行业投资评级 - 报告对石油化工行业的投资评级为“看好” [3] 核心观点 - 国际能源署(IEA)上调了今明两年的原油产量预期，而需求保持低迷，预期原油供应过剩格局延续 [4][5] - 原油供需存在走宽趋势，预期油价有下行空间，但在OPEC+联盟减产和页岩油成本支撑下，未来将维持中高位震荡走势 [4] - 上游油服板块已呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [4] - 报告看好聚酯头部企业、炼化优质公司、乙烷制乙烯路线、高股息油公司以及海上油服公司的业绩提升 [4][17] 国际机构原油市场展望 - IEA预计2025年全球石油供应量增长300万桶/天(较上次预测上调30万桶/天)，2026年增长240万桶/天(较上次预测上调30万桶/天)；2025年需求增长75万桶/天，2026年增长约70万桶/天 [7][10][47] - EIA预计2025年全球石油产量增长268万桶/天(较上月预测上调33万桶/天)，需求增长108万桶/天(较上月预测上调18万桶/天)；2026年产量增长130万桶/天(较上月预测上调20万桶/天)，需求增长112万桶/天(较上月预测下调16万桶/天) [8][10][52] - OPEC预计2025年全球石油需求增长129万桶/天，2026年增长138万桶/天；2025年非减产国石油供应增长81万桶/天 [8][9][10][49] - 9月OPEC+联盟增产超出目标，EIA和IEA预计8国增量分别达到85万桶/天和91万桶/天，超额增量主要来自沙特 [4][14][15] 上游板块市场动态 - 截至10月17日，Brent原油期货收于61.29美元/桶，周环比下滑2.30%；WTI期货收于57.54美元/桶，周环比下滑2.31% [4][20] - 10月10日美国商业原油库存量4.24亿桶，比前一周增长352.4万桶，库存比过去五年同期低4% [4][22] - 10月17日美国钻机数548台，环比增加1台；自升式平台361-400英尺水深日费为111,258.41美元，环比上涨405.54美元 [4][35][41] - EIA预计2025年原油均价为69美元/桶(较上月预测上调1美元/桶)，2026年为52美元/桶(较上月预测上调1美元/桶) [53] 炼化板块市场动态 - 截至10月17日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为19.58美元/桶，较前一周下跌0.47美元/桶 [4][57] - 美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.19美元/桶，较前一周上涨0.13美元/桶，历史平均为24.85美元/桶 [4][62] - 乙烯与石脑油价差为228.75美元/吨，较前一周上涨10.60美元/吨，历史平均为407美元/吨；丙烯与丙烷价差为139.00美元/吨，较前一周下跌1.50美元/吨，历史平均为258美元/吨 [4][68][74] 聚酯板块市场动态 - 截至10月15日，亚洲PX市场收盘791.63美元/吨，周环比下跌1.16%；PX与石脑油价差为227.92美元/吨，较前一周上涨7.34美元/吨，历史平均为384美元/吨 [4][90][91] - 华东地区PTA现货周均价为4407.5元/吨，环比下降3.41%；PTA-0.66*PX价差为225元/吨，较前一周下跌40元/吨，历史平均为775元/吨 [4][94][96] - 涤纶长丝POY价差为1297元/吨，较前一周上涨67元/吨，历史平均为1399元/吨 [4][97] - 拥有PX-PTA-涤纶长丝完整一体化产业链的企业将保持明显竞争优势 [100] 重点公司推荐 - 聚酯头部企业：桐昆股份、万凯新材 [4][17] - 炼化优质公司：恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [4][17] - 轻烃加工：卫星化学 [4][17] - 油气开采：中国石油、中国海油 [4][17] - 油服公司：中海油服、海油工程 [4][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周原油连续性下跌，宏观贸易存在不确定性，美俄谈判有地缘缓和预期，未能为原油提供地缘溢价；OPEC本轮维持13.7万桶/日增产，美国页岩油产量微增，炼厂季节性下滑但将迎小需求旺季，成品油裂差下滑，原油月差强于单价 [16] - 虽高频宏观因子极度利空，但原油基本面及估值被低估，地缘未完全消散，当前价格逼近北美轻重双油盈亏平衡线，油价不宜过分悲观；等待投机贸易活跃、北美减产、中东减出口挺价3重高频信号可做多原油 [16][17] - 整体下半年油价上行空间有限，伴随OPEC逐步增产落地，油价宽幅震荡中枢预计进一步小幅下移，因页岩油有托底作用，难言持续性趋势行情，把握驱动节奏更重要 [22] 各目录总结 周度评估&策略推荐 - 行情回顾：本周原油连续下跌，宏观贸易不确定，美俄谈判有地缘缓和预期，各方对停止购买俄油表态含糊，未提供地缘溢价 [16] - 供需变化：OPEC本轮维持13.7万桶/日增产，美国页岩油产量微增，炼厂季节性下滑，即将迎小需求旺季，成品油裂差下滑，原油月差强于单价 [16] - 宏观政治：宏观上美方制造贸易冲突，特朗普称印度、日本等将停购俄油；政治上多国恢复对伊朗制裁，美俄通话，俄乌有能源危机，英国制裁俄石油公司和油轮 [16] - 观点小结：虽高频宏观因子利空，但原油基本面及估值低估，地缘未消，价格逼近盈亏平衡线，不宜过分悲观；等待3重高频信号可做多 [16][17] - 短期油价影响因子评估：美国政策、宏观因子、非OPEC供需、OPEC供需偏空，地缘政治中性 [17] - 中期影响因子评估：全球供需方面中国中性偏空、美国偏多、中东偏空；宏观政治方面宏观和地缘中性偏空；整体下半年油价震荡偏空 [22] 宏观&地缘 - 宏观短期高频指标：展示美国ISM制造业PMI、花旗G10经济意外指数、美国10年通胀预期、美国长短端利差与WTI油价的关系 [39] - 宏观中期预测指标：展示欧元区投资信心指数与PMI、美国投资信心指数与PMI、美国GDP增长率预测与原油消费增长率、全球主要国家GDP增长率预测等指标 [42] - 地缘指标：展示中东地缘政治风险指数与WTI油价关系，以及敏感油高频出口统计 [45] 油品价差 - 远期曲线：展示WTI原油远期曲线、各地原油近远结构、WTI原油M1/M4月差及M1价格情况 [50] - 跨区价差：展示Brent/WTI、Brent/Dubai、INE/WTI、MRBN/WTI等跨区价差情况 [53][54] - 品种价差：展示LGO柴油远期曲线、成品油近远结构、RB/HO、LGO/RB等品种价差情况 [60][64] - 裂解价差：展示新加坡、欧洲、美国等地汽油、柴油、高硫燃料油、低硫燃料油裂解价差情况 [68][71][74] 原油供应 - 供应：OPEC & OPEC+：介绍OPEC历届会议结果，展示OPEC及OPEC+相关国家原油产量、配额、闲置产能、计划外停车产能等情况 [80][82] - 供应：美国：美国财政部制裁伊朗，SPR资金削减，有对乌武器援助及对俄相关表态等；展示美国油井、钻机、压裂等供应相关数据 [115][118][121] - 供应：其他：展示加拿大、挪威、巴西、中国等国家原油产量动态预测情况 [126] 原油需求 - 需求：美国：展示美国原油投料、炼厂产能利用率、停车产能、裂化利润等情况，以及原油进出口、引申需求（汽、柴、燃料、航空煤油等）、成品油汇总、微观需求等相关数据 [132][135][138] - 需求：中国：展示中国原油投料、需求预测、进口量、主营和独立炼厂开工率及利润等情况，以及汽油、柴油产量和需求、成品油出口量、微观需求等相关数据 [155][161][163] - 需求：欧洲：展示欧洲16国炼厂开工率、原油投料、炼区综合利润、原油进口量等情况，以及成品油产量等数据 [175][177][180] - 需求：印度：展示印度原油投料、炼厂开工率、进口量、需求动态预测等情况 [184] - 需求：其他：展示不同油轮日均航速情况及油运质量模型 [188][192] 原油库存 - 库存：美国：展示美国原油商业库存、库欣库存、汽油库存、柴油库存、燃料油库存、航空煤油库存及可用天数等情况 [198][200][202] - 库存：中国：展示中国原油大连、宁波舟山、日照港口库存及总库存，以及汽油、柴油社会、厂家、商业库存及产销率等情况 [207][210][213] - 库存：欧洲：展示ARA地区汽油、柴油、燃料油、石脑油、航空煤油库存及总成品油库存，以及欧洲16国汽油、柴油、燃料油、石脑油、原油库存及总成品油库存情况 [218][223][226] - 库存：新加坡：展示新加坡汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存情况 [230] - 库存：富查伊拉：展示富查伊拉港口汽油、柴油、燃料油库存及总成品油库存情况 [235] - 库存：海上：展示成品油（汽油、柴油、燃料油、煤油）、轻重油、原油海上浮仓情况 [241][245][248] 气象灾害 - 原油供给区气象灾害：展示美国墨西哥湾风暴模型、中东各海峡风暴模型、加拿大野火概率模型、美国墨西哥湾暴雨&雷暴情况 [253][259] 另类数据 - 原油另类数据：展示原油海运在途供给、运输需求模型、阿拉伯海油运船费、媒体投票霍尔木兹海峡封锁概率与WTI油价关系等情况 [265]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月5日OPEC+八国决定11月进一步增产13.7万桶/日加剧四季度原油供应压力，需求旺季结束且美国炼厂开工率大幅减少6.7个百分点，EIA预计四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，IEA预测全球石油过剩幅度加剧，原油供需偏弱，建议以偏弱震荡对待为主，关注中美贸易战进展[1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - OPEC+八国11月将进一步增产13.7万桶/日，下次会议11月2日举行，加剧四季度原油供应压力[1] - 原油需求旺季结束，美国原油累库幅度超预期，成品油去库幅度超预期，整体油品库存增加，炼厂进入秋季检修季，美国炼厂开工率大幅减少6.7个百分点[1] - 俄罗斯原油贴水扩大后印度继续进口，特朗普称莫迪保证印度不买俄石油需过程，欧盟通过对俄制裁草案设原油价格上限47.6美元/桶，发言人称将适时提提高关税计划绕开匈斯反对[1] - 乌克兰加大对俄石油基础设施打击，俄副总理诺瓦克延长柴油和汽油出口禁令至年底，目前俄原油出口量仍处高位[1] - 