市场概述 - 美股小幅波动，道指微跌0.08%至44911.82点，标普微跌0.01%至6449.15点，纳指止住两连阴微涨0.03%至21629.774点 [2][5] - 美债收益率连升三日，十年期收益率涨2.15个基点至4.3374%，创两周新高 [2][5] - 诺和诺德欧股涨近7%，其合作方GoodRx因平价减肥药合作大涨37% [2][4] - 沪指涨0.85%创近10年新高，创业板指大涨2.84% [2][5] 公司动态 - 英特尔因特朗普政府考虑入股10%（价值约105亿美元）消息一度跌5.5% [4][10] - 诺和诺德将司美格鲁肽美国自费月费从千元降至499美元，股价盘中涨超6% [4][11] - 诺和诺德减肥药Wegovy获FDA批准治疗MASH新用途，股价一度涨5% [4][11] - 爱美客上半年净利润同比骤降29.6%，司美格鲁肽注射液进入临床试验 [15] 行业趋势 - 券商半年报分化：5家券商营收净利双增，哈投股份子公司净利润同比大增1311.60% [14] - 京东或退出外卖价格战，阿里预计继续投入，美团面临份额利润双重压力 [15] - 广电总局出台新政改进电视剧集数管理，鼓励微短剧和境外节目引进 [14] - 美国核能复兴推进，小型模块化反应堆（SMRs）成关键方向 [17] 概念热点 - 光热发电因储热系统实现稳定电力输出，熔融盐储能前景广阔 [19] - 稀土磁材需求旺盛，部分企业排产延至十月中旬 [19] - AI-PCB需求带动覆铜板等材料涨价，国产芯片华为Pura80搭载麒麟9020 [19] 商品与农业 - 美玉米期货升至一周高点，因授粉异常照片引发丰收质疑 [18] - 原油在"特泽会"期间保持1%以上涨幅 [2][4]

核能行业发展趋势 - 美国核能复兴趋势逐渐清晰，可能引发全球核能产业链格局重构 [3] - 大型新建核电项目面临建设周期长（10年以上）、成本控制难等挑战 [1][6] - 核电机组延寿、重启项目推进迅速，小型模块化反应堆（SMRs）成为突破方向，因其建设周期短、前期成本低 [1][3][6] 政策与市场驱动因素 - 美国联邦与州政府通过税收优惠、补贴政策、简化审批流程等支持核能发展 [5] - 数据中心对稳定、高效、低碳电力需求激增，核能作为零碳排放基荷能源完美匹配其需求 [5] - 核能在数据中心应用快速普及，为行业打开全新增长空间 [5] 技术路径与容量预测 - 在"核能复兴"情景下，美国核能总容量预计将显著提升至150GW [3][7] - 容量增长依赖现有机组延寿、SMRs规模化应用及技术迭代效率提升 [7] - 美国正探索SMRs商业化落地、第四代核电技术及核聚变等前沿领域 [7] 核能经济性比较 - 天然气电站建设周期短（少于3年）、初期成本低（560-1000美元/千瓦），但燃料成本占比高（90%）且受国际价格波动影响大 [8] - 核能边际发电成本极低，燃料成本占比小且稳定性强，全生命周期成本优势和低碳属性突出 [8]

当全球能源转型进入深水区，核能正从争议的阴影中走出，迎来新一轮发展机遇。 据追风交易台，摩根士丹利最新研报明确表示，美国的核能复兴趋势已逐渐清晰，这不仅将重塑美国能 源结构，更可能引发全球核能产业链的格局重构。 大摩指出，大型新建核电项目仍面临挑战，建设周期长、成本控制难等问题尚未完全解决。但与此同 时，核电机组的延寿、重启项目推进迅速，小型模块化反应堆（SMRs）因建设周期短、前期成本较低 等优势，成为突破发展瓶颈的关键方向。报告预计，从长期容量看，在 "核能复兴" 情景下，美国核能 总容量预计将显著提升至 150GW，相关产业链也将受益。 复兴信号：政策与市场的双重驱动 大摩指出，美国核能的 "复兴" 并非空穴来风，而是政策支持与市场需求共振的结果。 从政策端看，美国联邦与州政府正持续加码对核能的扶持。无论是税收优惠、补贴政策，还是简化审批 流程，都在为核能项目的推进铺路。这种自上而下的推动，打破了此前核能发展 "雷声大、雨点小" 的 困境，为行业注入了确定性。 从市场端看，一个显著的变化是核能在数据中心的应用快速普及。随着人工智能、云计算等产业爆发， 数据中心对稳定、高效、低碳的电力需求激增。核能作为零 ...

