市场走势分析 - 市场本周呈现向下破位缩量走势 选择第三条路径 预计将进入持续阴跌阶段 [1] - 60分钟级别VAD动量指标显示负反馈加速 15分钟级别抵抗无效 技术面弱势特征明显 [1] - 短期反弹动能不足 需等待情绪指标进入冰点区域后再观察市场变化 [1] 技术指标表现 - 动量指标与时间周期形成共振下跌 大级别周期主导市场方向 [1] - 小级别周期抵抗失效 反映市场参与者情绪持续低迷 [1]

2025 年 6 月 20 日 无序产能清退期，成本曲线的失真与团雾 ---2025 年碳酸锂期货半年度行情展望 邵婉嫕 投资咨询从业资格号：Z0015722 shaowanyi@gtht.com 报告导读： 研 究 我们的观点：2025 年下半年，我们预计碳酸锂价格依然以偏弱震荡格局为主，价格运行区间预计为 5 万元/吨-6.5 万元/吨。 所 我们的逻辑：锂盐供应逆势增长，需求受贸易摩擦影响下修，锂盐过剩之况愈发严峻。2025 年锂盐供需过剩 29.9 万吨，产量 预计达 178.3 万吨，需求预计 148.4 万吨，供应增速 34%远超需求增速 21%。2025 下半年过剩幅度略低于上半年，三季度过剩 体量环比预计进一步放大，从 7 月持续过剩至 10 月。四季度与历年同期的缺口市场有所不同，历年 11-12 月为年末新能源车 和储能冲量时刻，而 2025 年 11-12 月预计将较去年同期增量表现更为疲弱和低迷。 中国自有+权益资源的自主化突破，海外矿商溢价能力减弱。2025 年中国锂供应实现关键跨越，通过自有资源深耕+海外权益 布局，已基本实现 76.0 万吨的供应规模，占全球供应量的 42.6%。 ...

| | | | SDIC FUTURES | | 2025年06月18日 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | | | 螺纹 | な女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热着 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ★☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | な女女 | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 證硅 | な女女 | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | 女女女 | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面继续震荡。 淡季螺纹表需环比下滑，产量同步回落，去库节奏放缓。热卷需求仍有韧性，产量依然偏高，库存继续累 积。铁水产量逐步回落，整体仍处于相对高位，负反馈预期仍反复发酵。从1-5月数据看，基建回暖缺乏持续性，制造业投资增 速继续放缓，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标继续大幅下滑 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 以伊冲突升级使市场不确定性增加，煤炭短期价格波动或加剧，国内动力煤坑口价格企稳反弹，需注意对部分交叉煤种的连带影响，建议短期观望等待风险情绪释放；中长期来看，美方对钢制家电加征关税或影响钢材间接出口，叠加传统淡季来临，钢材内需不足，黑色系负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或未结束，操作上短期观望，前期高位空单可继续持有，关注做缩盘面钢厂利润的机会 [3] 各部分内容总结 双焦价格区间预测 - 焦煤月度价格区间预测为700 - 850，当前波动率38.36%，波动率历史百分位76.41% [2] - 焦炭月度价格区间预测为1320 - 1450，当前波动率26.66%，波动率历史百分位54.48% [2] 双焦风险管理策略建议 |行为导向|情景分析|现货敞口|策略推荐|套保工具|买卖方向|套保比例（%）|建议入场区间| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |锁定售价|钢厂对焦炭提降，担心焦炭价格下跌|多|做空焦炭2509合约|J2509|卖出|25%|1370 - 1390| |锁定售价|钢厂对焦炭提降，担心焦炭价格下跌|多|做空焦炭2509合约|J2509|卖出|50%|1390 - 