投资咨询业务资格： 证监许可[2011]1771号 [Table_Report] 分析师 贾利军 从业资格证号：F0256916 投资咨询证号：Z0000671 电话：021-68756925 邮箱：jialj@qh168.com.cn 明道雨 从业资格证号：F03092124 投资咨询证号：Z0018827 电话：021-68758786 邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924 投资咨询证号：Z0013026 电话：021-68751490 邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵 从业资格证号：F03091165 投资咨询证号：Z0019876 联系电话：021-58731316 邮箱：liub@qh168.com.cn 王亦路 从业资格证号：F03089928 投资咨询证号：Z0019740 电话：021-68757092 邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰 从业资格证号：F3077183 投资咨询证号：Z0016121 电话：021-68757092 邮箱：fengb@qh168.com.cn 李卓雅 从业资格证号：F031445 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖短期因商品普跌走弱，中期国内供需或好转，厄尔尼诺或使印度和泰国减产，建议逢低做多 [3][4] - 棉花国内政策利好落空但下游消费尚可，旺季消费好则郑棉或上涨但空间有限，需关注国储情况，建议观望或跟踪旺季消费择机做多 [6][7] - 蛋白粕预计维持低位震荡，出现趋势性行情概率小，建议观望或短线交易 [9][10] - 油脂短期因商品普跌走弱，原油和商品指数企稳后，棕榈油在厄尔尼诺和印尼管控出口推动下可能大幅上涨，推荐逢低买入远月合约及1 - 5月差正套 [12][13] - 鸡蛋现货快速回落释放近端估值风险，存栏低和中远端淘鸡预期使估值有吸引力，但短期有驱动风险，远端贴水交易老鸡出清和补栏产能时间，建议回落买入 [15][16] - 生猪现货供应压力大仍承压，大猪偏紧限制下跌幅度，市场逻辑无法共振单边或震荡，近远月表现分化，可关注近端与中远端合约正套、中远端与超远端反套等价差机会 [18][19] 各品种行情资讯总结 白糖 - 2026年5月我国进口食糖21万吨，同比减少11.99万吨，1 - 5月累计进口85.91万吨，同比增加24.61万吨 [3] - 2026年5月我国进口糖浆和白砂糖预混粉10.97万吨，同比增加4.54万吨，1 - 5月累计进口51.60万吨，同比增加17.35万吨 [3] - 巴西中南部5月下半月甘蔗压榨量4155万吨，较去年同期减少13.08%；产糖220万吨，较去年同期减少25.62%；甘蔗制糖比例44.17%，较去年同期减少8.01个百分点 [3] - 2026年5月巴西出口至中国原糖11.74万吨，同比减少41.03万吨，1 - 5月累计出口27.37万吨，同比减少64.68万吨 [3] - 截至6月24日当周，巴西港口等待装运食糖船只47艘，前一周41艘；等待装运食糖198.46万吨，前一周163.26万吨 [3] 棉花 - 2026年5月我国进口棉花11万吨，同比增加11万吨，1 - 5月累计进口84万吨，同比增加40万吨 [6] - 截至6月26日当周，主流地区纺企开机负荷74.2%，较上周下跌0.6个百分点，较去年同期增加3个百分点 [6] - 6月11日至6月18日当周，美国棉花出口销售2万吨，当前年度累计出口销售278.63万吨，同比增加3.7万吨；对中国出口0.17万吨，当前年度累计出口13.92万吨，同比减少2.84万吨 [6] - 截至2026年6月21日当周，美国棉花种植率92%，前一周86%，去年同期91%；优良率53%，上年同期50% [6] - 