信达期货晨会观点20260513 原创 信达期货研究所 信达期货研究所 2026年5月13日 08:59 浙江 | 板块 | 品种 | 观点 | 策略建议 | 推荐指数 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 金融 | 股指 | 震荡偏强 | 高位追多注意风控,轻仓滚动 为主 | ಕ್ಷ | | | 黄金 | 震荡偏弱 | 观望布局多单 | दे दे दे | | | 铜 | 震荡走强 | 6月前逢低轻仓做多 | ಟಿ ಕೆ | | | 工业硅 | 宽幅震荡 | 观望,逢高轻仓空 | ಳ | | | 多晶硅 | 宽幅震荡 | 等待回调做多 | 8 | | | 镍&不锈钢 | 中期看涨 | 回落做多,或期权参与 | दे दे दे दे | | 有色 | 氧化铝&电解铝 | 氧化铝震荡、电解铝震荡 | 氧化铝观望:电解铝逢低做多 | दे दे दे | | | 锌 | 情绪偏强,基本面偏弱 | 空单部分止损,留底仓 | ರ್ಜ | | | 碳酸锂 | 短期宽幅震荡 | 多单持有 | なな | | | 锡 | 区间震荡 | 空单离场 | షో ఔ | | | 焦煤 | 震荡 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 白糖预计郑糖价格延续偏强运行，策略上维持逢低买入 [2] - 棉花郑棉价格延续偏强运行，但短期上涨速率过快，以及市场传言抛储，暂时观望 [6] - 蛋白粕国内大豆和豆粕库存处于近年同期高位，基本面偏弱，但美国总统特朗普访华对美豆和豆粕价格是潜在利多，短线维持观望 [9] - 油脂在美伊事件结束前原油价格高位，印尼预期7月实施B50，未来有收紧棕榈油出口可能，叠加下半年厄尔尼诺气候预期，油脂价格或仍有上涨空间 [12] - 鸡蛋盘面近月波动有限，旺季合约估值有上修预期，回落后考虑买入，远端受补栏恢复影响整体承压，当前盘面估值相对合理，单边波动或有限，价差考虑以正套为主 [17] - 生猪盘面近月在偏高升水下继续挤出升水，但下方空间有限；远端有减产以及政策支撑因素，整体或表现略强，现货走稳前月间以反套思路对待 [20] 各品种行情资讯总结 白糖 - 巴西中南部4月上半月糖产量64.7万吨，较去年同期下降11.94%；甘蔗压榨量1995万吨，较去年同期增加19.67%；乙醇产量12.3亿升，较去年同期增加33.3%；甘蔗制糖比例32.93%，较去年同期下降11.78个百分点 [2] - 截至4月30日，2025/26榨季印度糖产量2752.8万吨，较去年同期增加187.9万吨，目前仅5家糖厂仍在生产，去年同期有19家 [2] - 截至4月30日，2025/26榨季泰国糖产量1199.44万吨，较去年同期增加195.51万吨 [2] - ICE 5月原糖期货合约到期结算价14.58美分/磅，交割量约48.36万吨，较去年同期减少100万吨 [2] - 分析机构Green Pool表示，2026/27榨季全球糖市场缺口将达430万吨，高于此前预测的166万吨，预计巴西中南部甘蔗用于制糖的比例下滑至45%，此前预估为48.1% [2] - 巴西总统卢拉宣布将汽油中乙醇掺混比例从30%提高至32% [2] 棉花 - 截至5月7日，主流地区纺企开机负荷76.2%，较上周下调0.3个百分点，较去年同期增加1.8个百分点 [3] - 截至5月5日当周，约99%的美国棉花产区受干旱影响，较前一周持稳 [3] - 4月23日至4月30日当周，美国棉花出口销售3.06万吨，当前年度累计出口销售255.25万吨，同比减少2.72万吨；其中对中国出口0.11万吨，当前年度累计出口12.74万吨，同比减少3.93万吨 [3] - 截至2026年5月3日当周，美国棉花种植率21%，前一周16%，去年同期20%，五年均值19% [3] - 预估全球2026/27年度棉花产量2590万吨，同比增加0.3% [3] 蛋白粕 - 截至5月8日，样本油厂大豆库存593万吨，较上周增加60.8万吨，较去年同期增加58万吨；豆粕库存34万吨，较上周减少9万吨，较去年同期增加24万吨 [8] - 截至5月3日当周，美国大豆播种完成33%，低于市场平均预期的35%，但高于五年均值23% [8] - 截至2026年5月1日当周，巴西2025/26年度大豆收割率94.7%，前一周92.1%，上年同期97.7%，五年均值95.1% [8] - StoneX 5月预估，2025/26年度巴西大豆产量将达1.816亿吨，较4月预估上调1% [8] - 4月23日至4月30日当周，美国出口大豆14万吨，当前年度累计出口3892万吨，同比减少868万吨；其中当周对中国出口7万吨，当前年度对中国累计出口1180万吨，同比减少1068万吨 [8] 油脂 - 截至2026年5月8日，全国大样本豆油、棕榈油、菜油三大油脂商业库存总量228.77万吨，较上周增12.96万吨，同比增17.65万吨 [11] - 2026年5月1 - 10日，马来西亚棕榈油产量环比下降24.77% [11] - 马来西亚5月1 - 10日棕榈油产品出口量41.2万吨，较上月同期增加8.5% [11] - 