18][23] - IL-36R单抗HB0034针对泛发性脓疱型银屑病(GPP)完成关键性临床试验，国内患者约2万人 [28] - PD-L1/VEGF双抗HB0025国内进度领先，CD73-ADC药物HB0052为全球临床进度第二 [32][35] 细分领域投资机会 - 创新药：关注恒瑞、百济、信达等具备BIC/FIC产品的企业 [12] - 医疗器械：迈瑞医疗、联影医疗等设备企业，以及鱼跃医疗等家用器械公司 [40][42] - CXO：药明康德、康龙化成等头部CDMO企业订单环比改善明显 [47][49] - 中药：基药目录预期、国企改革及OTC龙头如片仔癀、同仁堂等 [12][54] - 特色原料药：华海药业、同和药业等受益专利到期及制剂一体化 [57][59] 行业热点事件 - 赛诺菲TNF-α/OX40L双抗Brivekimig治疗化脓性汗腺炎II期达主要终点 [62] - 康方生物PD-1单抗派安普利获FDA批准用于鼻咽癌 [62] - 强生EGFR/c-MET双抗埃万妥单抗在华获批新适应症 [62]

石油化工行业 - 2024年全球海上勘探开发投资同比增长8.6%，陆上勘探开发投资同比下降7.9%，预计2025年全球上游资本开支恢复增长，有望达到5824亿美元以上，同比增长5% [5] - 国内"三桶油"坚持增储上产，资本开支和产量持续增长，旗下油服企业有望持续受益 [5] 农林牧渔行业 - 4月18日全国外三元生猪均价为14.97元/kg，周环比+2.11%，15公斤仔猪均价37.11元/公斤，周环比下跌0.24% [6] - 商品猪出栏均重为128.57kg，周环比下降0.24kg，全国冻品库容率为14.88%，环比下降0.06pct [6] 医药生物行业 - 我国对美国加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [7] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [7] 江苏银行 - 2024年全年实现营收808亿，同比增长8.8%，归母净利润318亿，同比增长10.8% [8] - 加权平均净资产收益率（ROAE）13.6%，同比下降0.9pct [8] 中信特钢 - 2025年一季度实现营业总收入268.40亿元，同比-5.59%，环比+4.44%；实现归母净利润13.84亿元，同比+1.76%，环比+7.31% [9] 华测导航 - 2024年实现营业收入32.51亿元，同比增长21.38%；实现归母净利润5.83亿元，同比增长29.89% [9] - 2025年整体经营目标为归母净利润达到7.3亿元，较上年同期增长约25% [9] 晶丰明源 - 公司业务分为电源管理芯片和控制驱动芯片两大类，具体包括LED照明驱动芯片、电机控制驱动芯片、AC/DC电源芯片和高性能计算电源芯片四大产品线 [10] 其他行业观点 - 市场小市值风格显著，大宗交易组合再创新高 [11] - 转债表现仍好于权益市场 [11] - 二级市场价格整体呈现上涨趋势，产权类REITs表现相对较优 [11] - 本周线缆开工率创年内新高，TC续创历史新低 [11] - 北港短暂封航拉高港口库存，气温持续偏高需求复苏有望 [11]

行情回顾 - A股医药生物指数上周下跌0.36%，跑输沪深300指数0.94个百分点，跑赢创业板综指0.17个百分点，在31个子行业中排名第24 [4] - 港股恒生医疗健康指数上周收涨0.57%，跑输恒生国企指数0.66个百分点 [4] 上市公司研发进度跟踪 - 百济神州的BGB-C354和恒瑞医药的SHR-4506注射液临床申请新进承办 [5] - 百济神州的BGB-21447片和海思科的HSK45030分散片IND申请新进承办 [5] - 石药集团的IBI3002和正大天晴的HRS-5817正在进行三期临床 [5] - 海思科的TQB3473正在进行二期临床，康方生物的CMS-D001正在进行一期临床 [5] 本周观点 - 我国对美加征关税税率提至34%、84%、125%，涵盖医疗器械及诊断产品等，将推高进口医疗器械成本，加速国产替代 [6] - 利好国内创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人及电生理等赛道 [6] 2025年年度投资策略 - 从支付视角梳理医药产业三大付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付 [7] - 看好院内政策支持方向（创新药械、设备更新）、人民群众需求扩容方向（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链）、出海周期上行方向（肝素、呼吸道联检） [7]

行情回顾 - A股医药生物指数上周下跌0 36%，跑输沪深300指数0 94pp，跑赢创业板综指0 17pp，在31个子行业中排名第24 [2] - 港股恒生医疗健康指数上周收涨0 57%，跑输恒生国企指数0 66pp [2] 上市公司研发进度跟踪 - 百济神州的BGB-C354、恒瑞医药的SHR-4506注射液的临床申请新进承办 [3] - 百济神州的BGB-21447片、海思科的HSK45030分散片的IND申请新进承办 [3] - 石药集团的IBI3002、正大天晴的HRS-5817正在进行三期临床 [3] - 海思科的TQB3473正在进行二期临床、康方生物的CMS-D001正在进行一期临床 [3] 本周观点 - 我国对原产于美国的进口商品加征关税税率提至34%、84%、125%，涵盖医疗器械及诊断产品等 [4] - 加征关税政策将推高进口医疗器械成本，推动国产替代加速 [4] - 利好国内具有创新属性及高壁垒、供应链多元或自主可控、美产仪器占比高的医疗器械领域，如医学影像设备、基因测序设备、临床质谱仪器、手术机器人以及电生理等赛道 [4] 2025年年度投资策略 - 从支付视角梳理医药产业内的三种付费渠道：院内支付、自费支付、海外支付 [4] - 看好院内政策支持方向（创新药械、设备更新） [4] - 看好人民群众需求扩容方向（血制品、家用医疗器械、减肥药产业链） [4] - 看好出海周期上行方向（肝素、呼吸道联检） [4]