美联储政策前景与市场预期 - 本次美联储会议的主要争论点在于美联储距离结束宽松周期还有多近 但在这一点上仍将缺乏共识 [1] - 凯文·哈塞特作为可能接替杰罗姆·鲍威尔的人选 可能会为降息争取支持 但他也表示会运用自己的判断 并说过降息有"充足的空间" [1] - 货币市场价格反映出在周三晚些时候降息25个基点的可能性为89% [1]

市场环境与美联储政策预期 - 市场普遍预期美联储将在12月会议上降息25个基点，根据CME FedWatch数据，概率约为87%至89%，显著高于一个月前[1] - 11月美国私营部门就业岗位意外减少约3.2万个，远低于市场预期的增加2万个，加剧了对劳动力市场走弱的担忧，强化了降息预期[1] - 美联储官员的公开讲话普遍释放出信号，认为现在是应该降息的时点，焦点已从“粘性通胀”转向劳动力市场走弱[9] - 市场认为美联储12月的降息态度可能比以往更偏鸽派，这为市场提供了支撑[2] 美股市场表现与驱动因素 - 尽管经济数据表现各异，但12月第一周美股整体保持强劲韧性[2] - 市场保持韧性的主要因素包括：美联储降息预期、12月历来是股市表现较强的“圣诞行情”季节[2] - 市场整体趋势向上，原因在于经历了一个强劲的财报季，且美联储即将降息[4] - 预计2026年第一季度末或第二季度，美股市场可能出现一轮幅度较深的调整，跌幅可能在12%、15%，甚至18%到20%之间，原因可能是经济走软导致盈利增长变弱，估值被拉得过高[11][13] 贵金属市场分析与展望 - 近期黄金和白银价格表现突出，黄金距离历史最高点可能只有大约2%，白银收盘基本接近今年高点[7] - 贵金属的强势预计将延续至2026年，黄金年末目标价可能接近4500美元[7][8] - 贵金属与风险资产同步上涨，但其传递的信号与股市不同，主要反映了全球严峻的地缘政治风险、关税带来的持续通胀压力以及外汇市场可能酝酿的危机[5][6] - 在当前环境下，黄金被认为是“最好的对冲资产”，建议每个投资组合至少配置5%到10%的黄金或贵金属作为风险缓冲[11][14] 宏观经济与政策周期展望 - 为避免就业状况恶化冲击消费者信心和支出，美联储需要采取行动，11月个人支出仅增长0.3%，增速偏弱[9] - 劳动力市场走弱迹象明显，例如Challenger裁员报告显示今年已有110万个工作岗位被裁减，且每周几乎都有企业宣布新裁员计划[9] - 预计美联储12月会议真正的“惊喜”可能是措辞比过去更偏鸽派，这意味着更长的宽松周期[10] - 预计2026年可能还会看到另外两次降息，总计约50个基点，使得2025和2026年累计降息幅度达到约100个基点[10]

市场环境与价格表现 - 12月4日金价持续弱势，徘徊于4200美元下方，在本周低点之上保持震荡 [1][3] - 市场风险偏好改善导致贵金属短线买盘动力减弱，同时美元自10月底阶段性低位反弹对金价形成短线反向压力 [1][3] - 在风险资产维持积极基调的背景下，黄金暂时缺乏强劲驱动力，但整体下行空间有限 [1][3] 宏观经济与货币政策 - 11月私营部门就业意外下降3.2万，显著弱于预期，叠加多项宏观指标显示经济动能放缓 [1][3] - 上述数据强化了市场对于下周政策利率下调25个基点的押注 [1][3] - 较温和的货币环境通常有利于无收益型资产如黄金的相对表现 [1][3] - 交易者正等待关键的PCE物价指数以寻找更多政策线索，资金面趋于平稳，方向性仓位有所收敛 [1][4] 市场情绪与资金流向 - 股票市场因利率预期回落维持正面情绪，这使避险买盘阶段性减弱 [2][4] - 外部环境的不稳定性使投资者在配置上保持谨慎，从而限制了金价的深度调整 [1][4] - 在亚洲及欧洲时段，黄金偏于区间整理，市场在等待更具指向性的宏观触发因素之前，金价大概率维持震荡偏弱的运行方式 [2][4] 技术分析 - 金价在4245–4250美元区域屡次受阻，显示上方卖压明显 [2][5] - 若价格继续走弱，4164–4163美元的本周低点区域料成为首个关键支撑 [2][5] - 若跌破上述支撑，可能进一步下探至4100美元整数关口及4085美元附近的重要技术汇合位 [2][5] - 若能突破4250美元上方阻力并上攻4277–4278美元区域，则有望再度触及4300美元关口 [2][5] - 整体区间结构仍未被破坏，短线波动受情绪、数据与政策预期联合驱动，维持震荡格局的可能性更高 [2][5]

