行业政策与战略重点 - 中国环境新闻工作者协会发布了2025年度环境新闻关键词，依次为绿色转型、碳市场、美丽中国先行区、新能源、生态环境法典、极端天气、污染防治、生物多样性，这些关键词系统概括了过去一年生态环境领域的政策重点与实践方向 [1] - 为提升环境传播工作的专业化与科学化水平并构建更有效的传播体系，协会宣布成立专家委员会，该委员会将致力于整合行业资源，推动环境传播领域的理论创新与实践发展 [1] 行业组织与专业发展 - 中国环境新闻工作者协会成立了专家委员会，并首批聘任了10位首席环境传播专家 [1]

公司合作与战略举措 - 香港交易所与巴西证券交易所于1月27日签署合作备忘录 [1] - 合作旨在促进两地可持续金融及碳市场发展 [1] - 双方将共同推动香港与巴西的碳市场发展并开拓大宗商品机遇 [1] 合作具体内容与方向 - 双方将建立定期沟通渠道以加强合作 [1] - 两家交易所将探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性 [1] - 合作将寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇 [1]

递表与聆讯公司概况 - 玉柴船电向港交所主板递交上市申请，公司是领先的发电动力解决方案供应商 [1] - 德业股份向港交所主板递交上市申请，公司是一家全球领先的光储产品提供商 [1] - 惟远能源向港交所主板递交上市申请，公司是一家深耕中国市场并全球拓展的数字能源解决方案提供商 [1] - 新泉股份向港交所主板递交上市申请，公司专注于满足客户对汽车饰件系统解决方案的需求 [1] - 星辰天合向港交所主板递交上市申请，公司专注于提供企业级AI存储解决方案 [1] - 沃尔核材已通过港交所主板上市聆讯，公司是全球最大的热缩材料及通信电缆产品制造商之一 [3] - 沃尔核材在全球热缩材料行业排名第一，按2024年全球收入计占全球市场份额的20.6% [3] - 沃尔核材在全球电信电缆制造商中排名第三，按2024年全球收入计占全球市场份额的12.7% [3] 交易所合作动态 - 港交所与巴西证券交易所签署合作备忘录，旨在促进两地可持续金融及碳市场发展 [2] - 合作内容包括推动香港与巴西的碳市场发展、开拓大宗商品机遇并建立定期沟通渠道 [2] - 两家交易所将探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性，并寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇 [2] 上市公司财务表现 - 招商证券2025年实现营业总收入249.00亿元，同比增长19.19% [4] - 招商证券2025年实现归属于母公司股东的净利润123.00亿元，同比增长18.43% [4] 港股市场行情 - 恒生指数于1月27日收报27126.95点，当日上涨1.35% [5] - 恒生科技指数于1月27日收报5754.72点，当日上涨0.50% [5] - 国企指数于1月27日收报9244.88点，当日上涨1.07% [5]

合作事件概述 - 香港交易所于1月27日宣布与巴西证券交易所签署合作备忘录，旨在促进两地可持续金融及碳市场发展 [1] 合作具体内容 - 双方将携手推动碳市场发展、开拓大宗商品机遇，并建立定期沟通渠道以加强合作 [1] - 两家交易所将探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性 [1] - 双方将共同寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇 [1] 公司战略与表态 - 香港交易所首席可持续发展总监周冠英表示，此次合作进一步拓展了其平台Core Climate在碳市场的发展，展现了公司持续推动全球可持续金融发展的承诺 [1] - 公司致力于拓展可持续金融领域，推动建立透明、包容且与全球接轨的碳市场 [1] - 通过加强与巴西证券交易所的合作及持续推进可持续金融举措，旨在进一步巩固其作为市场联系人的地位，促进跨境创新和协作，以构建更具韧性和包容性的金融生态圈 [1]

