公司财务造假与处罚 - 聚石化学于2026年2月3日收到中国证监会广东监管局的《行政处罚决定书》[2][9] - 公司及其子公司通过虚假贸易业务虚增2023年半年度营业收入合计1.57亿元、营业成本合计1.58亿元[2][4][9][11] - 上海证券交易所对聚石化学及有关责任人（时任董事长陈钢、总经理周侃、财务总监伍洋、董事会秘书包伟）予以公开谴责和监管警示[2][9] 财务造假具体手段 - 原子公司广东冠臻科技控制4家贸易公司开展无实物流转的虚假贸易，虚增收入8655万元，虚减利润168.7万元[4][11] - 介入第三方聚丙烯贸易链条，以自制货权转让单流转货物，虚增收入和成本均为5223万元[4][11] - 子公司安徽聚润贸易销售异辛烷但货物未实际出库，虚增收入1802万元[4][11] - 上述造假导致虚增营收、成本及虚减利润分别占当期对应科目绝对值的8.32%、8.51%和6.81%[4][11] 投资者索赔条件 - 索赔需满足在虚假陈述行为后买入股票，并持有至该行为被公开揭露或更正之后[3][10] - 律师界定的可索赔区间为2023年8月29日至2025年11月21日期间买入，并在2025年11月22日之后卖出或持有而亏损的投资者[4][11] 公司经营与业绩状况 - 聚石化学主营业务为化工新材料研发、生产和销售[5][13] - 公司经营状况持续恶化，2024年业绩已大幅下滑[5][13] - 预计2025年年度归属于母公司所有者的净利润亏损9000万元至1.2亿元，为连续第二年亏损[5][6][13] - 2025年亏损主因之一是液化石油气业务营收大幅下降且亏损加剧，受国际原油市场价格波动影响[7][13]

2025年资本市场工作总结 - 资本市场在多重风险挑战下顶压前行，韧性和活力明显增强，呈现回暖向好态势 [2] - 全面强化“五大监管”，全年查办证券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元 [2] - 深化投融资综合改革，全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元 [2] - 健全股债期产品和服务体系，全年IPO、再融资合计1.26万亿元，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元，平稳上市18个期货期权品种 [2] - 加快推进重点领域法治建设，发布加强中小投资者保护的意见 [2] 2026年工作总体要求 - 坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线 [3] - 持续深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力 [3] - 努力实现质的有效提升和量的合理增长，切实增强市场内在稳定性 [3] 2026年重点工作部署：巩固市场稳定 - 全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管 [3] - 严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [3] - 继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，引导长期投资、理性投资、价值投资 [3] 2026年重点工作部署：深化改革攻坚 - 提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地 [4] - 提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展 [4] - 推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地 [4] - 稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管 [4] 2026年重点工作部署：强化监管执法 - 坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为，畅通行政刑事衔接机制 [4] - 推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地 [4] - 督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展，完善私募基金监管体制机制 [4] - 强化科技赋能监管，提高线索发现能力和监管穿透力 [4] 2026年重点工作部署：提升上市公司质量 - 持续提升上市公司规范运作水平，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则 [4] - 加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排 [4] - 激发并购重组市场活力，完善重组全链条监管，多措并举推动上市公司高质量发展 [4] 2026年重点工作部署：深化双向开放 - 抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性 [5] - 完善境外上市法规制度，提升备案管理规范化、标准化和透明度 [5] - 增强开放环境下监管和风险防范能力，积极参与国际金融治理 [6]

2026年证监会系统工作会议核心观点 - 会议总结2025年工作，分析当前形势，并研究部署2026年资本市场重点工作，核心在于坚持稳中求进、提质增效，紧扣防风险、强监管、促高质量发展的工作主线，以增强市场内在稳定性，更好服务经济大局 [1][2] 2025年工作回顾与成效 - 资本市场在多重风险挑战下顶压前行，韧性和活力明显增强，市场呈现回暖向好态势 [5] - 全面强化“五大监管”，全年查办证券期货违法案件701件，罚没款154.7亿元，监管执法质效有效增强 [5] - 深化投融资综合改革，推出科创板改革“1+6”政策举措，启用创业板第三套标准，修订重大资产重组管理办法，启动公募基金改革 [5] - 全年上市公司现金分红回购合计2.68万亿元，高质量发展动能进一步集聚 [5] - 全年IPO、再融资合计1.26万亿元，交易所债券市场发行各类债券16.3万亿元，平稳上市18个期货期权品种，多层次资本市场功能有力发挥 [6] - 推动构建中国特色稳市机制，中长期资金入市取得重要突破 [5] 2026年工作部署：巩固市场稳中向好势头 - 坚持稳字当头，全方位加强市场监测预警，及时做好逆周期调节，强化交易监管和信息披露监管，维护交易公平性 [2] - 严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落 [2] - 继续深化公募基金改革，持续拓宽中长期资金来源渠道和方式，推出适配长期投资的产品和风险管理工具 [2] - 积极引导长期投资、理性投资、价值投资，全力营造“长钱长投”的市场生态 [2] 2026年工作部署：坚持改革攻坚与服务高质量发展 - 提升多层次股权市场包容性适应性，启动实施深化创业板改革，持续推动科创板改革落实落地 [3] - 提高再融资便利性和灵活性，促进北交所、新三板一体化高质量发展 [3] - 推动债券市场提质量、调结构、扩总量，抓好商业不动产REITs试点平稳落地 [3] - 稳步推进期货市场提质发展，加强期现联动监管 [3] 2026年工作部署：坚持依法从严与提升监管效能 - 着力提升监管执法有效性和震慑力，坚决打击财务造假、操纵价格、内幕交易等恶性违法行为 [3] - 畅通行政刑事衔接机制，推动更多特别代表人诉讼、先行赔付等典型案例落地 [3] - 督促行业机构专注主业、完善治理、错位发展，完善私募基金监管体制机制 [3] - 强化科技赋能监管，提高线索发现能力和监管穿透力 [3] 2026年工作部署：促进上市公司价值成长和治理提升 - 持续提升上市公司规范运作水平，加快推动出台上市公司监管条例，全面落地新修订的上市公司治理准则 [3] - 加强对控股股东、实际控制人的行为约束，完善分红回购、股权激励和员工持股等制度安排 [3] - 激发并购重组市场活力，完善重组全链条监管，多措并举推动上市公司高质量发展 [3] 2026年工作部署：推动资本市场双向开放 - 抓紧推动合格境外投资者优化方案落地，扩大期货特定品种开放范围，提升跨境投融资便利性 [4] - 完善境外上市法规制度，提升备案管理规范化、标准化和透明度 [4] - 增强开放环境下监管和风险防范能力，积极参与国际金融治理 [4]