截至2026年6月19日当周，巴西2025/26年度棉花收割率2.8%，此前一周1.7%，上年同期4% [6] 蛋白粕 - 中美同意成立贸易理事会，讨论对等降税等合作，双方经贸团队将进一步磋商，鼓励企业加强对接拓展农产品贸易合作 [9] - 截至6月19日，样本港口大豆库存868.9万吨，较上周减少10.5万吨，较去年同期增加85.6万吨；油厂豆粕库存62.2万吨，较上周增加9.1万吨，较去年同期增加19.81万吨 [9] - 截至6月21日当周，美国大豆优良率66%，市场预估66%，前一周66%，上年同期66%；出苗率93%，此前一周88%，去年同期89%，五年均值90%；开花率9%，去年同期7%，五年均值6% [9] - 6月11日至6月18日当周美国出口大豆46万吨，当前年度累计出口4104万吨，同比减少803万吨；当周对中国出口0万吨，当前年度对中国累计出口1196万吨，同比减少1052万吨 [9] 油脂 - 印尼总统宣布棕榈油等出口须通过指定国企独家销售，6 - 8月为过渡期，9月起政府独家交易 [12] - 截至2026年6月19日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量203.8万吨，较上周增2.33万吨，同比去年减少3.57万吨 [12] - 马来西亚6月1 - 20日棕榈油出口量90.7万吨，环比上月同期增加19.1% [12] - 印尼7月1日起停止进口低等级柴油，同时实施B50生物燃料 [12] - 马来西亚5月棕榈油库存242.78万吨，环比增加5.15%；毛棕榈油产量151.63万吨，环比下降6.96%；棕榈油出口110.58万吨，环比下降14.45% [12] 鸡蛋 - 周末国内蛋价整体偏弱但结构分化，大蛋持续弱势，小蛋表现偏强，黑山大码落0.2元至3.7元/斤，德州持平于4元/斤，馆陶落0.23元至3.64元/斤，东莞落0.06元至3.83元/斤 [15] - 鸡蛋供应充足，库存明显积累，大码蛋质量问题频发，各环节积极寻找出货渠道，需求端下游拿货不快，预计蛋价趋势仍偏弱但下方空间有限 [15] 生猪 - 周末国内猪价主流上涨，局部稳或小落，河南均价涨0.05元至9.62元/公斤，四川均价落0.03元至8.74元/公斤，广西均价涨0.27元至9.69元/公斤 [18] - 周末开票难度较大，叠加大猪阶段性断档，部分养殖端存挺价惜售情绪，下游被迫抬价收购，带动猪价上涨，预计今日猪价稳定为主、局部微涨 [18]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 预计近期豆粕依托成本区间震荡，上方受美豆丰产、大豆到港集中、需求偏弱压制；豆油获成本、生柴预期支撑区间震荡，棕油、菜油同步震荡；玉米多空交织或将震荡运行，底部有惜售、政策收购支撑，上方受替代冲击、需求疲软约束；预计生猪维持近弱远强，近月现货宽松承压，远期产能去化叠加政策形成支撑；白糖或将呈现震荡格局，受高库存、巴西压榨高峰期压制，厄尔尼诺减产预期托底下方；预计棉花震荡运行并留意下方支撑，短期受制于纺织淡季、美棉丰产，印度播种偏弱与厄尔尼诺减产预期形成底部保护 [2] 根据相关目录分别进行总结 农产品期货市场面临的宏观环境 美国 5 月 PCE 同比 4.1%，核心 PCE 同比 3.4%，5 月个人消费支出环比增 0.7%，经济消费韧性较强，市场对美联储下半年加息概率定价约 35%-45%，加息时点集中在 9–12 月，上周美债收益率先升后降；欧元区复苏偏弱、通胀存有黏性，欧央行维持偏紧立场并保留加息空间，欧元震荡走弱，欧债收益率窄幅整理；日本通胀上行，央行官员释放渐进加息信号，美日利差压制日元走贬，日债收益率缓慢上行；国内经济温和弱修复，6 月 22 日 LPR 维持不变，货币政策保持稳健宽松，中美高利差压制人民币，上周人民币汇率震荡偏弱，国内债市收益率稳中偏弱；美伊局势反复带动原油先回落消化冲突溢价、冲突升温后小幅反弹，油价走低全球通胀预期有所降温；美元与美债实际利率上行抬高黄金持仓成本，金价逼近 