**海光信息电话会议纪要关键要点总结** **涉及的行业与公司** * 行业涉及国产算力生态、服务器CPU、AI加速卡、半导体供应链[2] * 公司为中国服务器CPU领域龙头 海光信息[2] **核心观点与论据：技术与产品进展** * 公司开放HSL互联协议 包括协议层 传输层及兼容业界通用物理层 并提供参考设计和开放指令集[2][6] * HSL是高带宽 低延时 可扩展的内存语义互联总线协议 支持内存语义 高性能 可扩展等特性 支持任意类型互联[4] * HSL相比PCIE总线可降低访问延迟约一半 支持自定义简化协议栈提高效率 支持自由多链路扩展及缓存一致性[2][7] * 公司是国内唯一提供全精度加速卡（DCO）的公司 产品布局于特定市场中心并具备更广泛发展前景[2][13] * DCO产品有多个大型政府项目需求及互联网行业客户突破 研发推进速度超出市场预期[13] * 公司通过西电曙光加快从芯片到机柜及整个硬件基础设施布局 丰富软件站布局[3] **核心观点与论据：市场地位与潜力** * 公司占据信创市场40%至50%份额[2][11] * 产品在国内服务器市场拥有约1000亿元市场空间[2][11] * 考虑PC工控 机器人等相关行业 市场空间可达2000亿至3000亿元[2][11] * 异构技术若按两颗AI芯片加一颗CPU模式设计 将使每个AI服务器中的CPU数量翻倍[2][12] * 若未来围绕国产CPU做异构设计 将迅速提升公司市占率 CPU业务市值有望再翻一倍达5000亿元[12] * DCO产品发展有望推动公司未来市值实现至少50%增长[13] **核心观点与论据：生态构建与战略意义** * HSL开放有助于芯片厂商（如寒武纪 沐曦）实现AI芯片与海光CPU紧密耦合 加速平台并支持全局地址空间一致性[8] * HSL开放使OEM厂商通过标准化开放参与系统构建 快速将产品推向市场 实现定制化超级点或板级主板系统[8] * ODM厂商及系统模型应用厂商能获取更高效竞争计算编程范式和统一内存编程模型 提高模型和应用效率[8] * 国产算力生态发展加速互联互通 助力国家构建自主可控计算底座[2][10] * 公司肩负国家战略重任 坚定不移推进国家战略目标[9] **其他重要内容：运营能力与风险因素** * 公司供应链能力优异 存货和预付款在A股半导体上市公司中领先[5][13] * 主要风险因素包括宏观经济影响 下游需求波动 人工智能发展不及预期 中美博弈加剧 新品研发进展不理想[5][14][15]

核心观点 - 公司2025年半年度业绩表现亮眼，收入稳健增长，利润端在产品结构优化和联营企业强劲表现带动下实现高速增长 [1] - 公司拟与海光信息吸收合并，目标打造国产算力全产业链龙头，实现从芯片到服务的深度融合与协同，显著提升核心竞争力 [1] - 公司持续高强度投入研发，在液冷、AI软件等关键领域不断突破，为新质生产力提供坚实算力底座 [1] - 基于公司财报，上调盈利预测，预计2025-2027年营收为145.51/161.32/178.86亿元，同比增长10.67%/10.87%/10.87%；归母净利润预计为24.76/29.83/35.58亿元，同比增长29.55%/20.49%/19.26% [1] 财务业绩 - 2025年上半年公司实现营收58.50亿元，同比增长2.41%；实现归母净利润7.29亿元，同比增长29.39%；扣非归母净利润5.69亿元，同比增长55.20% [2] - 2025年第二季度公司实现营收32.64亿元，同比增长0.94%；实现归母净利润5.42亿元，同比增长28.91%；扣非净利润4.62亿元，同比增长49.01% [2] - 2024年实现投资收益3.22亿元，同比增长44.24%，主要为海光信息、中科星图、曙光数创等联营企业净利润增加所致 [2] - 利润增速远超收入增速，主要得益于产品结构优化提升主营业务盈利能力及联营企业优异表现 [3] 业务发展 - 公司将高性能计算与人工智能技术服务整合升级为超智融合解决方案，实现数据、算法、业务设施层面全维度整合 [3] - 为大模型训练与推理、AI4Science等场景提供IaaS、PaaS、SaaS灵活服务模式，并依托领先的浸没液冷等技术有效降低数据中心能耗 [3] - 