报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国经济数据体现韧性，与多国关税协议有望达成但市场仍有不确定性，贵金属宽幅震荡 [2] - 白银在国内外风险偏好打开阶段相对黄金有显著优势，处于上涨趋势，关注光伏预期对白银需求及期限结构的影响 [2] - 全球贸易局势缓和及美国经济数据稳健使金价承压下跌 [2][3] 相关内容总结 经济数据情况 - 美国7月标普全球制造业PMI初值49.5不及预期，服务业PMI55.2表现偏强，周度初清失业金人数21.7万人维持低位，综合PMI从6月的52.9升至54.6 [2][3] - 截至7月19日的一周，初请失业金人数减少4000人至21.7万人，创三个月来最低水平，低于经济学家预期的22.6万人 [3] 贸易局势情况 - 美国与日本达成贸易协议，汽车进口关税降至15%，豁免部分商品惩罚性关税 [2] - 美国与欧盟贸易谈判有积极进展，市场预期双方可能达成含15%基准关税的协议，低于特朗普此前威胁的30%关税水平 [2] 对金价影响情况 - 全球贸易局势缓和，降低投资者对经济动荡担忧，削弱黄金避险吸引力 [2] - 美国经济数据稳健，为美联储维持当前利率水平提供支撑，推高美元指数和美债收益率，使金价下跌 [3]

美元表现与宏观环境 - 2025年最显著宏观主题是美元疲软表现 上半年表现为1973年以来最差水平 [1] - 美国国债作为传统安全资产在四月资金流入明显放缓 反映市场不确定性加剧 [1] 黄金市场动态 - 全球黄金ETF需求显著增长 上半年资产管理规模上涨41%至3,830亿美元 总持仓增加397吨至3,616吨 为2022年8月以来最高水平 [1] - 现货黄金价格呈现窄幅震荡 7月18日收报3,350.05美元 受经济数据与通胀预期双重影响走出"深V"行情 [1] - 黄金短期受经济强势压制降息预期 长期受关税政策引发的通胀预期支撑 避险价值凸显 [1] 技术分析与操作策略 - 黄金四小时周期图显示价格在关键支撑线上方运行 当前交投于3,345美元上方 技术面偏多 [4] - 金价短期维持3,310-3,400美元区间震荡 建议以做多为主 高空为辅 具体操作计划为3,363美元附近做多 目标3,378-3,395美元 [4] 美联储政策动向 - 美国财政部长建议总统不应解雇美联储主席 因美联储官员已释放年底前可能两次降息的信号 [2]

大类资产 - 10年期美债利率全周升0.62bps至4.416%，2年期美债利率降1.59bps至3.869%，美元指数升0.64%至98.48；标普500、纳斯达克指数分别收涨0.59%、1.51%；现货黄金价格收跌0.17%至3349美元/盎司[1] 海外经济 - 6月零售销售环比+0.6%，扭转两月下跌趋势，预期+0.1%，前值-0.9%；6月PPI环比+0%，预期+0.2%，前值-0.1%；同比+2.6%，预期+2.7%，前值+3.2%；7月消费者信心指数初值61.8，预期61.5，前值60.7；1年通胀预期初值4.4%，预期5%，前值5%；5年通胀预期初值3.6%，预期3.9%，前值4%[1] - 截至7月18日，亚特兰大联储模型对25Q2美国GDP预测值为+2.4%；纽约联储模型预测值为+1.71%[1] 6月CPI - 6月CPI环比+0.29%，预期+0.3%，前值+0.08%；核心环比+0.23%，预期+0.3%，前值+0.13%；同比+2.67%，预期+2.6%，前值+2.35%；核心同比+2.93%，预期+2.9%，前值+2.79%[1] - 核心商品CPI环比由-0.04%提升至+0.20%，家居陈设&用品、服装、休闲商品环比涨幅较大，是核心商品通胀上涨主因和关税敏感项[1] - 居住服务环比由+0.25%回落至+0.18%，自住房折算与租金同比增速保持回落，或受关税对总需求负面冲击影响[1] - 超核心CPI环比由+0.06%提升至+0.21%，医保服务提升是最大边际贡献者[1] 海外政治 - 特朗普解雇鲍威尔传闻引发市场动荡，后澄清表示除非装修欺诈否则不解雇；法律层面解雇需“正当理由”，鲍威尔任期将满，其或维护独立性致降息延后，9月降息难且全年降息或不及2次[1][3]