4000 美元/盎司后小幅反弹整理；海外股市受高利率压制分化运行，纳指因科技成长估值收缩跌幅更大，道指相对抗跌，欧股随风险偏好走低；近期大类资产核心驱动为美国 PCE 数据主导美联储政策预期，美伊地缘作为外部扰动左右油价与全球通胀预期，进而影响美债、美元与黄金定价，四大经济体货币政策错位主导内外汇率与中美债券走势，权益资产则在流动性约束与地缘避险情绪交替影响下震荡波动 [7] 近期农产品期货市场行情回顾 上周国内豆油豆粕震荡偏强，棕油、菜油震荡偏弱，美豆区间震荡等待 USDA 种植面积报告指引；美豆油表现偏弱，原油回落削弱生物柴油溢价，仅印尼生柴政策、东南亚厄尔尼诺干旱预期托底远月；玉米窄幅震荡，基层余粮见底构成支撑，新麦分流饲料需求、政策性玉米投放压制涨幅，外盘美玉米波动有限；棉花震荡下行，纺织淡季下游备货不足、成品库存累积，美棉丰产预期与油价走低削弱化纤替代优势，印度播种偏弱、厄尔尼诺减产预期限制跌幅；白糖整体偏弱，国内库存高企、现货宽松叠加油价走弱施压盘面，主产国气候扰动支撑远期估值；生猪低位反复震荡，淡季出栏充裕拖累现货，养殖亏损带来远期产能去化预期形成下方支撑 [12] 农产品期货供需格局全景表 至 6 月 26 日当周，豆粕、菜粕、豆油、菜油、生猪综合判断偏空，受供给、需求、库存或外盘等多重利空因素压制；棕油、玉米、棉花、白糖、鸡蛋、花生综合判断中性 [17] 农产品期货策略信号表 截至 2026 年 6 月 26 日，近期油粕波动降低，油脂价格较高，豆菜粕价位相对偏低，豆粕、豆油呈现震荡偏强信号，CCI 表明处于上涨趋势；生猪、玉米、棉花、白糖、鸡蛋、花生呈现中性信号，生猪、白糖价位较低，棉花、鸡蛋价位偏高，鸡蛋波动较大，白糖 CCI 呈现下跌趋势 [21] 本期策略推荐、风险提示与近期关注要点 预计近期豆粕依托成本支撑呈区间震荡，上方受美豆丰产预期、大豆集中到港压榨增加及需求偏弱压制；菜粕短期技术面偏强，但进口菜籽集中到港、豆粕替代效应带来压力，整体维持震荡；豆油受技术、成本与生柴需求预期支撑走区间震荡，棕油、菜油震荡运行，油脂共同面临美豆丰产、棕油季节性增产、产地库存走高等压力；玉米或呈震荡格局，下方有技术支撑、贸易商惜售与政策收购托底，上方受制于替代品冲击及下游需求疲弱；生猪呈现近弱远强格局，近月现货供给宽松承压走弱，远期产能持续去化叠加政策托底形成价格支撑；白糖处于震荡行情，上方受高库存、消费淡季、巴西压榨高峰压制，下方有厄尔尼诺减产预期托底；棉花整体震荡，需重点跟踪下方技术支撑，短期受纺织淡季、美棉丰产预期压制，印度播种偏弱、厄尔尼诺带来的减产预期构成底部支撑 [24] 驱动力示意图 截止 6 月 26 日，棉花与菜油估值和供需驱动看涨；花生、生猪估值和供需驱动看跌；菜粕、玉米淀粉供需驱动看空，估值驱动略看涨；玉米、白糖、鸡蛋、豆油估值中性，供需驱动略看空；棕油、豆粕估值驱动看空 [29]

报告行业投资评级 - 贵金属延续震荡走势，尚未完全企稳 [12] - 美元维持震荡 [16] - 股指多头继续持有 [19] - 焦煤短期供应无明显恢复，现货有支撑，但下游利润低，盘面有压力 [21] - 动力煤旺季预计季节性上涨，空间受限，旺季之后压力增加 [23] - 铁矿石建议维持反弹抛空观点 [24] - 螺纹钢/热轧卷板短期建议震荡思路对待，关注中东地缘形势以及能源价格变化 [30] - 油脂建议震荡对待 [32] - 豆粕现货基差维持弱势，主力期价震荡，关注本周 USDA 两份报告 [35] - 郑糖下方空间预计不大，需警惕 9 月合约高持仓的问题 [39] - 郑棉短期行情震荡反复风险较大，中期总体持谨慎偏乐观观点 [45] - 氧化铝建议观望 [47] - 铜单边建议观望，套利关注 LME 正套交易机会 [50] - 碳酸锂短期宏观与基本面背离，中期可关注宏观风险释放后逢低做多机会 [53] - 铂单边建议观望，月差关注无风险套利机会，内外关注阶段性内外正套机会，品种间择机参与中期做多铂钯比机会 [56] - 