碳化硅行业与Wolfspeed发展历程 行业背景与技术优势 - 碳化硅（SiC）作为第三代半导体材料，具有耐高压、高频、高温特性，在电动车逆变器等场景优势显著[8] - 特斯拉Model 3首次大规模采用碳化硅MOSFET，逆变器重量仅4.8kg（竞品11.15kg），实现技术突破[4] - 碳化硅晶圆制备难度大：6英寸晶圆每小时仅生长0.5-2mm，切割损耗率高（废料多转为莫桑钻销售）[13] Wolfspeed战略转型 - 公司前身CREE原以LED业务为主（2017年占比90%），2018年后转向碳化硅半导体[15][20] - 2019年投资15亿美元建设全球最大8英寸碳化硅晶圆厂（莫霍克谷工厂），市值从40亿飙升至165亿美元[31] - 半导体业务收入占比从2017年10%提升至2021年53%，2021年出售LED业务并更名Wolfspeed[20] 市场竞争与成本压力 - 电动车爆发使碳化硅需求激增：每辆车消耗100-150颗芯片（半块6英寸晶圆）[24] - 中国企业采取差异化策略：天科合达（17.3%）、天岳先进（17.1%）主攻6英寸，2024年合计份额追平Wolfspeed（33.7%）[37][38] - 6英寸晶圆价格从1500美元降至500美元，中国产业链分工模式（晶圆-器件-代工-模组）效率更高[39] 战略失误与财务危机 - 8英寸工厂产能利用率仅20%，2024年营收下降12%，股价暴跌84.7%[34] - 垂直一体化模式导致债务高企（2022年资本开支50亿美元），未能应对电动车增速放缓（欧美市场个位数增长）[39][40] - 2024年6月申请破产重整，成为技术领先但成本管控失败的典型案例[40] 行业启示 技术路线选择 - 晶圆尺寸升级需平衡成本与难度：8英寸单芯片成本比6英寸低50%，但量产技术门槛更高[27][30] - 特斯拉计划减少75%碳化硅用量，反映车企对成本极度敏感[35] 产业规律 - 电子产业兼具技术突破与成本管控双重属性，过高良率（如尔必达98% vs 三星83%）可能反致成本劣势[43] - 标准化产品最终竞争锚定成本，技术优势需转化为经济性才有持续竞争力[41][42]

SiC模块技术优势 - SiC模块较硅基器件具有结温高、开关速度快、高迁移率等优点，采用纳米银烧结工艺，具有低热阻、低寄生电感的优点，输出功率可达200KW [1] - SiC在电动汽车领域主要应用于主驱逆变器、车载充电系统、电源转换系统和非车载充电桩 [1] 行业应用现状 - 特斯拉是全球首家将SiC MOSFET应用于乘用车主逆变器的厂商，随后比亚迪、东风岚图等国内厂商迅速跟进 [2] - 1200V SiC MOS和SiC模块已成为当前应用主力和主流成熟产品，可较好满足800V电压平台的批量应用 [2] - 碳化硅基功率器件当前市占率约6%，行业仍处于发展早期 [2] 市场规模与预测 - 2024年中国车规SiC功率模块市场销售收入达66.13亿元，预计2031年可达314.9亿元，2025-2031年CAGR为20.05% [5] - 1200V碳化硅功率模块处于主导地位，预计2031年份额将达96% [12] - 新能源汽车电机控制器在2024年份额约96%，2026-2031年CAGR约19.67% [14] 行业竞争格局 - 中国市场核心厂商包括安森美、比亚迪、英飞凌等，2024年前七大厂商占有约94%市场份额 [10] - 行业集中度较高，但技术选型、工艺路线等远未定型，给后进入者留下空间 [2] 未来发展趋势 - 大尺寸化与降本增效：8英寸SiC衬底技术加速落地，理论成本较6英寸降低60%，预计2027-2028年国产8英寸产能占比超50% [17] - 应用场景多元化：除新能源汽车外，将深度渗透AI数据中心、低空经济、工控、智能电网等新兴领域 [17] - 竞争格局洗牌：行业集中度提升，头部企业通过并购和产能扩张形成规模优势，中小企业或面临淘汰 [17] 行业发展驱动因素 - 新能源汽车渗透快速提升：2024年中国新能源汽车渗透率已突破40%，800V平台车型中SiC MOSFET渗透率达71% [19] - 政策推动本土化：中国政府鼓励车企到2025年采购本地芯片比例达20%-25% [20] - 性能与效率优势：SiC器件具备高击穿电场、低导通损耗及优异的高温性能 [21] - 800V以上平台：800V以上车型数量增加为碳化硅渗透重要驱动力，比亚迪发布1000V超级e平台助推高压车型加速渗透 [22]

