宏观经济数据与市场预期 - 美国1月消费者物价指数同比上涨2.4%，低于市场预期的2.5%及前值2.7%，核心CPI同比上涨2.5%，环比上涨0.3%，均低于前值，显示通胀压力持续缓解 [1] - 通胀数据推动市场强化对美联储降息的押注，芝加哥商品交易所数据显示，市场预计美联储今年合计降息幅度升至63个基点，相当于50%概率年内降息三次，其中6月降息概率超80%，4月降息概率达30% [1] - 尽管1月非农就业数据强劲，但分析认为通胀持续降温将支持美联储维持观望立场，避免过早降息引发二次通胀 [2] 加密货币市场表现与反应 - 美国通胀数据低于预期点燃市场对美联储降息的强烈预期，加密货币市场迎来剧烈波动，比特币价格一度冲破7万美元/枚创年内新高，截至发稿报69,977美元/枚 [1] - 以太坊涨近2%至2,090.9美元/枚，狗狗币暴涨近10% [1] - 比特币年内累计涨幅已超40% [2] - 然而，CoinGlass数据显示，过去24小时内加密货币市场爆仓人数超9万，爆仓总金额近2亿美元，显示高杠杆交易风险加剧 [1] 市场内部观点与潜在风险 - 预测平台Polymarket数据显示，市场对比特币价格前景存在担忧，比特币年内跌破6.5万美元的概率高达82%，跌破5.5万美元的概率升至60% [2] - Jefferies经济学家指出，市场对软件、科技股及加密货币的持仓过于集中，投资者正调整头寸，对矿商的担忧加剧 [2] - 美国财政部长明确表示美国政府不会救助加密货币行业，并称作为金融稳定监督委员会主席，没有权力购买比特币，这一表态打击了市场对政策兜底的幻想 [2] - 加密货币市场对流动性预期高度敏感，但其高波动性、杠杆交易风险、监管不确定性及政策信号或成为短期波动的主要诱因 [2] 未来展望与核心逻辑 - 美联储政策转向的预期为加密货币注入强心剂，但爆仓数据与机构预警揭示市场脆弱性 [3] - 比特币能否站稳7万美元关口，或取决于后续经济数据能否持续印证“软着陆”逻辑 [3] - 美国政府“不救市”的明确立场，可能加剧市场对监管风险的定价 [3] - 在流动性与监管的双重博弈下，加密货币的狂欢或难持续 [3]

通胀数据：暂无上行风险 - 1月CPI同比增速从2.7%降至2.4%，低于预期的2.5% [2][17] - 1月核心CPI同比增速从2.6%降至2.5%，为2021年第二季度以来新低 [2][8][17] - 1月CPI环比增长0.2%，低于预期的0.3%；核心CPI环比增长0.3%，符合预期 [2][17] - 通胀下行趋势印证了前期观点，即通胀是经济的后验反馈，而非美联储降息的前置限制，内生性上行风险不大 [2][3][8] - 从细分项看，非必需服务价格涨幅较大，如机票价格环比上涨6.5%，体育赛事价格上涨5.4%，汽车租赁价格上涨5% [2][8][24] 就业市场：触底修复但趋势待观察 - 1月新增非农就业13万人，远超预期的6.5万人；私人部门新增17.2万人，远超预期的6.8万人 [4][26] - 失业率从4.4%降至4.3%，低于预期的4.4%；劳动参与率从62.4%升至62.5% [4][33] - 2025年全年新增非农就业从58.4万（月均约4.9万）大幅下修至18.1万（月均仅约1.5万） [4][30] - 1月数据虽好，但就业增长结构欠佳，教育保健服务单月新增13.7万人，贡献了当月105%的增幅 [4][14][27] - 1月数据仅为单月，且历史数据显示1月份的非农数据后续常被大幅下修 [5][15] 美联储政策路径影响 - “就业修复+偏软通胀”的组合削弱了美联储进一步预防式降息的必要性，支持其暂时观望的立场 [6][7] - 若通胀继续下降而就业回升至稳健增长（如稳定在10万/月以上），美联储将有更多选择余地，既可降息以“加速经济”，也可维持利率保留政策空间 [7][13] - 从新任主席沃什的政策倾向看，其可能更偏向于选择继续降息 [7] 市场反应 - CPI数据公布后，市场对2026年降息次数的预期从2.355次升温至2.534次，首次降息预期仍在7月 [38] - 资产表现方面，十年期美债收益率下行约4.8个基点至4.048%，两年期美债收益率下行4.4个基点至3.401%；COMEX黄金上涨2.33% [38]