1420| |锁定售价|焦煤现货库存高企，担心价格进一步下跌|多|做空焦煤2509合约|JM2509|卖出|25%|800 - 820| |锁定售价|焦煤现货库存高企，担心价格进一步下跌|多|做空焦煤2509合约|JM2509|卖出|50%|820 - 850| [2] 黑色仓单日报 |品种|单位|2025 - 06 - 17|2025 - 06 - 16|环比| | --- | --- | --- | --- | --- | |螺纹钢|吨|37751|34766|2985| |热卷|吨|99503|101312|-1809| |铁矿石|手|3100|2700|400| |焦煤|手|0|100|-100| |焦炭|手|90|90|0| |硅铁|张|15161|15193|-32| |硅锰|张|95641|96168|-527| [3] 核心矛盾 以伊冲突升级使市场不确定性增加，煤炭短期价格波动或加剧，国内动力煤坑口价格企稳反弹，需注意对部分交叉煤种的连带影响，建议短期观望等待风险情绪释放；中长期来看，美方对钢制家电加征关税或影响钢材间接出口，叠加传统淡季来临，钢材内需不足，黑色系负反馈正在酝酿，煤焦下跌周期或未结束，操作上短期观望，前期高位空单可继续持有，关注做缩盘面钢厂利润的机会 [3] 利多解读 - 矿山开工下滑，焦煤供需阶段性错配 [6] - 动力煤需求旺季，坑口挺价 [6] - 中东局势紧张，能源价格波动加剧 [6] 利空解读 - 三轮提降落地，本月仍有一轮提降预期 [4] - 全年来看，煤炭稳产保供的大方向不变 [7] - 铁水拐点出现，煤焦需求转弱 [7] 煤焦盘面价格 - 焦煤仓单成本（唐山蒙5）6月17日为793，日环比和周环比均为0 [7] - 焦煤主力基差（唐山蒙5）6月17日为3，日环比6，周环比 - 5 [7] - 焦煤仓单成本（澳峰景）6月17日为1144，日环比 - 26，周环比 - 49 [7] - 焦煤主力基差（澳峰景）6月17日为349，日环比 - 47，周环比 - 65 [7] - 焦煤09 - 01为 - 17.5，日环比 - 2.5，周环比 - 11 [7] - 焦煤05 - 09为44.5，日环比4，周环比10.5 [7] - 焦煤01 - 05为 - 27，日环比 - 1.5，周环比0.5 [7] - 焦炭仓单成本（日照港湿熄）6月17日为1304，日环比和周环比均为0 [7] - 焦炭主力基差（日照港湿熄）6月17日为 - 62，日环比6，周环比 - 17 [7] - 焦炭仓单成本（吕梁湿熄）6月17日为1318，日环比和周环比均为0 [7] - 焦炭主力基差（吕梁湿熄）6月17日为 - 48，日环比6，周环比 - 17 [7] - 焦炭仓单成本（吕梁干熄）6月17日为1395，日环比和周环比均为0 [7] - 焦炭主力基差（吕梁干熄）6月17日为29.5，日环比5.5，周环比 - 16.5 [7] - 焦炭09 - 01为 - 22.5，日环比 - 1，周环比 - 7 [7] - 焦炭05 - 09为30.5，日环比17.5，周环比 - 3.5 [7] - 焦炭01 - 05为 - 8，日环比 - 16.5，周环比10.5 [7] - 盘面焦化利润6月17日为113，日环比2.015，周环比8 [7] - 主力矿焦比6月17日为0.512，日环比 - 0.002，周环比 - 0.006 [7] - 主力螺焦比6月17日为2.183，日环比0.002，周环比 - 0.022 [7] - 主力炭煤比6月17日为1.725，日环比0.005，周环比0.008 [7] 煤焦现货价格 - 安泽低硫主焦煤6月17日出厂价为1170元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 蒙5原煤：288口岸6月17日自提价为701元/吨，日环比0，周环比 - 10 [8] - 蒙4原煤：288口岸6月17日自提价为685元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 蒙3精煤：288口岸6月17日自提价为790元/吨，日环比0，周环比 - 24 [8] - 蒙5精煤：乌不浪口6月17日自提价为860元/吨，日环比0，周环比 - 33 [8] - 蒙5精煤：唐山6月17日自提价为1015元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 澳大利亚峰景北6月17日CFR价为185.5美元/湿吨，日环比0，周环比 - 6 [8] - 澳大利亚LV6月17日CFR价为150美元/湿吨，日环比和周环比均为0 [8] - 俄罗斯K46月17日CFR价为116.5美元/湿吨，日环比和周环比均为0 [8] - 俄罗斯K106月17日CFR价为106美元/湿吨，日环比0，周环比 - 0.5 [8] - 俄罗斯Elga6月17日CFR价为98美元/湿吨，日环比0，周环比 - 4 [8] - 俄罗斯伊娜琳6月17日CFR价为110美元/湿吨，日环比0，周环比 - 2.5 [8] - 加拿大鹿景6月17日CFR价为159美元/湿吨，日环比0，周环比 - 1 [8] - 美国布坎南6月17日CFR价为152美元/湿吨，日环比0，周环比 - 1 [8] - 吕梁准一级焦6月17日出厂价为1030元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 日照准一级焦6月17日出库价为1180元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 日照准一级焦6月17日平仓价为1270元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 焦炭出口价6月17日FOB价为203美元/吨，日环比0，周环比 - 5 [8] - 即期焦化利润6月17日为64元/吨，日环比0，周环比38 [8] - 蒙煤进口利润（长协）6月17日为 - 26元/吨，日环比6，周环比 - 10 [8] - 澳煤进口利润（峰景北）6月17日为 - 471元/吨，日环比7，周环比31 [8] - 澳煤进口利润（中挥发）6月17日为 - 5元/吨，日环比95，周环比102 [8] - 俄煤进口利润（K4）6月17日为56元/吨，日环比和周环比均为0 [8] - 俄煤进口利润（K10）6月17日为29元/吨，日环比5，周环比4 [8] - 俄煤进口利润（伊娜琳）6月17日为 - 60元/吨，日环比31，周环比26 [8] - 俄煤进口利润（Elga）6月17日为41元/吨，日环比13，周环比38 [9] - 焦炭出口利润6月17日为211元/吨，日环比1，周环比 - 12 [9] - 焦煤/动力煤6月17日比价为1.8437，日环比0，周环比 - 0.0569 [9]

| | | | SDIC FUTURES | 操作评级 | 2025年06月16日 | | --- | --- | --- | | 螺纹 | 女女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | 女女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | な女女 | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 證硅 | ☆☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | ★★★ | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面有所走强。螺纹表需环比继续下滑，产量同步回落，去库节奏放缓。热卷需求、产量均小幅回落，库存继续累积。铁 水产量逐步回落，整体仍处于相对高位，负反馈预期仍反复发酵。从1-5月数据看，基建回暖缺乏持续性，制造业投资增速继续 放缓，地产销售低位徘徊，投资、新开工等指标继续大幅下滑，内需整体依然疲弱。市场 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周国际油价受中东地缘风险影响大幅上涨，各品种受不同因素影响表现各异，投资者需综合考虑地缘政治、供需、政策等因素进行投资决策，部分品种短期震荡，部分建议特定操作如持有期权、逢高试空等 [1] 根据相关目录分别总结 能源类 - 原油：上周受中东地缘风险影响大幅上涨，短期震荡偏强，投资者可持有低成本看涨期权应对风险，待局势明朗后布局高位空单 [1] - 燃料油&低硫燃料油：地缘冲突下油价走强，内盘油品期货上行，高硫燃料油裂解预计走弱，低硫燃料油裂解预计承压 [20] - 沥青：原油大涨，BU跟涨不及，裂解回落，后续地炼增产缺乏韧性，终端需求有望提振，基本面支撑仍在但裂解承压 [21] - 液化石油气：地缘风险增强，国内化工需求回升但后续增长空间有限，淡季库存走高，盘面宽幅震荡 [22] 金属类 - 贵金属：上周美国通胀数据利于降息，但美联储短期观望，伊以对抗支撑金价，黄金回到高位后谨慎参与 [2] - 铜：上周伦铜震荡收阴，库存减少，关注G7会议，空头换月至2508持有 [3] - 铝：沪铝挤仓行情发酵，近月合约受去库支撑走强，远月受需求担忧压制，关注淡季负反馈兑现和沽空位置 [4] - 铸造铝合金：远月合约震荡，资金观望，淡季与沪铝价差可能走低，关注买AD空AL机会 [5] - 氧化铝：北方现货成交下跌，供应弹性大，期货延续弱势，反弹偏空参与，不宜追空 [6] - 锌：基本面供增需弱，短期低库存有支撑，市场由空头主导，维持反弹空配 [7] - 铅：沪铅万七承压，再生精铅复产影响价格，需求淡季，维持区间震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍阴跌，现货升水平稳，菲律宾原矿出口禁令条款删除，下游价格止跌，库存增加，跟进空头 [9] - 锡：伦锡反弹，库存下降，沪锡夜盘跟涨，国内社库微增，炼厂挺价但消费转淡，关注现价 [10] - 碳酸锂：窄幅波动，库存高位平稳，中游产量抬升，期价跌势放缓，短期震荡 [11] - 工业硅：期货减仓收跌，现货报价稳定，供应压力增加，下游需求改善有限，考虑轻仓沽空 [12] 黑色系 - 螺纹&热卷：周五夜盘钢价走强，螺纹表需和产量回落，热卷需求和产量小幅回落，库存累积，需求预期悲观，短期震荡 [13] - 铁矿：上周盘面震荡，供应增加，需求淡季走弱，警惕产业链负反馈，短期震荡 [14] - 焦炭：受地缘影响价格上行，铁水回落，有提降预期，库存下降，价格反弹空间不宜乐观 [15] - 焦煤：受地缘影响价格上行，煤矿产量回落，库存增加，价格反弹空间不宜乐观 [16] - 锰硅：受地缘影响价格上行，钢厂招标价下调，库存下降但产量回升，锰矿价格承压，建议逢高试空 [17] - 硅铁：受地缘影响价格上行，铁水产量下行，需求尚可，供应下行，关注去库持续性 [18] 化工类 - 集运指数(欧线)：中东地缘冲突对欧线市场影响有限，供需是价格走势更直接因素，预计远月淡季重回偏弱格局 [19] - 甲醇：中东局势升级，伊朗工厂或停车，霍尔木兹海峡有封锁风险，甲醇市场交易情绪亢奋，日内或大幅上涨 [24] - 苯乙烯：中东地缘风险带动成本端走强，供应有增加预期，下游开工有提升预期，震荡偏强 [25] - 聚丙烯&塑料：聚乙烯需求淡季，但后期有好转预期，油价提振成本；聚丙烯下游淡季，供应增加，价格低位，市场情绪修复 [26] - 烧碱&PVC：PVC高供应弱需求，库存压力大，期价低位震荡；烧碱供应高位，需求一般，期价高位承压 [27] - PX&PTA：中东冲突提振芳烃市场，PX和PTA负荷提升，终端订单走弱，PTA累库压力缓解，PX或有阶段性错配机会 [28] - 乙二醇：开工提升，港口累库，供需趋弱，关注装置动态，价格受能源市场影响 [30] - 玻璃：行业累库，产能波动，加工订单弱势，低估值下谨慎操作 [31] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：下游需求一般，天胶供应增加，合成胶供应减少，天胶去库合成胶累库，地缘风险升温，利多后市 [32] - 纯碱：高供应高库存，成本下移，期价创新低，供给回升，需求补库意愿不强，高位偏空策略为主 [33] 农产品类 - 大豆&豆粕：美豆供需报告中性，战争使原油和豆油上涨带动美豆，国内现货普涨，供应宽松但成本增加，震荡对待，关注天气 [34] - 豆油&棕榈油：美国生物柴油政策利多，北美本土原料与海外原料价差动态波动，美豆油底部夯实但弹性增大，CBOT大豆价格抗跌 [35] - 菜籽&菜油：受美国生物柴油政策和产区天气影响，外盘油脂上涨带动，维持偏多思路 [36] - 豆一：国产大豆反弹，进口大豆成本增加，关注天气对价格的影响 [37] - 玉米：USDA报告中性偏多，受小麦政策影响，期货冲高后缓和，短期震荡 [38] - 生猪：期货反弹，现货小幅走强，集团场出栏加快，短期现货有压力，中期远端价格有支撑 [39] - 鸡蛋：盘面减仓反弹，现货部分地区上涨，淘汰日龄下降，谨防需求前置，蛋价有反复风险 [40] - 棉花：美棉走势震荡，供需报告偏多但市场预计供应宽松，国内成交一般，操作上观望或回调买入 [41] - 白糖：美糖震荡，国际关注巴西产量，国内进口减少，库存压力轻，预计糖价震荡 [42] - 苹果：期价震荡，需求下降，交易重心转向新季度估产，关注套袋数据 [43] - 木材：期价弱势，外盘价格低，到港量低位，需求较好，库存去化，暂时观望 [43] - 纸浆：期货震荡，现货价格持稳，港口库存累库，需求偏弱，供给宽松，关注回调做多机会，暂时观望 [44] 金融类 - 股指：A股单边下行，期指回落，国内金融数据向好，地缘局势升温压制风险偏好，关注经贸谈判和地缘局势后续演绎 [45] - 国债：债市表现偏强，利率债收益率下行，市场预期央行注入流动性，债市震荡偏强态势延续 [46]