特朗普将与普京会晤，地缘风险降温，美埃土卡签署加沙停火协议，欧盟制裁出台、消费旺季结束、美国非农就业数据疲软、中美贸易摩擦升级令市场担忧需求，OPEC+加速增产、伊拉克库尔德地区出口重启、中东出口增加[1] 期现行情 - 今日原油期货主力合约2512合约下跌2.38%至435.0元/吨，最低价433.0元/吨，最高价445.6元/吨，持仓量增加4638至40343手[2] 基本面跟踪 - EIA预计2025年四季度全球石油库存增幅约260万桶/日，上调2025年美国原油产量9万桶/日至1353万桶/日，上调2025年布伦特原油均价至68.64美元/桶，预计四季度跌至59美元/桶，维持2026年均价51.43美元/桶[3] - OPEC上调2025年全球石油需求增速1万桶/日至130万桶/日，维持2026年增速138万桶/日[3] - IEA下调2025年全球石油需求增速3万桶/日至71万桶/日，维持2026年增速69.9万桶/日，上调2025年全球石油供应增速30万桶/日至300万桶/日，上调2026年供应增速30万桶/日至240万桶/日，供应过剩幅度加剧[3] 库存与产量数据 - 10月17日凌晨EIA数据显示，截至10月10日当周美国原油库存增加352.4万桶超预期，汽油库存减少26.7万桶超预期，精炼油库存减少452.9万桶超预期，库欣原油库存减少70.3万桶，整体油品库存增加[4] - OPEC 7月原油产量下调7.3万桶/日至2747.0万桶/日，8月产量环比增加47.8万桶/日至2794.8万桶/日，由沙特、伊拉克和阿联酋带动[4] - 美国原油产量10月3日当周增加12.4万桶/日至1362.9万桶/日，较去年12月上旬历史高位回落0.2万桶/日，为2024年12月6日当周以来最高[4] 需求数据 - 美国原油产品四周平均供应量减少至2066.9万桶/日，较去年同期增加0.85%，偏高幅度略有增加[5] - 汽油周度需求环比减少5.20%至845.5万桶/日，四周平均需求871.3万桶/日，较去年同期减少3.19%[5] - 柴油周度需求环比减少2.60%至423.3万桶/日，四周平均需求398.4万桶/日，较去年同期增加0.19%[7] - 汽柴油均环比回落，带动美国原油产品单周供应量环比减少11.48%[7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周四油价重心下移，在供需两端均有施压的背景下，油价重心将继续下移 [1] - 短期高硫燃料油基本面或维持略强于低硫，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 节后沥青市场仍有一定赶工预期，但前期产量增幅明显或压制价格，特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯链供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 天然橡胶价格呈震荡走势 [5] - 甲醇供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限，单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口预计偏弱，总库存压力较大，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周四WTI 11月合约收盘下跌0.81美元至57.46美元/桶，跌幅1.39%，布伦特12月合约收盘下跌0.85美元至61.06美元/桶，跌幅1.37%，SC2511以435.1元/桶收盘，下跌8.1元/桶，跌幅为1.83%；上周美国原油库存增幅超过预期，达到4.238亿桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高；印度部分炼油商准备削减俄罗斯石油进口量；整体来看，油价在供需两端均有施压的背景下，重心将继续下移 [1] - 燃料油：周四，上期所燃料油主力合约FU2601收涨0.94%，报2694元/吨，低硫燃料油主力合约LU2512收涨0.03%，报3159元/吨；截至10月15日当周，新加坡陆上燃料油库存环比增加139.4万桶（5.89%），富查伊拉燃料油库存环比增加21.5万桶（3.63%）；新加坡低硫燃料油供应充足，高硫燃料油市场结构表现坚挺，短期高硫基本面或维持略强于低硫；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期高、低硫燃料油绝对价格暂以震荡偏弱为主 [3] - 沥青：周四，上期所沥青主力合约BU2511收涨0.55%，报3250元/吨；本周国内沥青54家企业厂家样本出货量环比增加2.9%，69家样本改性沥青企业产能利用率环比节前减少4.7%，同比减少2.5%；节后市场仍有一定的赶工预期，北方地区部分项目多集中在月中或者月末结束为主，南方地区需求将缓慢增加，但前期沥青产量增幅明显，或对价格造成一定压制；特朗普加征新一轮关税施压油价之下，短期沥青暂以震荡偏弱为主，但跌幅或小于原油及燃料油 [3] - 