黄金价格走势分析 核心观点 - 金价近期受美元走势、美联储政策分歧及通胀预期等多重因素影响，呈现震荡格局 [1][2][3] - 技术面显示黄金处于箱体震荡，短期有望上探3380美元/盎司阻力位 [4][6] 价格表现 - 现货金周五上涨0.4%至3353.25美元/盎司，本周基本持稳于3350美元附近 [1] - 周三因特朗普可能解雇鲍威尔的消息刺激金价冲高，随后因特朗普否认而回落 [1] 影响因素 宏观经济与政策 - 美国房地产数据超预期（建筑许可和新屋开工），支撑美元并压制金价 [2] - 美联储官员政策分歧显著：沃勒支持7月降息25基点，戴利预计2025年降息两次，库格勒主张维持高利率 [2] - 6月美国CPI显示通胀回升，可能推迟美联储降息节奏 [3] 市场情绪与地缘政治 - 关税政策不确定性及潜在通胀压力增强黄金避险吸引力 [3] - 特朗普解雇鲍威尔的消息可能加剧下周金价波动 [1] 技术分析 趋势判断 - 日线与4小时布林带同步收口，显示价格处于整理区间 [4] - 4小时均线呈上行发散，隔夜反弹动能延续，短期目标3380美元区域 [4] 指标信号 - 4小时KDJ金叉且伴随中阳线，预示继续上涨概率较大 [6] - MACD绿柱收窄即将转红，快线接近金叉 [6] 操作策略 关键价位 - 阻力位：3375-3380美元 [6] - 支撑位：3340-3345美元（强支撑）、3330-3320美元（次级支撑） [6] 多空建议 - 多头策略：回调至3340-3345美元区间做多，目标3360-3370美元 [7] - 空头策略：反弹至3373-3375美元区间做空，目标3360-3350美元 [7]

黄金市场走势分析 - 国际黄金上交易日触底回升收线 日振幅42 1美元 收跌9美元 跌幅0 27% 暗示后市将维持震荡走盘并最终偏向向上攀升走强的概率较大 [1] - 日内走势延续窄幅波动 美元指数多头动力减弱对金价产生支撑 日图和周图显示反弹见顶信号 月图预走阳包阴止跌形态 后市美元指数或止跌回升限制金价涨幅 [3] - 重点关注9月是否降息 如不降息则金价将走月图级别见顶回调行情 等待触及3000关口 如降息将继续上探3500或更高位置 [3] 影响因素分析 - 美元指数冲高回落直接令金价触底回升 白盘时段受鲍威尔解雇风波平息及回撤压力走弱 美国初请失业金人数和零售销售数据超预期利空金价 [3] - 支撑买盘及欧盟拟新增对美服务关税 美联储理事沃勒重申七月应降息 特朗普呼吁降息等利好助力金价触底回升 [3] - 日内关注美国新屋开工 营建许可 通胀预期及消费者信心指数 市场预期整体偏向利空金价 走势仍偏向震荡波动 [5] 长期前景展望 - 黄金市场处于美联储货币政策 关税政策 美国经济数据及美元走势多重博弈中 短期面临压制但逢低买盘支撑显示长期信心乐观 [5] - 世界基金组织下调全球及美国经济增长预期 《大而美法案》增加债务 2026年经济增长阻力更大 或迫使美联储超预期宽松 明年降息或超预期 [5] - 金价下半年持续震荡调整后 明年上半年将再度迎来牛市攀升行情 年底是看涨攀升的入场机会 [5] 技术面分析 - 周图金价未稳健跌破10周均线支撑 处于中轨线上方 下方依托中轨线为关键支撑震荡看涨 后市调整后或上探3400-3500美元 [7] - 日图金价未稳健跌破60日均线支撑 处于三角震荡趋势中 后市维持震荡调整等待打破趋势 形态偏向向上突破预期 [9] - 日内操作参考 黄金下方关注3330-3320美元支撑 上方关注3345-3360美元阻力 白银关注37 70-38 65美元区间 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，关注宏观政策和下游需求情况 [4] - 铝价预计短期区间运行，关注宏观情绪和下游开工 [5] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响总产量74.1万吨，安徽省短流程钢厂停产日度影响产量1.62万吨左右 [3][4] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比降40.3%，同比增43.2% [4] - 成材供需双弱、市场情绪悲观、冬储低迷，价格重心下移 [4] 铝锭 - 上周铝价区间偏强运行，市场关注贸易谈判进展、美国经济数据及美联储政策线索 [3] - 全国氧化铝周度开工率降至79.92%，山东、广西部分企业检修，运行产能下滑 [4] - 几内亚要求50%铝土矿出口由本国船舶运输，2025年铝土矿出口同比增37% [4] - 截至6月底氧化铝企业厂内库存累库8.1万吨 [4] - 上周铝加工行业开工率降至58.6%，7月14日电解铝锭库存较上周四增3.50万吨 [4] - 淡季库存积累、需求压力限制铝价上行空间，关注国内政策推进和库消走势 [5]