行业与公司分析总结 智能机器人行业 **核心观点与论据** - 智能机器人应用从工业制造向商业服务扩展，如整理房间、叠衣服等，展示广泛潜力但操作节拍和效率仍需提升[1] - 物体识别准确性和操作力度有明显进步[1][2] - 发展瓶颈在于数据收集和模型训练，行业内对虚拟数据与现实数据训练存在争议[1][3] - 灵巧手在速度、效率、准确度等方面需更多优化[3][4] - 下半年下游实际应用将驱动板块，企业将积极争取商业订单[1][6] - 世界机器人运动会将展示机器人竞技能力与应用场景[1][6] - 阅兵活动中机器人和机器狗的亮相可能对板块产生积极影响[1][7] **应用场景变化** - 从工业制造扩展到商业服务领域，如整理房间、叠衣服、洗衣服、零售店售卖等[5] - 企业开始拓展海外市场，如无人零售店、无人药店及灵巧手销售[5] **市场前景** - 投资者关注技术更新（如PEEK材料）和商业化进展较快的公司（如宇树、智元）[7] - 小型科研机器人出货量较大，相关电机和减速器市场更早实现收入利润[7] 核能行业 **核心观点与论据** - 全球核能复兴趋势显著，政策支持力度加大，核能产业链股票表现优于MSCI ACWI约30个百分点[1][8] - 科技巨头和数据中心对清洁能源需求增加，ESG基金排除核能比例下降至约2%[1][8] - 预计到2050年全球核电装机容量将从398吉瓦增长至860吉瓦，新增586吉瓦，投资规模超2万亿美元[8][9] - 主要增长点在中国、印度和美国，美国承诺建设300吉瓦核电装机容量[8][9] **三大趋势** 1. 人工智能与数据中心需求推动核电作为能源来源[8][9] 2. 地缘政治因素使韩国、日本可能成为意外赢家[9] 3. 长远技术发展（如SMR、第四代反应堆、钍基反应堆）有望十年内突破[9][10] **值得关注标的** - 公用事业公司：中广核、中广矿业、印度NTPC、LNT、日本北海道电力[8][10] - 人工智能与数据中心需求推动：美国VST与PEG[10] - 地缘政治因素影响：韩国杜桑Airbility、三星电梯、松关Band、TK Corp[10] - 技术发展潜力：美国Curtis Wright、Even Nova、日本MHI、Rolls Royce[9][10]

