核电板块大幅上涨 - 中核国际(02302 HK)股价单日涨幅超过129% 创近十年新高 [1] - 上涨主要受美国签署4项核能产业改革行政命令刺激 包括扩大核能规模 缩短审批周期等 [1] - 机构预计美国新政到2035年可能带来35吉瓦新增核电装机 铀需求年增1000万-1500万磅 [1] 全球核电发展态势 - 全球核电并网容量396GW 在建容量71 8GW 31国承诺2050年装机容量提高两倍 [2] - 中国连续四年每年核准10台以上核电机组 2030年前在运装机规模有望全球第一 [2] - 2024年中国四大核电集团新项目集中获批 审批时间早于往年且一次性通过10台机组 [2] 铀资源供需格局 - AI算力需求推动全球用电量增速达2 5% 远超过去十年平均水平 [5] - 全球铀矿资源总量充足但生产供应存在不确定性 现有矿山资源枯竭 新建项目投产周期长 [5] - 高盛预计2025年起铀矿缺口加速扩大 到2040年将达1 3亿磅 [5] 中核国际业务表现 - 公司2024年销售577万磅天然铀 总收入18 41亿港元同比增217% 净利润1 95亿港元同比增83 4% [6] - 依托中核集团完整产业链优势 中国铀进口依赖度超70%使公司战略价值凸显 [6] - 公司计划继续参与国际市场投标 探索多资源渠道 寻求并购海外矿山资产 [6] 行业长期驱动因素 - 全球气候变化与能源安全推动核电需求 AI基建对稳定清洁能源需求紧迫 [5] - 天然铀作为核能发电关键原料 中国将成为需求大国 中核国际作为海外开发平台直接受益 [3] - 核电板块估值修复空间大 中核国际上涨前市盈率仅4 46远低于行业平均水平 [3]

核电复兴与铀矿市场 - 铀矿作为核能的核心资源，在全球大宗商品市场和地缘政治中扮演重要角色 [1] - 2025年铀周期进入下半场，特朗普签署四项特别行政命令启动核能产业 [1][4] - 铀ETF价格重回前期高点，市场关注度提升 [2] 特朗普核能政策影响 - "核能复兴令"三大目标：加速核电站审批、减少对中俄铀资源依赖、2050年核能发电量翻四倍 [5] - 新政要求核管理委员会将新反应堆审批时间压缩至18个月，并重新评估辐射安全标准 [5] - 政策公布当日，Global X铀能ETF（URA）上涨11.61%，多家核能公司股价暴涨（NANO Nuclear +30%、Uranium Energy +25%、Centrus Energy +21%） [7] - 澳大利亚铀矿股集体上涨：Boss Energy飙升12.1%，Deep Yellow上涨8.3%，Paladin Energy涨幅达6.7% [7] 全球核能扩张趋势 - 国际能源署报告显示，2025年全球核发电量有望创历史新高（约420座机组运行） [11] - 全球在建核电装机超过70GW，为过去30年来最高水平之一 [11] - 中国核能装机容量约1.13亿千瓦（在运+在建+核准共102台），居世界第一 [11] - 美国计划2030年前动工建设10座大型核电站，2050年前核能产能翻4倍 [11] - 欧洲国家如法国、英国、波兰等也在积极扩张核能 [11] - 31个国家在COP28会议上承诺到2050年将核电装机总量提高一倍 [13] 铀矿的核心地位与供应格局 - 核能发电高度依赖铀矿，1GW级核电厂每年需要约200吨天然铀燃料 [15] - 全球铀矿供应高度集中：哈萨克斯坦占40%以上，加拿大15%，纳米比亚11%，澳大利亚10% [17] - 主要产铀企业包括哈萨克原子工业公司、卡梅科、中国广核矿业、帕拉丁和Boss等 [17] - 铀矿资源分布和市场集中度高，60%产量来自哈萨克斯坦和加拿大，地缘政治风险显著 [17] 全球铀矿供需结构 - 2022年全球铀矿产量约4.94万吨，仅满足全球需求的74% [19] - 2017年后一次供给转为偏紧，2030年前供需缺口预计持续在10%以上 [19] - 2023年全球天然铀商业库存约38.6万吨（相当于5.4年需求），但可立即动用的有效库存更低 [19] - 铀浓缩能力紧张，二次供应大幅减少，2030年代供需缺口可能扩大 [21][22] 铀矿股市场动态 - Boss Energy仍是澳大利亚证券交易所中被做空最多的股票，卖空比例从26%降至21.7% [24] - Paladin卖空比例从17%降至15.6% [24] 核能发展前景 - 核能被视为可持续能源的最佳选择，可再生能源被认为无法提供持续稳定的输出 [26] - 铀矿拥有广阔发展空间，长期正常生产的铀矿企业将受益 [26]