Wolfspeed破产事件分析 - 全球SiC巨头Wolfspeed因65亿美元债务问题宣布准备申请破产，股价单日暴跌60%，2024年累计下跌85%[1][16][18] - 公司2021年市值达165亿美元（约1200亿人民币），但2025财年前三季度毛利率分别为-18.6%、-20.6%、-12.1%[8][15] - 激进扩产策略导致危机，包括投入数十亿美元建设8英寸晶圆厂，但产能利用率不足且良率长期低于40%[10][12][33] 行业竞争格局变化 - Wolfspeed仍以33.7%市占率居首，但中国天科合达(17.3%)和天岳先进(17.1%)已位列全球二三位[34] - 日本瑞萨电子可能放弃电动汽车SiC功率半导体生产，行业面临重新洗牌[21][22] - 中国厂商将6英寸衬底价格压至国际水平30%，2024年价格降幅超30%，6寸片跌破500美元[33][41] 技术发展与市场趋势 - 碳化硅功率器件市场规模从2020年45亿元增至2024年227亿元，CAGR达50%，预计2029年突破千亿[28] - 8英寸衬底理论上可降成本30%，但实际良率问题未解；12英寸衬底已由天岳先进国内首发[33][38] - SiC器件可使电动车能源效率提升9%，比亚迪/蔚来等已规模化采用碳化硅MOSFET模块[25][26] 中国产业链崛起 - 中国占全球SiC市场1/3份额，天岳先进临港工厂年产30万片8英寸衬底，年产量增56.6%[28][36] - 国内超10家企业布局8英寸SiC赛道，部分已具备量产能力[43] - 中美技术脱钩促使中国车企优先选择本土供应链，Wolfspeed未在中国设厂错失市场红利[30][31] 未来市场展望 - 预计2030年全球SiC衬底市场规模达664亿元，CAGR39%；8英寸衬底出货份额将超20%[43] - 短期面临需求疲软和供给过剩压力，但长期价差缩小将加速SiC渗透[42][43] - 应用领域持续拓宽，如AR眼镜光波导技术等新场景涌现[43]