马来西亚6月开始实施B15生物柴油混掺政策，目前实施B10政策 [11] - 印尼1 - 3月出口585万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，较上年同期增加9.3% [11] - 印尼7月1日起停止进口低等级柴油，同时实施B50生物燃料 [11] - 受厄尔尼诺天气现象及化肥价格高企影响，印尼2026年毛棕榈油产量或最多减少200万吨 [11] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多稳少涨，主产区均价涨0.01元至4.39元/斤，黑山大码4.2元/斤，馆陶4.27元/斤，浠水4.53元/斤，供应量正常，下游消化速度不一，多数贸易商对后市信心稍缓，各环节库存不多，下游拿货积极性一般，预计今日全国鸡蛋价格或多数稳定，个别下跌 [14] 生猪 - 昨日国内猪价主流小涨，局部仍弱，河南均价涨0.06元至9.98元/公斤，四川均价涨0.06元至9.34元/公斤，广西均价涨0.05元至9.13元/公斤，养殖端出栏量尚可，供应充沛，需求端难见好转，下游采购量稳定，预计今日猪价或稳定 [19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种短期多维持震荡走势，生猪、玉米、油脂、蛋白粕、白糖、纸浆、双胶纸、原木等品种受供应、需求、政策、库存等多因素影响，价格走势存在不确定性，部分品种如天然橡胶震荡偏强，需关注后续相关数据及事件演变 [1][5][6][7][9][13][15][16][18][20][22][24] 各品种总结 油脂 - 观点：产地库存偏高，棕榈油回调，豆油、菜油震荡 [5] - 逻辑：宏观上中东地缘局势反复，原油高位震荡，植物油受原油影响但敏感性降低；基本面看，4月棕榈油产量、进口量高于预估，出口量低于预估，库存环比增加，报告利空；豆油期货受原油和美豆油走势及采购预期支撑，现货供应宽松库存累积；菜油现货库存低、进口政策不确定，未来国产菜籽上市、进口菜籽压榨量增加，供应转宽松 [5] - 展望：豆油、棕油、菜油均震荡，建议逢低买入 [5] 蛋白粕 - 观点：大豆到港压力增大，豆粕基差走弱 [6] - 逻辑：国际上美伊局势反复，美豆播种率和出苗率高于同期，产区旱情或缓解但需警惕厄尔尼诺影响，美农报告丰产预期未动摇，巴西大豆出口旺季，阿根廷大豆产量预估上调；国内巴西大豆到港高峰，油厂开机率或提高，豆粕库存或上行，养殖端亏损，下游刚需；菜粕供应增加，库存增长，水产养殖恢复但厄尔尼诺或影响需求 [6] - 展望：豆粕、菜粕均震荡 [6] 玉米 - 观点：糙米拍卖尚未落地，期现均持稳 [7] - 逻辑：现货价持稳，市场或已计价糙米拍卖政策，未来价格视政策落地情况；上游余粮销售尾声，东北贸易商惜售，华北贸易商出货但深加工企业压价；下游饲用端养殖利润不佳，小麦替代优势明显，采购谨慎，深加工端亏损加深；替代方面新麦丰产预期增强，关注开秤价 [7] - 展望：震荡，关注糙米拍卖和新麦开秤情况 [8] 生猪 - 观点：短期宽松持续，猪价低位运行 [1][9] - 逻辑：供应上短期5月出栏量环比下降，中期二、三季度出栏充裕，长期去产能但幅度不足且母猪单产提升或推迟周期拐点；需求上五一节后消费减弱，肥标价差收窄；库存上出栏均重增加，冻品库存累库；节奏上短期猪价或震荡企稳但非反转，6 - 9月出栏增加猪价有回调压力，周期拐点预计四季度且起步温和 [1][10] - 展望：震荡，短期猪价震荡企稳，中长期出栏压力仍存，产业端关注逢高做空套保机会 [2][10] 天然橡胶 - 观点：盘面维持高位震荡 [13] - 逻辑：市场存在厄尔尼诺炒作和现货偏紧、去库预期，原料价格偏强，供应端有利多；需求端虽前期预期下游需求弱，但轮胎开工和出口数据持稳，预计5月下旬海外供应压力到来时盘面有回调需求，短期维持偏强 [13] - 展望：震荡偏强 [14] 合成橡胶 - 观点：原料暂时企稳，盘面小幅反弹 [15] - 逻辑：前期受油价下跌影响盘面走低，现回归成本逻辑预计企稳；原料丁二烯价格窄幅震荡，下游开工恢复需求提升，但对高价接受有限，目前下游生产利润恢复对丁二烯有需求支撑 [16] - 展望：震荡 [16] 棉花 - 观点：政策预期再起，多空博弈加剧 [16] - 逻辑：国内新棉公检收尾，下游淡季，纺织厂开机率下滑、利润走低、补库意愿下降，但成品库存低位需求暂未拖累；市场围绕抛储预期博弈，若抛储落地且超预期供需将转向宽松；外盘天气炒作窗口未关，中长期有上行可能，内盘受政策不确定性影响，万七附近有阻力 [16] - 展望：震荡偏强，区间下沿可逢低试多 [17][18] 白糖 - 观点：油价驱动，外强于内 [18] - 逻辑：短期巴西制糖比超预期下调但对产量实质影响不明，糖醇价差转正价格反弹有压力，需关注中东冲突；国内供应宽松，配额外进口许可证发放符合预期，后续需求释放内盘震荡；基本面南半球巴西新季生产，北半球印度产糖低于预期，中、泰产量超预期；估值与传导关注原油、化肥价格及供应；天气方面厄尔尼诺远期或收紧供应 [19] - 展望：震荡，内盘参考区间5300 - 5500元/吨 [19] 