宏观经济数据表现 - 美国2026年1月新增非农就业人口13万人，远超市场预期的6.5万人，创2025年4月以来新高[1] - 美国2026年1月失业率为4.3%，低于市场预期和前值4.4%，创2025年9月以来新低[1] - 美国2026年1月未季调CPI同比上涨2.4%，低于市场预期，季调后CPI环比上涨0.2%[1] - 美国2026年1月核心CPI环比上涨0.3%，持平市场预期，但超核心CPI环比高达0.59%[2][4] - 1月非农就业增长主要集中于少数服务行业，其中教育和保健服务行业贡献了13.7万新增就业，占私人部门新增就业的近80%[7] 市场反应与预期变化 - 非农数据公布后，市场对2026年全年降息预期从2.4次降温至2.12次[10] - CPI数据公布后，市场对2026年全年降息预期再度升温，从2.36次升至2.53次[2][10] - 非农数据公布后，10年期美债收益率上行2.77个基点至4.17%[9] - CPI数据公布后，10年期美债收益率下行4.79个基点至4.05%，现货黄金上涨2.41%[9] 核心分析与未来展望 - 报告认为美国经济呈现就业韧性仍在、服务通胀粘性未消的特征，美联储短期内难以释放明确宽松信号[2][11] - 政策空间的真正变化节点可能出现在2026年5月美联储主席换届之后，下半年降息空间可能明显打开[2][12] - 除降息路径外，2026年美国非银部门和离岸美元体系仍可能面临阶段性美元流动性风险[2][13]

整体通胀表现 - 2026年1月未季调CPI同比2.4%，低于预期的2.5%及前值2.7%[2] - 1月季调后CPI环比0.2%，低于预期的0.3%[2] - 食品价格环比增速放缓至0.2%，前值为0.6%[2] - 能源价格环比下降1.5%，其中能源商品价格环比下降3.3%[2] 核心通胀与潜在风险 - 1月核心CPI同比2.5%，符合预期；核心CPI环比0.3%，与前值持平[2] - 核心商品中，与关税挂钩的服饰价格环比上升0.3%，新车价格环比上升0.1%[2] - 核心服务价格环比增速由0.3%升至0.4%，主要受运输价格环比大涨1.4%拉动[2] - 二手车价格1月同比降2.0%，环比降1.8%，但先行指标显示后续价格可能温和抬升[2] 影响因素与未来展望 - 通胀下行主要受食品和能源价格推动，但受寒潮等短期天气因素扰动较大[2] - 汽油库存维持高位，燃气期货价格持续下跌，预示能源通胀或持续低位徘徊[2] - 个人退税季及财政补贴落地可能刺激消费，给核心商品价格带来上行风险[2] - 报告认为1月数据不足以成为美联储提前降息的筹码[2]

美国宏观经济数据与政策预期 - 美国1月消费者价格指数（CPI）同比上涨2.4%，较上月回落0.3个百分点 [1] - 通胀数据表现相对温和，缓解了对通胀大幅上升的担忧 [1] - 利率互换交易员预计在12月前进行第三次降息的可能性约为50% [1] - 交易员在通胀数据公布后加大对美联储降息的押注 [1] 美联储官员政策立场 - 芝加哥联储行长古尔斯比表示，如果通胀在跌向2%目标水平的轨道上，美联储可以进一步降息 [1] - 古尔斯比认为利率可以从当前水平进一步下调，甚至可能再降几次，但前提是通胀回到迈向2%的轨道上 [1] - 古尔斯比指出，目前通胀没有在回到2%的轨道上 [1] 市场反应与投资行为 - 一些投资者在周四的大幅抛售后逢低买入黄金 [1] - 温和的通胀数据提振了市场对美联储将降息的预期 [1] - 通胀率仍持续高于美联储2%的年度目标 [1]