2025年上半年研发费用达6.29亿元，与去年同期基本持平，持续保持高强度投入 [4] - 研发聚焦智能算力、先进存力、绿色算力等前沿领域 [4] 技术创新 - 在绿色算力方面，公司自2011年起布局液冷技术，历经三代技术发展 [4] - 子公司曙光数创发布C7000-F相变间接液冷技术，为大规模计算提供更高效冷却解决方案 [4] - 在AI软件方面，公司围绕国产加速卡推出DeepAI深算智能引擎，集成GPU开发工具套件、人工智能基础软件系统DAS、人工智能应用平台DAP等，赋能国产AI算力全场景需求 [4] 战略合作 - 公司于2025年5月与海光信息签署《吸收合并意向协议》，由海光信息通过向中科曙光A股换股股东发行股票方式吸收合并中科曙光 [4] - 整合旨在实现海光信息在芯片领域与中科曙光在整机和数据中心基础设施领域的优势互补和深度融合 [4] - 此次整合有望构建"芯—端—云—算"全栈能力，加速国产算力生态构建，提升行业竞争力 [4] - 2025年上半年，海光信息收入与归母净利润同比增速均超40%，是公司利润增长的重要驱动力 [4]

文章核心观点 - 中科曙光联合二十余家上下游企业发布国内首个AI计算开放架构和AI超集群系统 单机柜支持96张加速卡 算力达百P级 可扩展至百万卡规模 同时启动AI计算开放架构联合实验室 该架构被定位为"国产算力的安卓模式" 旨在通过开放生态和标准化解决方案推动国产算力发展 [1][3][12] 技术架构与工程能力 - 单机柜支持96张加速卡 算力达到百P级 且具备扩展至百万卡规模的能力 [1] - 架构承诺兼容多品牌加速卡和主流软件生态（含CUDA） 开放存算协同 液冷/冷板规范与基础软件栈 [2] - 公司过去十年建设20多个大规模算力集群 部署超50万张异构加速卡 具备体系化推广基础 [1] - 强调集群运维经验与国家平台背景 推动开放式、标准化、高效率集群方案 [3] 商业模式与战略定位 - 公司定位从硬件供应商转向国家级/产业级算力方案整合者 注重将算力转化为实际生产力 [4][6] - 采用务实绕行策略 兼容英伟达CUDA生态 降低客户迁移成本 在国产芯片生态成熟前提供低摩擦接入层 [4] - 通过联合实验室与国家创新中心绑定 获取示范项目机会 推动科研院所和国企的偏向性采购 [6] - 商业模式路径为先用工程能力圈住客户验证工业化能力 再逐步沉淀软件与生态 [5] 行业竞争与财务对比 - 浪潮信息2024年营收1147.67亿元（同比+74.24%） 服务器业务占比99.33% 但毛利率降至6.85% [7] - 浪潮信息2025年上半年营收801.92亿元（同比+90.05%） 毛利率进一步降至4.51% 服务器业务毛利率4.32% 现金流净流出55.76亿元 [7] - 浪潮信息专注服务器与云端一体化解决方案 客户以云服务商和企业数据中心为主 中科曙光侧重国家级/科研级集群 目标客户含高校、科研院所和国产化需求单位 [9] - 两者产品定位差异明显 在部分场景存在协同而非直接竞争 [10] 资本市场预期与估值驱动 - 估值弹性高度依赖架构商业价值的验证节奏和实际落地规模 [11] - 短期关注点在于示范项目转化为可确认合同的能力 具体合作名单与合同金额披露可能成为市场重估触发点 [10][12] - 资本市场期待公司将一次性交付转变为持续服务化收入和平台化溢价 而非仅依赖硬件交付 [12] - 若"安卓模式"得到验证 公司可能成为国产算力生态重要承载方 否则市场热情将回归理性 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6] 核心观点 - 公司通过强化自主可控、深化产业协同、赋能行业应用，积极推动国产算力生态建设 [2] - 海光信息拟通过换股吸收合并的方式对公司进行战略整合，构建从芯片设计到算力服务的全栈能力 [2] - 随着下游客户扩大资本开支，算力基础设施需求有望持续增长，公司致力于上下游软硬件的自主研发，或将进一步提升公司产品的竞争优势 [2] 业绩摘要 - 2025年上半年实现营业收入58.50亿元（YoY+2%），归母净利润7.29亿元（YoY+29%） [1][6] - 2025Q2单季度实现营业收入32.64亿元（YoY+1%），归母净利润5.42亿元（YoY+29%） [1][6] - 