全球稳定币市场发展现状 - 全球稳定币市场规模从2020年初不足50亿美元增长至当前2500亿美元，美元稳定币占比达99%，其中USDT占70%，USDC次之[3] - 私人机构发行的稳定币凭借即时结算、低成本转账等技术特性快速扩张，主要发行方包括非银行机构、大型科技公司和科创企业[3] - 稳定币跨境交易成本较传统金融体系下降90%以上，典型B2B跨境支付固定成本为25-35美元，其中代理行网络相关成本占35%[3] 稳定币的技术与结构优势 - 基于区块链和智能合约实现支付可编程性和资产可组合性，比传统API银行司库业务更协同化、智能化[4] - "一链一网一平台"架构比代理行网络更开放包容，提升数字金融服务的全球性和普惠性[4] - 成本优势主要源于省去监管合规成本(如KYC、反洗钱)、代理行往来账户成本和货币汇兑成本[4] 稳定币的三大发行模式 - 私人公司发行模式：以USDT/USDC为代表，锚定美元和美国短期国债，创新活力强但强化美元主导地位[6] - 银行存款代币模式：如摩根大通JP.M Coin，利用银行监管框架实现机构间高效结算，但互操作性不足[6] - 批发-零售双层体系：央行批发CBDC支撑零售稳定币，保持货币单一性且全面纳入监管，英国Fnality和瑞士Helvetia项目已实践[7][8][9] 稳定币对金融体系的影响 - 可能削弱央行货币政策传导机制，以影子银行模式流通影响货币供应管理[5] - 金融稳定风险包括准备金挤兑和美国国债流动性闪崩引发的系统性风险[5] - 99%美元锚定导致数字美元化问题，加剧新兴市场跨境资本流动波动性[5] 人民币稳定币的发展思考 - 中国金融体系强调监管先行，需审慎评估私人稳定币在"机构监管+功能监管"框架下的适用性[10] - 离岸人民币存款代币是潜在方向，如国际清算银行Project Agorá项目，但需防范利差套利风险[12] - 批发层跨境支付被忽视，仅10%跨境支付为零售汇款，双层体系需平衡批发基础与零售普惠[12][13] 数字货币生态发展趋势 - 各国央行加速CBDC研究，金融机构推进代币化，形成多元数字货币生态[2] - 智能合约技术推动支付结算数字化，成为主流发展方向[4] - 双层体系设计可兼容现有国际支付网络(SWIFT/VISA)，避免新建系统沉没成本[8]

稳定币的定义与特征 - 稳定币是与特定资产挂钩、旨在保持币值稳定的加密数字货币，目前美元稳定币占稳定币总市值的90%以上[4] - 稳定币兼具技术与货币双重特征，运行在区块链上但呈现一定中心化特征，发行机构掌握发行、赎回和管理权[5] - 从货币属性看，稳定币是基于美元信用与发行机构信用的私人货币，发行人被禁止向持币人支付利息[6] - 稳定币运营类似"狭义银行"模式，仅持有低风险高流动性资产，货币创造与信贷投放功能分离[7] 稳定币的经济机制与比较优势 - 稳定币供给弹性大，发行机构收益来自资产端生息与负债端零付息的利差，流通量主要由需求决定[12][13] - 中国第三方支付工具（微信支付、支付宝）与稳定币功能相似，但备付金由央行100%存管，金融属性更弱[8] - 美元稳定币在位优势显著，依托美元国际储备货币地位形成网络效应，其他货币稳定币竞争处于劣势[1][19] 稳定币的应用场景与需求驱动 - 稳定币在常规零售支付中无优势，主要潜力在于跨境支付，可绕开传统银行体系降低交易成本[9][10] - 需求增长四大驱动因素：加密资产交易备付、跨境贸易支付、货币替代效应、监管套利与灰色交易[13][14][15][16] - 2020-2025年美元稳定币市值从几十亿增至2200亿美元，与美元利率从近零升至4%的利差环境相关[13] 稳定币的风险与政策挑战 - 稳定币存在挤兑风险，如2023年硅谷银行倒闭导致USDC脱锚，私人发行机制缺乏央行担保[21][22] - 逐利动机可能促使发行机构加杠杆持有风险资产，演变为新时代"野猫银行"[22][23] - 美元稳定币扩张强化美元国际地位，非美经济体需通过央行数字货币（如数字欧元）应对竞争[31][32] 中国的应对策略与发展路径 - 应发挥实体经济规模优势，推动微信支付/支付宝在跨境支付中的应用，强化网络效应[32] - 利用央行数字货币作为外生力量，通过多边合作建设新型跨境支付基础设施[32] - 可探索香港作为人民币稳定币试点，平衡技术创新与金融稳定[33]

