煤炭ETF跟踪的是中证煤炭指数，该指数由中证指数有限公司编制，从A股市场中选取涉及煤炭开 采、煤化工等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映煤炭行业相关上市公司的整体表现。该指数成 分股覆盖了煤炭行业的龙头企业，具有较高的行业代表性。 注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 光大证券指出，煤炭行业供需维持稳定，夏季用电高峰带动需求季节性上升，港口煤价延续回升趋 势。本周秦皇岛港口动力煤平仓价（5500大卡）环比上涨1.06%至628元/吨，海外天然气价格同步回升 3.35%。当前247座高炉产能利用率89.90%支撑铁水日均产量240.79万吨，显示下游需求韧性。港口库存 方面，秦皇岛港560万吨、环渤海港2689万吨库存处于同期高位水平。7月10日夏季全国煤炭交易会强调 电煤中长期合同履约和供需动态平衡，中电联预计2025年 ...

双焦期货市场表现 - 双焦期货在原油价格拖累下走低后迎来修复性反弹 焦煤主力合约重回800关口上方 收涨0.75%报804.5元/吨 焦炭主力合约收涨1.46%报1387.5元/吨 [1] 进口焦煤供应情况 - 蒙古焦煤通关量成为口岸库存去库主要因素 受氟含量检查和非经济因素影响 口岸库存下降至300万吨 通关修复后回升至400万吨 [1] - 蒙古国炼焦煤通关计划量仅完成40%-45% 后续通关冲量可能性较高 蒙煤或成进口焦煤供应刚性支撑 [1] 国内煤炭供应动态 - 安全生产月和环保督察结束 7月上旬产地煤矿开工或逐步好转 预计供应将恢复至正常水平 [1] - 上周长治、临汾地区停产煤矿缓慢复产 吕梁个别煤矿小幅减产 其余地区产量稳定 煤矿端库存累积 [5] 钢铁行业需求端表现 - 247家钢厂铁水日产维持242万吨左右 盈利率回升至58% 钢材出口带动增产但未消化焦煤库存 [2] - 焦炭价格第四轮提降落地 累计下跌240-250元/吨 独立焦化开工率稳定 洗煤厂采购谨慎 [2] - 上周钢厂日均铁水产量241.61万吨 环比减少0.19万吨 淡季需求韧性不足叠加高温多雨天气 钢材需求疲弱 [5] 现货价格与市场情绪 - 北港优质煤炭资源偏紧 旺季电煤日耗预期提升 贸易商挺价情绪较强 5500K/5000K/4500K动力煤现货价分别报619/546/482元/吨 日环比变动0/+2/+2元/吨 [2] - 主流大矿线上竞拍流拍率不减 下游采购积极性差 炼焦煤主力煤种价格偏弱 [5] 机构后市观点 - Mysteel认为焦煤供应宽松格局未改 价格支撑较弱 需关注关联品种价格异动、焦钢库存及供应量变化 [3] - CCTD预计7月上旬供应端增量或超需求端 煤价或止涨企稳 非电行业需求偏弱但电厂采购需求有望好转 [4] - 上海中期期货指出国内炼焦煤延续弱势运行 供需双弱格局持续 [5] - 宝城期货认为焦煤基本面压力仍存 主力合约或维持宽幅震荡 [6] - 安全月结束后7月存增供预期 多空因素交织下焦煤或宽幅震荡 [7]

有色行业 - 5月国内家用空调销量同比增长2.3%，产量同比下降1.8% [4] - 矿端持续扰动，5月废铜国内产量和进口同步回落 [4] - 需求端因关税备货效应减弱及国内进入淡季，有走弱风险，预计铜价短期维持震荡 [4] - 铜价有望在国内刺激政策出台及美国降息后逐步上行 [4] 石油化工行业 - 以色列与伊朗军事冲突主导原油市场，6月22日美国轰炸伊朗核设施，地缘局势持续升级 [5] - 中长期原油供需格局仍具备景气基础，持续看好"三桶油"及油服、油运的战略价值 [5] 农林牧渔行业 - 2025年"618"期间，京东平台超400个宠物品牌商家销售额同比增长超100% [6] - 宠物成交用户同比增长32%，新晋养宠用户同比增长39% [6] 煤炭开采行业 - 供给收缩、需求回升，煤价阶段性底部或已出现 [8] - 本周港口煤价平稳运行，海外油、气价格上涨 [8] - 铁水周产量环比上升，三峡出库流量环比回落 [8] - 秦皇岛港煤炭库存继续回落，当前已低于去年同期 [8] 电新公用环保行业 - 风电：优先关注风电整机商，2季度业绩或承压，持续关注3-4季度盈利改善程度及电站销售业务进展 [8] - 固态电池：电池厂商积极推进半固态产线及全固态实验、中试线，资本开支提升，政策支持催化材料端 [8] - 光伏：预计下一阶段行业供给或需求端的兜底政策有望进一步强化，重点关注BC电池、钙钛矿、硅料及PB较低的一体化企业 [8] 零售行业 - 2025年"618"期间，综合电商平台累积销售额为8556亿元，同比增长15.2% [9] - 即时零售总计销售额达296亿元，同比增长18.7% [9] - 平台更关注生态构建和消费者体验，即时零售赛道热度抬升有望助推线上化渗透 [9] 医药生物行业 - 2025年6月16日，国家药监局公开征求优化创新药临床试验审评审批意见 [10] - 短期审批效率提升将加速优质管线价值释放，提振市场对创新药板块的风险偏好 [10] - 中长期政策通过"扶优汰劣"机制，助力中国创新药从"仿创结合"向"全球原研"升级 [10] - 建议重点关注具备"快速研发-国际化-商业化"闭环能力的龙头企业及产业链核心环节 [10]

煤炭行业供需分析 - 5月国内煤炭生产预计保持高位 [1] - 内贸煤价大幅调整后挤出部分成本竞争力较弱的国内外供应量 [1] - 进口煤价格优势收窄导致部分终端转向采购内贸煤 [1] 煤炭市场现状 - "高供应+高库存+弱需求"局面已持续近6个月 [1] - 当前市场对利多因素较为敏感 [1] 煤炭价格展望 - 夏季贸易商或博弈电厂迎峰度夏补库需求释放 [1] - 5月底6月初煤价或小幅探涨 [1] - 全社会库存同比仍处高位预计涨幅较小且持续时间较短 [1]

报告行业投资评级 - 行业评级为中性 [1] 报告的核心观点 - 港口库存去化进行中部分产地动力煤价上涨，随着供需关系改善煤价或已接近底部，但库存未明显回落难迎煤价拐点 [5] - 焦煤价格一降再降，焦钢总库存继续走低，预计焦煤市场将延续偏弱走势 [5] - 权益市场涨跌互现，煤炭板块稍不及指数，市场平均成交额 1.3 万亿元，板块轮动加剧 [5] - 动力煤供给缩减、电厂日耗有望提升，煤价或接近底部；炼焦煤市场观望情绪浓，价格降幅有望收窄；二级市场板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [5][39] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周权益市场涨跌互现，创新药表现强势，半导体、消费电子与汽车板块回调，有色金属等涨幅居前，市场平均成交额 1.3 万亿元，板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数 [5][6] - 上证指数周度收跌 0.25%，收报 3377 点，沪深 300 指数收跌 0.25%，收报 3864.18 点，申万一级煤炭行业周收跌 0.50%，收报 2565.75 点，跑输指数 [6] - 煤炭板块 30 家上市公司涨少跌多，涨幅最大的三家为安源煤业(11.33%)、山西焦煤(4.15%)、兖矿能源(3.02%)；跌幅最大的三家为大有能源(-4.15%)、平煤股份(-3.67%)、电投能源(-2.34%) [6] 动力煤 - 供给侧矿难事故抬头、监管趋严，主产区供给压力减少、煤炭产量环比下降，100 家动力煤矿产能利用率达 90.9%，环比降 2.5%；进口煤价格补跌但优势不明显，进口量收缩 [10] - 需求侧南方降雨、高温暂受抑制，北方多高温，水电出力挤压火电，市场采购积极性低，电厂日耗震荡上行，非电煤需求平稳，短期内动力煤市场仍有压力 [10] - 价格方面部分产地煤价上涨，动力煤价格环比异化波动，随着供需关系改善煤价或已接近底部，但库存未明显回落难迎拐点，预计价格弱稳运行 [10][11] - 事件方面国家发改委要求 6 月底前华北、华东电厂库存满仓，有 50 亿专项清洁补贴；国务院副总理强调加强迎峰度夏能源保供 [11] - 部分产地动力煤坑口价有涨有跌，较去年同期同比下降，港口动力煤价格保持不变，预计价格将继续震荡运行 [12][15] - 北方港口库存持续去化，回到 