公募基金行业创新与浮动费率基金 - 公募基金行业在《推动公募基金高质量发展行动方案》引领下迎来创新突破，首批浮动费率基金火速获批并启动发行 [1] - 兴证全球合熙混合型基金的拟任基金经理陈聪作为首批新型浮动费率基金经理中新生代的代表，备受市场关注 [1] - 陈聪同时覆盖A股、港股及大宗商品领域，兼具衍生品与量化研究视野 [1] 基金经理陈聪的投资哲学与方法论 - 陈聪有"优质成长捕手"之称，具备深厚的数据处理和系统思维能力，职业生涯始于量化研究但喜欢自下而上地做研究 [2] - 投资哲学归结为三个关键词：优质成长、风险定价、纪律投资 [2] - 投资逻辑中不强调"单一进攻"，而是更注重组合的弹性设计，将方法论比喻为"武器库" [2] - 能力圈覆盖互联网、医药、新消费和科技硬件行业，这些行业商业模式清晰且有不断创造价值的潜力 [3] - 仓位中会留有一部分用于有风险分散效应的板块，应对风格切换 [3] - 对回撤控制非常在意，注重资产性价比和仓位控制 [3] 浮动费率机制下的投资管理 - 兴证全球合熙混合型基金以相对基准的收益为目标，结合固定管理费与浮动部分，在费率上与投资者利益绑定 [3] - 新产品的管理首要目标是避免跑输基准3%，其次追求6%以上的超额收益 [4] - 新机制让考核目标从"横向PK同类"变成"纵向追踪指数"，是一次结构性的制度优化 [4] - 基金管理是马拉松，公司一直将长期业绩作为考核指标，基金经理偏向均衡风格 [4] 市场观点与投资方向 - 当前A股估值已部分修复，地缘政治压力减弱，市场结构改善，股东回报意识提升，机构考核机制优化，投资者更趋理性 [5] - 创新药是当下看好的领域之一，中国创新药企的全球竞争力被相对低估 [5] - "AI应用进入落地元年"是下半年将积极关注的方向，应用端的真实价值正在浮现 [5] - 互联网和创新药领域港股更具优势，科技硬件角度A股具有优势 [5] - 新消费方面，A股有很多没有被市场打上"新消费"标签的好公司 [5] 业绩表现与新产品展望 - 陈聪所共管的兴全沪港深两年持有基金过去1年基金份额净值增长率位列同类同期前40%（15/41，银河） [5] - 过去2年业绩也位列同类同期前40%（14/37,银河） [5] - 兴证全球合熙混合型基金将是陈聪职业生涯中首只独立管理的基金 [5]

投资风格与思维模式 - 以凶猛彪悍的短线交易风格著称 市场称为"敢死队" 但本质是长期投资者 因其将投资视为终身事业并坚持20多年[12] - 业绩两大特点：长期大幅跑赢指数 且回撤小 过去5年仅3次净值回撤超10%[13] - 采用"绝对收益为基础 相对收益为目标 严格止损为纪律"的投资哲学 研究员考核标准严苛[13] 操作策略与风控 - 逆向思维显著 当研究结论与市场主流趋同时 否定概率增加 擅长在市场狂热时悄然退出[14] - 极端警惕杠杆 认为杠杆会扭曲投资行为 2014年市场加杠杆热潮中反而大比例分红降规模[15] - 黑天鹅事件应对果断 如酒鬼酒塑化剂事件中先斩仓止损 后27元抄底反弹至31元挽回近半损失[19] 经典案例解析 - 重庆啤酒案例：在乙肝疫苗被证实无效 股价从82元暴跌至28元时巨量抄底 最终35元获利了结 利用市场情绪而非基本面获利[16][17] - 提出"彩票理论"解释反弹逻辑：当市场将利空充分消化后 剩余投机心理仍可能推动反弹[18] 个人特质与工作习惯 - 每日研究股市超12小时 持续20多年 交易时间紧盯盘面 中午与卖方研究员午餐 下午继续交易 晚上复盘[8] - 极度专注 几乎无娱乐爱好 被描述为"股市苦行僧"[8][9] - 早期通过母亲账户起步 3万元初始资金 后延续家族账户操作模式[6][7] 研究体系构建 - 研究员需满足三大要求：推荐股需立即上涨 跑赢沪深300 买入后下跌超10%必须无条件止损[13] - 调研密度与深度远超行业平均水平 结合对市场的独特敏感度形成决策[13] - 重视市场情绪维度 认为股价短期可与基本面无关 重庆啤酒等案例证明情绪套利模式可复制[16][18]

