小盘风格表现 - 2025年下半年首个交易日，小微盘风格持续强势，中证2000增强ETF（159552）和1000ETF增强（159680）双双刷新上市新高 [1] - 中证2000增强ETF上半年净值增长率29.18%，涨幅位居宽基ETF第一，半年超额收益率近14% [1] - 中证2000增强ETF自2024年6月29日成立以来，每个季度均有超额收益，今年前两个季度超额均超过6% [6] - 1000ETF增强自2022年11月18日成立以来，累计超额收益33.10%，年化超额收益11.88% [9] 小盘风格强势原因 - 产业趋势及景气预期：在技术快速迭代、政策鼓励创新的阶段，小盘股更具相对优势 [2] - 宏观经济运行方向：经济预期平淡或缓和阶段，小盘风格偏强；经济企稳回升期，大盘风格占优 [4] - 当前AI、半导体等产业仍处于景气阶段，政策支持科创领域发展 [5] - 我国结构性问题突出，外部不确定性对增长带来挑战，稳增长政策下半年仍有加码需求及空间 [5] 市场数据与估值 - 截至6月27日，小盘指数换手率为2.1%，处于2015年以来77%分位数，交易拥挤度相对偏高 [5] - 小盘指数/大盘指数换手率比值约为4.1倍，位于历史均值附近 [5] - 当前小盘指数/大盘指数PE(TTM)比值为2.2倍，处于2015年以来72.5%分位数 [5] 基金业绩表现 - 中证2000增强ETF在2024Q3至2025Q2期间，净值增长率分别为18.91%、9.84%、13.58%、13.74%，超额收益率分别为1.24%、1.44%、6.50%、6.12% [7] - 1000ETF增强在2023Q1至2025Q2期间，各季度超额收益均超过1.50%，最高达4.85% [11] - 两只基金在单边下跌和震荡上涨行情中均能捕获超额收益，市场适应能力强 [8][9] 投资策略 - 招商旗下指增类基金采用多因子模型选股与组合优化的策略框架，涵盖基本面、技术面与机器学习因子 [13] - 基金以追求长期稳定的超额收益为目标，维持均衡稳健的组合配置，行业和风格不大幅偏离 [13]

大小盘风格轮动月度策略 - 5月量化模型最新信号转向小盘风格 结合历史月度效应（5月小盘风格大概率占优） 5月小盘风格有望占优 [1] - 中长期（未来一两年）更看好小盘风格 当前市值因子估值价差为1.05 较历史高点区域1.7~2.6处于低位 [1] - 策略本年超额收益显著 相对于等权（沪深300和中证2000）基准超额收益达2.94% [1] 价值成长风格轮动月度策略 - 量化模型信号持续指向价值风格 5月价值风格有望继续占优 建议继续超配价值风格 [2] - 策略本年表现突出 相对于等权（国证成长和国证价值）基准超额收益达4.6% [2] 风格因子表现跟踪 - 4月大类因子表现分化 动量、成长因子正向收益较高 流动性、波动率因子负向收益较高 [2] - 本年动量、波动率因子持续正向收益 流动性、大市值因子负向收益显著 [2] - 细分因子中 4月季节性、盈利质量因子表现优异 贝塔、中市值因子表现疲弱 [2] - 本年以来动量、分析师情绪、盈利波动因子表现最佳 行业动量、短期反转因子表现最差 [2]

报告核心观点 - 看好小盘风格回归，当前模型胜率角度（流动性宽松+RSI技术面强势）转为看多小微盘，建议红利低波+小盘科技哑铃配置策略，关注主题投资如机器人、AI、低空经济、华为链 [2][5] 各策略总结 轮动策略整体表现 - 轮动策略2016年以来年化收益+8.85%，大幅跑赢同期沪深300指数和中证2000指数，相较业绩基准超额年化+8.46% [5] 货币周期策略 - 使用短端利率（Shibor3M和1年期国债利率）划分货币松紧，高于近3月均值为货币紧，否则为宽货币 [10] - 策略构建为货币宽松时买入弹性更高的小盘，收紧时买入防御能力更强的大盘 [10] - 2016年至今，策略年化收益+8.98%，相较基准指数超额年化收益率+9.52%，胜率+62.77%，大小盘风格对利率敏感度更高，货币维度轮动效果显著好于宏观经济 [10] M1&M2剪刀差策略 - M1度量居民及企业手中现金流，M1高代表居民消费意愿高、储蓄意愿低，企业扩产意愿强；M2度量广义货币流动性 [13] - M1和M2同比增速剪刀差扩大是“货币活化”，是经济回暖前兆，本轮剪刀差逆向走阔与前两轮主要区别是M1与M2增速明显分化，导致大小盘相对优势反转 [13] - 构建大小盘风格轮动策略应综合考虑M1&M2剪刀差与单一指标增速，使用剪刀差与M2同比增速两指标将市场划分为四象限并构建相应配置策略 [13] 大小盘相对强度策略 - 大小盘风格存在显著动量效应，使用长短均线捕捉大的波段行情，当小盘相对于大盘相对强度走高，说明当前市场小盘风格强势，下期继续配置小盘，否则买入大盘 [16] - 策略构建为每月调仓日，当小盘超额净值曲线近1月均线上穿过去9月均线时，小盘强势，下期继续配置中证2000；否则买入沪深300指数 [16] - 2016年至今，策略年化收益+4.71%，相较基准指数超额年化收益率+5.64%，胜率+56.38% [16]