文章核心观点 - 美凯龙2025年预计净利润为负值，主要原因为对投资性房地产公允价值进行非现金调整，旨在剔除资产价格周期性波动，使投资者更聚焦于公司核心业务的真实盈利与现金流创造能力[1] - 尽管短期财务承压，但公司通过减免商户费用、引入新兴业态（如家装、新能源汽车）等战略性投入，系统性地升级商业生态，以应对行业挑战并构建长期竞争力[1][3] - 随着战略转型落地，公司在高端电器、汽车、M+设计中心等新业态布局取得进展，经营质量显现改善信号，有望在行业复苏时率先释放价值[4][5][6] 行业现状与挑战总结 - 家居零售行业持续承压，受房地产调整与消费习惯变迁双重冲击[1] - 行业以中小经销商为主，抗风险能力弱，59.03%的经销商表示最近两年毛利率逐年下降，“价格内卷”与“流量枯竭”是主要压力源[2] - 传统卖场面临多重挑战：房地产调整抑制需求、电商分流线下客流、消费者对个性化一站式解决方案需求超出单一家具品牌能力[3] - 多家机构（如华泰证券、招商证券、中指研究院、亿翰智库）普遍预期，房地产市场有望在2026年迎来底部企稳，为下游家居零售创造更有利环境[5] 公司战略举措与转型 - 对部分商户实施租金及管理费用减免，以稳定优质商户资源，提升产业链韧性[1][2] - 主动打破业态边界，引入家装、新能源汽车等新兴业态，重构卖场价值，以“车居一体”理念探索打通家居与汽车两大万亿级消费市场[3] - 推行“3+星生态”、“人车家”战略，在高端电器、汽车、M+设计中心等领域进行多维布局[4] 新业务布局与进展 - **电器领域**：持续拓展高端化、场景化布局，2025年3季度电器经营面积占比提升0.2个百分点[4]。已在全国115个核心城市打造超150家馆均面积破万方的智能电器生活馆[4]。首家2.0版电器馆“Mega-E智电绿洲”于2024年5月在上海开业，计划3年内在全国打造40个2.0版电器馆[4] - **汽车业务**：以“车居一体”为理念，引入新能源汽车品牌及配套服务（如改装、充换电）[4]。截至目前，汽车业态已覆盖46城，经营面积达32万平方米，合作品牌超30家[5] - **M+设计中心**：作为家装流量核心入口，汇聚设计师资源提供个性化整体解决方案[5]。截至2025年5月底，M+设计中心整体经营面积达73.2万平方米，引入设计工作室超1700家，合作设计师突破5000名[5] 经营质量与财务表现 - 为商户减免费用及以优惠条件吸引生态伙伴的举措，影响了短期财务表现，但被视为必要的战略性投入[1][3] - 截至2025年9月底，公司自营商场出租率提升至84.7%，较2024年末提升1.7个百分点[2] - 2025年1-9月，公司经营现金流量净额达6.43亿元，连续两个季度保持为正[6] - 同期，商场租赁及运营等核心业务的营业利润提升至约2亿元，较去年同期大幅改善[6]

行业背景与核心合作模式 - 小游戏行业竞争日趋激烈，市场已从流量红利转向精品化竞争周期，新游面临冷启动流量获取难、用户留存与转化压力大的普遍困境 [1] - 荣耀小游戏与《灵画师》的合作提供了一个超越单纯流量分发的范本，探索出一条以平台技术场景赋能内容、以精品内容反哺平台生态的共生之路 [1] - 《灵画师》以中国传统文化为内核，融入水墨画风与传统音乐元素，其国风定位精准契合市场对优质内容的需求，并与荣耀平台追求文化质感的用户群体高度契合 [1] 合作启动与初期增长 - 《灵画师》于2025年4月上架荣耀开发者服务平台，接入荣耀小游戏业务，累计收获百万级玩家 [2] - 游戏上架平台后收入规模维持每个月30%的稳定增长 [2] - 通过荣耀远航计划的专项流量扶持，《灵画师》在上线初期快速触达目标用户，高效积累首批玩家，破解冷启动难题 [2] - 该游戏入选“荣耀游量之星”激励，结合其国风卖点并与《大话西游》等国风IP联动，在荣耀小游戏中心进行节点推广，实现内容影响力二次放大，顺利度过冷启动阶段 [2] 用户运营与价值挖掘 - 荣耀小游戏与《灵画师》团队协同开展精细化运营，游戏侧提供高质量内容与稀缺道具激励，平台侧通过VIP体系定向邀约高价值用户并策划深度运营活动 [3] - 在协同机制下，活动参与用户贡献月流水约40%，印证了深度运营对用户价值挖掘的巨大潜力 [3] - 合作积极拓展MagicOS生态下的多维度用户触达网络，将游戏渗透到荣耀运动健康、快服务中心、应用市场、游戏中心等多个高频使用场景 [3] - 在2025年年底上线的小游戏现金福利独家活动中，《灵画师》作为主推游戏单周新增用户达25万以上 [3] 合作成果与行业意义 - 此次合作是优质内容与强大生态的深度共振，是“内容为王、生态赋能”行业共识的生动实践 [4] - 荣耀小游戏以全周期赋能体系为支撑，从冷启动精准扶持到长线精细化运营，为《灵画师》的突围增长注入核心动能 [4] - 合作凭借成熟的赋能模式与生态资源整合能力，为行业树立了精品小游戏与平台协同共赢的标杆范例 [4] 未来规划与行业展望 - 未来，荣耀小游戏将持续拓展MagicOS下的获量场景，打磨精细化运营能力，与更多坚守内容品质的小游戏开发者携手 [4] - 2026年荣耀远航计划将继续加码，加大对行业头部精品游戏的激励资源，并对长线留存好的产品给予评分上的加成 [4]

公司战略转型与品牌焕新 - 公司2025年定位为变革之年 核心战略是加速新能源化进程并尝试超越传统汽车制造商范畴 将业务触角延伸至更多领域[2] - 公司在2025广州车展发布全新品牌标识“众辉标” 新标识以环形象征全球化战略 以双“人”字形结构代表“技术”与“生态”双轮驱动 以上方“人”字彰显“用户至上”核心理念 整体传递与用户并肩同行、共创价值的承诺[2] - 公司新的品牌使命是运用领先技术和全生态链打造用户型企业 为奋斗者铺就向前之路[2] 产品与技术展示 - 公司在车展首发由主机厂正向开发的无人驾驶车辆“大拿”无人客货双子星 即大拿RoboVAN与大拿RoboBUS 以展现自身领先技术[3] 用户服务与生态构建 - 公司宣布将于明年1月推出“8S超级用户体验中心” 在传统4S服务基础上 新增新媒体中心、官方改装、“铃驹生态”和用户共创四大模块 实现“选车—用车—养车—创富”全链路覆盖[3] - 公司于今年10月发布“铃驹生态” 用户可在该平台租车 以较低成本开启创业 并在积累财富后选择购车 旨在帮助用户积累最原始的创富第一桶金[3] - “铃驹生态”不仅提供车辆 还提供链接货主与货源的渠道 并提供车辆托管服务 在用户无生意时可委托门店管理以节省养车成本[3] - 公司通过“星际计划”利用电商直播帮助新农人将产品卖出大山、卖向全球 不仅提供创富工具 更提供帮助用户从原点创富的生态[2][4] - 公司以“用户的事业就是大通的事业”为理念 从源头赋予产品创富能力 通过帮助用户卖货、寻找货源等方式 打破了以往企业只卖产品的思路[5] 行业影响与方向 - 在商用车市场 消费者最看重车辆的“创富能力” 如载货/客量、用车经济性等[5] - 公司从卖产品转向提供创富生态的实践 为商用车市场的发展提供了一个新的方向[5]