| | | | 11/11/11 | SDIC FUTURE | | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年06月13日 | | 螺纹 | 女女女 | 曹颖 首席分析师 | | 热卷 | な女女 | F3003925 Z0012043 | | 铁矿 | ☆☆☆ | 何建辉 高级分析师 | | 焦炭 | な女女 | F0242190 Z0000586 | | 焦煤 | ☆☆☆ | | | 鐵硅 | ★☆☆ | 韩惊 高级分析师 | | 硅铁 | 女女女 | F03086835 Z0016553 | | | | 李啸尘 高级分析师 | | | | F3054140 Z0016022 | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | 【钢材】 今日盘面震荡为主。 本周螺纹表需继续下滑，产量同步回落，去库节奏放缓。热卷需求、产量均小幅回落，库存继续累积。铁 水产量逐步回落，整体仍处于相对高位，负反馈预期仍反复发酵。从下游行业看，基建改善幅度有限，地产销售复苏缺乏持续 性, 新开工、施工继续大幅下滑, 内需整体依然疲 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材重回弱势，期现基差大，基差修复后若无做多故事价格或承压，单边关注下跌，期现优选热卷套保及敞口，可逢高买入看跌期权 [5][8] - 焦煤焦炭受中美会谈扰动，现货走弱，期货板块走弱，焦煤中长期底部未探明，建议单边偏空对待 [6][9] - 硅铁锰硅基本面持稳跟随钢材，价格承压，关注后续钢招 [9] - 铁矿石趋势未变，保持高空思路，6月矿山冲量发运回升，铁水下滑港口库存累库 [9] 各品种情况总结 期货市场 - 远月合约6月12日，RB2601收盘价2962元/吨，跌20元/吨，跌幅0.67%；HC2601收盘价3079元/吨，跌22元/吨，跌幅0.71%等 [2] - 近月合约6月12日，RB2510收盘价2968元/吨，跌21元/吨，跌幅0.70%；HC2510收盘价3080元/吨，跌27元/吨，跌幅0.87%等 [2] - 跨月价差6月12日，RB2510 - 2601为6元/吨，涨跌值0元/吨；HC2510 - 2601为1元/吨，涨跌值 - 5元/吨等 [2] - 价差/比价/利润6月12日，卷螺差112元/吨，涨跌值 - 5元/吨；螺矿比4.22，涨跌值 - 0.01等 [2] 现货市场 - 6月12日，上海螺纹3070元/吨，跌30元/吨；天津螺纹3220元/吨，涨跌值0元/吨等 [2] - 6月12日，上海热卷3160元/吨，跌50元/吨；杭州热卷3240元/吨，涨跌值0元/吨等 [2] 基差情况 - 6月12日，HC主力基差80元/吨，涨跌值 - 22元/吨；RB主力基差102元/吨，涨跌值 - 7元/吨等 [2]

报告行业投资评级 - 螺纹、热卷、铁矿、焦炭、焦煤、硅铁操作评级为白星，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 硅锰操作评级为红星，代表预判趋势性上涨，三颗星代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁价格走势不一，市场受终端需求、供应、政策等多因素影响，各品种投资建议不同 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面回落，本周螺纹表需和产量同步回落，去库节奏放缓，热卷需求、产量均小幅回落，库存继续累积 [2] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限，地产销售复苏缺乏持续性，5月汽车产销量维持高增速，制造业有韧性 [2] - 市场心态反复，盘面反弹动能不足，需求预期偏悲观制约上方空间，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运偏强，未来有季节性增长空间，国内到港量增加，预计港口库存止跌回升，供应压力加大 [3] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂盈利率尚可，主动减产动力不足，铁水产量短期减产空间有限，中期产业链负反馈风险仍存 [3] - 宏观层面中美会谈推进，市场情绪好转，但对外贸易有不确定性风险，预计短期走势以震荡为主 [3] 焦炭 - 价格震荡下行，铁水小幅回落，焦化利润尚存，焦化日产处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，价格带动焦炭反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [4] 