地缘政治局势与谈判进展 - 巴基斯坦副总理兼外交部长达尔于3月29日发表声明，通报了巴基斯坦、土耳其、埃及和沙特阿拉伯四国外长会成果，与会各国外长对在伊斯兰堡举行美伊谈判的前景表示全力支持，并决定成立一个由四国外长组成的委员会以制定具体方案[1][2] - 美国和伊朗均表达了对巴基斯坦促成谈判的信心，美伊会谈或于未来几天内在巴基斯坦举行，旨在就当前冲突达成全面持久的解决方案[1][2] - 有报道指出，尽管对巴基斯坦的谈判能力表示信任，但伊朗与美国双方都尚未表示准备好会面，且伊朗议会议长曾斥责在巴基斯坦举行的会谈只是幌子[1][3] 市场反应与资产价格表现 - 在相关消息影响下，亚太市场全线杀跌，日本和韩国股市跌幅巨大，A股表现相对扛跌但下跌个股较多[4] - 石油价格依然高企，黄金白银等贵金属虽然杀跌但跌幅并不太大[4] - 美国10年期国债收益率在亚洲时段出现大跌，市场可能开始交易“衰退”逻辑，并与中东事件导致的通胀预期初步脱钩[4] 机构观点与配置策略 - 三菱日联银行分析师指出，中东冲突可能趋于长期化，高能源价格可能推升美国通胀并使利率在更长时间内维持高位，这支撑美元并加剧风险敏感型资产面临的阻力，印度卢比、菲律宾比索、韩元和泰铢等依赖进口能源的亚洲货币面临风险尤其大[4] - 华泰证券研报表示，在地缘局势反复交织全球流动性收紧预期的背景下，资金开始在能源冲击中寻找确定性（如锂电等），但需注意在市场缩量环境下单一板块上涨的持续性面临考验，博弈方向的核心看点在于产业链中的“成本顺价”能力[5] - 配置上，建议适度关注高油价潜在受益且具备顺价能力的煤炭、电力链及化学原料，并以低位的刚需消费作为底仓[5]

金属市场整体走势 - 上周金属市场呈现分化走势，贵金属反弹，铜价震荡上行，油价高位运行 [2] - 宏观层面，美债拍卖需求疲弱推高期限溢价，十年期美债利率屡探4.5%，美元指数震荡走高 [2] 贵金属市场分析 - 交易主线暂时脱离实际利率定价框架，转向实物货币与信用避险逻辑，黄金白银与美债利率同步上行 [2] - COMEX金周微跌0.05%，周五收于4489美元/盎司上方；COMEX银周涨约2.89%，收于69.77美元/盎司，弹性大于黄金 [4][25] - 内盘方面，沪金主力合约周跌4.16%至998.66元/克；沪银主力合约周跌0.77%至17489元/千克 [25] - 美债利率走高源于通胀预期与供需失衡，资金在抛售美债和美股后，一部分进入黄金等实物信用资产 [4][25] - 美国财政部5年期国债拍卖得标利率高达3.966%，为2025年5月以来最高，拍卖倍数2.29为2022年9月以来最低，显示需求疲弱 [25] - 金银比从66上方回落至65.3附近 [27] - SPDR黄金ETF持仓环比增加23吨至1101吨，SLV白银ETF持仓环比增加475吨至15992吨 [42] - COMEX黄金库存环比减少约60万盎司至3332万盎司，COMEX白银库存环比减少约592万盎司至36033万盎司 [38] 基本金属（铜）市场分析 - 铜价受基本面去库支撑及宏观情绪修复影响，重心小幅上移 [2] - COMEX铜主力合约周线收涨约2.8%，运行于5.3120-5.4615美元/磅区间 [11] - SHFE铜主力合约周涨约1.5%，收于95500元/吨附近 [11] - 国内社会库存连续三周去化，上期所库存本周减少5.2万吨至35.9万吨，保税区库存减少1.5万吨至6.3万吨 [6][11] - 铜精矿加工费TC进一步下探至-68.9美元/吨，创历史新低，矿端紧张局势加剧 [6][12] - 按现货TC计算，理论冶炼利润亏损扩大至-1200元/吨以上，部分炼厂已开始计划检修或减产 [12][21] - 全球显性库存总量小幅去化，三大交易所库存加总125.4万吨，环比减少1.3万吨，但海外库存仍在累积 [18] - 需求端，精铜杆企业开工率维持在72%左右，电线电缆企业开工率约69% [15] - 终端方面，电网投资、“十五五”期间国网4万亿固定资产投资预期，以及AI数据中心建设对铜消费形成长期支撑 [15] - 智利国家铜业公司预计2025年铜产量133万吨，2026年产量133-136万吨；洛阳钼业2025年产铜74.1万吨，2026年产量指引76-82万吨 [12] 原油市场影响 - 油价持续高位运行，布油反复试探100美元关口 [8][25] - 霍尔木兹海峡封锁及石油设施遭袭引发长期产能担忧，市场为战争长期风险定价 [2][8] - 油价高位强化通胀预期，但对贵金属的传导路径已切换至“实物货币信用”逻辑，贵金属与油价同向波动特征重现 [8] 市场结构与预期 - 贵金属定价逻辑已从“地缘-油价-通胀-流动性”切换至“美元信用-实物货币”框架 [48] - 若美债利率继续上行而美元指数涨势放缓，黄金有望进一步获得支撑 [48] - 白银受低库存及投机头寸低位支撑，弹性更大 [48] - 铜市基本面利多因素正在积聚，但宏观层面美元强势、降息预期收窄仍压制上行空间 [48] - 预计沪铜主力短期运行区间93000-98000元/吨 [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期中东局势有缓和预期，但谈判过程大概率反复，双方条件苛刻，近月合约偏强，需注意部分品种移仓节点和价差变化 [2][6] - 豆粕阶段性缺货逻辑临近尾声，价差明显回落，关注远月合约价格回落空间 [2][6] 各板块情况总结 有色板块 - 铜和白银等品种因原油大涨带来的通胀预期而加息承压，但中长期白银受 AI 和光伏等利多因素影响偏强 [5] 农产品板块 - 中东局势引发欧洲豆粕价格上涨，巴西大豆出口检验方式改变致出口慢于预期，引发国内豆粕近月合约大幅上涨，预计 2 - 4 周内解决出口问题，中长期全球大豆供应充足，豆粕远月合约难持续上涨 [5] 化工板块 - 油化工随原油上涨而上涨，近月合约受交割逻辑驱动近期偏强，油化工和煤化工整体估值要对齐，煤化工短期有补涨需求 [5] 黑色板块 - 需求偏弱状态延续，螺纹整体偏弱，从能源属性理解煤炭，焦煤出现估值补涨合理 [5] 重点品种期限结构 - 短期内油化工有承压迹象，原油 05 合约有交割矛盾未解决，巴西大豆出口受阻问题可能临近尾声，豆粕 5 - 9 价差大幅回落 [5] 资金流动情况 - 总资金流出 70.02 