文章核心观点 - 中国资本市场已成长为全球第二大市值市场，但在投融资功能协同、定价效率与估值体系、中长期资金占比方面仍面临挑战，亟需通过深化改革完善投资功能，以实现投融资动态平衡与良性互动[4][6] - 完善资本市场投资功能是一项系统工程，其实施路径可概括为“一个基础、两大支柱”，即以上市公司质量为根本基础，以长期资金供给和投资者服务生态为两大支柱，通过资产端、资金端、服务端协同推进，系统性增强市场投资功能[4][12][18] 完善资本市场投资功能的必要性和紧迫性 - **投融资功能协同有待增强**：资本市场在支持企业融资方面作用显著，但在持续提升投资者回报、健全长效保护机制等方面存在短板，投资者获取稳定收益的渠道和机制需进一步畅通[6] - **市场定价效率与估值体系有待完善**：部分上市公司估值脱离基本面，而一些具备持续成长能力的企业未得到合理定价，影响了资本引导产业升级的作用[6] - **中长期资金占比相对较低**：以个人投资者为主的交易结构尚未根本改变，中长期资金入市规模和稳定性不足，市场短期波动较为明显[6] - **贯彻中央决策部署的关键举措**：中央全会明确提出“健全投资和融资相协调的资本市场功能”，要求强化投资端建设，引入培育长期耐心资本，推动市场从规模扩张向质量提升、从偏融资主导向投融资协调发展演进[7] - **服务经济高质量发展的迫切需要**：新质生产力发展需要长期耐心资本支持，强化投资功能有助于优化资本配置、激活市场化并购重组、促进产业整合与升级，并引导资本流向真正具有长期价值的创新型企业[7] - **顺应社会结构变化和提升国际竞争力的战略选择**：居民财产性收入需求增长要求资本市场提供合理回报，同时，建设高水平开放市场以增强投资端吸引力，对于汇聚全球长期资本、提升国际金融话语权具有重要战略意义[8] 投资功能健全的资本市场的核心特征 - **定价效率与价值创造**：市场应具备高度有效的价格发现机制，使资产价格准确反映上市公司基本面和真实价值，引导资金配置到有成长潜力和价值创造能力的企业，这是价值投资的前提和市场资源配置效率优化的基石[9][11] - **市场稳定性**：市场应具备较强的内在稳定性和抗波动能力，其重要基础是养老金、保险等长期资金发挥“压舱石”作用，以平滑短期波动、引导投资者预期和行为回归理性，为长期投资创造良好环境[10][11] - **投资者权益保护和回报机制完善**：需通过严格法治保障投资者合法权益，并建立让投资者分享企业成长红利的回报机制，具体包括提高信息披露质量、打击违法行为、健全集体诉讼和赔偿机制等，以形成“愿意投、放心投、长期投”的良性生态[10][11] 完善资本市场投资功能的实施路径与政策建议 - **资产端：提升优质资产供给** - **入口关改革**：推进发行上市制度改革，引入“财务韧性+创新质量”等综合指标，强化承销商定价责任，探索战略投资者参与询价等机制，以抑制新股定价非理性炒作，从源头提升上市公司质量[13] - **存续期管理优化**：优化再融资和股东减持制度，对国家战略性新兴产业项目开辟融资绿色通道，严格限制盲目跨界融资；完善大股东减持规则，将减持额度与公司业绩、治理水平等动态挂钩，严防清仓式套现[13] - **鼓励实质性并购重组**：积极鼓励产业整合和技术升级型并购，优化审核并提高效率；强化对并购业绩承诺的监管，严厉打击借并购炒作、制造“三高”（高估值、高商誉、高业绩承诺）等乱象[14] - **强化信息披露与退市机制**：提升信息披露质量，细化研发项目等关键内容披露要求；压实中介机构责任；健全证券民事诉讼制度，推动特别代表人诉讼常态化；对欺诈发行、财务