巴西玉米市场现状 - 巴西第二季玉米收割高峰尚未到来 但市场已出现结构性调整信号 国内玉米价格承压 出口节奏成为影响未来价格走势的关键变量 [1] - 2025年巴西第二季玉米产量预期乐观 业内估算将超过9600万吨 核心产区平均单产有望超越2024年水平 [2] - 农户面临财务压力 倾向于"挺豆抛玉" 同时高利率及信贷紧缩迫使农户变现玉米库存以偿还财务支出 [2] 供需与价格动态 - 巴西国内需求处于过渡期 饲料与乙醇消费稳定 但不足以消化超9000万吨的供应压力 全年出口量需达4000万吨以上才能实现供需平衡 [3] - 美国农业部预测2025/26年度巴西玉米产量将达到1.31亿吨 出口量预计为4300万吨 [3] - 芝加哥期货交易所玉米价格未显著上涨 7至9月出口的玉米报价徘徊在每袋67至71雷亚尔之间 [3] 市场预期与风险因素 - 2025年巴西玉米价格预计在每袋75至82雷亚尔之间波动 但全球气候变化、汇率波动及地缘政治因素可能导致更大波动 [3] - 从7月起港口集港节奏将显著加快 国际市场因素如美国天气异常可能为巴西玉米出口打开窗口期 [4] - 全球玉米库存下降消息未直接影响价格 乌克兰产量恢复 巴西第二季玉米有望创纪录 阿根廷产量也将增加 全球供应无减少迹象 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际市场全球主要生产国玉米播种面积增加，若产量兑现市场将维持宽松；国内基层余粮售尽，进口及替代谷物收缩，供应偏紧，贸易持粮主体惜售；需求端饲料产量增加但小麦替代使玉米需求拉动效果削弱，深加工需求不佳；库存方面南北方港口库存下降压力减轻；后期玉米市场供应趋紧支撑坚实，但小麦玉米价差、陈稻拍卖及进口放松预期压制上方空间，操作上震荡偏多思路 [1][27][28] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 5月以来国内玉米现货震荡偏强、期货震荡回落，基差走强，主力合约由高升水转平水；余粮消耗使持粮主体挺价，北方港口价格坚挺；新麦上市、价差偏低使饲料企业调整配方，市场质疑玉米偏紧情况；盘面高升水、仓单增加及中美贸易缓和致多头资金撤退使期货回落 [3] 国际玉米市场分析 美国新季玉米种植面积大幅增加 USDA5月预估2025/26年美国玉米种植面积9530万英亩、单产181蒲、总产量158.2亿蒲等；因24/25年大豆价格低迷、种植利润偏差及中美关系不确定，美国农民倾向种植玉米使播种面积大幅增加 [5] 巴西、阿根廷未来产量预计稳中有增 USDA5月预估巴西2024/25年产量1.3亿吨，较上月增3%、上年增9%，2025/26年产量1.31亿吨，消费增加库存略收紧；阿根廷25/26年产量5300万吨；南美新季产量预计稳中有增，但离播种时间远预测参考意义有限 [8] 乌克兰新季产量预计有恢复性增产 USDA预估25/26年产量3050万吨，较上年增370万吨、增幅13.8%，期末结转库存恢复；媒体报道贸易消息人士估计产量达3000万吨，较2024/25年度显著增长 [10] 国内玉米市场分析 新作面积小幅增加 生产稳中略增 农业农村部预估2025/26年度中国玉米种植面积44873千公顷，较上年度增0.3%，单产稳中有增，总产量29616万吨，较上年度增0.4%；东北地区降水偏多影响播种进度，预计春播较上年偏晚一周左右 [13] 进口玉米及能量原料对国内玉米市场冲击减轻 中国玉米进口连续数月维持“地量”，24/25市场年度累计进口量133万吨，较上年同期大幅减少，预计全年减少1000万吨以上，农业农村部下调年度进口预估至700万吨；替代性能量原料进口较上年同期大致减半，减轻国内供应冲击 [15] 养殖规模恢复扩张 饲料产量较上年增加 国内能繁母猪存栏先升后降，2025年生猪存栏大部分时间维持增加但扩张斜率较缓；蛋鸡生产规模进入扩张周期，肉禽生产稳定，反刍料消费预计维持低位；本年度饲料产销量预计增长，2025年4月全国工业饲料产量2753万吨，环比增4.2%、同比增9% [17] 下游消费偏弱 深加工需求不振 宏观经济增长乏力、外贸形势严峻使深加工利润欠佳，预计24/25年深加工玉米需求量持平或略减 [20] 小麦对玉米的替代增加 但预计不会大面积发生 4月以来小麦与玉米价差走低，小麦有性价比优势，替代情况主要在河南、山东等地；新作小麦产量、质量及价格受关注，产区小麦有旱情但减产范围有限，5月下旬河南大雨或致芽麦；政策推动粮价合理，预计小麦价格难深跌，替代难大范围发生 [25] 结论及展望 同报告核心观点 [1][27][28]