锡宽幅震荡，中长期紧平衡格局未被打破 [58] - 铅单边和套利均建议观望 [61] - 锌单边短期观望，关注中长线回调买入机会，月差观望，内外关注布局中线内外反套机会 [63] - 液化石油气预计价格震荡 [66] - 燃料油价格短期震荡 [67] - 原油短期维持震荡走势 [70] - 集装箱运价 07 合约估值中枢有望回到 3800 附近震荡，08 合约走势以震荡为主，可适当关注轻仓逢低做多机会，重点关注 MSK W29 的开舱情况 [72] 报告的核心观点 - 美伊局势影响市场，黄金、美元、原油等品种受其波动，科技股调整影响大宗商品资金流向，各行业供需和政策因素影响价格走势和投资机会 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美伊谈判延迟，周五金价反弹超 1%，美债收益率和美元指数下行，周末美伊冲突使谈判反复，黄金抄底有意愿但反弹受限，预计金价延续震荡，关注美国六月非农就业报告 [1][11] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美伊计划 30 日在卡塔尔首都会谈，短期市场风险偏好回升，美元震荡 [2][15] 宏观策略（股指期货） - 第三批 625 亿元国补资金下达，5 月规上工企利润同比增 21.1%，认为 AI 将分化，下一阶段是科技内部轮动行情，细分板块有望跑赢市场，建议股指多头继续持有 [4][17][18] 商品要闻及点评 黑色金属（焦煤/焦炭） - 晋北市场炼焦煤整体暂稳，个别煤种小幅下跌，主产区安全监管收紧，下游钢厂利润收窄但未减产，焦炭提涨，铁水产量维持高位，预计炼焦煤短期偏强震荡，焦煤盘面震荡，供应下滑，库存累积，现货有支撑但盘面有压力 [20] 黑色金属（动力煤） - 6 月 26 日北港市场动力煤报价弱稳，贸易商出货意愿强，报价下调，下游需求未放量，成交不佳，后市关注港口去库和成交情况，预计煤价旺季上涨空间受限，旺季之后压力增加 [22][23] 黑色金属（铁矿石） - 印度 NMDC 计划扩大 Donimalai 矿区产能，基本面淡季压力延续，下游成材库存攀升，钢厂订单和利润疲软，预计铁水 7 月下降，矿价在 95 美金附近有成本支撑，建议反弹抛空 [24] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 247 家钢厂日均铁水产量 242.95 万吨，高炉开工率等指标有变化，1 - 5 月钢铁行业盈利下降，印度对涉华热轧钢板启动反倾销调查，端午后成材库存累积加快，需求走弱，供应压力突出，市场将交易钢厂减产逻辑，钢价预计弱势运行，关注中东局势 [25][28][29] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 6 月 20 - 26 日国内油厂大豆实际压榨量减少，预估 27 周压榨量增加，上周五油脂市场震荡，跟随宏观和油价，6 月马棕有累库预期，美豆油走势偏弱，建议油脂震荡对待 [31][32] 农产品（豆粕） - 6 月 30 日 USDA 将公布报告，分析师预计美国大豆种植面积和库存情况，7 月国内进口大豆到港预计 1064 万吨，上周油厂大豆压榨量减少，美豆产区天气理想，国内豆粕供需弱势，库存预计增加，建议关注 USDA 报告 [33][34][35] 农产品（白糖） - 截至 6 月 24 日巴西港口待运糖量增加，荷兰合作银行预计 26/27 全球食糖缺口 110 万吨，6 月广西糖销量预计高于过去十个榨季同期，预计 6 月底工业库存同比增幅缩小但仍处高位，关注 6 月产销数据，郑糖下方空间不大，警惕 9 月合约高持仓问题 [36][37][39] 农产品（棉花） - 6 月下旬郑棉回调，疆内现货销售基差持稳，纺企询价热情回升，2026 年中国棉花实播面积同比下降 3.1%，美棉出口签约量下降，美棉生长进度偏快，苗情良好，产区旱情改善，预计美棉估产上调，印度棉种植面积和产量变数大，ICE 