行业与公司分析总结 核电行业 - 全球核电投资显著增加，预计超过2.2万亿元，较去年预测的1.5万亿元大幅提升[1][2] - 核电设备和电厂细分领域表现突出，总回报率超过60%，相关股票总回报率超过40%，远超MSCI全球指数[1][2] - 全球核能装机容量预计显著增长，当前略低于400吉瓦，到2050年中国预计新增370吉瓦，中东欧地区和美国（150吉瓦）也是重要增长市场[2] - 摩根士丹利强调65个与全球核电主题相关的投资机会，包括发电、铀矿开采和设备制造商等细分领域[2] - 亚太地区中，韩国、印度和日本是关注重点，韩国公司在赢得合同方面前景积极，日本有望重启国内核电站[2][3] - 中国方面，中广核电力是龙头企业，直接受益于产能增长[3] 中国宏观经济与政策 - 中国政策转向应对通缩，自2024年9月以来采取更直接措施遏制恶性竞争，结合需求刺激推动经济向消费平衡[1][4] - 政策制定者讨论遏制恶性竞争，通过供给侧清理与需求刺激相结合，解决市场参与者过多、同质化产品和价格战问题[7] - 已推出全国性生育支持措施（约1,000亿元）、免费学前教育措施（约300亿元）、养老服务支持及消费贷款补贴[7] - 预计四中全会将推动根本性改革，包括建立统一全国市场、改革税收体系和地方政府激励机制[7] - 经济基本面仍然疲软，预计年底经济增长放缓，通缩压力持续[5][6] - 上半年（2025年）增长具有透支性质，出口和前置实物动力导致下半年回调[6] 资金流动与市场表现 - 资金转移趋势显现，保险公司等机构从固定收益转向股票投资，家庭用含股票敞口理财产品替代定期存款[1][5] - 这种资金转移推动市场反弹，但规模仍处于初期阶段[5] - 恒生指数今年（2025年）收益率达28%，远超CSI 300的约10%[8] - 建议超配离岸中国股票，因离岸市场优质行业集中度高（互联网、金融和IT占MSCI约80%），盈利增长强劲，ROE水平高[8] - H股相比A股更具成本效益（恒生A股溢价指数年初约150%），香港IPO市场流动性更强（净募集资金约170亿美元 vs A股90亿美元）[8][9] - 人工智能和新消费股集中在香港市场，吸引更多流动性[9] 市场预期与策略 - 自7月以来策略转向偏好亚洲，因新消费领域需求压力、中美贸易谈判不确定性及政策局会议缺乏刺激措施[10] - 香港市场有望在夏季后恢复动力，美中贸易关税前景明朗或四中全会可能带来积极变化[10] - MSCI中国指数预计表现优于亚洲其他市场，因其行业组成更集中于高质量行业[12] - 主动型基金仍面临资金流出，自由流动性指数基数处于负值区域[12] - 2025年7月融资交易约人民币2万亿，人民币规模占比约5%（2015年为10%）[12] 反垄断与行业影响 - 反垄断行动更多是对实际产能削减进行多重评估，采取市场导向方式而非行政手段，可能需要更长时间才能看到转折点[11] - 反周期执行表现较好的行业通常由国有企业主导，拥有过时产能且市场集中度较高，主要是上游行业[11]

核心观点 - 中国在过去20年中成功将核能建设成本减半并实现稳定 通过稳定的法规和强化国内供应链等措施 为其他国家提供重要启示 [1][2] 全球核能发展态势 - 超过30个国家承诺到本世纪中叶将全球核电装机容量增长3倍 [1] - 美国设定2050年核电装机容量翻两番目标 [1] - 中国正在建设或规划中的反应堆超过30座 [1] - 法国宣布建造14座新反应堆计划 [1] - 亚马逊 谷歌和微软等科技巨头投资核能 为数据中心提供动力并减少碳排放 [1] 成本控制挑战与历史表现 - 核能行业长期遭受成本攀升困扰 美国建设成本增加约10倍 法国接近3倍 [1][2] - 成本上升因素包括缺乏标准化设计 材料和劳动力成本增加 法规变化和技术复杂性 [2] - 每瓦电成本随反应堆建设增加而不降反升 影响经济可行性 [2] 中国成本控制成功经验 - 建设成本在过去20年中减半并实现稳定 [1] - 得益于稳定监管环境 国内供应链发展和标准化反应堆设计等战略措施 [2] - 集中化监管体系 长期政策承诺和快速项目执行能力 使反应堆建设时间少于西方国家一半 [2] - 20世纪90年代至2005年提升自主创新能力 2005年至2010年显著提高生产能力 2011年后加快采用先进安全措施并发展自主研发先进反应堆型号 [2] 未来发展关键因素 - 需将可负担性与安全性 可扩展性 投资者信心和公众信任相结合 [3] - 否则核能仍将是一种世界难以承担的昂贵选择 [3]

