公司表现 - 万辰集团6日上午股价一度大跌超8%，截至上午收盘报153 9元，下跌6 59%，总市值277亿元 [1] - 公司股价近期不断创历史新高，属于A股市场内需消费相关牛股 [1] - 公司当日交易数据：最高价167 88元，最低价150 5元，振幅10 55%，成交额5 65亿元，换手率2 33% [2] - 公司财务指标：动态市盈率32 23倍，TTM市盈率55 16倍，静态市盈率94 37倍，市净率20 93倍，每股收益2 79元 [2] - 公司总股本1 8亿股，流通股1 56亿股，流通市值239 67亿元 [2] 业务与业绩 - 公司专注于量贩零食业务和食用菌业务，食用菌日产能达379吨，其中金针菇334吨/日，真姬菇33 5吨/日，鹿茸菇11 5吨/日，产能规模居行业前列 [4] - 2024年公司实现净利润2 94亿元，同比扭亏为盈，2025年一季度净利润2 15亿元，同比增长33 44倍 [4] 行业与政策 - 2025年政府工作报告将"大力提振消费"列为首要任务，提出实施提振消费专项行动，制定提升消费能力、增加优质供给等措施 [4] - 多地部署二季度经济工作重点，上海将实施提振消费专项行动，广东将推动消费品以旧换新政策延伸拓展，江西提出推进消费品"以旧换新"和打造消费新场景 [5] - 除万辰集团外，年内股价大幅上涨的内需消费股还包括一致魔芋、一品红、回盛生物等 [4]

近日，各地陆续公布今年一季度经济数据。从GDP增速来看，一季度近九成省份经济同比增速较去年全 年加快，全国共有20个省份GDP增速在全国整体水平(5.4%)及以上。其中，上海一季度GDP增速虽为 5.1%，但仍高于去年全年和去年一季度0.1个百分点。相较于去年全年3.5%的增速，广东的一季度数据 也有所回升。 业内人士认为，从多份"成绩单"来看，今年一季度各地经济运行开局良好，延续了去年以来稳中有进、 向新向好的态势，实现了质的有效提升和量的合理增长。 中央经济工作会议、《政府工作报告》都把"大力提振消费、提高投资效益，全方位扩大国内需求"列为 2025年各项重点任务之首，并明确提出实施提振消费专项行动。一季度，多地相继出台或部署了新一轮 扩内需促消费政策。从数据来看，成效显著。 广东经济总量居首位 在 GDP增速方面，湖北一季度GDP同比增长6.3%，创下该地近12个季度以来的最高增速。此外，浙江 和山东也均达到6.0%。 民营经济是浙江的发展底气。去年，浙江民营经济总量达6.1万亿元，占全省GDP比重达67.4%。今年一 季度，民营经济依然"挑大梁"：规模以上工业民营企业增加值同比增长9.6%，对规模以上 ...