亿，其中贵金属流出 40.64 亿，有色流出 0.22 亿，黑色流入 1.84 亿，能源流出 12.44 亿，化工流入 20.98 亿，饲料养殖流入 2.84 亿，油脂油料流出 3.02 亿，软商品流出 4.56 亿 [8] 各品种周度数据 黑色和有色 - 展示了铁矿石、螺纹钢、热卷等多个品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [8] 能化 - 展示了原油、燃料油、低硫油等多个能化品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [10] 农产品 - 展示了生猪、豆粕、菜粕等多个农产品品种的价格分位、库存分位、估值分位、持仓分位、仓差分位和年化基差等数据 [11]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个期货品种进行分析，认为各品种受地缘政治、供需关系、成本等因素影响，走势各异，投资者需关注市场动态并根据各品种特点制定交易策略 各行业关键要点总结 金融衍生品 - A股展现韧性，周五股指低开高走，各指数及股指期货合约均上涨，市场成交保持低位，短期指数将继续震荡，等待局势明朗 [21][22] - 国债期货方面，短期内债市避险属性或持续，资金面均衡偏松但政策利率调降预期不强，建议单边逢低轻仓试多TL合约，套利适量持有做空30Y - 7Y期限利差头寸 [24] 农产品 - 蛋白粕供应压力大，盘面承压，美豆基本面与宏观交替影响，建议近月少量布局空单，缩小MRM09价差 [26][27] - 白糖国际糖价坚挺，巴西制糖比预期下调，全球糖产预期下调，国内白糖产量或增加，建议低多高平郑糖，多美糖空郑糖 [30][31] - 油脂板块维持高位震荡，美国生柴规则落地，马棕预计3月去库，国内油脂库存中性略偏高，建议短期观望 [33][34] - 玉米/玉米淀粉现货回落，盘面偏弱震荡，深加工需求增加，预计盘面短期高位震荡，建议外盘05玉米回调偏多，缩小07玉米和淀粉价差 [37][38][39] - 生猪出栏压力好转，价格整体震荡，饲料价格影响养殖利润，建议短期观望，进行LH79反套 [40][41] - 花生现货偏强，盘面窄幅震荡，进口量减少，油厂有利润，建议05花生观望，卖出pk605 - P - 7700期权 [42][43][44] - 鸡蛋现货价格趋稳，淘汰增加，5月合约价格上涨但基本面供应宽松，建议逢高空6月合约 [45][46] - 苹果需求尚可，价格坚挺，冷库库存低且质量差，但5月合约向上动力和时间不足，建议5月合约高位震荡 [48][49][50] - 棉花 - 棉纱利多因素支撑，走势震荡偏强，供应端基本确定但新年度有减产预期，需求端开工情况尚可，建议逢低建仓多单，买入看涨期权 [51][53][54] 黑色金属 - 钢材海外情绪搅动期价，缺乏趋势性行情，上周钢联数据显示钢材供需有压力，建议维持震荡走势，做多hc05 - 10价差 [56][57] - 双焦地缘扰动钝化，关注基本面实质变化，焦煤上行动力减弱，预计宽幅震荡，建议波段交易 [60] - 铁矿供应扰动仍存，矿价高位运行，一季度全球铁矿发运高位，建议现货企业高位套保 [61][62] - 铁合金能源成本有支撑，价格高位震荡，硅铁和锰硅基本面呈现供需双增格局，建议卖出虚值看跌期权 [64] 有色金属 - 金银美伊局势紧张，金银宽幅震荡，受能源价格和美联储政策影响，建议背靠10日均线阻力以震荡偏空思路短线参与 [66][68] - 铂钯冲突持续，贵金属受压制，铂金基本面有支撑短期偏多，钯金需求增长有限，建议多铂空钯 [71][72][73] - 铜关注美伊局势进程，地缘信号反复，基本面铜矿供应紧张，建议低位偏弱震荡，关注宏观变化 [75][76] - 氧化铝关注几内亚矿政及中东地缘冲突走势，中东铝厂遇袭，海外氧化铝过剩加剧，建议震荡走弱 [77][79] - 电解铝中东铝厂遇袭后开工情况不确定，供应端不确定性大，建议震荡反弹，警惕大幅波动风险 [81][84] - 铸造铝合金地缘冲突持续，随铝价宽幅运行，供应端和终端订单受影响，建议随铝价反弹后宽幅运行 [85][86] - 锌关注宏观及资金情绪，近期宏观反复，基本面国产锌精矿增加但海外矿山受扰，建议区间运行 [87][88] - 铅低位震荡，供应端原生铅稳定、再生铅复产，需求端电蓄消费将进入淡季，建议低位震荡 [90][92] - 镍宏观主导短期价格，中东局势不明朗，镍3月供需边际收窄，印尼加征出口关税有不确定性，建议关注霍尔木兹海峡物流进展 [93] - 不锈钢成本支撑，跟随镍价运行，印尼镍矿政策收紧，成本压力增大，建议偏强运行 [95][97] - 工业硅轻仓偏空参与，供需层面无明显变动，4月多晶硅产量增加但西南开工率走高，建议区间上沿轻仓空配 [99][100][102] - 多晶硅需求羸弱，偏空思路看待，4月硅片排产下调，多晶硅复产增加，建议偏空操作 [104] - 碳酸锂供应扰动发酵支撑价格高位运行，4月需求略有增长，供应端有扰动担忧，建议偏强运行 [105][107] - 锡美伊冲突升级，锡价或维持弱势反弹，霍尔木兹海峡封锁影响氦气出口，国内社会库存去库，建议短期由宏观情绪主导，维持弱势反弹 [108][109] 航运及碳排放 - 集运胡塞威胁封锁霍尔木兹海峡，地缘升级风险仍存，现货运价处淡季，4月运力环比增加，建议近月合约EC2604偏弱震荡，远月合约偏强，关注地缘动态 [110][111][112] - 干散货运价中东地缘政治冲突持续，关注西澳部分铝土矿区关停时长，美伊局势不明，不同船型市场表现各异，建议关注美伊谈判结果和战争持续时长 [114][115][117] - 碳排放中国碳市场仍处淡季，欧盟碳市场改革在即，国内碳市场短期涨幅受限，中长期有望扩大需求；欧盟碳市场受地缘冲突和政策影响，预计震荡偏强，建议关注政策和能源供给变化 [117][118][122] 能源化工 - 原油海峡停滞满月，战事再次升级，胡塞武装参战，原油供应缺口仍存，建议高位偏多 [124][125] - 沥青供应收缩持续，底部支撑强劲，中东冲突使油价波动风险增大，沥青供应预期环比紧缩，需求恢复缓慢，建议持有BU2606多单 [127][128] - 燃料油地缘冲突背景下维持强势，俄罗斯港口受袭影响油品装载出口，新加坡库存高位维持，建议高位偏强，关注高低硫价差 [129][130][131] - LPG战事或有升级，盘面高位偏强，液化气围绕地缘局势波动，05合约预计高位偏强，需关注PDH开工率负反馈 [132][134] - 天然气地缘风险反复，上涨趋势不改，国际LNG供应中断，美国HH市场短期偏宽松，建议持有TTF多头头寸，卖出TTF深度虚值看跌期权 [135][136][139] - PX&PTA供应存计划外缩量预期，PTA企业被动减产，受上游原料供应影响，PX装置检修，PTA企业降负，建议震荡偏强 [140][141][143] - BZ&EB炼厂降负影响纯苯供应，苯进口量同比下降，国内炼厂预防性降负，纯苯进口下降，苯乙烯出口增长，建议震荡偏强 [143][144] - 乙二醇海外停车增多，国内企业开工率下降，海外装置减产或停车，4月进口量预计缩减，建议震荡偏强 [147][148] - 短纤加工差区间波动，江浙直纺涤短工厂装置有变动，26年短纤出口同比增长，建议震荡偏强 [150][151][152] - 瓶片库存持续去化，部分企业装置重启，3 - 4月为采购旺季，工厂库存去化，建议震荡偏强 [153][154] - 丙烯负荷继续下降，出口预期增加，成本端推动丙烯上行，国内负荷下降，终端需求复苏，建议震荡偏强 [156][157] - 塑料PP全球PP减产，韩国禁止石脑油出口，全球PP产能利用率下降，建议L主力2605合约和PP主力2605合约观望 [158][159][160] - 烧碱震荡走势，上周价格普涨，供应收缩，需求回落，氯碱企业盈利变化，建议震荡，跟随美伊冲突市场情绪变化 [161][164] - PVC震荡走高，受中东战争影响，国内外PVC供应有收缩预期，特朗普宣称谈判但条件差距大，建议观望 [165] - 纯碱高位震荡，上周收涨后先涨后跌，供应环比下降，需求考验增长持续性，建议短期高位震荡，择机高空，远月买玻璃空纯碱，卖看涨期权 [167][168] - 玻璃地缘升级可能，价格震荡为主，中游库存高、需求疲弱，供应端日熔下降，需求端产销一般，建议偏弱震荡，远月买玻璃空纯碱，卖看涨期权 [169][172] - 甲醇创新高，伊朗甲醇厂停产，国内港口库存去化，供应短缺，下游装置重启，建议低多，不追高，回调卖看跌 [174][175][176] - 尿素震荡为主，期现价格平稳，国内部分装置检修，国际供应紧张，国内需求释放，政策压制价格，建议高空 [177][179] - 纸浆库存继续走高，供应压力不减，市场供大于求，国产浆产量增加，港口库存累库，需求支撑不足，建议区间操作，卖出SP2605 - P - 5100期权 [181][182][183] - 胶版印刷纸库存偏高，市场承压，双胶纸供需宽松弱平衡，产量增加，需求无实质改善，建议逢高做空，卖出OP2604 - C - 4250期权 [186][187] - 原木市场整体趋稳，成本端有支撑，部分规格库存偏高，预计价格偏强，建议逢低做多 [188][189] - 天然橡胶及20号胶轮胎产成品继续去化，3月标普500指数利多商品，国内轮胎产线成品库存去库，建议RU05和NR05合约多单持有，RU09合约少量试空，持有NR2605 - RU2605套利头寸 [190][193] - 丁二烯橡胶BR仓库仓单累库，3月标普500指数利多商品，国内轮胎产线成品库存去库，建议BR主力05合约多单持有，减持BR2505 - RU2505套利头寸 [196][197][198]

报告行业投资评级 宏观金融 - 股指中长期看好，逢低做多 [1][5] - 国债震荡运行 [1][6] 黑色建材 - 焦煤短线交易 [1][9] - 螺纹钢区间交易 [1][10] - 玻璃反弹空 [1][11] 有色金属 - 铜逢高适度持空 [1][14] - 铝建议加强观望 [1][17] - 镍建议观望 [1][19] - 锡区间交易 [1][20] - 黄金震荡运行 [1][23] - 白银震荡运行 [1][22] - 碳酸锂区间震荡 [1][25] 能源化工 - PVC震荡偏强 [1][26] - 烧碱震荡偏强 [1][28] - 纯碱逢高做空 [1][37] - 苯乙烯震荡偏强 [1][29] - 橡胶逢低多配不追高 [1][32] - 尿素区间交易 [1][34] - 甲醇区间交易 [1][35] - 聚烯烃偏强震荡 [1][31] 棉纺产业链 - 棉花棉纱震荡偏强 [1][39] - 苹果震荡运行 [1][40] - 红枣震荡运行 [1][41] 农业畜牧 - 生猪05、07反弹受限，高位滚动空 [1][44] - 鸡蛋近月合约谨慎追涨 [1][45] - 玉米短期区间震荡为主 [1][46] - 豆粕05合约关注2900 - 2950支撑表现 [1][47] - 油脂前期多单逐步减仓 [1][48] 报告的核心观点 - 美伊局势影响市场，如冲击美债、影响原油价格等，进而影响各期货品种价格走势 [5][15] - 各品种受自身供需、成本、库存等基本面因素影响，呈现不同的价格走势和投资建议 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指因美伊博弈未完或震荡运行，中长期看好可逢低做多 [5] - 国债中短端配置需求仍在但追低意愿趋弱，超长端利差有修复基础但受地缘和油价扰动，预计震荡运行 [6] 黑色建材 - 双焦库存流转顺利，原油等价格波动关注向煤炭价格传导，短期震荡运行 [9] - 螺纹钢期货价格震荡偏弱，基本面估值偏低，需求待恢复，预计短期震荡运行 [10] - 玻璃3月先涨后跌，成本炒作情绪减弱，需求不佳，4月继续弱势看待 [11][12] 有色金属 - 铜受宏观因素和基本面影响，高位区间承压，有下行风险但国内消费旺季有支撑，建议逢高适度持空 [14][15] - 铝受中东局势、成本、需求和库存等因素影响，短期可能回落，建议加强观望 [17] - 镍矿端支撑强但需求弱且库存累库，预计偏强震荡，建议观望 [19] - 锡矿供应紧张，下游消费维持刚需，预计宽幅震荡，建议区间交易 [20] - 白银和黄金受中东局势、经济数据等影响，预计震荡调整，建议观望 [22][23] - 碳酸锂供需双增，预计价格区间震荡 [25] 能源化工 - PVC内需弱势但估值低，关注出口退税等因素，短期震荡偏强 [26][27] - 