政策导向与市场环境 - 2024年4月资本市场新"国九条"出台，明确提出"大力推动中长期资金入市，持续壮大长期投资力量"，成为金融机构助力市场稳定的关键指引 [1] - 政策推动下形成"长钱长投"制度环境，30万亿银行理财资金持续为资本市场注入活水 [1] - 中长期资金加速入市背景下，中证A500基金受市场认可，中央汇金持续增持，被动指数基金规模加速提升 [18] 招银理财战略布局 - 公司2019年设立独立权益投资部门，打造"全+福"多资产多策略品牌，涵盖价值+、红利+、指数+等八大系列 [5] - 截至2024年12月PR3及以上含权产品规模达2000余亿元，占银行理财市场1/3份额 [7] - 战略目标为构建"绝对收益为主、相对收益为辅"的含权产品体系，立足理财客群特性探索特色权益投资道路 [5] 产品创新与运营机制 - 首创"净值低于1不收取管理费"的权益类产品，推出"随心投目标盈"等纪律化止盈产品 [7] - 个人养老金产品已完成发行筹备，涵盖目标日期、定期分红、低波固收+等多元策略 [10][11] - 采用"大平台、小团队"投研模式，按策略划分投资小组，形成睿远稳进等超百亿规模持营产品 [16] 权益投资策略与业绩 - 2024年纯股票型产品平均年化收益率17.76%，排名同类公募基金前30% [13] - 重点布局消费医药、大制造、TMT等行业，通过量化中性、CTA等策略丰富收益来源 [13] - 当前权益配置聚焦AI产业链、新质生产力、泛消费等板块，估值修复空间明确 [18][19] 行业趋势与配置方向 - 固收+产品为当前入市主要抓手，权益占比5-20%，风险评级PR2-PR3规避面签限制 [8] - REITs、转债、国债期货等资产因高分红、波动可控特性，配置占比将逐步提升 [20] - 海外资产配置加速，美元固收产品、黄金及非美发达市场资产成为重要补充 [21] 客群特征与渠道挑战 - 理财行业权益类产品占比仅2.13%，远低于公募基金24%，主因客群风险偏好集中于R1-R2 [14] - PR4及以上产品需临柜面签，代销渠道限于银行机构，制约高风险产品发展 [14] - 公司通过分层投教、全生命周期陪伴服务提升客户对权益产品的接受度 [17]

政策背景与市场环境 - 2024年9月26日中共中央政治局会议提出"努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市"，为资本市场反攻奠定政策基调 [1] - 2025年国际局势动荡加剧，A股市场呈现风险与机遇交织的复杂局面，部分基金经理仍能捕捉结构性机会 [2] 基金经理刘旭业绩表现 - 截至2025年3月31日，刘旭管理基金规模达257.34亿元，在一季度公募权益基金规模整体下滑背景下逆势增长 [2] - 代表性产品"大成高鑫A"任职近十年累计回报382.28%，年化收益17.37%，同类排名1/119 [7] - 2025年YTD收益7.46%，显著跑赢基准(1.54%)和沪深300(-0.53%)，近十年累计回报276.19% [8][12] 投资策略特征 - **高仓位运作**：股票仓位长期保持80%左右，熊市期间仍维持75%以上 [13] - **低换手率**：近五年换手率低于100%，近两年降至50%，远低于公募基金平均200%水平 [15][16] - **行业配置**：2019年底前十大持仓以消费龙头为主(伊利/茅台/美的等)，行业分散；2025年转向低估值电信运营商(中国移动/电信)和港股(腾讯/阿里)，港股配置比例达43.8% [18][19][24] 历史业绩稳定性 - 除2018年(-15.75%)和2022年(-17.92%)外，其余年度均实现正收益且全部跑赢基准 [7][8] - 2015年后最大回撤始终控制在30%以内，显著低于2015年极端回撤幅度 [13] - 在2019-2021年新能源/消费牛市及2022年后AI行情中均未追逐热点，保持独立选股逻辑 [18][23] 持仓结构演变 - 2019年底前十大持仓集中度75.61%，消费类占比超50%；2021年转向制造业(凌霄泵业/景津装备)，前十大集中度升至82.8% [19][22] - 2025年一季度前十大集中度降至68.16%，新增港股互联网龙头(腾讯/阿里)和电信运营商(中国移动/联通) [24]