俄罗斯央行货币政策决议 - 俄罗斯中央银行于当地时间2月13日宣布降息，将基准利率从16%下调至15.5% [1] - 此次降息是俄罗斯央行连续第六次降息 [1] - 下一次基准利率审议会议定于3月20日举行，届时将评估进一步下调关键利率的必要性 [1] 俄罗斯经济与通胀前景 - 俄罗斯央行认为俄罗斯经济继续回归平衡增长轨道 [1] - 1月份通胀因一次性因素显著加速，但随着该因素消退，通胀将恢复放缓 [1] - 去年11月至今年1月的物价上涨符合央行预期 [1] - 央行将2026年通胀预期上调至4.5%至5.5%，但预计下半年通胀将接近4% [1] - 预计2027年通胀将回归目标水平，目前年化通胀率为6.3% [1] - 对2026年平均基准利率的预测区间为13.5%至14.5% [1] 俄罗斯劳动力市场状况 - 俄罗斯劳动力市场紧张状况有所缓解 [1] - 面临劳动力短缺的企业比例已降至2023年年中以来的最低水平 [1]

2026年1月美国通胀数据概览 - 1月美国整体CPI同比增速回落至2.4%，低于市场预期的2.5%，环比增速回落至0.2%[9] - 核心CPI同比增速为2.5%，环比增速回升至0.3%，符合市场预期[9] - 能源价格环比大幅下降1.8个百分点至-1.5%，是拖累整体通胀的主要因素[11] - 核心商品中，二手车分项环比增速下降1.0个百分点至-1.8%，成为核心商品的主要拖累[13] - 核心服务中，占比较高的住房分项环比增速回落0.2个百分点至0.2%[15] 潜在通胀压力与未来展望 - 剔除食品、能源、二手车与房租后的“超级核心通胀”环比增速回升0.3个百分点至0.5%，为2022年9月以来新高[18] - 进口依赖度高的核心商品（如家电、电脑、休闲娱乐商品）价格在1月明显上涨，或与年初企业集中提价以转移关税成本有关[18] - 核心服务中，交通运输服务（机票环比+6.5%）和教育通信服务（互联网服务环比+1.8%）环比增速回升明显[20][22] - 未来通胀可能反弹，原因包括：零售汽油价格回升、Manheim二手车价格指数预示二手车分项将反弹、部分商品关税传导尚未完成[23] - 截至2025年11月，美国平均有效关税税率为9.8%，较2025年初仅提升7.5%，且租金通胀预计在2026年保持稳定，短期内或不会制约美联储降息[26]

整体通胀表现 - 2026年1月未季调CPI同比2.4%，低于预期2.5%和前值2.7%[2] - 季调后CPI环比0.2%，低于预期0.3%和前值0.3%[2] - 核心CPI同比2.5%符合预期，但环比0.3%高于前值0.2%[2] 通胀下行主要推动因素 - 食品价格环比增速放缓至0.2%，前值为0.6%，主要受鸡蛋价格回落影响[2] - 能源价格环比下降1.5%，前值为上升0.3%，主要受汽油及天然气供给充足推动[2] - 能源商品价格环比大幅下降3.3%，前值为下降0.4%[2][3] 核心通胀上行风险 - 核心商品中，与关税挂钩较深的服饰价格环比上升0.3%，前值0.2%；新车价格环比上升0.1%，前值0.0%[2][3] - 核心服务价格环比增速由0.3%上升至0.4%，主要受运输价格环比大幅上升1.4%拉动[2][3] - 医疗用品和服务价格虽在1月下行，但后续随平价医保补助落地，价格存在上行风险[2] 数据干扰与可持续性 - 1月运输价格大幅上升主要因美国本土寒潮短期扰动，后续或有回落空间[2] - 寒潮天气同时压制娱乐分项价格，环比由1.8%大幅下降至0.4%[2][3] - 汽油库存维持高位且燃气期货价格持续下跌，预示能源通胀或将在低位徘徊[2][8] - 个人退税季及财政补贴落地可能刺激消费，对新车、二手车等耐用品价格构成上行风险[2] 市场影响与核心观点 - 数据公布后，市场交易美联储降息预期，推动美国股债上涨、美元下跌、黄金上涨[2] - 报告认为1月通胀降温受食品能源价格及天气影响，不确定性大，可持续性需观察，不足以成为美联储提前降息的筹码[2]