烧碱需求有支撑，供应有检修预期，短期在地缘影响下出口增加，低估值下强势反弹 [28] - 苯乙烯受油价和基本面影响，短期偏强震荡，建议逢低多配不追高 [29][30] - 聚烯烃受成本支撑和供需改善影响，预计偏强运行 [31] - 橡胶短期在合成橡胶带动和库存压力下博弈，偏震荡，建议逢低多配不追高 [32] - 尿素供应偏高，需求有支撑，库存偏低去库顺畅，价格偏强震荡 [34] - 甲醇供应和需求有变化，库存减少，预计偏强震荡 [35][36] - 纯碱供给过剩，库存压力大，价格或继续承压，建议逢高做空 [37] 棉纺产业链 - 棉花、棉纱全球供需有变化，国内现货市场火热，化纤价格上涨有正向影响，预期价格震荡偏强 [39] - 苹果市场交易两级分化，价格维持稳硬或较为混乱，整体行情变动不大 [40] - 红枣产区原料收购以质论价，年后返疆复购客商少，持货商出货积极性高 [41] 农业畜牧 - 生猪短期供大于求，价格震荡磨底，中长期上半年反弹承压，下半年或回升，05、07反弹受限可高位滚动空 [44] - 鸡蛋现货价格稳中有涨，需求旺季，供应压力缓解，短期区间偏强震荡，近月合约谨慎追涨 [45] - 玉米供应和需求有不同表现，整体供需偏宽松但有底部支撑，短期区间震荡为主 [46] - 豆粕受美豆、原油、大豆到港等因素影响，05合约关注2900 - 2950支撑表现 [47] - 油脂受多种因素影响，短期高位震荡，3月马棕油去库预期强，品种上棕榈油有望更强势，前期多单逐步减仓 [48][49][51][52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美伊冲突扰动全球风险偏好，通胀升温促使美联储降息预期退潮甚至转为加息，国内经济数据开年改善但修复持续性有待观察，各行业受地缘冲突、供需关系、成本等因素影响，价格走势分化，投资者需关注战局转变、政策变化等因素，注意控制风险 [2][4][6] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：伊朗打击中东企业，也门胡塞武装加入战争；阿联酋环球铝业遭袭；英矽智能与礼来合作；150家证券公司2025年度营收和净利润同比增长 [2] - 基差年化比率：IF、IC、IM、IH各合约有不同比率 [3] - 策略观点：美伊冲突扰动全球风险偏好，建议关注战局转变，注意控制风险 [4] 国债 - 行情资讯：周五国债主力合约有不同环比变化；1 - 2月工业企业利润总额同比增长；期权市场出现对美联储加息押注；央行周五净投放资金 [5] - 策略观点：经济数据开年改善但持续性待察，内需待支持；资金面平稳宽松；伊朗地缘冲突引发通胀担忧，债市短期震荡偏弱 [6][7] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银有不同涨跌；美国参议院将对美联储主席提名人听证；伊朗表态及胡塞武装行动威胁能源市场 [8] - 策略观点：地缘冲突成市场焦点，贵金属短期走势承压，建议观望，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：中东局势使铜价冲高回落，LME和上期所库存有变化，国内现货贴水和升水有变动，进口盈利，精废铜价差扩大 [11] - 策略观点：中东局势压制铜价，但产业上库存去化和废铜供应减少为铜价提供支撑，预计震荡下探，给出沪铜和伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：中东局势推动铝价上涨，沪铝加权合约持仓和期货仓单有变化，铝锭和铝棒库存有变动，LME库存减少，Cash/3M升水走高 [13] - 策略观点：铝价受能源成本和供应扰动支撑，但受情绪面压制，预计冲高，给出沪铝和伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：上周五沪锌指数和伦锌有涨跌，各地区基差、库存等有数据 [15] - 策略观点：锌精矿显性库存下滑，锌价短期止跌企稳，但后续采买持续性有限，锌价已进入下行趋势，有进一步下探风险 [15] 铅 - 行情资讯：上周五沪铅指数和伦铅有涨跌，各地区基差、库存等有数据 [16] - 策略观点：铅精矿和废料显性库存抬升，铅锭社会库存下滑，现货获短期支撑，但高沪伦比值使进口增加，出口减少，不排除铅价进一步下探可能 [17] 镍 - 行情资讯：3月27日沪镍主力合约上涨，现货升贴水有变化，成本端价格持平，镍铁价格回调 [18] - 策略观点：短期镍价跟随走弱，中期底部支撑强，下跌空间有限，建议高抛低吸，给出沪镍和伦镍运行区间 [19] 锡 - 行情资讯：3月27日沪锡主力合约上涨，供给端开工率回升，需求端采购改善有限，库存减少 [20] - 策略观点：锡供应端仍受原料约束，需求端弱修复，锡价预计偏弱运行，给出国内和海外运行区间 [21] 碳酸锂 - 行情资讯：3月27日碳酸锂现货指数和合约收盘价上涨，各类型碳酸锂报价和进口锂精矿报价有变化 [22] - 策略观点：碳酸锂市场矛盾在资源端，国内产量增长，库存增量创新高，锂电需求预计强势，后市关注相关变化，给出广期所主力合约运行区间 [23] 氧化铝 - 行情资讯：3月29日氧化铝指数上涨，单边交易总持仓减少，基差、海外价格、期货库存、矿端价格有变化 [24] - 策略观点：矿价短期易涨难跌，氧化铝冶炼端短期供应转紧但中长期过剩，建议观望，给出国内主力合约运行区间，关注相关因素 [25] 不锈钢 - 行情资讯：周五不锈钢主力合约下跌，单边持仓增加，现货价格持平，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [26] - 策略观点：不锈钢社会库存累积，现货成交转淡，需求有韧性，预计短期偏强运行，给出主力合约参考区间 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：周五铸造铝合金价格回升，主力合约收盘涨，加权合约持仓和成交量有变化，仓单减少，合约价差扩大，国内主流地区均价上调，库存有变动 [28] - 策略观点：成本端回暖，需求有望改善，供应端有扰动，短期价格预计震荡冲高 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量有变化，现货价格有变动 [31] - 策略观点：成材价格震荡运行，地产投资端修复动能不足，钢材基本面弱平衡，关注旺季需求释放和原料价格波动 [31] 铁矿石 - 行情资讯：上周五铁矿石主力合约收跌，持仓变化，现货基差有数据 [32] - 策略观点：海外矿石发运回升，需求端铁水产量回升，钢厂盈利回升，库存端港口库存下降，矿价短期预计高位震荡，注意风险控制 [33] 焦煤焦炭 - 行情资讯：3月27日焦煤和焦炭主力合约收跌，现货端各品种报价和升贴水有数据 [34] - 策略观点：中东争端持续，煤炭能源替代属性受追捧，但焦煤、焦炭短期供求偏宽松，支撑大幅反弹因素不足，短期建议多头短线操作或观望，中长期对焦煤价格乐观 [36] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：周五玻璃主力合约收跌，华北大板和华中报价持平，库存减少，持仓有变化 [38] - 策略观点：玻璃市场表现不佳，终端需求复苏不及预期，短期供应收缩和成本支撑，预计窄幅震荡，给出主力合约参考区间 [39] - 纯碱 - 行情资讯：周五纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价持平，库存有变化，持仓有变化 [40] - 策略观点：纯碱行业开工率回落，供应阶段性收紧，需求偏弱，价格窄幅整理，给出主力合约参考区间 [40] 锰硅硅铁 - 行情资讯：3月27日锰硅和硅铁主力合约收涨，现货端各品种报价和升贴水有数据，上周锰硅和硅铁盘面价格有涨跌 [41][42] - 策略观点：中东争端持续，煤炭能源替代属性利好合金成本端；锰硅供需格局不理想，硅铁基本面良好，关注黑色板块方向和锰矿、“双碳”政策影响 [43][44] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：上周五工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓变化，现货端报价和基差有数据 [45] - 策略观点：工业硅产量平稳，需求端表现弱势，价格预计震荡运行 [46] - 多晶硅 - 行情资讯：上周五多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓变化，现货端报价和基差有数据 [47] - 策略观点：多晶硅延续负反馈调整，库存高位，下游补库意愿低，价格预计震荡寻底，建议观望 [48] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：丁二烯现货强势，丁二烯橡胶产线亏损降开工率，天然橡胶多空有不同观点，轮胎企业开工负荷和库存有数据，现货价格有变化 [50][51] - 策略观点：市场波动大，建议灵活应对，短线交易，丁二烯橡胶期权操作和对冲持仓建议 [52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货和相关成品油主力期货收涨 [53] - 策略观点：单边推荐原油偏尾行空头战略配置，做阔价差和做空裂解价差、跨区价差建议 [54] 甲醇 - 行情资讯：主力期货合约变动，MTO利润变动 [55] - 策略观点：甲醇已包含地缘溢价，短期供需无大矛盾，建议逢高止盈，逢低做阔MTO利润 [56] 尿素 - 行情资讯：区域现货和主力期货合约变动，总体基差有数据 [57] - 策略观点：一季度开工高位预期强，国内供需双旺，矛盾不突出，考虑出口配额性价比，建议逢高空配，关注尿素替代性估值 [58] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端、期现端、供应端、需求端各数据有变化 [59] - 策略观点：苯乙烯非一体化利润中性偏高，成本端开工低位反弹，供应端开工高位震荡，需求端开工率下降，建议空仓观望 [60] PVC - 行情资讯：PVC05合约下跌，现货价、基差、价差有变化，成本端价格有变化，开工率和库存有数据 [61] - 策略观点：企业综合利润反弹，短期产量高，有减产和检修预期，下游内需恢复，出口有预期，成本端反弹，短期上涨为主，注意风险 [62] 乙二醇 - 行情资讯：EG05合约上涨，5 - 9价差有变化，供给端和下游负荷有变化，装置有变动，进口到港预报和港口库存有数据，估值和成本有数据 [63][64] - 策略观点：国外装置检修增加，国内进入检修季，下游恢复，港口库存将去库，油化工利润下降，有减产预期，短期上涨多，注意风险 [65] PTA - 行情资讯：PTA05合约上涨，5 - 9价差有变化，PTA和下游负荷有变化，装置有变动，库存和估值成本有数据 [66] - 策略观点：检修预期下降，PTA难转去库周期，加工费难上行，PXN预期上升，短期上涨多，注意风险 [67] 对二甲苯 - 行情资讯：PX05合约上涨，5 - 7价差有变化，PX和PTA负荷有变化，装置有变动，进口和库存有数据，估值成本有数据 [68] - 策略观点：PX负荷预期下降，下游PTA负荷上升，PX转入去库周期，估值中性偏低，预期库存下降，PXN空间打开，短期上涨多，注意风险 [69] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价无变动，基差走弱，上游开工下降，库存累库，下游开工率上升，LL5 - 9价差缩小 [70] - 策略观点：期货价格上涨，PE估值有向下空间，仓单压制减轻，供应端支撑回归，需求端开工反弹，待海峡通行好转后逢高做空合约反套 [71] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货价上涨，基差走弱，上游开工下降，库存去库，下游开工率上升，LL - PP价差缩小，PP5 - 9价差扩大 [72] - 策略观点：期货价格上涨，成本端供应过剩缓解，供应端压力缓解，需求端开工反弹，短期地缘主导，长期矛盾转移 [73] 农产品类 生猪 - 行情资讯：周末国内猪价跌势放缓，部分区域价格有变动，月底养殖端情况影响价格 [75] - 策略观点：供应端基本面改善有限，现货基调偏弱，盘面合约升水高，博弈压力大，建议反弹抛空 [76] 鸡蛋 - 行情资讯：周末国内蛋价部分稳定，部分有涨跌，产区大小码蛋供应情况，清明采购量有变化 [77] - 