本月以来，有关美联储12月降息概率的走势图上演"过山车"，从一度接近板上钉钉的95%回落到50%上 下。美国联邦政府停摆让美联储的经济现状评估陷入困境，在暂时没有更多迹象证明就业市场风险和经 济降温的背景下，特朗普政府关税政策背后的通胀隐忧使得货币政策的进一步宽松前景越发不明朗，并 已经引发了全球资本市场的动荡。 "鹰王"施密德重申反对降息 堪萨斯城联储主席施密德周五表示，通胀仍居高不下，警告额外的降息可能会加剧物价压力。 政策前景如何 距离今年12月议息会议还有不到一个月的时间，美联储内部的分歧立场似乎比当时更加明显，对进一步 宽松持反对、观望和赞成的各方观点让货币政策的走向变得扑朔迷离，但天平似乎正在朝着按兵不动的 方向倾斜。 本周多位美联储官员发表鹰派言论。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，在有 "明确证据"表明通胀正接 近美联储2%目标之前，美联储应维持货币政策稳定。博斯蒂克称，在评估美联储 "物价稳定"与 "强劲 就业市场"双重使命所面临的风险时，更清晰、更紧迫的风险仍在于物价稳定。"我认为劳动力市场释放 的信号模糊且难以解读。与持续通胀压力这一更为直接的风险相比，这些信号尚不足以证明有必要采取 激进的 ...

全球主要股指表现 - 美国三大股指收盘涨跌不一，道琼斯工业指数跌0.65%至47147.48点，标普500指数跌0.05%至6734.11点，纳斯达克指数涨0.13%至22900.59点 [1] - 本周道琼斯工业指数累计上涨0.34%，标普500指数累计上涨0.08%，纳斯达克指数累计下跌0.45% [1] - 欧洲三大股指全线下跌，德国DAX指数跌0.65%，法国CAC40指数跌0.76%，英国富时100指数跌1.11% [2] - 本周欧洲股指表现分化，德国DAX指数累计涨1.34%，法国CAC40指数累计涨2.77%，英国富时100指数累计涨0.16% [2] 中概股及科技股表现 - 纳斯达克中国金龙指数当日跌1.61%，万得中概科技龙头指数跌2.28% [2] - 热门中概股多数下跌，富途控股跌超7%，高途集团跌逾5%，小鹏汽车跌超5%，京东、百度、阿里巴巴均跌近4% [4] - 部分中概股逆势上涨，阿特斯太阳能涨超17%，雾芯科技涨逾10%，大全新能源涨近6% [4] 甲骨文公司财务状况与AI投资风险 - 甲骨文本周股价累计下跌6.85%，过去一个月股价下跌近30%，几乎抹去自9月以来因与OpenAI合作而积累的超过2500亿美元市值涨幅 [5] - 巴克莱银行将甲骨文债务评级下调至“减持”，并警示其信用评级可能被降至BBB-，该级别距离“垃圾债”仅一步之遥 [5] - 巴克莱模型显示，甲骨文计息债务总额在过去十年翻番，达到1116亿美元，负债股本比高达500%，远高于亚马逊的50%和微软的30% [6] - 公司资产负债表外还有超过1000亿美元的租赁承诺尚未确认，可能加剧评级机构对其杠杆水平的担忧 [6] - 巴克莱预计，即便资本支出不再增加，甲骨文当前约110亿美元的现金储备也可能在2026年11月前耗尽 [6] - 穆迪评级机构警告，甲骨文过度依赖少数AI企业的大额承诺来支撑成长，存在重大风险 [7] 美联储货币政策预期 - 市场对美联储12月降息25个基点的概率已从上周的67%降至不足50% [8] - 堪萨斯城联储主席施密德表示，进一步降息可能使高通胀更加根深蒂固，而非有效支撑劳动力市场 [8] - 达拉斯联储行长洛根暗示，除非数据表明有必要，否则不会支持再次降息，认为适度限制性的政策是合适的 [8] 大宗商品市场动态 - COMEX黄金期货当日大跌2.62%至4084.4美元/盎司，但本周累计上涨1.86% [9] - COMEX白银期货当日跌5.21%至50.4美元/盎司，本周累计上涨4.69% [9] - 美油主力合约收涨2.15%至59.95美元/桶，布伦特原油主力合约涨1.97%至64.25美元/桶 [9] - 乌克兰袭击俄罗斯石油港口及伊朗在霍尔木兹海峡附近扣押油轮等事件，为油价注入了新的地缘政治溢价 [9]