一季度业绩表现 - 截至3月末公司资产总额35.99万亿元，较年初增长2.64% [1] - 负债总额33.02万亿元，较年初增长2.84% [1] - 实现营业收入1,649亿元，同比增长2.41% [1] - 税后利润586亿元，净息差1.29%，ROA 0.66%，ROE 9.09%，成本收入比26.17% [1] 消费金融布局 - 2025年计划投放超万亿贷款、创造千亿财产性收入、投入百亿消费补贴和减费让利 [1] - 截至3月末非房消费贷款余额较年初增长7.62% [1] - 出台《发展消费金融助力提振消费专项行动方案》，推进"万千百亿"惠民行动 [1] - 房贷投放量同比增长13.45% [1] 民营企业支持 - 民营企业贷款较年初新增3,532亿元，增幅7.99% [1] - 制造业贷款较年初新增2,226亿元，增幅7.46% [1] - 截至2024年末民营企业贷款余额超过4.42万亿元，近三年累计增幅81% [1] - 民营企业有贷户近三年累计增幅88% [1] 资本市场服务 - 累计支持73个上市公司股票回购增持计划，贷款意向金额253.59亿元 [2] - 与18个试点城市达成基金合作意向，在7个城市设立9只股权投资试点基金，认缴规模合计79亿元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周碳酸锂市场利多消息扰动，但基本面依然偏空，总库存连续11周累库显示供需失衡问题仍存，下游节前补库意愿低，虽短期供应收紧对盘面有支撑，但上游未形成合力，若降价出售将对碳酸锂形成负反馈，临近假期建议空仓过节规避宏观风险，主力合约维持弱势运行【65000,70000】[3][5] 根据相关目录分别进行总结 宏观概况 中国即将召开重要会议，各省市密集出台扩内需促消费方案；美国4月Markit制造业PMI初值50.7超预期，服务业PMI初值51.4降至16个月低点；特朗普“改口”缓解市场情绪，但长期风险未完全解除[3] 供给端 本周碳酸锂产量连续6周下滑但仍处高位，头部大厂检修、部分外采矿企业减停产，盐湖进入季节性生产旺季国内产量将回升，3月智利出口碳酸锂至中国1.66万吨，环比增38%，同比增3%[3] 需求端 4月1 - 20日，全国乘用车新能源市场零售47.8万辆，同比增20%，较上月同期降11%，零售渗透率53.3%，今年累计零售289.8万辆，同比增33%；批发53万辆，同比增23%，较上月同期降7%，批发渗透率53.3%，今年累计批发337.8万辆，同比增39%[3] 成本利润 本周矿端价格下滑，非洲SC 5%报价500美元/吨，环比降65美元/吨；澳大利亚6%锂辉石到岸价793美元/吨，环比降29美元/吨；锂云母市场价格2115元/吨，环比降95元/吨。碳酸锂生产成本70568元/吨，环比减760元，冶炼企业亏损1294元/吨[4] 总库存 截至4月24日，碳酸锂总库存131864吨，较上周增259吨，上游冶炼厂库存52400吨，环比增270吨[4] 后市展望 临近五一假期现货市场成交活跃度略升但以刚需为主，下游询价贴水或新货，期现商报价对标07合约，大厂新货报价升水500 - 800元/吨，基本面未明显改善，下游节前补库意愿低以去库为主，5月头部电池厂产量维持但部分型号订单减少，储能项目订单减量明显，供应端国内冶炼厂检修减停产、智利锂盐厂暂停5月发货，短期供应收紧支撑盘面，若谈判降价出售将形成负反馈，建议空仓过节，主力合约维持弱势运行【65000,70000】[5] 锂电行业价格 锂辉石、锂云母、碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂、三元材料、磷酸铁锂等多数产品价格下跌，仅钴酸锂价格上涨1.08%，部分产品价格持平[6] 本周行情回顾 截至4月25日，LC2507报收68180元/吨，较上周跌2.85%，现货电池级碳酸锂报价下跌2.14%，基差小幅升水，主力合约持仓21.74万，本周主力移仓换月，盘面增仓放量下行创上市新低，后因特朗普态度缓和及智利锂盐厂消息触底反弹[7] 各产品产量及开工率 - 碳酸锂：截至4月25日，产量15693吨，较上周减612吨，开工率40.55%，较上周降1.57%，四川大厂轮检、中小厂减停产，青海盐湖旺季预计供应难收缩[9] - 氢氧化锂：截至4月25日，产量5265吨，较上周减15吨，开工率39.42%，较上周降0.11%，市场开工低位盘整，终端需求低迷，下游备货意愿低，流动环节库存充裕抑制生产[11] - 磷酸铁锂：截至4月25日，产量63996吨，较上周减1850吨，开工率59.27%，环比降1.71%，下游订单较充足，国内储能市场有支撑，二季度订单上涨，头部企业装置负荷高，部分企业选择性接单[13] - 三元系材料：5月海外订单预期下滑，产量回落[15] - 其他正极材料：下游备货情绪一般，执行长单[23] 库存情况 - 碳酸锂：截至4月24日，行业总库存131864吨，较上周增259吨，仓单库存31795吨，总库存连续11周累库，累库速度放缓，上游冶炼厂累库压力大，下游材料厂去库，节前补库情绪一般，仓单量增长慢[31] - 磷酸铁锂：截至4月25日，行业总库存38378吨，较上周增60吨，库存延续上升变化不大，市场产销平稳，行业平均开工超6成，大厂备3 - 10天周转库存，中小厂以销定产预留几百吨库存[35] - 其他下游产品：延续低库存策略，节前仅刚需补库[37] 成本及利润情况 - 碳酸锂：截至4月25日，生产成本70568元/吨，环比减760元，行业亏损1294元/吨，环比增870元，价格跌破7万倒逼原料端价格下行，成本支撑弱化，企业利润空间压缩[49] - 氢氧化锂：截至4月25日，生产成本69923元/吨，环比减68元，利润968元/吨，环比减309元，原料端和碳酸锂下跌，市场情绪偏空，价格承压，利润空间压缩[51] - 磷酸铁锂：截至4月25日，生产成本35543元/吨，环比减411元，亏损905元/吨，环比增316元/吨，原料端碳酸锂价格下滑，负反馈难支撑基本面，二代铁锂加工费低，行业亏损严重，二季度计划商谈加工费[53] - 其他下游产品：企业生产承压，利润仍处低位区间[56]