黄金ETF持仓动态 - 全球最大黄金ETF SPDR Gold Trust在12月3日持仓量为1046.58吨，较上一交易日减少1.72吨 [1] - 现货黄金价格在12月3日收盘报4202.69美元/盎司，日内跌幅0.06% [1] - 当日现货黄金价格最高触及4241.17美元/盎司，最低触及4193.99美元/盎司 [1] 市场宏观环境与金价驱动因素 - 市场焦点集中于美联储12月政策转向，交易员押注12月降息25个基点的概率已从11月中旬的40%大幅攀升至92% [3] - 主张低利率的凯文·哈塞特成为下一任美联储主席的概率高达85%，市场预期美联储将开启更激进的宽松周期 [3] - 美元指数在降息预期下，于12月3日跌至98.87，创下自10月29日以来的新低 [3] - 实际利率下行降低了持有黄金的机会成本，同时美元走弱提升了以美元计价的黄金吸引力 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 黄金期货整体趋势处于上升通道尾声，上周价格震荡偏强涨幅2.54%，受美联储降息预期、美元走弱和资金流入支撑，但上行动能受部分计价宽松预期制约，短期或高位震荡，中长期受全球央行购金与宽松周期支撑，建议观望 [7][8] - 白银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声，上周价格震荡走强，受美联储降息预期、库存去化、工业需求回升和资金流入支撑，短期或高位震荡，中长期受供需紧平衡与宽松周期支撑，建议短期逢低买入 [31][36] 根据相关目录分别进行总结 黄金期货 中线行情分析 - 沪金期货整体趋势在上升通道且可能处于尾声，上周价格震荡偏强涨幅2.54%，受美联储降息预期、美元走弱和资金流入支撑，上行动能受部分计价宽松预期制约，短期或高位震荡，中长期受全球央行购金与宽松周期支撑，建议观望 [7][8] 品种交易策略 - 上周沪金合约2602短期震荡，上方压力位960－970元/克，下方支撑位910 - 920元/克，建议观望 [10] - 本周沪金合约2602短期或延续高位震荡，上方压力位960－970元/克，下方支撑位930－940元/克，建议观望 [11] 相关数据情况 - 展示沪金行情走势、COMEX黄金行情走势、SPDR黄金ETF持有量、COMEX黄金库存、美国国债收益率（10年）、美元指数、美元兑离岸人民币、金银比、沪金基差、黄金内外价差等数据图表 [18][21][23] 白银期货 中线行情分析 - 沪银期货整体趋势处于强势上涨阶段尾声，上周价格震荡走强，受美联储降息预期、库存去化、工业需求回升和资金流入支撑，短期或高位震荡，中长期受供需紧平衡与宽松周期支撑，建议观望 [31][32] 品种交易策略 - 上周白银合约2602短期震荡整固，上方压力位1.2－1.22万元/千克，下方支撑位1.16－1.18万元/千克，建议观望 [35] - 本周白银合约2602短期震荡走强，上方压力位1.25－1.3万元/千克，下方支撑位1.15－1.2万元/千克，建议逢低买入 [36] 相关数据情况 - 展示沪银行情走势、COMEX白银行情走势、SLV白银ETF持仓量、COMEX白银库存、沪银基差、白银内外价差等数据图表 [43][45][47]

白银价格走势 - 现货白银在亚洲时段延续三日反弹势头，逼近52.00美元水平，欧市盘中多次试探52美元关口，并正逼近52.50美元/盎司水平 [1] - 白银昨日收十字阳线，上破10日均线，日线RSI位于50上方，4小时图守住51关口支撑 [3] - 在日线级别上，价格运行在20日EMA之上，RSI指标为59.15，动能偏多但未进入超买区间，关键支撑位在50.40美元，关键阻力位在54.50美元 [3] 市场驱动因素 - 美联储官员释放鸽派信号，纽约联储主席John Williams称货币政策仍处于"略具限制性"状态，并暗示未来有可能进一步调整政策方向 [2] - 根据CME FedWatch数据，美联储12月会议降息25个基点的概率已从一周前的50.1%跃升至85.3% [2] - 美国将公布包括初请失业金人数和耐用品订单在内的经济数据，这可能为美联储进入缄默期奠定基础 [2] 技术分析与展望 - 白银呈现稳健上行趋势，趋势结构健康稳固，只要持续收于20日均线上方，主方向仍指向上行 [3] - 后市有望进一步上探52美元，若继续走强，54.50美元水平可能成为多头的主要上攻目标 [3] 晚间关注事件 - 重点关注21:30公布的美国至11月22日当周初请失业金人数和美国9月耐用品订单月率 [4] - 次日03:00将公布美联储经济状况褐皮书 [4]