合作备忘录签署 - 香港交易所与巴西证券交易所于1月27日签署合作备忘录 [1] - 双方将携手推动香港与巴西的碳市场发展、开拓大宗商品机遇 [1] - 双方将建立定期沟通渠道以加强合作 [1] 合作具体内容 - 两家交易所将探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性 [1] - 双方将共同寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇 [1] 公司战略与影响 - 此次合作旨在拓展香港交易所旗下“核心气候”平台在碳市场的发展 [1] - 合作展现了香港交易所持续推动全球可持续金融发展的承诺 [1] - 合作将进一步巩固香港交易所作为市场联系人的地位 [2] - 合作旨在促进跨境创新和协作，以构建更具韧性和包容性的金融生态圈 [2] 合作方观点 - 香港交易所期待与巴西证券交易所合作，共同推动国际碳排放标准发展，鼓励创新，并通过跨境合作为市场迈向低碳经济带来实质进展 [1] - 巴西证券交易所认为，此次合作巩固了其在推动可持续经济转型方面的影响力，并为巴西市场在国际舞台上开辟了新机遇 [1] - 扩大国际业务布局能够加强巴西在全球可持续金融市场中的影响力，并协助企业投资各类ESG产品 [1]

合作备忘录签署 - 港交所与巴西证券交易所于1月27日签署合作备忘录，旨在促进两地可持续金融及碳市场发展 [1] 合作核心内容 - 双方将携手推动香港与巴西的碳市场发展，并开拓大宗商品机遇 [1] - 双方将建立定期沟通渠道以加强合作 [1] - 两家交易所将探讨旗下市场证券相互挂牌的可能性 [1] - 双方将共同寻找亚洲及南美洲碳产品和ESG产品的新机遇 [1] 合作战略意义 - 此次合作展现了港交所推动全球市场低碳转型的决心，并将其可持续发展合作伙伴关系拓展至对全球气候解决方案具有重要意义的南美洲地区 [1] - 合作将进一步拓展港交所旗下“Core Climate”平台在碳市场的发展 [1] - 合作旨在共同推动国际碳排放标准的发展，鼓励创新，并通过跨境合作为市场向低碳经济转型带来实质进展 [1] - 对于巴西证券交易所而言，此次合作巩固了其在推动可持续经济转型方面的影响力，并为巴西市场在国际舞台上开辟了新机遇 [1] - 扩大国际业务布局有助于加强巴西证券交易所在全球可持续金融市场中的影响力，并协助企业投资各类ESG产品 [1] 公司战略定位 - 港交所致力于拓展可持续金融领域，推动建立透明、包容且与全球接轨的碳市场 [1] - 通过加强与巴西证券交易所的合作及持续推进可持续金融举措，港交所旨在进一步巩固其作为市场联系人的地位，促进跨境创新和协作，以构建更具韧性和包容性的金融生态圈 [1]

核心观点 - 水泥行业当前产能严重过剩 预计2024/2025年熟料产能利用率分别为53%和50% [1] - 2026-2027年将迎来以“超产管控+碳市场”为主导的供给端政策管控 有望推动超产及落后产能退出 从而优化供给并提升行业盈利中枢 [1] - 2024年行业盈利见底 2025年底部震荡 2026年产能利用率及盈利中枢有望同比提升 建议关注底部水泥资产 [3] 行业现状与产能退出 - 截至2025年底 全国水泥行业通过置换退出熟料产能合计1.6亿吨 考虑超产后估算实际退出约2亿吨 [1] - 由于产能置换规则公示延迟至2026年3月31日 预计到2026年第一季度末 熟料产能退出总量将达到2亿吨 考虑超产后估算实际退出约2.5亿吨 [1] - 到2026年第一季度末 实际产能有望从21亿吨降至18亿吨 将带来2026年产能利用率的提升 [1] 超产管控政策 - 2025年9月24日 工信部等六部门发布《建材行业稳增长工作方案(2025—2026年)》 要求水泥企业在2025年底前对超出项目备案的产能制定产能置换方案 以促进实际产能与备案产能统一 [1] 碳市场影响分析 - 2025-2026年为碳市场启动实施阶段 此阶段碳配额政策对水泥成本影响较小 [2] - 根据2024、2025年度配额分配方案 2024年碳配额等于当年核查的碳排放量 2025年碳配额等于当年核查的碳排放量乘以(1+碳排放强度系数α) 其中α为±3% [2] - 以水泥熟料工序直接碳排放约0.87吨二氧化碳/吨熟料、最新碳价82元/吨二氧化碳计算 2025年水泥企业最大盈余或亏缺估计约为±2元/吨熟料 [2] - 2027年之后将实施碳排放总量和强度双控 预计碳配额将明显收缩且碳价上涨 理论上头部和尾部企业碳排放差距至少10% 海外碳价可达几百元/吨 [2] - 2027年后 更高的碳价和碳配额购买需求将增加中小企业环保成本 拉大其与龙头企业的成本差距 从而倒逼落后产能出清 [2] 投资建议与关注标的 - 建议关注底部水泥资产 具体标的包括海螺水泥(600585.SH)、华新建材(600801.SH)、华润建材科技(01313)、中国建材(03323)、上峰水泥(000672.SZ)、塔牌集团(002233.SZ)、西部水泥(02233) [3]