美联储12月降息概率变化 - 市场对美联储12月降息的概率从本月一度接近95%的高位回落至50%以下，周五一度降至44% [1][5] - 美国联邦政府停摆导致美联储经济评估陷入困境，缺乏更多证据证明就业市场风险和经济降温 [1] - 特朗普政府关税政策带来的通胀隐忧使货币政策进一步宽松前景不明朗，并已引发全球资本市场动荡 [1] 美联储官员鹰派立场 - 堪萨斯城联储主席施密德重申反对降息，认为通胀居高不下，额外降息可能加剧物价压力，9月CPI同比涨幅为3%，远高于2%的目标 [2] - 施密德指出美国经济动能充足但通胀过高，当前政策并未过度收紧，劳动力市场基本平衡 [2] - 达拉斯联储主席洛根暗示将反对12月降息，除非有令人信服的证据表明通胀下降速度快于预期或劳动力市场显著降温 [2] - 亚特兰大联储主席博斯蒂克称应维持政策稳定，直到有明确证据显示通胀接近2%目标，物价稳定风险比就业市场信号更紧迫 [3] - 旧金山联储主席戴利认为降息50个基点后两大目标风险大致平衡，但服务业通胀未持续回落，市场对进一步宽松预期需更克制 [3] FOMC票委立场分歧 - 寻求观望的票委可能已达四位，包括施密德、圣路易斯联储主席穆萨莱姆、芝加哥联储主席古尔斯比和波士顿联储主席柯林斯 [4][5] - 穆萨莱姆认为当前利率更接近中性而非明显偏紧，在通胀黏性及经济韧性背景下需更加谨慎 [4] - 古尔斯比对12月降息越发不安，因政府停摆导致数据缺失，警告在通胀趋势不明时贸然降息可能犯政策错误 [4] - 柯林斯称进一步宽松的门槛较高，在劳动力市场未显著恶化及通胀信息有限情况下，维持利率当前水平可能是合适选择 [5] - 明确支持降息的票委有两位，美联储理事鲍曼和米兰，米兰呼吁12月会议下调利率50个基点 [5] - 委员会剩余6票将成为关键，维持利率不变可能只需2票支持 [5] 机构分析与市场预期 - 资产管理机构BK Asset Management宏观策略师施罗斯伯格认为，美联储内部分歧意味着12月再次降息希望渺茫，除非经济发生重大变化 [6] - 施罗斯伯格指出关税是物价上行压力主要来源，但货币政策无法很好解决关税引发的通胀问题，按兵不动可避免需求端对物价的传导影响 [6] - 美银和野村已在研报中预计美联储12月将按兵不动 [6]

周五，三大指数涨跌不一，由科技股主导的美国股市抛售潮加深，主要基准指数跌破支撑位，市场对美 联储可能不会在下一次会议上降息的担忧日益加剧。 本周道指累计上涨0.34%，纳指下跌0.45%，标普500指数上涨0.08%。尽管周五有所回升，纳斯达克指 数本周仍录得跌幅，主要受累于周四的大幅回调。 【宏观消息】 美国4项经济数据将于下周补发。美国商务部下属的人口普查局周五表示，将在下周公布8月份的营建支 出、工厂订单以及国际贸易数据。这些数据因联邦政府停摆而被推迟发布。营建支出报告将于周一公 布，工厂订单数据将于次日公布。贸易帐将于周三公布。美国劳工统计局周五也表示，推迟发布的9月 份非农就业报告将于下周四发布。所有报告最初都本应在10月初公布。该机构在声明中表示："美国人 口普查局将继续与其他机构及管理和预算办公室协调，更新经济指标的发布时间表，以应对近期联邦资 金中断的影响。我们将在新的发布日期确定后尽快提供更新。" 美联储洛根：很难支持12月降息。美联储洛根周五再次暗示，她将反对美联储在12月份降息，此前她曾 反对美联储在10月份降息，因为她担心通胀过高，趋向上升，要达到美联储的2%目标需要太长时 间。"当我 ...