纸浆 - 观点：低位难跌，纸浆维持震荡 [20] - 逻辑：近一个月盘面窄区间震荡，此前现货供需利空因素累积，但期货盘面有韧性；后市纸张需求回暖，纸浆进口到货压力放缓，供应端利空消解转利多，但下游心态谨慎，供应无明显缺口，库存充裕，难大幅上涨 [20] - 展望：震荡，主力运行区间5000 - 5200元/吨 [20] 双胶纸 - 观点：窄幅震荡 [22] - 逻辑：盘面窄幅震荡缺乏驱动，市场供应宽松格局未改，经销商接单清淡，厂库与渠道库存攀升，出版招标低价标段扰动情绪，供应高位、需求疲弱、盈利低迷矛盾延续，新产能加剧失衡，预计价格重心下移 [22] - 展望：震荡偏弱，区间3900 - 4200元/吨 [22] 原木 - 观点：高开低走 [23] - 逻辑：昨日黑色板块回调，原木盘面震荡走弱，估值修复至中性；基本面前期利多递减，供应宽松，进口成本支撑减弱，贸易商接货谨慎，需求端下游订单未好转，库存累积，加工利润倒挂收窄有限，补库慢；二季度区间震荡，短期上行空间受限，中期缺乏方向，回调可关注试多机会，警惕高位回落 [24] - 展望：震荡，区间操作为主 [24] 商品指数 - 综合指数：中信期货商品指数2026 - 05 - 12数据显示，特色指数中商品20指数2888.57，涨幅0.70%；工业品指数2562.05，涨幅0.38%；PPI商品指数1502.55，涨幅0.87%；板块指数中农产品指数947.22，今日涨跌幅 - 0.13%，近5日涨跌幅 - 0.95%，近1月涨跌幅 + 2.42%，年初至今涨跌幅 + 1.52% [184][185]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际糖价下方有低制糖比支撑，上方有乙醇价格压制，短期预计区间震荡走势；国内糖价大概率震荡偏强，建议低多高平；套利建议观望；期权建议卖出看跌期权 [8][9][10] 各部分总结 第一部分 数据分析 - 期货盘面：SR09收盘价5504，涨27，涨跌幅0.49%，成交量480920，增减量46484，持仓量678269，增减量8718；SR01收盘价5671，涨14，涨跌幅0.25%，成交量47519，增减量17334，持仓量112532，增减量4433；SR05收盘价5415，涨30，涨跌幅0.56%，成交量323，增减量205，持仓量6635，增减量23 [3] - 现货价格：柳州报价5475，涨跌30，基差60；昆明报价5255，涨跌50，基差 -160；武汉报价5720，涨跌10，基差305；南宁报价5450，涨跌20，基差35；鲅鱼圈报价0，涨跌0，基差0；日照报价5565，涨跌0，基差150；西安报价5850，涨跌60，基差435 [3] - 月间价差：SR05 - SR01价差 -256，涨跌16；SR09 - SR05价差89，涨跌 -3；SR09 - SR01价差 -167，涨跌13 [3] - 进口利润：巴西进口，ICE主力14.77，升贴水0.11，运费46.50，配额内价格4064，配额外价格5164，与柳州价差311，与日照价差401，与盘面价差251；泰国进口，ICE主力14.77，升贴水1.12，运费18.00，配额内价格4016，配额外价格5101，与柳州价差374，与日照价差464，与盘面价差314 [3] 第二部分 行情研判 重要资讯 - 截至4月30日，印度石油企业2025/26乙醇年度乙醇供应量达51.5亿升，占乙醇供应总量105.9亿升的49%，其中糖基乙醇合同供应量为29.1亿升，当前供应量为18.2亿升；甘蔗汁制乙醇合同供应量为16.4亿升，现已供应13亿升；B重糖蜜乙醇合同供应量为11.3亿升，现已供应4.5亿升；C重糖蜜乙醇合同供应量为1.4亿升，现已供应0.7亿升 [5] - 巴西5月第一周出口糖68.33万吨，日均出口量为13.67万吨，较上年5月全月日均出口量10.64万吨增加28%；2025年5月，巴西出口糖和糖蜜223.41万吨 [5] - 花旗对糖价持看涨态度，设定未来三个月每磅17美分、未来12个月每磅19美分的价格目标；随着能源价格持续高企，巴西将甘蔗转向乙醇生产的情况可能会增加，花旗下调巴西中南部地区的食糖产量预估至3950万公吨；今年可能出现的强厄尔尼诺天气异常现象可能会影响生产，尤其是在亚洲地区，将波及印度和巴基斯坦等主要产糖国；化肥成本的上升也可能导致产量下降 [6] 逻辑分析 - 国际方面，2026/27榨季，巴西处于甘蔗压榨初期，全球大部分机构下调2026/27全球食糖产量预期，主要考虑巴西制糖比预计将下调；巴西汽油中强制乙醇掺混比例从30%提高至32%，增加了乙醇的消费量；巴西初期较低的制糖比支撑国际糖价，但美糖价格上方有较大压力，价格预计大区间震荡为主 [8] - 国内市场，广西和云南最终糖产预计均超预期，且近期国内糖库存压力较大，供应端压力较大；但考虑未来巴西制糖比可能偏低，而进口许可证可能会进一步收紧，国内糖价短期可能震荡走势，长周期大概率筑底行情 [8] 交易策略 - 单边：国际糖价短期预计区间震荡走势，国内糖价大概率震荡偏强，建议低多高平 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：卖出看跌期权 [10] 第三部分 相关附图 - 包含广西和云南月度库存、月度产量、柳州白糖现货价格、柳州 - 昆明糖现货价差、白糖各月基差、郑糖各月价差等图表 [12][13][14][15]