涉及的行业与公司 * 行业：建材行业（重点提及水泥）、化工行业（包括石化、合成氨等）、钢铁行业、有色金属行业、电力行业[1][2][4][5] * 公司：全国碳市场已纳入的3,770家企业，预计2027年将覆盖约8,000家企业[1][4][6] 核心政策框架与转变 * 政策核心从“能耗双控”转向“碳排放双控”，考核重点从能源消耗总量和强度转向碳排放总量和强度[1][2][24] * 国家层面提出到2035年在原有达峰基础上，二氧化碳排放需下降7%至10%的新目标[2][17] * “十五五”期间（2026-2030年），政策要求各地区在区域层面同步控制碳排放强度和总量，并建立省市两级碳排放预算机制[2][5][13][14] * 国家要求所有高碳项目必须进行环境影响评价（环评）和碳评估（探评），并从“十五五”开始执行非常严格的碳评估[2][4][21] * 山东省试点的高排放项目“减量替代”政策（新项目上马必须通过减少其他业务或淘汰落后产能来实现总量不增）将在全国推广[4] 全国碳市场关键安排 * 当前全国碳市场已纳入3,770家企业，覆盖电力、水泥、钢铁和铝等行业[1][4] * 预计到2027年，全国碳市场将纳入约8,000家企业，其排放量占全国总排放量的80%左右[1][6] * 未被强制纳入全国碳市场的企业，可通过自愿减排市场参与并获得收益[1][7] * 碳市场价格目前约81元/吨，历史高峰超100元/吨，未来2-3年预期波动范围为80-150元/吨[1][12][29] * 正常情况下，未来碳市场价格应在80-120元/吨之间波动，并可能涨至150-200元/吨[29] 对建材行业（以水泥为例）的具体影响 * 水泥行业已处于产能过剩状态，未来两三年产量将持续下降[2] * 水泥行业碳交易分阶段进行：2025-2026年为过渡期，配额发放宽松，缺口较小；2027年起配额将显著收紧，缺口增加[2][27][28] * 政府规定惩戒幅度不超过3%，即企业实际排放超标部分，最多只需购买3%的配额来履约[2][28] * 表现好的前20%企业可出售富余碳指标，表现差的后20%企业需购买指标[28] * 水泥行业年排放量约10亿吨，但真正需要通过市场购买配额履约的企业比例较小，约20%-30%[28] 对化工行业的具体影响 * 化工行业预计2027年被纳入全国碳市场，2028年开始履约[10][15] * 初期（2027年）配额为免费发放，且相对充裕，大部分企业不会出现缺口，少数企业缺口控制在3%以内[10][15] * 未来可能逐步过渡到有偿分配配额，将带来成本压力[1][10] * 以合成氨为例，每吨产品成本预计因碳成本增加几十至一两百元[1][12] 对钢铁行业的具体影响 * 钢铁行业2024-2026年为适应过渡期，2027年开始正常发放配额[1][9] * 第一阶段配额发放宽松，惩戒幅度不超过3%；第二阶段将逐步收紧配额[1][9] 其他重要政策与要求 * 产品碳足迹管理：国家推行产品全生命周期碳足迹核算与管理，并建设碳标识制度，以应对国际“边境调节税”[2][4] * 零碳园区与工厂：国务院计划建设100家零碳园区（已发布首批52个），要求单位能耗下二氧化碳强度小于0.2吨；工信部牵头发布零碳工厂创建方案[3][4][11] * 零碳园区定义主要针对既有园区，不考虑建设阶段碳排放，重点关注生产过程中的实际排放[11] * 企业需建立碳排放管理制度并参与碳市场，规模以上企业需制定并实施低碳发展计划[2][4][5] * 电力部门已纳入碳市场，在核算其他行业碳排放时，电力部分不重复计算；使用绿电的实际碳排放计为零[25] * 国内低碳标准体系与国际标准存在不互认的挑战，例如国内绿证减排效果在国外可能不被认可[8] 项目审批与总量控制 * 对于已建成、在建或已获批复的项目，将受碳市场约束，超额排放需购买配额[19] * 对于尚在审批阶段的新项目，若超出当地总量限制，则难以上马[19] * 项目是否拥有碳排放指标（探矿权）取决于是否获得发改委正式批复，而非建设进度[20] * 目前正在建设的项目大概率已获得碳排放指标[22] * 新项目能否上马由地方政府根据区域总量控制和发展空间决定，而非碳市场直接决定[23] * 总体排放量呈下降趋势，以实现国家碳达峰目标，但数据中心等新兴产业可能例外[16] 历史目标与未来展望 * “十四五”期间单位GDP碳排放强度下降18%的目标已提出，需到2030年评估；此前每年下降指标已超额完成[16] * 2030年碳排放比2005年降低65%的目标有信心完成甚至超额完成[16] * 中国提出2030年前达峰，目前测算表明可在2028年前实现[18] * “十四五”期间对各行业无具体总量控制，仅有国家层面要求；从“十五五”开始可能出现更详细技术指标并引入经济处罚机制[24]