与洛根的鹰派立场相反，美联储理事米兰则认为，最新数据已经为美联储进一步降息提供了充分理由。 米兰表示，自9月政策会议以来，"我们得到的所有数据都指向鸽派"，无论是通胀还是就业，都走弱到 支持进一步宽松的程度。他指出，通胀数据低于预期，核心压力持续缓解，劳动力市场也在放缓，这些 都意味着央行应更倾向继续降息，而不是保持观望态度。他强调，在是否继续降息的问题上，"所有这 些数据都应让我们更鸽派，而不是相反"。 堪萨斯城联储主席施密德也加入了鹰派阵营。他表示，进一步降息可能会削弱美联储的通胀目标信誉。 他认为，就业市场近期的疲软更多源于结构性因素，包括技术变革、移民政策调整等，这些问题并非靠 降息就能解决。他警告说，当前经济增长仍保持韧性，贸然继续降息可能重新点燃通胀压力。 同时，施密德强调，企业界对通胀的担忧已不再局限于关税，医疗成本、保险费用、电力账单等多个领 域都在带来更广泛的压力。他在10月已经投票反对降息，主张维持利率稳定，并再次重申当前利率仅对 经济造成"温和压力"，这样的水平是恰当的。 施密德还提到，在资产负债表方面，他支持在12月结束缩表进程，但认为从长期看，美联储资产负债表 规模应该保持尽可能小、 ...

【宏观消息】 智通财经APP获悉，周五，三大指数涨跌不一，由科技股主导的美国股市抛售潮加深，主要基准指数跌 破支撑位，市场对美联储可能不会在下一次会议上降息的担忧日益加剧。 本周道指累计上涨0.34%，纳指下跌0.45%，标普500指数上涨0.08%。尽管周五有所回升，纳斯达克指 数本周仍录得跌幅，主要受累于周四的大幅回调。 【美股】截至收盘，道指跌309.74点，跌幅为0.65%，报47147.48点；纳指涨30.23点，涨幅为0.13%，报 22900.59点；标普500指数跌3.38点，跌幅为0.05%，报6734.11点。 【欧股】德国DAX30指数跌169.21点，跌幅0.70%，报23873.70点；英国富时100指数跌108.78点，跌幅 1.11%，报9698.90点；法国CAC40指数跌62.40点，跌幅0.76%，报8170.09点；欧洲斯托克50指数跌 50.14点，跌幅0.87%，报5692.65点；西班牙IBEX35指数跌246.34点，跌幅1.49%，报16335.56点；意大 利富时MIB指数跌762.36点，跌幅1.70%，报43993.00点。 【原油】油价上涨超过2%，因乌 ...

美联储内部政策分歧 - 美联储内部决策者对通胀进展可能放缓甚至停滞的警告力度加大，使12月再次降息前景蒙上阴影，暴露出内部日益加深的分歧 [1] - 美联储官员普遍认同劳动力市场已降温，但对放缓是否会进一步加剧看法不一，部分官员对物价压力持乐观，另一部分则警告当前利率对经济的抑制作用微弱，进一步降息可能让通胀回到目标的进程面临风险 [1] - 美联储官员的公开争论并不常见，反映出美国经济形势难以判断，凸显美联储主席鲍威尔在凝聚货币政策共识方面面临的困境 [1] 鹰派官员观点与市场影响 - 反对降息的鹰派官员强调，美国就业增长放缓可能更多反映移民政策与技术变化，而非劳动力需求严重恶化，同时指出通胀风险包括关税和整体消费需求的韧性，并认为通胀多年高于目标削弱了美联储可信度 [2] - 堪萨斯城联储主席施密德表示，进一步降息对缓解劳动力市场压力作用不大，但可能对通胀产生更持久影响，因市场会怀疑美联储对2%目标的承诺 [2] - 达拉斯联储主席洛根明确将在12月反对降息，波士顿联储主席柯林斯警告进一步降息可能让通胀回到目标的进程放缓甚至停滞 [2] - 鹰派密集表态使投资者下调12月降息预期，根据联邦基金期货，降息概率已从10月会议前接近100%跌至约50% [2] 鸽派官员观点 - 鸽派阵营在美联储决策委员会中可能仍占多数，并未让步 [3] - 美联储理事斯蒂芬·米兰认为利率目前远高于中性利率，呼吁快速、大幅度降息以避免对劳动力市场造成潜在损害，并称12月降息非常适宜 [3][4] - 米兰指出近期数据支持FOMC加大降息力度，根据滞后数据制定政策和让就业市场走弱是错误的，货币政策应当向前看，并重申房租通胀表明价格压力正在走弱，薪资增速已趋于温和 [4][6] - 其他官员如美联储理事沃勒和鲍曼依然更担心劳动力市场而非通胀，因此支持降息 [7] 政策前景与领导挑战 - 美联储主席鲍威尔对通胀态度总体上较放松，但承认官员们对于12月降息看法存在很大分歧，他通常将不同意见视为决策过程中的正常部分 [8] - 随着鲍威尔的主席任期将于明年5月结束，他可能会面临更多反对票，前美联储官员指出当前处境艰难，让鲍威尔的任务更困难 [8] - 有业内人士悲观认为，目前的政策辩论预演了2026年的局面：美联储官员在一位特朗普任命的主席主导下，对默认降息表现出强烈抵制，将导致极为分裂的投票局面 [8]