文/ 国盛证券首席经济学家 熊园 ， 国盛证券宏观分析师 朱慧 按惯例，4月底将召开经济工作相关的政治局会议，基于一季度经济表现、对等关税进展，近期总理座 谈会、国常会、国新办发布会等系列会议，我们有4点前瞻： 按 惯 例 ， 4 月 底 将 召 开 经 济 工 作 相 关 的 政 治 局 会 议 ， 基 于 一 季 度 经 济 表 现 、 对 等 关 税 进 展 。 本 文前 瞻 认 为 ，会 议总 基 调应 会 更 加 积 极 、 更 加 扩 张、应会有"真金白银"（实际规模与节奏相机抉择），立足当下、着眼长 远 ， 全 力 " 稳 预 期 、 稳 增 长 、 稳 外 贸 、 稳 就 业 、 稳 股 市 、 稳 楼 市 " 等 各 种"稳"，应会加力推动既定的存量政策落地，也应会推出一批增量政策， 尤其是"更大力度的中央加杠杆、更持续的稳股市稳楼市、更精准的扩内 需促消费、更大范围的扩开放、更针对性的强产业促改革"等。 前瞻1 经济形势上，应会肯定一季度经济起步平稳、开局良好、延续回升向好态势，但应也会直面困难，着重 强调"今年的形势比较特殊"，包括外部环境更趋严峻复杂、外部冲击对我国经济平稳运行造成一定 ...

今年我国将发行超长期特别国债1.3万亿元。 今年的超长期特别国债将于4月24日开闸，首期聚焦20年、30年期品种。同时，专项债"自审自发"试点也在多 地密集落地。超长债和专项债的供给持续扩容，成为我国扩内需、促消费的重要抓手，为做大做强国内大循环 注入强劲动能。 证券时报各平台所有原创内容，未经书面授权，任何单位及个人不得转载。我社保留追 究相关 行 为主体 法律责任的权利。 转载与合作可联系证券时报小助理，微信ID：SecuritiesTimes END 相比去年，今年特别国债发行安排的披露时间更为靠前，融资速度也较快，意在为扩内需促消费"添柴加薪"， 这对于进一步巩固和提升经济向好预期十分必要。今年一季度，在"两新""两重"政策支持下，相关消费品保持 两位数增长，反映出我国扩大内需取得阶段性成效。 提振消费需要政府有形之手"加油打气"。面对外部环境日趋复杂严峻的局面，国内经济不仅需要靠扩张性货币 政策发力，更需要依靠扩张性财政政策，进一步主动创造需求。其中，超长期特别国债能够安排更多的财政资 金用于更大力度促进消费、扩大内需，能够将私人储蓄聚集并转化为有效需求，进而支持经济增长，实现供给 与需求的同频共振 ...

在4月7日暴跌之时，汇金、中国诚通、中国国新纷纷出手增持中国股票资产，坚决维护资 本市场平稳运行。并将持续大额增持央国企股票和科技创新类股票。 4月8日， 中国电科坚定看好资本市场 ， 增持回购旗下上市公司股票。 继 昨 天 大 跌 后 ， 今 日 A 股 三 大 指 数 集 体 上 涨 ， 截 至 收 盘 ， 沪 指 涨 1.58% ， 深 成 指 涨 0 . 6 4%，创业板指涨1.83%，北证5 0指数涨4.73%。全市场成交额16532亿元，较上日放 量3 52亿元； 融资余额减少477亿，融资盘是本轮最大的恐慌盘。 盘面上，农业板块持续走强，秋乐种业等20余股涨停，转内销的零售商业百货，食品，白 酒，旅游等大涨。下跌方面，苹果概念股延续跌势，歌尔股份连续3个交易日跌停。 反制概念大涨，其主要是 美国发布所谓"对等关税"细则之后，遭到全球多个国家的反对 和批评，我国也在第一时间做出反击，推出关税反制细则，迅速有效的维护了自身权益。 在我们强硬反制之后，A股国家队护盘机制快速启动！ 正如国际货币基金组织（IMF）评价：中国此次反制重新定义了大国博弈的速度与深度， 为全球贸易治理提供了新范式。 0 1 国 ...

继 昨 天 大 跌 后 ， 今 日 A 股 三 大 指 数 集 体 上 涨 ， 截 至 收 盘 ， 沪 指 涨 1.58% ， 深 成 指 涨 0 . 6 4%，创业板指涨1.83%，北证5 0指数涨4.73%。全市场成交额16532亿元，较上日放 量3 52亿元； 融资余额减少477亿，融资盘是本轮最大的恐慌盘。 盘面上，农业板块持续走强，秋乐种业等20余股涨停，转内销的零售商业百货，食品，白 酒，旅游等大涨。下跌方面，苹果概念股延续跌势，歌尔股份连续3个交易日跌停。 反制概念大涨，其主要是 美国发布所谓"对等关税"细则之后，遭到全球多个国家的反对 和批评，我国也在第一时间做出反击，推出关税反制细则，迅速有效的维护了自身权益。 在我们强硬反制之后，A股国家队护盘机制快速启动！ 正如国际货币基金组织（IMF）评价：中国此次反制重新定义了大国博弈的速度与深度， 为全球贸易治理提供了新范式。 0 1 国家队继续出手 在4月7日暴跌之时，汇金、中国诚通、中国国新纷纷出手增持中国股票资产，坚决维护资 本市场平稳运行。并将持续大额增持央国企股票和科技创新类股票。 4月8日， 中国电科坚定看好资本市场 ， 增持回购旗下上 ...