截至2025年二季度末，应收账款29.08亿元（YoY-1.6%），存货33.23亿元（YoY-7%） [1] - 2025年上半年研发费用6.29亿元（YoY+0.7%），销售费用3.28亿元（YoY-5%），管理费用1.70亿元（YoY+13%） [1] 财务预测 - 预计2025年归母净利润27.12亿元（YoY+41.9%），2026年33.55亿元（YoY+23.7%），2027年37.62亿元（YoY+12.2%） [2][4] - 预计2025年营业收入151.45亿元（YoY+15.2%），2026年173.07亿元（YoY+14.3%），2027年197.03亿元（YoY+13.8%） [4] - 预计2025年每股收益1.85元，2026年2.29元，2027年2.57元 [4] - 预计2025年市盈率48.6倍，2026年39.3倍，2027年35.0倍 [4] 战略布局 - 公司沿产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等多项优质资产获得了良好的投资回报 [2] - 公司自主研发上下游软硬件，降低了对外部供应链的依赖 [2] - 加大与人工智能、存储、网安等厂商的技术合作，加强核心产品与产业链厂商的适配和协同 [2] 财务指标 - 2025年预计ROE 12.5%，2026年13.7%，2027年13.6% [10] - 2025年预计毛利率30.7%，2026年31.3%，2027年31.7% [10] - 2025年预计营业利润率21.6%，2026年23.2%，2027年22.9% [10] - 2025年预计资产负债率35.8%，2026年34.0%，2027年33.6% [10]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入58.5亿元 同比增长2.41% [2][3] - 归属于上市公司股东的净利润7.29亿元 同比增长29.39% [2][3] - 扣除非经常性损益的净利润5.69亿元 同比增长55.2% [2][3] - 经营活动产生的现金流量净额为-13.81亿元 上年同期为-9.34亿元 [3] 业绩驱动因素 - 产品结构优化提升主营业务盈利能力 [4] - 产业链布局的海光信息、中科星图、曙光数创等优质资产获得良好投资回报 [4] 研发与技术投入 - 在智能算力、先进存力、绿色算力等领域加大研发投入 [4] - 人工智能领域优化"曙光AI大模型仓库" 提供更多高质量模型源码 [4] - 先进存力领域持续突破技术瓶颈提高存储性能 [4] - 绿色算力领域优化液冷技术提升产品性能和能效 [4] 战略布局 - 强化自主可控 降低对外部供应链依赖 [4] - 自研软硬件产品实现性能与稳定性行业领先 [4] - 深化与人工智能、存储、网安厂商的技术合作 [4] - 加强核心产品与产业链厂商的适配和协同 [4] - 推动算力在各行业应用落地 提供定制化解决方案 [4] 未来发展规划 - 坚持高端计算核心技术研发 [5] - 完善以液冷为基础的数据中心散热解决方案 [5] - 提升智能制造能力 加大智能产线产能 [5] - 优化经营管理与资源配置 促进算力硬件、计算技术、应用软件、数据要素的深度融合 [5]

大数据产业ETF表现 - 大数据产业ETF（516700）8月28日场内价格上涨1.1%，成交额达1219.96万元，基金规模为1.03亿元 [1] - 中证数据指数（930902）当日涨幅为1.35%，前十大权重股包括科大讯飞（权重8.49%）、浪潮信息（6.21%）、恒生电子（4.84%）等 [1][2] - 成份股中中科曙光（涨4.34%）、科华数据（涨3.99%）、东方国信（涨2.49%）涨幅领先，拓尔思（跌2.97%）、神州信息（跌2.76%）、税友股份（跌2.37%）表现较弱 [1] 算力与AI技术进展 - 英伟达8月26日发布机器人技术栈"新大脑"及Jetson Thor边缘超级计算机，采用Blackwell架构提升算力效率，支持多生成式AI模型并行运行 [3] - 国产算力生态加速落地，DeepSeek-V3.1模型支持FP8精度并与华为昇腾等国产芯片适配，腾讯推进推理芯片供应链多元化 [3] - DeepSeek-V3.1在编程智能体、搜索智能体和思考效率方面表现突出，采用混合推理架构和UE8M0 FP8参数精度，针对国产AI芯片优化设计 [3][4] 产业生态与政策催化 - 鸿蒙5终端数量突破1000万，淘宝核心链路预计9月底前完成鸿蒙系统适配，腾讯超50款产品已迁移至鸿蒙生态 [4] - 计算机行业指数周涨幅达7.93%，AI算力和应用前景受政策与技术共振催化 [4] - 头部大模型性能提升推动国产AI生态繁荣，智能体支持能力增强促进行业技术迭代和应用拓展 [3][4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入1.65亿元，同比增长7.21% [2] - 归母净利润亏损同比收窄924.97万元，增幅36.91% [2] - 收入稳健增长和净利润大幅好转得益于算力产业链布局逐步落地 [2] 行业背景 - 中国智能算力规模2025年预计增长超40% [2] - 智能算力广泛应用于生成式大模型、自动驾驶、智慧城市等领域 [2] - 智能算力成为推动各行业智能化转型的关键力量 [2] 战略布局 - 公司以"云数基座平台"为核心战略 [2] - 围绕云计算与大数据、国产算力生态、智能算力调度、端侧智算芯片、AI大模型融合等技术深入布局 [2] - 致力于探索国产异构算力与行业场景应用的协同创新发展路径 [2] 国产算力产业链 - 战略投资江原科技并深度合作AI智算芯片领域 [3] - 聚焦构建全国产化AI算力基础设施，通过"硬件+软件"深度融合实现技术突破 [3] - 投资之江创智与优智联等国产芯片厂商，强化国产推理芯片、通感算一体化芯片和UWB超宽带感知芯片布局 [4] - 通过联合打造国产算子库、优化推理底层算子、与高校共建联合研发中心等方式赋能被投芯片企业 [4] 产品创新 - 推出新一代品原AI一体机（PYD20系列） [3] - PYD20系列搭载江原新一代D20板卡，单卡算力达320TOPS，集成256GB显存 [3] - PYD20-MAX一体机4U机身搭载16张D20芯片，构建单机5P算力，显存容量4TB [3] - 算力较上代PYD10提升1倍，显存容量提升4倍 [3] - 性能对标国际主流推理产品，实现供应链全流程国产化 [3] - 国内首个实现量产商用的全国产双芯片架构AI推理产品 [4] - 实现从CPU芯片、主板到操作系统的全栈国产化适配，支持完全本地化部署 [4] - 江原D20系列产品预计2025年9月正式量产 [4] - 新芯片架构专为更大参数规模的大模型推理设计，适配更高要求的商务场景与复杂任务 [4] - 品原AI一体机已开启行业客户预约测试，首批订单优先保障政务、特种、运营商、智能制造等关键领域交付 [4] 技术平台 - 发布Bingo AIInfra品高智能算力调度平台 [5] - 提供驱动级的GPU切割能力，结合云原生调度能力 [5] - 通过精细化的GPU资源管理，实现GPU资源的统一调度、按需切割和灵活分配 [6] - 确保AI计算任务在不同负载下得到高效支持 [6] 未来规划 - 继续以"云数基座平台"为核心战略 [6] - 聚焦"垂直领域人工智能+国产算力生态"双轮驱动 [6] - 构建覆盖全栈云服务、云边端协同基座、国产化算力生态的多元化业务体系 [6]

公司合作动态 - 公司与中昊芯英在天津移动TPU智算中心等项目中有相关合作 [2] - 双方共同致力于推动国产算力生态向更高能级迈进 [2] 行业发展方向 - 国产算力生态建设正在向更高能级迈进 [2]

全球主要市场表现 - 恒生指数收报25,339点 单日上涨0.93% 年初至今累计上涨26.32% [1] - 恒生科技指数收报5,647点 单日上涨2.71% 年初至今累计上涨26.40% [1] - 沪深300指数收报4,378点 单日上涨2.10% 年初至今累计上涨11.26% [1] - 道琼斯指数收报45,631点 单日上涨1.89% 创即市及收市新高 [7] - 标普500指数收报6,466点 单日上涨1.52% 结束连续5日跌势 [7] - 纳斯达克指数收报21,496点 单日上涨1.88% 年初至今累计上涨11.32% [1][7] - 欧洲主要股市普遍上涨 