重要市场新闻 - 美联储提议放宽大型银行资本规则，控股公司资本要求从5%降至3.5%-4.5%，银行子公司从6%降至相同范围 [1] - 美股三大指数涨跌不一：纳指涨0.31%，标普500平收，道指跌0.25%；英伟达涨超4%至3.77万亿美元市值，特斯拉跌超3% [1] - 中概股表现分化：纳斯达克中国金龙指数跌0.6%，富途控股涨约6%，京东涨超1%，哔哩哔哩小幅上涨 [1] - 国际金价上涨：现货黄金涨0.28%至3332.10美元/盎司，COMEX黄金期货涨0.37%至3346.40美元/盎司 [2] - 国际油价震荡：美油涨0.89%至64.94美元/桶，布油涨0.36%至66.41美元/桶 [2] - 欧洲股市全线下跌：德国DAX跌0.61%，法国CAC40跌0.76%，英国富时100跌0.46% [2] 行业掘金 数字人民币与稳定币 - 深圳出台措施推动服务消费，放宽跨境交付等限制，深化电信、医疗等行业市场准入 [3] - 央行等六部门鼓励试点地区推广数字人民币，潘功胜强调区块链技术将推动央行数字货币发展 [3] - 稳定币填补传统金融与加密资产空白，具备高效跨境支付能力，相关概念股包括四方精创、法本信息 [3] 存储芯片 - DDR4内存条价格大幅上涨，深圳华强北市场出现"倒挂"现象 [4] - 原厂减产叠加AI设备需求放量，2025年下半年存储供需结构改善，价格进入上行周期 [4] - 中信证券预计三季度存储价格维持增长，推荐存储设计厂商，关注模组分销商，概念股包括同有科技、兆易创新 [4] 脑机接口 - 国家药监局就非侵入式脑机接口医疗器械标准征求意见，规范性能指标及测试方法 [5] - 脑机接口短期聚焦医疗康复，中期拓展至教育娱乐，长期实现脑机融合智能 [6] - 非侵入式产品商业化领先，侵入式处于临床研究阶段，概念股包括诚益通、创新医疗 [6] 股东减持 - 热景生物股东周锌拟减持不超过1.94%股份 [7] - 天宇股份控股股东一致行动人拟减持不超过3%股份 [7] - 裕兴股份股东北京人济拟减持1%股份 [7] - 网宿科技第一大股东拟减持0.5%股份 [7] - 奥美医疗股东陈浩华拟减持3%股份 [7] - 世纪恒通两名高管拟合计减持不超过0.6%股份 [8] - 英利汽车控股股东拟减持不超过3%股份 [8]

区块链技术在金融系统的应用 - 全球央行与监管机构正探索区块链技术在金融系统的应用 中国人民银行强调该技术是央行数字货币及稳定币的核心推动力 其"支付即结算"特性重塑传统支付基础设施 [1] - 区块链技术通过去中心化账本和智能合约实现"支付即结算" 革新传统支付依赖多层中介的冗长过程 跨境支付时间从2-3个工作日压缩至分钟级 成本降低超60% [3] - 区块链技术提升金融包容性 尤其使新兴市场中小企业受益 [3] 香港稳定币监管进展 - 香港《稳定币条例草案》颁布 标志着亚洲金融市场对合规数字资产的正式接纳 发行方需持有足额储备金并接受定期审计 将稳定币纳入金融监管框架 [1][3] - 条例既规范市场乱象 又为合规企业打开发展空间 [3] - 行业从无序扩张阶段迈向规范竞争新时代 [8] 波场TRON的稳定币战略 - 公司构建技术、生态和合规协同发展的稳定币战略 其全球化路径值得深入分析 [1] - 波场TRON网络高吞吐量（2000+ TPS）与低手续费（单笔约0 1美元） 成为稳定币流通的理想底层设施 [3] - 公司与多家持牌机构合作推动生态稳定币储备透明化 TRC20-USDT发行量突破800亿枚 占USDT全网发行量的50%以上 [3] - 公司全面配合香港监管要求 计划在亚太区建立合规枢纽 [3] 技术优势与创新 - 公司DPoS共识机制兼顾效率与去中心化特性 生态体系覆盖支付、交易等全场景应用 [6] - 正在开发基于智能合约的跨境支付协议 实现多国法币自动兑换 将显著缩短支付链条 解决传统外汇结算碎片化流动性问题 [6] - 创始人预测未来五年区块链将处理30%的跨境支付交易 公司目标成为核心基础设施提供者 [6] 监管挑战与应对 - 区块链技术的匿名性和跨境流动性加剧反洗钱与资本管制挑战 全球稳定币非法交易金额同比增长超10% [4] - 公司借助链上分析工具和监管数据共享 将可疑交易拦截率提高到98%以上 [4] - 倡导建立全球稳定币监管沙盒 统一跨境协作标准 [4] 行业前景与公司定位 - 在央行数字货币与私营稳定币共生的背景下 公司后续举措或将重塑支付产业未来格局 [8] - 公司依托深厚技术积累和前瞻性战略 已在稳定币领域占据核心地位 [8]