策略观点：供应整体不缺，小蛋偏紧，现货偏强但空间有限，盘面近月跟随偏强，需警惕需求回落等压力，远端空单持有，近端等待反弹抛空 [78] 豆菜粕 - 行情资讯：特朗普访华消息，美国大豆出口数据，国内大豆到港和库存数据，全球大豆产量和库存消费比预测 [79] - 策略观点：特朗普访华短期利多美豆，海关放宽巴西大豆进口检验利空蛋白粕，价格波动大，短线观望 [80] 油脂 - 行情资讯：美国生物燃料合规义务设定，印尼相关政策和数据，马来西亚棕榈油数据，印度植物油库存数据，国内三大油脂库存数据 [81] - 策略观点：油脂价格取决于美伊事件，中线看涨 [82] 白糖 - 行情资讯：巴西糖出口和产量预测，我国食糖进口、产糖、销糖和库存数据，印度和泰国食糖产量数据，全球食糖产量预测 [83] - 策略观点：美伊局势不明，油价不稳定，对糖价走势观望 [84] 棉花 - 行情资讯：特朗普访华消息，我国棉花和棉纱进口数据，发改委增发配额，美国棉花出口销售数据，纺纱厂开机率数据，全球棉花产量和库存消费比预测 [85] - 策略观点：特朗普访华短期利多美棉，中期国内中下游开机率增加偏利多，建议逢回调做多，注意美伊事件风险 [86]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 当前地缘冲突态势成市场核心焦点，金价走势受消息面扰动显著；中东冲突持续升级，巴基斯坦拟主办美伊会谈但各方立场强硬，胡塞武装入局威胁曼德海峡航运安全，全球能源供给风险抬升；高油价环境下通胀预期粘性凸显，叠加市场降息预期后移，贵金属短期走势面临阶段性承压；策略上建议保持观望，沪金主力合约参考运行区间 950 - 1050 元/克，沪银主力合约参考运行区间 15000 - 20500 元/千克 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情资讯 - 沪金涨 1.73%，报 1009.44 元/克，沪银涨 1.88%，报 17763.00 元/千克；COMEX 金涨 0.15%，报 4531.20 美元/盎司，COMEX 银跌 1.43%，报 68.80 美元/盎司；美国 10 年期国债收益率报 4.44%，美元指数报 100.26 [2] - 美国参议院银行委员会计划针对总统特朗普的美联储主席提名人凯文·沃什举行听证会，最早安排在 4 月 13 日当周，但沃什尚未提交完整版文稿 [2] - 伊朗外交部发言人称美国通过斡旋方递交的建议极端且不合理，涉及伊朗基本权利、缺乏善意与严肃外交态度，伊朗强调依靠自身能力保障安全并动用一切手段防范再次遇袭；也门胡塞武装向以色列发射导弹，令中东战事开辟新战线，沙特日均输油超 340 万桶、可绕开霍尔木兹海峡的延布港与曼德海峡均处于胡塞导弹射程范围内，能源市场最后的缓冲方案面临严峻威胁 [2] 金银重点数据汇总 - COMEX 黄金收盘价（活跃合约）4489.70 美元/盎司，较前一日上涨 2.58%；成交量 7.27 万手，较前一日下跌 69.57%；持仓量 40.39 万手，较前一日下跌 1.81%；库存 986 吨，较前一日下跌 0.60% [5] - LBMA 黄金收盘价 4504.15 美元/盎司，较前一日上涨 1.07%；收盘价（活跃合约）998.66 元/克，较前一日上涨 0.27%；成交量 43.98 万手，较前一日上涨 0.32% [5] - SHFE 黄金持仓量 27.37 万手，较前一日下跌 3.00%；库存 106.64 吨，较前一日下跌 0.09%；沉淀资金 437.37 亿元，较前一日流出 2.74% [5] - AuT + D 收盘价多付空 992.45，较前一日上涨 0.27%；成交量 81.69 吨，较前一日下跌 4.67%；持仓量 239.47 吨，较前一日上涨 0.23% [5] - COMEX 白银收盘价（活跃合约）69.77 美元/盎司，较前一日上涨 2.41%；持仓量 11.32 万手，较前一日下跌 1.39%；库存 10211 吨，较前一日下跌 0.08% [5] - LBMA 白银收盘价 67.80 美元/盎司，较前一日上涨 0.75%；收盘价（活跃合约）17489.00 元/千克，较前一日上涨 0.10%；成交量 130.73 万手，较前一日上涨 8.38% [5] - SHFE 白银持仓量 45.27 万手，较前一日上涨 0.80%；库存 371.80 吨，较前一日上涨 0.41%；沉淀资金 213.76 亿元，较前一日上涨 0.89% [5] - AgT + D 收盘价空付多 17467.00，较前一日流入 1.01%；成交量 293.09 吨，较前一日下跌 31.79%；持仓量 2849.646 吨，较前一日下跌 0.79% [5] 金银 ETF 持仓情况 - 黄金方面，iShare 美国持有量 474.67 吨，较前一日上涨 0.07%；GBS 英国、PHAU 英国持有量持平；GOLD 英国持有量 29.52 吨，较前一日下跌 0.50%；SGBS 瑞士持有量 35.03 吨，较前一日上涨 0.32% [67] - 白银方面，SLV 美国收市价 63.44 美元，较前一日上涨 4.39%；持有量 15409.46 吨，持平；沉淀资金 335.72 亿美元，较前一日上涨 0.75%；成交量 5230.07 万份，较前一日下跌 6.74%；ETPMAG 澳大利亚持有量 479.53 吨，较前一日下跌 0.71%；PSLV 加拿大、CEF 加拿大持有量持平 [67]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 二季度贵金属市场处于宏观预期与地缘风险博弈中，高波动特征难快速消退，核心驱动聚焦美联储政策路径与美债利率走势、美伊局势演变及霍尔木兹海峡通航状况，市场大概率宽幅震荡 [3][98] - 黄金短期受宏观压制，但地缘风险未消，回调是中长期配置窗口，COMEX 黄金主力合约核心震荡区间 4300 - 5200 美元/盎司，沪金主力合约参考区间 900 - 1150 元/克 [4][98] - 白银投机属性与价格弹性高，波动剧烈，COMEX 白银主力合约波动区间 60 - 90 美元/盎司，沪银主力合约 15000 - 23000 元/千克，参与难度大 [4][101] - 铂金受益于氢能政策与供需缺口，有相对韧性，广期所铂金主力合约核心震荡区间 