核能政策动向 - 美国总统签署四项核能行政命令 内容包括加速反应堆测试 允许在联邦土地建造核反应堆 改革核管理委员会 提升铀矿开采能力 [1] - 行政命令目标包括25年内将核能电力产量提高4倍 推动3个实验性反应堆在2026年7月前投运 重点发展小型先进反应堆技术 [2][4] - 核管理委员会被要求18个月内完成许可证审批 但该机构独立性受质疑 改革权限存法律争议 [4] 行业发展现状 - 美国核电装机增速落后 40年仅达他国10年水平 87%全球新建反应堆采用外国设计 铀资源进口依赖度达87% [5] - 自1990年代以来已有16座反应堆关闭 主要因成本竞争不过天然气和可再生能源 [5] - 超12家公司研发新一代小型反应堆 但尚未有建成案例 [6] 市场需求驱动 - 人工智能数据中心电力需求激增 被列为发展核能的关键动因 [1][5] - 美国电力需求因AI发展可能出现短缺 核电被视为潜在解决方案 [7] 产业挑战 - 佐治亚州沃格特尔核电站案例显示 新建机组工期延误7年 成本超支180亿美元 [9] - 制造业能力不足 配套设施薄弱 可能导致核电成本进一步攀升 [9] - 能源部贷款办公室人员流失过半 预算面临削减 影响新反应堆融资支持 [8] 技术安全争议 - 专家质疑审批加速可能牺牲安全标准 安全主管警告不重视安全将导致行业失败 [8] - 铀浓缩能力恢复需时数年 目前仍依赖进口 俄乌冲突后供应链重组进行中 [8]

宏观：出口反弹，内需分化 - 消费呈现冷热不均态势，汽车销售表现较强 [1] - 基建投资加速发力，地产销售边际改善但土地市场低迷 [1] - 进出口加速反弹，海外需求韧性犹存，关税缓和期港口数据和出口运价快速回升，或因前期积压库存集中出货和抢出口 [1] - 生产呈现行业分化趋势，光伏生产指数回升，钢铁、石化等行业开工率回落 [1] - 煤炭库存高位回落，钢材加速去库 [1] - 物价表现一般，CPI和PPI相关高频指标大多下行 [1] - 美元指数大幅回落，人民币持续升值 [1] 海外策略：贸易摩擦缓和期资产价格如何走 - 2018-19年中美贸易摩擦共经历四次缓和窗口期，缓和期持续时间长短不一，前三次谈判后均因美国单方面撕毁协议而中断 [3] - 2018年5月缓和期持续仅10天，AH股持续下跌，美股重拾升势，中美国债利率均下行，人民币汇率稳定，美元指数小幅上行 [4] - 2018年12月缓和期持续超4个月，AH股短暂反弹后再度探底，标普500最大涨幅25 9%，中债低位震荡，美债下行，人民币略升值，美元震荡 [4] - 2019年6月缓和期持续约1个月，AH股高开高走后横盘震荡，中美债市震荡，人民币波动不大，美元指数上行 [4] - 2019年10月缓和期中美股市先上涨后分化，协议达成后均上行，中美债市反应平淡，人民币升值，美元指数震荡走弱 [4] - 资产价格中长期走势仍取决于基本面，市场对谈判负面信号反应更敏感，股市和汇率对贸易摩擦敏感度更高，债市影响不明显 [5][6] 产业：氚，核聚变的"铀燃料" - 全球核能复兴浪潮下，建议重视A股核聚变板块，尤其是涉氚环节 [8] - 氚是核聚变的稀缺燃料，需通过中子轰击锂生成，中子倍增剂铍小球和氚工厂是产氚过程中必不可缺的两大环节 [8] - 氘可从海水中提取，氚需在聚变堆中自我生成并通过氚工厂回收提纯再循环 [8]