英国富时100指数收报9,321点创新高 德国DAX指数收报24,363点 法国CAC40指数收报7,975点 [8] 货币与商品市场动态 - 人民币指数报96.170 1个月上升0.60% 6个月下跌3.89% [2] - 美汇指数报98.701 1个月上升1.35% 6个月下跌7.41% [2] - 欧元兑美元报1.160 6个月大幅上升10.79% [2] - 布伦特原油报67.520美元/桶 6个月下跌6.42% [2] - 黄金报3,330.39美元/盎司 6个月上涨12.82% [2] - 白银报38.037美元/盎司 6个月上涨17.58% [2] 港股市场详细表现 - 主板成交额增至2,856亿港元 恒指全周累计上涨约0.3% 连升3星期 [5] - 中芯国际股价大涨10.06%至56.90港元 成交额164.09亿港元 为升幅最大恒指成份股 [5][24] - 华虹半导体股价飙升17.85%至56.00港元 成交额33.14亿港元 [24] - 李宁绩后股价上涨8.78%至19.70港元 成交额17.8亿港元 [5][24] - 腾讯控股成交额达116.37亿港元 股价上涨1.18%至600.00港元 [24] - 港股通成交活跃 中芯国际在沪港通和深港通成交额分别达86.49亿港元和49.08亿港元 [24] A股市场强劲表现 - 沪深两市成交额增至2.55万亿元人民币 连续8日超过2万亿元 创A股纪录 [6] - 上证指数收报3,825点 上涨1.45% 再创10年新高 [6] - 深证成指收报12,166点 上涨2.07% 创3年收市新高 [6] - 创业板指数收报2,682点 上涨3.36% 全周累计上涨逾5.8% [6] - 半导体板块表现突出 寒武纪股价涨停20%至1,243.20元人民币 [6][24] 科技与芯片行业重大进展 - DeepSeek发布V3.1新技术格式 针对下一代国产芯片设计 推动国产算力生态建设 [18] - 中芯国际和华虹半导体股价大幅上涨 分别录得10.06%和17.85%涨幅 [5][24] - Nvidia回应H20芯片停产传闻 称正不断管理供应链以应对市场状况 [17] - Tesla通过火山引擎接入豆包及DeepSeek模型 豆包负责语音指令功能 DeepSeek提供AI语音闲聊服务 [19] 人工智能与医疗健康融合 - DeepSeek-V3.1与中康科技智能体深度融合 在医药零售与商用场景实现能力显著跃迁 [20] - 中康科技展示五大行业智能体 包括药店智能体、商用智能体、研发智能体、医疗智能体和健康管理智能体 [21] - 通过思维链压缩训练 token消耗量降低一半 提升客户体验 [20] 美联储政策动向 - 美联储主席鲍威尔暗示9月可能减息 为调整货币政策立场打开大门 [12] - 利率期货显示市场预计9月减息25个基点机会率回升至80%以上 [13] - 鲍威尔宣布美联储新政策框架 回归灵活通胀目标 删除低利率环境措辞 [14] 贸易与地缘政治动态 - 特朗普宣布将对进口家具征收关税 调查将在50天内完成 [15][16] - 白宫贸易顾问纳瓦罗表示不太可能推迟对印度购买俄油的25%次级关税 [23] - 日本30年期国债收益率突破3.21%创新高 市场关注日本央行利率路径 [22] 板块与行业表现 - 港股多線零售板块表现最佳 单日上涨4.98% [27] - 通信设备板块上涨4.20% 半导体与半导体设备板块上涨2.35% [27] - 生物技术板块上涨2.15% 电子设备、仪器及组件板块上涨1.63% [27] - 技术硬件、存储和外部设备板块表现最弱 下跌1.40% [27] IPO市场信息 - 银诺医药-B上市首日表现强劲 上涨206.48% 累计上涨183.73% [31] - 中慧生物-B上市首日上涨157.98% 累计上涨299.22% [31] - 双登股份即将上市 招股价14.51港元 每手500股 [31] - 佳鑫国际资源即将上市 招股价10.92港元 每手400股 [31] - 多家生物制药和科技公司提交上市申请 包括天辰生物医药、斑马网络技术等 [32]

公司合作动态 - 公司与中昊芯英在天津移动TPU智算中心等项目中有相关合作 [1] - 合作致力于推动国产算力生态向更高能级迈进 [1]