造假等行为“零容忍”，严格执行退市规则[14] - **资金端：引导中长期资金入市** - **破除长期资金入市障碍**：放宽养老金、保险资金、银行理财等大型资金的权益投资比例限制；完善监管考核和会计准则，如调整考核周期、实施长期投资税收优惠；培育各类长期投资主体，鼓励产业资本和战略投资者发挥“耐心资本”作用[15] - **改革资管机构考核激励机制**：建立以3年至5年滚动收益率和风险调整后收益为核心的业绩评价体系，弱化季度排名；推行基金经理薪酬延期支付制度，将薪酬与长期业绩深度绑定；在监管层面更加关注资管机构是否勤勉尽责维护持有人利益；对长期投资能力突出的机构在准入和评级上给予正向激励[15][16] - **服务端：重塑财富管理生态与加强投资者教育** - **推动投资顾问服务模式转型**：明确独立理财顾问的“受信义务”法律地位；改革佣金制度，将收入模式从产品销售佣金转为服务费或管理费为主；完善投资顾问资格认证和持续教育体系；制定全行业统一的执业规范与服务标准，提升信息披露透明度[16] - **加强投资者教育与行为引导**：建立全国统一的投资者教育内容体系，运用大数据技术实现个性化智能推送；开发游戏化学习、模拟交易等工具提高吸引力；建立科学干预模型帮助投资者克服“追涨杀跌”等行为偏差；将投资者教育工作纳入券商、基金等机构的评价考核体系[17]

公司业务调整 - 工商银行发布公告，对个人客户积存金业务的风险测评等级准入要求进行调整 [1] - 调整前，个人客户需通过风险测评并取得C1-保守型及以上的评估结果，同时签订个人积存金风险揭示书后方可办理业务 [1] - 调整后，个人客户办理积存金业务的风险承受能力等级要求上调至C3 [1] 调整背景与目的 - 鉴于近期影响市场不稳定的因素较多，工商银行进行此次调整 [1] - 调整的目的是为进一步保护个人投资者权益 [1]

核心观点 - 工商银行宣布上调个人客户办理积存金业务的风险承受能力等级准入要求 从原有的C1-保守型及以上上调至C3-平衡型及以上 以进一步保护个人投资者权益 [1] 业务调整内容 - 调整生效时间为北京时间2026年1月12日 [1] - 调整后 个人客户办理积存金业务的开户、主动积存或新增定投计划（定期积存计划）时 需通过工商银行统一的风险测评问卷进行评估并取得C3-平衡型及以上的评估结果 同时需签订积存金风险揭示书 [1] - 评估渠道包括工商银行营业网点、网上银行或中国工商银行APP [1] - 已有C3-平衡型及以上评估结果且在有效期内的客户无需重测 已签署风险揭示书的客户无需重签 [1] 不受调整影响的操作 - 已开立积存金账户的个人客户办理积存金的赎回与兑换操作不受前述条件限制 [1] - 已开立积存金账户的个人客户对有效期内定投计划的执行、修改和终止操作不受前述条件限制 [1] - 已开立积存金账户的个人客户办理积存金账户的注销操作不受前述条件限制 [1] 调整背景与对比 - 工商银行客服人员表示 原先个人客户办理积存金业务需取得C1-保守型及以上的评估结果 [1] - 此次调整将风险承受能力等级要求从C1上调至C3 [1] - 调整原因是鉴于近期影响市场不稳定的因素较多 [1]

2025年A股市场监管与投资者保护动态 - 2025年是A股市场监管逻辑深化、制度执行强化的一年，标志着“违法必究、维权可期”从制度设计走向现实运行 [3][16] - 2025年末，证监会就金通灵、锦州港案坚决表态，为2026年投资者保护定调，强调将继续支持监管与司法协同共治，维护投资者合法权益和市场生态 [4][16] - 2025年，信息披露违法、财务造假等问题集中暴露，监管部门通过立案调查、行政处罚、强制退市等措施协同推进，同时投资者通过诉讼获得实质性赔偿的案例增多 [7][20] 投资者赔偿机制与案例进展 - 南京中院对金通灵证券虚假陈述特别代表人诉讼作出一审先行判决，这是继康美药业、泽达易盛案后又一个适用该程序并作出实体审判结果的案件 [5][18] - 沈阳中院于2025年12月19日公告，对锦州港证券虚假陈述责任纠纷案适用特别代表人诉讼程序审理 [5][18] - 证监会表示，金通灵等案件有效发挥了特别代表人诉讼“明示退出、默示加入”、低成本集约化维权的制度功能，是落实新“国九条”要求的具体体现 [5][18] - 2025年12月30日，五矿证券就广道数字虚假陈述设立先行赔付专项基金，证监会支持此类主动自愿的先行赔付工作，以高效维护投资者权益 [6][19] - 证监会通过点评具体案例向市场展示投资者赔偿“组合拳”，表明特别代表人诉讼已从零星试点变为常态化、可预期的监管与司法工具 [6][19] 信息披露违法监管高压态势 - 2025年，有264家上市公司因涉嫌信息披露违法被立案调查，监管部门对此保持持续高压态势 [8][20] - 被立案调查的公司覆盖主板、创业板、科创板等多个市场层级，且一旦被立案，后续被认定违法并受处罚的概率较高 [8][21] - 立案调查已不仅是“风险提示”，在许多案件中成为行政处罚、投资者索赔乃至退市程序的前奏 [8][21] - 2025年上市公司违法行为主要集中于三类典型形态：系统性财务造假、关联交易及资金占用未依法披露、重大事项披露失真或遗漏 [9][22] - 2025年11月，太原重工、三七互娱等多家公司密集收到预处罚或正式处罚决定，处罚力度与责任范围较以往更为严格 [9][22] 退市机制与投资者维权 - 2025年，已有13家公司因财务造假等重大违法行为触及强制退市情形，数量处于近年来相对高位 [9][22] - 以*ST元成为例，其因连续多年财务造假及发行文件造假，面临高额罚款、责任人市场禁入并进入强制退市程序 [10][23] - 监管信号显示，财务造假已与最严厉的退出机制直接衔接，退市并不当然免除公司的民事赔偿责任，已有退市公司相关案件取得一审胜诉 [10][23] - 2025年，共有31只股票的投资者索赔案件获得一审或终审胜诉判决，且仍处于诉讼时效内（截至2026年1月），为投资者提供了挽损机会 [10][23] - 投资者在上市公司被立案调查后买入股票，可能因交易因果关系不成立而不具备索赔条件，这一裁判思路在近年判例中多次体现 [8][21] 2026年监管趋势展望 - 2026年，“零容忍”执法将与民事追偿更紧密联动，证监会作出行政处罚后，符合条件的案件将更快启动特别代表人诉讼程序 [4][12][17] - 协同共治的追责范围将全面覆盖上市公司、中介机构及相关责任人员，特别代表人诉讼和先行赔付机制将迫使其事前勤勉尽责 [12][26] - 投资者保护将从“事后救济”向“事中事前”渗透，高效的索赔机制本身成为最有效的威慑，旨在从源头遏制违法行为 [12][26] - 2026年监管可能聚焦于降低集体诉讼门槛、强制分红加码（如要求连续三年盈利公司现金分红率不低于30%）等方面 [12][26] - 可能建立“吹哨人”奖励制度，内部举报财务造假最高可获罚金30%的奖金，并推动退市赔偿基金落地，明确因欺诈发行退市的中小投资者可优先获赔 [13][27]

公司投资者关系与信息披露管理 - 公司高度重视投资者沟通工作，严格遵循信息披露法规 [2] - 公司通过专人回复互动易平台等渠道确保及时响应投资者质询 [2] - 对于恶意散布谣言、操纵市场的行为，公司将采取法律手段维权，并通过法定信息披露渠道及时澄清不实信息 [2] 公司内部信息管控机制 - 公司严格执行《内幕信息知情人管理制度》，通过保密协议及合规培训强化信息管控 [2] - 公司已制定《投资者关系管理制度》，以保障中小投资者信息平权 [2] 公司投资者沟通渠道 - 公司通过业绩说明会、信息披露公告及互动易平台等多元化渠道，平等、及时地向所有投资者传递公司经营动态 [2] - 公司始终将投资者权益保护置于首位，后续将持续优化信息披露机制，坚决维护市场公平秩序 [2]