韩国央行关于韩元稳定币的监管框架 - 韩国央行高级副行长柳相敦提出韩元稳定币应分阶段引入，优先由监管严格的商业银行发行，后续再向非银行机构开放[1] - 稳定币的引入需设置完善安全机制，以防范对货币政策、支付结算体系的冲击及保障用户权益[2] - 韩国央行行长李昌镛担忧韩元稳定币可能加剧外汇管制复杂性，威胁货币政策有效性，而非减少对美元稳定币依赖[2] 韩国政府及立法进展 - 韩国政府正加速推进立法，落实总统李在明竞选承诺，允许企业发行韩元稳定币[2] - 执政党民主党已提出草案，旨在建立数字货币监管框架，确保韩国在该领域不落后[2] 稳定币的定义与用途 - 稳定币是与美元1:1挂钩的加密货币，主要用于加密货币交易转账，企业采用度逐步提升[2] 韩国央行其他政策动向 - 央行关注房价上涨和家庭债务攀升问题，当前处于宽松周期，上月降息使政策利率降至中性区间中位水平[2][3] - 央行计划与商业银行协商，为央行数字货币第二轮试点做准备，首轮试点（与国际清算银行合作）将于下周结束[3] - 韩国推进本币市场国际化改革，延长交易时段并放宽外国投资者准入条件，以顺应数字化趋势[3]

纪要涉及的行业和公司 - 行业：稳定币行业、加密货币行业、跨境支付行业、RWA（现实世界资产）行业 - 公司：Circle、Coinbase、京东、Shopify、Visa 纪要提到的核心观点和论据 稳定币行业发展现状与趋势 - 核心观点：稳定币行业正快速发展并进入实际应用阶段，未来市场空间巨大 - 论据： - 官方认可稳定币在支付方面的潜力，中国央行行长在论坛提及，美国 Gibus 法案确立合规基础，企业积极推动应用端发展[1][4] - 稳定币市场总市值达 2500 亿美元，USDC 占比 25%，抢占部分 USDT 市场份额推动市值增长[3][9] - 目前稳定币主要用于加密货币交易，但非交易用途增长迅速，预计到 2030 年跨境支付市场规模达 350 万亿美元，若占 25%结算份额，市场规模达 80 万亿美元；RWA 市场规模可能达 16 万亿 - 30 万亿美元，大部分用稳定币计价结算[3][12][13] - 预计到 2030 年加密货币总市值突破 30 万亿美元，稳定币占比可能提升至 25%，行业市值达 5 - 7.5 万亿美元[3][14] Circle 与 Coinbase 合作 - 核心观点：Circle 与 Coinbase 合作进展显著，促进 USDC 在更广泛支付体系应用 - 论据： - Coinbase 推出 Coinbase Payments 服务，将 USDC 融入跨境支付体系，传统支付公司开始拥抱新模式[5] - Circle 收入 60%来自与 Coinbase 合作分销 USDC，2024 年 20%的 USDC 在 Coinbase 平台分发，较 2022 年的 5%显著提升，2024 年 Coinbase 稳定币相关收入达 9.1 亿美元，同比增长 31%[1][5] Circle 公司商业模式 - 核心观点：Circle 通过发行 USDC 并投资美元资产赚取收益，与分销商合作拓展市场份额 - 论据： - 发行锚定美元的 USDC，将收到的美元投资于低风险资产，收益部分分给分销商，如 Coinbase[1][6] - 自 2023 年 8 月协议签订后，Coinbase 获得在其平台分发 USDC 对应美元投资的全部收益，其他渠道 50%收益也归属该平台[6] 稳定币应用场景拓展 - 核心观点：稳定币未来可扩展至跨境支付、链上金融等领域，带来稳固增长 - 论据： - 与 Shopify 等平台整合实现全球便捷交易，用于智能合约和 DeFi 应用提高资金流动性[1][7] - Circle 收入受 USDC 流通量和投资收益影响，拓展应用场景可提高流通量及投资回报率[2][7] 其他重要但可能被忽略的内容 - 美债三个月以内短债的收益和分销费用占收入比例影响 Circle 盈利水平，评估其发展空间需关注 USDC 总流通量[8] - 目前 2500 亿稳定币总市值中，80% - 90%用于加密货币交易，其余用于跨境支付等非交易用途，如 Shopify 与 Coinbase 合作、Visa 试点稳定币转账量约 20 亿美元[10] - 全球跨境支付市场目前规模约 250 万亿美元，41%用美元结算，预计到 2030 年增长至 350 万亿美元[11] - 随着合规化推进，USDC 市占率将提升，结合相关因素可测算其未来利润水平和市值空间[15]