聚酯：TA601昨日收盘在4456元/吨，收涨0.77%，EG2601昨日收盘在4089元/吨，收涨0.79%，PX期货主力合约511收盘在6376元/吨，收涨1.01%；江浙涤丝产销分化，平均产销估算在6成左右；PTA装置负荷提升，至周四PTA负荷在76.7%，截至10月16日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在77.16%（环比上期上升2.08%），截至本周四，国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近；周度聚酯开工负荷变化不大，供应端TA和EG开工有所抬升，供需格局宽松，关注低加工费下装置突发检修情况，原油价格止跌，短期聚酯链价格跟随原油价格波动，成本下跌下，下游产品利润修复，聚酯工厂或激发补库需求，或给聚酯原料价格带来止跌可能，关注终端订单情况 [3][5] - 橡胶：周四，沪胶主力RU2601上涨5元/吨至14900元/吨，NR主力上涨80元/吨至12315元/吨，丁二烯橡胶BR主力上涨240元/吨至11135元/吨；国内外主产区正常割胶，水杯基差回调，现货混合胶近月价格升水，带动20号近月价格上涨，20号基差走强，下游轮胎产成品库存偏高，周内检修企业按计划复工，多数企业产能利用率恢复至节前水平，天然橡胶价格震荡走势 [5] - 甲醇：周四，太仓现货价格2297元/吨，内蒙古北线价格在2065元/吨，CFR中国价格在261 - 265美元/吨，CFR东南亚价格在323 - 328美元/吨；近期国内供应恢复，海外方面伊朗Busher装置恢复生产，供应重回高位，但后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量继续增加幅度有限；综合来看，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停靠，后续到港量受此影响将有所回落，然而美国对伊朗政策摇摆，不排除解除制裁的可能，因此单边交易风险较大，当前原油价格偏弱，对下游化工品估值影响偏空，可以关注多甲醇空聚烯烃的策略，以及月间正套策略 [6] - 聚烯烃：周四，华东拉丝主流在6500 - 6670元/吨，油制PP毛利 - 257.08元/吨，煤制PP生产毛利 - 182.07元/吨，甲醇制PP生产毛利 - 1157.33元/吨，丙烷脱氢制PP生产毛利 - 402.85元/吨，外采丙烯制PP生产毛利 - 405.27元/吨；PE方面，HDPE薄膜价格在7730元/吨，较上周价格 + 55元/吨，LDPE薄膜价格在9460元/吨，较上周价格 - 149元/吨，LLDPE薄膜价格在7315元/吨，较上周价格 - 104元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，虽然10月下游订单仍有支撑，但边际增量将逐步下降；综合来看，基本面驱动不强，同时近期原油价格持续下探，因此聚烯烃价格或表现偏弱 [6] - 聚氯乙烯：周四，华东PVC市场价格整理为主，华北PVC市场价格偏弱调整，华南PVC市场价格震荡整理；供给维持高位震荡，国内需求放缓，并且出口受印度反倾销政策以及中美贸易摩擦升级影响预计偏弱；近期基差和月差绝对值维持相对高位，炼厂库存向社会转移，仓单大量增加，总库存压力较大，随着产业套保的介入，基差和月差会有所收窄，预计PVC价格震荡偏弱 [8] 日度数据监测 - 展示了原油、液化石油气、沥青等多个能化品种的基差日报数据，包括现货市场、现货价格、期货价格、基差、基差率、现货价格涨跌幅、期货价格涨跌幅、基差变动等信息 [9] 市场消息 - 美国总统特朗普表示，印度总理莫迪已于周三承诺将停止从俄罗斯采购原油，但印度未对特朗普的言论置评，部分印度炼油商正准备削减俄罗斯石油进口量，预计将逐步减少采购 [13] - 美国能源信息署(EIA)公布的数据显示，由于炼厂产能利用率急剧下降至八个月来的最低点，上周美国原油库存增加了350万桶，达到4.238亿桶，而此前调查显示，分析师的预期为增加28.8万桶，美国EIA原油库存达到1364万桶/日，创历史新高 [13] 图表分析 - 主力合约价格：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史数据图表 [15] - 主力合约基差：展示了原油、燃料油、低硫燃料油、沥青等多个品种主力合约基差的历史数据图表 [31] - 跨期合约价差：展示了燃料油、沥青、PTA、乙二醇等多个品种跨期合约价差的历史数据图表 [45] - 跨品种价差：展示了原油内外盘价差、原油B - W价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史数据图表 [60] - 生产利润：展示了乙烯法制乙二醇现金流、PP生产利润、LLDPE生产利润等生产利润的历史数据图表 [69] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕：上海财经大学硕士，荣获多个奖项，有十余年期货衍生品市场研究经验，服务于多家企业，为其定制风险管理方案及投资策略，曾获郑商所高级分析师，长期担任媒体特约评论员，期货从业资格号：F3045334；期货交易咨询资格号：Z0002410 [75] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁：美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，山东大学金融学学士，荣获多个奖项，扎根国内外能源行业研究，撰写多篇深度报告，长期在媒体发表观点并接受采访，期货从业资格号：F3043760；期货交易咨询资格号：Z0015786 [76] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳：金融学硕士，荣获多个称号，主要从事天然橡胶、20号胶、对二甲苯、PTA、MEG、瓶片等期货品种的研究工作，擅长数据分析，多次在媒体发表观点，期货从业资格号：F03107645；期货交易咨询资格号：Z0021445 [77] - 甲醇/PE/PP/PVC分析师彭海波：中国石油大学（华东）工学硕士，中级经济师，多年能化期现贸易工作，通过CFA三级考试，具备将金融理论与产业操作相结合的经验，期货从业资格号：F03125423 [78]

