信用评级与财务表现 - 标普授予公司投资级评级且展望稳定 惠誉两个月前同步上调评级展望至稳定 [1] - 公司2025年上半年剔除预收款后资产负债率64.6% 净借贷比率53.2% 持续处于三道红线绿档标准 [1] - 期末在手现金446.4亿元 对一年内到期短债覆盖倍数达1.7倍 [1] 现金流与债务结构 - 2025年上半年经营性现金净流入41亿元 持续保持正向净流入 [1] - 有息负债总额压降至1038.6亿元 其中一年内到期债务占比24% 中长期债务占比76% [1] 融资成本优势 - 加权平均借贷成本降至3.16% 同比下降41个基点 [2] - 融资成本远低于行业32家内房股2024年平均融资成本5.05% [2] - 在央国企中融资成本位列第五低 仅高于中海、华润、招商、保利 [2] 行业地位与发展模式 - 通过三道红线绿档、低利率融资和正现金流形成三重安全锁 [2] - 财务底盘完成再升级 为高质量增长奠定基础 [2]

财务表现变化 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月录得净亏损不少于港币50万元 相较2024年同期净利润港币570万元出现显著下滑 [1] - 净利润减少主要由于其他借款利息的融资成本增加及消费者产品业务的行政开支增加 [1] 业务运营影响 - 消费者产品业务的行政开支增加对利润产生负面影响 [1] - 其他借款利息的融资成本上升进一步挤压盈利空间 [1]

财务表现 - 公司预期截至2025年6月30日止6个月净亏损不少于50万港元 而去年同期净利润为570万港元 [1] - 净利润同比大幅下滑 由盈转亏 变动幅度超过120% [1] 业绩变动原因 - 净利润减少主要由于其他借款利息的融资成本增加 [1] - 消费者产品业务的行政开支增加也对净利润产生负面影响 [1]

核心财务表现 - 预期2025年中期股东应占综合亏损约港币6.78亿元 较2024年同期亏损港币15.992亿元大幅收窄57.6% [1] - 减除利息、税项、折旧及摊销前经营业务盈利转亏为盈 2025年中期预期盈利约港币8500万元 而2024年同期为亏损港币7.348亿元 [1] 亏损收窄驱动因素 - 金融资产公允价值变动显著改善 2025年中期预期收益约港币700万元 而2024年同期产生亏损港币9.326亿元 [1] - 2024年金融资产亏损主要源于对同系上市附属公司Cosmopolitan International Holdings Limited投资 该投资已撇减至相对不重大价值 [1] - 融资成本降低因香港银行同业拆息自2024年5月中旬显著下降 对2025年前六个月财务业绩产生积极影响 [1] 酒店业务影响 - 香港酒店组合折旧费用保持稳定 2025年中期预期约港币2.90亿元 较2024年同期港币2.913亿元基本持平 [2] - 折旧费用虽对现金流无即时影响 但对集团财务业绩持续造成不利影响 [2]

核心财务表现 - 预期2025年中期股东应占综合亏损约港币6.78亿元，较2024年同期亏损港币15.992亿元大幅收窄57.6% [1] - 减除利息、税项、折旧及摊销前经营业务盈利约港币8500万元，较2024年同期亏损港币7.348亿元实现扭亏为盈 [1] 亏损收窄驱动因素 - 金融资产公允价值变动由2024年中期亏损港币9.326亿元转为2025年中期收益约港币700万元，主要因对Cosmopolitan International Holdings Limited投资已撇减至相对不重大价值 [1] - 香港银行同业拆息自2024年5月中旬显著下降，导致2025年前六个月融资成本低于2024年同期水平 [1] 酒店业务影响 - 香港酒店组合2025年中期折旧费用约港币2.90亿元，与2024年同期港币2.913亿元基本持平 [2] - 折旧费用对现金流无即时影响，但对财务业绩造成不利影响 [2]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入30.19亿元人民币 同比下降11.97% [1] - 房地产开发板块营业收入14.61亿元（含车位） 同比下降29.71% [2] - 会展及商业物业板块营业收入14.77亿元 同比增长18.32% [1] - 会展及商业物业税前利润2.012亿元 同比增长1.59% [1] 业务运营情况 - 自持场馆及酒店接待展会活动1071场 同比增长58.9% [1] - 重大展会活动18场 参观参展参会客流量达252万人次 [1] 财务状况 - 期末融资总额236.9亿元 为公司经营发展提供资金保障 [2] - 整体平均融资成本下降至3.66% 持续优化债务结构 [2]