美联储政策分歧 - 部分决策者加大警告力度 认为通胀进展可能放缓甚至停滞 令人怀疑12月是否会再次加息 [1] - 央行内部存在日益加深的分歧 公开争论实属不寻常 [1] - 官员们普遍认为劳动力市场已经降温 但在放缓是否会加剧的预测上存在分歧 [1] 经济形势与政策挑战 - 当前经济形势解读不易 反映出美联储主席杰罗姆·鲍威尔在就货币政策方向达成共识上面临困境 [1] - 一些人对价格压力持乐观态度 但也有人告诫目前利率水平几乎无法束缚经济 [1] - 进一步降息将危及在通胀上取得的成绩 [1]

货币政策立场 - 美联储官员洛根暗示将反对在12月份降息 [1] - 该官员此前也曾反对美联储在10月份降息 [1] 政策立场依据 - 反对降息的主要原因是担心通胀过高且趋向上升 [1] - 认为通胀要达到美联储2%的目标需要太长时间 [1] - 除非有令人信服的证据表明通胀下降速度快于预期 或 劳动力市场出现显著降温 否则难以支持再次降息 [1]

关税政策与影响 - 特朗普政府关税政策使美国加权平均关税税率从2.5%猛增至13.6%，翻了五倍多 [3] - 瑞银报告指出关税政策到2026年将使核心个人消费支出通胀率增加0.8个百分点，到2028年累计直接影响达1.4个百分点 [16] - 关税政策及其引发的供应链转移等连锁效应，可能使通胀影响接近1.9个百分点，可解释当前通胀率与美联储2%目标之间近三分之二的差距 [16] 稀土供应链与博弈 - 美国每年进口的稀土超过90%来自中国，涉及F-35战机、特斯拉电机、智能手机和医疗设备等高科技产业 [4] - 特朗普在关税谈判中对华展现灵活性，将对华关税从高点降至10%，并取消了以"芬太尼"为由加征的关税，背后是美国对稀土的迫切需求 [4] - 欧洲化工巨头索尔维集团宣布向美国诺维昂磁业供应钕、镨、镝、铽等稀土氧化物，并向Permag公司供应氧化钐 [6] 索尔维集团稀土业务 - 索尔维是全球少数能与中国在稀土加工领域竞争的企业，其法国拉罗谢尔工厂具备钕镨、氧化钐生产能力，但关键的镝铽生产线要等到2026年才能投产 [7] - 索尔维的供货量标注为"有限"，商业化生产仍需客户与政府持续支持，其稀土原料需从澳大利亚等国进口或通过回收获取 [9] - 索尔维考虑赴美建厂，因美国提供的财政支持力度远超欧洲，但其产品出厂价将远高于中国市场，美国国防部采购官员抱怨本土稀土产品价格是中国的两到三倍 [9][19] 美联储政策困境 - 美联储内部爆发争论，波士顿联储主席柯林斯称进一步降息门槛"相对较高"，亚特兰大联储主席博斯蒂克认为通胀是比就业更紧迫的风险，预计物价压力可能要到2026年年中至年末消散 [11] - 芝加哥联储主席古尔斯比暗示在通胀持续高于2%目标的情况下，美联储今年两次降息已做得够多，而美联储理事米兰则呼吁12月降息50个基点 [13] - 受持续六周的美国政府停摆影响，10月份的CPI和就业报告可能永远不会发布，关键经济数据永久缺失，导致美联储在"盲飞" [15] 经济影响与挑战 - 索尔维的稀土供应量远不能满足美国科技产业和国防工业的庞大需求，即便到2026年所有生产线满负荷运转，其产能也达不到美国年需求量的零头 [18] - 欧洲市场同样面临稀土短缺困境，仅靠索尔维集团无法支撑整个西方世界的需求 [18] - 稀土产品的高价格最终会转嫁到美国消费者身上，从智能手机到电动汽车等使用稀土永磁体的产品都可能涨价 [19]