报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级 报告的核心观点 - 原油价格受宏观因素扰动节奏，但基本面持续承压，能化板块以原油为锚延续偏弱震荡 [2][3][4] - 化工品本身利好少，港务费增加未改变品种供需，仅造成贸易环节扰动，油化工底部由原油确定，部分品种效益尚可且有产能扩张，化工将延续偏弱格局 [3] 根据相关目录分别进行总结 一、行情观点 - **原油**：宏观扰动节奏，基本面持续承压，API数据显示美国上周原油库存大幅累积，全球供应处OPEC+增产期，后期面临原油加速累库压力，中期展望震荡偏弱 [4][7] - **沥青**：跌势暂缓，期价有望震荡，受原油震荡、现货回落、排产增加等因素影响，绝对价格偏高估，月差有望随仓单增加而回落，中期展望震荡偏弱 [4][9] - **高硫燃油**：期价进入震荡模式，受原油震荡和需求偏弱影响，关注俄乌局势变动，中期展望震荡偏弱 [4][9][11] - **低硫燃油**：跟随原油震荡，面临供应增加、需求回落趋势，当前估值较低，跟随原油波动，中期展望震荡偏弱 [4][10] - **甲醇**：港口库存小幅去化，宽幅震荡看待，港口库存仍偏高位，但临近冬季伊朗扰动概率强，仍存低多价值，受制于能化整体情绪和下游烯烃弱势，短期宜震荡看待，中期展望短期震荡 [4][23] - **尿素**：现货挺价未改，期价承压延续，供强需弱格局未改，企业库存累库，预计震荡整理，关注降雨结束后秋季播种推进，中期展望震荡 [4][24] - **乙二醇**：无明显利多因素，供需相对承压，期价寻求支撑，远月存累库预期，价格维持震荡偏弱运行，关注EG01 - 05反套，中期展望震荡偏弱 [4][16][17] - **PX**：国际油价僵持运行，变量有限跟随盘整，供需双强，加工费支撑增强，短期内受成本拖累叠加供需格局无利多表现下偏弱整理，关注PX01 - 05反套，中期展望震荡偏弱 [4][12] - **PTA**：聚酯利润被动扩张，加大优惠力度，产销放量，加工费仍然承压，成本端低位盘整，供增需稳，跟随成本震荡偏弱运行，关注TA01 - 05反套，中期展望震荡偏弱 [4][12] - **短纤**：加工费支撑较好，工厂走货意愿增强，整体供需格局短期内有一定支撑，绝对值跟随原料波动，可轻仓多PF空TA或PF12 - 01正套，中期展望震荡偏弱 [4][18][19] - **瓶片**：短期加工费好转，上游聚酯原料偏弱整理，瓶片现货加工费持续修复，关注聚酯工厂增产行为，绝对值跟随原料波动，加工费下方支撑增强，关注PR12 - 01正套，中期展望震荡偏弱 [4][19][20] - **丙烯**：油价弱势与宏观扰动并存，PL震荡偏弱，企业库存低位但下游跟进力度减弱，短期震荡偏弱 [4][30] - **PP**：油价偏弱运行，延续走低，基本面支撑有限，产量高增但需求支撑不足，高位库存压制价格，短期震荡偏弱 [4][29][32] - **塑料**：油价回落叠加宏观扰动，震荡偏弱，IEA月报加剧过剩担忧，自身基本面支撑有限，旺季转淡，上中游有降库存意愿，短期震荡偏弱 [4][28] - **苯乙烯**：价格突破前低，跌后略反弹，成本端纯苯后市情绪悲观，自身利润低位检修增多，供需略好转，但港口库存过高，反弹乏力，可尝试做阔利润，反弹空思路不变，中期展望震荡偏弱 [4][15][16] - **PVC**：低估值弱预期，震荡运行，宏观上中美关税扰动，微观上基本面承压，成本下移，产量下滑、下游开工走弱、出口签单改善，预计偏弱运行，关注中美关税和十五五规划对市场预期扰动，中期展望震荡 [4][33] - **烧碱**：现货企稳，盘面逢低止盈，短期现货供需改善，未来关注非铝下游补库和氧化铝投产备货进程，以及液氯价格对氯碱利润的影响，中期展望震荡 [4][33][34] 二、品种数据监测 （一）能化月度指标监测 - **跨期价差**：展示了Brent、Dubai、PX、PTA等多个品种不同月份的跨期价差及变化值 [35] - **基差和仓单**：呈现了沥青、高硫燃油、低硫燃油等品种的基差、基差变化值和仓单数量 [36] - **跨品种价差**：给出了1月PP - 3MA、5月PP - 3MA等不同类别跨品种价差及变化值 [38] （二）化工基差及价差监测 - 报告提及了甲醇、尿素、苯乙烯、PX、PTA等品种，但未详细给出相关监测数据内容 中信期货商品指数 - **综合指数**：商品指数2232.58，涨0.41%；商品20指数2533.12，涨0.57%；工业品指数2189.17，跌0.09%；PPI商品指数1321.22，涨0.27% [280] - **板块指数**：能源指数1122.04，今日跌0.82%，近5日跌4.56%，近1月跌6.33%，年初至今跌8.62% [281]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际油价延续弱势下跌，中美贸易关税不确定扰动全球原油需求，原油供需宽松，OPEC+延续增产，9月起原油消费量下滑，地缘局势降温，短期油价维持偏弱，操作策略为短期观望 [3] - 新加坡残渣燃料油库存减少，但市场受需求不温不火和供应充足压力，9月东亚到港量近600万吨或推高10月库存，成本端国际油价偏弱，燃料油难获强驱动，操作策略为短期观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - SC原油收盘价448.6元/桶，较前值跌5.1元，跌幅1.12%；FU高硫收盘价2700元/吨，较前值跌37元，跌幅1.35%；LU低硫收盘价3203元/吨，较前值跌29元，跌幅0.90% [3] - WTI原油收盘价59.56美元/桶，Brent原油收盘价63.39美元/桶，Nymex汽油收盘价1.8015美元/加仑，ICE柴油收盘价659.50美元/吨，Nymex天然气收盘价3.101美元/mmBtu，均与前值持平 [3] 价差数据 - SC隔月月差为-1.00美元/桶，较前值涨0.30美元/桶，涨幅-23.08%；WTI隔月月差、Brent隔月月差与前值持平 [3] - SC-WTI价差为3.60元/桶，较前值跌0.73元/桶，跌幅16.86%；SC-Brent价差为-0.23元/桶，较前值跌0.73元/桶，跌幅-144.66%；Brent-WTI价差与前值持平 [3] - FU隔月价差为17元/吨，较前值跌2元/吨，跌幅10.53%；LU隔月价差为7元/吨，较前值涨1元/吨，涨幅16.67% [3][4] - FU-SC价差为-33元/吨，较前值跌1元/吨，涨幅1.82%；LU-SC价差为44元/吨，较前值涨1元/吨，涨幅1.47%；LU-FU价差为503元/吨，较前值涨8元/吨，涨幅1.62% [4] 现货价格 - 阿曼原油收盘价65.6美元/桶，较前值跌1.35美元/桶，跌幅2.02%；俄罗斯ESPO收盘价60.43美元/桶，较前值跌0.89美元/桶，跌幅1.45%；布伦特Dtd收盘价67.67美元/桶，较前值跌2.62美元/桶，跌幅3.87% [4] - 新加坡高硫燃料油收盘价377美元/吨，较前值跌8美元/吨，跌幅2.08%；新加坡低硫燃料油收盘价452.5美元/吨，较前值跌10美元/吨，跌幅2.21% [4] 基本面数据 - 美国EIA原油商业库存为420261千桶，较前值增加3715千桶，涨幅0.89%；汽油库存为219093千桶，较前值减少1601千桶，跌幅0.73%；馏分油库存为121559千桶，较前值减少2018千桶，跌幅1.63% [4] - 美国产量为13629千桶/天，较前值增加124千桶/天，涨幅0.92%；成品油库存为44540千桶，较前值减少141千桶，跌幅0.32% [4] - 新加坡ESG燃料油库存为23699千桶，较前值增加314千桶，涨幅1.34% [4] - SC原油、FU燃料油、LU燃料油交易所仓单较前值均无变化 [4] 宏观数据 - 美元指数为99.2595，较前值涨0.4372，涨幅0.44%；美十债收益率为4.05%；人民币/美元汇率为7.2545，与前值持平 [4] 海运数据 - 波罗的海BDI指数为2144，较前值涨208，涨幅10.74%；原油运价BDTI指数为1141，较前值涨22，涨幅1.97%；成品油运价BCTI指数为551，较前值跌9，跌幅1.61% [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - OPEC+逐步退出减产行动，原油供给预期增加，美国政府“停摆”及新一轮关税政策预期使全球能源需求前景不明，中东局部停火降低原油地缘溢价，基本面驱动力偏弱 [2][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 原油震荡偏弱，SC2512周度开472，最高459，最低463，收盘463，周度涨17.5或3.64% [3] 价格影响因素分析 OPEC - 9月OPEC产量环比增加40万桶/日，主要由沙特增32万桶/日贡献，伊拉克、科威特、阿联酋未贡献增量，10月伊拉克产量有望重回增加，委内瑞拉、伊朗、利比亚9月分别贡献8、4、4万桶/日环比增量 [3] - 10月1日第62次JMMC会议，伊朗等国更新25年9月至26年6月补偿减产计划，25年9 - 12月计划补偿减产23.2、20.3、26.6、30.3万桶/日；10月5日，自愿减产八国11月将率先增产13.7万桶/日 [4] - 10月10日加沙停火第一阶段协议生效，中东局部停火使原油地缘溢价效应减弱，美国白宫称总统前往签署和平协议 [4] 俄罗斯 - 2024年产量5.16亿吨（约990万桶/日），2025年预计产量5.15 - 5.2亿吨，经济部因油价疲软下调至5.16亿吨（1032万桶/日）与2024年持平 [6] - 2025年8月产量928万桶/日，环比 - 3万桶/日，剩余产能12万桶/日，环比 + 3万桶/日 [6] - 受乌对俄炼油厂袭击影响，出口量逼近高位，过去四周港口原油平均日出口量357万桶，9月对印度出口量增29%至173万桶/日，对土耳其出口量增11%至37.5万桶/日，对中国出口量降12%至112万桶/日 [6] 美国 - 