棉价短期弱势震荡，郑棉短期向上动能受限但下方空间有限，中期谨慎偏乐观 [40][41][44] 有色金属（氧化铝） - 全国氧化铝库存量下降，北方部分铝厂库存受影响，南方铝厂库存上移，氧化铝企业库存低，海漂在途评估量增加，山西突发减产支撑现货价格，建议观望 [46] 有色金属（铜） - 美伊协议影响金属市场，彭博工业金属指数下跌，铝表现最弱，COMEX 铜投机者净多头头寸减少，宏观预期抑制盘面，全球显性库存去化，COMEX 库存回升，预计现货升贴水震荡，铜价短期宽幅震荡，建议单边观望，套利关注 LME 正套 [49][50] 有色金属（碳酸锂） - 北京时代电池基地项目验收，年产 15GWh 动力电池，碳酸锂盘面偏弱，下游 7 月投机备库，基差走强，成交集中在 09 合约，美元指数上行，基本面交易枧下窝复产预期，预计 Q3 复产难度大，江西其他四矿停产换证，盐端 7 月或减产，需求端中游排产维持高位，建议中期关注宏观风险释放后逢低做多机会 [51][52][53] 有色金属（铂） - SMM 铂钯均价下跌，上周铂钯价格大幅下跌后周五小幅反弹，宏观上市场跟随加息预期交易，经济上贵金属价格中期承压，供应端铂钯不及预期，二季度南非洪灾或影响生产，需求端受地缘影响供需双弱，26 年铂金紧平衡边际转松，钯金供需过剩，建议单边观望，月差关注无风险套利，内外关注阶段性内外正套，品种间择机参与中期做多铂钯比 [54][55][56] 有色金属（锡） - 6 月 25 日【LME0 - 3 锡】贴水，上周沪锡价格下跌后周五及晚间回升，宏观美元走强压制金属价格，库存下降，升贴水变化，供应端处于矿松周期，海外供应有扰动风险，需求端下游逢低补库，6 月进入消费淡季，终端订单疲软，建议宽幅震荡，关注主产地供应和新质需求增长 [57][58] 有色金属（铅） - 6 月 25 日【LME0 - 3 铅】贴水，宏观上市场跟随加息预期交易，外盘 LME 库存下降，伦铅承压，国内 7 月加工费有下调可能，原生炼厂开工小幅回升，再生炼厂亏损减产，需求端蓄企开工短期走低后逐步恢复，终端消费疲软，库存边际累库后或去化，建议单边和套利观望 [59][60][61] 有色金属（锌） - 6 月 25 日【LME0 - 3 锌】升水，宏观上市场跟随加息预期交易，外盘 LME 库存去化，升贴水上涨，沪锌港口锌精矿库存回升，7 月锌精矿加工费谈判待出结果，冶炼利润承压，部分大型炼厂检修，海外电价难大涨，进出口比价反弹出口窗口关闭，需求端下游进入淡季开工走弱，社库增加后预计边际去库，建议单边短期观望关注中长线回调买入，月差观望，内外关注布局中线内外反套 [62][63] 能源化工（液化石油气） - 中国液化气样本企业商品量增加，上周 LPG 内外盘价格震荡偏弱，跟随原油走低，外盘市场买家观望，月差结构转向 contango，下半周 FEI 价格企稳，国内 LPG 市场传出地炼降幅后价格企稳反弹，预计价格震荡 [64][65][66] 能源化工（燃料油） - 上周油价回调带动燃料油价格下跌，当前价格计价大部分海峡通航预期，下跌空间有限，现货端新加坡陆上燃料油库存回升，高低硫价差高位，周末美伊冲突地缘风险抬头，建议燃料油价格短期震荡 [66] 能源化工（原油） - 伊朗外长称 30 天内海峡由伊朗全面监督管理，伊朗革命卫队打击多处美军设施，上一周油价下跌，霍尔木兹海峡通行量回升和强势美元打压油价，油价对海峡重开和供应恢复预期计价较充分，但对买需回升后库存缓冲减少未充分计价，建议短期维持震荡走势 [68][69][70] 航运指数（集装箱运价） - 欧洲港口拥堵加剧，欧线盘面博弈重心转向旺季价格顶，盘面呈深度 back 结构，计价运价 7 月中旬见顶后回落预期，当前 07、08 合约估值对应悲观情形，短期现货多空交织，盘面抛压大，MSK 发布 7 月下半月涨价函使现货顶部时间后移，建议 07 合约估值中枢回到 3800 附近震荡，08 合约震荡，关注轻仓逢低做多机会，重点关注 MSK W29 开舱情况 [71][72]