报告行业投资评级 - 震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 供应端因厄尔尼诺扰动供应不足，进口货源到港平稳，港口库存处中性水平；需求端节后轮胎企业复工缓慢，成品库存偏高，刚需采购为主，需求有韧性；盘面更担忧天气扰动带来的供给影响，近期震荡偏强，操作上逢高止盈，谨慎追高 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情表现 - 5月12日，天然橡胶主力合约收盘价17750元/吨，当日涨跌幅 -0.34% [1] 供给方面 - 5月国内外新胶开割推进，气温偏高、降水不多支撑原料胶价格；5月国内到港量或维持偏低水平，输入性压力较小；随着胶水产量释放，气候是关注焦点，若高温干旱持续影响产出，胶价支撑将增强 [2] 需求方面 - 2026年5月8日我国半钢胎开工率48.07%，低于历年同期均值；全钢胎开工率49.07%，高于历年同期均值；海外PMI数据改善，终端出口预期向好，消费政策刺激与固定资产投资复苏，内需有韧性；但终端消费与库存有压力，干胶库存去库偏慢，轮胎厂生产利润受挤压，预计开工率有回落压力，总体需求或呈淡季格局，后续关注干胶与下游成品去库节奏和轮胎开工情况 [3] 库存方面 - 截至2026年5月10日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量71.87万吨，环比上期增加0.76万吨，增幅1.07%；保税区库存11.96万吨，降幅1.38%；一般贸易库存59.91万吨，增幅1.57%；青岛天然橡胶样本保税仓库入率减少0.77个百分点，出库率减少2.13个百分点；一般贸易仓库入库率减少0.51百分点，出库率减少2.33个百分点 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美棉产区干旱叠加特朗普访华利好，美棉大幅拉升带动内盘收复跌幅，棉花波动较强，特朗普访华行程需关注，美棉采购及“芬太尼关税”取消或驱动盘面继续走强 [1] - 市场处于弱现实、强预期阶段，短期现货宽松，5月开始南方蔗糖厂逐渐收榨，市场进入降库阶段，进口糖利润大，原糖对国内有压制作用，远月厄尔尼诺炒作渐起，全球白糖产量有减产可能，支撑远月合约，预估短期白糖震荡偏强且重心逐渐上移 [2] 根据相关目录分别进行总结 棉花 - 截至5月5日全美干旱区域面积占比61%，极度及异常干旱面积占比19%，均处近年偏高水平；得州干旱区域面积占比69%，极度及异常干旱面积占比16%，也处近年偏高水平；全美约98%植棉区、得州约93%植棉区受旱情困扰，均处历史较高程度；今年印度西南季风降雨预计低于往年均值 [1] 白糖 - 巴西5月第一周出口糖68.33万吨，日均出口量13.67万吨，较上年5月全月日均出口量10.64万吨增加28%；2025年5月，巴西出口糖和糖蜜223.41万吨 [1] - 配额内巴西糖加工完税估算成本4068元/吨，配额外巴西糖加工完税估算成本为5170元/吨；与日照白糖现货价比，配额内巴西糖加工完税估算利润为1482元/吨，配额外巴西糖加工完税估算利润为380元/吨 [2]

| 油脂产业期现日报 FE | | --- | | 投资咨询业务资格:证监许可 [2011] 1292号 2026年5月12日 Z0019938 | | 20万吨 | | 田湖 | | 5月11日 2666 涨跌 张跌幅 | | 现价 江苏均价 8790 8750 40 0.46% | | 期价 Y2609 8562 8487 75 0.88% | | 法元 Y2609 228 263 -35 -13.31% | | 09+270 09+270 0 现货墓差报价 江苏4月 - | | 27720 0 0.00% 仓車 | | 棕榈油 | | RBBB 涨跌 涨跌幅 | | 现价 广东24度 9590 9570 20 0.21% | | 期价 P2609 de85 0680 2 0.02% | | 某差 P2609 -92 -110 18 16.36% | | 现货基差报价 广东4月 09-100 09-30 -70 - | | 2021-05-28 2022-01-28 2022-09-28 2023-05-28 2024-01-28 2024-09-28 2025-05-28 2026-01-28 | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势受美伊局势、供需关系等因素影响，多数品种价格呈震荡态势，投资者需关注美伊谈判前景并控制风险 [1][3][5][7][9] 各目录总结 研究观点 - 原油：周一油价上涨，美伊停火协议脆弱，伊朗回应重启谈判提议遭特朗普驳斥，过去两月全球石油产量减少约10亿桶，预计6月沙特对亚洲原油出口下降，4月OPEC石油产量降至20多年来最低，油价预计震荡 [1] - 燃料油：周一上期所燃料油主力合约收涨，新加坡高、低硫燃料油市场结构走强，但下游船加油市场需求疲软，高硫供应将短缺，短期原油系产品高波动率，关注美伊谈判前景 [3] - 沥青：周一上期所沥青主力合约收涨，低利润下炼厂生产意愿弱，产量有缩减预期，刚需释放慢施压价格，预计价格波动率小于其他油品，裂解维持高位，关注美伊谈判前景 [3] - 聚酯：TA、EG、PX期货收涨，江浙涤丝产销局部放量，部分PTA、PX装置检修或重启，港口库存下降，下游聚酯端产成品库存累库，织造订单改善，下游传导不畅，关注终端补库与出口订单，乙二醇预计宽幅震荡 [5] - 橡胶：周一沪胶主力合约上涨，青岛地区天然橡胶库存有增有减，厄尔尼诺发展，产区降雨增多，需求端政策利好，价格短期回调后有反弹空间，警惕预期差 [5][7] - 甲醇：周一太仓等地现货价格有差异，国内装置运行稳定，海外伊朗装置复产，需求端江浙地区负荷稳定，外轮到港稳定，港口库存去库速度放缓，价格受美伊局势影响，建议控制风险 [7] - 聚烯烃：周一华东拉丝等价格有差异，不同工艺生产毛利不同，随着利润修复上游炼厂检修装置复产，需求进入淡季，下游采购减少，供应回升需求下降，驱动偏空，关注美伊局势动向，建议控制风险 [9] - 聚氯乙烯：周一华东、华北、华南PVC市场价格有差异，国内房地产施工进入淡季，管材和型材开工率下降，地缘局势对乙烯法影响大，电石法利润走强，产量难跌破40万吨/周，需求淡季去库放缓，关注出口订单和伊朗局势 [9] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、价格、基差、基差率等信息 [10] 市场消息 - 中金公司点评2026年4月物价数据，PPI和CPI环比上涨，国际油价大概率维持高位震荡，未来两月PPI和CPI同比仍有上行空间，输入性成本推升型通胀或压制中下游行业盈利 [12] - 伊朗官员称伊美谈判在浓缩铀处置等问题上存在严重分歧，美方要求获取伊朗浓缩铀，伊朗反对运至境外，准备稀释处理 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [14][15][16] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][33][35] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [44][46][49] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [59][61][63] - 生产利润：展示LLDPE、PP、PTA等品种生产利润或加工费的历史走势图表 [68][70] 光期能化研究团队成员介绍 - 光大期货研究所副所长钟美燕，有十余年期货衍生品市场研究经验，获多项荣誉，为企业定制方案，担任媒体评论员 [73] - 能源化工研究总监杜冰沁，获多项分析师奖，团队获优秀产业服务团队奖，扎根能源行业研究，在媒体发表观点并接受采访 [74] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，获多项荣誉，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，从事多个期货品种研究，在媒体发表观点 [75] - 甲醇/丙烯/纯苯PE/PP/PVC分析师彭海波，获优秀作者称号，团队获最佳能源化工产业期货研究团队奖，有能化期现贸易背景 [76]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂：豆油因特朗普访华预期中方采购美豆，CBOT大豆偏强，但国内大豆到港多需求淡，连豆油涨幅有限；棕榈油MPOB报告4月库存高于预期，出口数据环比增加，多空并存，连棕油短期震荡整理，或承压趋弱；菜油国产菜籽上市质量不佳，进口菜籽与菜油库存增加，供应面利空，需求清淡[1] - 白糖：ICE原糖期货受油价上涨支撑，国内糖市供应宽松承压，但政策和天气因素潜在利多，跌幅受限，当前期货持仓高，多空博弈激烈，资金情绪主导盘面，现货端关注前高5500附近压力位突破情况[2] - 棉花：洲际交易所棉花期货受需求前景改善和油价上涨提振，美棉产区旱情持续，国内储备棉抛储传言增多，2026/27年度新疆棉种植面积同比下降但降幅低于预期，新棉出苗及长势良好，下游纺企采购谨慎，内外盘博弈加剧，短期棉价高位震荡，关注政策调控与天气变化[3] - 苹果：期货震荡偏弱，现货市场情绪低迷，旧果库存压力大，新季苹果坐果良好，预计价格震荡偏弱，可参与10 - 1反套，关注主产区套袋和天气情况[5] - 红枣：端午备货季或提振消费，但库存高去库压力大，水果替代分流消费，新季枣树萌芽提前长势好，短期底部反弹，中长期关注库存去化和天气情况[7] - 玉米：东北地区春耕出货平稳，受稻谷拍卖预期和期货价格下调影响价格松动，华北地区麦收腾库，加工企业利润亏损提价意愿不高，需求端企业采购意愿不佳，政策预期稻谷开拍替代增加利空玉米，新作种植意愿略高但成本增加，厄尔尼诺有天气扰动风险，短期价格弱势调整，中长期有企稳反弹驱动[8] - 