北京证券交易所发布《持续监管指引第15号——交易与关联交易》核心内容 - 北京证券交易所发布并施行《北京证券交易所上市公司持续监管指引第15号——交易与关联交易》，旨在规范上市公司交易与关联交易行为，提高公司规范运作与信息披露质量，保护投资者权益 [1] 关联交易监管细化 - 《指引》重点规范财务公司关联交易、关联共同投资、日常关联交易、关联购买出售资产四类关联交易行为 [1] - 要求财务公司关联交易需签订金融服务协议、制定风险预案并持续评估资金安全 [1] - 对于高溢价购买资产且不提供盈利担保或补偿承诺的情形，加强信息披露监管 [1] 重大交易监管强化 - 《指引》重点规范证券投资、委托理财、与专业投资机构共同投资及合作、期货和衍生品交易四类交易行为 [2] - 明确各类交易的适用情形、披露审议标准、内控和风险管理要求，并细化信息披露内容 [2] - 强调开展期货和衍生品交易须明确交易目的，防止以套期保值为名开展投机交易，并要求公司具备相应内控与风险管理能力 [2] - 要求上市公司在与专业投资机构合作中，严禁内幕交易与市场操纵 [2] 操作说明与机制优化 - 《指引》为上市公司提供兼顾可行性与便利性的操作说明，详细列明信息披露要求 [2] - 建立额度授权管理机制，允许公司对未来12个月内证券投资、委托理财及期货衍生品交易额度进行合理预计与一次性审议，以兼顾经营效率与决策规范，降低重复审议与披露成本 [2] 监管目标与后续安排 - 北交所相关负责人表示，《指引》的发布是北交所持续完善上市公司监管规则体系的重要举措 [2] - 北交所后续将做好规则解读与业务培训，指导上市公司健全内控机制，提升规范运作意识，以维护投资者权益并助力公司高质量发展 [2]

文章核心观点 - 中证中小投资者服务中心有限责任公司作为投资者保护机构，正通过公开提名独立董事候选人并征集投票权的方式，制度化介入上市公司治理，从资本市场的“外围支持者”转变为公司治理结构中的“前台参与者”，旨在增强中小股东话语权并完善全链条投资者权益保护机制 [1][6][7] 投服中心介入独董选任的实践案例 - 截至2025年12月，投服中心已四次以制度化方式介入上市公司独立董事选任程序，案例横跨不同板块、所有制和治理基础的上市公司 [1] - 四次实践具体为：2024年6月在第一医药、2025年4月在上峰水泥、2025年12月在南网储能和鑫铂股份 [1][3] - 在南网储能的案例中，投服中心提名的独董候选人张粒子于2025年12月22日成功当选，征集投票权共收到9名有效股东授权，代表股份数134.89万股，约占公司有表决权股份总数的0.0422% [3][8] - 鑫铂股份的临时股东会定于2025年12月29日召开，将完成该机制的第四单落地 [1][3] 机制的目的与积极意义 - 该机制旨在破解中小股东话语权薄弱问题，让具备行业经验的独董真正成为中小投资者代言人，从源头上提升投资者权益保护效能 [1][4][5] - 通过公开征集股东权利，有利于中小投资者进一步依法行使投票权，形成积极参与公司治理的示范效应 [4] - 该机制能有效拓宽独董选任渠道，保障独董的独立性与专业性，改变以往通常由控股股东提名导致独立性不足的局面 [4][5] - 这是对全链条投资者权益保护机制的重要完善，提名独董属于事前预防环节的有益探索，独董进入董事会后可参与重大决策，在关联交易、财务会计报告等关键事项中发挥事前预防作用 [6] - 该机制提供了一种“非行政化、非强制性”的前置治理工具，通过引入外部制衡力量，让治理问题在董事会层面提前暴露，与行政监管形成互补，构建“行政监管+市场约束+投资者参与”的三维监督结构 [7] 当前实践的挑战与专家建议 - 该机制目前实践案例有限，且股东参与度不高，从已披露征集结果的三家公司看，投服中心征集到的有效股东授权股份数占公司总股本比例分别为：第一医药4.9281%、上峰水泥1.2494%、南网储能0.0422% [8][9] - 参与度不高的原因主要源于中小股东认知不足、授权流程不够便捷等因素 [9] - 专家建议应推动案例常态化落地，覆盖更多行业与企业类型，形成可复制的实践经验，以增强市场认可度和机制影响力 [2][9] - 需加强投资者宣传引导，简化授权操作流程，并依托交易所平台搭建更便捷的线上授权渠道 [9] - 需注意两个问题：一是投服中心持股比例极小（不足1%），目前案例均为联合其他股东提名，其特别提名权值得思考；二是未来需考虑如何维护其提名独董的声誉 [10]