沙龙核心主题 - 沙龙主题为“租赁赋能航空产业生态创新”，探讨金融业如何赋能航空供应链生态 [1] 飞机租赁行业现状与挑战 - 过去30年飞机租赁渗透率持续攀升，2023年突破51% [2] - 航空业面临四大变化：供应链之变（新飞机供不应求、交付延迟成新常态）、需求之变（航线重构、旅客偏好多元）、技术之变（可持续燃料、新动力飞机、数字化运维）、绿色之变（净零排放成行业生死线） [2] - 全球航空产业链稳定性受地缘政治、市场竞争和技术迭代挑战，中国航空产业自主可控和国产化进程需加速 [5] - 全球需求强劲导致供需不平衡，包括供应链挑战、飞机交付时间延长、租金上涨 [7] 租赁公司角色转型与赋能策略 - 租赁公司需从传统租赁供应商向生态赋能者转变，通过三重赋能构建新生态 [2] - 第一重赋能：以金融韧性赋能供应链生态，包括稳固上游订单（向制造商大规模自主下单锁定机位）、创新资产循环模式（售后回租、资产置换）、携手金融同业设计灵活融资工具 [3] - 第二重赋能：以资产智慧赋能运营生态，包括利用大数据进行精准匹配、拥抱飞机全生命周期管理（维修、改装、残值处置）、探索风险共担的新合作模式 [4] - 第三重赋能：以绿色引擎赋能未来生态，包括组建绿色机队、推动可持续燃料应用、投资氢能和eVTOL等颠覆性技术 [4] - 租赁公司应制定全生命周期发展战略，涵盖早期批量采购、中期飞机交易搭配资产管理、老旧飞机维修循环再制造、“客改货”等环节 [8] - 服务国产大飞机事业应从业务选择上升为政治责任 [5] 发动机租赁市场特点 - 发动机租赁市场高度集中、专业和细分，需定期维护催生备用发动机需求 [10] - 与飞机租赁相比，发动机租赁期更短、保值率更高、租期过渡更快，但技术风险占比高、违约取回难度大 [10] - 出现一架飞机租金与两台发动机租金倒挂的情况 [10] - 中国目前缺乏专注于发动机租赁的本土公司，银行或融资方对发动机资产流通性和价值稳定性认知不足 [10] 上海发展航空产业金融的优势与建议 - 上海发展航空产业金融具三方面优势：航空公司众多（总干线飞机运力超1000架）、强大制造维修能力（中国商飞将成为全球第三大飞机制造商）、金融要素聚集 [12] - 政策建议包括：扩大与国际接轨（海关、税务、法律、财务）、带动各类投资者深入参与供应商实体经济循环 [8] - 具体措施建议：开发长期融资产品、提供灵活资金流动环境、出台稳定优惠政策、探索建立中国特色与国际接轨的飞机/发动机交易中心和规则 [11] - 加强制度创新（给予绿色租赁、跨境租赁税收优惠和外汇便利）、加强产业融合、加强科技赋能、深化全球资源配置能力 [13] - 航空产业金融可填补特色产业金融空白，打造集群效应，配合人民币国际化，通过创新金融工具降低航司融资成本，聚焦低碳转型 [12]

业务模式转型 - 公司从被动响应转向主动赋能，打造多方共赢的价值共同体，实现从单点获客到链式获客、批量服务的转变 [1] 产业链金融服务 - 公司优选县域主导产业链，扎实推进五个一工程，将金融服务融入产业发展脉络 [1] - 组建行业专家型服务专班，精准把握行业趋势和客户需求，提供前瞻性金融解决方案 [1] - 开发全链条式专属产品包，量身定制覆盖产品设计、生产、销售、流通等全环节的金融产品和服务 [1] - 搭建数据驱动型信息共享平台，与核心企业合作打通ERP、进销存系统，实现订单流、物流、资金流数字化可视化 [1] - 建立全域联动型风险缓释机制，推行整链授信以分散个体风险 [1] - 打造价值共创型成长联盟，引入财税、法律等资源，提供超越金融的增值服务 [1] 场景化批量获客 - 公司抢占具有入口属性的高频场景，通过平台搭建或战略合作实现对C端客户的批量导入 [2] - 将政务场景打造为官方获客渠道，与人社、医保等部门深度系统对接，成为政府发行社保卡指定合作银行，实现新客户以万为单位的一次性批量开户 [2] - 将社区场景打造为地推获客阵地，采用搞定B端、锁定C端策略，与大型物业、学校、医院等达成总对总合作，输出免费智慧管理系统以获取排他性合作，将整个小区或学校的数千名用户批量转化 [2] - 将线上平台打造为用户交换入口，与水、电、燃气等公用事业公司达成战略合作，通过联合权益实现双方用户池的批量导入和转化 [2] 生态联盟构建 - 公司以联盟为王，培育开放共赢的价值共生伙伴，汇聚各方力量实现价值乘数效应 [3] - 以党建共建为纽带深化政银合作，与部委办局、乡镇政府、村两委、重点企事业单位开展深度党建共建，将金融服务与乡村治理、招商引资、民生服务结合 [3] - 以创造增量价值为目标构建赋能网络，联合本地会计师事务所、律师事务所、管理咨询公司等形成企业服务联盟，在提供金融服务的同时打包推荐非金融服务 [3] - 成人达己的伙伴关系被视为最坚固的护城河和难以复制的核心竞争力 [3]

战略布局与模式创新 - 全球首家人工智能6S店在龙岗落地，定位为AI硬件产业全链路贯通的实体载体，旨在破解创新分散、转化不畅、生态割裂的痛点 [1] - 采用“前店后厂+6S”双驱动模式，前端展示体验中心直面市场并收集用户反馈，后端孵化加速平台依托制造与供应链优势实现创意图纸到实体产品的快速转化 [2] - 通过6S店串联从基础研究、技术攻关到成果产业化的全流程，抢占AI硬件产业生态整合者的关键位置 [1] 生态体系与资源整合 - 构建“一店两平台一联盟一加速器”框架，CSDN与华秋电子联手打通人才、制造与供应链壁垒，湾区智能硬件产业联盟促进企业协同 [2] - 该框架作为资源撮合器，解决创意找供应链、产品对接资本、企业融进资源圈的难题，实现产业链各环节环环相扣、彼此赋能的生态效应 [2] - 6S店提供展示、销售、培训、社群、解决方案、孵化六大服务，为AI创业者铺设从0到1再到N的全链路跑道 [2] 场景应用与市场定位 - 店内设置鸿蒙与小智AI体验区及六大生活场景互动，让公众直观感受AI优化家居、提升办公效率，使科技贴近日常生活 [3] - 体验设计融合全球视野与本土创新，展现中国在AI操作系统与核心技术上的硬实力，传递科技服务产业、贴近生活的定位 [3] - 模式让龙岗成为AI硬件创新的策源地与转化器，愿景是让人人皆创客，万物可AI成为触手可及的现实 [3] 发展愿景与行业影响 - 6S店启幕是龙岗AI高质量进阶的起点，未来将通过生态完善与模式迭代，以开放姿态吸引全球AI资源汇聚 [3] - 旨在为深圳建设全球人工智能先锋城市提供支撑，并为全国人工智能产业高质量发展提供可借鉴的样本 [3]

8月销量表现 - 零跑以57,066辆第六次摘冠并主动上调年度目标 [10] - 小鹏以37,709辆创历史新高稳步行走在达标线上 [10] - 蔚来交付31,305辆34个月来首次超过理想汽车 [5] - 理想汽车交付28,529辆自5月以来连续三个月下降 [5] - 小米汽车交付超30,000辆前8个月累计至少170,000辆 [11] - 鸿蒙智行全系交付44,579辆环比再降6.64% [9] - 极氪含领克和极氪品牌交付44,843辆与上月基本持平 [11] - 乐道L90首月交付10,575辆成为推动蔚来销量增长的主力 [8] 年度目标完成率 - 零跑和小鹏最有希望达成全年目标 [2] - 小米汽车保守估计完成35万辆年度目标的一半左右 [3][11] - 极氪全年目标完成率为47.03% [11] - 蔚来、理想、岚图和阿维塔的完成率均低于40% [4] - 岚图和阿维塔虽环比增长但目标进度仍滞后于时间表 [12] 技术路线与竞争格局 - 理想汽车增程式车型环比三连降优势窗口正在收窄 [25][26] - 蔚来all in纯电并投入换电网络乐道L90印证可换电加亲民价格车型的强烈需求 [19][22] - 