生猪：现货价格震荡，二育对价格提振有限，轮储公告影响不大，5月出栏压力和鲜销需求有变化，但二育压栏、企业出栏慢和冻品拖底效应减弱使猪价承压，盘面升水现货多，关注政策落地情况[10] - 粕类：原油价格支撑美豆价格，美豆新作库销比预计偏紧，国内豆粕基差偏弱，未来到港压力大，油厂开机提升压制现货，短期盘面支撑强，但养殖亏损和天量到港预期下需关注风险，操作上观望为主[14] - 鸡蛋：供应端在产蛋鸡存栏量微幅增长，产区库存低位出货压力小，供应稳定；需求端走货快，各环节补货积极，蛋价高位提振出货积极性，市场看涨情绪浓，但养殖端盈利或使老鸡延淘，后续关注存栏及淘汰鸡出栏节奏[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂产业 - 期货市场：5月11日，江苏豆油现价8790元，涨40元，涨幅0.46%；期价Y2609为8562元，涨75元，涨幅0.88%；棕榈油广东24度现价9590元，涨20元，涨幅0.21%，期价P2609涨0.02%；菜籽油江苏三级现价10052元，跌6元，跌幅0.06%[1] - 价差情况：豆油跨期09 - 01跌3元，跌幅5.77%；棕榈油跨期09 - 01涨4元，涨幅5.63%；豆棕价差2609涨73元，涨幅6.12%；菜豆现货价差跌46元，跌幅3.52%；菜豆价差2609跌73元，跌幅5.76%[1] - 库存情况：棕榈油4月库存231万吨高于预期，船运机构ITS公布前10日出口数据环比增加8.5%；港口菜油库存上周末增加0.84万吨，工厂菜籽库存增加14.4万吨[1] 白糖产业 - 期货市场：5月12日，白糖2607涨32元，涨幅0.59%；白糖2609涨35元，涨幅0.64%；白糖7 - 9价差跌3元，跌幅8.82%；主力合约持仓量涨16734，涨幅2.56%；仓单数量涨730，涨幅3.57%；有效预报跌570，跌幅21.27%[2] - 现货市场：南宁现货价涨10元，涨幅0.18%；昆明现货价持平；南宁基差跌25元，跌幅113.64%；昆明基差跌35元，跌幅14.77%；进口巴西（配额内）与南宁价差涨21元，涨幅1.52%；进口巴西（配额外）与南宁价差涨30元，涨幅9.68%[2] - 产业情况：全国食糖产量累计值涨108.21万吨，涨幅10.07%；销量累计值跌167.58万吨，跌幅27.95%；广西食糖产量累计值涨94.64万吨，涨幅14.65%；销量当月值涨47.82万吨，涨幅80.41%；全国销糖率累计跌12.39%，跌幅22.21%；广西销糖率累计跌12.45%，跌幅23.13%；全国工业库存涨194.79万吨，涨幅40.99%；广西工业库存涨135.92万吨，涨幅45.57%；云南工业库存涨11.59万吨，涨幅11.92%；食糖进口量涨22万吨，涨幅1100%[2] 棉花产业 - 期货市场：5月12日，棉花2607涨24元，涨幅0.15%；棉花2609涨25元，涨幅0.15%；棉花7 - 9价差持平；主力合约持仓量跌7714，跌幅0.94%；仓单数量涨15，涨幅0.12%；有效预报涨46，涨幅13.08%[3] - 现货市场：新疆到厂价3128B跌5元，跌幅0.03%；CC Index: 3128B涨2元，涨幅0.01%；FC Index:M: 1%涨283元，涨幅1.78%；3128B - 07合约跌30元，跌幅1.85%；3128B - 09合约跌30元，跌幅2.06%；CC Index:3128B - FC Index:M: 1%跌281元，跌幅13.54%[3] - 产业情况：环比来看，图亚库存跌58.9万吨，跌幅12%；工业库存跌0.6万吨，跌幅0.6%；进口量涨0.94万吨，涨幅5.6%；保税区库存涨1.5万吨，涨幅2.9%；纱线库存天数跌1.29天，跌幅7.9%；坯布库存天数跌0.34天，跌幅1.4%；纺企C32s即期加工利润跌2.2元，跌幅0.1%；服装鞋帽针纺织品类零售额跌365.5亿元，跌幅22%；服装鞋帽针纺织品类当月同比涨6.4%，涨幅1066.7%；纺织纱线、织物及制品出口额涨40.84亿美元，涨幅47.4%；服装及衣着附件出口额涨33.34亿美元，涨幅41.6%[3] 苹果产业 - 期货市场：5月12日，苹果2610合约跌50元，跌幅0.66%；苹果2701合约跌33元，跌幅0.43%；基差涨14元，涨幅0.79%；苹果10 - 01价差跌17元，跌幅113.33%；苹果10 - 11价差跌15.38%；期货持仓量涨13358，涨幅11.6%[5] - 现货市场：槎龙果品批发市场到货跌3车，跌幅10.34%；江门水果批发市场到货跌1车，跌幅7.14%；下桥水果批发市场到货跌2车，跌幅10%[5] - 库存情况：全国冷库库存跌24.97万吨，跌幅8.6%[5] 红枣产业 - 期货市场：5月12日，红枣2607涨65元，涨幅0.72%；红枣2609涨90元，涨幅0.97%；红枣2701涨55元，涨幅0.55%；红枣7 - 9价差跌25元，跌幅9.8%；红枣9 - 1价差涨35元，涨幅4.73%；期货持仓量涨1548，涨幅0.98%；仓单持平；有效预报涨52，涨幅9.04%；仓单 + 