420 - 720 元/克；钯金需求结构单一、基本面弱，表现落后，主力合约运行于 300 - 580 元/克，波动性风险高 [4][101] - 操作上风控优先、长期视角，黄金可逢回调分批布局，白银及铂族金属建议极轻仓位短线参与或观望，忌重仓追涨杀跌 [5][101] 根据相关目录分别进行总结 期货市场行情回顾 - 2026 年一季度贵金属市场经历暴涨、闪崩、深度调整，驱动逻辑在地缘风险、政策预期与宏观压制间切换，品种分化 [7] - 1 月至 2 月中旬，地缘与政策预期共振，贵金属暴涨，1 月 30 日因政策预期逆转闪崩，2 月高位震荡 [8] - 2 月下旬至 3 月，地缘冲突与宏观压制主导，贵金属深度调整，10 年期美债收益率突破 4.4%，压制贵金属估值 [9] - 铂金因氢能政策与供需缺口抗跌，钯金因需求结构单一领跌 [10] - 3 月下旬市场消息反复、低位震荡，各品种在不同区间波动 [11] 宏观面分析 地缘风险溢价传导，贵金属承压于宏观预期 - 一季度全球地缘局势恶化，黄金避险属性阶段性失灵，地缘风险通过“通胀传导”路径重构贵金属估值体系 [31] - 中东冲突威胁霍尔木兹海峡，油价飙升，通胀预期升温，市场对美联储政策路径定价逆转，实际利率抬升，美元走强，压制贵金属 [31] - 中东战事胶着，地缘风险未消，影响路径转向间接传导，短期油价与宏观预期压制贵金属，中长期黄金战略价值待重估 [32] 货币政策：不确定性掣肘美联储货币政策 - 3 月美联储议息会议利率锁定，美联储处于不确定性困境，通胀优先，点阵图显示年内降息空间收窄 [33][34] - 鲍威尔面临地缘冲突能源冲击难题，承认货币政策局限性，反驳“滞胀”讨论，维护经济叙事话语权 [35][36] - 鲍威尔留任表态短期定心，中长期有悬念，美联储政策受通胀、经济、人事变量影响 [37] 通胀：2 月通胀数据表现“中规中矩” - 2 月美国 CPI 表现符合预期，市场关注 3 月后油价推升通胀及美联储权衡“滞胀”风险 [43] - 数据发布后市场反应平淡，交易主线围绕油价和中东局势，2026 年降息预期下修，政策不确定性在高油价持续性 [43] 经济增长：就业疲软与通胀暗流交织，美国经济增长韧性面临考验 - 2 月制造业 PMI 扩张趋缓，投入价格飙升，新订单与产出增长稳健，就业指数上升，关税与地缘冲突带来通胀暗流 [46] - 2 月服务业 PMI 超预期跳涨，新订单与积压订单飙升，就业分项增长健康，价格支付分项通胀压力缓和 [47] - 2 月非农数据新增就业减少，失业率上升，薪资增长，数据受多种因素干扰，市场反应平淡，焦点在中东局势 [49] - 中长期就业疲弱与薪资坚挺加剧“滞胀”担忧，美联储政策更谨慎，短期地缘因素主导贵金属定价，就业数据为中长期配置提供支撑 [52] 美债收益率大幅走高，美元指数震荡走强 - 一季度美债市场因地缘冲突油价上涨波动，美债收益率大幅走高，市场对美联储政策预期逆转 [57] - 美国联邦债务规模大，经济数据疲软，美联储加息空间有限，美债收益率飙升反映通胀恐慌，过度悲观加息定价或修正 [59] - 一季度美元指数震荡走强，重返 100 大关，对贵金属形成压制 [59] 贵金属商品供需面分析 黄金：2025 年四季度需求再刷纪录，投资与金价同步创新高 - 2025 年四季度黄金需求与金价创新高，投资需求是核心驱动，供应小幅增长 [61] - 投资需求爆发式增长，黄金 ETF 大幅流入，金条与金币需求创新高，央行购金节奏放缓 [61] - 需求结构分化，高金价压制金饰实物消费，但总值增长，科技用金需求稳定 [62] 白银供需结构偏紧，工业需求支撑强劲 - 2025 年白银总需求温和回落，结构分化，工业需求强劲，供应小幅增长，供需缺口持续，支撑价格 [67] - 2024 年白银供应温和增长，需求端结构分化，工业需求创新高，电子电气等领域拉动消费 [67] - 2025 年预计供应增长 2%，需求微降 1%，供需缺口扩大，低库存放大价格波动弹性 [68][69] 铂金：短缺延续与结构性支撑强化 - 2025 年铂金市场连续第三年短缺，缺口扩大，供应下降，需求增长，投资需求是增长极 [71] - 2026 年预计短缺格局延续，回收供应增加，矿产无扩产计划，投资需求高位，库存紧张 [72][74] 钯金：短期紧缺与长期结构性压力并存 - 钯金市场短期紧缺，长期有结构性压力，供应寡头垄断，需求汽车催化剂占比高 [76][77] - 中长期汽车电动化转型或使钯金需求下滑，数据更新慢放大价格波动弹性 [77] 持仓、库存和季节性分析 2 月全球黄金 ETF 持有量：投资者对黄金的配置热情依然稳固 - 2026 年 2 月全球黄金 ETF 资金净流入，持仓和资产管理规模创新高 [80] - 北美地区流入领先，欧洲流出后修复，亚洲地区连续流入，其他地区温和流入，投资者配置黄金热情稳固 [81] - 截至 3 月 25 日，全球最大黄金、白银 ETF 持仓减少，金银看多情绪收敛 [83] CFTC 持仓：金银看多意愿回落 铂金钯金出现分化 - 截至 3 月 17 日当周，CFTC 期货黄金、白银非商业性净多持仓减少，看多意愿回落 [87] - 截至 3 月 17 日当周，CFTC 期货铂金非商业性净多持仓减少，钯金非商业性净多持仓增加，看多意愿有变化 [87] 库存分析：贵金属内外盘库存分化 - 截至 3 月 25 日，COMEX 黄金、白银库存大幅回落，上期所黄金库存创新高、白银库存减少 [92] - 截至 3 月 25 日，NYMEX 铂金库存减少，钯金库存增加 [92] 后市展望及操作建议 - 二季度贵金属市场高波动，核心驱动是美联储政策与美债利率、美伊局势，市场大概率宽幅震荡 [98] - 黄金回调是中长期配置窗口，白银波动剧烈参与难，铂金有韧性，钯金表现落后，各品种有震荡区间 [98][101] - 操作上风控优先、长期视角，黄金逢回调布局，白银及铂族金属轻仓短线参与或观望 [101]

文章核心观点 - 当前市场处于“地缘冲突+通胀预期+算力新基建”多重逻辑交织阶段，A股市场情绪自3月23日急跌后有所修复但风险偏好仍低 [2] - 投资决策需将“波动率”管理纳入主要衡量目标 [2] - 市场关注点在于识别哪些ETF品种在后市更具“性价比”和“确定性”，以及4月布局如何实现攻守兼备 [2] 市场环境与行业表现 - 整个三月，中东地缘冲突升级，油气能源大宗品类成为本轮涨幅最猛的品种 [2] - 市场由“地缘冲突”、“通胀预期”和“算力新基建”多重逻辑共同驱动 [2]