指数情况 - 截至6月22日，本周ECI供给指数为50.15%，较上周回落0.03个百分点；需求指数为49.93%，环比持平[1][6] - 6月前三个周，ECI供给指数为50.17%，较5月回落0.06个百分点；需求指数为49.93%，环比持平[1][7] - 截至6月22日，本周ELI指数为 - 1.02%，较上周回升0.04个百分点[1][11] 行业表现 - 工业生产方面，主要钢厂建筑钢材延续去库，部分行业开工率有升有降[14] - 消费方面，汽车零售同比增速回暖，6月1 - 15日乘用车市场零售同比回升20.0%[20] - 投资方面，地产销售同比降幅走阔，6月前21日30大中城市地产成交面积增速为 - 8.6%[1][7] - 出口方面，6月出口总量或小幅回落，6月9 - 15日监测港口累计货物吞吐量环比回落2.15%[30] 通胀与货币 - 通胀方面，国内猪肉批发价环比回落，国际黄金期货结算价环比回升[36] - 货币方面，本周央行货币净回笼1021亿元，7天shibor利率回升，10年期国债收益率回落[40] 政策与风险 - 本周国务院国资委、央行、发改委出台相关政策，后续还有1380亿元中央资金下达[45] - 存在美国关税政策不确定、政策力度低于预期、房地产改善持续性待察等风险[1][46]

央行数字货币（CBDC）对货币政策传导效率的影响 - 零售型CBDC通过商业银行提供给储户和借款人，具有付息功能，由商业银行管理日常运营并提供便利价值，与稳定币等数字支付工具相比，CBDC是央行的直接负债，没有违约风险 [3] - 引入CBDC可能提升存款利率并降低存款利率对央行利率的敏感性，同时通过支付便利性使小型银行与大型银行竞争，带来市场份额趋同并增强存款利率对央行利率的敏感性 [3] - 小型银行对央行利率的反应更灵敏，在利率上升时能更快提高存款利率，从而在低利率环境下与大型银行竞争，市场份额随之收敛，大型银行存款利率通常较低，但在利率足够高时也会跟随央行利率上调 [5] 银行间竞争模型 - 模型包含一家大型银行和一家小型银行，资产是准备金，负债是存款，中央银行支付准备金利息，大型银行和小银行分别设定存款利率，存款人从银行存款中获得服从分布的便利价值 [8] - 大型银行应用程序提供更多功能（如支付、贷款、旅行预订等），增强用户粘性，小银行应用程序功能较少，CBDC应用程序介于两者之间，连接商业银行并提供基本功能 [11] - 在模型中，大型银行由于便利性在存款市场占优，储户权衡便利性和利率，只有当小银行利率与大银行利率利差超过大型银行便利性收益时才会选择小银行 [17] CBDC引入后的影响 - CBDC应用允许小型银行用户将资金转移到该应用中进行操作并在需要时转回，弥补小型银行在便利性方面的不足，CBDC利率构成存款利率下限，约束大银行设定的存款利率 [25] - 提高CBDC利率可使大银行和小银行利率单调收敛但扩大市场份额差异，当CBDC便利价值达到一定程度时，存款和贷款市场的利率及市场份额会向中间收敛，提高货币政策传导效率 [26] - CBDC的利率和便利性收益对市场份额有相反影响，最终对银行间竞争格局的影响取决于两者的平衡 [30] 讲座背景与主讲人 - 讲座由北京大学国家发展研究院和北大数字金融研究中心举办，主讲人为麻省理工学院斯隆管理学院金融学和管理学讲席教授Haoxiang Zhu，主题为"数字支付与银行间竞争" [1] - Haoxiang Zhu主要研究领域为资产定价，尤其关注市场结构与设计，学术成果发表于多个金融学和经济学顶级期刊，曾担任美国证券交易委员会（SEC）交易与市场部主任 [33] - 讲座吸引了近五十位师生参与，包括中国人民银行前行长易纲教授等知名学者，围绕数字货币理论设计和现实应用等进行了深入探讨 [32]