报告行业投资评级 - 能源行业评级为增持（维持），有色金属行业评级为增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 美国缺电预期叠加AI发展提速，看好美国核能发展机遇，全球核能产业链投资机会大 [1] - 美国基荷电源有较大缺口，容量电价走高提振基荷电源建设动力 [1] - 特朗普“AI国策”强调电源基建和新兴能源技术开发，核电战略地位重要 [2] - 美国各利益相关方对新建核电表态加强，核电新建投资带动从“强预期”走向“强现实” [3] - 美国核能复兴加速有望改善全球核能政治语境，提振全球产业链发展机遇 [5] 根据相关目录分别进行总结 美国缺电预期走强，PJM电力市场最新容量市场招标顶格出清 - 预计到2030年美国电网将新增101GW电力负荷，而同期基荷电源已规划投运容量仅22GW，体现基荷电源缺口大 [1] - PJM电力市场2026/27周期容量电价较2025/26周期高出22%，此前周期中标价为低双位数美元/MW - day水平，容量电价走高有望提振基荷电源建设动力 [1] 乘AI之风，美国核电新增装机有望从“强预期”走向“强现实” - 特朗普“AI国策”要求电网基建跟上AI发展速度，优先保障灵活可调节资源并网，拥抱新兴能源资源和前沿技术，核能单独提及，核电将成美国AI和经济发展重要引擎 [2] 美国各利益相关方有关新建核电的表态持续加强 - 德州能源开发商Fermi America递交4座AP1000核电站新建申请并洽谈电力合作 [3] - 纽约州州长要求州电力局规划建设先进零碳核电站 [3] - 美国最大核电运营商星座能源提前重启三里岛一号核电站为微软供电 [3] - 西屋公司目标到2030年实现十座AP1000核反应堆在建 [3] - GE Vernova公司2Q25蒸汽轮机订单同比增长30%，主要来自核电站延寿和升级需求 [3] 投资建议 - 推荐标的为中广核矿业、哈原工KAP [4][5] - 其他产业链标的包括铀矿环节卡梅科CCJ、中核国际等；核燃料环节LEU等；核电设备环节卡梅科CCJ、斗山能源等；核电设计环节OKLO、SMR等；核电运营环节CEG、VST、TLN等 [5] 重点公司推荐情况 - 哈原工KAP目标价58.91美元/股，给予“买入”评级，对应2025年12.24xPE，股息率达6.6%，公司是全球天然铀龙头，有成本领先等优势，预计2025 - 27年归母净利润为649/874/1151十亿坚戈 [4][8][9] - 中广核矿业上调2026 - 27年归母净利润15%/10%至10.28亿元、11.35亿元，对应EPS为0.14、0.15元，上调目标价至2.43港币，维持“买入”评级 [11]

公司股价表现与市场信心 - 公司股票在三个月内上涨超过80% 截至2025年7月中旬 [1] - 13位分析师一致给予买入评级 平均目标价约80美元 较当前76 19美元仍有上行空间 [1] - 远期市盈率58 91显示市场预期未来一年盈利将大幅增长 [14] 全球核能复兴驱动因素 - 脱碳需求推动核能作为清洁基荷电源 弥补可再生能源间歇性缺陷 [4] - 地缘政治变化促使加拿大等稳定地区铀资源受青睐 [4] - AI数据中心耗电量激增 核能成为少数可规模化供应的零碳能源 [5] - 多年投资不足导致铀市场出现结构性短缺 [5] 公司核心竞争优势 - 拥有加拿大Athabasca盆地世界级铀矿 2025年计划McArthur River/Key Lake与Cigar Lake矿区各产1800万磅铀 [12] - 长期合约策略有效对冲现货波动 2025年Q1实现销售均价同比逆势上涨 [12] - 资产负债率仅0 15 2025年1月完成Westinghouse收购贷款偿还 [12] Westinghouse战略投资价值 - 持有Westinghouse Electric 49%股权 实现从采矿到反应堆服务的全产业链布局 [8] - 2025年6月因捷克新建反应堆项目 Westinghouse调整后EBITDA贡献增加1 7亿美元 [9] - 预计Westinghouse未来五年EBITDA年增速6%-10% [10] 行业定位与估值特征 - 公司转型为综合核能领导者 整合宏观环境、核心业务与增长催化剂三大要素 [16] - 当前188 10的静态市盈率反映市场已计入未来高增长预期 [13]