新消费行业 - 多地鼓励“学生放春秋假，家长同步休”并推出春假文旅“大礼包”，预计将带动出游热度，看好出行链后续业绩表现 [2][7] - 泡泡玛特预计年内推出多款联名产品，并将进军小家电业务，其与九号公司合作的首款IP联名电动车产品计划于4月推出 [2][8] - 2025年澳门访澳旅客总人数上升15%至4,010万人次创历史新高，头部博彩公司业绩表现优异，银河娱乐2025年经调整EBITDA上升19%至145亿港元，美高梅中国经调整EBITDA达100亿港元创历史新高 [9] - 2025年中国美妆市场规模达1.1万亿元同比增长2.8%，其中限额以上单位零售额达4,653亿元同比增长5.1%，国货贡献份额达57% [10] - 乐舒适2025年实现营业收入5.67亿美元同比增长24.87%，净利润1.21亿美元同比增长27.39%，毛利率由35.2%提升至35.9% [12] - 老铺黄金2025年实现收入273.03亿元同比增长221%，净利润48.68亿元同比增长230.5%，预计2026年第一季度净利润约36-38亿元 [13] - 蜜雪集团2025年实现收入335.6亿元同比增长35.2%，归母净利润58.9亿元同比增长32.7% [14][15] - 泡泡玛特2025年实现收入371.2亿元同比增长184.7%，归母净利润127.8亿元同比增长308.8%，毛利率达72.1%同比提升5.3个百分点 [16] 北交所行业 - 中国医疗器械市场规模2030年有望增长至1.66万亿元，2024年医用耗材市场规模占比63.18% [2][19] - 我国高值医用耗材市场规模从2015年的602亿元增长至2024年的2,504亿元，复合年增长率为17.2%，其中血管介入耗材2024年市场规模约918亿元占比36.7% [2][19] - 2024年中国低值医用耗材市场规模或达1,852亿元，相比2015年373亿元复合增长率高达19.49%，注射穿刺类产品占比最大约为30% [2][19] - 北交所已上市公司包括爱舍伦、普昂医疗、海圣医疗、锦波生物等医用耗材类公司，丹娜生物等体外诊断类公司，以及锦好医疗、博迅生物、鹿得医疗等医疗设备类公司 [2][19] - 截至2026年3月27日，北交所已有22家公司披露2025年年报，其中18家同步推出年度利润分配预案且均采用现金分红 [5][47][48] - 北证50指数单周继续回调超3%，成交额快速萎缩至100亿元，板块估值与情绪回落充分 [5][49] - 本周北交所消费服务产业企业市值涨跌幅中值为-3.78%，44家企业市盈率中值由37.5倍降至36.5倍，总市值由1,000.36亿元降至953.22亿元 [20][21] - 一致魔芋2025年实现营业收入7.39亿元同比增长19.91%，归母净利润6,672万元同比减少23.05%，并拟每10股派发现金红利5.00元 [21] 金属新材料行业 - 近期伦敦现货黄金下跌10.71%至4,504.15美元/盎司，伦敦现货白银下跌19.00%至67.80美元/盎司，价格大幅回调 [23] - 金银价格回调主因包括美联储3月FOMC会议维持利率在3.5%至3.75%不变且“加息”重新进入讨论、美伊对抗进入“双轨博弈”阶段、中东冲突推升通胀预期致美联储转向“更久维持高利率”、土耳其央行动用黄金储备应对流动性压力 [4][24][25][26][27] - 中期市场逻辑转向“美联储维持高利率+中东地缘避险+特朗普贸易政策博弈”的多空交织格局，黄金在“高通胀黏性”与“增长下修压力”并存环境下获更稳固中期支撑 [4][27] - 近两周氧化镨钕价格下跌11.21%至71.25万元/吨，氧化镝下跌4.47%至139万元/吨，氧化铽下跌2.33%至608万元/吨 [36] - 近两周钼精矿价格下跌0.90%至4,395元/吨度，钼铁价格下跌1.06%至27.95万元/吨 [37] - 近两周黑钨精矿价格下跌4.30%至100.10万元/吨，仲钨酸铵价格下跌1.98%至148.50万元/吨 [38] - 近两周SHFE锡价下跌3.11%至36.25万元/吨，LME锡价下跌6.47%至4.49万美元/吨，供给端面临系统性压力 [38] - 近两周锑锭价格下跌1.19%至16.55万元/吨，锑精矿价格下跌2.03%至14.45万元/金属吨 [39] 汽车行业 - 2025年我国重卡中东出口突破5万辆同比增长51%，占我国重卡出口整体份额的13%同比提升4个百分点，其中出口沙特阿拉伯3.1万辆同比增长40%，出口阿联酋1.4万辆同比增长54% [4][32] - 2026年以来多家中国重卡品牌加速中东地区出口，一汽解放与沙特经销商签署500辆商用车备忘录，陕汽商用车与战略合作伙伴签署千余辆设备合作备忘录，中国重汽50辆混凝土搅拌运输车启航奔赴沙特 [33] - 美以伊冲突背景下，沙特阿拉伯、阿联酋和阿曼正启动替代国际运输动脉的物流走廊与内陆运输线路，内陆运输需求提升预期下重卡需求或有望受益 [4][34] 有色金属行业 - 本周伦铜下跌0.11%，沪铜上涨1.26%，国内电解铜社会库存42.7万吨环比减少18.29%，全球经济滞胀风险上行使铜价承压 [41] - 本周沪铝上涨0.08%至2.39万元/吨，伦铝下跌1.43%至3,240美元/吨，海外供给扰动叠加滞胀交易预计铝价维持高位震荡 [43] - 本周碳酸锂价格上涨6.04%至15.8万元/吨，碳酸锂期货主力合约2605上涨17.09%至16.84万元/吨 [44] - 锂矿供给端不确定性增强，津巴布韦暂停锂精矿出口未解决，澳洲缺油构成潜在扰动，需求端储能高增长延续且高油价下电车需求有望上修，锂价有望延续上行 [4][44] - 本周MB钴上涨0.38%至26.25美元/磅，国内电钴价格下跌2.06%至42.7万元/吨，刚果（金）钴出口配额延续至2026年3月底，预计国内原料将陆续到港 [45] 市场数据 - 截至报告日，上证指数收盘3,913.72点年初至今下跌2.73%，创业板指收盘3,295.88点年初至今上涨0.04%，北证50收盘1,271.41点年初至今下跌13.30% [3]