理想汽车提出明年在纯电赛道保五争三进行转型补课 [27] - 华为鸿蒙智行连续第二个月下滑高度依赖合作伙伴的制造水平和产能爬坡能力 [51][58] - 小米汽车选择与北汽福田合作代工产能命脉掌握在合作伙伴手中 [66][67] 供应链与生态策略 - 零跑坚持全域自研掌握电池车身底盘关键技术实现成本控制 [33][34] - 小鹏与滴滴联手推出MONA系列通过生态合作迅速切入大众市场 [37][38] - 华为通过输出智能驾驶技术和鸿蒙座舱与传统车企合作打造产品 [55] - 小米提出人车家全生态愿景但产能卡壳生态便如空中楼阁 [69][71] 行业竞争阶段 - 新能源汽车竞争告别草莽时代进入拼交付拼产能拼成本的阶段 [46] - 供应链成为决定企业生死的关键变量考验成本控制和质量稳定 [47][48] - 汽车行业是一场马拉松一个月的销量数据只是赛程中的一个微小的补给站 [83][84]

公司战略转型 - 坚定推进以"3+星生态"为代表的战略转型 以"家"为核心 从家居延伸到家电和家装 三者互为外延和增量 共同创造产品 服务和场景价值 [1][3] - 战略重心从渠道运营升维至生态赋能 致力于打造为合作伙伴持续注入增长动能的价值平台 [2] - 布局新能源车业务 作为"3+星生态"的自然延伸和补充 实现家空间与车消费的"破圈" [11] 财务表现 - 2025年上半年实现营收33.37亿元 综合毛利率61.5% [2] - 经营活动产生的现金流量净额为2.02亿元 较去年同期的-8.21亿元实现大幅改善 [2] - 截至6月底货币资金为39.75亿元 财务状况呈现企稳向好态势 [17] 业务发展 - 升级高端电器战略 电器经营面积占比9.4% 成为增长最快的业务板块之一 [4][10] - 计划未来3年在全国打造40座高端电器生态标杆"Mega-E智电绿洲" 实现一城一标杆 [10] - 汽车业务已进驻50家商场 覆盖44个城市 合作超30个品牌 经营面积26.1万平方米 较2024年底增长9.7万平方米 [11][13] 生态建设成果 - M+高端家装设计中心已打造完成73.1万平方米 引入1000多家设计工作室 合作近5000位优秀设计师 [8] - 上海"Mega-E智电绿洲"首店电器品类经营面积从1.6万平方米增至3.3万平方米 品牌数量由57个扩充至103个 [9] - 通过扩充品类 丰富品牌 完善服务来满足不同市场和圈层人群的需求 实施"高端引领+分层覆盖"策略 [9] 建发协同效应 - 建发集团的国资背景为公司带来强大信用背书 优化融资结构 降低资金成本 [15] - 建发主导优化内部管控体系与跨板块协同机制 整合采购及物流体系 实现降本增效 [18] - 建发向公司开放内部生态资源 推动海外高端家电代理业务借助全国卖场网络拓展国内市场 [18] 运营优化 - 加速推进M+高端设计中心 餐饮品类全覆盖 鼓励休闲娱乐 超市 教培等生活业态品类引进 [4][6] - 释放潜力品类经营面积 完善业态内品类组合 提升商场综合竞争力 [4] - 通过"全域流量融合"工程和构建"品牌-消费者-设计师"的生态共同体 促进M+高端家装设计中心快速拓展 [7]