特朗普移民政策情况 - 截至2024年底美国非法移民约1280 - 1520万人，贡献约850 - 1000万劳动力[3][12][13] - 今年2 - 6月驱逐人数不到10万，不到存量非法移民的0.7 - 0.8%[4][15] - 今年1 - 5月西南边境遭遇非法移民约10.87万，较2024年同期降88%，较2022 - 24年同期降88.6%[17] 美国社会对移民态度变化 - 希望减少移民的人数比例从去年6月的55%降至今年6月的30%[5][19] - 79%的美国成年人认为移民对国家是好事，创2001年以来新高[5][25] - 驱逐无证移民支持率从47%降至38%，允许其成公民支持率从70%升至78%[6][29] 海外高频数据情况 - 本周美国6月财政从赤字转盈余270亿美元，欧元区5月零售环比 - 0.7%，日本5月劳工现金收入1%[30][31] - 下周美国将公布6月CPI等数据，欧元区公布5月工业产值等，日本公布5月核心机械订单等[7][32][33][34] - 美国经济活动指数、红皮书零售同比小幅上行，德国经济活动指数回落[35][39] 金融市场情况 - 全球大宗商品价格上涨，美国汽油零售价下跌[51] - 美国和欧元区金融条件指数基本持平，离岸美元流动性变化不大[56] - 美日长端国债利差扩大、美德收窄，意德长端国债利差收窄[60]

美联储货币政策会议纪要分析 核心观点 - 美联储官员对利率前景的分歧主要源于对美国关税政策影响通胀的预期不同 [1] - 美联储决策复杂性增加，因美国经济政策快速变化，包括关税和监管政策 [1] - 美联储内部对短期降息支持有限，多数官员认为今年适当降息可能合适 [2] 利率政策与分歧 - 6月美联储维持联邦基金利率目标区间在4 25%至4 5%不变，为连续第四次按兵不动 [1] - 美联储12名票委中6人持中性立场，2人持鹰派立场，主席鲍威尔倾向对决策影响较大 [2] - 部分政策制定者开放7月降息可能性，但多数认为需谨慎调整货币政策 [2] 经济数据与降息预期 - 6月美国非农就业数据超预期，导致市场对7月降息预期降温 [1] - 美联储曾在2024年9月至12月连续3次降息，累计降幅达100个基点 [3] - 当前美国就业市场整体仍有韧性，7月降息概率较低 [3] 政策两难与通胀风险 - 美联储面临预防经济衰退与警惕通胀反弹的双重压力 [3] - 美国关税等贸易保护措施加剧通胀不确定性，纪要中提及"不确定性"达27次 [1] - 未来美联储政策转向鸽派的关键因素仍是经济数据变动 [3]

摩根大通CEO戴蒙对美国经济的评论 - 摩根大通CEO戴蒙认为美国经济的真实数据目前完全无法解读 [1]