公司概况 - 深圳基本半导体股份有限公司是中国唯一一家整合碳化硅芯片设计、晶圆制造、模块封装及栅极驱动设计与测试能力的企业[1] - 公司成立于2016年，主要产品包括碳化硅分立器件、碳化硅功率模块以及功率半导体栅极驱动[1] - 创始人及高管团队多为"学霸"出身，创始人汪之涵17岁以广东省高考物理头名考入清华大学，25岁获剑桥大学博士学位[1][5] 财务表现 - 2022年至2024年公司收入分别为1.17亿元、2.21亿元和2.99亿元，复合增长率59.9%[15] - 同期净亏损分别为2.42亿元、3.42亿元和2.37亿元，三年合计亏损8.21亿元[1][18] - 碳化硅功率模块收入增长显著，从2022年505.4万元增至2024年1.46亿元，年复合增长率434.3%[15][16] 产品与市场 - 碳化硅功率模块是业绩增长核心动力，2024年贡献总收入48.7%[16] - 产品主要应用于新能源汽车领域，已获得十多家汽车制造商超50款车型Design-in[18] - 碳化硅相比传统硅基器件具有耐高压、耐高频、高热导率等优势，适用于800V高压平台等前沿场景[18] 生产与产能 - 公司采用IDM模式，拥有深圳晶圆厂和无锡封装产线，计划在深圳及中山扩大封装产能[14] - 光明生产基地2024年4月运营，利用率45.2%；无锡基地利用率从2022年11.2%提升至2024年52.6%[14] - 坪山测试基地2022-2024年利用率分别为77.8%、75.3%和79.5%[14] 融资与估值 - 公司完成十余轮融资，估值从2017年天使轮5000万元增至2025年D轮51.6亿元[12] - D轮融资引入中山市国资，包括中山市招商引资发展母基金等三家机构[12][13] - D轮融资每股成本18.63元，三家机构分别投资7500万元、5500万元和2000万元[13] 行业地位 - 公司是国内首批大规模生产和交付应用于新能源汽车碳化硅解决方案的企业之一[12] - 碳化硅作为第三代半导体核心材料，正在重塑功率器件产业格局[12] - 公司称其IDM模式确保对设计、制造及封装全面掌控，实现有效协同效应[14]

21世纪经济报道记者骆轶琪广州报道 让电动车充电更快、跑得更远的秘密，居然就藏在这个黄色的"圆盘"里？ 前不久，小米创始人雷军发布了旗下首款SUV车型YU7，全系搭载800V碳化硅高压平台。上汽通用五 菱也展示了采用碳化硅功率模块的电控。 以及，同等性能下的碳化硅器件，尺寸大概只有硅器件的1/10，那么可以让电驱动系统的重量和体积进 一步被释放出来。 那么综合以上，让重量减轻、损耗减少，即便在恶劣环境中也能维持比较好的续航水平，这让碳化硅逐 渐成为新能源车的好伙伴。 从最开始只有特斯拉愿意用，到今天越来越多国产车型，甚至连造出多款"国民神车"的五菱都在采用碳 化硅制作出来的产品。为什么这几年碳化硅经历了这样的大起大落？碳化硅对新能源车来说到底意味着 什么？ 碳化硅也被称为第三代半导体，这种材料有耐高温、耐高压的特性。在同样一种功率器件中，采用碳化 硅材料会比采用硅材料体积更小、实现更高的运行效率。 我们来举几个具体的例子。 目前碳化硅最多是被用在新能源车的主驱逆变器上，它怎么来发挥作用呢？ 动力电池储存的是直流电，但电机需要的是交流电，所以在电池包和电机中间，需要一个把直流电变成 交流电的逆变器。这个转换过程 ...

具身智能产业政策支持 - 上海浦东新区发布《具身智能产业支持16条政策》，对关键核心技术攻关、新型研发机构等给予最高2000万元资金支持 [1] - 政策鼓励具身智能技术自主突破，单个项目支持额度最高可达亿元级 [1] - 杭州具身智能中试基地科技有限公司成立，注册资本1亿人民币，由杭州市数据集团、宇树科技等共同持股 [3] 中国-东盟自贸区升级 - 中国和东盟十国完成中国—东盟自贸区3.0版谈判，新增数字经济、绿色经济等9个章节 [2] - 自贸区升级版将促进双方产供链深度融合，推动构建中国—东盟超大市场 [2] 汽车产业技术发展 - 国资委强调汽车产业要突破关键核心技术，打造原创技术策源地 [4] - 奇瑞整合相关业务成立"奇瑞智能化中心"，形成全链路闭环研发体系 [9] 半导体产业进展 - 全国最大碳化硅晶圆厂在武汉投产，总投资超200亿元 [5] - 该基地可年产36万片6英寸碳化硅晶圆，满足144万辆新能源汽车需求 [5] 数据要素发展 - 国家数据局正在编制"数据要素×"应用场景指引，加快数据要素综合试验区创建 [6] - 资源环境要素市场化配置体系意见出台，目标2027年完善碳排放权等交易制度 [7] 金融投资动态 - 美国比特币ETF过去五周吸金90亿美元，同期黄金ETF资金流出超28亿美元 [8] 文化出口促进 - 商务部等4部门认定404家文化出口重点企业和121个重点项目 [10]