亚投行气候融资表现与战略 - 亚投行气候融资占比已提前连续多年超过其“2025年达到50%”的目标，初步统计数据显示2025年该占比已接近75% [1][9] - 2024年亚投行气候融资占批准融资总额的67%，金额达56.1亿美元 [3][11] - 亚投行所有项目均需通过《巴黎协定》“一致性”测试，与协定相悖的项目将不会获得投资 [4][12] 创新融资工具与战略转型 - 亚投行推出“气候导向政策性融资（CPBF）”工具，旨在超越单个项目融资，支持成员国实施整体气候政策以推动系统性转型 [5][13] - CPBF工具优先支持能增加适应资金、调动私营资本及提升可融资基础设施投资项目供给的改革措施 [5][13] - 亚投行正从传统项目融资扩展到政策融资，例如在巴西的首个独立政策融资项目，该项目与巴西政府的“生态转型计划”协同，从初步对话到实施约需4至5个月 [5][13][6][14] 自然基础设施与适应融资 - 将“自然作为基础设施”进行投资被视为引导资金至气候变化适应领域的关键 [3][4][11][12] - 通过建立生态补偿机制等政策框架来体现自然的价值（如碳汇、授粉、净化、防洪等生态系统服务），以吸引公共与私营资本 [4][12] - 亚投行与浙江湖州银行的合作展示了如何通过混合融资（结合公共资金和自然碳信用收益）提升自然基础设施项目对私营资本的可融资性 [6][14] 绿色经济规模与区域动态 - 为实现全球净零目标，到2050年前累计需要向绿色经济投入109万亿至275万亿美元资金 [7][15] - 绿色经济若被视为独立行业，其规模已成为全球第四大行业，仅次于科技、工业和医疗保健 [7][15] - 能源管理与效率是绿色经济中规模最大且增长最佳的板块，占全球绿色经济总规模的46% [7][15] - 亚洲贡献了全球44%的绿色收入，且新兴市场的绿色收入增速几乎是发达市场的两倍 [7][15] 绿色技术出口与市场重点 - 中国绿色产业增长迅速，去年约占中国经济增长的55%，约占全球经济总增长的10% [7][15] - 绿色技术出海需要系统性支持，包括电网投资、能源系统兼容政策、气候政策导向型贷款及本地货币融资方案，而不仅是提供可再生能源技术 [7][15] - 亚投行未来的融资重点将转向支持电网、输电系统及配套数字基础设施升级，以整合高比例可再生能源，而非直接融资已有商业竞争力的风光电站 [7][15] - 绿色产业的重要市场是新兴与发展中国家，开发银行可通过气候政策融资帮助受援国构建有利于采纳绿色技术的政策环境 [7][15] 碳市场发展 - 中国碳市场初期覆盖电力行业，正计划扩大范围并向更成熟的总量控制与交易体系迈进 [8][16] - 欧洲碳市场历经约30年才臻于完善，中国转向更市场化体系将释放更清晰的价格信号以引导能效提升和技术投资 [8][16]