2900 万吨以下，下游南方港口库存环比增加，电厂煤炭日耗提升，库存可用天数下降到 19 天左右 [16][18] 炼焦煤 - 供给侧主产区煤矿或面临更严格安检与产能调控，多数煤矿稳价，整体供应相对充足，88 家样本炼焦煤矿产能利用率 85.8%，周环比降 0.7%；进口煤方面澳煤与内贸煤价差倒挂，甘其毛都口岸蒙古焦煤有竞争力 [24] - 需求侧下游焦钢企业缓慢去库，采购维持刚需，吕梁地区焦企限产 30%，钢厂盈利率下降，高炉开工率和铁水产量高位略有下降，钢材需求环比将走弱，焦煤供需偏宽松，价格有下行压力 [24] - 价格方面炼焦煤市场价格继续下降，预计市场延续偏弱走势，价格降幅有望收窄 [24][25] - 事件方面中国炼焦行业协会呼吁企业减产 30%并拒绝钢厂无序降价；山西焦煤国贸公司外贸分公司参加印尼矿业大会并达成多项合作意向 [25] - 产地炼焦煤价格继续下降，CCI - 焦煤指数下降 [26] - 上游六大港口库存小幅下降，下游 230 家独立焦企炼焦煤库存下行，247 家钢厂炼焦煤库存增加，高炉开工率下降，铁水产量高位收缩 [27] 海运情况 - 环渤海 9 港锚地船舶数量增加，日均 75 艘，周环比增 7 艘，较去年同期增 8 艘；秦皇岛六大航线运价走低 [32] 行业资讯 行业要闻 - 特朗普政府批准煤矿企业扩建计划以促进对亚洲出口 [35] - 山西力争年内新增煤层气储量同比提升 20% [35] - 山西焦煤参加 2025 印尼矿业大会并达成多项合作意向 [35][36] - 山西阳泉到 2030 年生产煤炭总产能稳定在 5800 万吨/年左右 [36] - 湄洲湾港与宁波舟山港集团实现煤炭运输首航突破 [36] - 国家能源集团朔黄铁路原平南综合应急保障基地正式投用 [36] - 云煤集团解化搬迁转型升级项目在开远开工，总投资 70 亿元 [36] - 新朔铁路成功开行两万吨重载长交路列车 [36] - 印度重启 30 余个煤矿以增加产量并降低进口依赖 [37] 公司公告 - 新集能源控股股东增持公司 A 股股份，持股比例由 30.62%增至 31.00% [37] - 兖矿能源 2024 年度末期现金股利 0.54 元/股（含税） [37] - 潞安环能质押 2 亿股 A 股用于维持可交换债券担保比例及追加担保机制 [37] - 陕西黑猫补选邹贵武为非独立董事候选人 [37] - 平煤股份累计回购股份 99,171,340 股，占总股本 4.01% [37][38] - 山西焦化每股派发现金红利 0.02 元（含税） [38] - 美锦能源使用不超过 15 亿元闲置自有资金理财 [38] 投资建议 - 动力煤供需关系改善，煤价或已接近底部；炼焦煤市场延续偏弱走势，价格降幅有望收窄；二级市场板块轮动加剧，煤炭行业稍不及大盘指数，建议关注现金流充裕、分红高的优质煤炭标的 [39]

煤炭行业价格趋势 - 煤炭价格受需求和供应双重影响 [1] - 临近迎峰度夏消费旺季可能支撑煤价 [1] - 供应端潜在回落 尤其是新疆煤 印尼煤减量 [1] 煤炭价格预测 - 煤价或已接近年内底部 [1]

报告行业投资评级 - 优于大市（维持） [1] 报告的核心观点 - 5月临近需求旺季，煤炭板块底部反弹，中信煤炭行业跑赢沪深300指数 [2] - 4月国内煤炭生产减少，进口量维持相对低位，需求逐渐进入旺季，港口和重点煤矿库存高位，电厂库存高位有所回落，5月末动力煤价企稳，焦煤价格仍有下行压力 [2][3][4] - 当前日耗进入上行通道，支撑煤价反弹，且板块处于相对底部位置，建议关注左侧布局机会，同时关注港口去库水平、来水等情况 [5] 各部分总结 供给 - 产量：2025年4月国内供应明显减量，全国原煤产量同比增加约1800万吨，但环比减少约5100万吨；截至5月25日，5月样本煤矿累计产量同比小幅增长，环比微降；主产地产量环比均有所减少，但仅内蒙古产量同比减少 [17][18] - 进口：4月煤炭进口量环比-2.3%，同比-16.4%，保持相对低位；价格倒挂，进口量有望维持相对低位；4月印尼煤环比明显减少，澳煤则环比增幅明显 [25][28] 需求 - 