公司破产核心原因 - 公司因巨额债务问题计划申请第11章破产保护，股价盘后暴跌57% [1] - 未能抓住中国大陆市场是导致破产的根本原因，中国占全球碳化硅需求40%以上且增速超30% [2][3][28][29] - 公司产能集中于北美但终端市场在中国，战略地域性失衡使其错失增长机会 [22][23][28] 行业背景与竞争格局 - 碳化硅材料在高功率、高温、高频场景优势显著，是资本市场热门赛道 [2] - 特斯拉2017年推动碳化硅主流化，但2023年宣布削减75%用量导致行业降温 [16][18][24][25] - 中国LED产业2015年占据全球70%产能，三安光电等企业突破技术垄断并实现全产业链降本 [10][11][12][13][14] 公司历史与战略失误 - 公司前身Cree曾主导碳化硅LED市场，2017年LED业务仍占营收三分之二但毛利下滑被迫转型 [5][6][7][8] - 2021年改名Wolfspeed后押注8英寸碳化硅产线，但良率与成本问题突出（每片亏损7000美元） [19][20][21] - 莫霍克谷工厂产能利用率仅20%，2024Q2营收同比下滑14.9%，毛利率跌至1.2%历史新低 [28] 中国市场关键影响 - 中国碳化硅产业链成熟超预期，本土企业实现技术追赶与价格碾压 [30] - 公司未在中国设厂或绑定头部客户（如比亚迪、蔚来），订单被英飞凌、三安光电瓜分 [28][29] - 中美技术脱钩背景下，公司被中国车企视为"不可靠供应商"进一步边缘化 [30]

碳化硅行业动态 - 多家企业参与编制《2025碳化硅衬底与外延产业调研白皮书》和《2025碳化硅器件与模块产业调研白皮书》[1] - 长飞先进武汉基地首片碳化硅晶圆下线 标志总投资超200亿元的项目正式投产[2][4] - 武汉基地设计年产36万片6英寸碳化硅晶圆 达产后可满足144万辆新能源车需求[4][6] 长飞先进武汉基地建设进展 - 项目自2023年9月开工 厂房建设耗时不到10个月 创造百亿级项目新速度[4] - 基地配备6/8英寸兼容设备 建成全自动化天车搬运工厂(Auto3)[6] - 1.2万平方米车间仅需20多人 首款芯片良率达97%国际先进水平[6] 长飞先进业务布局 - 具备碳化硅全产业链能力 覆盖外延生长到模块封测各环节[7] - 拥有国内一流6英寸产线 产品覆盖工业级到车规级全系列[7] - 已与全球头部车企合作 下月将上车测试碳化硅芯片[6] 产业链协同效应 - 带动20多家设备厂商和上下游企业在周边布局[6] - 与九峰山实验室、华工科技开展多领域研发合作[6] - 近10款碳化硅芯片正在验证 未来数月将量产交付[6]