行业概述与定位 - 燃煤添加剂是用于改善煤炭燃烧效率、减少污染物排放、防止设备结渣腐蚀并延长设备寿命的复合功能材料 [2] - 行业定位已从早期的“助燃节煤”加速迈向集“低碳减排、环保达标、高效燃烧”于一体的综合功能解决方案 [1][4] - 核心原理包括降低煤氧化反应活化能、促进完全燃烧、转化有害物质为无害物并优化燃烧工况 [2] 市场规模与增长 - 2024年中国燃煤添加剂行业市场规模约为578亿元，同比增长9.89% [1][4] - 行业增长受“双碳”战略、超低排放改造和能耗双控考核持续驱动 [1][4] 产业链结构 - 产业链上游主要包括硝酸钾、氯酸钾、稀土元素、钙基镁基固硫剂、甲醇、乙醇等多种化学原材料 [2] - 产业链中游为燃煤添加剂生产制造环节 [2] - 产业链下游主要应用于火电、钢铁、水泥、化工等高耗煤领域 [2] - 上游化学原料及化学制品制造业2025年11月工业增加值当月同比增长6.7%，其向精细化、高端化转型为下游燃煤添加剂行业带来强劲增长动能 [3] 下游需求驱动 - 火电、钢铁、水泥等高耗煤行业对添加剂提出更高要求，需同时实现降低煤耗、提高燃烧效率及炉内脱硫、脱硝、降碳和清灰除焦 [1][4] - 钢铁行业2025年1-11月钢材产量为13.33亿吨，同比增长3.88%，其高炉喷煤技术依赖燃煤添加剂提升燃烧效率并减少污染 [4] - 全国“十四五”重大工程建设及汽车轻量化、新能源装备等领域发展，拉动了建筑用钢及特种钢材需求，间接推动添加剂应用 [4] 行业发展趋势 - 政策与技术双轮驱动，行业从“末端治理”转向“过程优化”，环保法规趋严倒逼企业采用高效复合添加剂 [7] - 技术发展包括生物酶催化剂、稀土-过渡金属复合体系以及智能投加系统，未来第五代多功能集成添加剂将推动污染物协同处理成本下降 [7] - 市场需求多元化，电力行业仍是核心，但钢铁、水泥、化工等行业需求快速上升，煤电“三改联动”提高添加剂应用，生物质混烧、绿氨掺烧成为新增长点 [8] - 竞争格局优化，行业集中度提升，数字化赋能显著，AI动态投加系统可降低NOx排放波动，未来行业将向“技术+数据+碳资产”生态竞争转型 [9] 重点企业经营情况 - 行业企业集中度较为分散 [5] - 国家电投集团远达环保股份有限公司主攻电站锅炉“脱硫增效剂+节煤助燃剂”复合方案，已覆盖集团内部20余座机组 [5] - 远达环保核心技术以稀土-过渡金属复合助燃体系为核心，其固硫剂脱硫效率超60%，助燃剂可提升锅炉热效率0.8%-1.5%，节煤率达4%-9%，固硫率41%-48%，脱硝率21%-29% [5] - 2025年前三季度，远达环保营业收入为29.36亿元，同比下降5.16%；归母净利润为0.56亿元，同比下降36.60% [5] - 山东嘉禾新能源开发有限公司主要产品为“HS”系列环保节能燃煤催化剂，依托高校科研力量进行研发 [7] - 无锡市鲲鹏科工贸有限公司拥有近30年锅炉药剂经验，“惠施通”系列产品通过省级科技成果鉴定 [5] - 广州澳润合成材料有限公司聚焦液体乳化助燃剂，可降低机组煤耗3-6 g/kWh，并提升脱硫效率6%-10% [5]