美国的核能产业，迎来一则利好消息！ 当地时间周五，美国总统特朗普签署了一系列行政命令，旨在放宽对核能的监管并加速核电建设。行政令要求 美国能源部在2030年前建造10座大型反应堆，同时升级现有的反应堆。特朗普称，"核能是一个热门行业，将 把它做得非常大。" 在上述利好消息的刺激下，美股核能概念股当天集体大涨，Lightbridge大涨近43%，NANO Nuclear涨30%， Oklo涨23%，Centrus Energy涨超21%，NuScale涨超19%。 美股核能概念股集体大涨 在特朗普签署加快核能发展的相关行政命令后，核能概念股集体飙升，Lightbridge盘中一度大涨近50%。 韦德布什指出，在政策支持下，该行对AI革命推动的数据中心建设信心增强，而核能最终将在为数据中心供 电方面发挥关键作用。 特朗普签令，加速发展核能 特朗普周五签署了四项行政命令，以扩大核能生产。当天，在椭圆形办公室的签署仪式上，特朗普称核能是一 个"热门行业"，并补充说，"现在是发展核能的时候了，我们将把它做得非常大。" 这些行政命令旨在改革美国能源部的核能研究，为能源部在联邦拥有的土地上建造核反应堆扫清道路，彻底改 革核 ...

印巴停火与地缘政治 - 印巴冲突于5月10日突然升级后几小时内宣布全面停火 双方于5月11日恢复联合降旗仪式 象征形式上的和平共处 [5] - 巴基斯坦总理谢赫巴兹·谢里夫在停战后感谢了包括中国 沙特 土耳其 卡塔尔 英国和美国在内的多个国家 [7] - 美国声称通过斡旋促成停火 国务卿鲁比奥透露在48小时内与印巴高层进行了密集通话 [8] - 印度作为西方替代中国制造的候选国 获得从经济到军事的一系列支持 2024年西方媒体热议"印度是否是更好的中国" [10][11] 中美贸易谈判进展 - 5月11日中美经贸高层会谈取得实质性进展 双方同意建立贸易磋商机制 [21] - 联合声明显示双方承诺在2025年5月14日前采取举措 将关税恢复到4月2日10%的水平 其他24%关税暂停实施90天 [24] - 摩根士丹利报告显示对冲基金已提前布局中国股市 减持亚洲其他地区头寸 [27] - 花旗预测可能达成1.5阶段协议 有效关税率维持在45%左右 双方可能对等撤回报复性关税 [29] AI与能源竞争格局 - 美国举行AI听证会 OpenAI CEO强调AI是"吞噬电力与芯片的超级工业系统" 智能成本等于能源成本 [31][35][36] - 美国计划加速核能建设 目标2050年前将核电机组容量从100GW提升至400GW 87%新建反应堆采用俄中设计 [37] - 全球核电复兴趋势明显 欧盟16国支持核电 日本重启反应堆 韩国计划新建4座 乌克兰开始准备工作 [40][41][42] - 中国核电规模跃居世界第一 在建机组28台 商运机组58台 2024年核电发电量4447亿千瓦时占全国4.72% [47][48] 军工与资本市场反应 - 达索航空2024年订单432亿欧元 其中阵风战斗机220架占比超70% 净利润同比大涨58.7%至11亿欧元 [18][19] - 成飞集成股价从5月7日至12日累计上涨10.01% 突破区间走势 [15] - 印巴冲突被视为当代首次电子数据体系化战争 凸显背后产业链和高科技竞争 [13][20]