美国《稳定币法案》的核心内容与意义 - 美国参议院以压倒多数通过《稳定币法案》，首次为加密资产立法，明确支付稳定币是数字资产而非证券或商品，并规定只有获准发行商和特定外国发行商可在美运营 [1] - 法案要求稳定币发行商必须按1:1比例持有美元现钞或美国国债等储备资产，并每月发布审计报告以确保透明度 [1] - 法案限制科技巨头发行稳定币但不禁止，同时为外国发行商设立合规路径，需满足与美国相当的监管标准 [1][10] 全球稳定币监管趋势与竞争格局 - 欧盟《MiCA法案》比美国更严厉，仅允许欧元稳定币用于日常支付，并对高交易量代币强制停止发行，导致USDT在欧盟下架 [4] - 2025年以来美国政策转向带动全球47个国家放宽加密货币监管，英国、澳大利亚、日本等加速推进稳定币立法 [5] - 全球稳定币市值超2600亿美元（美元稳定币占比95%），2024年交易规模已超过Visa与万事达卡总和 [7] 稳定币市场结构与头部玩家动态 - USDT以1550亿美元规模居首，但其储备仅80%由现金等价物支持且审计不合规，可能面临退出美国市场的风险 [9][10] - USDC规模超600亿美元且完全合规，其92%储备为美国国债，符合美国"美元稳定币主导+美国发行人主导"战略 [11] - 稳定币成为DeFi核心基础设施，2024年DeFi总锁定价值(TVL)年增119.7%至1193亿美元 [8] 人民币国际化的稳定币机遇 - 中国若不发展离岸人民币稳定币将削弱人民币国际化竞争力，建议利用香港1万亿元离岸人民币存量及现有监管框架发行 [2][15] - 香港已发布《稳定币条例》，具备制度保障，发行离岸人民币稳定币可增强国际市场话语权且不影响内地资本管制 [15] - 稳定币挂钩货币的选择直接影响国际货币体系格局，当前是争夺Web3.0时代货币主导权的关键节点 [14] 加密资产行业发展趋势 - 全球加密资产总市值达3.3万亿美元（比特币占60%），代币化资产规模五年增长超100%至200亿美元 [14] - 区块链技术推动"支付即结算"模式重塑传统跨境支付体系，新兴市场更依赖稳定币规避本币波动风险 [2][7] - 美国采用"先创新后监管"模式，通过《21世纪金融创新与技术法案》明确数字资产分类及分级监管框架 [12][13]

TikTok禁令 - 美国总统特朗普将第三次延长TikTok禁令期限 白宫表示将努力确保达成协议以保障美国用户继续使用TikTok且数据安全 [1] AI行业动态 - 谷歌论文发现其AI模型Gemini在宝可梦角色生命值接近归零时会出现类似人类"恐慌"的异常状态 导致推理能力显著退化 [1] - 红杉中国开源AI基准测试工具xbench的两个评测集xbench-ScienceQA和xbench-DeepSearch 采用"黑白盒"机制避免过拟合问题 [1] - AI独角兽MiniMax考虑在香港进行IPO 目前处于初步筹备阶段 [2] OpenAI发展 - OpenAI CEO Sam Altman透露GPT-5大概率今年夏季发布 但可能因命名、安全测试等因素延迟 同时提到o3模型、Deep Research智能体对实现AGI的重要性 [3] - OpenAI其他创新产品包括Sora、DALL-E 3、ChatGPT Junior及5000亿美元投资项目"星际之门" [3] 智能穿戴设备 - Meta联合依视路陆逊梯卡集团推出新一代智能眼镜 涵盖Prada、Oakley等奢侈品牌 搭载生成式AI技术 预计售价360美元 [3] 京东战略规划 - 京东员工数量未来将突破100万人 刘强东表示在规模达120万人时将放缓增长 部分配送员将转型为无人配送机器人维修保养人员 [4] 数字货币发展 - 中国人民银行行长潘功胜宣布设立银行间市场交易报告库及数字人民币国际运营中心 推动央行数字货币和稳定币发展 重塑跨境支付体系 [6]