4月逐渐进入淡季，商品煤消费环比降低，增速收窄；5月中下旬开始进入需求旺季，日耗进入上行通道，但整体消费水平仍需关注水电和天气情况 [39] - 电力：4月全社会用电量平稳增长，规上发电量小幅增加；新能源高增，水电同比转负，火电同比维持-2.3% [42][51] - 化工：煤化工耗煤量维持高位，截至5月30日，2025年煤制PVC、煤制乙二醇、煤制甲醇分别同比增加2.3%、14.1%、12.6%；1-4月，合成氨累计产量同比+7.2%，4月产量同比+6.8% [56][57] - 房屋新开工面积同比-22%，基建投资稳定增长，1-4月，中国房屋新开工面积累计17836万平方米，同比减少23.8%；中国基础设施建设投资(不含电力)同比5.8%，环比上月持平 [58][63] - 钢铁：4月粗钢产量同比持平，钢材出口量同比+13.4%；截至5月30日，2025年铁水日均产量同比+4.0% [67] - 建材：下游需求疲软，4月水泥产量同比由正转负；截至5月23日，全国水泥库容比同比-5.0%，截至5月31日，水泥价格指数同比-3.3% [76] 库存 - 动力煤：全社会库存维持高位，是压制煤价的主要因素之一；随着气温升高，库存煤炭有自燃、热值下降等风险，当前疏港压力仍较大，未来港口去库情况仍是影响煤价的主要因素之一 [83] - 炼焦煤：港口库存高位回落，下游保持低库存策略；随着下游需求旺季的到来，炼焦煤港口库存回落；下游（焦化厂/钢厂）利润尚可，生产积极性较高，库存有所提高，但维持刚需采购 [85] - 焦炭：港口库存高位回落，下游库存较高；焦炭港口库存回落至去年同期水平；利润尚可，下游生产积极较高，同时库存较高，压制焦炭价格 [89] 价格 - 动力煤：5月末动力煤价企稳，反弹需关注日耗、去库等情况；5月消费淡季动力煤价格继续下跌，月末随着旺季临近，市场情绪回暖，煤价止跌；展望6月，日耗进入上升通道，煤价有望反弹，但仍需关注日耗、来水、去库以及煤炭进口情况 [94] - 焦煤：下游逐渐进入消费淡季，刚需减少，叠加蒙煤冲击，价格承压；焦煤市场供应偏宽，焦煤价格仍在探底，且随着下游进入需求淡季，叠加低价蒙煤进口冲击，价格压力增加 [101] 投资建议 - 建议关注左侧布局机会，同时关注港口去库水平、来水等情况 [5] - 建议重点关注业绩稳健的煤企龙头、成长稳健标的、煤机龙头等 [5]

全球动力煤价格走势 - 全球动力煤价格跌至四年半以来新低 仅为2022年能源危机峰值四分之一 [1] - 断崖式暴跌源于供应过剩和库存激增双重打击 中国国内煤炭产量创历史新高 印度库存激增 [1] - 分析师警告更大跌幅可能还在后头 [1] 煤炭供需与价格支撑因素 - 当前煤炭供需偏宽松 主因地产基建等高需求行业预期较弱 [1] - 气温升高有望带来用煤需求上涨 煤矿生产积极性降低及进口煤体量由增转降或形成新支撑 [1] - 动力煤存在区间内弹性 炼焦煤具完全弹性 两类煤种有望企稳反弹 [2] 企业业绩与投资策略 - 公式定价长协价格受影响较小 神华陕煤中煤等长协占比较高企业业绩稳定性较强 [1] - 煤价触底反弹时低估值弹性标的有望迎来反弹 [1] - 煤炭稳健红利仍可配置 国资背景风险小 或成险资布局首选方向 [2] 政策与行业周期展望 - 宏观政策力度很大 市场期待政策落地后需求端真实效果 [2] - 2025年两会后政策方案落实及开春施工季来临 煤炭需求和价格均有望体现向上趋势 [2] - 煤炭股周期属性将显现 板块有望迎来重新布局起点 [2] 相关上市公司 - 兖矿能源(01171) 中煤能源(01898) 中国神华(01088) 兖煤澳大利亚(03668)等港股标的 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 供应上国内整体宽松，进口煤主动跟跌；需求上电厂负荷约60%，采购需求有限，化工煤需求尚可；库存上港口库存高位回落但仍偏高，全国电厂总库存处往年同期高位且去库慢 [3] - 5月下旬主产地煤矿产量稳定，电厂库存去化慢，进口煤冲击下仅刚需采购，港口库存被动累库，后期气温回升电厂日耗季节性回升但库存可用天数高，港口平仓价和坑口价预计延续跌势 [3] 