焦煤 - 价格震荡下行，炼焦煤矿产量高位小幅回落，减产预期增加，现货竞拍成交市场走弱，成交价格阴跌，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比小幅下降，产端库存是否持续下降有待观察，碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润，前期价格反弹，中美关税扰动大，需持续关注 [6] 硅锰 - 价格小幅下行，前期减产使库存下降，但周度产量开始回升，基本面好转有限 [7] - 康密劳远期矿报价环比下调0.15至4.25美元/吨度，报盘量恢复至40万吨/月以上，后期South32发货量大概率抬升，锰矿库存累增速度加快，价格承压 [7] - 铁水产量小幅下滑，硅锰供应稍有上行，锰矿库存趋势性累增，市场预期转变，价格疲弱，短期建议逢高试空 [7] 硅铁 - 价格偏弱震荡，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小，金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降，部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，利于去库，需观察去库持续性 [8]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 热卷操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 铁矿操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦炭操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 焦煤操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 锰硅操作评级为三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级为一颗星，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材、铁矿、焦炭、焦煤、硅锰、硅铁等黑色金属品种受供应、需求、宏观情绪等因素影响，短期走势多以震荡为主，需求预期偏悲观制约上方空间，需关注终端需求及国内外相关政策变化 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所走强，淡季螺纹表需环比下滑，产量同步回落，去库节奏放缓，热卷需求回落，产量继续上升，库存开始累积 [1] - 铁水产量逐步回落但仍处高位，负反馈预期反复发酵，下游基建改善有限，地产销售复苏缺乏持续性，新开工、施工大幅下滑，5月汽车产销量维持高增速，制造业有韧性 [1] - 宏观情绪回暖使盘面短期震荡反弹，但需求预期偏悲观制约上方空间，关注终端需求及政策变化 [1] 铁矿 - 今日盘面上涨，供应端全球发运偏强，国内到港量增加，预计港口库存止跌回升，供应压力加大 [2] - 需求端终端需求淡季走弱，钢厂盈利率尚可，铁水产量降幅收窄，短期减产空间有限，中期负反馈风险仍存 [2] - 宏观层面中美会谈推进使市场情绪好转，但对外贸易有不确定性，预计短期走势以震荡为主 [2] 焦炭 - 价格较为震荡，铁水小幅回落，焦化日产处年内较高水平，整体库存小幅抬升，贸易商无采购动作 [4] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润使价格反弹，关注中美关税动向 [4] 焦煤 - 价格较为震荡，库存继续小幅下降，产端库存是否持续下降有待观察 [5] - 碳元素供应端充裕，下游铁水稳定在241以上，关税影响缓解，蒙煤几无贸易利润使价格反弹，关注中美关税动向 [5] 硅锰 - 或开启独立行情，前期减产使库存下降，周度产量开始回升，基本面好转有限 [6] - 康密劳远期矿报价环比下调，报盘量恢复，后期South32发货量大概率抬升，锰矿库存累增速度加快，价格承压 [6] - 铁水产量小幅下滑，硅锰供应稍有上行，锰矿库存趋势性累增，市场预期转变，价格疲弱，短期建议逢高试空 [6] 硅铁 - 价格受焦煤带动为主，铁水产量小幅下行，出口需求维持3万吨左右，边际影响较小 [7] - 金属镁产量环比抬升，次要需求高位持稳，需求整体尚可，供应继续下行，市场成交一般，表内库存稍有下降 [7] - 部分硅铁生产亏损现金流，或采取盘面接货转手出售给下游的贸易模式，观察去库持续性 [7]