环世物流递交港交所招股书 - 环世物流为跨境综合物流服务商，全球物流网络涵盖超过6000条跨境航线，覆盖约200个国家和地区 [1] - 2022年、2023年和2024年营业收入分别为20.60亿美元、7.76亿美元和12.51亿美元 [1] - 公司凭借广泛的全球网络和财务改善展现良好发展潜力，上市有助于拓展资本渠道和支持国际化战略 [1] 金山云一季度财务业绩 - 一季度总收入19.7亿元，同比增长10.9% [2] - 调整后EBITDA同比增长8.6倍，达3.2亿元，调整后EBITDA率达16.2%，同比提升14.3个百分点 [2] - AI收入比重持续提升，推动盈利能力增强，为云计算市场竞争奠定基础 [2] 基本半导体拟在港交所上市 - 公司专注于碳化硅功率器件的研究、开发、制造及销售 [3] - 中国唯一拥有碳化硅芯片设计、晶圆制造、模块封装及栅极驱动设计与测试综合能力的企业 [3] - 国内首批大规模生产并交付应用于新能源汽车的碳化硅解决方案的企业之一 [3] - 上市有望提升研发和生产能力，促进中国碳化硅功率器件行业技术突破和市场拓展 [3] 清科创业认购理财产品 - 公司间接全资附属公司杭州清科投资认购1600万元理财产品 [4] - 此前已认购尚未赎回的本金总额为6400万元的理财产品 [4] - 投资策略旨在优化资金配置和提高资金使用效率 [4] 港股行情 - 恒生指数最新点数23258.31，5月28日涨跌幅-0.53% [5] - 恒生科技指数最新点数5174.64，5月28日涨跌幅-0.15% [5] - 国企指数最新点数8443.87，5月28日涨跌幅-0.31% [5]

报告公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [1][4][6] 报告的核心观点 - 2025年第一季度报告公司营收同比增长14%，利润环比修复，中长期看好公司海外市场拓展与碳化硅的先发优势，短期因新产品线投入费用增加上调公司费用率 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 营收与利润情况 - 2024年报告公司受下游光伏客户去库存等因素影响，营收33.9亿元（YoY -7.4%），归母净利润5.08亿元（YoY -44.24%），毛利率31.55%（YoY -5.95pct） [1] - 2025年第一季度随着光伏新品推出叠加行业竞争缓解，单季度营收9.19亿元（YoY +14.22%，QoQ -5.82%）重回增长，归母净利润1.04亿元（YoY -36.22%，QoQ +22.95%），扣非归母净利润1.02亿元（YoY -37.2%，QoQ +36.54%）环比改善，受价格年降影响毛利率30.38%（YoY -1.41pct，QoQ -0.84pct） [1] 各行业营收表现 - 2024年新能源行业营业收入为20.09亿元（YoY -6.83%），其中新能源汽车行业营收同比增长26.72%，光伏IGBT需求受去库存因素影响同比下降；2025年车规模块有望保持加速增长，光伏有望加速改善 [2] - 2024年受宏观经济影响，工控及电源营收为11亿元（YoY -14%）增速回落，公司在头部企业已实现长期稳定供货；海外收入2.00亿元（YoY -12.72%），受欧洲经济影响回落，后续有望随景气度修复改善 [3] - 2024年变频白色家电营收2.72亿元（YoY +34.18%），公司收购美垦半导体后IPM在家电领域份额有望持续提升 [3] 新产品进展 - 2024年上半年SiC MOSFET模块在国内外新能源汽车稳定大批量交付，自研车规级SiC MOSFET芯片的模块批量装车并新增多个海外一线品牌Tier1的SiC MOSFET主电机控制器项目平台定点 [3] - 公司成立了MCU事业部，从事工规和车规MCU研发，有望成为公司新增长曲线 [3] 盈利预测和财务指标 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|3,663|3,391|4,127|4,786|5,454| |(+/-%)|35.4%|-7.4%|21.7%|16.0%|14.0%| |净利润(百万元)|911|508|556|719|800| |(+/-%)|11.4%|-44.2%|9.6%|29.2%|11.3%| |每股收益（元）|5.33|2.12|2.32|3.00|3.34| |EBIT Margin|26.1%|16.6%|15.8%|18.2%|17.7%| |净资产收益率（ROE）|14.1%|7.6%|7.8%|9.3%|9.5%| |市盈率（PE）|15.3|38.5|35.1|27.2|24.4| |EV/EBITDA|15.0|28.7|19.7|14.0|12.2| |市净率（PB）|2.17|2.92|2.73|2.52|2.31|[5] 财务预测与估值 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面给出了2023 - 2027年的预测数据，如2025E营业收入4127百万元，营业成本2832百万元等 [23]