有效预报涨52，涨幅0.67%[7] - 现货市场：沧州特级、一级、二级现货价格均持平；沧州特级与主力合约基差跌975元，跌幅10.17%；沧州一级与主力合约基差跌165元，跌幅54.55%[7] 玉米系产业 玉米 - 期货市场：5月12日，玉米2607跌12元，跌幅0.51%；玉米7 - 9价差跌4元，跌幅16.67%；持仓量涨49763，涨幅2.49%；仓单涨245，涨幅0.28%[8] - 现货市场：锦州港平舱价持平；基差涨12元，涨幅26.67%；蛇口港市场价跌10元，跌幅0.4%；南北贸易利润跌5元，跌幅83.33%；巴西到岸完税价涨10元，涨幅0.47%；进口利润跌20元，跌幅8.26%；山东深加工早间剩余车辆跌307，跌幅26.65%[8] 玉米淀粉 - 期货市场：5月12日，玉米淀粉2607跌14元，跌幅0.52%；玉米淀粉7 - 9价差持平；持仓量涨9780，涨幅2.43%；仓单涨1000，涨幅23.26%[8] - 现货市场：玉米淀粉均价持平；基差涨14元，涨幅6.6%；潍坊现货、长春现货价格均持平；淀粉 - 玉米07盘面价差跌2元，跌幅0.6%；山东淀粉利润涨1元，涨幅0.9%[8] 生猪产业 - 期货市场：5月12日，主力07合约基差跌270元，跌幅24.22%；生猪2609涨145元，涨幅1.17%；生猪2607涨20元，涨幅0.18%；生猪7 - 9价差跌125元，跌幅10.92%；主力合约持仓跌3603，跌幅2.01%；仓单跌3，跌幅0.2%[10] - 现货市场：河南、山东、四川、辽宁、湖南、河北等地现货价格均有不同程度下跌，广东持平[10] - 产业情况：样本点屠宰量日跌2368，跌幅1.22%；白条价格周持平；仔猪价格周持平；母猪价格周持平；出栏体重周涨0.17公斤，涨幅0.13%；自繁养殖利润周跌23.7元，跌幅7.83%；外购养殖利润周跌34元，跌幅22.61%；能繁存栏月跌57万头，跌幅1.44%[10] 粕类产业 豆粕 - 期货市场：5月12日，江苏豆粕现价涨20元，涨幅0.68%；期价M2609涨36元，涨幅1.2%；基差跌16元，跌幅19.28%；盘面进口榨利（巴西6月船期）跌6元，跌幅4.7%；仓单持平[14] 菜粕 - 期货市场：5月12日，江苏菜粕现价涨40元，涨幅1.67%；期价RM2609涨17元，涨幅0.71%；基差涨23元，涨幅176.92%；盘面进口榨利（加拿大7月船期）涨22元，涨幅20.95%；仓单持平[14] 大豆 - 期货市场：5月12日，哈尔滨大豆现价持平；期价豆一主力合约涨4元，涨幅0.08%；基差跌4元，跌幅1.23%；江苏进口大豆现价持平；期价豆二主力合约涨70元，涨幅1.96%；基差跌70元，跌幅20.29%；仓单涨960，涨幅4.78%[14] 价差情况 - 5月12日，豆粕跨期09 - 01跌3元，跌幅6.98%；菜粕跨期09 - 01跌3元，跌幅5.66%；油粕比现货跌0.021，跌幅0.68%；油粕比主力合约跌0.009，跌幅0.31%；豆菜粕价差现货跌20元，跌幅3.85%；豆菜粕价差2609涨10元，涨幅3.08%[14] 鸡蛋产业 - 期货市场：5月12日，鸡蛋06合约涨155元，涨幅4.48%；鸡蛋07合约涨136元，涨幅3.79%；6 - 7价差涨19元，涨幅14.62%；基差涨114元，涨幅19.93%[15] - 现货市场：鸡蛋产区价格涨0.27元，涨幅6.67%；蛋鸡苗价格持平；淘汰鸡价格涨0.57元，涨幅10.95%；饲料比涨0.13，涨幅4.33%；养殖利润涨12.86元，涨幅58.94%[15] - 库存情况：2026年5月11日，全国生产环节库存为0.56天，较昨日持平；流通环节库存为0.76天，较昨日持平[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内油脂市场受高供应压力和疲弱需求制约，缺乏利好，核心驱动在产地外盘市场；地缘冲突、棕榈油产地供需、美国生物燃料政策、油料端供应及厄尔尼诺现象等因素影响油脂市场；国内供需宽松疲软压制油脂价格，盘面依靠外盘定价，国际地缘冲突未解决，原油高位支撑国际油脂市场，叠加厄尔尼诺减产预期，油脂板块下方深跌空间有限，短期情绪消散后或维持震荡运行[1][5] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 中东地缘政治：美伊冲突使全球燃油市场供应担忧致能源成本抬升，强化生物柴油需求，POGO价差回落使棕榈油生产生物柴油利润可观，刺激工业需求；霍尔木兹海峡运输受限使供应链成本上涨，化肥涨价推高油料作物种植成本，支撑油脂油料市场偏强[1] - 棕榈油产地供需：马来西亚主产区缺乏利好，二季度增产，价格高涨后需求走弱、出口下滑或致产地累库；印尼B50政策下半年推行，短期对现实端提振有限，棕榈油产地基本面近弱远强[2] - 美国生物燃料政策：新规明确2026/27年可再生燃料义务目标大幅增长，为美豆油价格提供中长期需求支撑，中东局势使原油价格高位，从生物燃料和能源替代角度支撑豆油价格，但利好已交易完毕，后市关注美国生柴实际产量与政策进程[2] - 