截止10月3日当周，日均产量1362.9万桶，比前周增12.4万桶，比去年同期增22.9万桶；四周日均产量1352.9万桶，比去年同期高1.9%；今年以来日均产量1344.5万桶，比去年同期高1.9% [7] - 截止10月10日一周，在线钻探油井数量418座，比前周减4座，比去年同期减63座 [7] - EIA估计3Q25到2Q26全球石油库存构建平均每天超200万桶，预计2026年初油价低使供应下降并调节库存，预测明年布伦特原油均价51美元/桶 [7] 美洲 - IEA将2025年全球石油供应增长预测从250万桶/日上调至270万桶/日，2026年从190万桶/日上调至210万桶/日 [13] - 非欧佩克 + 生产商计划2025年产量提高140万桶/日，明年提高略多于100万桶/日 [13] 库存 - 截止2025年7月，经合组织商业库存27.61亿桶，比前月增加240万桶，较去年同期减少6650万桶，比最近五年平均值少1.285亿桶，比2015 - 2019年平均值少2.086亿桶 [14] - 截至10月3日当周，美国原油库存增加约280万桶，远超市场预期的230万桶，汽油库存下降130万桶，馏分油库存减少180万桶 [14] 消费 - IEA将石油需求增长预测从68万桶/日上调至74桶/日，2026年平均石油需求增长预测维持在70万桶/日 [19] - 英国石油公司将全球石油需求峰值预测从2025年推迟至2030年，“当前轨迹”情景下，2030年需求量达1.034亿桶/日，2050年降至8300万桶/日 [19] - 2024年石油满足全球34%的能源总需求，全球需求放缓但仍增长0.7%，首次突破101百万桶/日 [19] - 截止10月3日四周，美国成品油需求总量平均2089.7万桶/日，比去年同期高1.7%；单周需求中，石油需求总量日均2199万桶，比前一周高182.4万桶 [20] 成品油加工费 - 9月26日当周山东独立炼厂加工进口原油周均综合利润186元/吨，环比跌18元/吨，主营炼厂利润823元/吨，环比下跌99元/吨 [21] 炼厂开工 - 截至2025年10月9日当周，美国炼厂原油加工量1647.6万桶/天，较上周增加5.2万桶/天，开工率93.00%，较上周下降0.3% [23] - 截至2025年10月9日，主营炼厂开工率62.24%，较上周下降1.26%，山东地炼开工率50.43%，较上周下降3.06% [23] 行情展望与投资策略 - OPEC+逐步退出减产行动，原油供给增加，美国政府“停摆”及新一轮关税政策预期影响全球能源需求前景，中东局部停火降低原油地缘溢价，基本面驱动力偏弱 [28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国总统特朗普掀起关税战，美国两党未达成共识致联邦政府停摆，系统性风险爆发，利空情绪传导使上周五国内原油期货2512合约大幅收低4.27%至448.5元/桶，预计后市国内原油期货2512合约或维持震荡偏弱走势 [5] - 8个OPEC+产油国11月维持增产13.7万桶/日，油市供应压力增大，中东地缘局势缓和，“战争溢价”消退，预计后市国内原油期货或维持震荡偏弱走势 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场回顾 - 截止2025年10月10日当周，国内胜利油田原油现货报价63.53美元/桶，折合人民币451.4元/桶，较节前涨0.6元/桶，国内原油期货主力2511合约报收461.9元/桶，周环比跌17.8元/桶，贴水程度大幅收敛，基差为10.5元/桶 [9] - 特朗普掀起关税战，美国两党未达成共识致联邦政府停摆，系统性风险爆发，上周五国内原油期货2512合约大幅收低4.27%至448.5元/桶，预计后市维持震荡偏弱走势 [5][14] 原油供需过剩升级，增产节奏加快 - OPEC+方面，8个主要产油国9月日均增产54.7万桶，8月日均增产54.8万桶，2025年4 - 8月累计增产191.9万桶/日，提前逆转220万桶/日减产措施；6月OPEC+产量增加34.9万桶/日，协议增产期8国产量增加39.4万桶/日；2025年8月OPEC成员国原油产量2794.8万桶/日，月环比增47.8万桶/日，同比增129.6万桶/日 [21][22][23] - 非OPEC产油国方面，美国作为龙头，2025年以来产量维持高位；截止10月3日当周，美国石油活跃钻井平台422座，周环比减2座，较去年同期降57座；原油日均产量1362.9万桶，周环比增12.4万桶/日，同比增42.9万桶/日；EIA预计2025年产量增速放缓，日产量增16万桶至1337万桶，2026年产量持平 [37][38] - 北半球原油需求旺季趋于尾声，10月后北半球夏季用油旺季结束，需求转弱，库存去化放缓；欧佩克、EIA、IEA对原油市场预测有分歧，欧佩克预计2026年市场供需改善，EIA下调油价预测，IEA预计2026年供应过剩，且全球石油今明两年需求增速不到2023年一半；2025年前七月印度石油消费量同比降0.5% [41][42][43] - 截至10月3日当周，美国商业原油库存4.203亿桶，周环比增371.5万桶，较去年同期减248万桶；库欣地区原油库存2270.4万桶，周环比减76.3万桶；战略石油储备库存4.07亿桶，周环比增28.5万桶；炼厂开工率92.4%，周环比增1.0个百分点，月环比减2.5个百分点，同比增5.7个百分点 [44] - 2025年8月，我国规上工业原油产量1826万吨，同比增2.4%，增速较7月加快1.2个百分点；日均产量58.9万吨；1 - 8月产量14486万吨，同比增1.4%；8月原油加工量6346万吨，同比增7.6%；日均加工204.7万吨；1 - 8月加工量48807万吨，同比增3.2%；8月原油进口量4949.2万吨，环比增228.8万吨，同比增39.2万吨；1 - 8月进口量37650.9万吨，同比增956.9万吨，增幅2.61%；截止9月12日当周，山东地区民营炼厂开工率54.58%，月环比增3.43%，同比增2.61% [48] 中东局势出现缓和迹象 然风险仍存 - 国庆假期期间，八国外长发表联合声明欢迎哈马斯就“20点计划”采取措施，呼吁结束加沙战争；以色列表示目前是作战态势变化，若政治努力失败将恢复战斗；中东地缘局势缓和，“战争溢价”消退，伊拉克库尔德地区石油出口通道恢复，增加全球原油供应预期，推动国际油价回落至近5个月低点 [57][58][59] 国际原油市场净多头寸周环比增减互现 - 2025年9月以来国际原油期货价格震荡回落，做多力量萎缩；截至9月23日，WTI原油非商业净多持仓量平均102958张，周环比增4249张，较8月均值降15.65%；截至9月30日，Brent原油期货基金净多持仓量平均202480张，周环比减9903张，较8月均值增0.08% [62][64] 结论 - 美国两党未达成共识致联邦政府停摆，8个OPEC+产油国11月增产13.7万桶/日，中东地缘局势缓和，“战争溢价”消退，预计后市国内原油期货或维持震荡偏弱走势 [68]

行业投资评级 - 看好石油化工行业 [1] 核心观点 - 俄罗斯炼厂停产规模创历史新高，38%的一次加工产能（约33.8万吨/日）处于停产状态，其中约70%的停工由乌克兰无人机袭击引发 [3][4][5] - 俄罗斯原油产量维持高位而国内加工量下滑，导致原油出口增加，9月份海运出口量飙升至388万桶/日，创2024年4月以来新高 [3][9] - 油价预期维持中高位震荡，上游油服板块呈现回暖趋势，钻井日费有较大提升空间；炼化板块盈利在油价回调下有所改善；聚酯产业链景气度存在修复预期 [3] 上游板块总结 - 油价下跌：截至10月10日，Brent原油期货收于62.73美元/桶，环比下滑2.79%；WTI期货价格收于58.90美元/桶，环比下滑3.25% [3] - 美国原油库存增加：10月3日美国商业原油库存量4.20亿桶，比前一周增长550.7万桶，但比过去五年同期低4% [3] - 钻机数与日费：10月10日美国钻机数547台，环比下降2台；自升式平台361-400英尺水深日费上涨146.33美元至110,852.88美元，使用率环比增加4.23%至73.24% [3][38] 炼化板块总结 - 海外价差下跌：截至10月10日当周，新加坡炼油主要产品综合价差为20.06美元/桶，较前一周下跌1.48美元/桶；美国汽油RBOB与WTI原油价差为17.06美元/桶，较前一周下跌0.07美元/桶 [3] - 烯烃价差上涨：乙烯与石脑油价差为220.62美元/吨，较前一周上涨1.25美元/吨；丙烯与丙烷价差为141.50美元/吨，较前一周上涨60.30美元/吨 [3] 聚酯板块总结 - PTA盈利下跌：截至10月10日当周，PTA-0.66*PX价差为258元/吨，较前一周下跌39元/吨，低于历史平均775元/吨 [3] - 涤纶长丝盈利上涨：涤纶长丝POY价差为1229元/吨，较前一周上涨37元/吨，低于历史平均1399元/吨 [3] - 原料价格波动：截至9月24日，亚洲PX市场收盘813.47美元/吨，周环比下跌2.61%；华东地区PTA现货周均价为4528.6元/吨，环比下降1.69% [3] 投资分析意见总结 - 看好聚酯头部企业桐昆股份、万凯新材 [3][13] - 建议关注炼化优质公司恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、中国石化 [3][13] - 继续看好卫星化学 [3][13] - 推荐股息率较高的中国石油、中国海油 [3][13] - 继续看好海上油服公司业绩提升，推荐中海油服、海油工程 [3][13] 权威机构市场判断总结 - EIA预测：2025年全球石油需求增长98万桶/天至1.040亿桶/天，2025年原油均价预计为69美元/桶 [42][43] - IEA预测：2025年全球石油需求预计同比增长74万桶/天，2025年全球石油产量将增长270万桶/天至1.058亿桶/天 [44][46] - OPEC预测：预计2025年全球石油需求增长为130万桶/天至10514万桶/天 [48]

原油期货市场表现 - 国内原油期货主力合约夜盘开盘报455.5元/桶，盘中低位震荡，最高触及457.3元，最低探至444.5元，收盘跌幅达4.55% [1] - 原油行情呈现震荡下行走势，盘面表现偏弱 [1] 机构观点汇总 - 交子期货观点：欧佩克增产背景下盘面利空主导市场，叠加巴以第一阶段停火协议压制，原油整体保持承压下行为主，短期空头趋势为主 [1] - 五矿期货观点：尽管地缘溢价已消散且OPEC增产量级极低，但观测到OPEC供给仍未放量，油价短期不宜过于看空，维持低多高抛区间策略，建议短期观望，等待油价下跌时OPEC出口下滑验证挺价意愿 [1] - 冠通期货观点：地缘风险未升级、消费旺季结束、美国非农数据疲软引发需求担忧、OPEC+加速增产、伊拉克库尔德地区出口有望恢复等因素导致原油供需偏弱，建议以逢高做空为主 [1]