全球新能源领域两大利好消息 电动汽车领域 - 英国计划推出高达7亿英镑（约合9.48亿美元）的新补贴以促进电动汽车销售，降低购买成本 [2][4][5] - 英国交通部宣布投资6300万英镑建设充电桩，并推出25亿英镑计划支持汽车制造商向零排放转型 [6] - 2025年上半年英国纯电动汽车销量同比增长34.6%至22.48万辆，6月电动车占比达25% [7][8] - 特斯拉Model Y仍是英国最畅销电动车，比亚迪销量同比增长近4倍至2498辆 [8] - 英国电动货车销量同比增长50%，占货车总销量的10% [8] 核能领域 - 中核集团"国铀一号"示范工程成功生产第一桶铀，采用环保地浸采铀技术，每年可利用消耗3万吨二氧化碳 [10] - 该项目是我国最大天然铀产能基地，标志着铀资源开发进入绿色安全、智能高效新时代 [10] - 技术将推广至国内北方铀矿基地并"走出国门"，提升国际竞争力 [11][12] - 全球核电建设景气度上行，中国在建核电机组规模全球第一，欧美国家恢复核电建设 [12] - 核电机组年发电利用小时超7000小时，是最清洁高效的能源形式之一 [12] - 核能产业进入战略复兴阶段，核聚变产业链雏形已形成 [13]

电网行业 - 2025年1-5月全国电网工程完成投资2040亿元，同比增长19.8%，其中5月单月投资632亿元，同比增长33.3% [5] - 特高压项目上半年进度低于预期，但6月底藏东南-粤港澳、蒙西-京津冀两项特高压直流工程已获核准，预计三季度将迎来核准高峰 [7] - 国网2025年前两批输变电设备招标金额达338.4亿元，同比增长16.2%，其中组合电器招标金额同比+32.7% [10] - 新能源装机高增带来消纳压力，1-5月风电、光伏新增装机分别同比增长134%、150%，预计2024-2026年全国电网工程投资额CAGR达10% [5] 工控行业 - 1Q25工控市场有所反弹，OEM市场同比增长3.3%，项目型市场同比增长2.4%，结束了连续12个季度的增速倒挂 [24] - 锂电行业资本开支改善明显，包装、物流、食品饮料机械等行业受益终端消费改善，分别同比增长11%、6%、9% [26] - 工业企业产成品库存增速回落至3.5%，处于历史较低分位数区间，为后期补库提供基础 [22] 投资主线1：新质生产力 - 工控公司向自动化、机器人领域延展，布局人形机器人关节模组、核心零部件等产品 [3] - 数据中心输配电领域布局服务器电源、UPS、HVDC/巴拿马电源等，受益AI资本开支上修 [3] - 人形机器人商业化关键在于操作能力突破，灵巧手是操作能力的集中体现，特斯拉Optimus Gen3灵巧手拥有22个自由度 [45] 投资主线2：核能复兴 - 1H25国内核准10台核电机组，2024年核电工程建设投资完成额1469亿元，同比增长54.79% [59] - 全球439座可运行核反应堆，装机容量376.26GW，2024年核电发电量占全球总发电量8.96% [49] - SMR具有规模小、开发周期短等优势，中核集团"玲龙一号"是全球首个开工的陆上商用模块化小堆 [62] 投资主线3：出海机遇 - 2024年海外电网投资额达3033亿美元，同比+14.4%，新兴市场增速22.1%快于成熟市场10.8% [77] - 欧洲变压器进口金额从2019年123亿美元增长至2024年216亿美元，CAGR约11.9%，中国份额最高达40% [86] - 热泵出口同比增速从下滑50-100%回升至1Q25的20-30%，库存天数从8-9个月回落至1-2个月 [90] - 光伏扬水系统度电成本约0.8元，显著低于柴油发电机组的2-3元，2024年全球市场规模约44.8亿美元 [96]