货币政策决议 - 新西兰联储货币政策委员会将官方现金利率下调25个基点至2.25%，为三年来最低水平 [1] - 降息旨在支撑消费者和企业信心，并抵御经济复苏速度可能低于实现通胀目标所需水平的风险 [1] - 委员会以5比1的投票结果赞成降息25个基点，少数成员倾向于维持利率不变 [3] 政策前景与市场反应 - 新西兰联储的前瞻性指引显示，平均OCR将在明年第二季度降至2.2%，这意味着再次降息的可能性为20% [3] - 市场押注宽松周期接近尾声，纽元涨幅高达1.1%，对政策敏感的两年期新西兰政府债券收益率上升6个基点至2.64% [3] - 自2024年8月开启宽松周期以来，新西兰联储累计下调OCR达325个基点，在10次会议中仅暂停行动一次，是同行中最为激进的降息者之一 [4] 经济与通胀预测 - 新西兰联储预计，在截至2027年3月的12个月里，国内生产总值年均增长率将达到2.8%，而在截至2026年3月的12个月里，增长率将仅为0.5% [4] - 该央行预计通胀将从目前的3%放缓至明年第三季度的2.1%，并在一年后达到2% [5] - 2025年中期经济活动疲软但正在回升，较低的利率正鼓励家庭支出，劳动力市场正在稳定，汇率下跌支撑了出口商的收入 [5] 国际比较与背景 - 相比之下，美联储自2024年9月以来累计降息150个基点，而澳大利亚联储仅降息75个基点 [4] - 降低借贷成本将受到着眼于2026年底大选、承诺恢复经济增长的中右翼政府的欢迎 [4]

货币政策决议 - 澳洲联储决定维持基准利率不变 [1] - 现金利率或将维持在3.6% [1] 通胀与经济预测 - 澳洲联储预测通胀风险将持续至明年 [1] - 通胀水平仍然偏高的细分项目数量令人担忧 [1] - 当前情况对澳洲联储此前坚持的"通胀放缓"叙事构成首次实质性挑战 [1] 政策周期展望 - 自2月启动的宽松周期可能已经结束 [1] - 宽松周期很可能已告一段落 [1]

港股市场表现 - 10月31日港股三大指数震荡走低，恒生科技指数午后跌幅扩大至2% [1] - 科网股普跌，创新药概念股逆市上涨，半导体板块走弱 [1] - 恒生科技指数ETF持仓股中，金蝶国际、金山软件、海尔智家领涨，华虹半导体跌超7%，中芯国际跌超5%，比亚迪股份、阿里巴巴、快手、腾讯控股等权重股集体重挫 [1] 宏观经济与政策 - 招商证券指出美联储降息叠加超预期结束缩表对全球风险资产是顺风因素 [1] - 机构预期美联储12月再降息25个基点，明年降息3次（每次25个基点），比市场预期更激进 [1] - 中国人民银行10月27日宣布重启公开市场国债买卖，向市场投放基础货币增加流动性 [1] - 全球两大经济体中美政策迎来“双宽松”共振，利好风险资产 [2] 港股市场展望与投资策略 - 港股在降息预期强化和美联储宽松中吸引外资流入，中长期有望走出“慢牛”行情 [2] - 港股处于全球估值洼地，叠加中国“新经济”资产盈利支撑 [2] - 配置建议关注互联网科技龙头、AI衍生的港股高端制造、AI相关电力板块、有色金属及自下而上精选创新药个股 [2] - 截至10月30日恒生科技指数PETTM为23.50倍，处于指数发布以来约32.84%估值分位点，当前估值低于指数历史上近七成时间 [2] - 港股科技受益于AI产业趋势，美联储降息背景下外资回流或超预期，南向资金持续增持 [2]

美联储议息会议背景 - 美联储将于本月28-29日召开议息会议，但决策环境因美国政府停摆导致关键经济数据缺失而变得模糊 [1] - 非农就业、零售销售及部分通胀指标推迟发布，决策层仅能依赖企业调研与区域调查作为参考 [1] - 政府停摆可能延续至11月，导致未来三个月的数据在年底集中发布，这将影响2026年前是否继续降息的关键决策 [2] 美联储政策倾向 - 美联储官员普遍倾向于采取"小步慢走"策略，预计再降息25个基点以延续宽松周期，同时避免方向性错误 [1] - 多位官员认为当前基本面与9月会议降息时无显著差异，支持10月继续小幅下调利率 [1] - 理事沃勒认为当前状况支持再次降息以降低误判风险 [1] 数据缺失对决策的影响 - 主席鲍威尔表示，若政府停摆时间较长，不仅会推迟数据发布，还会影响数据采集，使决策难度持续升高 [1] - 理事沃勒指出，缺乏官方数据使判断劳动力市场转弱、需求放缓及通胀冲击持久性变得更困难 [1] - 民间数据在缺乏官方数据对照时信息价值有限 [1] 地方联储官员观点 - 圣路易斯联储主席穆萨勒姆表示，若劳动力市场进一步疲弱且通胀预期锚定，将支持降息，但强调宽松空间有限 [1] - 穆萨勒姆提醒不可在通胀未彻底收敛之际过度放松，并预计关税推高的价格压力要到2026年下半年才逐渐消退 [1] - 波士顿联储主席柯林斯承认，在数据缺失下平衡通胀克制与劳动力市场宽松需求变得更困难 [2] 历史比较与市场分析 - 市场分析指出，当前情况与1990年代及2010年代的政府停摆类似，美联储当时也依赖非正式信息并采取审慎节奏 [2] - 本次议息会议更倾向于维持态势而非宣示方向 [2]