财务表现 - 2025年上半年实现营收33.37亿元，综合毛利率达61.5% [2] - 经营活动现金流量净额2.02亿元，较去年同期-8.21亿元实现大幅改善 [2] - 截至6月底货币资金39.75亿元，财务状况企稳向好 [8] 战略转型 - 战略重心从渠道运营升维至"生态赋能"，打造"3+星生态"价值平台 [2][3] - 以"家"为核心，将家居业务延伸至家电、家装领域，三者互为入口与增量 [3] - 布局新能源车消费领域，实现家空间与车消费的"破圈"协同 [6] 生态建设进展 - M+高端家装设计中心已形成设计商业生态聚合模式，承担入口职能 [4] - 截至6月底完成M+设计中心面积73.1万㎡，引入1000多家设计工作室，合作近5000位设计师 [4] - 高端电器品类经营面积占比9.4%，成为增长最快板块之一 [5] - 汽车业务进驻50家商场覆盖44城，合作超30品牌，经营面积26.1万㎡较2024年底增长9.7万㎡ [6] 业务升级举措 - 推出"Mega-E智电绿洲"开启电器2.0时代，经营面积从1.6万㎡增至3.3万㎡，品牌数量由57个扩充至103个 [5] - 计划三年内在全国打造40座高端电器生态标杆场馆 [5] - 通过扩充餐饮、休闲娱乐、教培等生活业态提升商场综合竞争力 [3] 建发协同效应 - 建发集团国资背景优化融资结构，降低资金成本，盘活商业地产与渠道资产 [7][8] - 借助建发供应链管理经验整合采购物流体系，实现降本增效 [8] - 建发海外高端家电代理业务通过美凯龙卖场网络拓展国内市场 [9] - 618大促交易额同比增长28%，体现战略协同成效 [7] 行业趋势 - 家居零售企业从"渠道方"向"赋能者"转变，行业进入存量博弈阶段 [2] - 地产下行压力传导、流量红利见顶及消费需求分层化推动模式重构 [2] - "以旧换新"政策及智能家居消费潮流助推高端电器品类发展 [5]

公司表现 - 2025年上半年累计销量达107,467辆，同比增长11.2%，6月单月销量激增31%至19,954辆 [1] - 6月"大拿"单月销量暴增201%，跃进轻卡同比飙升132.9%，4月皮卡同比增长53% [1] - 全系新能源车型同比增长69%，"大拿"系列上半年销售8,394辆同比增长66%，6月单月交付2,270辆 [3] - 跃进轻卡6月销量同比飙升132.9%，上半年累计增长89.1% [3] - 累计出口超40万辆，覆盖73个国家和地区，欧洲、澳新等5大"万辆级市场"持续发力 [5] 产品亮点 - "大拿"系列斩获Euro NCAP最高安全评级，比肩大众ID.Buzz、奔驰的安全标准 [3] - "大拿"1公里仅1毛钱电费，98%空间利用率，前排座椅放倒可变大床，1.6m²中控台可切换办公桌 [3] - 模块化车身设计适配咖啡车、花店车等多种创业模式，精准击中创富群体"装得多、花得少"诉求 [3] - 与华为联合开发智能物流系统，搭载星际皮卡实现货柜智能调度 [6] 行业趋势 - 1～5月商用车产销分别完成174.6万辆和175.3万辆，同比分别增长4.2％和1.2％ [2] - 客车市场同期产销21.2万辆同比增长超5%，轻型客车是唯一实现销量增长的细分车型，累计销量17.2万辆同比增长7.5% [2] - 新能源商用车市场渗透率持续攀升，轻客新能源渗透率从19%跃升至30% [2][3] - 商用车行业处于转型变革关键期，存量市场竞争白热化、细分市场加速分化 [2] 战略布局 - 从"卖工具"向"造生态"战略转型，打造开放、协同的商业生态系统 [1][6] - 聚焦"大拿创富价值"营销战役，5月销量超2000台，单日交付量屡创新高 [4] - 下半年将聚焦皮卡和MPV领域，复制"大拿现象" [4] - 组织创新变革向"用户型企业"升级，与华为、改装车联盟等合作伙伴通力合作 [4] - 2030年战略目标销量突破50万台，实现"国内轻客第一、新能源轻商第一、轻商出口第一" [6] 市场拓展 - 新途EV90在智利市占率第一，新加坡市场1-5月大拿销量跃居新能源VAN第二 [5] - 凯度BrandZ中国全球化品牌榜将公司列为汽车品类第4位 [5] - 香港市场"大家9"MPV上市首月即登顶销冠 [5]