市场数据与价格变动 - 美国2年期国债收益率下跌10个基点至3.40%，为2022年以来最低水平 [1] - 美国10年期国债收益率下跌18个基点至4.04% [1] - 中长期限美债收益率全周普遍下跌约15个基点 [1] - 美国1月消费者价格指数环比上涨0.2%，低于前值和预期的0.3% [1] - 美国1月消费者价格指数同比上涨2.4%，低于前值2.7%和预期的2.5%，为2025年5月以来新低 [1] - 美国1月核心消费者价格指数环比上涨0.3%，高于前值0.2% [1] - 美国1月核心消费者价格指数同比上涨2.5%，低于前值2.6%，为2021年4月以来新低 [1] - 数据发布后美元指数短线下挫近20点，美债和黄金价格上涨 [2] - 交易员预计年底前累计降息幅度约为63个基点，前一日预期为58个基点 [2] - 目前整体消费者价格指数水平较五年前仍高出约25% [5] 市场预期与机构观点 - 交易员认为美联储将在6月降息的概率升高至约83% [2] - 海军联邦信贷联盟首席经济学家希瑟·朗表示，通胀回落至去年5月以来低点，关键商品价格上涨在降温，为中产阶层提供缓解 [2] - 拉登堡塔尔曼资产管理公司首席执行官菲尔·布兰卡托认为，1月数据若趋势持续，将为更低利率和抑制通胀铺平道路 [2] - 野村证券国际美国利率策略主管Jonathan Cohn指出，通胀数据的积极反应受到就业市场持续改善前景的限制 [3] - 美联社分析认为，1月非农数据超出预期可能促使美联储进一步推迟降息，但当前就业形势仍处于“整体冻结”状态 [3] - 骏利亨德森投资投资组合经理布拉德·史密斯认为，非农报告表明经济增长强劲，劳动力市场改善，这会让美联储在考虑利率时向维持不变倾斜 [4] - 信安资产管理全球首席策略师西玛·沙赫认为，通胀数据仍不足以让近期降息变得合理，强劲的就业市场让决策者有理由维持利率不变 [4] - 联博资产管理资深经济学家埃里克·维诺格拉德表示，通胀趋势依然坚实且富有粘性，市场没有理由对最新数据作出过度反应 [4] - 凯投宏观首席美国经济学家保罗·阿什沃思测算，美联储偏爱的核心个人消费支出价格指数涨幅将在1月反弹至3% [6] 劳动力市场数据 - 1月美国新增13万个非农就业岗位，显著高于市场共识预期的7万个和前月的5万个 [3] - 1月美国失业率为4.3%，较前月下降0.1个百分点，至5个月新低 [3]

通胀数据总览 - 1月美国CPI同比增速为2.4%，低于市场预期的2.5%[3] - 核心CPI（剔除能源和食品）同比降至2.5%，符合市场预期[3] 主要分项表现 - 食品价格环比显著回落至0.2%，同比为2.0%，对通胀推升有限[3] - 能源指数环比下降1.5%，是CPI低于预期的主要拖累项，其中汽油价格同比跌幅扩大至-7.5%[3] - 核心商品环比为0.0%，同比1.1%，处于低位，二手车价格同比-2.0%是重要压制因素[3] - 核心服务（不含能源）环比小幅升至0.4%，同比2.0%，主要由航空票价（环比大涨3.5%）等非居住服务驱动[3] - 居住成本环比0.2%，同比3.0%，延续缓慢下行趋势，是限制服务通胀中枢的关键[4] 市场影响与前景判断 - 通胀数据温和，市场维持对2026年全年降息2次的基准预期[4] - 报告认为核心通胀在2026年将进一步向2%的目标靠拢，不会阻碍联邦基金利率向约3%的中性水平回归[3] - 主要风险包括服务价格回落不及预期、能源价格方向性反转及供应链扰动重新抬头[31]