各目录总结 价格与价差 - 坑口价持续下跌，5月20日大同5500K坑口价455元/吨，环比上周降30元/吨，鄂尔多斯5500K坑口价425元/吨，环比降30元/吨，榆林5800K坑口价469元/吨，环比降21元/吨 [8] - 港口平仓价延续跌势，发运利润收窄，国际价格平稳，进口利润收窄 [11][19][25] 供需 - 主产地开工率整体平稳，站台去库，发运量环比下滑，大秦线减量，呼局批车数高位回落 [31][37][43] - 环渤海港口库存去库，中下游港口库存高位去库，港口调入回落，调出低位 [49][56][60] - 沿海电厂日耗季节性回升，库存去化缓慢，内陆电厂日耗缓慢回升，库存延续去库 [65][70] - 全国电厂日耗缓慢回升，库存累库，重点电厂日耗回落，库存持续去库 [75][78] - 煤化工产品利润和开工率情况，周度化工耗煤量，水电同期均值，发电总量回落，火电同比下滑6%，国内运费底部企稳 [82][86][91][96][100][103] 中观数据 - 1 - 4月我国进口煤炭15267万吨，同比下降5.3%，累计产量15.8473亿吨，同比增长6.6%，还有发用电数据 [107][111][113]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：煤炭行业 - **公司**：净控、国能、中煤、伊泰、技能控股、神华、国家电投、国家能源、国投电力、华能、大唐、华电、华润等 纪要提到的核心观点和论据 港口库存情况 - **库存规模与构成**：北方港口煤炭库存达历史高位约3100万吨，14家大型企业占比60%（约2000万吨），贸易商占比40%（约1300万吨）[1][3] - **库存来源**：约60%为山西煤，其余40%为内蒙、陕西等易燃煤种[1][6] - **库存时间与成本**：部分库存是2025年3月开始发运，也有2024年的库存；5500卡动力煤贸易商进货价1200 - 1300元，现市场价格仅几百元[5] 煤价下跌原因 - **抛售行为**：大集团因场地压力，贸易商因资金链压力和煤炭自燃风险，均积极出货，导致市场供应增加[1][4] - **需求端影响**：五一后煤价加速下跌受需求端影响较大，下游压价严重且成交量少，进口煤市场不佳，沿海运费锐减[2] 发运利润与调入量 - **利润倒挂**：坑口与港口均高库存，发运利润普遍倒挂，如5500卡动力煤到港成本倒挂80元/吨[1][6] - **调入量受限**：发运利润倒挂使小型贸易商退出，限制未来调入量，有利于去库存[1][6] 政策影响 - **电厂补库与长协履约**：发改委要求6月10日前电煤库存提升至2.15亿吨，长协履约率达90%以上，推动煤价短期企稳反弹，平衡短期供需，但需警惕补库完成后需求回落风险[1][8] - **搭配销售策略**：公司采取搭配销售策略应对现货价低于长协价，如技能控股按市场与长期价格搭配，神华等企业将自产与外购煤按比例搭配[1][10] 煤价走势预测 - **短期走势**：预计五月下旬止跌企稳，底部价格约600元/吨[2][11][14] - **中期走势**：7 - 8月或进一步下行，9月旺季或推动价格上行[2][14][15] - **价格压力位**：电厂运营成本盈亏平衡线740元/吨为重要压力位[2][18][22] 进口煤情况 - **价差情况**：港口内贸煤与印尼3800卡煤价差大，印尼煤在广州钦州港跌破430元/吨，采购成本倒挂加深至20元/吨[19] - **进口量展望**：国家对进口限制，印尼十年合同期到期，南方电厂用进口低价位煤普遍，北方港口企业倾向用高热低硫优质进口煤配比[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - **煤炭自燃**：已发生纯煤自燃现象，某些煤种雨季条件下最短20天左右可能自燃，港口抛货有避免自燃考虑[5] - **下游拉运**：港口船舶数量环比增长明显，下游拉运情况有所改善[9] - **历史库存**：2014 - 2015年曾出现高库存，但未达目前3000万吨水平，当时下游库存大、供需失衡、部分电厂对进口煤需求大[21]