核心观点 - 中金维持中银航空租赁跑赢行业评级及目标价81.40港币 对应13%上行空间 核心净利润同比增长20%符合预期 [1] 财务表现 - 1H25收入同比增长6%至12.4亿美元 净利润同比下降26%至3.42亿美元 主因1H24俄罗斯飞机收回一次性影响 [1] - 经营租赁净租赁收益率同比提升0.5个百分点至7.5% 租金因子同比提升0.5个百分点至10.3% [2] - 其他利息及手续费收入同比增长80% 主因交付前付款融资收入提升 [2] 经营指标 - 1H25交付24架飞机 同比增加6架 其中19架为经营租赁飞机 [2] - 资本支出达19亿美元 同比增长138% 为近五年新高 [2] - 经营租赁机队账面净值较年初增长1%至182亿美元 总机队规模增长2%至222亿美元 [2] - 机队保持100%出租率 平均机龄5年 平均剩余租期7.9年 [3] 订单与资产 - 订单簿达351架 同比增加132架 对应资本支出约200亿美元 [3] - 目标2030年总资产达400亿美元 对应2024-2035年复合增长率约8% [3] - 经营租赁机队评估价值较账面净值溢价15% 溢价金额约28亿美元 [3] 融资结构 - 1H25资金成本同比持平于4.6% 债务总额同比增长2% [4] - 浮动利率负债占比32% 为上市租赁商中最高 若融资成本下降10个基点可增净利润约250万美元 [4]

核心货币与信贷数据 - 7月末广义货币M2余额329.94万亿元 同比增长8.8% [1] - 社会融资规模存量431.26万亿元 同比增长9% [1] - 人民币贷款余额268.51万亿元 同比增长6.9% [1] 季节性波动因素分析 - 6-7月信贷数据波动与金融机构半年报披露及企业结算窗口期相关 [2] - 7月为信贷小月 制造业PMI平均水平较6月低1.2个百分点 建筑业低1.1个百分点 [2] - 部分银行将信贷投放前置至6月 对7月贷款读数形成扰动 [2] 地方政府债务置换影响 - 去年11月以来隐性债务再融资专项债发行规模近4万亿元 [3] - 债务置换使高息短贷转化为低息长债 短期内下拉贷款增速读数 [3] - 还原化债影响后7月贷款同比增速接近8% [3][5] - 地方债务置换影响贷款约2.6万亿元 中小银行化险影响近7000亿元 [5] 货币结构优化趋势 - 7月末狭义货币M1余额111.06万亿元 同比增长5.6% [4] - M1与M2增速剪刀差收窄至3.2% 较去年9月高点大幅下降 [4] - 资金活化程度提升反映经济回暖趋势 [4] 融资成本与信贷质量 - 7月新发放企业贷款利率约3.2% 较去年同期下降45个基点 [7] - 新发放个人住房贷款利率约3.1% 较去年同期下降30个基点 [7] - 部分企业贷款利率从历史高点6.5%降至当前3.2%左右 [7] - 利率下行反映信贷供给充裕 融资需求满足度较高 [7][8] 融资渠道多元化 - 企业融资渠道日益多元化 直接融资发展影响贷款增长 [4] - 政府和企业更倾向使用债券融资解决基础设施项目资金需求 [4] - 金融"五篇大文章"政策效果持续显现 [7]

货币政策与金融数据 - 7月末社会融资规模同比增长9% 广义货币(M2)同比增长8.8% 显示货币政策保持适度宽松 [2] - 贷款利率持续低位运行 7月新发放企业贷款利率3.2% 个人住房贷款利率3.1% 同比分别下降45和30个基点 [3][4] - 前七个月人民币贷款增加12.87万亿元 其中企业单位贷款增加11.63万亿元(中长期占6.91万亿元) 住户贷款增加6807亿元(中长期占1.06万亿元) [6][7] 信贷市场动态 - 企业融资成本显著下降 部分制造业企业贷款利率从6.5%降至3.2%左右 直接改善企业盈亏状况 [4] - 东部科技企业因获得20BP利率优惠 立即启动新生产线投资 显示融资成本下降有效刺激需求 [4] - 贷款余额增速(6.9%)持续高于名义经济增速 反映信贷对实体经济支持力度稳固 [7] 金融指标分析 - 社会融资规模指标涵盖贷款/债券/股票等多元渠道 比单一贷款指标更能全面反映金融支持实体经济成效 [7] - 新发放贷款指标反映银行当期实际信贷投放 发达经济体经验显示存量贷款稳定后 流量指标仍能有效满足融资需求 [8] - 政策组合拳(禁止手工补息/存款利率报备等)优化利率运行机制 为银行让利企业创造空间 [5]

业绩表现 - 公司预期截至2025年6月30日止六个月录得拥有人应占亏损净额1200万至2000万港元 而2024年同期为综合纯利约250万港元 [1] - 业绩由盈转亏 同比由盈利250万港元转为最低亏损1200万港元 [1] 亏损原因 - 美国关税政策扰乱中美贸易及全球供应链 导致越南及马来西亚新增生产设施的营运成本上升 [1] - 中国及东南亚市场眼镜架分销与眼镜片业务发展使员工成本 推广及展览费用大幅增加 [1] - 通过银行借款为境外生产基地融资 导致融资成本大幅增加 [1] 战略动向 - 公司以2382.8万港元购买马来西亚物业 配合境外生产基地扩张计划 [1]