油料端供应：特朗普访华使达成大豆采购协议概率上升，全球大豆丰产预期强，大豆供应趋宽松；菜籽端加菜籽陆续采购，全球菜籽丰产，菜油支撑减弱，供应宽松预期加强[2] - 厄尔尼诺现象：下半年登录预期较强，可能导致巴西大豆及东南亚棕榈油减产，需关注气候变化[3] 交易型策略建议 - 行情定位：短期市场高位波动，地缘政治支撑下方空间；P2609震荡区间【9300 - 11000】，Y2609区间【8300 - 8800】，OI2609区间【9300 - 10000】；短线高位震荡观望，中长线供需偏紧有向上预期；套利观察远月菜棕、菜豆价差走弱趋势；基差短期弱势震荡；月差暂无；09菜豆、菜棕价差走弱对待[27] - 近期策略回顾：包括P01企稳做多、P1 - 5反套等多种策略的提出时间、执行情况及建议[26][30] 产业客户操作建议 - 油脂价格区间预测：豆油8300 - 8800，波动率11.5%，历史百分位2.4%；菜油9300 - 10000，波动率10.4%，历史百分位0.1%；棕榈油9300 - 11000，波动率20.2%，历史百分位24.1%[28] - 油脂套保策略：贸易商库存管理可做空Y2609锁定利润，套保比例25%，入场区间8700 - 8800；精炼厂采购管理可买入Y2609锁定采购成本，套保比例50%，入场区间8200 - 8300；油厂库存管理可做空Y2609锁定利润，套保比例50%，入场区间8700 - 8800[28] 基础数据概览 展示棕榈油、豆油、菜油期现日度价格及油脂月间、品种间价差等数据[29][31] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：全国重点地区毛豆油周度产量环比减少5.44%，同比增加0.87%；2026年5月1 - 10日马来西亚棕榈油单产、出油率、产量环比上月同期减少；马来西亚5月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期增加8.49%[32] - 利空信息：国内豆油、菜籽油、棕榈油商业库存有不同程度变化；全国重点地区棕榈油商业库存环比、同比增加；马来西亚5月1 - 10日棕榈油出口量较上月同期减少10.79%；马来西亚4月棕榈油库存环比增加，出口环比下降，产量环比增加[33][34] - 现货成交信息：近期油脂成交下降，下游接近淡季，按需补货，棕榈油上周成交稍增但持续力度有限，现货小幅下调[35] 下周重要事件关注 关注国内高频周度库存数据、马棕高频产量与出口数据、产地天气信息、中东局势进展[38][40] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：单边走势上，本周地缘题材缺乏新进展，厄尔尼诺减产风险支撑盘面，但油脂自身供需缺乏利好，马棕去库预期未实现，盘面震荡偏弱；资金动向方面，棕榈油近期重点盈利席位转为空头持仓，部分多头重点席位减仓离场，外资与散户加多；豆油和菜籽油近期重点盈利席位变动不大，豆油外资与得利席位小幅减多，散户加空，菜油得利席位空单止盈离场，外资与散户多单离场为主，菜油多头情绪稍低[39][41] - 月差结构：油脂市场结构由Back转为contango，近月压力增大，利好集中于远月，基本面近弱远强，中长期供需趋紧；近月基差偏弱震荡，三季度有天气炒作及需求支持，09主力或反应偏强，短期9 - 1月差正套对待[43] - 基差结构：本周油脂主力基差小幅走弱，下游进入淡季提货一般，短期底部整理为主[46] - 价差结构：本周地缘炒作有限，植物油震荡运行，美伊冲突未缓解，棕榈油性价比凸显，菜油未来供应增加预期强，菜棕、菜豆弱势运行[49] - 外盘：外盘走势震荡，原油因地缘反复高位波动，美豆油与马棕油高位整理，美国生物燃料政策预期良好，国际豆棕价格接近，价差0轴附近波动；资金持仓方面，管理基金净持仓占比回升，价格创新高，受生物燃料需求及原油走强带动；生产商/贸易商等商业持仓为净空头，商业空头占比57.8%，在价格高位套保锁定销售利润[51][54] 估值和利润分析 产业链上下游利润跟踪 本周pogo价差走弱，棕榈油性价比凸显；BOHO价差走弱，美豆油制生柴成本因全球大豆供应充足维持较低水平，全球豆油估值偏低，随着美豆价格反弹，BOHO价差有望走强，豆油价格有向上修复空间[57] 进出口利润跟踪 产地报价坚挺，国内需求刚需为主，棕榈油进口利润维持负值，长期限制买船[60] 供需及库存推演 产地供需平衡表推演 马来西亚4月MPOB报告显示，马棕库存环比增长1.71%，超出预期；出口环比减少14.34%，不及预期；产量环比增产18.37%，超出预估，报告偏空[62] 供应端及推演 - 棕榈油：需求淡季成交难有起色，近期买船增多使库存增加，下游刚需为主，供需格局趋宽，压制盘面价格[63] - 豆油：巴西大豆丰产大量到港，供应有增加预期，需留意到港节奏导致的阶段性供应紧张情况[63] - 菜油：中加关系好转使加菜籽陆续到港，国内油厂开机有扰动，阶段性影响供应情绪，下游需求有限，全球菜籽丰产，成本价格疲弱，后续供应或增加[63] 需求端及推演 短期三大油脂库存同比高，下游需求低迷，二季度是消费淡季，五一节前备货后将转淡，居民饮食结构变化使油脂终端需求疲弱[67]